1、性质不同:利率互换是交易双方在一笔名义本金数额的基础上相互交换具有不同性质的利率支付。利率协议是香港持牌银行接受港元存款的利率上限的规定。
2、特点不同:交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。利率互换就是两个单独的借款人,从不同或相同的金融机构取得贷款。双方相互为对方支付贷款利息,能够使得双方获得比当初条件更为优惠的贷款。
3、原理不同:利率协议是为了保值,而利率互换是为了减少利息成本。
1、在互换刚刚生效和结束时,互换价值均为零,即V=0,在互换期限内,互换价值可正可负。
2、若该公司处于相反的市场头寸:支付固定利率利息,收取浮动利率利息,则互换价值为V=P2-P1=4.27(百万美元)。
3、假定利率互换是一系列远期合约:不考虑违约风险,一个利率互换也可以分解为一系列远期合约只是互换结算时所用的 LIBOR为在结算日之前6个月时的 LIBOR,不是当日的 LIBOR。
参考资料来源:百度百科-利率协议
参考资料来源:百度百科-利率互换
利率互换是指交易双方约定在未来的一定期限内,根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之前进行转换。 简单说明,就是两个单独的借款人,从不同或相同的金融机构取得贷款。双方相互为对方支付贷款利息,能够使得双方获得比当初条件更为优惠的贷款。利率协议是指交易双方约定在未来某一日期,交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。这是用以锁定利率和对冲风险暴露为目的的衍生工具之一。其中,远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息,卖方支付以参考利率计算的利息。简单地讲,不同点在于,利率协议是为了保值,而利率互换是为了减少利息成本。
利率互换Interest rate swap IRS是指交易双方约定在未来的一定期限内,根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息,没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式,最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之前进行转换。
目前我国应用的就是最简单的固定利率与浮动利率之间的互换。
利率互换的简单案例说明
两个单独的借款人,从不同或相同的金融机构取得贷款。在中介机构的撮合下,双方商定,相互为对方支付贷款利息,使得双方获得比当初条件更为优惠的贷款。就是说,市场出现了免费的午餐。
利率互换的前提:利率市场化、有市场化的基准利率、投资银行
商务印书馆《英汉证券投资词典》解释:利率互换 interest rate swap。亦作:利率掉期。一种互换合同。合同双方同意在未来的某一特定日期以未偿还贷款本金为基础,相互交换利息支付。利率互换的目的是减少融资成本。如一方可以得到优惠的固定利率贷款,但希望以浮动利率筹集资金,而另一方可以得到浮动利率贷款,却希望以固定利率筹集资金,通过互换交易,双方均可获得希望的融资形式。参见:互换
(一)银行 B银行。贷款条件:
企业信用等级 固定利率 浮动利率 备注
AAA 7% 6%(市场基准利率) 两种利率对银行的预期收益相同、对企业的预期融资成本相同
(二)、借款人、中介机构
H公司,AAA级企业,向B银行借款5000万。固定贷款利率7%;
L公司,CCC级企业,向B银行借款5000万。浮动贷款利率6.5%;
中介机构:M投资银行,按贷款金额分别向双方收取各0.1%的费用。
在中介机构的协调下,双方约定:
由L公司承担H公司的1.75%,然后双方交换利息支付义务,即互相为对方支付利息。每次付息由中介公司担保、转交对方,同时中介机构一次性收取0.1%的服务费。
(四)互换结果(假定市场利率没变)
(当初如借浮动利率贷款,付6%)
(当初如借固定利率贷款,付9%)
双方各取得了比当初贷款条件低0.65%的贷款。
3.假如市场利率没变,
要从L公司收取的利息(浮)=6.5%
要从H公司收取的利息(固)=7%
所以银行的利息收入没少。
总的免费蛋糕为1.5%。其中:H公司0.65%,L公司0.65%,中介公司0.2%。
是由高信用等级公司出卖信用带来的。
(六)回头看L公司承担费的确定
中介公司的费用确实后,假如剩余的免费蛋糕双方各半,如何确定L公司的承担部分?
免费蛋糕1.5%中,已经确定要给中介公司0.2%。剩余还有1.3%,双方要求各得0.65%。
从H公司来看,要求以固定利率换成浮动利率,并且再拿到0.65%的好处,也就是要用6%—0.65%=5.35%的浮动利率取得贷款。那L公司分担的部分X应该是:
(七)现实市场中,免费蛋糕确实存在。存在原因众说纷纭,还没公认的理由。
货币互换可以看作是利率互换的特殊形式,它的定价是建立在利率互换基础上的。这里分别对货币互换的三种形式作简单的讨论:
1、固定利率—固定利率货币互换
首先,我们考虑同种货币内部的普通利率互换,如图5所示。互换利率i1是正确定价的结果,从而互换的净现值为零。
图片不能显示(回答着写)
本金的交换所代替之后的浮动利率支付额
我们可以再次运用以本金的交换代替浮动利率现金流的方法,从而形成图9所示的结构。从图9中可明显看出,这一结构的净现值为零,因为各笔本金相互抵消了。浮动利率—浮动利率货币互换的两部分的初始价值均为零,从而从理论上说,两部分的浮动利率均应为伦敦同业拆放利率。
3、固定利率—浮动利率货币互换
根据前面的讨论,我们可以预计这种互换的固定利率应为相应期限的利率互换利率,而其浮动利率则应为该货币的伦敦同业拆放利率。
试读结束,下载后可查阅
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课程性质:金融工程专业必修,其他专业选修
学分课时:4学分,64课时
主讲教师:余湄教授、冯建芬副教授 、杜冬云副教授、谢海滨副教授、邓军助理教授
所属院系:金融学院金融工程系
教学对象:金融学院大学三年级以上本科生
考核方式:个人作业(10%)针对各章内容布置的书面作业
小组作业(10%)分小组完成的实验报告和经典文献阅读报告
期中考试(30%)闭卷考试,主要考试金融产品定价原理、远期类产品(远期,期货,互换)定价、远期类套利策略和套期保值策略设计。
期末考试(50%)闭卷考试,主要考试期权相关内容和金融工程综合应用知识
其中平时成绩包括个人作业和小组作业,占20%, 期中成绩占30%,期末考试占50%
学术诚信:本课程对于学生的学术诚信的要求遵从《对外经济贸易大学学生违纪处分条例》、《对外经济贸易大学学生学习违纪处分实施细则》、《对外经济贸易大学考场纪律》的规定。
教学方式:课堂讲授占比60%,上机实验占20%,案例研讨和阅读报告占20%,采取课堂教学、案例教学、实验教学、研讨教学相结合的教学方式。课堂教学使用PPt,实验使用excel软件。
出勤要求:遵从《对外经济贸易大学本科生课堂学习规范》,要求学生关闭一切电子设备;不能无故缺席上课;上课专心听讲,积极参与课堂讨论;课后认真复习课堂上讲授内容,独立完成教师布置的任务;并预习新课。学生缺勤不得多于总课时的四分之一。教师可以根据考勤情况决定学生是否可以参加考试、是否扣分。
金融工程学是金融学院金融工程专业的4学分必修基础课程,同时也是金融学专业的选修课程。金融工程学是顺应现代金融学的发展而诞生的一门新兴的金融学科,虽然发展历史不长,但由于其将各种定量分析方法、工程技术方法应用于金融科学的研究,融现代金融学、数学方法与信息技术于一体,从而迅速发展成为实践性非常强的交叉性学科,代表着现代金融理论和实践发展的一个重要方面。本课程主要介绍金融工程学的基础理论与应用,包括金融产品的定价理论基础、各种衍生产品的定价及套利交易策略设计、套期保值技术 以及结构化金融产品的设计和估值方法。本课程需要学生先修过数学分析或者高等数学、线性代数和概率论,并具备一定的随机过程知识。
通过本课程学习,培养学生掌握金融工程的基本研究方法和思维方式,通过案例教学、模拟教学、实验教学、经典文献研读和课堂教学等多种教学方法的结合和全方位训练,使学生具备综合运用各种金融产品和金融工程技术解决实际问题的能力。为学生将来从事金融领域的金融工程实务工作打下良好基础,为进一步学习金融工程的高级课程提供必要的准备。
《期权、期货及其他衍生产品》第9版,John C.hull著,王勇,索吾林译,机械工业出版社,2014.
《金融工程学》,郑振龙,陈蓉编,高等教育出版社,2012.
《衍生金融工具与风险管理》,[美]唐.M.钱斯著,中信出版社,2010。
《结构式金融产品设计与应用—案例分析》(I,II),陈松男编著,机械工业出版社,2014.
《金融风险管理:避险策略与风险值》,陈松男著,机械工业出版社,2014
四、学习效果及达成途径
通过本课程的学习,希望达成的学习效果如下:
1.掌握衍生产品的风险管理机制、市场发展过程和市场交易机制,理解衍生产品的创新动机,通过仿真交易了解场内衍生产品的交易过程。
2.掌握金融工程定价金融产品的基本原理—套期定价原理和风险中心定价原理的基本假设和核心思想,理解两种定价原理的内在关系。能够灵活运用两种定价原理估值远期价格。
3.掌握期货的套利交易策略和套期保值策略,理解构造套利策略和套期保值策略的基本原则。
4. 掌握套利定价的复制技术在互换定价中的应用,深入理解互换管理风险的特点,能够应用或者创新互换产品灵活管理金融风险。
5.掌握期权价值与其影响因素间的关系,能够对期权价值的合理性和各期权价格间的正确关系进行初步判断。
6.掌握Black-Scholes期权定价模型的市场假设,模型假设、应用领域、优势与不足,了解使用几何布朗运动为标的资产价格建模的合理性。
7.掌握Black期货期权定价模型的市场假设、模型假设及应用领域;
8.掌握如何通过套利定价方法和风险中性定价方法使用二叉树为欧式、美式期权进行定价。了解奇异期权的二叉树定价模型的构造原理,能够利用二叉树模型设计期权的动态套期保值策略,并能够计算策略的实施效果。
9.掌握期权的套期保值策略,理解希腊字母在期权套期保值中的灵活应用。
10.掌握如何利用积木分析方法分析常用的期权交易策略,包括价差交易策略和组合交易策略,以及期权与现货,期权与期货间的组合策略,能够通过绘制策略的到期损益图了解策略的风险损益情况,并能够分析各种策略适合的市场环境和投资者对象。
11.通过案例分析深入了解如何综合应用金融工程技术进行金融产品估值和风险分析、产品创新和风险管理,包括已有结构化产品的估值、新标的产品的开发、结构化产品的设计、金融问题的结构化解决方案设计以及投融资项目估值的期权方法等,让学生能够使用金融工程的技术和手段对于简单的结构化产品进行估值和风险分析。
2.达成学习效果的途径
上课跟着老师思路走,积极参与课堂讨论;课后阅读教师指定资料;按时完成课下作业、实验报告和阅读报告;认真准备期中考试和期末考试。
五、教学进度计划表
本课程教学周为16 周,具体安排如下
整理资料,了解中国衍生品市场 |
|
第二章 金融工程定价原理 |
|
2.5 套利定价与风险中性定价间的关系 |
|
3.1 期货市场及其交易机制 3.2 商品期货的定价与交易策略 3.3 外汇期货的定价与交易策略 3.4 股指期货和外汇期货的定价与交易策略 |
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3.5 利率期货的定价与交易策略 |
|
第四章 互换合约的定价与应用 4.1互换产品简介与市场发展 |
|
第五章 期权产品与市场发展 5.2 期权产品的创新方式与现有品种简介 |
|
第六章 期权的价值特征 6.1 影响期权价值的六个因素 6.3期权价值的合理范围与套利策略设计 |
|
6.4 美式期权提前执行的可能性探讨 6.5期权的平价关系及其应用 第七章 二叉树模型简介 7.2 利用无套利定价方法为期权定价 |
教材第11章,第13章 |
7.3 利用风险中性定价方法为期权定价 7.4 无套利方法与风险中性方法的关系 8.1 股票价格模型与布朗运动 |
期权定价的经典文献阅读作业 |
8.3B-S公式的拓展应用—考虑红利收益问题 |
|
8.5 B-S模型的优势、不足 与对策 |
|
第九章 二叉树模型的实际应用 9.1 二叉树模型的实际应用—以股票期权为例 9.2 二叉树模型应用于奇异期权 9.3 二叉树模型的其他应用 |
实验任务,完成实验报告 |
第十章 期权的套期保值策略—希腊字母的应用 |
第十章作业,希腊字母的实验报告 |
第十一章 期权的交易策略 |
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12.2结构化技术应用举例 12.3 结构化产品的估值与风险分析—案例分析 12.4 应用金融工程技术解决投融资项目估值问题 |
|
期末考试(学校统一安排考试时间及地点) |
通过本章的学习,使学生了解现代金融学发展的特征和金融工程在现代金融学发展中的重要地位,明确金融工程与金融产品创新和风险管理间的相互关系,了解金融工程的核心理论、基本工具和思维方法。
1.2金融产品创新与风险管理
1.3金融工程的应用领域
1.4 金融工程的理论基础与工具
参考资料:《期权、期货及其他衍生产品》,第一章;《金融工程学》第一章
查阅外汇交易中心网站和各期货交易所、证券交易所网站,给出我国在2006年以来相继推出的衍生产品相关的场内交易与场外交易品种?并给出对应的推出时间。
第二章 金融工程定价原理
本章将介绍各种远期合约产品及其在风险管理中的作用,并结合远期合约的定价和套利策略设计介绍金融产品定价的基本分析方法,特别是无套利定价原则和风险中性定价原则,使学生能够深刻掌握两种原理的应用。
2.1.2 衍生产品定价的基本市场假设
2.2 远期合约产品与市场简介
2.3套利定价原理与远期合约定价
2.3.2 无收益标的资产的远期合约定价与套利
2.3.3有现金收益标的资产的远期合约定价与套利
2.3.4有红利率标的资产远期合约定价与套利
2.5 套利定价与风险中性定价间的关系
参考资料:《期权、期货及其他衍生产品》 第4章,第5章,《金融工程学》第3章
1. 每季度计一次复利的年利率为14%,请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。
2. 假设有两个具有相同标的资产,不同到期日的远期合约,其执行价格分别记为F,F*,相应到期期限记为T,T*,(T<T*),相应的即期无风险利率(连续复利)记为rT, rT*,T到T*的远期利率(连续复利)记为f(0,T,T*),设标的资产初始价格为S,期间无红利支付,试推测F,F*之间的关系。
3、银行希望在6个月后对客户提供的一笔6个月的远期贷款。银行发现金融市场上即期利率水平是:6个月利率为9.5%,12个月利率为9.875%,按照无套利定价思想,银行为这笔远期贷款索要的利率是多少?
4. 目前黄金的价格为500美元/盎司,1;年远期合约价格为700美元/盎司,市场借贷利率为10%,假设黄金的储存成本为0,请问有无套利机会?
5. 假设一种无红利支付的股票目前的市场价格为20元,无风险连续复利为10%,求该股票3个月远期价格。
6. 假设恒生指数目前为10000点,期货乘数为50港币/点,香港无风险连续复利年利率为10%,恒生指数股息收益率为每年5%,求该指数4个月期的远期价格。
7. 某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息,该股票目前市价等于30,所有期限的无风险连续复利年利率均为6%,某投资者刚取得了6个月的远期合约空头,请问:
1)该股票6个月远期价格等于多少?
2)若远期合约的交割价格等于远期价格,则远期合约的初始价值等于多少?
3) 3个月后,该股票涨到35元,无风险利率仍为6%,此时股票3个月期远期价格和原远期合约的价值分别为多少?
8. 假设目前白银价格为每盎司80元,储存成本为每盎司每年2元,每三个月初预付一次,所有期限的无风险连续复利率均为5%,现在需要签订一份9个月期的远期合约,求该远期合约的合理交割价格。
9.瑞士和美国两个月连续复利为2%和7%,瑞士法郎的现货汇率为0.6500美元,刚签订的2个月期瑞士法郎远期合约交割价格为0.6600美元,请问有无套利机会?
10.假设银行计划在3个月后筹集3个月短期资金100万美元,为避免市场利率上升带来的筹资成本增加的损失,该行作为买方参与远期利率协议。设协议利率为8%,协议金额为100万美元,协议天数为91天,参照利率为3个月LIBOR,到交割日LIBOR为7.2%,则该行需要进行怎样的交割?
11. 假设1年期即期年利率(连续复利)为10%,3年期即期年利率为12%,本金为100万美元的1×3年远期利率协议的合同利率为13%,求该远期利率协议的价值和理论上的合同利率等于多少?
第三章 期货市场交易与价格确定
1.通过期货的定义和各种降低风险的交易机制让学生了解期货相对远期合约的优势与不足
2.通过介绍期货市场的报价方式,交割方式、订单种类等交易细节,并通过仿真交易,让学生学会看懂期货市场行情,掌握基本交易策略。
3.结合期货的交易机制让学生深入理解期货和远期合约在定价方面的联系和差异
4.通过介绍期货的无风险套利、基差套利和套期保值策略让学生掌握期货在实际中的应用策略
3.1 期货市场及其交易机制
3.2 商品期货的定价与交易策略
3.3 外汇期货的定价与交易策略
3.4 股指期货和外汇期货的定价与交易策略
3.5 利率期货的定价与交易策略
参考资料:《期权、期货及其他衍生产品》 第2,3,5,6章,《金融工程学》第3,4,5章
1.查阅中金所网站,给出我国金融期货(股指期货、国债期货)的交易品种和具体合约条款,通过模拟交易了解我国商品期货和金融期货的交易制度,熟悉交易策略。
2.我国国债期货设定5年期,息票率为3%的国债为标的资产,假设目前6个月到期的国债期货仅有3种可交割债,如表1所示,表1中也包括在当前时间t点的价格及到期日T点的转换因子。假设一年期连续无风险利率为4%,所有三种债券每一年支付利息,最后一期的息票刚支付,回答下述问题。如果需要,请列出计算过程
表 1:(t点)时的交割债券情况 |
*当债券用做套利交易的标的资产时的期货理论价格
1) 转换因子是在交割日、到期收益为3%的交割债券的1人民币面值的交换价格。国债Y的转换因子为1.09985。列出计算这一过程的定价公式。(转换因子计算时剩余期限无需向下关于月份取整)
2) 当国债X用做标的资产时,表1中国债期货的理论价格(经转换因子转换后的远期价格),即①是多少?(保留两位小数)
3)哪种国债是交割最便宜的债券(CTD)?为何?当把交割最便宜的债券用做标的资产时,国债期货的理论价格是多少?
3.在什么情况下,最小方差套期保值组合根本就没有套期保值效果呢?
4.给出公司的财务人员不对某一特别的风险敞口进行套期保值的三个原因。
5.下表给出了某一商品现货价格和期货价格的月度变动。使用这一数据计算最小方差套期保值比率。
6.假设某年年初时某美国公司A在德国的子公司B预计今年年底需要汇回母公司的净利润为4,300,000欧元,1月2日和12月15日IMM欧元现货和期货的价格如下所示:
为担心到时美元升值,B公司拟在IMM做外汇期货套期保值以减小可能的损失,应如何操作?
7. 一名基金经理持有价值为5000万美元、beta值为0.87的组合,基金经理担心组合未来2个月的市场表现,计划使用3个月期的S&P500指数期货对冲风险。当前指数为1250,合约规模为250倍的指数,无风险利率为年6%,指数股利收益率为年3%。当前3个月期的期货价格为1259.
a)为消除未来2个月中所有的市场风险敞口,基金经理应持有何种头寸?
b)计算2个月后的即期市场水平分别为1000、1100、1200、1300和1400时,你的策略对基金经理的回报率有何影响。假设2个月后1个月期的期货价格比即期指数水平高0.25%。
8.一个基金经理持有1000万美元的股票组合,他想通过beta套保将组合的beta系数从1.6降到1.2,已知股指期货合约的beta是1.25,一份期货合约价值25万美元,如果用该股指期货合约进行套保,是计算需要的期货合约数量和头寸。
第四章 互换合约的定价与应用
1.通过互换的定义了解互换与远期合约的区别和联系,并进一步理解互换管理风险的特点
2.结合互换管理风险的优势理解互换市场蓬勃发展的动因
3.掌握如何利用互换进行套利,即比较优势原理的应用
4.掌握套利定价的复制技术在互换定价中的应用
5.了解场外合约的对手风险对产品定价带来的影响
6.了解互换在实际风险管理和产品创新中的各种应用,理解如何应用互换动态管理风险
4.1互换产品简介与市场发展
4.2.4互换定价中的对手风险问题
参考资料:《期权、期货及其他衍生产品》 第7,33章,《金融工程学》第7,8章
1. 一名公司财务人员告诉你他刚以非常有竞争性的固定利率5.2%达成了一份5年期的贷款协议。他解释说他是通过支付6个月期的LIBOR加上150个基点,并通过互换将LIBOR转换为固定利率3.7%来获得5.2%的固定利率的。他进一步说明这一交易之所以成为可能是因为他的公司在浮动利率市场有比较优势。这名财务人员忽略了什么?
2.一家银行发现其资产与负债不相匹配,他吸收浮动利率存款,发放固定利率贷款。如何运用互换来对冲此风险?
3.公司X总部位于英国,希望从美国基金按固定利率借入期限为5年的5000万美元。由于公司在美国并不知名,这一想法不能实现。然而,公司可以按每年12%的固定利率以5年期英镑基金形式借入英镑。公司Y的总部位于美国,他希望发行价值相当于5000万美元的英镑基金,支付固定利率,期限5年。它的这一想法也无法实现,但它可以按10.5%的年利率发行美元基金。当前美国5年期政府债券的收益率为每年9.5%,英国5年期政府债券的收益率为每年10.5%。设计一个合适的货币互换,其中有金融机构的介入,且其每年收取0.5%.
4.a)假设你在X银行的金融产品部工作并提议进行一项衍生产品交易。其中一个交易对手是跨国公司A,该公司希望以固定利率借入日元(JPY),期限一年。另一个交易对手是跨国公司B,该公司希望以固定利率借入美元(USD),期限也是一年。两个公司在市场上能基于下表所示的(年化)固定利率进行借款。回答问题时不用考虑税务的影响。
a1)公司A 在美元市场上有比较优势,公司B 在日元市场上有比较优势。用上表中的数字解释其原因。
a2)假设公司A 和公司B 利用问题a1)中所述的比较优势,建立一个一年期的货币互换协议,请以基点为单位计算互换协议带来的年化总盈利率。
a3)公司A 和公司B 各自在有比较优势的货币市场上筹集资金,然后和银行X 进行货币互换,将这些资金转换成其他货币。在这个货币互换中银行X 担任中介,并收取每年10个基点的费用。互换带来的其余收益则由两家公司平分。请在下图(1)至(6)中,同时填入货币币种和利率水平(年化利率)。
注:公司A 和公司B 作为银行X 的客户,将不承担任何货币风险,银行X 将承担剩余的货币风险。
b) 银行X和公司C进行下述货币互换:银行X以每年4%的利率向公司C支付美元,并从公司C以每年2%的利率收取日元。假设美元本金为1亿美元,日元本金为100亿日元。支付频率为一年一次,最近一次支付刚刚发生。互换协议的剩余期限为两年,将在一年后进行下一次利息收/付;其后再次收/付将再隔一年,再次收/付包括利息和本金。美国利率为每年5%,日本利率为每年2.5%。当前的汇率为100 日元(JPY)= 1 美元(USD)。假定采用连续复利,计算相关利率并保留到小数点后两位(美元以百万为单位,日元以亿为单位)。假设两年期间日本和美国的利率期限结构都是平坦的。回答问题时不用考虑税务的影响。
b1)银行X 将支付多少美元?计算美元现值。
b2)银行X 将收到多少日元?计算日元现值。
b3)对银行X 来说,这个互换的价值是多少?计算美元现值。
第五章 期权产品与市场发展
1.掌握期权的定义和损益特征
2.理解期权在风险管理方面与远期类产品(包括远期、期货和互换)的差异
3.了解期权产品的创新方式和现有的期权类别
4.理解期权的场内和场外交易机制,尤其非对称的保证金制度
5.了解我国期权市场的发展现状
5.2 期权产品的创新方式与现有品种简介
参考资料:《期权、期货及其他衍生产品》 第10,16,17,18,25,26章,《金融工程学》第9,16章
1.投资者以0.15的报价买入6个月到期的50ETF认购期权,50ETF价格为2元,执行价格为2元。
a)在什么样的情况下投资者会盈利,在什么情况下期权会被行使,画出到期时投资者盈利与股票价格的关系图
b)假设在到期日50ETF的价格为2.5元,一份50ETF期权的标的资产规模为10000份,试计算一份认购期权合约的到期偿付和产品损益(期权费不考虑利息)。
2.查阅网络资料,了解我国个股期权的详细合约条款
3.根据我国个股期权关于除权除息引起的期权条款调整方案,如果发生以下除权除息事件,介绍执行价格为5元,到期月份为3个月的工商银行看涨期权条款应该如何变化:
4.“如果一个股票看涨期权大多为实值性,这说明股票价格在最近几个月上升的很快”对这句话做一评论
5.考虑一个3个月期关于白银期货的向下敲出看涨期权,执行价格为每盎司20美元,障碍水平为18美元,试给出该产品的到期损益图(不考虑期权费)
6.如果一个企业3个月后需要融资,其担心未来利率上涨,他希望通过衍生品交易将其一年期的借贷利率控制在3%到5%以内,即如果3个月后一年期贷款利率高于5%,他能够以5%进行借款,如果贷款利率低于3%,他愿意以3%进行借款,如果贷款利率在3%和5%之间,他愿意以市场利率进行借款,说明哪种期权产品能够满足他的需求,说明理由。
第六章 期权的价值特征
通过本章的学习,使学生掌握期权价值的影响因素,并熟练掌握应用无套利定价方法研究欧式期权和美式期权价格满足的各种数量关系,特别是价格的合理范围,执行价格对于期权费的影响,以及欧式、美式期权的平价关系等,要求学生能够利用上述结论发现实际中的套利机会。
6.1 影响期权价值的六个因素
6.3期权价值的合理范围与套利策略设计
6.3.1 无收益资产欧式期权的上下限
6.3.2有收益资产欧式期权的上下限
6.3.3 无收益资产 美式期权的上下限
6.4 美式期权提前执行的可能性探讨
6.5期权的平价关系及其应用
6.5.1 欧式期权的平价关系及其应用
6.5.2 美式期权的平价关系及其应用
参考资料:《期权、期货及其他衍生产品》 第11章,《金融工程学》第10章
1.解释为何相同标的资产、到期日、执行价格的欧式看涨和看跌期权的时间价值是相等的。(提示:考虑无收益标的资产的情况,从平价公式寻找答案)
2.一个期限为1个月的无红利支付股票的欧式看跌期权现价为2.5美元,股票价格为47美元,执行价格为50美元,无风险年利率为6%。对套利者而言存在什么样的机会?
3.一个期限为4个月的无红利支付股票的欧式看涨期权现价为5美元,股票价格为64美元,执行价格为60美元,1个月后发红利0.8美元,对所有期限的无风险年利率为12%.对套利者而言存在什么样的机会?
4.假设你是一家杠杆比例很高的公司的经理及唯一的所有者。所有的债务一年后到期。如果那时公司的价值高于债务的面值,你就可以偿还债务。如果公司的价值小于债务的面值,你就必须宣布破产,让债务人拥有公司。
6.证明:两种除执行价格外,其他条件相同的欧式看涨期权(或欧式看跌期权)的价格差的绝对值不会超过它们执行价格的差异现值的绝对值。
7. 证明有收益资产的美式期权的平价关系:
第七章 二叉树模型简介
1.要求学生掌握如何通过套利定价方法和风险中性定价方法使用二叉树为欧式、美式进行定价。
2.要求学生理解套利定价和风险中性两种原理的内在联系。
3.要求学生能够利用二叉树模型设计期权的动态套期保值策略,并计算策略的实施效果
7.2 利用无套利定价方法为期权定价
7.3 利用风险中性定价方法为期权定价
7.4 无套利方法与风险中性方法的关系
参考资料:《期权、期货及其他衍生产品》 第13章,《金融工程学》第12章
1.一支股票现价是S=40元,该股票一个月后价格将是42元或38元,假如无风险利率是8%(连续年复利),用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少。
2.考虑一个股票的期权,当前该股票价格为50美元,期权执行价格为52美元,假设未来股票价格变化服从或者按比率上升20%,或者按比率下降20%的三步二叉树,每个步长为一年,已知无风险利率为5% ,求
2) 如果为美式看涨期权,确定其价格;
3) 如果为美式看跌期权,确定其价格。
4)假设美式看涨期权的价格为12美元,请问有无套利机会,若有请给出套利策略。
1.使学生了解使用几何布朗运动为标的资产价格建模的合理性
3.要求学生掌握B-S-M期权定价公式的概率方法的推导过程
4.要求学生掌握B-S-M期权定价公式的拓展应用
5.要求学生理解Black模型的核心思想,能够使用Black模型为期货期权、现货期权进行估值
6.使学生了解B-S-M模型的应用领域、优势和不足。
8.1 股票价格模型与布朗运动
8.1.2 有效市场假设与对数正态过程
8.3B-S公式的拓展应用—考虑红利收益问题
8.5 B-S模型的优势、不足 与对策
参考资料:《期权、期货及其他衍生产品》 第14,15,16,17,18,29章
1).利用excel实验软件计算各种期权的价值,并验证各因素对期权价值的影响。
2) 验证B-S公式对期权的估值满足期权的上下限
第九章 二叉树模型的实际应用
本章学习二叉树模型在衍生产品定价中的实际应用,包括普通欧美式期权的定价、其他如回望、障碍、亚式期权、多资产期权、实物期权的定价,还包括包含期权条款的产品定价如可转债定价,以及二叉树模型为利率建模的情形。使学生充分了解二叉树模型的应用领域及其优势,并理解二叉树模型与B-S公式间的关系。
9.1 二叉树模型的实际应用—以股票期权为例
9.1.3 考虑红利影响的二叉树模型修正
9.2 二叉树模型应用于奇异期权
9.2.1 利用二叉树为障碍期权定价
9.2.2 利用二叉树为回望期权定价
9.2.3 利用二叉树为亚式期权定价
9.2.4 利用二叉树为多资产期权定价—推广为多叉树
9.3 二叉树模型的其他应用
参考资料:《期权、期货及其他衍生产品》 第21,27章
实验:1.验证二叉树模型与B-S模型的关系
2. 利用二叉树模型研究各种期权产品的价值与影响因素间的关系
3. 利用二叉树模型完成动态套期保值的策略设计
实验工具:二叉树模型excel实验软件
第十章 期权的套期保值策略—希腊字母的应用
1.通过本章的学习,使学生了解期权的希腊字母的含义和计算方法
2.要求学生掌握如何通过希腊字母设计期权的套期保值策略
3.使学生了解delta套期保值在实际中的灵活应用
4.使学生了解希腊字母在投资组合保险策略中的应用
参考资料:《期权、期货及其他衍生产品》 第19章
实验:基于Black-Scholes 期权定价公式的希腊字母计算及其敏感度分析
第十一章 期权的交易策略
通过本章的学习,使学生能够掌握如何利用积木分析方法分析常用的期权交易策略,包括价差交易策略和组合交易策略,以及期权与现货,期权与期货间的组合策略,能够通过绘制策略的到期损益图了解策略的风险损益情况,并能够分析各种策略适合的市场环境和投资者对象。
11.1.1金融工程的常用积木
11.1.3积木分析法的简单应用—期货与现货
参考资料:《期权、期货及其他衍生产品》 第12章
1.如果在外汇风险管理的例子中该资金主管6个月后需要买入100英镑,同样的汇率要求,请设计出产品为其实现目标。
2.一个欧式看涨期权的执行价格为$50,期权价格为$3。相同标的资产和到期日的欧式看跌期权执行价格为$50,期权价格为$4。已知期权标的资产的到期价格是$52,那么考虑到期权费的成本,一个跨式期权多头的收益是多少?
3.已知一只不付红利的股票当前价格为50元,波动率为0.25,无风险利率为0.1(连续复利),一个6个月到期的鹰式价差期权多头由看涨期权组成:X1=45,X2=50,X3=55,X4=60。试计算该鹰式期权当前的价值。
4.2012年3月,你和同事在讨论使用NYSE Euronext Paris交易的CAC 40 指数期权品种(PXA)的策略。这些期权是标的资产为CAC 40 指数的欧式期权。它们将在12个月内到期。CAC 40 指数的实际波动率为每年30%。假定该指数的股息收益率为3%,无风险收益率为1%(均为连续复利)。CAC 40目前成交点位为3500点。下述表格提供了其他相关信息:
期权交易价格并不必然等于其理论价值。合约规模为每个指数点对应10欧元。你和你同事都预期CAC 40指数在合约到期日前不会大涨大跌,现在你们寻找一种策略来利用这种预期。
a)你同事建议使用蝶式价差期权,具体而言,卖出两个平值期权,买入一个深度实值期权和一个深度虚值期权。她想让你先尝试使用买权。假定:你分别使用40份平值买权合约、20份实值买权合约和20份虚值买权合约。
a1) 计算该策略(使用买权的蝶式价差期权)的初始投资额。
a2) 写出到期日策略收益值(终值VT)与CAC 40指数值的函数关系式。用数字和(或)字母填写下面空白处。
a3) 计算蝶式价差期权的最大利润和(或)最大损失以及盈亏平衡点。
a4) 画图显示到期日蝶式价差期权的利润/损失(每指数单位)。标上坐标轴并显示相关水平。
d)假定该蝶式价差期权的theta为16,470。假定其他参数不变,利用其一阶偏导特性近似估计蝶式价差期权一个月后的价值。你的盈利和亏损金额是多少?
e)你同事建议使用卖权替代买权来构建蝶式价差期权。描述你需要买入或卖出哪种卖权、多少卖权以在到期日达到与上述a)相同的收益。初始投资是否与使用买权相同?
f)最后你探讨第三种构建蝶式价差期权的可能性:卖出2个平值期权,其中一个买权、一个卖权,同时买入一个虚值买权和一个虚值卖权。假定你每类合约交易数均为20份,在此情形下,你的初始投资是多少?计算最大的利润和(或)损失以及盈亏平衡点。另外,你忽略期权费的利息,如果利息存在的话。与其他两种相比,你是否更偏好第三种可能?请给出理由。
通过本章的学习,使学生在学习了金融工程定价和分析原理的基础上,通过案例深入了解如何综合应用金融工程技术进行金融产品估值和风险分析、产品创新和风险管理,包括已有结构化产品的估值、新标的产品的开发、结构化产品的设计、金融问题的结构化解决方案设计以及投融资项目估值的期权方法等,让学生能够使用金融工程的技术和手段对于简单的结构化产品进行估值和风险分析。
12.1.1金融创新的层次
12.1.3了解结构化技术的目的
12.2结构化技术应用举例
12.2.1组合现有工具产生“新产品”
12.3 结构化产品的估值与风险分析—案例分析
12.4 应用金融工程技术解决投融资项目估值问题
参考资料:《期权、期货及其他衍生产品》 第33,34,35章
案例分析作业:我国商业银行结构化理财产品结构剖析与估值
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