四、美元超发的连锁反应、对美国利弊和对未来的影响

一．美国量化宽松货币政策简介

2009年金融危机期间，美国第一季度经济面临负增长0.6%，利率降到历史最低水平0-0.25%，创25年新高的9.6%的失业率和仅0.4%的通胀率，美联储第一次启动了“量化宽松”的货币政策。

19个月后，美国经济复苏不容乐观，GDP、利率、通胀和失业率几乎又达到临界点。第二季度GDP增长仅1.6%，利率依旧保持在1-1.25%，失业率高达9.6%，通胀率

1.1%。为促进经济更强劲复苏和避免通缩的出现，美联储于2010年11月3日宣布了新

一轮的量化宽松货币政策，表示将在2011年年中前购买总额为6000亿美元的长期国债以提振经济，并对资产负债表中的债券资产到期回笼资金进行再投资。这是继2008年12月到2010年3月间购买价值1.725万亿美元的资产后，美联储第二次采用量化宽松政策。

二．美元超发的连锁反应

通过分析，美国第二轮宽松货币政策具体连锁反应如下：

1.大量美元货币注入美国市场。美国第二轮宽松货币政策中，购买6000亿长期国债，

由于乘数效应的存在，将对市场中注入数倍于6000亿美元的货币。

2.新注入的货币于全球市场中寻找投资机会。新货币通过以下四种方式进入市场：流

向实体经济、流向虚拟经济、金融体系内部循环、流向国际市场。大量资本流入国

际市场，从而催生资产泡沫，推高物价，掣肘各国货币政策。

3.推动美元贬值，其他货币相对增值。由于美元的世界货币地位，及其供应的大量增

加，势将导致美元在世界市场上的贬值，其他国家货币相对增值。美元走弱，有利

于刺激美国商品出口，促进美国经济，但不利于其他国家商品出口，阻碍其经济复

4.冲击国际金融市场。美元贬值，势必带来国家汇率波动，资产泡沫及国际金融震荡，

致使国际金融市场不稳定。

5.各国增发货币，竞相贬值，引发全球货币混战。美国超发美元货币，实际上是以邻

为壑，有利于本国经济出口，却不利于其他国家经济发展，各国为保护本国利益，

势必竞相贬值，以保护本国经济。2010年10月5日，日本央行在利率会议中决定

进一步放松货币政策，并承诺将维持零利率，直至物价稳定。2010年10月20日，英国央行会议以8：1通过购买2000亿英镑国债，增发货币，以刺激国家经济。

6.进而导致全球黄金、石油及大宗商品价格上扬。2010年3月8日，黄金价格每盎司

一下子从883美元冲上了948美元，美国自身持有黄金加上控制的国际货币基金组

织的黄金，约有1/3，无疑成为最大受益者。美国控制着中东大量石油，石油暴涨，美国也将成为最大受益国。大量垄断的大宗商品行业，也将为美国带来巨大利益。

7.新的贸易保护主义可能抬头。考虑到美国大货币政策对自身的利益，及对他国贸易

的不利影响，各国为保护自身利益，也必将采取更多措施，以保护本国贸易。

8.世界经济复苏可能放缓。国际投资信心的减弱和国际贸易保护主义的抬头，必将阻

第2章 货币与货币制度

9、本位货币在商品流通和债务支付中具有无限法偿的特点。

10、由于商品货币不易被盗，并且易于运输，所以货币形式由信用货币逐步演化为商品货币。

11、货币总量M1中包含了定期存款。

12、金融创新不会影响货币层次的划分。

13、由于货币总量M1和M2的变动轨迹一直十分接近，所以货币政策制定者使用其中的哪一种作为货币政策的指向都会获得同样的效果。

14、代用货币本身的价值等于它作为货币的价值。

2、关于一级市场和二级市场，以下哪一种表述是正确的？
    A、一级市场是股票交易的市场，二级市场是债券交易的市场
    B、一级市场是长期证券交易的市场，而二级市场是短期证券交易的市场
    C、一级市场是证券发行的市场，而二级市场是证券流通的市场
    D、一级市场是在交易所交易的市场，而二级市场是在场外交易的市场

11、下面关于货币市场和资本市场论述正确的是（ ）
    A、一般情况下，投资货币市场的风险比投资资本市场的风险高
    C、货币市场与资本市场的划分依据主要是根据市场上所交易金融工具的期限

12、直接融资和间接融资的本质区别是在于有没有金融机构参与。

13、我国金融体系的金融结构属于银行主导型。

14、短期国债属于资本市场工具。

15、金融工具的三个重要特性是风险性、流动性和收益性。

16、金融工具的流动性和收益性正相关。

第4章 利率与利率计算

3、关于息票债券，以下说法错误的是？
    A、如果债券价格等于其面值，到期收益率就等于其息票利率。

13、债券价格与其到期收益率之间呈负相关关系。

14、贴现债券发行价格高于其面值。

15、债券的回报率一定等于到期收益率。

16、长期债券的价格波动要小于短期债券。

17、货币具有时间价值，现在的1元钱和未来的1元钱价值不同。

18、如果债券的到期收益率大于息票利率，那么债券价格也大于债券面值。

19、永久债券指的是没有到期日，无限期地定期支付利息的债券。

20、如果利率的变动幅度相同，到期时间越长的债券，其价格变动越大。

1、根据资产需求理论，其他条件保持不变，下列何种因素将会导致资产需求量的降低？

2、如果债券价格低于其均衡价格，那么将会出现何种情况？

5、其他条件保持不变，经济体中财富总量的降低将会导致（ ）
    D、债券需求曲线和供给曲线都向左移动，债券价格提高，利率下降

6、其他条件保持不变，预期通胀率的提高将会导致（ ）
    A、债券需求曲线向左移动，债券供给曲线向右移动，利率上升
    B、债券需求曲线向左移动，债券供给曲线向右移动，利率下降
    C、债券需求曲线向右移动，债券供给曲线向左移动，利率上升
    D、债券需求曲线向右移动，债券供给曲线向左移动，利率下降

15、根据资产需求理论，其他条件保持不变，股票市场的预期回报率上升，将会导致债券需求量减少。

16、如果债券价格低于均衡价格，那么将会出现债券供给过剩和利率升高的情况。

17、其他条件保持不变，政府赤字的提高将会导致债券供给曲线向右移动，债券价格降低，并且利率升高。

18、其他条件保持不变，预期通胀率提高将导致债券需求曲线向右移动，债券价格上升而利率降低。

19、其他条件保持不变，可替代资产的风险水平提高会导致债券需求的提高。

20、其他条件保持不变，债券风险的提高将会导致债券需求曲线右移，债券价格上升，利率降低。

21、流动性偏好理论认为，如果其他条件不变而收入水平提高，那么将会导致货币需求曲线向左移动和利率降低。

22、其他条件保持不变，货币供应量的上升将会导致利率降低。

6、利率期限结构的预期理论是建立在下列何种假设基础之上的？

11、1年期国债和20年期国债之间的利差属于风险溢价。

12、如果公司债券违约情况频发，这时公司债和国债之间的利差就会扩大。

13、收益率曲线总是向上倾斜的。

14、利率期限结构的预期理论可以解释收益率曲线通常向上倾斜的事实。

15、利率期限结构的市场分割理论可以解释不同期限债券利率往往是同向波动的事实。

第7章 汇率、汇率决定与汇率制度

7、关于本币贬值对进出口的影响，以下说法正确的是？

12、当一国货币升值时，其出口商品会变得更便宜，其进口商品会变得更昂贵。

13、一价定律是购买力平价理论的理论基础。

14、购买力平价理论解释了大部分短期汇率的变动。

15、美联储加息的举措会导致美元贬值。

16、如果相当于其他国家来说美国的物价水平上升，美元将升值。

17、当出口需求增加时，本币将会升值。

第8章 股票市场和有效市场假说

4、假设央行采用扩张性货币政策，降低利息率，下面哪个说法最恰当地描述了这一事件对股票市场的影响？

9、信息对股票价格毫无影响。

10、在其他条件都相同的情况下，如果人们降低他们对于权益投资的要求回报率，股票价格会降低。

11、总体而言，股票比债券的风险高。

12、在弱式有效市场中，技术分析可以帮助投资者获得超额收益。

13、在强式有效市场中，普通投资者无法获得超额利润。

7、关于期权，下列说法哪项是正确的？
    B、如果期权的买方选择执行合约，期权的卖方必须执行合约。
    C、如果期权的买方选择不执行合约，期权的卖方也必须执行合约。
    D、如果期权的买方选择执行合约，期权的卖方可以选择不执行合约。

10、相比于债券，一般来说持有金融衍生工具的风险更小。

11、金融衍生工具具有零和博弈、高杠杆性的特点。

12、远期合约不存在违约风险。

13、购买期货无需缴纳保证金。

14、看涨期权赋予了期权购买者在一定期限内以约定价格出售一项证券的权利。

15、金融衍生工具可以帮助投资者避险。

第10章 金融机构概览与金融结构经济学分析

2、以下关于小微企业融资难原因的表述，正确的是？

3、以下关于互联网金融快速发展原因的表述，正确的是？
    B、互联网金融虽然不能降低交易成本，但能降低信息不对称
    C、互联网金融虽然不能降低信息不对称，但能降低交易成本

12、对于美国的企业而言，股票是最重要的外部融资来源。

13、投资银行是银行业存款类金融机构。

14、当借款人使用借入的资金从事贷款人反对的活动时，逆向选择问题就出现了。

15、当经理人按照自己的利益而不是股东的利益来行事时，“委托-代理”问题就出现了。

16、一般情况下，拥有较低净值和很少抵押品的公司更有可能发生贷款违约。

第11章 商业银行业务与管理

16、银行资产业务是其资金来源的业务。

17、银行资本是一家银行的净值，它等于银行的负债总额减去资产总额的差值。

18、法定准备金是银行负债总额的一个固定比例。

19、银行面临存款外流时，它首要的选择是收回贷款获取准备金，以应对存款外流的影响。

20、商业银行的表外业务基本没有风险。

21、为了降低信用风险，银行常常要求借款人提供抵押品和补偿性余额。

22、久期是衡量利率风险的重要工具。

第12章 金融监管的经济学分析

7、由存款保险公司提供的存款保险消除了银行业中的逆向选择和道德风险问题。

8、要求银行必须注册的规定，减少了银行业中的逆向选择问题，因为这项规定减少了那些不良分子或风险爱好者获得一家银行控制权的机会。

9、金融并购使“大而不能倒闭”问题更加严重。

10、我国现阶段金融监管体系由国务院金融稳定发展委员会、中国人民银行、银监会、证监会、保监会构成。

11、CAMELS骆驼评级中的C指的是资本充足率。

1、关于中央银行的职能，下列哪项论述是正确的？
    A、发行的银行；政府的银行；银行的银行；管理金融的银行
    B、发行的银行；企业的银行；银行的银行；管理金融的银行
    C、发行的银行；政府的银行；企业的银行；管理金融的银行
    D、发行的银行；政府的银行；吸收存款的银行；管理金融的银行

8、中央银行充当最后的贷款人是其“政府的银行”职能的表现。

9、就西方国家而言，独立的中央银行更可能导致政治经济周期。

10、流通中现金是中央银行的负债。

11、制定实施货币政策体现了中央银行“银行的银行”的职能。

12、中国目前采用的是一元制的单一中央银行制度。

13、中央银行自主使用货币政策工具的能力是其目标独立性的体现。

第16章 货币政策与传导机制

11、当处于流动性陷阱时（ ）
    A、人们普遍预期未来利率将上升，愿意持有货币而不愿持有债券。
    B、人们普遍预期未来利率将下降，愿意持有货币而不愿持有债券。
    C、人们普遍预期未来利率将上升，愿意持有债券而不愿持有货币。
    D、人们普遍预期未来利率将下降，愿意持有债券而不愿持有货币。

14、贴现利率变动总会影响均衡的联邦基金利率。

15、联邦基金利率不会高于美联储对准备金支付的利率。

16、货币政策内部时滞长，外部时滞短。

17、扩张性的货币政策可以通过利率传导渠道，降低实际利率，刺激投资的增加和总产出的增长。

18、美联储的贴现利率构成了联邦基金利率的上限。

19、货币政策的操作主要是通过对政府支出和政府收入调控的方式进行。

20、公开市场操作能完全控制交易量，即买卖多少完全由中央银行决定。

4、当处于流动性陷阱时（ ）
    A、人们普遍预期未来利率将下降，愿意持有货币而不愿持有债券。
    B、人们普遍预期未来利率将上升，愿意持有债券而不愿持有货币。
    C、人们普遍预期未来利率将上升，愿意持有货币而不愿持有债券。
    D、人们普遍预期未来利率将下降，愿意持有债券而不愿持有货币。

12、凯恩斯的货币需求理论认为，交易性、预防性和投机性货币需求均与利率呈反方向变动关系。

13、凯恩斯的货币需求理论认为，交易性货币需求是收入的增函数。

14、凯恩斯主义主张相机抉择的货币政策。

15、凯恩斯主义轻视财政政策。

16、弗里德曼的货币需求理论认为利率对货币需求的影响非常小。

17、凯恩斯认为，人们之所以需要持有货币是因为人们偏好流动性。

18、由于人们对货币需求的欲望是无限的，因此货币需求是一种无限的需求。

7、货币乘数表示的是（ ）
    B、给定一单位基础货币变化，非借入的基础货币变化了多少。
    D、给定一单位储蓄存款变化，非借入的基础货币变化了多少。

9、商业银行派生存款的能力（ ）

11、如果某人把债券卖给中央银行，并从中央银行得到一笔现金，那么此时（ ）

14、一定时期货币供给量的大小完全由中央银行决定。

15、基础货币具有稳定性。

16、货币供给与法定存款准备金率、通货比率、超额存款准备金率都是呈负相关的。

17、法定存款准备金率上升将导致货币乘数降低。

18、如果从你的支票账户中取出100元，基础货币将减少100元。

19、基础货币是商业银行创造存款货币的源头和基础。

20、货币乘数与通货比率呈正相关关系。