（三）国债期货 1.国债期货（仿真）合约。2012年2月13日，中国金融期货交易所推出5年期国债期货（仿真）交易。 2.转换因子 交割时，因票面利率与到期日的不同必须确定各种可交割国债和期货标的的名义国债之间的转换比例，这个比例就是转换因子 3.最便宜可交割债券 有利于卖方进行交割的债券。 4.国债期货价格（模型了解即可） 例如：投资者以98.580价格买入3个月欧洲美元期货10手，以99.000价格平仓卖出。若不计手续费用，其收益为42点/手 （99.000-98.580），即1050美元/手，总收益10500美元。 【例】2010年4月2日，某投资者认为美国5年期国债期货2010年9月合约和2010年12月合约之间的价差偏高。于是采用熊市套利策略建立套利头寸，卖出100手9月合约同时买人100手12月合约，成交价差为1-12（当时9 月、12月合约价格分别为118 -240和117 -120）。4月30日，上述9月合约和12月合约间价差缩小为0-30，该投资者以0 -30的价差平仓原套利头寸（当时两合约的价格分别为119-200和118-220）。 例：5月3日，市场贷款利率为2.75%。根据经验需要，某公司预计在8月份要借入3个月期的2000万美元资金。因担心利率上升，借款成本增加，该公司在CME以98.300价格卖出20张9月份到期的欧洲美元期货合约；8月3日，因利率上升9月份合约价跌倒96.000，该公司以此价格平仓20张9月份合约，同时以5%的利率借入2000万美元。具体操作过程见表 （三）交叉套期保值策略（了解） （四）套期保值比例的确定（了解） 三、投资组合与负载的风险管理（了解） （一）改变投资组合的到期时间 （二）浮动利率贷款与固定利率贷款间的转换 （三）免疫策略 第三节 利率期货的应用 4月2号 卖出100手5年期国债期货 9月合约118-240 买入100手5年期国债期货 12月合约117-120 成交价差为1-12 4月30号 买入平仓5年期国债期货 100手9月合约119-200 亏：0-28 卖出平仓5年期国债期货 12月合约118-220 盈利1-10 成交价差为0-30 净盈利=0-14 盈亏 状况 不计交易费用，投资者可获利0-14，总盈利为14×31.25×100=43 750美元 价差缩小0-14 第三节 利率期货的应用 二、利率期货套期保值交易（重点掌握、综合题、计算题） （一）空头套期保值 适用情形： 1、持有固定收益债券，担心利率上升，其债券价格下跌或者收益率相对下降； 2、利用债券融资的筹资人担心利率上升，导致融资成本上升； 3、资金的借方担心利率上升，导致借入成本增加。 第三节 利率期货的应用 第三节 利率期货的应用 第三节 利率期货的应用 日期 现货市场 期货市场 5月3日 市场贷款利率为2.75%，如借入2000万美元，3个月的利息成本为2000万美元*2.75%*3/12=13.75万美元 卖出20张CME的9月份到期的欧洲美元期货合约，成交价为98.300 8月3日 借入2000万美元，借款利率为5%，3个月利息成本为2000万美元*5%*3/12=25万美元 买入平仓20张9月份到期的欧洲美元期货合约，成交价96.000 损益 经过三个月，市场利率由2.75%上升到5%，使得该公司的借款利息成本为25万美元，和5月相比增加了11.25万美元。但由于该公司利用期货做卖出套保，盈利了11.5万美元，其实际借款成本为25-11.5=13.5万美元。则实际借款率=13.5/*100%=2.7% 第三节 利率期货的应用 （二 ）多头套期保值 1适用情形： 1、计划买入固定收益债券，担心利率下降，导致债券价格上升； 2、承担按固定利率计息的借款人担心利率下降，导致资金成本相对增加； 3、资金的贷方担心利率下降，导致贷款利率和收益下降。 例题. 6月10日市场利率8％，某公司将于9月10日收到1千万欧元，遂以92.30价格购入10张9月份到期的3个月欧元利率期货合约，每张合约为1百万欧元，每点为25

28. 二元Logistic回归 二元或多元线性回归的因变量都是连续型变量，若因变量是分类变量（例如：患病与不患病；不重要、重要、非常重要），就需要用Logistic回归。 Logistic回归分析可以从统计意义上估计出在其它自变量固定不变的情况下，每个自变量对因变量取某个值的概率的数值影响大小。 Logistic回归模型有“条件”与“非条件”之分，前者适用于配对病例对照资料的分析，后者适用于队列研究或非配对的病例-对照研究成组资料的分析。 对于二分类因变量，y=1表示事件发生；y=0表示事件不发生。事件发生的条件概率P{ y=1 | xi } 与 xi 之间是非线性关系，通常是单调的，即随着xi 的增加/减少，P{ y=1 | xi } 也增加/减少。 Logistic函数F(x)= 1 该函数值域在(0,1)之间，x趋于-∞时，F(x)趋于0；x趋于+∞时，F(x)趋于1. 正好适合描述概率P{ y=1 | xi }. 例如，某因素x导致患病与否：x在某一水平段内变化时，对患病概率的影响较大；而在x较低或较高时对患病概率影响都不大。 记事件发生的条件概率P{ y=1 | xi } = pi，则 pi = 11+ 记事件不发生的条件概率为 1- pi = 则在条件xi下，事件发生概率与事件不发生概率之比为 pi1 称为事件的发生比，简记为odds. 对odds取自然对数得到 ln 上式左边（对数发生比）记为Logit(y), 称为y的Logit变换。可见变换之后的Logit(y)就可以用线性回归，计算出回归系数α和β值。 若分类因变量y与多个自变量xi有关，则变换后Logit(y)可由多元线性回归： 或 一、简单的二元Logistic回归 出现某种结果的概率与不出现的概率之比，称为优势比OR. 问题1：研究“低体重出生儿”与“孕妇是否吸烟”之间的关系 有数据文件： 因变量low：是否“低体重出生儿”（0=正常，1=低体重）； 自变量smoke：是否吸烟（0=不吸烟，1=吸烟） 【分析】——【回归】——【二元Logistic】，打开“Logistic回归”窗口，将变量“low”选入【因变量】框，变量“smoke”选入【协变量】框； 点【确定】，得到 因变量编码 初始值 内部值 正常 0 低出生体重 1 块 0: 起始块 分类表a,b 已观测 已预测 低出生体重儿 百分比校正 正常 低出生体重 步骤 0 低出生体重儿 正常 130 0 100.0 低出生体重 59 引入变量后的得分，以及该变量的回归系数是否为0的检验，原假设H0：回归系数=0；（主要针对逐步引进多个变量时的变量筛选） 块 1: 方法 = 输入 模型系数的综合检验 卡方 df Sig. 步骤 1 步骤 4.867 1 .027 块 4.867 1 .027 模型 4.867 1 .027 似然比卡方值，上一模型（常数项模型）与当前模型似然比值之差，检验两个模型有无差异，原假设H0：无差异。 模型汇总 步骤 -2 对数似然值 Cox & Snell R 方 Nagelkerke R 方 1 229.805a .025 .036 a. 因为参数估计的更改范围小于 .001，所以估计在迭代次数 4 处终止。 当前模型的对数似然比值=229.805，两个R方从不同角度反映了当前模型自变量解释因变量的变异占因变量总变异的比例。 分类表a 已观测 已预测 低出生体重儿 百分比校正 正常 低出生体重 步骤 1 低出生体重儿 正常 130 0 100.0 低出生体重 59 0 .0 总计百分比 68.8 a. 切割值为 .500

期货投资学 第十章 利率期货 第十章 利率期货 第一节 利率与利率期货概述 第二节 利率期货的报价和交割 第三节 利率期货套期保值策略 第四节 利率期货投机和套利策略 第一节 利率与利率期货概述 一、利率概述 （一）利率的一般概念范畴 （二）影响利率的因素 1、政策因素 （1）财政政策 扩张性的财政政策，通过财政分配活动来增加和刺激社会的总需求，造成对资金需求的增加，市场利率将上升；紧缩性的财政政策，通过财政分配活动来减少和抑制社会的总需求，会造成对资金需求的减少，市场利率将下降。 （二）影响利率的因素 1、政策因素 （2）货币政策 扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，市场利率会下降；紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，市场利率也随之上升。 （3）汇率政策 一国政府一般通过利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支均衡之目的。汇率将通过影响国内物价水平、影响短期资本流动而间接地对利率产生影响。 （二）影响利率的因素 2、经济因素 （1）经济周期。在经济周期的不同阶段，商品市场和资金市场的供求关系会发生相应的变化，包括财政政策和货币政策在内的宏观经济政策也会随之作出相应调整，从而对市场利率水平及其走势产生重要影响。 （2）通货膨胀率。通货膨胀率的高低不仅影响市场利率的变化，而且影响人们对市场利率走势的预期。市场利率的变动通常与通货膨胀率的变动方向一致。 （3）经济状况。经济增长速度较快时，社会资金需求旺盛，市场利率会上升；经济增长速度放缓，社会资金需求相对减少，市场利率会下跌。 （二）影响利率的因素 3、全球主要经济体利率水平 由于国际间资本流动十分频繁，一国的利率水平很容易受到其他国家或经济体利率水平的影响。 4、其他因素 企业对货币的需求； 个人收入和消费信贷的变动等。 第一节 利率与利率期货概述 二、债券概述 （一）债券的基本要素 1、债券的面值； 按面值发行（附息债券）；贴现发行（零息债券） 2、债券的票面利率； 3、债券的还本期限； 4、债券的偿还方式。 二、债券概述 （二）债券的市场交易价格 债券价格 = 债券年利息收入/市场利率 例：某1年期债券面值为1000元，票面利率为8%，市场利率为10%； 该债券的市场交易价格应为%=800元 若市场利率为5%，债券价格则为%=1600元 二、债券概述 （三）债券的收益率 1、票面收益率 =债券年利息收入/债券面值 2、直接收益率（即期收益率） =债券年利息收入/债券市场价格 例：某债券面值100元，市场价格为95元，年利息为8元，则即期收益率=8/95=8.42% （三）债券的收益率 3、实际收益率（到期收益率） （1）认购者收益率 =（到期本息和-发行价格）/（偿还期×发行价格） 例：某债券面值为100元，发行价格为98元，票面利率为10%，偿还期为5年。 认购者收益率=（100 ×10% ×5+100-98 ）/（5 ×98）=10.61% （2）投资者收益率 =（到期本息和-购入价格）/（剩余年数×购入价格） 二、债券概述 结论： 市场利率 债券价格 债券收益 市场利率 债券价格 债券收益 第一节 利率与利率期货概述 三、利率期货的产生和发展 （一）规避利率风险的客观需求 案例：某公司3个月后将需要100万投资某项目，由于利率可能的变化，使得该公司当前或未来借入这笔资金都面临着利率风险。 三、利率期货的产生和发展 （二）规避利率风险的具体措施 1、远期利率协议 （1）定义：是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内，按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 （2）原理 如果实际利率上升，即实际利率高于协议利率，则协议的卖方（贷方）向买方（借方）支付； 如果实际利率下降，即实际利率低于协议利率，则协议的买方（借方）向卖方（贷方）支付； （二）规避利率风险的具体措施 2、利率期货合约 （1）定义：是指双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买卖一定数量的某种长短期债务凭证的可转让的标准化协议。 （2）原理 具体方案：在期货市场上用利率期货做空头套期保值。 如果市场利率上升，则债券价格下跌； 于是，借款人在借贷市场上成本上升（亏损），但在期货市场上盈利。 如果市场利率下跌，则债券价格上升； 于是，借款