时代商学院研究员 郭少圳

一、行业及重要企业动态

东鹏控股：前三季度增收不增利，恒大商票逾期未能兑付

据证券日报，东鹏控股10月30日披露了2021年第三季度报告，公司2021年前三季度营业收入57.38亿元，同比增长20.33%，实现归属于上市公司股东的净利润3.91亿元，同比下滑。

对于前三季度公司收入增长、利润下滑的原因，公司解释称，主要因恒大商票逾期未能兑付，公司对应收款减值重新进行估计，增加信用减值1.82亿元。另外，由于原材料、能源和包装材料等大宗原材料价格上涨，导致产品综合成本上升。

中源家居拟2000万美元投建墨西哥生产基地

10月30日，中源家居公告称，为加快生产、研发、市场的全球化布局，有效规避国际贸易壁垒，进一步完善公司战略发展布局，提高公司核心竞争力，公司拟通过全资子公司中源国际投资(香港)有限公司(以下简称为"中源国际")及香港凯茂国际贸易有限公司(以下简称为"香港凯茂")共同出资，在墨西哥设立子公司中源墨西哥有限公司(具体名称以注册核准内容为准，以下简称"墨西哥子公司")，投资建设中源家居墨西哥生产基地。项目拟投资金额2,000万美元，投资建设进度将根据生产经营的情况进行调整。墨西哥子公司将全面负责墨西哥生产基地项目建设和运营管理工作。

欧派家居拟公开发行不超30亿元可转债

10月27日，欧派家居披露公开发行可转债预案。本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超30亿元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投资于欧派家居智能制造（武汉）项目、欧派创新设计大厦项目。

大宗渠道营收减少，江山欧派第三季度净利同比下降

2021年10月27日晚间，江山欧派发布《2021年第三季度报告》显示，2021年前三季度实现营收约为22.88亿元，同比增长13.12%；实现归属于上市公司股东的净利润约为2.91亿元，同比下降6.85%。

分渠道看，江山欧派2021年第三季度经销渠道营业收入同比增加164.14%，大宗渠道营业收入同比减少3.8%。

科凡家居启动上市辅导，总裁曾在家居同业索菲亚任职

据e公司，10月25日，广东证监局披露，科凡家居股份有限公司（简称“科凡家居”）已于2021年10月25日在广东证监局办理了辅导备案登记，辅导机构为国泰君安。

官网显示，科凡家居成立于2006年，是一家集家居研发、设计、智造、服务为一体的全屋定制解决方案服务商。在历史上，科凡家居曾4次荣获德国红点设计大奖，并多次斩获全国“橱柜十大品牌”、“定制家具十大品牌”等荣誉。

值得注意的是，科凡家居现任总裁王飚曾在家居同行索菲亚任职。资料显示，2019年5月，王飚因个人原因辞去索菲亚公司董事、副总经理职务，之后就任梦百合入股的韩国家具定制品牌汉森中国CEO。

华为宣布全屋智能方案新目标，产业链景气持续提升

10月23日，华为发布了基于HarmonyOS的新全屋智能解决方案，在原有方案的基础上提出三大升级。华为消费者BG首席战略官邵洋表示，10月30日前，全国将有15家华为全屋智能授权体验店正式开业，并宣布了5年500万套的新目标。今年6月，华为宣布鸿蒙系统已经全面开源，HarmonyOS的开源，意味着国内各行业厂商均可平等地在开放原子基金会获得代码，生态企业可以根据各自的业务诉求做自己的产品。

据权威调研机构IDC的数据显示，2021年上半年，我国智能家居设备市场出货量约1亿台，同比增长13.7%；预计全年出货量将达2.3亿台，同比增长14.6%。预计未来五年中国智能家居设备市场出货量将以21.4%的复合增长率持续增长，到2025年，智能家居设备市场出货量将接近5.4亿台。其中，全屋智能解决方案在消费市场的推广将成为市场增长的重要动力之一。

美的集团是首批搭载鸿蒙OS，支持国产操作系统的国产家电品牌；海尔智家旗下三翼鸟是全球首个场景品牌，与华为在5G+IOT，智慧家庭等多个领域有深入的沟通和合作。

张小泉：阳江智能制造基地竣工投产，将全面走向国际市场

10月18日，广东省阳江市张小泉智能制造有限公司竣工投产仪式在阳江江城银岭科技产业园举行，“张小泉”浙江、广东两大基地正式形成，两地联动将有效促进张小泉产业升级，保障品牌实现新发展。

张小泉股份有限公司董事长张国标在竣工仪式上表示，阳江智造基地是“张小泉”转型升级的重要项目，它的竣工投产标志着企业走上发展壮大的“快车道”，展现了品牌实力与发展决心。项目建成后，将实现浙江杭州、广东阳江“两地驱动”，进一步推进自动化、信息化、智能化的产业建设。未来，“张小泉”将始终坚持科技创新与智能制造，利用阳江本地资源及优势，引领产业集聚升级，推动刀剪五金产业充分参与国际市场竞争。

二、【月度观察】定制家居三季报：欧派索菲亚巩固龙头地位，疫情与地产风险拖累部分企业业绩

10月是A股上市公司三季报披露期，截至10月底A股9家定制家居企业三季报已全部披露完毕。依照三季报，我们从规模、增长率、盈利能力等维度来看看定制家居上市公司的三季度成绩单。

从营收规模来看，今年前三季度，欧派家居、索菲亚、尚品宅配分别以144.02亿元、72.44亿元、51.64亿元位列前三，三者依然稳坐营收维度上的前三强位置。

从净利规模来看，前三强依次为欧派家居、索菲亚、志邦家居，三者前三季归母净利润分别为21.14、8.49、3亿元，尚品宅配则以0.87亿元位列倒数第二。

从盈利能力来看，毛利率前四强为我乐家居、志邦家居、索菲亚、尚品宅配，净利率前四强为欧派家居、皮阿诺、好莱客、索菲亚，ROE前四强为欧派家居、索菲亚、志邦家居、我乐家居，而尚品宅配前三季度净利率仅为1.69%，ROE仅为2.45%，均在9家定制家居上市企业中垫底。

综合规模及盈利能力来看，欧派家居、索菲亚无疑是绝对的头部企业，尤其是欧派家居龙头地位明显且优势在逐步扩大，而位列营收三强席位的尚品宅配依然受累于高昂的期间费用，净利率、ROE数据依然十分“扎眼”，如此羸弱的盈利能力与其营收维度的头部地位极其不符。

从成长性来看，除了我乐家居，其余8家定制家居上市公司前三季度均实现了营收和净利的同比增长，其中，好莱客营收增幅最大，达72.72%；顶固集创归母净利润增幅最大，达595.46%，可见腰部企业增长较快，展现出良好的增长性。

前三季度业绩整体亮眼，但就第三季度而言，过半定制家居上市公司净利润出现了下滑。其中，尚品宅配同比下降75.39%，我乐家居同比下降33.94%，金牌厨柜同比下降18.14%。

下滑主要缘于疫情反复、地产端应收积压等。

比如，我乐家居称，2021年7-8月南京禄口机场突发新冠疫情，物流运输因疫情防控受阻，对公司生产经营产生一定程度的影响；金牌厨柜表示，2021年9月厦门市同安区部分区域被列为新冠肺炎疫情中高风险地区，实施全区域封控及企业停产的管控措施，导致公司厦门同安生产基地从2021年9月14日至10 月7日无法及时安排生产、发货，部分收入和利润延期至第四季度。皮阿诺财报则显示，截至2021年9月30日，其经营活动产生的现金流量净额高达负3.46亿元，应收账款为2.34亿，同比增长翻倍，其解释称主要受加大保利发展、中海及龙湖等工程大宗客户销售所致。皮阿诺还表示，单三季度（7-9月）收入下降主要系停止与个别大型房地产商合作所致。

【风险提示】经济增长不及预期；新冠肺炎疫情加剧；原材料价格波动等。

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　　（）金融研究中心5月23日讯，有投资者向（）提问， 公司上市来业绩就暴雷，目前市盈率55倍，估值在同行最高。公司一直来说布局小家电，公司做小家电核心竞争力是哪些?如何避免再次失败？感觉公司做小家电是非常糟糕的决策

　　公司回答表示，尊敬的投资者您好！公司近几年营收一直保持良好增长。2021年度，公司实现营业收入7.6亿元，同比增长32.81%。2022年第一季度，在疫情影响下实现营业收入2.09亿元，仍保持同比28.09%的增长。小家电是一个市场竞争比较激烈的领域，当前处在公司走向品质家居品牌战略方向上的起步阶段，公司将结合自身研发技术能力和渠道特色，坚持走健康小电的差异化发展道路。公司将通过开发消毒刀架、果蔬消杀机等特色厨房小电产品，在特定的细分赛道赢得消费者认可和心智。