2016年中期业绩符合此前的预报；管理层语调平淡_神州控股(00861)_研报正文
2016年中期业绩符合此前的预报；管理层语调平淡
公告日期：
　　神州控股(00861)
　　在2016年中期业绩发布会中，神州控股管理层提到广电运通[ 002152.CH]的行动已影响了该公司的转型计划，亦对公司短期内的发展和经营业绩（撇除神州信息）产生负面影响。该公司下半年的财务业绩也很可能会受到拖累。管理层也提到，他们正积极与广电运通进行沟通，但是目前双方未达成共识。我们最初对神州控股持正面看法，是由于公司持有神州信息[ 000555.CH]股权，以及公司的互联网业务正在不断扩大。神州控股近日股价表现强劲，我们认为这是由于深港通即将开通所致，而该股价涨势并无良好的短期财务表现的支持。我们仍然建议投资者等待以下因素变得明朗方重新进场：（一）神州控股管理层和广电运通的讨论的结果；（二）神州控股未来的投资战略。我们维持持有评级，目标价为6.38港元（基于20倍2017年市盈率）。我们将基准年从2016年推移至2017年，因为我们预计神州控股将在2016年录得净亏损（撇除出售收益）。
　　投资亮点
　　2016年中期业绩摘要：公司2016上半年净利润为4.326亿港元，同比增长23.3％，主要受助于4.98亿港元的一次性出售收益（与出售硬件分销业务有关）。上半年核心净亏损为1.27亿港元，对比2015上半年录得净利润1.27亿港元。期内收入同比上升15.5％至54亿港元，主要受助于神州信息和新业务（智慧城市）的收入上升。公司上半年录得净亏损主要是由于：（一）经营费用同比上升22％，该费用主要用于智慧城市业务和云计算相关业务的研发；（二）非经营性费用2.04亿港元，对比2015年上半年收益为5,400万港元，主要是由于期内的融资成本和外汇损失所致。公司的新业务（一个智慧城市项目）在上半年实现收入2.735亿港元，占总收入的5％，对比2015上半年的占比为1％。然而，由于经营费用上升，新业务录得经营亏损2,100万港元，对比2015上半年录得收益1,800万港元。由于市场竞争激烈，公司2016上半年毛利率同比下降3.2个百分点。神州控股供应链销售同比下降14％，主要由于神州控股终止了低利润率的电子商务进销存业务。
　　管理层的语调比较平淡。在2016中期业绩发布会中，公司管理层提到，广电运通的行动已影响了神州控股的转型计划。 神州控股不太可能实现利润（撇除神州信息）直至转型过程变得顺畅。公司管理层正积极与广电运通沟通，但一直未有达成共识。神州信息还采取了牺牲利润率以抢占中国IT服务市场份额的战略。神州信息2016年收入增长带来的影响，将受到利润率受压所抵消。总体而言，2016年对神州控股来说将是充满挑战的一年。该公司的债务水平也同比上涨，因为它增加了银行借款以偿还供应商此前提供用于营运的贷款。管理层仍认为，智慧城市项目不太可能在短期内作出贡献，因为仍处于投资阶段。
　　盈利调整：我们下调了公司2016年和2017年盈利预测。我们预计神州控股2016年将录得净亏损1.813亿港元。在下调了毛利率预测及考虑到经营开支上升后，我们将2017年净利润预测由5.059亿港元下调至3.747亿港元。神州控股近日股价表现强劲，我们认为这是由于深港通即将开通加上公司持有神州信息股权所致。我们建议投资者等待以下因素变得明朗方重新进场：（一）公司股权结构；（二）神州控股未来的投资策略。
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神州控股:2016年中期业绩符合此前的预报;管理层语调平淡
在2016年中期业绩发布会中,神州控股管理层提到广电运通[002152.CH]的行动已影响了该公司的转型计划,亦对公司短期内的发展和经营业绩(撇除神州信息)产生负面影响。该公司下半年的财务业绩也很可能会受到拖累。管理层也提到,他们正积极与广电运通进行沟通,但是目前双方未达成共识。我们最初对神州控股持正面看法,是由于公司持有神州信息[000555.CH]股权,以及公司的互联网业务正在不断扩大。神州控股近日股价表现强劲,我们认为这是由于深港通即将开通所致,而该股价涨势并无良好的短期财务表现的支持。我们仍然建议投资者等待以下因素变得明朗方重新进场:(一)神州控股管理层和广电运通的讨论的结果;(二)神州控股未来的投资战略。我们维持持有评级,目标价为6.38港元(基于20倍2017年市盈率)。我们将基准年从2016年推移至2017年,因为我们预计神州控股将在2016年录得净亏损(撇除出售收益)。2016年中期业绩摘要:公司2016上半年净利润为4.326亿港元,同比增长23.3%,主要受助于4.98亿港元的一次性出售收益(与出售硬件分销业务有关)。上半年核心净亏损为1.27亿港元,对比2015上半年录得净利润1.27亿港元。期内收入同比上升15.5%至54亿港元,主要受助于神州信息和新业务(智慧城市)的收入上升。公司上半年录得净亏损主要是由于:(一)经营费用同比上升22%,该费用主要用于智慧城市业务和云计算相关业务的研发;(二)非经营性费用2.04亿港元,对比2015年上半年收益为5,400万港元,主要是由于期内的融资成本和外汇损失所致。公司的新业务(一个智慧城市项目)在上半年实现收入2.735亿港元,占总收入的5%,对比2015上半年的占比为1%。然而,由于经营费用上升,新业务录得经营亏损2,100万港元,对比2015上半年录得收益1,800万港元。由于市场竞争激烈,公司2016上半年毛利率同比下降3.2个百分点。神州控股供应链销售同比下降14%,主要由于神州控股终止了低利润率的电子商务进销存业务。
管理层的语调比较平淡。在2016中期业绩发布会中,公司管理层提到,广电运通的行动已影响了神州控股的转型计划。神州控股不太可能实现利润(撇除神州信息)直至转型过程变得顺畅。公司管理层正积极与广电运通沟通,但一直未有达成共识。神州信息还采取了牺牲利润率以抢占中国IT服务市场份额的战略。神州信息2016年收入增长带来的影响,将受到利润率受压所抵消。总体而言,2016年对神州控股来说将是充满挑战的一年。该公司的债务水平也同比上涨,因为它增加了银行借款以偿还供应商此前提供用于营运的贷款。管理层仍认为,智慧城市项目不太可能在短期内作出贡献,因为仍处于投资阶段。盈利调整:我们下调了公司2016年和2017年盈利预测。我们预计神州控股2016年将录得净亏损1.813亿港元。在下调了毛利率预测及考虑到经营开支上升后,我们将2017年净利润预测由5.059亿港元下调至3.747亿港元。神州控股近日股价表现强劲,我们认为这是由于深港通即将开通加上公司持有神州信息股权所致。我们建议投资者等待以下因素变得明朗方重新进场:(一)公司股权结构;(二)神州控股未来的投资策略。
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9：00&22：00
我国的管理层业绩预告制度
2012年4期目录
&&&&&&本期共收录文章20篇
　　摘要：该文从我国的业绩预告制度出发，分析了我国管理层业绩预告制度2010年至2011年的现状，发现我国目前业绩预告制度质量偏低。最后针对质量低下的现状提出了可行性建议。中国论文网 /1/view-5975973.htm　　关键词：业绩预告；制度；质量　　一、我国的业绩预告制度　　我国业绩预告制度始于1998年，证监会颁布《关于做好上市公司1998年年度报告有关问题的通知》对：“发生可能导致连续3年亏损或当年重大亏损的情况”的上市公司做了预告披露规定。　　业绩预告的规定在2000年得到进一步完善后，2001年年末，沪深两市交易所分别发布了《关于做好上市公司2001年年度报告工作的通知》。这一规定将业绩预告政策从单纯的预亏披露扩展到包含预增和预减在内的较为全面的政策体系。2002年，监管部门确立了“前一季度预告后一季度业绩”的预告原则。2006年度起，监管层开始要求扭亏为盈的上市公司也进行预告，进一步扩大了业绩预告政策的适用范围。　　针对年幼的创业板市场，2012年1月创业板公司管理部出台了《创业板信息披露业务备忘录第11号：业绩预告、业绩快报及其修正》，强调业绩预告的及时性。自该规定颁发，200多家创业板上市公司对外进行了业绩预告及业绩快报的披露。　　二、业绩预告质量影响因素的相关文献综述　　（一）公司特征　　回顾以往文献，发现大致从行业特征、公司成长性、公司规模、公司盈利能力以及业绩波动性方面考察对自愿性信息披露的影响。　　范德玲等（2004），以170家制造业上市公司为样本，发现公司规模、盈余业绩对年报中的自愿性信息披露水平有显著的正向影响；张宗新，张晓荣等（2005）对108家上市公司进行研究，得出同样的结论，即公司规模及业绩对自愿性信息披露有正向影响。　　（二）公司治理　　公司质量特征主要从董事会结构、管理层持股、大股东持股比例、董事长兼任CEO以及外部董事等方面人手。　　Gul和Leung（2004），以小样本的香港公司为研究对象，发现“两职”兼任情况及外部董事比例对自愿性信息披露水平有负向的影响。Eng和Mak（2003）的研究显示管理者持股比例、外部董事与公司自愿性信息披露水平负相关。　　（三）管理层动机　　Skinner（1994），发现诉讼风险的存在会促使管理层披露坏消息。如果有授予管理层股票期权，管理层为了自身利益可能会操纵盈余预测信息的发布，授予时会打压股价（Aboody and Kasznik，2000）。　　管理层有很多动机比如分析师预测、降低融资成本、避免法律诉讼、内部人交易、股权激励、股票回购等，在以后的研究中，管理层动机对业绩预告质量的影响也是一个不多的视角。　　三、我国A股上市公司业绩预告披露的现状　　（一）披露了业绩预告的公司数量　　我们对2010年到2011年，两年间，对外披露了业绩预告的上市公司做了统计分析。以披露的业绩预告所属会计年度为时间标准进行区分，发现2010年对外披露了业绩预告的公司有805家，而2011年对外披露业绩预告的公司有863家。2011年比2010年略有增长，但是相对A股2000多家上市公司的规模，披露了业绩预告公司还未达到50%。还有一部分上市公司没有对外披露。业绩预告制度对亏损公司，或是业绩变化幅度较大的公司做出了强制性的要求，对其他公司则强调自愿性。　　（二）准确度　　继续分析业绩预告在精确度方面的表现。在年度业绩预告中披露了预计盈利准确数的上市公司有430多家，该数字还是两年的数据。大部分上市公司都是定性预告，包括预亏、预减、预盈以及预增等，并未提供准确的预告数字或是增减幅度。这样含糊地披露，虽然对投资者发出了预见性的信息，但却未给出明确或是精确的预告。　　（三）披露频率　　对2011年的披露频率（次数）做了描述性统计，发现平均值为2.22次，中位数为2次。可以推断上市公司对外披露的次数过少，如果排除年度预告，这些上市公司仅在中期对外披露一次业绩预告。我国的业绩预告制度模式是，“上一季度预报下一季度，第三季度预告本年度”。而且统计发现对为披露5次以上的上市公司有30多家，也即这些上市公司对已经发布的业绩预告做出了修正，当然不排除是更准确的预报了盈余，但一部分上市公司修正后的业绩预告跟修正前的预告在盈余方向上大相径庭。　　白晓宇（2009）的研究表明上市公司高水平的信息披露对分析师具有重要作用，有利于缓解资本市场的信息不对称问题。制定业绩预告制度的目的是降低上市公司与投资者间的信息不对称程度，从以上分析看出，我国A股上市公司的业绩预告的质量并不是很高，包括预告精度及披露频率，上市公司的业绩预告并未发挥应有的功效。　　四、对策建议　　业绩预告的质量高低跟公司的业绩波动情况及公司的成长性密不可分。业绩波动较大的上市公司，业绩预测难度也相应增大，管理层业绩预告的质量比较低。　　（一）进一步完善披露要求　　进行业绩预告的公司不仅需要披露未来的盈余情况，还需详细说明业绩变化的原因。此外，对业绩预告披露的及时性做进一步的调整，现在创业板市场的相关规定便体现了及时性的要求，除了对中期预报做了最晚时间限定，还对特殊情况作了要求，“在定期报告披露前业绩被提前泄漏，或者因业绩传闻导致公司股票及其衍生品种交易异常波动的，上市公司应当及时披露包括本期相关财务数据在内的业绩快报”。　　（二）改善公司治理　　已有文献的研究成果几乎都发现公司治理特征与业绩预告治理存在显着的相关关系。比如，董事长与CEO两职兼任会降低信息披露的质量，应在上市公司高管人事安排的时候尽量避免；机构投资者持股有利于提高上市公司业绩预告的质量。
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