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外媒：中国股市就像一座赌场 绝不要单枪匹马进A股
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　　新闻配图　　昨日又是一个“黑色星期五”，沪指暴跌7.4%破4200点，创7年来最大单日跌幅。此前一路飙涨的持续暴跌，跌幅近9%，创出史上最大跌幅记录，近400只股票跌停。从上次的“端午劫”到今天的黑色星期五，谁是的罪魁祸首？中国股市到底怎么了？　　国际权威财经网站Zerohedge给出了自己的答案：中国股市的毒药是依赖影子的场外配资。　　以下为全文：　　在上周的几天中，中国的股票投资者们发现中国股市也会像疯狂上涨那样疯狂地下跌。　　股市的巨大波动让数以百万计，刚刚在今年才踏入股市的新股民来说感到惊讶。而正是这样大量新的散户，成为推动此轮中国牛市的一个因素。根据相关文件显示，股民透过融资融券所注入股市的资金是推动本轮牛市的一个重要因素。蓝色为上证指数曲线，红色为两融资格，绿色为新开户数量　　从图中你可以看到，中国两融资金的总量已经达到了约2.2万人民币，规模甚为壮观。此外除去这2.2万亿两融资金，我们有理由相信至少还有另外5000亿人民币通过场外配资等影子银行系统借出的入股市。　　在这其中有一点最关键，根据中国证监会的规定，券商只允许向账户金额高于50万人民币的客户提供融资融券服务。而客户可以通过融资融券方式借到的资金仅仅为自己账户金额的两倍。很显然，区区两倍杠杆是无法满足客户需求的。因此，券商自然地在寻找其他方式规避证监会相关规定的要求。　　这时伞形信托给人们绕开证监会规定去获得更多资金提供了一个好选择。看上去，伞形信托的结构非常复杂，但事实上原理非常简单。伞形信托的建立就像一个担保债务凭证(CDO)。一个认购信托计划优先级受益权被银行卖给客户，而购买了此优先级收益权的客户将可以获得一笔固定收益(类似一种息票支付)。在这里这笔固定收益仅仅被用于替代信贷违约掉期中的权利金(CDS)或是流动资金。之前的息票支付是通过劣后级投资者投资收益所获得。　　这就是券商用来规避证监会融资融券规定的办法。换句话来说就是，劣后级收益权购买者(也就是股市的投资者)通过购买优先级收益权的人的资金去投资股市来获取收益，该收益出去支付优先级收益权购买者的固定收益后，余额就属于了投资者。这个想法看上去糟糕透顶，但是我们仍然保留这种方式直到现在。　　在今年4月，中国证监会下令禁止券商开展进行伞形信托融资。而现在，人们认为证监会对从影子银行融资投资股市的行为进行打击给中国股市带来了压力。《金融时报》这样评价：“ 中国的影子银行已经从之前向实体经济放贷转向向股市放贷。人们通过影子银行系统获得融资推动了本轮股市的大涨。在过去一年的巨大收益下，人们已经忘乎所以。”　　而现在监管机构正在打击投资者从影子银行借钱的行为，而这被认为是上周中国股市单周暴跌13%的部分原因。上周，上周综指单周大跌13%，创了自2008年金融危机来的最大单周跌幅。　　中国重庆一位从事影子银行业务的匿名人士表示，“贷款的成本在上升，资金的流动已经开始减少，交易的结构变得越来越复杂。我们不是一个谈增长周期的行业。市场更加在意赚快钱，就像一个吸毒者在死亡之前被不断的提供毒品。没人把这个当成他们的主业。”　　在这样一个微妙的灰色地带，很少有规则来约束。杠杆率在这里可以达到5倍甚至更高。当然对于投资者用于抵押的东西也没有任何限制。影子银行的资金主要是是来自银行和信托公司所销售的。　　传统的理财产品是由信贷资产，例如债券，贷款和货币市场工具所支持。最后，大部分的资金将流行开发商和地方政府的基础设施建设。　　但是，中国的房地产市场正在经历减速的过程，而中央政府正重点关注地方政府不断上升的债务。传统的影子银行运作模式正在逐渐失效。与此同时，由宽松的货币政策引发的股市繁荣吸引了理财产品资金纷纷涌向市场。 大量资金涌入金融市场使得用于投资二级市场的“代用的固定收益”产品受到理财产品资金的青睐。　　目前，对于通过伞形信托所获得的资金尚无可靠数据。但是根据估计，目前大约有亿人民币的入到股票市场。　　通过金融市场的金融炼金术，信托将股票投资转变成一个有着固定回报收益的结构性产品。当然，这一切成立的前提是过程一切顺利，不会出现任何差池。 　　在伞形信托中，银行购买优先级收益权，这个保证了固定的回报。然后银行将优先级收益权分拆出售给客户，例如理财产品的购买者。　　对冲基金，券商和其他机构则认购劣后级收益权。该部分收益权的购买者将直接承担投票投资的失败。当然，如果股票投资获利，在支付给优先级收益权购买者的固定收益后，该部分的认购者将获得余下的所有利益。　　劣后级收益权的投资者有效地从优先级收益权购买者那里获得了资金用于投资股市。而劣后级收益权的持有者从股市的获益要超过优先级受益权的持有者所获得固定收益。这就是伞形信托获利的标准模式。　　但是，随着信贷流动的减速，投资者们无法再依靠这种充足的流动性来推动市场。　　一种情况是大约有万亿人民币贷款投入到债务担保凭证(CDO)之中。这给人的感觉就好像一个卖方的风控经历可以通过酒精麻痹自己，从而让自己晚上不再做噩梦了。另一种情况是目前没有任何一种可行的办法能评估中国各大银行非资产负债表上的信贷风险(这部分占到了银行全部信贷风险的40%)。而这些信贷风险目前在某种程度上与各种融资贷款渠道有关。目前，我们还无法得知哪一种情况更加糟糕。　　那些热衷于结构融资的人们，对于你们利用储户的存款获得巨额融资，并将获得融资利用担保债务凭证投入到市场的行为我只想说，这根本不是真正的担保债务凭证。这是我听到的最耸人听闻的事情。（来源：凤凰网）
(责任编辑：DF010)
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2001年1月，吴敬琏“中国股市很像一个赌场”的声音通过媒体公开传播后，一石激起千层浪。1个月后，在北京邦和财富研究所召开“关于如何正确评价中国股市发展状况”的恳谈会，董辅i、厉以宁、萧灼基、韩志国、吴晓求五位重量级经济学家联手反驳。五位学者认为，证券市场中投资、投机皆不可少，投机是资源优化配置的必要先导。由于沪深股市随后创出新高，吴敬琏的“股市赌场论”也曾一度被市场嗤之以鼻。但随后不久，中国股市便进入了4年多漫长的熊市。
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历史揭秘 警世
2001年1月，吴敬琏在中央电视台发表了著名的赌场论，“中国的股市很像一个赌场，而且很不规范。赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而我们的股市里，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗。做庄、炒作、操纵股价可说是登峰造极”…
五大经济学家公开回应吴敬琏的观点，由此揭开了中国股市大讨论的序幕。
中国的股市不能因为具体问题而全盘推倒。我联合了萧灼基、董辅i、吴晓求和韩志国同吴敬链展开了这场股市大争论。
吴敬琏认为中国股市是个大赌场，全民炒股是非正常现象，中国股市的市盈率过高。我认为，从中长期讲，中国股市是没有问题的。只要股市看好，大小非流通股一出来就被吸收了。股市下跌后就不好办，大小非解禁和非流通股减持又不能悔改。
“十年培育了一个大赌场”背景音
影响：“赌场论让股市暴跌整4年”
“从2000年下半年开始，海外的同志做了证监会的高级顾问，泡沫论、赌场论鼎盛。一系列不切实际的错误政策出台，
客观上造成了股民直接损失近万亿，大盘急跌60%，造成国民经济间接损失，这损失到今天都是无法估量的。”刘纪鹏表示：“由于对股市赌场论的争论迟迟未决，使得中国股市在非正常的因素下暴跌整整48个月，这场下跌是不正常的。当时也有所谓‘五人帮大战赌场论’，有人说可惜当时我不在国内，我要是在就是‘六人帮’。”
中国股市的“政策市”顽疾并未根除,而普通股民总是利益受损。股市出现问题,政府救市是应该的。问题是要怎么救。要对症下药,首先要诊断这个市出了什么毛病,现在争论的焦点不是一个要不要救市的问题,而是怎么救市的问题。事实上,反对救市的人,并不是要反对救市的行为,而是反对政府会直接干预股市、楼市。
中国股市何去何从
中国股市向何处去，一度在很大程度上是由有形之手决定的，而股市本身的特点，它是一种虚拟经济，也是一种信心经济。股市中有一个“二八定律”，指的是基本面理性的支撑可能在20%，一种非理性的激情可能要占到80%。正是基于这样的判断，我们才能对中国资本市场的飞速发展和美好的未来有正确的认识。}