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金融危机会来吗？
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奥地利学派视野中的经济危机-美国大萧条的启示
奥派视野中的金融危机
由次贷危机引发的全球金融风暴可能还会继续蔓延，各国在压力面前均采用了大规模干预市场的手法，新凯恩斯主义大放异彩。2008年诺贝尔经济学奖颁给克鲁格曼，使得这一学派的声望达到了一个新高度。
大致而言，这一派对于目前的危机有如下看 法：首先是因为金融创新本身带来风险，因此需要小心谨慎；其次是因为政府的监管不力导致危机扩大化，因此政府应该加强监管；最后这是金融家道德风险所致， 是自由放任的资本主义的恶果，是自由市场败坏了人们的道德，因此“看不见的手”是靠不住的，需要政府这只“看得见的手”对此加以管束，例如管制金融界从业 高管的高工资等。
人们似乎乐于见到所谓的意见领袖来引领自 己，深思熟虑因为要耗费过多的脑力而不受欢迎。上述新凯恩斯主义的观点也因为其方便理解而广为流传。所以人们容易忘记凯恩斯主义的失败经验，忘记大萧条带 来的沉痛教训：政府的广泛干预最终是经济陷入了长达十年多的萧条。好在有罗斯巴德这样的“钉子户”，不断提醒我们对金融危机的看法，不是只有新凯恩斯主义 和以弗里德曼为代表的新古典学派，还有不容忽视的奥地利学派，人们也不应该好了伤疤忘了痛。
罗斯巴德的《美国大萧条》自第一版面试后，此书的其后三次重版都与经济周期暗合。第二版的时候，通胀造成了年的经济衰退；第三版的时候，又是严重的通货膨胀导致了经济萧条，从1973年一直延续到1975年；第四版的时候，美国正在经历的萧条期。1999年第五版时，美国经济处于低通胀低失业的良好状态，但随之而来的年经济又开始下行，2004年 才恢复部分元气。可以这样说，每当经济不景气的时候，罗斯巴德就会被人们重新提及。据说马克思的《资本论》目前在欧洲重新热卖，不过欧洲人似乎对历史悠久 底蕴深厚的奥地利学派不够重视，这对于米塞斯、罗斯巴德等人来说，未免有点不公平。尽管罗斯巴德大量的工作在美国完成，但毫无疑问，他是奥地利学派经济学 的杰出代表人物，卡尔·沃恩在《奥地利学派经济学在美国——一个传统的迁入》中盛赞了罗斯巴德的贡献。
那么罗斯巴德到底有什么洞见值得反复被提及呢？不妨应用罗斯巴德的理论框架来解释一下当前的金融危机，以便见识一下奥地利学派的功夫，并看看与新凯恩斯主义和新古典学派到底有何不同？
首先，针对此次危机是创新过度的观点，罗斯 巴德继承了熊彼特关于创新和企业家精神的相关观点，创新诚然意味着风险，但无风险无收益，而创新最为重要的是提供了新的选择与可能性，企业家的创新是一种 “创造性破坏”，能以新的更有效的配置资源的方式来取代原有的方式。因此鼓励一个创新的环境是奥地利学派经济学最为关注的。但创新需要宽容，与谨慎的态度 是截然相反的，面对危机不应该龟缩回去，而是应该鼓励其他的创新手段，从而能够解决目前的危机。龟缩到原来的位置，只能意味着短期内不出问题，但不意味着 已经迈过了一个坎。对于金融创新要谨慎的观点，新凯恩斯主义自不必说，是赞同的，并且认为政府应该教会市场参与者如何谨慎，并实行必要的监管。新古典学派 的学者在这个问题上也有点含混不清，赞成谨慎但对政府干预心有余悸，却说不清楚应该如何谨慎。事实上，市场参与者自己会评估一项创新的成本收益，自己承担 风险。牵涉到其他人的风险通过对冲机制加以化解，也就是利用市场机制去化解外溢出来的风险，这正是奥地利学派的观点。
其次，对于政府监管的态度，新凯恩斯主义都 认为此次危机是政府监管不力才导致了风险扩大，如果政府能对产生风险的各个环节严加管制，危机可能就不会出现，或者说不会有这么大的危害。这一观点支持政 府积极干预经济，通过各种手段救市，提升经济。但问题恰在于新凯恩斯主义所设定的前提，真的是因为政府监管不力才导致了危机吗？罗斯巴德认为这是由于政府 不断扩张信贷，通过通货膨胀的方式来刺激经济增长，产生了虚妄的繁荣假象，一旦假象被戳破，经济就会衰退进入萧条。这并不是因为政府管制太少，恰是因为干 预过多所造成的。因为政府的管制和干预扭曲了市场的价格机制，并且扩张的货币和财政政策使得经济动荡的风险加剧。这一观点与米塞斯关于商业周期的看法如出 一辙，罗斯巴德在这本书的致谢中特别提到了这一点。
最后，针对自由市场的责难，新古典学派和奥 地利学派都会异口同声为之辩护，不可否认市场经济会出现道德败坏的困境，正如亚当·斯密在《国富论》中担心的那样（因此他反复修改《道德情操论》试图以此 来论证一个美德社会的可行性）。金融危机中大鳄们的欺诈尽管可能更加难以识别，但自由市场的竞争会将不诚信的金融家打翻在地，而诚实的商人终将获得回报， 因为消费者可以用钱投票，欺诈者将失去客户。但如果一旦出现丑闻，政府就进行管制或者接管，其前提是假设新来的管理者和相关的官员具有完备知识和高尚的品 德，但这恐怕不是现实。
所以，对于罗斯巴德而言，大萧条的经验告诉 他政府多发货币将会导致通胀，通过通胀维持增长必然不可持续，泡沫之后经济会大幅下跌，如果政府再进行干预，不仅会抑制创新，也有可能鼓励道德风险行为进 而打击企业家精神，妨碍竞争，其结果是萧条的程度可能会加深。这也正是奥地利学派的一贯观点，政府的干预加剧了经济动荡的幅度，并且使得经济动荡变成了一 个常态。很显然，在全球一片救市声中，听听不同意见，总不是坏事。
[美]罗斯巴德著：《美国大萧条》，谢华育译，上海人民出版社，2003年11月，31.8元。
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金融危机的原因到底是什么？
日07:42 　
自“大萧条”（Great Depression）以来，全球见证的这场最严重的金融危机的真正原因到底是什么呢？是华尔街的过度贪婪吗？是市值计价会计方法（Mark-Market Accounting）吗？沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）认为，以上两个答案都不正确。尽管这些因素对这场危机起到了推波助澜的作用，但它们并不是最重要的原由。在沃顿商学院为MBA学生和本科生提供的有关这场金融危机15学时课程的开课演讲上，西格尔对引发这场灾难的各个因素进行了详细的分析。
自“大萧条”（Great Depression）以来，全球见证的这场最严重的金融危机的真正原因到底是什么呢？是华尔街的过度贪婪吗？是市值计价会计方法（Mark-Market Accounting）吗？沃顿商学院金融学教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）认为，以上两个答案都不正确。
西格尔认为，真正的原因在于：金融机构以借贷的资金购买、持有大量的与抵押贷款相关的高风险资产，以及为其提供保险。具有讽刺意味的是，这些金融巨头没有必要持有这些证券，就只是创造、打包并销售这些证券，他们就已经赚得盆满钵满了。“20世纪90年代初期，在dot-com公司的首次公开募股中，承销股票的机构并不持有那些股票。”西格尔说。“它们迅速将其抛出。但是，面对抵押贷款担保的证券，金融机构却认为，这些证券是优良资产，值得持有。这就是它们的致命错误。”
1月20日，《股市长期投资》（Stocks for the Long Run）和《投资者的未来》（The Future for Investors）两书的作者西格尔在费城的一场演讲中，对引发这场全球性灾难的各个因素进行了详细的分析。这是他在沃顿商学院为MBA学生和本科生提供的有关这场金融危机15学时课程的开课演讲。西格尔的任务，是详尽分析导致这场危机的各个因素，这场危机给美国股票市场在一年之内造成的损失，就超过了市值的三分之二，同时，它还家将失业率推升到了20世纪80年代以来的最高水平。西格尔演讲的那天，也是数百万美国人为巴拉克·奥巴马总统就职典礼群情激昂的同一天，同时也是道琼斯指数再次大幅下跌300点的一天。
为进一步阐明其观点，西格尔谈到，直到2008年的彻底崩溃之前，很多有问题的银行和保险公司在所有其他业务上的经营一直保持兴旺，例外情况是数百亿美元的抵押贷款证券，在美国住房价格的快速下跌已经超过两年前的水平以后，它们依然还在购买、持有或为其提供保险的证券。去年9月得到了850亿美元一揽子联邦救助资金的美国国际集团（American International Group，AIG）就是个经典例证。当公司垮塌时，95%的业务单位依然是盈利的。“美国国际集团拥有12.5万名员工。”西格尔谈到。“从根本上说，击垮公司的是其中的80人，他们就是新产品事业部（New Products Division）的员工，这个部门在伦敦设有子公司，并在康涅狄格州设有一个小型分支机构。他们提出了为抵押贷款资产保险的设想，而在公司的高管层中，没人觉得这不是个好主意。所以，他们把赌注压在了房子上——并导致公司最后走向了破产境地。”
在雷曼兄弟公司上的失误
西格尔认为，联邦政府官员——尤其是即将离任的财政部部长亨利·鲍尔森（Henry Paulson）——干预这场危机的初步行动是错误的。比如，鲍尔森担心，如果救助雷曼兄弟公司（Lehman Brothers），可能会导致政治上的强烈对抗。所以，去年9月，他听任了这家公司走向倒闭，但是，他低估了雷曼兄弟公司的寿终正寝给金融市场所带来的影响。西格尔说，尽管现在政府拿出了7，000亿美元的救助资金，可银行依然不愿提供信用贷款。
西格尔告诉学生们，以很多重要的指标来衡量，目前的经济所受到的冲击都比20世纪80年代的情况好得多，当时的失业率、通货膨胀率以及利率都比现在的水平高很多。他认为，按市盈率计算，股票已经被低估到了可以吸引足够多投资者入市的水平，从而，会在2009年年底之前触发复苏。“我的确是个乐观主义者。”西格尔说。“我认为，今年下半年，形势扭转的速度可能会超过人们现在的预期。”
当愤怒的投资者和纳税人为目前这种经济状态迫切地寻找罪魁祸首的时候，很重要的一点是，人们不但要弄清哪些因素导致了这场彻底崩溃，而且还要知道哪些因素并不是这场危机的渊薮。他说，政府鼓励中低收入家庭购买住房的计划，以及卖空金融股票的行为——这一行为在去年秋季曾一度终止——与华尔街爆发的这场危机没有多少关系。
西格尔指出，原因在于其他两个相互关联的问题：第一个问题是一个重大错误，那就是没有认识到从2000年开始，一场史无前例的住房价格泡沫正在形成，没有认识到这一问题的不只是交易者，也包括金融机构的首席执行官、风险管理专家以及主要的信用等级评级机构。他们错误地以为，房主无力偿付抵押贷款——以及随之而来的丧失抵押品赎回权——并不会对他们持有的抵押贷款证券构成威胁。他们认为，只要住房价格保持持续上涨，房地产的基本价值就能为这类偿付贷款违约的风险给予保护。他们没有意识到，这种推理是建立在住房价格只向一个方向发展——上涨——的基础上的。事实上，一旦房地产泡沫破裂，一旦住房价格开始无法避免的下跌，这些证券就会变成风险奇高的资产。
西格尔还认为，最终的责任在于公司的首席执行官，他们没有就抵押贷款证券带来的风险提出足够尖锐的问题。他谈到，他和其他人感到奇怪的是，为什么像雷曼兄弟公司、贝尔斯登公司（Bear Stearns）和摩根士丹利公司（Morgan Stanley）这样的机构，挺过了20世纪30年代情况更为严重的“大萧条”，却在2008年垮塌了。他认为，其中的一个理由在于，当时，这些机构都是合伙制企业。在这种组织结构中，合伙人必须用自己的资金承担风险。然而，当合伙制被广泛地改造成公众持股的上市公司时，它们便没有了这样的限制。“当企业是合伙制机构时，你的‘身家性命’都投在了公司里。”西格尔说，他还谈到，近年来，随着公众持股形式的不断增加，银行还开始进行高回报但风险同样很高的投资。
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版权所有 中国互联网新闻中心 电子邮件: webmaster@ 电话: 86-10-这次金融危机的本质原因是什么?
导读：就是让全世界为美国人民高消费的生活水平输送血液！
美国实体经济竞争力下降，在日本、欧洲、中国代表的发展中国家的竞争下，他的贸易逆差很大，由于美国的金融地位：1、美元的世界流通货币地位2、美国金融工具和创新的世界领先地位。使得美国透过金融产品的创新(各种债券和其他衍生品)和销售将由于贸易逆差流出美国的美元再吸引回来美国，成为美国债务经济运行的核心机制。这次次贷危机，美国先是低息十几年来刺激经济的活力（克林顿时代），在房子不断升值和债券价格不断升高的过程中，美国人民享受了所谓经济的繁荣，由于中国的低价产品也使得美国享受低通胀的好处。然而，房子和债券的价格不是可以无限上涨的，加上美元的不断超额发行带来的世界级通胀压力，以及外国资本对美国高价债券的风险担心使得美国汇率不断走低。矛盾中，美国开始了无奈的加息政策。期望吸引更多的国家资本回流美国金融市场。同时操纵国际大宗物资期货市场，来转移通货膨胀的危机和获取暴利。但是加息的动作不可避免的带来了债券价格的下降和房产价格的下降。次贷危机就一步一步走来了。十几年的房价上涨和贷款大量带给次级抵押房产者，本身就是泡沫的产生过程。只不过十几年的消费繁荣消耗了大量财富，所以今天人们会奇怪为什么所谓零和博弈的金融市场没有了赢家，其实赢家是美国人民和政府。输家是一些美国和国外的经融机构，由于美元的地位和美国债券的大量在国际市场流通，因此十几年债务消费经济后，美国要全世界为之买单。简单的说就是美国借钱消费，打了白条，日后突然说自己危机了，不能还哪么多，大家多担待点吧。但是，对美国的负面影响就是降低美国和美元的信心指数，今后美国霸权和美元地位的衰落将加速进行。而日元‘欧元和人民币将是逐鹿中原的群雄！拭目以待吧!本文内容于
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