重阳投资：如何解读美联储加息及对人民币汇率的影响？
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来源：重阳投资
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　　A：在12月议息会议上调基准利率0.25%至0.50-0.75%区间。美国经济逐步好转，就业市场稳步复苏，且劳动力工资增长已经出现了加速势头，美联储此次加息符合市场预期。
　　目前，市场普遍关注2017年美联储加息的幅度和速度。根据美联储公布的预测，目前FOMC成员预期的2017年加息次数中值为3次，较9月末会议的预测结果增加了1次，其鹰派态度超出市场预期。
　　未来美国政策走向需要关注三方面因素。一是特朗普政府财政政策的力度，美联储主席耶伦已经清楚的表明，当前美国经济已经非常接近潜在增长，没有进一步财政刺激的必要，这意味着如果财政政策进一步宽松，美国的货币政策将更加紧缩。二是通胀，特别是价格走势。如果因减产或地缘政治因素进一步回升，短期内通胀上升也将强化美国加息。三是强和快速上升的利率对美国经济的负面影响。美联储议息决议公布后，升至102，10年期美国利率升至2.57%。美元汇率与利率双强的格局无论对于美国自身还是全球经济来说都具有较大的负面影响。历史上，里根政府时期美元汇率与利率同时走强也仅有一年时间。一旦美国经济出现走弱的势头，或全球经济和金融市场因流动性收缩大幅动荡，将制约美国的加息进程。
　　对于中国而言，美联储进一步上调利率带来了更大利率和汇率调整压力。当前中美利差处于低位，央行在稳定汇率和国内利率间更加需要把握平衡。近期离岸市场拆借利率持续走高，离岸期权隐含波动率放大，在岸人民币汇率创出新低，都是汇率压力加大的表现。
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责任编辑：高君&RF13786
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一周新闻排行美联储加息：对美元指数和人民币汇率的冲击_第一财经
美联储加息：对美元指数和人民币汇率的冲击
第一财经郑联盛 16:27
日联储会议决定加息25bp，将联邦基金利率提升至0.75% ~1.00%的区间。2016年下半年至今，美国劳动力市场、通货膨胀、经济增长和金融市场表现良好，支持渐进加息。预计未来美国货币政策将逐步收紧，加息路径受到财政政策、能源价格、全球经济景气等因素的影响。
全球经济处于复苏态势，美联储加息对全球金融风险影响有限，海外避险资金没有大规模涌入美国国债市场，美元指数不涨反跌。人民币汇率维持基本稳定，对美元指数下跌反应迟钝。境内外汇市场供求失衡的格局没有发生根本扭转。未来仍需对美联储加息动向保持充分警惕。
一、美联储加息决议符合预期
日联储会议决定加息25bp，将联邦基金利率提升至0.75%~1.00%的区间，并小幅上调经济预期。决议发布后，美元汇率、美债收益率下跌，美股、黄金上涨。其中标普500指数盘中一度上涨超过1%。
美联储公开市场委员会认为2月份以来，劳动力市场进一步改善，经济活动继续温和扩张;家庭支出渐进增加，商业固定投资有所稳固;通胀近期更加接近2%的长期目标。
二、美国经济延续复苏态势
美国经济接近充分就业，通胀持续走高。美国失业率已经连续10个月在5%以下徘徊，接近自然失业率，近三个月新增非农就业平均20.9万，劳动参工率为62.9%。从通胀来看，油价和海外经济复苏推升美国2月总体CPI同比至2.7%，核心PCE物价同比已经连续6个月维持在1.7%的水平。核心PCE物价剔除能源和食品价格，能够反映未来的通胀预期。市场反映的通货膨胀补偿和调查反映的长期通胀预期仍处于低位。
美国经济基本面延续复苏态势。2016年下半年美国实际GDP增长率为2.75%，收入改善和财富增加推升家庭支出，房地产市场逐步复苏，商业固定投资相对较弱但从2016年底开始大幅好转。2月ISM制造业PMI指数为57.7，印证经济景气良好。美国的金融市场亦支持经济复苏，长期国债和房地产按揭利率随货币利率上涨，但仍处于历史低位;股票市场表现良好，尤其是金融部门的股指大幅上升;公司债券信用利差收窄;学生贷款、车贷、信用卡贷款等资格放宽;银行资产充足率和流动性缓冲充足。
三、未来美联储加息路径
在新闻发布会上，耶伦维持去年12月对美国经济做出的判断： 2017年经济增长2.1%，通胀1.9%，失业率4.7%，加息仍然是一个相对缓慢的过程。耶伦强调当前全球主要经济体中性利率都存在下降的趋势，未来美国的中性的联邦利率会非常低，市场不应该以2004年时的加息速度来衡量现阶段的加息过程。当前0.75%~1.00%依旧属于宽松的货币利率，支持劳动力市场的进一步改善，以及通货膨胀率向2%的目标稳步收敛。
支持年内加息三次的联储官员由12月会议的6人升至9人，联储预计年内将再加息2次。当前市场对5月联储会议的加息预期为13%，6月会议前再次加息的预期为50%。大多数官员认为，直到2019年货币利率应维持在长期利率水平以下。未来需要密切关注美联储的前瞻指引。
美联储加息政策仍然有三方面的不确定性仍值得关注：(1)美联储本轮收紧绕不开&缩表&问题，其&先加息，再缩表&的货币政策正常化规划逐渐接近第二阶段，今年要开始关注联储&缩表&的可能性。(2)财政政策受到政治博弈等因素的影响，可能会对加息路径产生扰动。(3)能源价格和全球经济景气的不确定性带来的通胀预期的变化，可能会改变加息频率。
四、美联储加息后美元指数异常下跌的原因
此次加息决议公布后美元指数不升反降，而此前两次加息后美元指数均上涨。日加息决议公布以后，美元指数由101.76下跌至100.15，跌幅1.46%，之后小幅反弹。日联储加息决议公布后，美元指数由97.64上升至99.08，涨幅1.47%，随后一周小幅回落至98附近。日联储加息决议公布后，美元指数由101.05上升至103.15，涨幅2.08%，随后一周维持在103附近。
此次美元指数下跌有三方面的原因：
(1)3月联储官员多次发布鹰派讲话，市场对加息预期一致，加息预期已充分price in。3月3日耶伦鹰派讲话发布后，美元指数多日上涨，并在3月8日突破102，随后下跌至101.5的中枢。
(2)没有释放进一步紧缩货币的信息。此前市场担忧美联储会更快地加息，但美联储对于经济和利率的预测并未出现显著变化。在加息后的新闻发布会上，耶伦明确表示联储当下对经济的判断与去年12月的预测基本一致。耶伦特别指出特朗普提出的减税和基础设施计划尚没有实质性进展，目前市场基于特朗普的政策猜测联储的货币政策有很强的投机性。耶伦向市场释放了&鸽派&信息，而且还消除了&特朗普新政&的不利影响，维护了联储的独立性。未来联储的加息进程仍然会相对缓慢。
(3)新兴市场经济有所复苏，美联储加息落定后，跨境资本开始加速流入新兴经济体，美元指数随之回调。在经历三年强势美元洗礼之后，新兴市场国家资产负债表美元敞口已经做了较为充分的调整。当前全球经济处于复苏态势，美联储加息对全球金融风险影响有限，海外避险资金没有大规模涌入美国国债市场，导致美元指数不涨反跌。
五、美联储加息对人民币汇率的冲击相对有限
近期外管局加强资本外流管制，人民币汇率受美联储加息影响显著下降。此次美联储加息冲击对全球经济影响较小，跨境资本流动仍然平稳流向新兴经济体，提升新兴经济体汇率水平，然而人民币汇率却基本维持稳定，对美元指数下跌反应迟钝。
外管局加强资本外流管制是当前人民币汇率稳定的重要原因。2016年末，四部委(发改委、商务部、人民银行与外汇局)联合出台一系列监管政策，严厉打击依托跨境并购名义的资本外逃活动。政策出台后，资本外流和外汇储备下降速度开始趋缓，人民币汇率在2017年1月甚至略有升值。在此背景下，人民币汇率对美联储加息的反应相对稳定。
但是，不应对人民币汇率贬值预期过于乐观。在当前的汇率形成机制下，人民币汇率对美元指数的反应有显著的非对称特征。境内外汇市场供求失衡的格局在短期内难以发生根本扭转，收盘价仍然会有较强的贬值压力。当美元指数下降时，人民币中间价的升值幅度相对有限，造成人民币易贬难升的困境。
在上图中，日至3月17日，美元指数下跌1.4%，新兴市场货币相对美元平均升值幅度为1.3%，人民币汇率却没有进一步升值的动力。这表明境内外汇市场供求失衡的格局没有发生根本扭转，人民币汇率出现贬值预期的逻辑仍然存在。未来对美联储加息动向需继续保持充分警惕。(郑联盛为盘古智库宏观经济研究中心高级研究员，肖立晟、杨晓晨、王宇哲、周济均为盘古智库宏观经济研究中心研究员，易鹏、张明、谭小芬为盘古智库宏观经济研究中心顾问)
第一财经获授权转载自&盘古宏观PRIME&微信公众号
编辑：孙维维美联储加息对人民币汇率有何影响|美联储|美国经济|利率_新浪新闻
　　原标题：美联储加息对人民币汇率有何影响　　中国青年报·中青在线驻美国记者 刘平来源：中国青年报（日04版）
　　当地时间3月15日，美国联邦储备委员会（美联储）将联邦基金利率基准上调0.25个百分点，这是继去年12月以来美国央行再次加息。当日美股上涨，道琼斯指数上涨超百点，纳斯达克综合指数距离6000点大关仅有100点。
　　美联储主席耶伦表示，加息是因为美国经济向好，美联储对美国经济的稳健性和抵御冲击能力有信心。早在本月初，耶伦就预计美国经济发展将为联邦基金利率目标区间的逐步上调提供依据。3月10日，美国劳工部公布的非农就业数据超预期，这进一步为美联储加息扫清了障碍。数据显示，美国2月份非农就业人数增长23.5万，美国失业率也因此从4.8％降至4.7％。
　　耶伦和其他美联储官员暗示，今年可能会加快加息步伐。此次议息会议的声明称，到2017年年底，依据经济表现，美联储有可能再加息两次，将联邦基金利率提高到0.75％~1％的水平。
　　因为2008年国际金融危机，美国的联邦基金利率一直在接近于零的历史低点徘徊，其后仅在2015年和2016年分别上调两次。有分析认为，利率进一步上调，意味着美国经济不再主要依赖来自美联储货币政策和消费力量的帮助，企业有能力支付更多借款。尽管美国经济增长步伐缓慢，但美国已创下77个月就业率连续提高、失业率降至4.7％、经济规模连续扩大超过7年的良好纪录。随着美国经济复苏，美联储希望将联邦基金利率调至历史平均速率。为避免金融动荡，耶伦表示会使利率倾向于持中立立场，不会将经济推向膨胀或收缩。美央行并不打算冒险过快提高利率从而引发金融危机，近期利率会保持低于历史平均水平。
　　不过，美国国内对经济走向的判断仍存在分歧。联合经济委员会主席帕特议员赞扬称，上调利率是美国经济即将进入繁荣时期的一个标志，走向更加规范的利率，表明美联储对特朗普政府和国会落实承诺有信心，替换奥巴马医保和税收改革等一系列措施，亦将增加民众对美国经济的信心。但耶伦表示，美联储并没有调整其此前对经济的预测。
　　CNN分析认为，美联储年内继续加息的频率也面临着一个不确定因素：特朗普政府在税收、放松管制和贸易方面的政策。专家警告称，这些政策将在2018年才看到效果，美联储必须关注因这些新政策导致的金融市场表现。目前，特朗普的改革承诺已使美股上升到历史高点，但信心的提振尚未转化成真正的消费支出。美国人口普查局3月15日宣布，与今年1月相比，零售额这一美国经济增长的关键指标在2月只增长了0.1％。
　　市场也在猜测中国央行的下一步措施，密切关注美联储加息后香港等离岸交易中心的人民币做空情况，努力确保在岸与离岸人民币汇率不出现过度偏离。分析称，如果中国央行认为人民币空头头寸达到一定规模，将对离岸市场实施干预。考虑到中国和美国在利率和经济增长前景上的分化，多数投资者预计，今年人民币兑美元将走软。但一位对中国经济走向有密切观察的经济学家表示，鉴于中国近期对资本严格管制，人民币币值年内几乎没有骤降的可能。美联储加息为中国央行年内可能收紧货币政策添加了一个新的理由，人民币的市场利率也可能上涨。
　　本报华盛顿3月16日电
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