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新三板相关知识――挂牌条件、流程及融资方式
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你可能喜欢已获得满意答案，去练练！首例私募债违约现身新三板 四家挂牌企业仍等待发行
来源：21世纪经济报道
　　本报记者 何晓晴 广州报道　　由于我国经济持续面临较大的下行压力，产能过剩行业、强周期行业和抗风险能力较弱的中小企业的经营面临严峻挑战，导致我国债券市场信用风险加速暴露，违约事件密集发生。　　值得一提的是，近期新三板亦曝出了首例私募债违约情况。3月21
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日晚间，中成新星（831610）发布公告称，公司发行的2012 年中小企业私募债券（“12中成债”）（125089.SH）于日到期。截至目前，公司未能按照约定筹措足额偿债资金，“12中成债”不能按期足额偿付。　　公司公告表明，“12中成债”发行总额6000万元，中海信达担保有限公司为本期债券提供担保，渤海银行为本期债券受托管理人和募集资金监管人，本期债券持有人为第一创业证券。　　此前，中成新星披露，根据中成新星与第一创业证券1月30日达成的和解协议，中国国际经济贸易仲裁委员会已经裁决中成新星应于日前偿还本金3660万元及利息及其他费用。　　3月23日，21世纪经济报道记者致电中成新星证券部，但电话一直无人接听。而第一创业证券有关人士对此亦不予置评。　　对此，华南一家新三板投行负责人直言，“私募债本身风险比较大，而且要求有担保人。同时，操作中也要求担保人有反担保措施，发行利率也远高于同期银行利率，发行成本较高。我们都没有涉及这一块。”　　私募债违约蔓延至新三板　　据中成新星披露的资料表明，“12中成债”发行期限为36个月（附第24 个月末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权）。前两年发行利率为9.5%、第三年票面利率为10%。　　此前，第一创业证券于日行使了4000万份额的本期债券回售选择权。因资金不足，发行人仅回购了2340万份额本期债券，剩余1660万份额无法如期履行回购义务。　　截至日本期债券到期，发行人共需完成1660万元份额本期债券的回购和2000万元份额本期债券的偿付及最后一期利息183万元的支付，合计3843万元。　　但截至日，偿债保障金专户的累计余额为0，发行人未能按照《偿债保障金专户监管协议》约定的本金到期日的 10 日前在偿债保障金专户中存入不低于当期债券余额 100%的资金。　　中成新星3月21日在公告中表示，公司本期债券未能按期足额兑付的原因主要是，国际石油油价下跌，公司石油相关业务出现了较大下滑，客户回款亦较为困难，致使公司现金流紧张，未能按期足额兑付本期债券。　　对此，平安证券分析师魏伟称，近期民营企业违约事件频频发生。在“12中成债”之前，3月以来就曝出了三起违约事件。　　“总体来看，上述违约事件依然遵循了行业需求疲软--&公司经营持续恶化--&外部融资链条断裂这一违约逻辑。” 魏伟如是说。　　以中成新星为例，公司主业为从事与石油、天然气开采有关的服务活动。也即提供油、气、盐、水地等资源的钻井技术服务，其客户主要是、下属采油厂。但自2014年以来，受国际油价下跌影响，资源开采行业陷入低迷。中成新星开始出现亏损，当年亏损超过1000万元。　　中成新星去年中报显示，截至2015年半年末，中成新星流动资产主要是应收款，其中应收账款为3.21亿元，其他应收款为4100万元，货币资金仅有1089万元，其余流动资产为存货及预付款。可以看出，公司账面现金远不足以偿付到期的债券本息。　　对此，联合资信评估有限公司聂逆表示，去年以来，中小企业私募债券市场信用风险不减， 多只私募债发生债券违约。2015年就有“12东飞债”、等5只私募债券的发行人无法兑付债券本金和/或利息，相关担保方均未履行担保代偿责任，导致债券违约。　　“总体来看，违约风险事件多发生在电器机械、专用设备制造、建筑工程等同质化、产能过剩严重、强周期性行业，还涉及纺织皮革、制鞋业、餐饮等竞争激烈的行业。” 聂逆称。“在去产能、去杠杆加速的背景下，2016 年违约债券覆盖面将有所扩大，债券违约将进一步趋于常态化，刚性兑付打破的趋势也趋于明显化，未来因违约造成实际损失的可能性或将有所提高。”　　仍有4家拟发私募债　　对此，一位新三板专业研究人士告诉21世纪经济报道记者，目前新三板上的融资渠道有定向增发、中小企业私募债、银行信贷、优先股、资产证券化等方式，但是新三板融资之路依然不是那么一帆风顺。　　“主要是新三板属于场外市场，更多地采取对机构投资者和既有股东进行增发或者配股的方式融资，不仅资金进入量小，竞争对手也多，股权在市场上交易的活跃程度显然会低于主板市场。”该人士称，“再加上我国大部分的投资者是以投机目的进入市场的，所以一旦投资者对新三板股权的退出没有预期，股权难以流通，就不愿意去投资。”　　早在去年6月份，中成新星就披露了一份定增方案，计划发行1500万股，募集资金6300万元，主要用于补充公司流动资金。但是，公司融资计划并不顺利。2015年7月份，中成新星两次公告延期股票发行认购，原因是部分认购对象无法在规定的缴款截止日前，将全部认购资金存入指定入资账户。　　直到今年2月26日，中成新星才发布公告，日公司与认购方签订股票认购协议，6家认购对象合计认购717万股股份，按之前拟定的每股4.2元价格计算，此次募资3011.4万元。　　另据21世纪经济报道记者调查发现，今年以来，仍有4家新三板企业拟发行私募债，分别为普滤得（430430）、方林科技（430432）、金宏气体（831450）、云南路桥（830796）。(编辑 罗诺)　　作者：何晓晴
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新三板将出台中小企业私募债备案细则
作者:连会有　　时间:　　浏览量 0　　评论 0　　 　　
&&近日一位新三板的业内人士透露“全国股转系统将出台中小企业私募债备案、信息披露等可操作性细则，近期将发布相关细则。”
　　与此同时，全国股转系统董事长杨晓嘉在宁夏调研时透露“下一步，全国股转系统将进一步加大工作力度，逐步完善市场功能，发展可转债、中小企业私募债、优先股等融资方式，为挂牌企业做好融资服务。”
　　证监会近日研究部署了贯彻落实国务院关于多措并举缓解企业融资成本高问题意见的具体措施，其中包括中小企业私募债发行主体将拓展至全国中小企业股份转让系统挂牌企业，更好地支持广大中小微企业融资，进一步拓宽中小微企业融资渠道。
　　允许新三板企业发行中小企业私募债，对挂牌企业而言，拓展了一个新的融资渠道，即除了股权融资的渠道外，挂牌企业还可以通过中小企业私募债的方式进行募集资金，募集资金渠道的拓宽是挂牌企业最大的利好；同时，对于投资者而言，也提供了一个新的投资工具，丰富了投资品种。
但是与挂牌公司实施定增方式相比，中小企业私募债对企业而言存在较大的费用成本，特别是私募债属于高风险低信用品种，这就要求企业必须以较高的利息来补偿投资者的风险，将加大企业的利息成本压力，特别是在企业处于研发阶段现金流短缺的背景下，利息压力将更大。但定增这类权益融资方式可能更适合中小企业的发展，对中小企业而言可能是最好的融资方式，特别是体现在与投资者共担风险。
　　数据显示，截至2014年7月底，中小企业私募债试点地域范围已经覆盖全国29个省(自治区、直辖市)，上海、深圳证券交易所共接受683家企业备案申请，拟发行金额1251亿元，实际发行金额680亿元。
　　中小企业私募债不设行政许可，采用备案制，没有财务指标要求，在资金成本、增信与评级安排、争端解决机制等方面鼓励投融资双方自主协商。得益于这种市场化的制度安排，中小企业私募债具有贴近市场、贴近企业、贴近投资者的优势，在具有风险承受能力的投资者与中小企业之间实现了较好的对接，受到中小企业的欢迎。
　　中小企业私募债可能在新三板存在流动性与信用风险两大问题。一是流动性问题。私募债只能在交易所的固定收益平台或综合协议交易平台进行交易，而这些交易平台一般是有交易起点限制的，因此种种问题导致其流动性较差，不如公司债、企业债变现能力好。二是信用风险问题。由于新三板挂牌企业一般属于创业型企业，存在较大的经营风险。如果企业经营效益不好，私募债投资可能存在较大的信用风险问题。
　　要想提高中小企业私募债的发行影响力及降低私募债的融资成本，必须对中小企业私募债的制度设计进行彻底改革。比如通过赋予私募债转股的期权权利，或者满足一定条件下转股，这样可以增加中小企业私募债的吸引力，一定程度上降低融资成本。此外，应该设立转为中小企业私募债风险进行担保的保险公司，使得投资者在私募债发行信用风险的情况下获得一定程度的补偿，这也有助于私募债的发行市场的扩大。
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