神秘的厚朴基金
　　国内投资银行界风云人物方风雷，在07年11月底，20亿美元规模的厚朴基金将成立的消息传出，时距在苏州成立首期50亿元人民币的合伙制产业基金——中新高科技产业投资基金不过两月。
　　厚朴基金与方风雷团队直接相关。
三年前，方风雷带领其团队与高盛合作实现突破，成立高盛高华证券以及高华证券，一举将高盛带入中国。其时，方风雷团队所凭借的平台，即为他及其伙伴们所拥有的厚朴投资管理公司。
　　厚朴基金以国际标准的合伙制模式打造，新加坡淡马锡投资10亿美元，其他投资者（有限合伙人，LP）包括来自北美、中东、日本等方向的资金，方风雷主持的厚朴投资管理公司是基金的普通合伙人（GP）。按国际惯例，GP亦需作部分出资，一般是在1％－3％。但《财经》记者未能找到方风雷或其团队成员进行确认。
　　在内资构成的中新基金管理公司中，方风雷团队与在苏浙一带颇具盛名的林向红团队及苏州创投集团平分股权并共同管理；而在外资构成的厚朴基金中，方风雷团队全权管理。
　　以厚朴基金与中新基金两役，方风雷漂亮地开始了从投资银行家到私人股权投资基金（Private Equity Fund）管理人的转身。
　　布局内外
　　中新基金和厚朴基金分处境内外，体现了两种层次分明、各具职能的布局。“人民币基金和美元基金要同时发展，而管理团队要坚持国际化、市场化。”一位知名私人股权投资基金管理人对《财经》记者评论说。
　　中新基金的基金管理公司工商登记以及基金募资目前仍在进行之中；厚朴基金从募资到管理公司筹备业已接近尾声。
　　中新基金为国内首只人民币合伙制产业投资基金，于9月底获得国家发改委正式的筹备批文，总规模为100亿元，首期募集50亿元。苏州创业投资集团（下称苏州创投）旗下的苏州工业园区银杏投资管理有限公司和厚朴投资管理公司将共同发起设立中新基金管理公司（各占50％的股份）。
　　中新基金和厚朴基金在投资方向上将有明显的定位区隔。作为人民币基金，中新基金侧重于以长三角区域为主的国内中小型高新技术企业的投资；境外的厚朴基金则属侧重于中国企业并购重组领域的收购型基金，既包括对国内大型企业的股权投资，也包括“中国相关投资”，即在中国企业“走出去”中寻找投资机会。要配合中国企业对外进行战略性的投资，包括制造业、能源与矿业等。
　　由于厚朴在中新基金管理公司中仅占一半的股权，两个基金公司的管理团队并不完全重叠，“还是两套投资决策体系，两个投资管理委员会。”知情人士对《财经》记者说。据称，厚朴亦期待借启动中新基金与厚朴基金，建立一套高起点的后台支持系统，为未来的基金复制提供强大的支撑。
　　资深人力资源管理专家肖南等一批专业人士亦被延请加入厚朴。肖南曾任摩根士丹利亚洲区执行董事、中金公司人力资源主管等职。据分析，何潮辉和肖南的加入，体现了厚朴作为私人股权投资业新来者的战略意图。私人股权投资的价值在于找到并解决目标公司的问题，而风险管理及人力资源管理。
　　厚朴美元基金原定的融资规模为20亿美元，由于市场反应积极，最终达到创纪录的25亿美元，投资者包括亚洲、北美，原拟投资10亿美元的淡马锡最终只获得8亿多美元的额度，高盛投资则超过3亿美元，此外，加拿大公务员退休基金、壳牌公司、新加坡国立大学退休基金、日本中央农林金库等机构亦参与了认购。成为最大本土化PE。（来源：互联网资料）
(责任编辑：钟慧)
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厚朴基金面临散伙 或因团队不和
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创始人方风雷承认内部调整
在短短三年内保持着“火箭式”发展速度的厚朴基金，可能要暂时放慢奔跑节奏了。
昨日，知情人士向《第一财经日报》证实，厚朴基金拆伙一事已确定，这背后与创始团队之间的不团结有密切关系。
上周《金融时报》报道称，厚朴基金共有三名创始人，其中两名创始人何潮辉和王理查先后计划退休，团队面临散伙。
厚朴基金另一位创始人方风雷在近日举行的财新年会上坦言：“我们和LP（有限合伙人，主要行为为间接投资企业股权）、GP（普通合伙人，主要行为为直接投资企业股权）在协商之中，我们在做一些调整，也在做一些思考。”
团队散伙，基金保留
对于“现有基金将继续投资，但不再募集新资金，公司整体将逐渐淡出”的消息，方风雷并未做正面回应。
上述知情人士表示，&如果只是团队散伙、基金不退出的话，离开的创始人将按照约定的分成比例拿到已投项目的股票。而一旦该基金决定淡出PE，则必须将已投项目寻找适当的机会退出或寻找合适的接盘人，并将退出后的资金收益结算给LP以及GP团队。
“目前对已投项目的分成确定了分配比例，且已分配的差不多了。”上述知情人士称。
业内人士分析，方风雷还将继续掌管厚朴基金，方式可能选择单干，或者重新寻觅合伙人。
厚朴基金可能是业内唯一一家没有官网、不公布联系方式的投资机构，而厚朴基金的投资人在业内也惯于走低调路线。本报记者上周曾连续询问了多家投资机构，他们向记者表示与厚朴基金并不相熟，但都听闻该基金出手的每笔投资都是大项目。
去年1月，厚朴基金以6.5亿美元总价从英国皇家苏格兰银行手中购入32.4亿股股票；4个月之后，领衔接盘股份的交易总金额达73亿美元，创下香港市场的历史纪录。
在紧接着的7月，联手中粮集团出资61亿港元入股并成为第一大股东，成就迄今为止国内食品行业的最；4个月后又斥资10亿美元认购。
今年6月，牵头包括和其他国家的一些主权财富基金在内的一个财团，投资从事陆地油气田勘探和开发的美国切萨皮克能源公司。
散伙或因团队不和
“在国内要成立一只业绩好且合伙人能团结的基金不是一件容易的事情。”上述知情人士指出，“在厚朴基金的团队中，方风雷是关键人物。”
一位曾经与方风雷接触过的人士告诉本报记者，方本人的个性作风较为强势，在团队中往往起着强硬的主导地位。
方风雷的投资生涯要从1992年以中国管理科学院市场所副所长的身份主持策划中国第一个不动产证券化产品——“三亚地产投资券”开始，第二年他参与筹建了中国首家中外合资投资银行&“中国国际金融公司”并出任副总裁，正式迈入投行的行列。
此后，方先后在中金公司、中银国际、工商东亚等三家中国顶尖投行担任高级管理职务，领导及参与包括收购香港电讯、香港上市、海外上市，、、宝钢等企业重组上市，还有在纽约和香港同时上市等项目。
另两位创始人的经历则相对简单。何潮辉早在1975年进入美国毕马威会计师事务所，并于1985年成为合伙人，带领毕马威大举拓展中国业务。而王理查曾在工作15年，其亚洲投资银行部联席主管一职曾是高盛驻京最高职位。
据了解，目前投资机构内部的决策机制大致分为几种，一种是机构上下任何决策全由一位合伙人拍板，其余合伙人无最终决策权。第二种则是几位合伙人有共同决策的权利，按照少数服从多数的原则决定该机构的对外决策事宜。第三种则是在规模人数稍大的基金内部建立决策委员会班子，由该委员会决定全部决策，但其班组成员并非都是基金的合伙人。目前，大部分的基金采用第三种形式。
上述知情人士称，厚朴基金的散伙或许与投资决策上的不协调有关。
中国PE的成长软肋
值得注意的是，厚朴基金早在两年前就获得了第一个由国务院批准的人民币基金资格，获得200亿元的额度。而在今年年中，也有传闻其将在年内发行人民币基金，但方风雷却在财新年会上给出明确答复：“人民币基金一直没有募集，因为近两年来自己一直为PE行业自律性协会的建立和合伙人法而奔走，其次觉得时机不是特别成熟。”
他尤其提到：“我想先看看李山怎么做的，因为他比我本事大点。”
方口中提及的李山的本事正是今年9月其所在的三山资本与平安集团在上海成立的一只规模达百亿元人民币的能源基金，而这也是中国目前最大的人民币基金，将专注于能源领域特别是煤矿业的投资。该基金的管理公司涛石股权投资管理（上海）有限公司已于今年9月18日成立，由李山任首席执行官。
资料显示，三山投资由中银国际前李山、高盛前全球总裁John&Thornton及曾在高盛任职的美国金融家Kevin&Czinger在2005年共同创建。但该机构之前在国内鲜有投资案例披露，最著名的就是其在2007年底成为P第三轮的融资方，这也是其在消费领域的首个投资项目。
而三山投资一路走得并不顺畅，李山也曾笑称自己是“屡败屡战”，但最终他在山西煤改中发现了商机。这不免让人联想到早在2008年4月厚朴基金曾向蒙古境内一铁矿石开采项目投资3亿美元，但据熟悉该项目的人士告诉记者，该项目至今没有任何进展。
现下，针对厚朴基金是否会取消新基金的募集并逐渐淡出业界或是重新组建团队的言论，并无太多的事实根据与消息。但可以肯定的是，无论是取消新基金的募集或是组建新团队，借由此事LP都会给GP巨大的压力。
需要指出的是，虽然中国的私募股权基金成长迅速，成功退出案例也已不少，但投资项目退出获利并不是基金的全部，相反基金的管理机制以及投资团队的磨合才是关键，而这部分的成长可能还需要时间。
本文来源：第一财经日报
作者：李静颖
责任编辑：王晓易_NE0011
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厚朴基金：神秘的“退出者”
厚朴董事长方风雷。图/CFP6月15日，宣布引入“洋股东”爱氏晨曦，完成了迄今为止中国乳业最大的一起国合作。这一次，入局者是欧洲乳业巨头爱氏晨曦，退出者，是厚朴基金。厚朴基金成立于2007年，两年后携手入股蒙牛，如今3年过去，厚朴从蒙牛彻底退出，赚得3.7亿港元的“利润”。这次交易，再次将低调而神秘的厚朴基金推到前台。从2010年年底以来，厚朴就基本没有再投新项目和募集新资金，却不止一次从投资项目中“撤退”。同时，传出厚朴合伙人“散伙”的说法。厚朴选择逐渐淡出的具体原因，至今没有一个清晰的解读。入股蒙牛回报不算高三年赚3.7亿港元，年化投资收益约6%。在投中集团投资总监李玮栋看来，厚朴入股蒙牛不是单纯追求退出回报，更侧重战略投资。2009年以18.3亿港元入股的厚朴基金，如今全身而退，以22亿港元的价格，将其持股出售给欧洲乳业巨头爱氏晨曦，赚了3.7亿港元差价。3年赚3.7亿港元，出售蒙牛后的盈利仅为20%，即年化投资收益不过6%。投中集团投资总监李玮栋认为，2009年厚朴跟中粮联合入股蒙牛，更侧重于战略投资，而不是单纯地追求退出回报。“像厚朴这么大规模的基金，获得倍的回报确实比较难，但三年20%的回报确实不算高。相同规模的交易中，凯雷在江苏圣奥的项目上三年获利2倍多。”据了解，年成立的PE基金，年化收益的普遍水平是10%-15%之间。但因为成立年份、基金规模、投资策略，都会对基金回报产生影响，不同的基金也有不同的年化收益情况。“因为三聚氰胺事件，厚朴基金在蒙牛的项目上也算是抄底了，现在找到买家退出是个机；此外厚朴退出蒙牛可能与此前厚朴基金的解散传言有关。”李玮栋分析。一出生就声名显赫厚朴基金以国际标准的合伙制模式打造，其投资者和创始合伙人知名度都颇高，属于“PE中的高富帅”。蒙牛的这笔交易让神秘的厚朴基金再次进入人们的视线。“厚朴基金是含着金汤匙出生的，属于PE中的高富帅。”李玮栋评价。厚朴基金管理公司于2007年成立，以国际标准的合伙制模式打造，其投资者全部为世界一流的机构投资者，包括、新加坡淡马锡投资等。作为一家没有交易记录的PE机构，厚朴首期基资额便突破了原计划的20亿而飙升到创纪录的25亿美元。厚朴基金的三位创始合伙人分别为帮助高盛在中国组建证券合资公司的原高盛高华证券董事长方风雷、原毕马威会计师事务所中国及香港业务主席何潮辉和原高盛亚洲投资部联席主管王忠信。由于其投资人和创始合伙人的背景，使得该基金名声显赫。《华尔街日报》曾评论称，“高盛集团很少向其他机构经营的私人资本运营基金投资，此次入股厚朴基金实属罕见。这么做反映出高盛集团和其他投资者对方风雷经营能力的坚定信心。”“我们要做国际水准的PE。”何潮辉曾称，该基金的投资方向均与中国概念相关，一是直接投资中国企业，二是协助中国企业海外投资，三是协助海外企业投资中国。五年主投五大项目厚朴基金为数不多的投资案例都是大手笔，比如接盘外资战略者对中资银行的减持。在外界看来，厚朴基金一直保持着神秘低调的风格，对其投资运作的情况一直知之甚少。厚朴基金一直没有设立官网、也不公布联系方式，一些投资机构表示跟厚朴基金并不相熟。公开报道显示，厚朴基金成立以来，主要投资了5个项目：在蒙古国投资铁矿，在得克萨斯州投资了页岩油，与中粮一起投资蒙牛，金融危机期间接盘、的股票，在阿根廷，做财务顾问，把阿根廷最大的私人石油公司50%的股权，32亿美元卖给。此外，厚朴基金还联合淡马锡投资了，厚朴投资为数不多的投资案例都是大手笔。厚朴基金成立后的第一笔大型交易是投资外蒙古铁矿，2008年厚朴联合淡马锡通过买入香港龙铭投资控股的三年期可转债，成为一家蒙古国大型铁矿石企业的实际控制人。在3亿美元的总投资中，厚朴占1.5亿美元至2亿美元。作为“不走寻常路”的PE公司，厚朴基金对中资银行青睐有加，其也因2009年接盘外资战略者对中资银行的减持而名噪一时。2009年1月，苏格兰皇家银行出售其持有的中行H股，将108.09亿股以每股港币1.71元售出，交易规模184.83亿港元。厚朴基金购买其中30%的股份，占中行总股本的1.278%，涉资55.45亿港元。随后厚朴基金牵头的财团又完成了对中国的投资。厚朴基金成为建行第六大股东。金融危机期间，厚朴基金董事长方风雷曾在一个小型研讨会上表示对中资银行业的信心，“在曾经盛极一时的金融翘楚泥足深陷，欧美国家的银行体系纷纷出现系统性危机时，中国政府一定不会让业出问题。”“厚朴的投资风格跟国内一般基金不一样。”李玮栋认为，厚朴基金更像投行，一部分收益来自于投资，一部分则来自投资顾问，跟黑石的投资风格很像。“投资顾问就相当于中介，在项目双方中间牵线搭桥，帮助卖方找买家，帮助买家找项目，设计交易结构等，从中间收取费用。”“厚朴做大项目的能力很强，对于一般PE来说，能做到十几亿的项目基本很少，有些的市值都达不到这样的规模。所以厚朴投的项目一般PE投不了，都是大型和投行做的。”李玮栋表示，厚朴的优势就是做大项目，能够拉到投行，比一般PE更能调动资金和政府资源。“正在做资本退出”“厚朴基金基本上做两个业务，投资和投顾。现在正在做资本退出。”方风雷今年初公开表示。厚朴基金曾在2010年底曝出逐渐淡出的传言。据英国《金融时报》透露，三位创始合伙人中，除方风雷外有两位将要退休，厚朴的现有基金将继续投资，但不再募集新资金，公司整体将逐渐淡出。方风雷在随后的论坛上坦言“管理团队和投资人在协商之中，我们在做一些调整，也在做一些思考”。而《华尔街日报》称创始合伙人之一王忠信离职后将成立一家新基金。清科研究中心的数据显示，为厚朴基金最后投资的一个项目。2010年11月亚洲果业以每股8.88港元的价格配售1.75亿股给淡马锡控股、厚朴投资等基金，此后市场上再未传出厚朴基金投资的消息，取而代之的是资本退出。“厚朴基本上做两个业务，投资与投顾。现在正在做资本退出。”方风雷今年初曾公开表示。实际上，2011年退出蒙牛之前，厚朴就已经减持了投资的，透过二级发售，按每股3.92元的价格，出售合计1.63亿股，涉6.39亿元。“一般一家基金公司会有若干只基金，每只基金都有固定的投资周期，一般3-5年，前一只投完80%，就会开始募集第二只基金。大家都有冲动把基金规模做大，这样管理费的收入会很高。”李玮栋说。资料显示，厚朴目前只有一只25亿美元PE基金。李玮栋称，一只基金3-4年钱就花得差不多了，厚朴基金从成立到现在已经5年了，尚未募集新的基金，也基本能够说明他们不想继续做下去了。“从投资者的角度来说，越不稳定的基金，投资人越不愿意出钱。创始合伙人对基金募集的影响很大，投资人给钱就是因为创始合伙人的资历和能力。两个创始合伙人离开，对基金影响会很大。”李玮栋说。“其实对于PE公司来说，不会宣布解散或退出，只会慢慢淡出，不再募集新基金进行投资的公司就慢慢淡出了，这种方式退出PE的公司很多。”李玮栋说。对于厚朴可能逐渐淡出的猜测，李玮栋称，目前PE行业不好做了，竞争非常激烈；同时，这几年有资源的人很多都投入到这个行业，方风雷的已经不像此前那么明显了；而且一只基金的发展需要一个很好的团队，比如、红杉等目前都已经建立了很好的团队和机制，厚朴主要还是依靠方风雷一个人，可持续发展力下降。■ 人物拓荒者方风雷厚朴投资董事长方风雷被媒体称为拓荒者。方风雷1952年出生于湖南，“文化大革命”期间，被下放到内蒙古农村插队劳动；后入伍，复员后到北京当工人。在“高考”制度恢复后，方风雷考入中山大学中文系。毕业后被分配到外经贸部工作；后调至河南省经贸厅，参与了中国第一个所——郑州交易所的方案设计和早期筹备。上世纪90年代，方风雷到美国学习，这成为方风雷人生最重要的转型。从美国回来后，方风雷奔赴海南。在海南主持策划了中国第一个不动产证券化产品——“三亚地产投资券”。1993年，方风雷参与筹建了中国首家中外合资投资银行——中国国际金融公司，并出任中国国际金融有限公司副总裁，成为一名投资银行家。此后，方风雷先后在中金公司、中银国际、工商东亚等三家中国顶尖投资银行担任高级管理职务，并赴哈佛大学商学院进修。在其投行生涯中，方风雷曾领导及参与了多项大型资本市场项目，包括收购、在、海外上市，以及、、等企业的重组上市，在和香港同时上市等项目。方风雷曾被评为“对市场最有影响的十人之一”。2003年方风雷离开工商东亚，临危受命，协助高盛设立合资投行——高盛高华，合资公司由方风雷出任董事长。2007年，在中国政府开始推动本土私人股本基金发展的环境下，方风雷和毕马威中国前任主席何潮辉，以及高盛前资深银行家王忠信合作创办了厚朴基金管理公司，初始规模为25亿美元。本版采写/新京报记者 李蕾(新京报)
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