金融交易学——一个专业交易者的至深感悟

     大多数人投身投资业是出于一种摧毁理性的原因，和良家妇女沦为娼妓的原因如出一辙：这个行业不需要艰苦工作，是不需要太多智慧的群体行为，而且对于别无所长的人来说是一种实际的赚钱手段。——理查德·奈  《华尔街丛林》

    有一个令无数交易者魂牵梦绕的字眼，叫“成功”；有一个令万千追梦人日思夜想的目标，叫“致富”；有一个令芸芸众生汲汲以求而往往终生不可得的境界，叫“自由”。何谓“成功”？不同行业、不同世界观和人生观的人有不同的回答。但对于金融交易者来说，成功就等同于“致富”加“自由”大约是没有什么疑问的。在交易者看来，致富可以导致财务自由，而财务自由意味着拥有可以免除体力劳苦的自由与免除脑力劳苦的自由。虽然财务自由并不完全等同于也不必然推导出终极意义上的精神自由，但至少可以解决我们一生之中99％的烦恼。那么究竟如何才能获致成功？掌握交易技术、提高交易水平固然是题中应有之义，但是还不够，成功地从事交易还必须恪守交易法则、执行正确的交易策略，且需深层次的交易心理学和哲学的支持与配合。实践证明，我们应该设法提高胜率、扩大战果、保住盈利，通过兢兢业业地稳步积累在交易市场上站稳脚跟，而不是妄想通过孤注一掷达到快速致富的目的。欲速则不达，这是万古不易的真理；而持续稳定盈利，则是金融交易的最高境界。

    这是一部对有志于在金融交易市场一展身手，企图改变命运的人提供全面训练和指导的专著，囊括我十二年来在交易市场上的全部理论研究和实战经验的总和。这些理论和经验只对那些“为交易而生、为交易而死”的人有用。如果缺乏这种决心和意志，那么阅读这本书纯属浪费时间。有些人是天生的赢家，稍加训练即能持续稳定盈利，其成才的时间之短最低可以少至5年；有些人资质平平，但是如果勤奋不辍，一直孜孜不倦地研习与总结，经过10-15年的努力也能有所成就；还有一类人，无论怎样努力都不得要领，或者早在形势和机遇转向对他有利之前就已经闯下大祸，背负极其沉重的债务负担，从而永久性地失去了参赛资格。无论成败，本书要求年轻后学内外兼修，广泛阅读，一方面刻苦研究交易技术，一方面从心灵和头脑两方面建设自己。要树立健康、积极和相对洒脱的金钱观，要常怀恻隐之心，做事留有余地，保持身心平衡，懂得回报社会。唯有宽以待人，严于律己，时时处处履践天道，庶几可以尽人事以待天命。尽管本书尽量避免道德说教，但我还是不得不指出，与人为善、扶危济困是成功交易家的行事风格与处世原则，而成为成功交易家应该是每一位交易者的最高目标与最终目的。

    金融交易目前主要包括股票、期货、期权、外汇、债券等五大传统领域，此外还包括谁也说不清道不明的交易金额之巨大堪称天文数字的“金融衍生品”。在以前，甚至连期货、期权和外汇都被归为“金融衍生品”之列，但是现在情况已经有所改变，这三者已经演变为传统交易项目。五大传统交易领域既互相独立，又彼此交叉。以股票为例，除了传统的股票之外，又派生出了股票期权；以期货为例，除了传统的商品期货，又诞生了金融期货，包括股指期货、利率期货、外汇期货；以期权为例，它包括股票期权、指数期权、期货期权、外汇期权、利率期权；以外汇为例，除了传统的银行间外汇市场，还派生出了外汇期货与外汇期权。从基本分析的角度看这几大领域的差别很大，但从技术分析的角度看除了一些细微的差别之外其分析方法几乎完全相同，因此在一个领域所掌握的技术和经验完全可以移植到其它几个领域。无论任何交易品种，其价格走势形态都有且只有一种外在表现，即趋势与盘整（或曰“形态”）的交替出现。通过金融交易所获取的利润主要来源于趋势，尤其是大级别趋势，因此说趋势跟踪技术是金融交易获利的最本质方法。本书将告诉您如何从长期、中期和短期三个时间层面实现趋势跟踪。    　　无论股票、期货、期权、外汇甚至债券，无论任何交易市场，都是绝顶聪明的人发明出来的大赌场，是效率极高的财富再分配的机器。在这里，永远是老手赚新手的钱、内行赚外行的钱、专家赚大众的钱、机构赚散户的钱。成功的交易家个个都是大赌徒，他们中有些人是职业赌徒或扑克专家出身，例如维克多·斯波朗迪。不要对“赌”这个字抱有任何反感情绪，“赌”字有术，“赌”亦有道，只要你按高明的技术赌、按正确的策略赌、按既定的原则赌、按严明的纪律赌，成为大赢家并非不能。陈江挺在他的《炒股的智慧》一书中已经把炒股同赌博相提并论，并把买股称之为“下注”。人们以前讳言“赌”字，还是老陈有勇气，把窗户纸捅破了，可谓开风气之先。现在我写书表达起来就方便多了，用不着再遮遮掩掩的了。交易中的“赌”和扑克牌中的“赌”并没有什么两样，赢钱的奥秘都是六个字：“持续掌握优势”。再说具体点，就是仔细分析胜算，牢牢把握优势，严格控制风险。就是当胜算非常大的时候下大注，当胜算比较大的时候下小注，当没有胜算的时候不下注。就是想方设法地尽快把坏牌打出去（止损），把好牌尽可能地留在手里（持长)。当然，如果您在道德层面对类似“赌”或“投机”这样的字眼深恶痛绝，这本书就不必读下去了。

    如果说传统的交易市场还可以解释为赌局的话，那么金融衍生品又是些什么东西呢？我可以肯定地告诉读者，它们是金融交易天才们发明的大规模杀伤性武器，是经济和金融领域的核武，是一起起大规模的诈骗案。或迟或早，它们也将和真正的战争一样，为摧毁人类文明尽上自己的一份力量。我早已说过，金融交易是和战争最为类似的人类行为，是一种另类的战争，其外在表现就是对金钱的疯狂掳掠。既然如此，掠夺的速度当然是越快越好，效率越高越好，金融衍生品就是在这样的指导思想下被设计出来的。自从它诞生的那一天起，因其与人类无限贪婪和嗜赌无度的天性相吻合，它的市场容量就像被吹胀的气球一样疯狂地膨胀起来。目前，金融衍生品市场规模空前，成为全球大部分虚拟资本的沉淀之地，以其数倍于实体经济的实力，一方面对实体经济构成威胁，一方面在交易市场上厮杀得天昏地暗。我认为每个交易者都应该读一下弗兰克·帕特诺伊所著的《F·I·A·S·C·O》（书名直译为“大灾难”，中译为《泥鸽靶》或《诚信的背后》），这本书会清楚地告诉您金融衍生品究竟是什么。《骗术扑克》一书的作者迈克尔·刘易斯对此书评价说：“《诚信的背后》让你亲身体验当今华尔街最危险、最重要的游戏。衍生品交易是一场血腥的游戏，猎物就是毫无防备的投资者。读读这本书吧，否则……”

    果不其然，2008年10月，早已开始的美国次贷危机在这一月迅速恶化，并最终导致了全球金融市场的崩溃。这一月，美国道琼斯指数一度最大跌幅高达27%，香港恒生指数最大跌幅超过40%，日经225指数最大跌幅接近40%，被称之为“创18年熊市25年新低”！而同期中国大陆A股之上证指数累计跌幅已经达到73%！同样是这一月，商品期货市场上铜由崩溃之前的7300美元下降到3600美元，跌幅超过50%！原油从月初之102美元/桶下跌到61美元/桶，跌幅超过40%！华尔街第五大投行贝尔斯登率先倒闭，其后第四大投行雷曼兄弟破产，紧接着第三大投行美林被美国银行收购，全球最大保险公司之一的美国国际集团(AIG) 陷入困境……尽管美国政府宣布注资8500亿元美元救市计划且通过国会批准，但全球金融市场依然动荡不安。灾难之后满地狼藉，在这一轮空前绝后的大熊市中多头受到毁灭性打击，唯有做空者大获全胜。而这一切，竟是源于美国信用泡沫的破灭，源于那个以“金融创新”之名被“分割”、“打包”、“包装”后反复倒卖，规模以天文数字计的次级贷款泡沫的破灭！接下来还会发生什么？还有什么是不会发生的？我们无从知道，人类到现在为止只能静等上天的宣判。

    就在交易界误以为趋势跟踪交易技术失效的今天，全球金融市场却迎来了有史以来规模最为浩大的空头趋势。对此我想说的是，趋势跟踪交易技术永远不会过时，因为它直指交易市场的本质。“趋势+形态”就是交易市场的本来面目，交易市场不可能也无法以任何其它形式的面目出现。当一座火山处于静默期的时候，不等于它不再是一座火山。趋势跟踪交易技术的厉害之处在于：它将所有的趋势——无论上升趋势还是下降趋势，尤其是较大级别的趋势——一网打尽！我认为，一个成功的交易家不必什么都懂，不管什么市场都想插上一脚，企图成为“全能交易家”既不可能，也无必要。他只需要在自己最擅长、最熟悉的2-3个市场活动就足够了。哪里有大级别的趋势，就把资金分配到哪里去；哪个市场长期处于横盘状态，就离开哪个市场。在我看来，没有什么是比在一个自己不熟悉、不了解的市场中冒险更为愚蠢的事了。那样做的后果，就像是一只无知的羚羊闯进了狮群。“不熟悉不做”、“看不懂不做”应该是金融交易的最高原则。我认为，此轮危机虽然源自美国次贷，但由于美国之前和之后成功地向全世界转嫁了危机造成的大部分损失，美国将是这轮危机中最大的赢家。而金融系统的受创对以高科技为首的美国企业影响有限，美国实体经济所遭受的损害远较外部人猜测的为轻。不要被美国人夸大事实的干嚎蒙蔽了眼睛，危机之后美国仍将是全球的老大。美元的牛市清楚地昭示了这一点。

    既然是通过交易获利，那么就获利的理论与方法展开讨论就无法回避。投资还是投机？基本分析还是技术分析？这些都必须正面地给出答案。在我看来，这种答案肯定不是什么“殊途同归”或“两相结合”，而是非此即彼。因为试图将两种完全不同的逻辑拼凑在一起，既无必要，也无意义。读到此想必读者已经猜想到我的态度——没错，我对基本分析方法和价值投资路线基本持否定态度，而只竖立起一面大旗，那就是高举“专业投机+技术分析”的大旗。当然，我会在后面的章节里就这些话题一一展开论述。我所采用的交易方法不是偶然的，而是由我对交易市场本质属性的认知和长期的实战经验所共同决定的。我认为，从来没有哪个领域象金融交易领域这样充斥这么多的荒谬理论，每一种都可以让交易者在歧路上荒山终老、皓首穷经！什么基本分析、价值投资、周易八卦、波浪理论、四度空间、时间之窗、随机漫步……你只要踏上这些歧路中的任何一条，这辈子就很难再跳出来。我认为以趋势跟踪技术为核心的技术分析理论是唯一正确的坦途。我这个人直觉非常敏锐，我是很难被那些五花八门似是而非的理论所欺骗的。我做研究从来都是直扑真相，直奔主题，半点弯子不绕！因此，向交易新手们揭示金融交易的真相和本质，不为那些误人子弟、害人匪浅的虚妄理论所迷惑是我义不容辞的责任。

    研究交易市场的方法多种多样，其中最主要的两种，一是从价格变动的“原因”出发的基本分析派，狭义地讲就是针对股票的财务报表分析，和针对商品期货的供求关系分析。广义地讲还包括宏观经济形势与财政金融政策分析、行业发展前景分析、企业管理文化、竞争优势与成长性分析等。股票基本分析派最终将不可避免的被纳入“价值投资”的旗下；二是从价格变动的“现象”入手的技术分析派。投资与投机、基本分析与技术分析的纷争已经持续一百多年，不要说走在这两条道路上的人驴头不对马嘴，难以相互认同或彼此说服，就是我所认同的技术分析内部，也有流派之争。这就牵涉到交易者需要何种技术分析的问题。在我看来，“伪技术分析”的危害不亚于与技术分析绝然对立的理论或方法的危害。我认为只有一种技术分析是可信的，那就是趋势跟踪，并且约翰·迈吉的形态学也有相当的价值。其它的所谓“技术分析”我概不承认其地位，并且质疑其获利能力的。本书用笔者独创的趋势跟踪理论——跟随理论取代传统的技术分析。其特点是既适合常规行情，也适合极端行情，它的厉害之处是通吃所有趋势，无论上升趋势还是下降趋势。我将在后面的章节中详细介绍这个理论，再配合以超涨/超跌理论、共振/反振理论、过头/反向过头理论……加之成交量技术和“K线与均线的形态与位置关系”技术，辅之以实战案例，系统阐述笔者的投机理念与方法，从而达到授人以渔的目的。

    我相信，全球金融市场经过这一轮大暴跌的洗礼，所谓“价值投资”、“基本分析”的口号会逐渐式微，金融市场的残酷现实会让大多数新手逐渐清醒，从而看清楚金融交易行为根本不是投资、金融交易市场也根本不是投资场所这样一个基本事实！技术分析是通用的技术，放在哪个交易市场中都管用。技术分析只分析三个要素：K线、均线、成交量。分析的目的是发现多空力量对比孰强孰弱的事实，从而研判和验证趋势。研判趋势只需K线图：即月线图、周线图和日线图。如果是带杠杆效应的保证金交易，则还需分析更微观的K线图，即1分钟、15分钟、30分钟和60分钟K线图，其它概不需要！什么财务报表、供求关系等之类的基本分析，统统都是隔靴搔痒。要知道K线、均线和成交量记录的是行情本身，K线描述的其实就是资金的脚印。您不去直接研究这个，却去研究基本面——打个比方，这就好比要买鞋的时候，不去直接试穿或直接测量脚的尺码，却去通过一个人的身高、体重、营养状况来推测其脚部的尺码一样，是荒谬至极的！如果说技术分析不靠谱的话，基本分析属于更为间接的分析手段，岂非更不靠谱？就拿“市盈率”这个指标来说，其绝对波动范围为负无穷大到正无穷大；常见波动范围为5-60倍——12倍的差价，意味着账户总值上可入天、下可入地！何时低估，何时高估，价值投资者回答得上来吗？   

    我想请读者朋友们记住：趋势——只有趋势，才是交易获利的核心机密，所有的赢家都是靠趋势吃饭的，这就是交易的真相或本质。重大的牛市或重大的熊市无非就是大级别的趋势运动而已。如果把牛市比喻为上山，那么熊市就相当于下山。上山和下山都能赚大钱，通过下山赚钱的速度更是快于上山的2倍以上。仅次于巴菲特的二号人物、价值投资派的大师彼得·林奇反对做空，这很合乎他本人的逻辑。但是我想说的是，面对宏伟浩瀚的下跌趋势，尤其是当其运行时间长达数年的时候，我们不做空，难道呆呆地坐在哪里发傻吗？换言之，难道说大规模的下降趋势和大规模的上升趋势，其操作价值不是一样的吗？从1000点买进一路做多到6000点卖出平仓，赚了5000点；反过来，从6000点卖出一路做空到1000点回补平仓，不也赚了5000点吗？为什么要厚此薄彼呢？基本分析和价值投资派的信徒们轻易不敢从事做空交易，更无法解释交易市场上司空见惯的极端价格运动。我想让读者们记住一件事：趋势——尤其是大级别趋势的力量是无敌的，及早发现这个趋势的方向并据此展开交易行动即可，而根本无需关心驱动这个趋势的原因为何！尽管还有人在以“每个人都应该找到适合自己风格的交易方法”为由抗拒我的理论，但是我深信，无论口头上怎么说，真正的赢家其实都是一样的：他们都是投机客！

第一篇 做个身心平衡的好人

我们中的大部分人，没有接受过把注意力集中在单一目标上的训练，持续五年、十年或二十年，放弃其他每件事情去完成它，但这是成为一个奥运会冠军、一个世界级的外科医生或一个基洛夫芭蕾舞演员所必须的要求。当然，这也可能是白费工夫。你所犯的一个错误，可能会让你前功尽弃。古语是千真万确的：有志者事竟成。你想做什么都能做得到，但不可能做到所有的事。培根说‘有妻小者难成大事’。把家庭放在第一位的人，不可能成为世界级的长跑选手，甚至不可能跑出basalt.org/

好的操盘手之定义：能够连续多年获取稳定持续的连续复利回报。

　　能够符合这个要求的已经是少之又少。可是，一旦某人符合了这个条件，如果其个人资产已经到达某一数量，他只需要操作自己的资金就可以获取满意的回报，还会对操作别人资金获取10%-20%的分红提成感兴趣吗？我举个例子：比如，某个优秀的操盘手已经为自己积累了用于投资的几百万的资金，每年平均获取20%-40% 的回报。可能只有上亿的资金才会让他在数量上觉得比自己做好。但是，上亿的资金在操作上毕竟不是简单加几个零而已。而对于比较少的资金，他还要想到对自己资金操作的不利影响，以及自由和闲暇的丧失，很有可能会不感兴趣。

所以，想要找好的操盘手，其成功概率很低。唯一的希望，就是抓住某个可能会成为优秀的操盘手，在其还没有从市场上赚到满意的资金前这段时间。

　　市场里的人有很多种分类方法。有种分法可以把人分为两类，一类是拉客户的人，一类是操盘的人。

　　我见过的拉客户的人，他们的观点是，技术要研究，客户也要去找。而他们的技术一般研究到可以说的头头是道的地步，主要的精力放在拉客户上。至于作盘，他们也作，但是赔的可能性比较大，最后，客户终究也拉不上了。

　　我见过的第二类人，是能坐下来琢磨技术的人，他们对交易有热情，能够受在电脑前看盘十小时没任何怨言，愿意熟悉看盘分析软件，愿意研究技术和，对技术书籍有收集怪癖。因为他们的精力都放到技术上了，所以他们本身没多少资金，往往都是自有资金，没有客户。

　　其实，世界是多样的，生物群落里有各样的物种，这是自然界保证生物多样性的方法，期货市场也不例外。不过，各种人生存的方法不同。拉客户的人，实际上是搞营销的人，从性格上来说他是跑路交际的人，但是他却还做单。琢磨技术的人，是未来操盘的人，他没有与人交际的长处，没有说服人掏钱的能力，但是，有时他为了做单子，却仍然有时要为拉客户苦恼。

　　现在的问题是，中国交易市场就是这样，分工的并不细致。我想，培养一个操盘的好手，应当有搞人力资源的招揽人马，有培训的手把手的教技术，还有专门用于给他们试手给市场交学费用的资金来让他们操作，并有把关的最后鉴定结果，淘汰不适合者。而上面说的两类人，能够坐下来研究的那类人，应当是操盘手培养的重点，而善于搞客户关系的，应当让他们专门从事市场拓展。这是公司化企业化的行为，但是，中国没有这样的企业。

现在能坐下来的人，对技术、市场本身感兴趣的人，最痛苦的其实是没有一个成长的环境，甚至技术，也是自己磨练出来的，因为要摸索，损失的必定不少，而且要走不少弯路，需耗不少时光。在最困难的时候，他就全凭一个渺茫的相信自己能成的信念支持自己了。而当其成长起来的时候，该付出的成长成本都已经付出了，到了收益的时候了，当然想好好的给自己做，没精力给别人做了，没理由自己付出很多成本的事情，大头的好处让别人得了。

而且，根据我观察，大部分即使在最困难时刻也不下工夫去找客户，而是仍然将精力集中于市场本身的人，一般是不愿意受束缚，不愿意承担责任的人，这不是说他们将责任不当回事情，而是相反，他们把责任太当回事情了，他们会跟你说：“自己的户头都赢利不了，怎么敢给人带户？人得负责任的！”而当他们已经成熟的时候，他们必定已经资金充足了，市场成熟的标志就是赚了钱，当然更不需要承担责任了。

　　而对于善于搞客户关系的，其实真正的技术往往并不高明，他们太浮躁。技术本身本就是知道跟用好是两个层次的事情，也就是说理论跟实践是不同的两件事情。其实无论是谁，只要看望三五本经典的技术分析书，看段时间的盘，都可以在Call客户的时候指着过去的图表说的头头是道，但是，用这些工具在未来的市场中构建一条获利的通道，那又是另一回事情。搞客户关系的，往往将太多的精力分散到其他事情上去了，在市场中的风险就变大，最终赔钱。

　　客户实际是一种资源，一个人潜在的客户资源数量是有限的，只是无法量化的太清楚而已。如果一个人总是开发客户，却无法为他们获得一定的让人满意的利润，而且还赔了钱，那客户就开发一个少一个，最后耗尽了资源，自己干不下去了。而更坏的是，还破坏了资源，这些个客户可能一辈子不再相信任何来开发客户的人，即使这人真的是个能赢利的人。

　　所以，在市场中存在这样两种人，找操盘的人是很难的，因为你必定遇到其中一种人。如果是开发客户而水平没达到能够获利的，你不能指望他给你带来收益。另一种人，应当是你去找他，而他估计是不会轻易来找你的。而且，在他成熟之前，也可能给你造成资金损失。

　　古语说，千里马常有，伯乐不常有，那意思肯定是说当伯乐比用技术分析在市场里获利只难不易，找个操盘手，就正是在干着这伯乐的买卖，能不难么？

编者按：热爱投资市场、建立交易方法、形成市场优势、轻松参与交易……这些都是一名操盘手应具有的素质；但是，怎样才能成为一名真正的操盘手呢？那些操盘高手又是怎样做的呢？接下来将一一为您展开……

中国有这样的古训：凡事预则立，不预则废。中国还有这么一句谚语：早知三天事， 富贵一万年。这是人们在长期的生活和斗争中总结出来的经验，它充分说明了预测或预期的重要性以及预测或预期正确后会有丰厚的回报。

　　古代人们为了争夺财富、女人、土地，各部落、种族、国家间总是战争频仍，为了回避 被消灭的风险，人们在进化过程中逐步形成预测的习惯。研究表明，经过长期进化，人的大脑神经系统已经形成了一个具有“预测瘾的结构，这种结构同心脏要跳动、肺部要张合一 样，是人们生理需求的一部分。到现代社会，战争少了，却有了股票、期货、外汇市场，在这些遍布风险与机遇的市场中，人们往往会忽视风险，为了获取巨大的潜在利润，人们的预 测瘾被狠狠地放大了。

我们生活的环境中很多事物的变化是可以预测的，如天文学家可以计算出下一次日食月 食出现的准确时间，上下班的人们知道每天大体上什么时间路上堵塞最厉害，行贿老手知道在什么时间什么地方“巧遇官家等等，这些可以被预测的事都被人们利用来为自己服务了 。也就是说，人们可以利用某些可被预测的事来为自己谋取利益。这样一来，人们会想当然地希望能够预测股市的变化，轻轻松松地获取大量的财富。

　　有这样的愿望没有错，所有的人都会梦想着拥有财富以及财富带给人的自由和尊严，可 以说预测是人类的梦想！可惜，对于股市是混沌系统，也就是非线性动力学系统的认定彻底地粉碎了这种梦想。

　　混沌系统具有三个关键要素：一是对初始条件的敏感依赖性；二是临界水平，这里是非 线性事件的发生点；三是分形维，它表明有序和无序的统一。混沌系统经常是自反馈系统，出来的东西会回去经过变换再出来，循环往复，没完没了，任何初始值的微小差别都会按指 数放大，因此导致系统内在地不可长期预测。

　　著名的诺贝尔奖得主、耗散理论创始人普里高津（学派）认为：一个足够复杂的不稳定 系统的确定性演化可等效于不可预测的概率过程，这就是所谓的马尔可夫过程。这个说法通俗易懂，对于足够复杂的从来都不稳定的股市来说，其确定性演化就是不可预测的概率过程 。

　　以前我们介绍过混沌系统的规律是普适的，对于与股市联系最紧密的莫过于宏观经济了，宏观经济系统是一个比股市更加复杂的混沌系统，根据同样的道理，对于宏观经济，同样不可做长期预测。

　　每年年底各路所谓的经济学家、投资银行纷纷在媒体抛头露面，发表他们对来年经济的 预测结果。不明就里的人们还以为这些人有多大的学问，殊不知这些人可能自己都不知道自己是怎么预测经济的，反正说错了既不需要上税，也没有人来追究责任。

去年的非典型肺炎的暴发给了我们一个审视预测者的机会。非典是个突发事件，非典本 身并不是什么大事，几个月时间全世界因非典而死亡的也仅仅只有几百人，还不及一天之内因患肺癌死亡的人多，也不及每天因车祸死亡的人数多。但由于其具有高度的传染性，使得 “蝴蝶效应发生了：一个很小的原因导致了一个复杂的结果，宏观经济受到冲击，多个行业为此受损严重，典型的如旅游业、运输业。非典过后预测者们又纷纷出来修改自己的预测 结果。试问，你们年前的预测结果是根据什么得出来的？如果这些预测是正确的，那你们为什么还要修改？如果不正确，你们又有何根据保证修改后的预测是正确的？谁又能够保证后 面没有突发事件？如果改与不改都不正确，那你们的预测又有什么用？

即便如美联储主席格林斯潘这样掌握大量信息的人在经济的转折关头都不能作出有效的 预测，华尔街和作为公司性国家的美国已经开始解散它们的经济学部门，而我们国家的一些所谓的著名的经济学家却特别热衷于预测，更可悲的是我们纳税人竟然还要掏腰包养活一个 叫做“某某经济预测部的国家机关部门。

　　经济学家可能是所有学者中获得经济利益和公众关注最多的群体之一，经济学家应该多 为社会的整体进步着想，而不应该像电视明星一样热衷于抛头露面，哗众取宠。所以，我建议经济学家们别再闹笑话了，现在全世界都知道经济预测往往会成为笑柄，“被证明有娱乐 作用――但没有什么用，一种更精辟的说法是“经济学家一预测，上帝就发笑。

　　对股市的预测笑话更多。投资者可以回忆一下2001年牛市尚未结束时是哪些人和机构在喊2600点、3100点，又是哪些人和机构在2002年股市疯狂下跌时喊叫1100点、800点？那些还躺在书店里的印刷精美的机构研究报告里白纸黑字地写着他们对来年股市波动点位的预测 ，如果你现在仔细看看，相信你再也不会相信那些鬼话了！

　　科学证明，股市是不可能被长期预测的。很多人孜孜不倦地钻研股市，希望能够对股市 作出准确的预测，在自己没有成功时还以为是自己工作不够努力，水平不够高，还以为世上真有高人能够准确地预测股市，这种人是典型的“在大海中航行而 行错了方向的人，除了精神可佳，实无可取之处。现在好了，科学的结论有了，任何人都没有必要再去为股市未来会到哪里费心了。如果硬是有人要去搞什么预测，我只能引用古人 说的话来说一句：“知其不可为而为之是为不智。

所以，华尔街有句名言说：“一个好的操盘手是一个没有观点的操盘手。这句话的意思是说：一个真正成功的投资者在投资过程中不事先假定股市应该朝哪个方向走，也就是不做预测，而是让股市告诉他股市会走到何处，他只是对股市的走势做出反应而已，他不必设法证明自己的观点是正确的。

　　更有聪明如索罗斯的，认识到证券市场是不可预测的，干脆借鉴量子理论的“量子测不 准原理，将自己创立的基金取名为量子基金。

笔者在文章中告诉投资者不必去解释股市，不必去寻找股市涨跌的动因，这篇文章又说不要对股市做长期预测，这些结论都来自于混沌理论。

　　看来混沌理论正在无情地颠覆我们关于世界如何运作的舒适假定，混沌理论看起来似乎 并不友善，它要将我们带向何方？

　　您以前可能百分之九十九的时间都用在解释股市、寻找动因、预测股市上。现在，混沌 理论告诉您不必做这些无用功了，您应该花大量的时间去寻找股市内在的秩序或曰规律，如果您找到了哪怕是一点点的规律，我都要恭喜您了。对于笔者来说，能够引导投资者找到正 确的路，熬白多少根头发都值！

　　精典的结论是，你不必去解释股市过去的为什么，也不必要预测股市将来会是什么，但是你必须知道你现在该干什么！

第一阶段：不知其不可也 这是你开始交易的第一个阶段。

由于耳闻了众多百万富翁的发家史，你知道“交易”是一个能赚大钱的买卖。 不幸的是，这就像是你准备学开车，“多容易呀！”，但你一旦开始就知道有多难了。 价格不是上就是下，这背后蕴藏着什么内幕吗？ “我来破解它吧！” 不幸的是，就像你第一次坐在方向盘前， 你很快就发现你根本不知道应该怎么开始。 你开始不停地交易、不停地承担着众多的风险。 有时你一进场，市场就反向运行，于是你又反手做单。 “靠！怎么又反向了”，你再反手…再反手…再反手… 可能你一开始还做得很好， 不过这更糟–因为，这告诉你的大脑：“交易太简单了”，然后你开始“随心所欲”了。 出现亏损时，你就尝试加倍去做，就像输了一块下次就赌两块。 有时，你侥幸地赢了回来，但更多的时间却是损手烂脚。 这时，你已经完全忘记你对“交易”还是一个新手。 这个阶段通常会持续一到两个星期，时光易逝，很快你就进入到第二个阶段。

在这个阶段，你认识到要更好地交易赚钱还有些工作要做，“嗯， 我还要再做点功课”。 你意识到你还是一个不合格的交易员， “我还缺少真正可以盈利的技术。” 于是你开始在图表里设置“交易系统”， 读了一堆电子书，到处浏览网页–从美国到乌克兰的网站都给你看过了。 这时，你开始探索一套自己“必杀技”(holygrail)。 你变在了一个“系统交易狂”–天天、周周地从这个方法到那个方法地试，不过， 你却从未花足够多的时间去检验这个系统是否真正可行。 每次你得到一个新的指标你就会欣喜若狂， “这个指标完全不同呀！” 你将r里的所有自动交易系统都测试过了， 你开始玩“均线”、什么“菲波纳奇线”、什么“支撑阻力线”、MACD、KDJ… 弄了几百种指标，梦想着你的“魔法系统”今天就可以诞生。 你成了一个“抄底摸顶”的“大师”，用你的指标去找市场反转的精确点位。 尽管你发现你还在输钱，但你还是坚持不懈地“找找找”，因为你坚信你的做法是正确的。 你开始跑去聊天室、论坛，你看到有些交易员可以赚到钱， 你很想知道“那为什么不是我？”。 你会问很多很多问题，有些问题你事后想起来觉得还有点笨。 你很快成为了一个怀疑论者，“那些喊单的家伙都是骗子”，他们不可能赚那么多， 因为你也已经“学了”，但是你却做不到，“嗯，他们是骗子，是托儿”。 不过，他们天天在那里而且帐户在增长，而你却还在经历失败。 就像对一个无知的十几岁的少年，那些能赚钱的交易员会免费地给你建议， 但你却固执地认为你知道的是最好的。 你完全不在意别人的意见，而且开始过度交易，尽管其他人都说你很疯狂。 你开始考虑跟别人的“喊单”，不过，结果很糟。 因此，你准备从某些网站、大师那里买一些“交易信号”，不过，这对你还是不管用。 你可能还会在论坛上找一个“大佬(像RobBooker或者其他人，译者注： 这个Rob也曾经颇发过一些“交易信号”邮件来，不过， 好象从来没有哪次的信号是在当天的价格范围里的， 哪位XDJM可以指点一下是不是我搞错了？)”来跟着他操作， 这个大佬“保证”会将你改造成一个真正的操盘手（当然， 通常这种“保证”是收费的）。 不论这个“大佬”是真的好还是假的好，你还是没法赢钱，因为时机不对， 你仍然认为你知道的是最好的。 这个阶段可能会持续数年，事实上，在现实中的交谈中发现，这个阶段会至少持续1年， 一般情况下接近3年的时间。 经过无数的打击，通常你在这个阶段是最容易放弃“交易”的。 大约60%的新手在前3个月就退出比赛了–他们放弃了，不过不失为好事–试想一下， 如果“交易”是一件容易的事，我们都成百万富翁了。 另外剩下的20%在坚持了一年后在理所当然的暴仓下也缴械投降了。 可能会令你惊奇的是最后剩下的20%的人会坚持3年之久， 他们会想“我已经在游泳中学会游泳了”。 不过，就算经历了3年，也只有5-10%的人能真正地坚持下来， 而且他们开始持续地赚钱了。 顺便提一句，这些都是真实的数据，不是在我的脑海里凭空想象出来的。 所以，就算你真的玩了这个游戏3年，你也不要真的以为你可以如履平地。 有很多人跟我争论过这些“时间之窗”–有趣的是他们中没一个人交易超过3年–不信你可 以在论坛上随便找一个交易了5年以上的人问问他多久才开始100%地精通。 我猜肯定有人超越这个“时间之窗”，不过，我真的还没见过。 终于，你准备从这个阶段出师了。 这时，可能你已经花了比你想象中更多的时间和金钱，暴了2到3个仓， 曾经有3-4次想放弃了.不过，这时“交易”已经深深地溶入了你的血液之中。 某一天，在某个瞬间，你突然进入到了第三个阶段。

在第二个阶段的后期，你开始认识到不是“交易系统”导致不同的结果。 你意识到其实可能一条简单的移动平均线就可以赚钱了，只要你的心态和资金管理正确的话。 你开始读一些交易心理学方面的书，将书里描绘的角色对自己进入对号入座。 然后，“顿悟”就出现了。 “顿悟”好象将你头脑里的两条筋给联了起来。 你突然认识到，不单是你，而是所有的人都无法精确地预测到下一个10秒市场会怎么走， 更别说下一个20分钟了。 因为这个新发现， 你停止去关注其他人在想什么了–“主力”在这个数据公布后将怎么搞， 那个事件会导致什么变化…你成为了一个按照自己交易方法交易的“独立人”。 你开始用你的这把“快刀”来操作，抓住每一个可能盈利的好机会。 当你的头寸变坏时，你也不生气了，甚至你会觉得“这不是我的错，我不可能预测市场”。 当你觉得你的头寸不好时，你只是简单地平仓了事。 “下一次、再下一次或者再下下一次将会有越来越高的成功可能”， 因为你知道你的交易系统是可行的。 你停止用一单交易一单交易的角度来看交易的结果，你开始以每周的角度来看交易报表， “嗯， 一单不好的交易并不是差劲的交易系统造成的。” 你终于认识到“交易游戏”是在做一件事 ：持续不竭地使用你的“快刀”、遵守你自己的交易纪律，而不管你的喜好是什么。 你学习到了正确的资金管理和杠杆的使用，而这时它们已经与你融为一体。 你回想走一看前就有人这么建议你时，你脸上浮出一丝微笑，“那时我还年轻， 现在我理解了。” “顿悟”出现在你真正接受你无法预测市场的那一瞬间。

你的交易系统告诉你什么，你就做什么。 你接受亏损就像你接受盈利一样。 你现在会让你的盈利单放飞了。 接受“亏损”和知道你的交易系统将会带来比损失更多的盈利，当出现亏损单时， 你随手就平仓了，“这只不过是给我的帐户带来些微的阵痛而已”。 大多数时间，你处于盈亏平衡的拉锯状态，今天赢明天输，有时这个星期赢100个点， 然后下个星期输100个点，通常你都是处于盈亏平衡状态而不会亏大钱。 这时你知道你总的来说应该算是“好的交易员”了，而且你开始获得论坛的其他人的尊敬。 你仍然在继续研究和思考你的交易，但在这个过程中，你的盈利已经持续地多于亏损。 这天，你开始就赢了20点，过后却输了35点，但你对这种回吐已经完全没有什么感觉了， 因为你知道他们又会回来的。 你开始每周持续地盈利了，这周赚25点，下周50点…

你“搞定”了–就像开车， 每天你坐进你的座位和交易–你达到了一种“行云流水”的水平， 就像你坐在自动导航的车上一样。 你开始做真正的“大买卖”了，1天盈利200点，不过不会比盈利1点更加兴奋。 当你在论坛上看到有新手在大叫“钱来呀！钱来呀”， 就像他们骑着好马赢得大满贯比赛一样，这时你好象看见了自己， 不过这已经是几年前的自己了。 这时，你已经进入了交易的“乌托邦”境界，你能控制你的情绪， 而且你是一个真正的“操盘手”–一个日进斗金的操盘手。 你成了论坛呀、聊天室呀的明星，每个人都想听一听你要说什么。 你从他们的问题中看到了2年前的自己。 你发表你的建议，不过，你知道讲了也没什么用， “他们还是小孩”–但他们中有人会成为你的，有些人会快些，有些人慢些–当然， 我们知道大多数的他们无法进入第二个阶段，但肯定会有的。 , “交易”现在变得不那么令人兴奋了，事实上，你还觉得有点儿闷。 就象世间的其他事情一样，你就算做得很好你也得继续做下去，“开始有点闷了，不过， 这是给自己打工。真的，就是这样。” 最后，你从聊天室里找了几个志同道合的人讨论市场， 但这时已经变成了纯粹的技术探讨，大家都不会互相影响了。 你潜心磨炼出来你的交易系统，它给你带来了最大的利润而风险并无增加。 你的交易方法没有改变–只是变得更好，现在，你拥有了美眉经常说的一种能力：“直觉”！你现在能大声地说，“我是一个操盘手了！！”，不过，谦虚的你觉得没有必要告诉任何人， “这只是一份工作而已。” 后记 我希望你喜欢这篇文章，希望你用交易员的心来读， 更加希望你能从这篇文章里得到些东西。 请记住，只有5%的人能真正走到第五个阶段，但是原因并非“能力”的问题， 而是“坚持”、而是当有新事物出现时有改变自己的以往的经验的能力。 失败者是某些想“一夜暴富”的人，有这样的想法没什么不对， 但是他们进入市场只是区区的6个月就戴上了一双有色眼镜，所以他们看不到事物的本质， 他们的口头禅是“这就是我看到的事情，那就是我发现的规律”， 他们拒绝吸收新鲜的事物，拒绝改变自己的无知。 我告诉你，当初我进入市场也是想“一夜暴富”，不过，现在我想“慢点富吧”。 如果你要放弃这项工作，我还有一项建议给你：问自己一个问题： 当你知道毕业后有份年薪百万的工作时，你上大学读了多少年？

以理性的态度去分析研究市场

一种可以进行机械操作的市场交易方法，

抛去人为因素与周围环境的主客观影响，按部就班的执行交易方法

具备市场优势,再辅助以优异的资金管理和风险规避技术，那么就能保持长期稳定的高额回报率

建立在拥有、适合自己的交易方法前提下，在实际操作中针对市场的各种走势与行情变化，给出响应的判断及参与方向的信号

只有天赋与艰苦的劳动结合起来，才能成为期市中出类拔萃的交易员

艰苦的劳动是指形成方法的过程，而不是指参与交易的过程

参与交易中，越轻松越好

"交易就象射箭一样，越使劲就会越紧张，相对就会容易出错"

完善的市场操作原则是密不可分

资金管理是避免灾难的最佳工具

1：每笔交易的风险都控制在资金总量的1%-2%。

2：在入市前，都确定好出市的行情标准。

3：如果开始交易之后，雷击亏损达到资产损失的10-20%就要暂停一段时间。

4：连续盈利三到四次之后，一般都会选择退市观望

1、有市场优势的交易方法

2、严格的资金管理制度

3、实战操作中的自我约束

交易员普遍存在倾向于作他感到舒心的交易，而实际上越感到舒心的交易，风险性就越大。自我约束还有另外一层含义就是一旦出现并不理性的交易结果要勇于承担责任

同时要学会独立自主的思考。再优秀的交易员你只能吸取他的交易理念，却不能随意去问他对市场走势的看法与意见

掌握以上六点的全部精髓,剩下的问题就要从心理上去解决实际问题了。

只有当你感到有信心的时候，你才可以去做交易

握住你的持仓等待盈利最大化的漫长时间里，同样亦需要相当的耐心与毅力

一个成功的交易员需要具备以上的条件，同时他又能够实际交易中能达到信心加耐心的完美境界

一个初入期市的交易者往往靠自己的直觉交易，但这种直觉又常常是一种错觉，是直觉的低级形式，他们不可能靠这种直觉获利；一个经历长期失败的交易者能够通过使用机械式的交易系统来规范自己的交易行为，从而转化为一个系统交易者，这是进步的表现，是一个失败的交易者走向成功的重要的一步；不可否认，直觉(灵感)是存在的，它是交易的高级形式，属于艺术范畴，交易大师眼中的期货交易永远是技术和直觉的完美结合，同时也是科学和艺术的结晶。

没有人单纯靠技术交易，每个人都依照自己的信念系统交易，每个交易者都是一套独立的交易系统。只不过不同交易者，其交易系统有好有坏：好的交易系统是经过实践证明了的能够长期稳定赢利的体系，它是完整的，连贯的，前后一致的；差的交易系统是不完整的，间断的，前后矛盾的，因而不可能稳定地赢利。有位交易者去年听了某专家的建议做空大豆，后来大豆连续大涨，那位专家也就没了踪影，这位交易者不知所措，因为那位专家很有名气，所以他一直持有空单，最后空单被强平，损失惨重。我们且不论那位专家的水平如何，就交易者自身而言，他只是接受了专家的建议，而没有获得那位专家的交易系统，因此建仓后出了问题也不知道该怎么办，这才是他失败的根源。

　　胜任的交易者应该建立起自己完备的，连贯的，适合于自己的交易系统。不同的交易者拥有自己不同的交易系统，有的人喜欢用K线，有的人喜欢用形态，有的人喜欢用波浪理论等等。就拿K线来说，有的人喜欢用日线，有的人喜欢用60分钟图，有的人喜欢用30分钟图甚至5分钟图表来交易。再比如说，有人告诉你某种商品可以买了，并不代表商品价格就会有多大涨幅，你得弄清楚他说的是在什么交易系统下的买入信号，5分钟？10分钟？30分钟？还是日线？前者代表行情的级别较小，后者才代表有大级别的行情，而且预期风险和收益也是不一样的。

　　交易系统应该是连贯和前后一致的，这一点不仅指交易系统本身的连贯性和一致性，还指交易主体--交易者，要始终坚持自己的交易系统。如果你以日线图的信号入市，就应该以日线图的信号出场；如果你以30分钟图的信号开仓，也应该以30分钟图的信号平仓；但大多数交易者在根据某个交易信号入市后，往往被自身情绪和主观愿望所困扰，过早或过晚地平仓，而没有坚持自己的交易系统，当然交易业绩也就不太理想了。

2007年春节悄然来临，对于期货操盘手来说，这意味着一个交易年度即将结束。经过短暂的休整后，一个同样紧张而充满希望的新的交易年度又将开始。在这个时候，作为操盘手的你，是不是该静下心来，认真而理性地总结一下上一年度的操盘实践的得失，为新的交易年度做一下自己的计划呢？是的，如果你还没有这么做的话，这里有炼金术公司提供的一份问卷，作为我们献给每一位期货投资者的新年礼物，希望能对大家成长进步有所帮助。

一、2006年操盘总结

1.在2006年初你制定的目标是什么？是否达到了？

2.在过去的一年中，有哪些事情一直困扰着你？请将它们全部列出来。

3.过去的一年中你交易的总次数是多少？其中盈利的次数多少？亏损次数多少？交易成功率是多少？

4.在交易中完全按照你的交易系统操作的次数有多少？占总交易次数的比例是多少？

5.完全按照交易系统操作产生的结果怎样？成功率是多少？

6.不按照交易系统操作产生的结果怎样？成功率是多少？

7.把不按照交易系统操作产生的利润或者亏损剔除后今年交易的结果怎样？

8.按照交易系统操作的交易里最大的一笔利润是多少？占总资金的比例是多少？

9.按照交易系统操作的交易里最大的一笔亏损是多少？占总资金的比例是多少？

10.不按照交易系统操作的交易里最大的一笔利润是多少？占总资金的比例是多少？

11.不按照交易系统操作的交易里最大的一笔亏损是多少？占总资金的比例是多少？

12.不按照交易系统操作的理由是什么？最常见的理由是什么？

13.你认为过去一年中自己最成功的一次交易是哪一次？请将过程和心得体会写出来。

基金行业目前有个巨大痛点，就是 “基金赚钱，基民却不赚钱”。

这些都是由基民的三大错误行为造成：

第一 持仓时间短、 第二 在高点买入 第三 低点卖出。

有个公式可以帮助我们理解：

基民的实际收益=（等于）基金损益+（加上）基民行为损益”

第一种错误行为：持仓周期短

朋友们中有持有基金有超过10年以上还亏损的吗？如果有，可以给我留言。

《中国证券报》做过一项研究，把5000万个主动权益类基金账户多年交易数据进行深度分析，结论是：

持仓超10年基民盈利人数占比为99%，而持仓时长小于3个月的基民赚钱的人数占比只有40%。

可以看出基民是否盈利与持仓时间呈现高度的正相关。

还有另一组数据是，截至2021年3月31日，持仓时长小于3个月的平均收益率为-1.5%，持仓时间在1年的基民平均收益率为11%，而持仓时间在10年以上的基民平均收益率为120%。

也就是说持有时间越长，不仅能够提高收益率，同时也能提升获胜的概率。

那么到底为什么买基金 长期一定会赚钱，背后的逻辑是什么？

权益型基金本质上穿透来看的主要构成是80-90%的股票组成+5-10%债券+5%现金构成。

这些底层大类资产的长期收益率决定了基金的未来预期收益率，尤其是股票类别的资产收益率。

沃顿商学院做过一项统计研究，

对股票、债券、黄金、美元等大类资产长期收益率最了对比。

从1802年到2013年200多年的数据来看。股票是所有类型资产中收益率最高的，扣除通货膨胀后，还有6.7%的长期年化收益率。但买黄金，扣除年化收益率之后，只有0.6%的长期年化收益率。

为什么买黄金和买股票的差异这么大呢？

因为股票背后本质上是买了一家公司的部分股权，公司可以不断去发展壮大。可以复利去增长。但买黄金本质上就是买了一块黄金，也不会自己变成两块，没有复利的效果。

给让大家感受一下什么叫做复利的奇迹。这个6.7%的年化收益率看起来也没比0.6%年化高太多数量级，

同样是1美元，在1802年买入股票的同学，到了2013年就会变成93万美元。

而把1美元在1802年买入黄金的同学，到了2013年，就会变成3.2美元。

解释完为什么基金底层股票资产长期会涨的逻辑，我们可能会问基金经理的实际操作能否做到？

不像美国以机构投资人为主，至少在目前中国还是个人投资者为主的市场中，基金经理这个群体作为一个整体还是能够跑赢市场的，如果实在不信任基金经理或者在几千个基金经理中选择有难度，也可以考虑买被动型沪深300指数。

下面谈一下导致基民亏损的第二大原因：高点买入

基金行业有个惯例，叫做“好卖不好做，好做不好卖”。

2021年第一季度，基金总体募资规模突破万亿，创了历史新高。

亏钱了的基民，有多少是在2021年一季度，看到2020年基金赚钱效应之后买入的？？ 可以思考一下。

即使是赚钱效应明显的2020年，基民真的赚到大钱了吗？

根据统计，020年主要基金类型平均业绩分别为：标准股票型基金收益率54.99%， 远远超过沪深300涨幅 27.21%。而 2020年全年基金投资者的平均收益只有14%。

为什么？ 因为大部分基民买在高位，也未必赚大钱。

再介绍导致基民亏损的第三大原因：低点卖出

大家肯定都买过基金和股票

都明白，身处市场中，很难看清什么是高点，什么是低点。

我这里推荐一个简单且实用的方式来帮助自己来判断大致的阶段。

可以把市场先生当成一个喜怒无常的人，就是可以通过市场情绪来判断市场的高低。

大盘指数如果持续性大跌，会导致悲观情绪的蔓延，导致投资以前的投资逻辑和估值体系突然崩塌，以前被争抢的资产突然不香了。

如果这时你还能在新闻头条上看见基金跌上热搜、基金经理集体自购、私募大佬们出来道歉这种新闻接连出现。

连你都知道这些事情的时候，代表全国人民都知道了，这点请相信我。那么这个时间的市场情绪和价格大概率处于低位。

这个时候，是不是要继续买，取决于个人判断和是否还有子弹。

但这个时候，最不应该做的就是 卖出。 一旦卖出= 锁定亏损。

在市场情绪低点分批买入+长期持有，

如果能做到，想要亏钱更难。