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投资银行A 学问答题汇总
（一） 1.罗伯待?库恩(Robert Kuhn)对投资银行有哪几种定义？ 罗伯特?库恩(Robert Kuhn)根据投资银行业务的发展和趋势对投资银行所下的四个定义： 1) 最广泛的定义： 投资银行指任何经营华尔街金融业务的银行， 不仅包括从事证券业务的 金融机构，甚至还包括保险公司和不动产经营公司。 2) 第二广泛定义： 投资银行指只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构， 包括证券 承销、公司资本金筹措、兼并与收购咨询服务、基金管理、创业资本及证券私募发行等 业务，不包括不动产经纪、保险、抵押等业务。 3) 第三广泛定义： 投资银行指仅经营如承销业务、 兼并收购等某些资本市场业务的金融机 构，不包括基金管理、创业资本、风险管理和风险控制工具的创新等。 4) 最狭义定义： 投资银行指在一级市场上承销证券、 筹集资金和在二级市场上交易证券的 金融机构。 2.试述投资银行与商业银行的联系与区别。 在全球范围内，商业银行迄今仍是金融市场上最重要的金融机构。经过几百年的发展，商业 银行已经发展成为资本金额最庞大，分支机构最多，业务领域最广泛，影响最深远的金融百 货公司。概括起来，商业银行的业务基本上可以分作三类，即负债业务、资产业务和表外业 务。 负债业务是商业银行以自有资本为基础吸收外来资金的业务， 其中最主要的是存款业务， 另外还有一部分借款。 资产业务是商业银行运用自有资本和负债以获取收益的业务活动， 主 要由贷款和投资两部分构成， 其中更本源的是贷款业务。 资产业务和负债业务的基本情况可 以在商业银行的资产负债表上反映出来， 因而这两种业务又可并称为表内业务。 表外业务则 是在表内业务的基础上，利用商业银行资金、信息、人才、技术等金融优势发展起来的金融 服务项目。由此可见，资金存贷业务是商业银行业务的本源和实质，其他各种业务都是在其 基础上的衍生和发展。 投资银行则不然。虽然它的业务领域极为广泛，业务活动错综复杂，但是没有一家投资银行 能够不和金融市场尤其是证券市场发生联系。正如库恩对投资银行的第四种义务所显示的， 投资银行最本源的业务是证券承销(以及在承销基础上的证券经纪业务)，其他任何投资银行 业务都是在这一业务基础上的衍生和发展。 尽管投资银行与商业银行之间业务交叉与融合已经是人所共知的事实， 但是通过上面的分析， 我们可以清楚地认识到： 投资银行与商业银行之间交叉和融合的业务活动乃是在不同本源基 础上的衍生业务的交叉与融合，这不能改变两者的实质。 正是由于本源和实质的不同， 投资银行和商业银行之间还存在其他诸多方面的差异， 概括起 来，可以用表来表示。 投资银行 本源业务 功能(1) 功能(2) 业务概貌 利润根本来源 证券承销 直接融资 较侧重于长期融资 无法用资产负债表来反映 佣金 商业银行 存贷款 间接融资 较侧重于短期融资 表内业务与表外业务 存贷利差经营方针和原则在控制风险前提下更注重开拓追求收益性、 安全性、 流动性 三者的结合，坚持稳健原则宏观管理证监会等中央证券监管机构或财 中央银行 政部或中央银行与证券交易所多 层次管理 投资银行保险制度 存款保险制度保险制度3.投资银行与其他金融机构和金融市场有什么关系？ ? 一、投资银行与其他金融机构的关系 商业银行和其他储蓄机构 ? 竞争：①通过信托业务提供经纪业务；②商业票据和国债的承销业 务；③咨询业务，尤其兼并与收购的财务顾问。 ? 合作： ④国际金融市场上， 业务没有明显区别； ⑤全能银行模式中， 商行和投行合为一体；⑥商行设立投行子公司，投行收购商行。 共同基金：①证券买卖(即证券经纪)。②投资银行组织和管理自己的基金 . ③投资银行代客户管理基金。 保险公司：竞争：发起组织基金。 合作：①财务顾问；②证券经纪；③保险基金管理人的顾问；④ 私募发行的证券承销作为机构投资者； ⑤保险公司在兼并与收购融资对投行 的资金支持（如，过桥贷款） ；⑥保险公司与投资银行合并。 养老基金：①财务顾问；②经纪业务；③利用风险控制工具规避市场风险； ④养老基金作为投行承销证券的机构投资者 ? 二、投资银行与各类金融市场的关系 货币市场：①设立货币市场共同基金；②购买短期证券以满足其本身证券组 合对流动性；③许多商业票据的承销商（短票） 。 债券市场： ①债券承销、 代客买卖债券； ②成立专门进行债券投资的基金 （稳 健型基金） ；③本身投资组合的设计（购买债券） ；④兼并与收购（通过高收 益的垃圾债券） 。 股票市场： ①股票承销、 代客买卖股票； ②本身投资组合的设计 （购买股票） 。 期货市场：①作为其客户的顾问，套期保值防范风险。②作为经纪人，帮助 客户进行期货交易。 期权市场：①作为其客户的顾问，利用期权市场风险防范。②作为经纪人， 帮助客户进行期权交易。 抵押市场：使许多金融机构的抵押资产证券化。 借贷市场：①承销某些由发行者资产作为抵押的证券。②侵入商业银行的传 统业务领域。 4.我国《证券法》对证券公司有哪些分类，设立证券公司要满足哪些条件？ 1998 年底颁布 1999 年 7 月实施的《证券法》第 119 条规定： “国家对证券公司实行分类管理， 分为综合类证券公司和经纪类证券公司， 并由国务院证券监督管理机构按照其分类颁发业务许可证。 综合类证券公司:业务范围包括（证券法第 129 条）证券经纪业务；证券自营业务；证券承 销业务；其他证券业务。设立条件:注册资本最低限额为人民币 5 亿元；主要管理和业务人 员必须具备证券从业资格； 固定场所和合格交易设施； 健全管理制度和规范的自营业务和经 纪业务分业管理体系。 经纪类证券公司:业务范围只允许专门从事证券经纪业务。设立条件:注册资本金最低限额为 人民币 5000 万元； 主要管理和业务人员必须具备证券从业资格； 固定场所和合格交易设施； 健全管理制度。 5.投资银行有哪些主要功能？ 1) 媒介资金供需： 与商业银行相似， 投资银行也是沟通互不相识的资金盈余者和资金短缺 者的桥梁， 使盈余者能够充分利用多余的资金来获取收益， 帮助短缺者获得所需资金以 求发展。 2) 构造证券市场： 证券市场是金融市场的核心组成部分之一， 概况起来证券市场由证券发 行者、证券投资者、管理组织者和投资银行四个主体构成。其中，投资银行起了穿针引 线、联系不同主体、构造证券市场的重要作用。 第一，从证券发行市场来看，投行扮演咨询、承销、分销、代销和私募等角色，使一级 市场规范、高效、低成本的运转。第二，就证券交易市场而言，投资银行以做市商、经 纪商和交易商的身份做市、委托和价格发现等。第三，投行是金融领域内最活跃、最积 极的力量，促进金融创新。第四，投行是一个重要的信息机构，收集资料、调查研究、 提供咨询和介入交易等。第五，投行有助于证券市场的整体运营。如代理发放债息、股 息、红利、代理偿还本金等。 3) 优化资源配置： 首先， 投行通过资金媒介作用， 使资金盈余者流向效益好的项目和企业， 促进了资金资源的合理配置。其次，投行便利政府债券的发行，使政府可以获得足够的 资金用于提供公共产品建设；同时，政府还可以通过买卖政府债券等方式，调节货币供 应量，以调控国民经济运行。第三，投资银行帮助企业发行股票和债券，使企业获得发 展资金，有益于建立激励机制与约束机制，有利于公司治理和效率的提高。第四，投资 银行的兼并和收购业务促进了企业的优胜劣汰， 促使企业实现规模经济， 从而促进产业 结构的调整和生产的社会化。第五，许多尚处于新生阶段、经营风险很大的朝阳产业企 业难以从商业银行获取贷款， 往往只能通过投资银行发行股票或债券以筹集资金求发展。 4) 促进产业集中：在经济发展过程中，生产的高度社会化必然会导致产业的集中和垄断， 而产业的集中和垄断又反过来促进了生产社会化向更高层次发展， 从而进一步推动经济 的前进。 企业兼并与收购是一个技术性很强的工作，选择合适的并购对象、合适的并购时间、合 适的并购价格及进行针对并购的合理的财务安排等都需要大量的资料、 专业的人才和先 进的技术，这只有通过投资银行作为顾问和代理人才能进行。 因此，投行就成为促进企业实力增加、社会资本集中和生产社会化，成为企业并购和产 业集中过程中不可替代的力量。 6.我国投资银行在为国企改革和经济发展服务中能够发挥哪些作用？ ? 一、融资方式上，促进直接投资 发展直接融资离不开投资银行。从融资方案的选择、融资渠道的拓展、融资 市场的构建到交易主体的寻找、交易工具的运用、交易原则的达成，投资银 行都在其中发挥了重要的作用。宏观上：有效改善我国融资结构，缓解银行业信贷风险，既而降低金融行业 的系统性风险。 微观上：降低企业的资产负债率，拓展企业的外部融资渠道，激励上市公司 和发行债券企业合理利用资金，改善经营管理，形成完善的公司治理结构。 ? 二、金融市场上，发展证券市场 投资银行对证券市场所起的推动作用主要来自以下几个方面： ? 参与承销业务：投行广泛参与各类证券承销业务，保障证券的顺利 发行，扩大证券市场的广度和深度。 ? 推动品种增加：可转换债券推出，证券投资基金迅速发展，股票发 行和配售方式的改进，股票权证出台，融资融券推出，股指期货推 出等都离不开投行作用，极大促进了证券市场的发展。 ? 稳定证券市场：投资银行的做市商制度和价格发现功能能够起到稳 定证券市场的价格的作用。 ? 培养金融人才： 投资银行界是当前我国经济领域最富有智慧的一代， 最具有开拓精神和进取精神，也是最年轻的知识密集型群体，将极 大促进证券市场的发展 ? 三、管理方式上，参与资本经营 投资银行可以主要从以下两个方面展开活动，参与企业资本经营： ? 推动企业集团的形成和建立。 发挥投资银行的中介作用， 通过参股、 控股、收购、兼并、租赁、托管等形式，推进企业集团的资本经营 活动。 ? 盘活存量资产，调整产业结构。投资银行通过提供资产评估、企业 定价、交易沟通等中介服务。盘活存量资产效率，优化产业结构。 ? 四、人力资源上，推动经理革命 投资银行有条件从以下几个方面来促进我国上市公司和其他企业职业经理 的成长，最终形成经理革命的浪潮。 ? 设计股权激励机制和制约机制。我国投资银行独特的专业优势为集 团公司设计股权激励机制和制约机制，培养优秀中国企业家。 ? 传授资本经营的理念和思路。我国投资银行通过参与企业改制上市 过程、资产重组和担任财务顾问，传授资本经营理念。 ? 担任独立董事参与公司事务。投资银行家担任独立董事，对公司经 营决策进行监督。 （二） 1、推动现代投资银行业发展的重要因素有哪些？ (1)证券与证券交易的发展。投资银行诞生伊始，就同证券结下了不解之缘，而证券交易及 证券交易所的发展，更是投资银行迅猛壮大的催化剂。 (2)战争等特殊事件带来的资金需求。 (3)股份公司出现给投资银行承销业务带来革命性影响。 (4)满足基础设施建设需要而发行债券，是投资银行快速发展的强大推动力。 (5)企业兼并刺激投资银行并购业务和咨询业务的跃升。 2、为什么不少国家重新采取银证混业的道路？除了投资银行和商业银行本身内在利益驱动之外， 我们还可以把促成投资银行和商业银 行之间又一次出现混业发展倾向的原因归结为以下几点。 (l)许多国家金融监管机构和有关人士认为， 造成 30 年代大危机的社会条件已经不复存 在。首先，30 年代的大危机的重要原因是因为当时的政府和中央银行没有采取有效的经济 措施控制危机， 而在现代社会中， 财政政策和货币政策已经成了两个重要而有效的反危机政 策工具，大危机再发生的可能性已经很小。 即便是 1987 年 10 月那样的股灾，也由于各国 中央银行及时的货币政策，变得有惊无险。其次，现代社会已经建立了严密有效的金融法规 和金融监管系统， 并且采纳了商业银行的存款保险制度和投资银行保险制度等风险控制手段， 再发生银行连锁倒闭的风险已经相对较小。第三，20 世纪 70 年代末发展起来的风险控制理 论和风险控制工具可以使金融机构的风险大大下降， 只要管理得当， 商业银行业务和投资银 行业务结合并不会带来更大的风险。因此，各国普遍放松了对两者的金融管制。 (2)二战之后，随着世界经济的迅速发展，许多新的金融市场被开拓出来，过去的金融 法律对商业银行和投资银行在这些市场中的业务活动并没有做出限制， 因此新金融市场就成 了投资银行和商业银行竞争角逐的场所。 在这方面， 最明显的例子莫过于金融衍生工具市场 了，在这一市场中，最大的参与者既有投资银行又有商业银行。此外，在咨询业务方面，投 资银行和商业银行均能对客户提供完全相似的服务，它们之间的业务差别几乎不存在。 (3)无论是投资银行还是商业银行， 都找到了互相侵蚀对方传统业务领域的方法。 例如， 在美国， 过去几十年中， 仅有商业银行可从联邦资金市场获得隔夜资金用来弥补其资金需要 的特权，这种联邦资金不仅方便可靠，而且成本很低。然而，当时投资银行却不能进入这一 市场，而且也没有一种专为投资银行设立的类似的短期资金市场，因此，投资银行便自己创 造了一个短期资金市场――回购协议(Repurchase Agreement)。此外，投资银行还通过房地 产和抵押资产业务， 而商业银行则利用票据业务等互相蚕食对方的领地。 设立和控制经营对 方业务的分支附属机构，也是投资银行和商业银行互相渗透的重要途径。 (4)国际业务的拓展， 极大地推进投资银行和商业银行的混业发展。 这是因为： 一方面， 在海外金融市场中， 金融监管难免鞭长莫及， 客观上为投资银行和商业银行的混业发展提供 了条件；另一方面，投资银行和商业银行在国际市场中面临全能银行的严峻挑战，难免捉襟 见肘，主观上有混业发展的要求。 3、英国和日本的金融大动荡（Big Bang）是怎么一回事？ 金融大爆炸是指英国在 1986 年由撒切尔政府领导的伦敦金融业政策变革。该变革旨在大 幅度减少监管。改革后，外国财团被允许购买英国上市企业，伦敦金融城投资银行和经纪公 司的构成和所有权发生了翻天覆地的变化。 金融城引入更国际化管理作风， 使用电脑和电话 等电子交易方式取代了过去传统的面对面谈价，使竞争激烈程度剧增。 此后相似的措施， 如 2001 年日本金融市场的减少管制的政策， 也被称为 “金融大爆炸” ， 即“Tokyo Big Bang” 。其核心是通过放松金融管制，促进金融自由化。东京金融大爆炸的主 要法律依据是《外汇管理法》和《日本银行法》 。主要内容是日本将放宽外汇交易限制，外 汇交易的场所并不局限于特许银行， 甚至连超级市场也可以从事货币兑换。 日本金融业正式 走向自由竞争。 4、推动投资银行全球化发展有哪些重要因素？我国投资银行如何面对投资银行全球化趋 势？ 促成投资银行全球化的因素很多， 但概括起来不外投资银行的主观要求和外部客观条件 的许可两个方面。 1．投资银行的主观要求首先， 拓展国际业务有益于投资银行获取更多的利润来源， 突破相对较狭小的国内市场 限制。其次，通过国际网络和国际业务，投资银行可以获得更多、更迅捷、更准确的信息， 从而改善对本国客户的服务质量，满足国内、外客户的需要。第三，国际业务有益于投资银 行通过国家和地区间的分散经营，降低风险。埃德勒等人曾以资本资产定价模型为基础，用 协方差计算证明了国际资本市场线的斜率大于国内资本市场线的斜率。 这就是说， 由于各国 证券市场的波动不完全一致， 保持着相对独立性， 各国市场指数之间尚不能达到完全的相关 性，所以，和纯粹的国内投资组合相比，建立国际投资组合可以起到分散投资、降低风险的 作用，即在相同的风险程度下，国际证券组合收益率高于国内组合，而在相同的收益下，国 际证券组合的风险又低于国内组合。 第四， 将业务领域拓展到新兴工业国家和迅速发展的第 三世界国家，投资银行可以分享这些国家经济起飞时所带来的巨大利润。因此，在追求利益 最大化这一动机的驱使下，投资银行具有向外扩张的内在要求。 2．投资银行全球化的客观条件。 20 世纪 80 年代出现的国际金融领域的新变化也客观上为投资银行实现全球经营创造了 条件。概括地说，这些客观条件有： ①从 70 年代末起，各国相继拆除了金融壁垒，使投资银行的全球化成为可能。 ②世界经济一体化和不平衡发展都有力地促进了投资银行全球化。 ③国际证券业在 80 年代的发展是导致投资银行国际化的重要因素之一。 ④企业需要投资银行提供全方位、一体化、多功能的服务，只有规模庞大、实力雄厚的 全球投资银行才能满足它们的需要。 全球化虽然给投资银行带来巨大的利益， 但也向投资银行提出了新的要求。 面对投资银 行全球化趋势，我国投资银行最关键的一点就是必须建立科学、高效的国际业务监督机构， 以协调、管理各海外机构的业务活动，否则，在高收益的国际业务背后，可能隐藏着极大的 风险，这一风险一旦爆发，可能使庞大的国际投资银行毁于一旦。 5、因特网对证券市场和投资银行的发展你有何影响？ 网络为证券市场提供了更加轻松、便捷、快速、低廉的服务，使证券交易真正跨越时空，也 给投资银行带来了前所未有的发展机会和变革。 因特网还极大地影响和改变了投资银行的发 行和交易业务，导致网上虚拟投资银行产生，使投资银行产生了网络化的趋势。 1、证券市场网络化 网络技术的发展，为证券市场提高效率、增加信息流通和交易规模创造了无限机会。越来越 多的市场参与者、投资银行、证券交易场所、登记清算机构、证券监管机构以及其他中介机 构均利用因特网拓展和从事证券业务，整个证券市场出现了网络化的趋势。 从市场参与者来看， 投资者可以利用因特网获取历史和最新的市场数据、 研究报告和公司报 告，发出交易指令，通过电子邮件和公告牌快速传递信息；发行人可以利用因特网直接与其 股东、潜在投资者和分析人员联络，在网站上发布财务信息、产品介绍、过户代理、证券价 格历史资料、 资信评估等级和盈利预测等信息； 投资银行等中介机构可以通过因特网展开宣 传，开展业务，提供市场信息和投资组合分析信息，并与潜在的投资者联系，接收客户发出 的交易指令和保管记录，在自己的网站上向投资者发送大量的信息，从而降低了经营成本， 为最终降低佣金创造条件。 从证券交易场所来看，一方面，传统的证券交易所纷纷推进上网工程，建立并不断完善交易 所网站，向公众传播信息，宣传交易所提供的金融产品和服务，提供市场信息、交易规则和 监管规章制度(有的证券交易所网站甚至还提供股市模拟操作服务)；另一方面，有组织的场 外交易市场(Over-the-counter market, 简称 OTC 市场)特别适合为经纪商买卖股票提供场所， 经纪商经常利用电脑网络进行联系， 配备核心管理机构对日常业务活动实施监管， 并利用因特网散布市场行情、其他市场数据，以及向经纪商、其他市场参与者和投资公众散布投资者 教育资料。因特网还为另类交易系统(Alternative trading systems, 简称 ATSs)提供广阔的发展 空间， 传统的另类交易系统主要为有些在证券交易所或其他有组织的交易市场上交易的证券 提供辅助交易手段。有的另类交易系统具有价值发现功能，有的可起撮合作用，有的可根据 证券交易所已经达成的交易价格(如收盘价)进行对冲， 因此可以降低投资者交易费用。 但是， 由于传统的另类交易系统多为机构投资者和大户服务， 其俱乐部性质所带来的封闭性， 使一 般的投资者无法通过因特网访问。但是，最近出现的另类交易系统，由于向新的市场参与者 提供更易访问其交易系统的途径，因此可以利用因特网来增加指令的流量。 从登记清算机构角度来看，因特网提供了很大的便利。随着技术的进步，当网络电子支付与 传统支付方式一样保险甚至更胜一筹时， 投资者可以通过向经纪商账户转移现金， 或使用信 用卡或网络银行服务等方式完成交易的交割，因特网在清算和结算领域大有作为。 从证券监管机构角度来看，目前，许多国家和证券监管机构已经建立了自己的网站，通过这 些网站，监管机构进行投资者教育和履行市场监管职能。在投资者保护方面，监管机构可通 过因特网登载有关证券投资的基本知识和风险防范技能， 加强投资者教育， 增强其抵御证券 欺诈的能力，做好事前防范工作；在市场监管方面，监管机构可以通过因特网对发行人申报 材料进行备案(如美国证券交易委员会在其网站上建立大型上市公司数据库 EDGAR 系统)， 发 布各种规章制度、通知和声明，提供有关的部门构架和功能、出版物、新闻公报、年度报告 和证券市场具体问题的特别报告等信息，执行网上联合监控。 2、承销发行网络化 利用因特网进行网上发行和上市是投资银行网络化的一个重要方面。 目前， 网上发行已经成 为一个发展迅速的新兴集资渠道。 网上直接公开发行使筹资者绕过传统的投资银行承销服务，直接向潜在的投资者发布信息、 传送发行文件， 并通过因特网接受投资者订购股票及划拨资金， 使证券融资成为名副其实的 “直接融资” 。网络最直接的作用就是拉近了筹资者和潜在投资者的距离，带来了传统股票 承销发行方式的根本性变革。 1995 年 10 月美国证监会通过了允许通过电子方式传播公司的 招股说明书的规定，这一规定为直接公开发行铺平了道路。随后，网上分销、网上路演、网 上竞价等相继推出，目前网络已经渗透到证券承销发行的各个环节。 承销发行业务的网络化， 对美国证券业和投资银行产生了深远的影响。 美国传统的证券业具 有行业垄断性强、利润高的特点。美林、摩根斯坦利、高盛等一批超级投资银行把持经纪和 承销业务，特别是承销业务更是他们的垄断项目。美国证券业的传统习惯和效率高、成本低 的因特网相碰撞，正在迅速崩溃，从 1995 网上发行的兴起，到目前承销发行的网络化，证 券业重新成为高度竞争的产业，薄利多销取代垄断成为行业的新特征。 （1）网络改变了承销发行的传统作业习惯。包括发行价格制定、路演、制作招股说明书、 发售股票等等各个承销发行的环节，现在，都可以依靠因特网进行简化，提高操作效率。 （2）网络降低了承销发行的成本和投资银行的收入。在传统的承销发行的操作过程中，投 资银行向发行公司提供专业服务， 这些专业服务包括定价和销售等等， 而这些专业服务都需 要发行公司支付高昂的价格。传统的股票承销发行中，投资银行一般都要收取 7％的发行金 额作为承销费用。而现在，由于利用或依赖因特网进行承销发行能够节省大量的成本。 （3）网络给投资银行带来了机遇和挑战。一方面，一些中小型的投资银行由于在网上发行 领域先行一步，业务规模迅速扩张，对大型和特大型投资银行构成越来越大的威胁；另一方 面，大型和特大型投资银行为了应对因特网带来的竞争，也纷纷起来应战。这些大型和特大 型投资银行的应战对策不外乎两种。 一是自行创办网上发行业务， 直接与从事网上发行的新 生代投资银行相竞争， 二是投资控股或者参股从事网上发行的新生代投资银行， 分享网上发 行带来的潜在巨大收益，而且在网上发行市场日益膨胀，大规模商业化成为可能的时候，可以收购取得网上发行稳固地位和较高市场份额的新生代投资银行。 3、证券交易网络化 证券交易的网络化主要体现在网上交易的迅猛发展。 网上交易又称联线交易(Online trading)， 它是指证券商通过因特网把投资者的订单输入到证券交易所的电脑撮合主机进行匹配成交。 目前，上网进行证券交易已风行一时，越来越多的投资者舍弃传统的投资方式而改用网络， 网上股票交易量正在急剧上升， 网上证券交易的发展是已经成为证券交易业务发展的一大趋 势。 6、试述中国证券市场对外开放对我国投资银行的影响以及国内投资银行的应对策略。 中国证券市场对外开放既给国内投资银行带来竞争压力，也给国内投资银行带来发展机遇。 中国证券市场对外开放最大的负面影响是， 随着我国证券市场逐渐对外开放， 国内投资银行 将面临国外强大的竞争对手。这主要表现在两个方面： (1)业务上的冲击。在短期内，外国 投资银行进入所带来的冲击还比较有限。我国享有开放市场的缓冲期，逐步开放市场，循序 渐进地向世贸组织的要求靠拢。 在完全开放之前， 国际投资银行进入我国证券市场的主要途 径是通过建立中外合资投资银行参与我国证券市场的承销、 经纪和基金管理等诸项业务， 并 且无法取得绝对控制权。此外，由于人民币资本项目下不能自由兑换和缺乏金融避险工具， 国际投资银行短期内不会大规模进入国内证券市场。但是，从长期看，证券市场终将全面开 放， 国际投资银行在逐渐熟悉中国证券市场的操作后， 将对国内投资银行的业务产生严重威 胁。(2)人力资源的竞争。人才流失是国内投资银行面临国际投资银行进入可能遇到的重要 问题。国际投资银行和其他进入中国市场的外资企业一样，都会从“挖人”入手，这样一方 面可以迅速熟悉、掌握、打开中国证券市场，另一方面也可以起到严重削弱国内投资银行实 力的效果。 中国证券市场对外开放可望带来的正面影响主要也有两个方面： (1)加入世贸组织后，成立 中外合资或合作的投资银行的障碍将会被排除。 在国际投资银行通过建立中外合资投资银行 进入中国证券市场过程中， 国内投资银行可以与国际投资银行合作， 学习对方先进的管理技 术和丰富的操作经验。(2)可以得到我国政府的大力支持和优惠政策。由于中外投资银行存 在明显的差距，未来迎接国际投资银行的挑战，加强国内投资银行的竞争力，政府会给予种 种优惠政策来促进国内投资银行的发展， 包括开辟多种融资渠道、 允许国内投资银行进一步 开展金融创新。 这些政策对处于国内第一梯队的大型综合性投资银行尤为有利， 因为属于第 一梯队的投资银行将被视为抗衡国际投资银行的主要力量。 国内投资银行的对应策略具体可以从以下几个方面入手： (1)进一步扩大规模，提高实力，走集团化、大型化的道路。预计未来几年内，国内投资银 行会全力实现资本规模化， 具体方法既可能是增资扩股以及走上市集资的道路， 也可能是国 内投资银行的强强联合，使处于第一梯队和第二梯队的核心投资银行的力量不断扩充。 (2)业务多元化，形成自身的优势业务。目前国内投资银行业务范围主要限于证券承销、证 券自营和证券经纪业，今后应该大力开拓企业并购、资产证券化、财务顾问、风险基金等多 项投资银行业务，同时还要注意通过分工专业化，形成自己的优势业务。通过抢占细分市场 往往可以使实力较弱的投资银行获得生存空间，例如，美国的罗宾逊?斯蒂芬森公司就专门 向处于创业阶段的企业提供包括风险资本、中间融资、首次公募、后续发行、兼并收购、可 转换债券发行在内的全程服务。 国际投资银行的进入， 也会迫使国内一部分实力较弱的投资 银行走上专业化道路，使国内出现一批在风险投资、项目融资、资产证券化、可转换债券等 方面有特长的投资银行。 (3)开展合作加强交流。施夷长技以制夷，国内投资银行必须学习国际同行的先进管理和操 作才能跟上形势的发展。 国内投资银行应该利用缓冲期国际投资银行需要通过合资公司进入所带来的机会，善于寻找国际合作伙伴。 (4)建立和健全人才引进和激励机制。人才是知识经济时代一个企业最主要的竞争力。投资 银行作为智力高度密集型的产业更是如此。 国内投资银行应该尽快建立和健全人才激励机制， 作好应对国际投资银行打人才战的准备。 人才队伍建设特别要重视投资银行力量和研究力量 的提升。如果把投资银行视为一个生产产品的企业，那么这些产品包括各种融资方案、资产 重组方案、病态企业诊断处方、投资与融资的工具创新等等，投资银行的承销和并购部门就 是这些产品的销售和服务部门，而研究部门就是产品的开发中心。 (5)完善风险监督管理机制。国内投资银行差距较大的就是风险管理和控制。证券行业是高 风险行业，防范和控制风险、进行风险管理是投资银行健康发展的重要前提。国内大型投资 银行由于风险管理失控最后夭折的案例并不少见。 今后国内投资银行应该从建立内部稽核制 度和风险指标预警体系、 设立风险控制委员会、 利用电脑技术和现代通讯手段改善信息的传 递方式和速度等方面来加强风险管控，建立一套组织严密、运作有序的内部监控体系。 （三） 1.合伙制和现代公司制各有什么优缺点？大部分投资银行为什么会从合伙制转向现代公司 制？（公司制优点见 2 题） 合伙人制的公司有以下特点： 第一， 合伙人共享企业经营所得并对亏损承担连带的无限责任； 第二，它可以由所有合伙人共同参与经营，业可以是由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资 并自负盈亏；第三，合伙人多少不定，企业规模可大可小；第四，有成合伙人对亏损负无限 责任，所以，合伙人制企业信誉较高。 合伙人制的缺点是：第一：投行对资本金需求增大，合伙制资本实力受到限制。第二：投行 规模和内部组织的复杂性超过了合伙人制这种组织形态的控制能力。 第三： 合伙制更多的依 赖于客户对整个公司能力的信任。第四：投行风险的增大，合伙制的无限责任对投资银行合 伙人个人资产造成了实质性的威胁。 因此， 合伙人制对投行来说不是一种有效率的组织形态。 公众持有公司（公司制）比起其他组织形态具有一些优势，如风险社会化、充分流动以及筹 资更为容易等， 但公司财务状况及经营活动的公开性则在一定程度上增加了公司制投资银行 经营上的难度。 随着二战以后证券市场的迅速发展， 即使是较为广义的合伙制投资银行， 其生存基础也遭到 了极大的挑战。合伙制和伴随合伙制的集权制结构表现出来的缺点有： (1)资金来源狭窄，资本扩张速度慢，难以和股份制的投资银行特别是作为上市公司的投资 银行相抗衡。合伙制投资银行由于参与人数少，规模难以扩大。尽管合伙人一般都是富人， 也有一些是具有相当实力的金融机构或企业， 但是， 他们的资本实力毕竟难以和浩瀚的社会 资本存量相比。而且，合伙制投资银行的一个致命弱点是，一旦合伙人因为种种原因退出合 伙，往往导致合伙制投资银行的实力遭受重大削弱。 (2)家族合伙制投资银行缺乏资本积累机制，组织结构缺乏稳定性。由于缺乏组织上的监督 制约机制和民主决策机制，因此，家族合伙制投资银行难以保证决策的科学性。家族合伙制 投资银行在经营获利后把利润按比例分配， 甚至发生合伙人为了维持奢侈的生活从投资银行 抽走资金的现象， 这些做法使得家族合伙制投资银行的资本规模增长缓慢， 甚至发生萎缩问 题。由于业务领域在不断扩大，而资金供应难以跟上，导致家族合伙制投资银行面临发展瓶 颈。此外，由于家族合伙制投资银行缺乏授权机制和内部制衡机制，不仅影响投资银行的管 理效率，也导致投资银行决策失误的概率放大。 (3)集权的直线式组织结构对权力金字塔领导的要求非常严格，他的个人能力和经验都应该 能够应付巨大的压力和挑战。 但是， 合伙制投资银行为了保持家族或合伙人对投资银行的稳 固控制，出现了无法补充优秀的精英管理者的问题。与创始人相比，家族的后代接班人往往十分平庸， 固守传统和缺乏创新力以及进取精神是他们的通病， 即使由合伙人管理投资银行， 也往往导致合伙制投资银行陷入僵化局面。 这就为合伙制投资银行的衰落埋下了种子， 也为 竞争对手的崛起创造了条件。 意识到这些缺陷以后，二战以后，大批的合伙制投资银行为抓住发展机遇，开始尝试向两合 公司和现代公司制的企业组织形态转化。 2.国际大部分知名投资银行为什么走上市道路？ 和家族合伙制以及更广义的合伙制相比，现代公司制拥有多项优点和功能： (1)公司的集资功能。现代公司制包括有限责任公司和股份有限公司，而股份有限公司利用 股票市场公开上市后又成为上市公司， 能够充分发挥筹资潜力。 现代投资银行和传统投资银 行相区别的重要一点就是，现代投资银行业务范围广，业务规模大，作为现代金融企业对资 金需求量变得相当庞大。 现代投资银行走向现代公司制乃至成为上市公司， 为其迅速发展打 通了资金瓶颈。 (2)公司的股权激励制度和并购手段创新。现代公司制企业，特别是作为上市公司的股份有 限公司， 可以建立股权激励制度， 如建立股票期权制度或直接向其发放股份来招揽优秀人才。 同时，现代公司制企业还可以建立职工持股制度安排(Employee stock ownership plan, ESOP) 来稳定职工队伍。投资银行竞争力最终取决于人才，因此，通过股权激励机制来稳定、提升 经理和员工队伍，显得至关重要。此外，股份有限公司还可以用换股收购等股权手段来收购 兼并其他企业，或以股权互持等方式与其他企业建立战略联盟。 (3)公司的法人功能和优点。公司法人制度赋予公司以独立法人地位，以法人财产权为法人 制度的核心和重要标志。 法人财产权是指企业法人对包括投资和投资增值在内的全部企业财 产所享有的权利。法人财产权的存在，表示法人团体的权利不再表现为个人的权利。公司法 人对公司全部财产不仅享有所有权、使用权和收益权，而且还拥有处置权。公司以其组织机 构和法人代表来行使法人财产权， 可以用法人财产权对抗和排除包括股东在内的其他个人和 机构对生产经营的直接干预。 (4)公司管理趋于规范化和现代化。这表现在两个方面：一是管理劳动的专业化，它带来管 理职业化、知识化和管理人员地位的独立化；二是利益制衡规范化，公司内部各个利益主体 的相互制约和内部激励机制的建立与规范都促进了公司营运效率的提高。 (5)更易吸引公众投资。现代公司，特别是成为上市公司的股份有限公司，能够较其他企业 组织形态更容易吸引广大公众的小额投资并积少成多。这是因为，作为股东，他享有以下的 便利和保护：第一，风险有限。股东仅以投入公司的资本为限，对公司债务负有有限责任； 第二，所持股权流动性高。无论是有限责任公司还是股份有限公司，都较少对股东出售股权 设立限制，上市公司的股东更是可以随意在证券市场上方便地抛售股份套取现金；第三，现 代公司制的公司财务状况比较透明，时刻置于社会监督之下，有助于保护中小股东的利益。 现代公司制的投资银行其所有权较其他形态的投资银行分散， 股份可以进行等量划分并交易 转让，有利于吸收社会闲置的小额资本。但是，股份的分散并不影响实体资本的集中运用。 由于现代公司制拥有上述优点，在整个 20 世纪，越来越多的投资银行转化为现代公司制。 3.设计投资银行内部结构时，要遵循哪些原则？ 投资银行如何设计决策机构、职能部门和功能部门，如何调整这三个部门之间的关系，一般 要遵循以下三条原则： 1．广泛地授权 金融市场变动越来越剧烈，产品创新速度越来越快，业务领域越来越广，技术工具越来越先 进，这些是投资银行面临的客观现实外部环境。显然，要在这样的环境中求得生存和发展壮大，不能单靠一个或几个决策者之力。由于任何一个领导者不可能面面俱到，同时精通所有 的业务领域和技术手段，因此，把决策层的时间和精力放在大量日常事务的处理上，会带来 许多负面影响， 不但妨碍决策层高瞻远瞩地展开战略路向的规划， 而且牵制功能部门开拓进 取。因此，传统投资银行广泛采用的集权式组织结构已经不适合现代投资银行的运作环境。 当然， 放权并不意味着放任自流和各自为政， 投资银行要在适当分权与保持有效控制之间进 行权衡，把握好尺度。这并不是一件简单的事情。投资银行不能以僵化的眼光来看待授权和 分权，要灵活地根据需要做出调整。 2．保持通畅的信息交流渠道 如同任何一个企业， 投资银行内部的信息流可以分为横向的信息交流和纵向的信息交流。 横 向的信息交流是同一层次的信息流， 如不同功能部门之间的信息流。 横向信息交流不畅会导 致部门之间协作、沟通发生障碍，不利于投资银行整体目标的实现，也不利于投资银行为单 一客户提供一站式服务以提高服务的附加值。 垂直的信息交流指的是决策层和职能部门、 功 能部门以及各个部门内部不同层次的信息流动。 垂直信息交流不畅， 一方面会导致决策层被 迫在信息不完全甚至得到错误信息的环境下做出决策， 这样可能导致决策迟缓， 对市场变化 反应迟钝，也可能导致决策失误，最终陷投资银行在竞争中失利；另一方面会导致职能部门 和功能部门无法与决策机构保持一致，发生混乱或各自为政的现象。在内部结构的设计中， 管理层次过多会造成垂直信息交流困难； 而当功能部门和职能部门都成为次级利益中心、 利 益集团而缺乏统辖，又会发生横向信息交流困难。 3．建立有效的岗位制约机制 建立有效的岗位制约机制， 对投资银行而言生死攸关。 西方现代委托－代理理论非常重视内 部人员的控制问题和公司的内部治理结构问题。 公司内部治理结构如果残缺不全， 难以有效 防止内部人员失控情况的发生， 轻者会造成投资银行运作成本的上升， 重者在投资银行组织 目标和投资银行家个人目标存在严重分歧的状况下， 会导致组织的崩溃。 在中外证券市场上， 都发生过多起因为缺乏有效的制约机制，导致整个投资银行毁于一旦的案例。 4.投资银行有哪些主要功能部门？这些功能部分主要负责哪些业务？ 1．证券承销部门。有的投资银行又名公司融资部。该部门的主要功能是负责在一级市场上 承销公司公开发行的股票、 债券和票据等各类证券。 有些规模较大的投资银行在承销业务量 很大的情况， 还把证券承销部或公司融资部进行进一步的细分， 如按照承销证券种类分为股 票融资部、债券融资部等等，按照客户公司所在产业划分为基础工业组、高科技工业组、服 务性行业组、轻工业组等。此外，一些大型的投资银行还设立公共融资部，主要为财政部(中 央政府)、地方政府、公共事业组织、大学等非盈利性公共机构承销债券，业务量往往很大。 2.项目融资部。是为某些专门项目和大型项目设计融资方案和安排融资的部门。例如为从事 能源、自然资源、基础建设等方面的企业的项目安排融资，这些企业的现金流量比较可靠和 容易预测，可以用来偿还债务。 3.私募证券部门。该部门负责与机构投资者和富有的私人投资者建立良好的合作关系，以向 这些投资者发行不公开上市的证券，为企业募集资金。 4.兼并与收购部。这一部门是投资银行中最为活跃也最具吸引力的一个部门。这个部门对投 资银行家要求很高，报酬也最高。投资银行的并购部门既为收购公司提供服务，也为猎物公 司提供服务，它的业务范围包括收集并购信息、选择发现猎物公司、评估定价、接管、反收 购、杠杆收购、改组企业资产、调整资本结构等等，并购部门下属专门从事不同行业并购的 细分部门。 5. 经纪业务部门。该部门负责二级市场上的证券交易，同时在法律允许的前提下，向客户 提供保证金贷款和融券服务。6． 货币市场部。 该部门主要从事货币市场工具的筹资与交易。 交易工具包括中短期国库券、 储蓄存单和商业票据等等。 7．风险管理部门。这一部门的功能是，将专门技能和各种套期交易工具结合在一起，为企 业和投资银行财务管理开发出一整套的套期交易方法。 风险管理一般由期货和套期交易、 金 融期货、期权交易和指数期货期权等更为细化的部门来负责。 8．机构资产管理部。随着投资银行逐渐成为基金等机构投资者的筹建和管理者，这一部门 在投资银行中的地位日显重要。 9．创新证券部门。不少投资银行遵循创新性原则，专门成立了“新产品开发部门” ，以专门 致力于创新金融产品的开发和研究。 10．证券化部门。其业务范围主要是不动产、汽车贷款、信用证贷款以及商业应收账款等资 产的证券化。 11．高收益债券部门。随着 20 世纪 80 年代垃圾债券在美国的兴起，一些主要投资银行已经 把高收益债券的承销和投资单列出来成立一个部门。 12．风险资本部门。这是专门从事风险资本业务的部门。该部门不仅接受新兴公司的融资委 托，还主动寻找新兴公司，估计其未来发展潜力和风险，进行决策。 13．国际业务部门。该部专门负责协调和管理本投资银行的所有国际业务，并为国外跨国公 司在本国的子公司和本国跨国公司的海外子公司服务。 （四） 1、政府集中监管和自律监管有什么联系和区别？ 政府监管和自律监管既有区别，又有联系，两者之间存在着相互补充、相互促进的关系。两 者的区别是： （1） 监管的性质不同。一个是行政管理， 具有强制性；一个是自我监管组织， 具有自律性。 （2）处罚手段不同。政府监管机构处罚较重，自律监管处罚较轻。 （3）监管的依据不同。前者依据国家有关法律、法规、规章和政策进行监管，后者除了这 些，还依据自律组织制定的章程、业务规则、细则对投资银行进行管理。 （4）监管的范围不同。前者监管全国范围的证券业务活动。后者监管其会员。 两者的联系有： （1）监管目的一致。政府监管主体和自律监管主体对投资银行实施监管的目的都是为了确 保投资银行遵守证券市场的法律、法规、规章、政策以及市场的游戏规则，从而维护证券市 场的公开、公平、公正原则,维护市场秩序，保护投资者的合法权益。 自律组织是政府监管机构和投资银行的桥梁和纽带。 自律组织既能行使监管权， 也能代表行 业向监管机构反映问题， 提出意见， 政府监管机构还可以通过自律组织对投资银行进行检查 和监督。 （2）自律监管是对政府监管的有益补充。自律组织通过提供会员服务，可对投资银行进行 法律法规政策宣传，督促其自觉遵纪守法。 （3）自律组织本身也必须接受政府监管机构的监管。自律组织的设立要得到政府监管机构 的批准，其日常业务活动也要接受政府监管机构的检查、监督和指导。 近年来，随着金融业的混业发展，集中型监管模式和自律型监管模式日益靠拢、相互融合。 2、投资银行的业务监管有哪些主要内容？ 由于投资银行的业务种类很多， 涉及面广， 各国金融管理机构的监管范围和监管程度各不相 同，有时，对一种业务的管理会涉及到多部法律或多个政府部门。 1．对投资银行证券承销业务的管理投资银行在证券承销时很容易通过掌握大量的证券来控制二级市场价格， 从而获取不正当收 益，因此，世界各国对投资银行监管的重点都放在禁止其利用承销业务操纵市场，获取不正 当利润上面。 一般说来，主要有以下几方面的管理内容： （１）禁止投资银行以任何形式欺诈、舞弊、操纵市场、内幕交易。 （２）在承销中，投资银行要承担诚信义务，禁止投资银行参与或者不制止发行证券企业在 发行公告中从事弄虚作假、欺骗公众行为。投资银行与发行公司之间如有特殊关系(例如持 股)，必须在公告书中讲明。 （３）禁止投资银行在承销中过度投机，包销风险超过中行所能承受的证券。 （４）禁止投 资银行对发行企业征收过高的费用， 从而造成企业的筹资成本过高， 侵害发行者与投资者的 利益，影响二级市场的正常运行。 2．对投资银行经纪业务的管理 投资银行作为经纪商接受客户委托代理买卖证券时， 是客户和证券市场之间的桥梁， 也和客 户的利益休戚相关，因此，各国金融监管机构总是最为注重这方面的管理。概括起来，其主 要包括以下几方面的内容： ①投资银行在经营经纪业务时要坚持诚信的原则，禁止任何欺诈、违法、私自牟利行为。在 编辑、发放投资参考资料时，必须保证其真实合法，不得含有使人误信的内容。 ②许多国家和地区(例如我国大陆与台湾省 )禁止投资银行受理全权由投资银行选择证券种 类、 买卖数量、 买卖价格、 买卖时机的委托， 以防止投资银行借此弄虚作假， 侵犯客户利益。 有些国家(例如美国)规定可以设立“全权委托账户” ，但禁止投资银行利用其作不必要的买 卖，以牟取佣金。 ③除了“全权委托账户”外，未经委托，投资银行不能自作主张替客户买卖证券。受委托买 卖之后，应将交易记录交付委托人。 ④不得向客户提供证券价格即将上涨或下跌的肯定性意见； 不得劝诱客户参与证券交易； 不 得利用其作为经纪商的优势地位， 限制某一客户的交易行为； 不得从事其他对保护投资者利 益和公平交易有害的活动，或从事有损于证券业信誉的活动。 ⑤有些国家对佣金比例作了明确规定， 因而投资银行必须按规定比例收取佣金， 不得自行决 定收费标准和佣金比例。 另外有些国家对佣金比例没有做出规定， 佣金的多少由投资银行和 客户商讨决定，此时投资银行必须坚持诚信原则，不得以任何方式欺诈客户。 ⑥投资银行必须对客户的证券交易情况保密， 不得向任何他人公开和泄露。 金融监管机关和 国家执法机关在进行调查时，则不在此列。 3．对投资银行自营业务的管理 投资银行的自营业务往往风险大， 操纵市场的可能性大， 同时还很可能通过兼营自营业务和 经纪业务侵犯客户的利益，因此，各国对该业务的管理主要包括以下几方面： ①限制投资银行承担的风险。 例如要求投资银行对其证券交易提取一定的风险准备金； 规定 投资银行的负债总额不得超过其资本净值的一定倍数； 规定投资银行的流动性负债不得超过 流动资产的一定比例， 从而限制其通过借款来购买证券； 限制投资银行大量购买有问题的证 券，例如遇到重大自然灾害或严重财务困难的公司的股票，或者连续暴涨或暴跌的股票等。 ②禁止投资银行操纵证券价格。 有的国家规定， 一家投资银行所购买的任一家公司发行的证 券数量， 不得超过该公司发行的证券总量的一定百分比。 或者规定投资银行购买的任一家公 司的股票，不得超过该公司资产总额的一定百分比。 ③为了防止投资银行通过兼营自营业务和经纪业务侵犯客户利益， 许多国家还规定： 投资银 行必须将代客买卖与自营买卖严格分开，不准混淆；实行委托优先和客户优先的原则，即如 果投资银行的买卖价格与其客户的买卖价格正好相同时， 即便投资银行叫价在先， 仍以客户的委托优先成交；在同一交易时间，不得同时对一种证券既自行买卖又接受委托买卖。 ④投资银行在经营自营业务时，应当以维持市场稳定、维护市场秩序为己任，不得有任何破 坏正常交易、侵害客户利益和过度投机的行为。 3、根据《证券法》的规定，中国证监会具有哪些职能？ 《证券法》第一百六十七条规定： “国务院证券监督管理机构在对证券市场实施监督管理中 履行下列职责：①依法制定有关证券市场监督管理的规章、规则，并依法行使审批或者核准 权； ②依法对证券的发行、 交易、 登记、 托管、 结算， 进行监督管理； ③依法对证券发行人、 上市公司、证券交易所、证券公司、证券登记结算机构、证券投资基金管理机构、证券投资 咨询机构、资信评估机构以及从事证券业务的律师事务所、会计师事务所、资产评估机构的 证券业务活动，进行监督管理；④依法制定从事证券业务人员的资格标准和行为准则，并监 督实施； ⑤依法监督检查证券发行和交易的信息公开情况； ⑥依法对证券业协会的活动进行 指导和监督；⑦依法对违反证券市场监督管理法律、行政法规的行为进行查处；⑧法律、行 政法规规定的其他职责。 4、建立投资银行保险制度有何意义？ 1．对投资银行的经营状况进行监督，当投资银行面临经营困难时，可以根据实际情况给予 资金上的援助，以保证投资银行自身、投资银行的客户、投资银行的股东和整个证券市场的 利益免受过大损失。 2．当某投资银行的破产确实无法挽回时，券商保险机构负责对其资产、债务进行清理，完 成其未完成的交易，并对其客户按有关规定给予补偿。 3． 监管投资银行之间的兼并行为， 一方面要防止兼并收购过程中损害投资银行客户的利益， 另一方面又可以资助其他投资银行兼并或者接受已破产的投资银行。 （五） 1.投行有哪些主要业务？ 投资银行的主要业务活动有以下 8 类： 1、证券承销(Underwriting of Securities) 证券承销是投资银行最本源、最基础的业务活动。在承销过程中，投资银行起了极为关 键的媒介作用。投资银行承销的证券范围很广。通过承销证券，投资银行很好地帮助企业解 决了资金困难。随着业务的全球化发展，投资银行的境外承销量也不断上升。 2、证券交易(Trading of Securities) 在承销完毕之后， 投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场， 并维持市 场价格稳定。如果证券上市之后比发行价低很多，那么对有关各方都非常不利：对证券发行 者来说，其信誉受损，日后想再发行证券的困难便将很大；对投资者来说，其在经济上直接 受到了损失；而对投资银行来说，市价低于发行价不仅使其持有的该种证券市值下挫，而且 还会损害投资银行在投资者和筹资者心目中的印象，影响以后的承销业务。因此，在证券上 市之后，承销商总是尽量使其市价稳定一个月左右的时间。 投资银行的证券交易业务除了是证券承销业务的延续与需要之外， 还是投资者在二级市 场上买卖证券的需要。 证券是在证券交易所(或场外市场)中集中进行交易的， 但是证券市场 上的买卖者之间并不直接联系、直接交易，他们也不依靠证券交易所作为媒介进行交易(因 为交易所仅是提供了交易场所和交易指令的配对撮合系统)，只能依靠投资银行促成交易。 投资银行接受客户的委托，按照客户的指令，促成客户所希望的交易，并据此收取一定的佣 金。 3、私募发行(Private Placement)证券的发行方式分作私募发行和公募发行两种， 前面所谈到的证券承销， 实际上就是公 募发行。私募发行又称私下发行，就是发行者不把证券售给社会公众，而是仅售给数量有限 的机构投资者，例如保险公司、共同基金、保险基金等。 在私募过程中， 投资银行在多方面起着重要作用。 首先， 投资银行是私募证券的设计者， 它与发行者、潜在的机构投资者一同工作，商讨和设计发行证券的种类、定价、条件等多方 面事宜。私募证券具有相当大的灵活性，因此，这一市场是许多金融创新的源生地和试验场 所。其次，投资银行为发行者寻找合适的机构投资者，并按优劣列示这些机构投资者，供发 行者选择。 第三， 如果发行者自己已经找到了投资者， 那么投资银行便仅作为发行者的顾问， 提供咨询服务。 4、兼并与收购(Merger＆ Acquisition，简称 M＆A) 投资银行所支持的兼并与收购活动， 总是企业活动和证券市场中最富戏剧性、 最引人入 胜之处。在上述企业兼并、收购过程中，投资银行扮演了极为重要的角色。投资银行可以以 几种方式参与企业的并购活动： (l)寻找兼并与收购的对象； (2)向处于收购方地位的猎手公 司(Acquiring Company)和处于被收购方境地的猎物公司(Target Company)提供有关买卖价 格或非价格条款的咨询，或者帮助被收购方采取行动，抵御恶意吞并企图；(3)帮助猎手公 司筹集必要的资金，以实现购买计划。 5、基金管理(Fund Management) 基金是一种重要的投资工具，它由基金发起人发起组织，吸收许多投资者的资金，聘请 有专门知识和投资经验的专家，运用吸收来的资金进行投资，并将收益代为储存，定期按投 资者所占基金份额分配给投资者。 投资银行业与基金业有密切关系。首先，投资银行可以作为基金的发起人，发起和建立 基金(基金的投资者可能是个人，也可能是机构投资者)；其次，投资银行可作为基金管理者 管理自己发行的基金；第三，投资银行还可以作为基金的承销人，帮助其他基金发行人向投 资者发售受益凭证，募集投资者的资金；第四，投资银行还常常接受基金发起人的委托，作 为基金的管理人，帮助其管理基金，并据此获得一定的佣金。 6、风险资本(Venture Capital) 风险资本又称创业资本，它是指新兴公司在创业期和拓展期所融通的资金。一般说来， 新兴公司尤其是运用新技术或新发明、 生产新产品、 源于新思想的公司具有很大的市场潜力， 只要经营管理得当，往往可以获得远高于平均利润的利润。但是，新产品研究、开发和推向 市场的过程中充满着风险，新技术或新发明是否科学实用、新思想是否客观可行，都还是未 知数，因此，这类公司高额潜在收益的实现过程中存在着很大的不确定性、其破产、倒闭的 风险也非常大。 新兴公司在发展过程中最需要资金支持， 但是在企业家自有资本有限需要外 部资金的情况下，由于其规模小、资信差、风险大，很难从商业银行和其他金融机构获得债 务融资。正是在这样的艰难状况下，投资银行的风险资本业务帮了他们的大忙。 投资银行的风险资本业务与私募证券业务与证券管理业务有密切关系。 许多无法筹得贷 款、 更不可能公开发行股票的新兴公司找到投资银行， 要求投资银行通过私募发行设法为之 融资。在私募发行过程中，投资银行不仅新兴公司征收一定的发行报酬，同时，如果投资银 行觉得该新兴公司潜力巨大、管理科学、财务健康，还往往投资于该公司，成为其股东。有 些投资银行还专门设有“创业基金”或“风险基金” ，作为专门向新兴公司提供创业资本的 基金，当然还有一些非投资银行设立的创业基金，投资银行为新兴公司进行私募发行时，常 将证券卖与这类基金。 7、风险控制工具的创造与交易(Creation and Trading of Risk Control Instruments) 投资银行是创造和交易新金融工具的重要金融机构， 风险控制工具是创新金融工具中最 重要的一种。常见的风险控制工具有期货、期权、利率掉期、货币掉期等，通常我们把这类风险控制工具也叫作金融衍生工具(derivatives)。 8、咨询服务(Advisory Service) 投资银行作为业务广泛的综合金融服务机构，还为客户提供有关资产管理、负债管理、 风险管理、流动性管理、投资组合设计、估价等多种咨询服务，为客户排忧解难。由于投资 银行在人才、信息、技术等方面有很大优势，因而在提供咨询服务时总能驾轻就熟。 除了上面介绍的 8 种业务活动之外， 投资银行还进行资产证券化、 信托业务、 企业扩张、 企业收缩、研究分析、提供信息、帮助企业内部筹资、票据交换等业务。 2.投行如何对业务前景进行分析？ 投资银行开展业务的初期， 或者是处于战略转折和业务转折时期， 要对所准备从事的业务前 景作详细的分析。 业务前景分析的内容包括对所处市场环境的一般分析和某项业务的具体分 析。 1、一般分析 对市场环境进行一般性分析的目的在于确定目前的市场是否已经发展到了需要投资银行开 展某项业务或某些业务的阶段， 如现行法律制度是否允许投资银行从事某项业务， 对可以从 事该项业务的投资银行有无资格的认证和限定； 现有的金融机构或者其他投资银行是否已经 进入这个领域，提供相同或类似的服务，这些竞争对手的业务开展状况；如果这些业务已经 的确有一个或多个机构在提供服务，和它们相比，本投资银行是否能够建立竞争能力，提供 更为专业化的服务，来吸引客户。对这些问题的研究，最终目的在于分析市场是否需要一个 投资银行或某项业务活动来填补空白。 这对于一个初创的投资银行， 尤其是一个尚不存在投 资银行的地区特别重要。下面说明一般分析所关注的一些重要内容。 ①商业银行在经济中的地位和作用如何？与投资银行的业务是否允许有交叉？ ②金融市场上现存的其他金融机构如保险公司、 财务公司、 信托公司是否可以与投资银行的 业务范围相交叉？ ③证券市场的交易量如何？其他金融机构的参与程度如何？ ④金融法律对投资银行从事某项业务是否存在资格认证或资格限制？ ⑤现在开展的投资银行业务主要有哪些？这些投资银行业务的主要提供者是谁？它们的市 场份额又有多少？ ⑥大公司的筹资方式采取哪些方式？这些筹资方式在大公司筹资总额中所占的比重各占多 少？ ⑦商业银行存款利率和普通贷款利率的利差是多少？居民和企业的存款额是多少？ ⑧投资者的投资观念如何？一般的投资者是偏向风险型投资组合还是偏向稳健型投资组合？ 投资者对高风险高收益性质的金融资产有多少兴趣？ ⑨通货膨胀率有多高？近期通货膨胀朝着哪个方向发展？投资者是否愿意持有长期资产， 即 投资者是否因为政治、通货膨胀等因素而存在明显的流动性偏好？ ⑩各种金融资产的收益率相对水平如何？其他投资形式是否享受税收上的优惠？ 经过对市场环境的一般分析之后， 接下来投资银行要对每一项投资银行业务和市场进行具体 分析。 2、具体分析 在对市场环境做出基本的分析和判断以后，要对投资银行所涉及的业务范围做出具体分析。 这里不仅要分析哪些业务是可行的， 还要分析在这些业务领域中， 哪类或哪几类业务最有发 展前途及最有可能为投资银行带来潜在的丰厚利润。 经过这样的分析， 确定投资银行进入的 业务范围和重点发展的业务领域， 可以使投资银行有个适当的业务结构， 这个业务结构既可 以维持足够的盈利保持投资银行的正常运行， 又可以为投资银行提高未来的竞争能力做出长远的安排和打算。 对每一项业务的具体分析，应该从以下问题入手： ①法律上的限制。 投资银行应当在法律专家的帮助下， 仔细地估计每项业务可能遇到的法律 障碍。比如，信用交易业务在有些国家受到禁止，一些融资类的业务可能也会遇到法律的某 种程度的限制。 ②可能的市场规模。根据前面对市场环境的一般分析，预测该项业务的需求量，分析同行业 已提供该项业务的情况， 并结合自身的基本情况， 初步估算自己开展此项业务可能获得的业 务规模和市场份额， 并对获得目标业务规模和市场份额所需的时间和投入的资源做出初步的 估计。 ③竞争和市场份额。对一项具体业务，投资银行要分析面临的竞争范围，即目前和可预见的 未来， 会有哪些金融机构获得准许开展这项业务， 进而分析投资银行的在所有这些机构中开 展此项业务的条件、 市场对投资银行开展该项业务可能的偏好， 进而再分析自己在同行业中 的水准和竞争能力，或者找出开展此项业务而能提高自己竞争力的一些基本要领。 ④相应的人才储备和资金需求。 研究该业务对人才素质的要求， 是否具备了从事该项业务所 需要的各类人才？可以通过哪些方面获得精通此业务的人才？开展这一业务对投资银行的 资金需求有多大？可供的资金来源有哪些？资金成本有多少？ ⑤收益的计算。 根据上面的一些分析， 可以粗略地估计出开展一项业务的成本费用及业务收 入，从而估算该项业务的利润。当然这不是决定一项业务是否开展的唯一因素，但一些没有 近期收益的业务的开展， 必然应该有潜在的可观利润或者可以作为投资银行开展其他业务活 动的重要基础。 ⑥风险。对于一项业务，投资银行要从各个方面检查可能存在的风险。除了该项业务本身的 风险之外， 分析的内容还应该包括该项业务的风险因素一旦出现， 它对投资银行的信誉和其 他业务的开展可能产生的不利影响。 如果可能的话， 投资银行应该对每项业务的风险作出定 级，或者至少将各项业务的风险作一个比较分析并进行排序，建立各项业务的风险收益比。 这一分析对于确定整个投资银行业务开展的风险及选择适当的业务风险搭配， 具有重要的意 义。 3、投资银行开发创新产品有哪三种模式？各举两例根据三种创新模式开发出来的创新产品。 投资银行的创新产品开发机构在对目标市场进行定位之后， 要选择一定的创新产品开发模式。 由于市场需求的多样性，开发金融产品和服务的方法也多种多样，但是，总结一下，主要有 三种方式，即模仿法、组合法和新创法。 1、模拟法 模拟法是指以原有的某种金融产品为模式， 并结合投资银行以及目标市场的实际情况和条件， 进行必要的调整、修改、补充和深化，从而开发出新的金融产品。由于模仿法花费的人力、 物力、资金和时间等成本较低，并且简便易行，所以，广为投资银行开发创新产品所采用。 以互换业务为例。互换业务最初的形式为货币互换，由世界银行和 IBM 公司于 1981 年率先 开展， 而后各个投资银行纷纷吸收互换业务能发挥互换双方比较优势原理的精髓， 在此基础 上，模仿开发出货币互换、商品互换、股票互换等一系列新的产品。 2、组合法 组合法是指对两个或两个以上的现有产品货服务加以重新组合， 或对它们稍加改进， 从而形 成一个创新产品。事实上，考察投资银行很多创新产品，都可以发现，它们带有某两种或两 种以上基本金融工具的部分特征。 组合法不仅有利于了解和占领特殊的细分市场， 而且可以 被投资银行用来开拓新的客户群。 可转换债券就是一种以组合法构造的金融产品。 可转换债券是一种固定利率债券， 它同时具备股票和债券的部分特征， 既可以按投资者的意愿转换成发行或担保债券的公司的股票， 又 可以减缓发债公司还本付息的压力。 3、新创法 新创法是指投资银行依据市场上新出现的需求， 开发出能够满足这种新需求的全新产品的方 法。随着经济和科技的进步，新的需求不断涌现，新的创新金融产品应运而生，因此，新创 法正在越来越受到投资银行的重视。 新创法能够使投资银行在创新金融产品开发方面保持领 先地位，而且，作为创新金融产品的第一推出者，投资银行能够享受到新产品推出时带来的 超额利润， 并且往往能够把时间上的领先优势转化为市场份额上的领先优势。 新创法的缺点 在于开发周期较长，准备工作量大，投资银行需要投入相当多的人力和物力，需要有相当的 金融技术， 而在承担上述较高的实际成本和机会成本的同时， 投资银行还要冒创新产品失败 的高风险。 4.我国投行进行金融创新有何动力和压力？ （1）传统业务利润率下降，驱使投资银行去积极开辟新的利润增长点。随着我国证券市场 从试点阶段进入发展阶段， 证券从业人员数量快速增加， 证券业从新生行业转化为新兴产业， 早期的行业超额利润逐渐消失，证券经纪、承销等传统业务由于竞争激烈，市场饱和，对投 资银行的利润贡献正在逐渐下降， 而经营风险相应增加。 严峻的形势要求券商发掘新的利润 增长点。 （2）国内竞争与国际竞争加剧，驱使我国投资银行不断创新来谋求竞争优势。虽然我国证 券市场对外开放程度不但远逊于实业，也逊于其他金融产业，但是，随着我国对外开放的广 度和深度不断扩大， 特别是在加入世界贸易组织后， 我国证券市场逐渐对外开放的总趋势已 经确定。我国投资银行和国外投资银行竞争的领域将从目前的 H 股市场、B 股市场和红筹股 市场延伸到境内的 A 股市场。 如何未雨绸缪做好准备？这就要求国内投资银行学习国际投资 银行展开全方位的创新， 不仅要展开市场创新和产品创新， 也要进行组织结构创新和管理创 新，后两者的创新将前两者的创新提供体制保障和制度激励。只有通过创新，国内投资银行 才能赢得更为广阔的生存空间，才能建立国际竞争力应对国际投资银行的竞争。 （3）国企改革的进一步推进，为证券市场的创新提供了空前开阔的空间。随着社会经济制 度的变迁，现代企业制度的大力推进，市场制度安排的逐步完善，我国投资银行作为一种产 业，将担当起国民经济的战略重组、推进现代企业制度的建立和金融变革的重任，我国的证 券公司也将在这个过程中， 升华为经营全部资本市场业务的真正意义上的投资银行， 业务将 从目前的承销和经纪业务扩展到兼并收购、资产管理、基金管理、风险投资、财务顾问等领 域。1999 年 9 月召开的中国共产党十五届四中全会发布公报指出，要从战略上调整国有经 济布局，大力发展股份制和混合所有制经济，继续对国有企业实行战略性改组，充分发挥市 场机制作用，建立健全法人治理结构，建立与现代企业制度相适应的收入分配制度等等。四 中全会的一系列重要部署， 为投资银行参与国企改革， 服务国企发展提供了更为宽广的历史 舞台。 （4）随着我国经济成份结构的变化，社会经济主体的多元化必将要求投资银行推出更多的 创新产品，构造更多的创新市场来迎合他们的需求，而这些需求，反过来，也为投资银行 创造了更多的创新机会。我国居民拥有绝对数量十分可观的储蓄，投资意识逐渐苏醒，日益 浓厚，市场需求更趋强烈；同样，在我国经济体制改革中，机构投资者的队伍也在逐步成长 和壮大，加上还有相当一部分潜在的机构投资者，如养老基金和保险基金，因此，在下一阶 段， 机构投资者将会对资本市场的创新产品和投资银行提供的资产管理业务表现出旺盛的需 求。要实现这些需求，就需要投资银行提供丰富的创新产品，形成琳琅满目的金融超市。（六） 1.按照个性，投资银行家可以分为哪几种类型？ （1）创业者 创业者致力于发展新客户，保持老业务，创造各种提供服务、收取手续费的机会。创业者性 格坚强而有魅力，思路开阔，有着强烈的创利和获益动机。各大投资银行高级管理层和中级 管理层存在一批创业者，是投资银行得以快速扩张的利器。 （2）分析师 分析师以知识阶层为主，他们主要来自大学，也有相当一部分分析师来自各个行业，深谙本 行业的专业技术和市场状况。他们建立模型，进行计算，解析等式，编制程序，制定证券发 行分析表。分析师在行业中经常扮演配角，但他们同样是工作中不可缺少的成员。例如，投 资银行在承销新股时， 需要分析师用各种参照系来科学合理地确定新股的发行价格。 投资银 行不能低估分析师的作用， 创业者做出的承诺要靠分析师找出实现的方法。 最初获得业务的 是创业者，分析师则保证这些业务得以继续和朝前推进。 （3）创新者 创新者设计新型的用户产品，创造新型的金融工具，更新兼并、收购、重组的思想。创新者 并不总能获得成功，失败的比例可能会远远超过成功的比例，但是，投资银行创新和风险投 资一样， 项目的高比例失败并不可怕， 有时一个优秀的创新者和他创造或者发扬的创新工具、 创新思想就足以令投资银行获得巨额的直接收益， 更不用说提升公司形象和声誉所带来的无 形收益。 （4）管理者 管理者是投资银行的经理， 他们的工作责任是维护公司的组织， 为公司属下的各个投资银行 家创造最好的工作条件，使集体保持团队精神(teamwork)。可以说他们在投资银行中发挥着 枢纽作用。 这是一项艰巨的任务， 因为要让充满雄心和抱负而又功成名就的投资银行家们一 起工作并不容易， 自我意识和个人情绪常常使投资银行家攀比交易规模和报酬收入， 个别投 资银行家违反规定冒险交易或违法交易， 或者为其他公司高薪所诱离职， 常常会造成交易失 控、职能部门瘫痪，严重的情况下甚至危及整个公司的生存。优秀的管理者必须同时进行监 控、规范和限制等多项工作，为公司掌舵，指引前进的方向，并在过程中保持应有的控制。 2.投资银行家要遵循哪些职业道德？ 无论投资银行业外部的道德环境和内部整体的道德操守处于何种水平， 作为一名投资银 行家，他应该具有以下各方面的基本的道德操守： 1、能力：践行诺言；执行力；解决问题的能力 2、守密：商业信息；机密； “见人说人话，见鬼说鬼话” 3、隔离：限制投行内部交易；禁止企业融资部、企业并购部、证券买卖部互通 4、守法：君子爱财，取之有道 5、诚信：待人以诚 6、公开：信息披露。 3.哪些素质是成为一个优秀的投资银行家必备的？ 著名的投资银行家罗伯特?库恩博士曾经总结了造就优秀投资银行家的七个品质要素： 1、强烈的成就驱动力 优秀的投资银行家就像成功的企业家一样， 他们的动力更多地来自内心的驱动， 对事业 有着天生的执着甚至是狂热。他们有无比的紧迫意识，非常渴望挑战，但并不是在没有准备 的情况下，盲目追逐过高的风险。投资银行家希望拥有权力，特别是拥有促进业务开展的权 力。 2、责任和奉献精神优秀的投资银行家总是全身心投入工作， 无论当前所从事的交易其规模如何、 重要程度 如何，他们一概将当前的交易看作是世界上最重要的事情。他们夜以继日地工作，与其他有 关各方进行几乎不间断的讨论，讨论过程紧张激烈，责任感发自内心。虽然仅有这种个性并 不能保证交易的成功，但如果缺少这份忘我投入，则必然导致交易的失败。 3、重点和强度 优秀的投资银行家确定前进的目标，并时时审视做出调整，保证自己不偏离重点。他们 发现潜在的有吸引力的交易机会后，会一心一意地去完成那笔交易。 4、耐心和毅力 优秀的投资银行家从不放弃。他们永不停歇自己的脚步，永远追求任何可能的收益，从 不放弃任何选择机会。他们知道如何等待，但不知道放弃。他们精于把握时机，知道仓促从 事和反应迟钝都是风险。他们可以听出他人的言外之意，洞悉参与各方的想法，据此辨明行 动的最佳时机。 优秀的投资银行家知道有时按兵不动静观其变是最有利的做法， 而这一点正 是交易新手最难掌握的。 5、敏感和洞察 优秀的投资银行家善于察言观色， 他们能巧妙地分析情绪和感觉， 并形成适当的计划和 行动。 他们能对那些看似无害的建议和随口而出的评论所带来的消极影响做出判断。 他们善 于利用同伴和对手，极少制造个人间的冲突，也不会导致对手强烈不满。他们乐于与人打交 道，致力于创造双赢格局，并最终从中获得竞争优势。 6、正直和执着 优秀的投资银行家是值得信赖的人，他们心口如一，言出必行。他们从实践中了解到真 实比虚构更能给人以深刻的印象， 因为诚实的声誉是发展未来业务的最好资本。 尽管大型公 司更换他们雇用的投资银行和投资银行家并不少见， 但也有一批公司成为某个投资银行和某 位投资银行家的忠实顾客，顾客的忠实就是对投资银行家正直和执着的回报。 7、创造和创新 优秀的投资银行家在旧事物、旧思路、旧工具出现问题时，就会去构思和尝试新事物、新思 路、新工具。他们利用多种技术，在解决困难问题时比他人更加得心应手。交易中的创造性 既有利于交易程序的进行，又有利于发掘更丰富的交易内容，并促进人们之间的交流，为解 决交易中的问题提供良好的解决方案。 （七） 1.投资银行可以动用哪些筹资渠道？哪些是长期筹资渠道？哪些是短期筹资渠道？这些筹 资渠道各有什么优缺点？ 国际投资银行的融资方式主要包括股权融资、债权融资、短期融资等几大类，同时每一大类 又可以分为若干小类，如股权融资包括私募和公开筹资，债权融资包括贷款和发行债券，短 期融资包括参与银行同业拆借市场、国债回购和向证券金融公司申请融资。 一、股权筹资 股权筹资表现为两个层次。 第一层次是投资银行上市之前的股权资本募集， 第二层次是投资 银行公开发行并上市，利用证券市场上筹集资金。 二、债权筹资 债权筹资是投资银行很重要的一个融资渠道。 债权融资有很多方式， 其中最主要有两条途径， 一是向银行申请贷款，二是在证券市场发行债券。 三、短期融资 投资银行通过短期融资渠道，可以进入货币市场，补充流动资金，有利于其在资本市场上扩 大业务规模，促进二级市场的活跃。短期融资包括回购交易、同业拆借等方式。在回购交易和同业拆借中，我国投资银行处于资金拆入方位置。 ①优点：股权筹资资本具有永久性无到期日不需归还；没有固定的股利负担；由于普通股的 预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响因此普通股筹资容易吸收资金； 发行普通 股筹集的资本是公司最基本的资金来源可作为其他方式筹资的基础尤其可为债权人提供保 障增强公司的举债能力、增强公司的信誉。②缺点：普通股的资本成本较高。首先从投资者 的角度讲投资于普通股风险较高相应地要求有较高的投资报酬率。 其次对筹资来讲普通股股 利从税后利润中支付不具有抵税作用而且普通股的发行费用也较高。 此外股权筹资会增加新 股东可能会分散公司的控制权可能会导致股票价格下跌。债权筹资。①优点：债权筹资成本 较低；可利用财务杠杆；保障股东的控制权；债券的股息可列入税前支出可为企业带来税收 屏蔽方面的好处；便于调整资本结构。②缺点：财务风险较高；限制条件较多；筹资数量有 限。 短期筹资的特点：筹资速度快、具有灵活性、资本成本低。 ，但短期筹资的风险要比长期筹 资大、借款数量有限。 同业拆借市场的几个特点。融通资金期限比较短：几个小时或隔夜、1 天、2 天、一周 同业拆借资金主要用于短期和临时性需要。 同业拆借基本上是信用拆借， 拆借活动在金融机 构之间进行，严格的市场准入条件使金融机构可以其信誉参与拆借活动。 回购协议是一种高质量的质押贷款，但仍有一定的信用风险。 2.我国投资银行进入同业拆借市场有什么条件？ 1.投行成为同业拆借市场会员的条件：1999 年，我国开始向投资银行开启了同业拆借市场。 ①资本充足率达到法定标准；②符合《证券法》要求，不得挪用客户保证金；③业务经营规 范正常，按会计准则核算，实际资产大于实际债务；④内部管理制度完善，未出现严重违规 行为。 2.除此外，还要满足条件：①流动比率不低于 5%；②公司净资产不低于 2 亿元；③负债总 额不超过净资产的 8 倍。 3.证券金融公司是如何运作的？它发挥着什么样的作用？ 证券金融体系运作机制的五项内容： (1)允许券商向客户提供融资融券； (2)券商需要资金可以向证券金融公司和往来银行申请融资； (3)券商需要证券可以向证券金融公司申请融券； (4)证券金融公司向券商提供融资融券均经由证券交易所清算部划拨； (5)证券金融机构所需资金从银行融通，所需证券从会员公司借取。 建立专业性证券金融公司来向投资银行提供融资融券服务， 并通过投资银行向广大投资者提 供传递融资融券服务，具有以下几个优点： 第一， 易于监督， 证券市场管理机构可以通过专业证券金融公司来监控投资银行的融资融券 状况； 第二， 易于观测市场并做出相应调控， 证券市场管理机构可以通过观测专业证券金融公司的 业务来观测证券市场资金的供需状况，并针对市场状况改变按金比例来调节市场资金供应； 第三，专业证券金融公司作为证券类金融机构，可以广泛吸收投资银行作为其会员，居于网 络中心的专业证券金融公司，可以发挥类似证券业协会的自律作用； 第四， 专业证券金融公司本身具有较强的融资能力， 专业证券金融公司可以从货币市场进行 融资，也可以向中央银行和商业银行申请贷款； 第五，投资银行向专业证券金融公司融资速度快、效率高，易于提高短期融资能力，降低融 资成本。（八） 1.投资银行面临哪些主要风险？ 1、市场风险：市场风险是指一个或多个市场的价格、利率、汇率、波动率、相关性或 其他市场因素水平的变化， 导致投资银行某一头寸或组合发生损失或不能获得预期收益的可 能性。 例如， 投资银行在证券或证券衍生产品市场担任做市商或维持该市场有关产品的一定 头寸， 要面对证券价格风险； 投资银行在外汇和外汇期权市场担任做市商或维持一定外汇头 寸，要面对外汇风险；投资银行使用利率敏感性工具进行交易，要面对利率水平和波动率变 化所带来的利率风险。 2、信用风险：信用风险是指合同的一方不履行义务的可能性，包括贷款、互换、期权 及在结算过程中的交易对手违约带来损失的风险。 投资银行签订贷款协议、 场外交易合同和 授权时，将面临信用风险。通过风险管理控制以及要求交易对手保持足够的抵押品、支付保 证金和在合同中规定净额结算条款等程序，可以最大限度地降低信用风险。 3、法律风险：指证券公司的交易行为超越法定权限造成的损失，包括合约潜在的非法 性以及对手无权签订合同的可能性。 4、操作风险：操作风险是指因交易或管理系统操作不当而引致财务损失的风险，包括 因公司内部失控产生的风险。公司内部风险管理失控表现包括：超过风险限额而未察觉、越 权交易、交易或后台部门的欺诈(包括账簿和交易记录不完整，缺乏基本的内部会计控制)、 职员的不熟练以及不稳定、易遭非法侵入的电脑系统等等。 5、流动性风险：又称变现能力风险，指投资银行流动比率过低，头寸紧张，证券持有 者不能以合理的价格迅速地卖出或将某金融工具转手而导致损失的风险， 包括不能对头寸进 行冲抵或套期保值的风险。 6、体系风险:体系风险是指：(1)因单个公司倒闭、单个市场或结算系统混乱而在整个 金融市场产生多米诺骨牌效应，导致金融机构相继倒闭的情形；(2)引发整个市场周转困难 的投资者“信心危机” 。体系风险包括单个公司或市场的崩溃触发连片或整个市场崩溃的风 险。 从下面谈到的 1998 年华尔街被迫联手拯救长期资本管理公司， 可见体系风险的高危性。 7、政策风险：投资银行与资本市场及其赖以生存的市场经济休戚相关，因而受国家政 策影响较大。在发展中国家尤其如此。 投资银行的从业人员必需熟悉国家最新的政治经济形势， 了解国家最新的宏微观经济动 态，使投资银行不至于因为运作滞后于政策而招来巨大的政策风险。 2.投资银行面对的操作风险有何危害？ 操作风险是指因交易或管理系统操作不当引致财务损失的风险， 包括因公司内部失控产生的 风险。 公司内部失控的表现： 超过风险限额而未察觉、 越权交易、 交易或后台部门的欺诈 （包 括帐簿和交易记录不完整，缺乏基本的内部会计控制） 、职员的不熟练以及不稳定并易于进 入电脑系统等。 操作风险的控制：完整的帐簿和交易记录；基本的内部会计控制；强有力的内部审计部门 清晰的人事限制和风险管理及控制政策。 3.建立完整的风险管理和控制的架构包括那几个方面的内容？ 投资银行建立风险管理和控制系统的最终目标是尽量降低公司资源突然耗尽的风险， 充分保 护公司的资产和资本。 根据各个投资银行业务的规模和复杂性的不同， 有效的风险管理与控 制的具体内容也不一样。 但是， 具备效率的风险管理和控制系统一般要建立体系完善的风险 管控架构， 具备全面的风险管控战略， 包括建立内部控制机构、 实现战略目标的政策和程序、 风险计量和控制的方法、对执行情况的监控和报告，以及对战略、政策和程序有效性的不断评估。 1、明确风险管控的责权机构 投资银行的决策机构(如董事会或相应机构)对公司所有者负责，对了解公司面临的风险、保 证高级管理层采取必要措施监督和控制这些风险、 确保风险管控系统的有效运作负有最终责 任。相应地，高级管理层负责公司日常业务的监控，实施适当的风险管理和控制政策，监控 公司面临的风险。决策机构和高级管理层有责任提高公司员工的职业道德。规模庞大、业务 复杂的投资银行宜设立内部的风险管控机构， 风险管控机构由决策机构和高级管理人员牵头， 并建立相关的分支部门，这是建立管控架构的开端。 2、建立风险管控战略 公司整体业务战略和风险管控政策应由决策机构或风险管控的核心机构审批。 制定风险管理 及控制战略的第一步是， 根据风险对资本比例情况， 对公司业务活动及其带来的风险进行分 析。在上述分析的基础上，规定每一种主要业务或产品的风险数量限额，批准业务的具体范 围，并应保障有充足的资本加以支持。此后，应对业务和风险不断进行常规监察，并根据业 务和市场的变化对战略进行定期重新评估。 3、实施风险管控政策和程序 在识别风险和确定了抵御风险的总体战略后， 后续工作是制定用于日常和长期业务操作的详 细而具体的指引。为此，风险管控的政策和程序中应该包括：风险管控过程中的权力和遵守 风险政策的责任、 有效的内部会计控制、 内部和外部审计等等。 在投资银行有必要建立集中、 自主的风险管控部门的情况下，特别需要重视的是：给风险管控部门配备适当的专业人员， 并让风险管控部门独立于产生风险的部门。 4、采用风险计量和控制的办法 从定量角度对风险进行测量和从定性角度加强纪律的监管， 是投资银行风险管控必不可少的 两个方面。定量检测是采用数学模型对风险进行科学的量测。但是，数学风险模型不能精确 地量化重大金融事件， 还需要加强风险纪律的监管， 减少和杜绝重大金融事件发生的可能性。 如果没有有效的实施程序和对员工的操守教育， 再好的制度也是一纸空文， 近年来发生巨额 亏损的金融机构， 经常发现事故源头是内部以文件形式存在的书面控制制度没有得到有效实 施。 5、检验和评估风险管控制度的执行 检验是风险管控系统的关键因素之一。 投资银行如果不能建立一套完整的检验程序， 内部失 控的风险就会不断增加。投资银行需要确认，决策机构和管理层制定的风险管控制度，是按 照设计的要求运作， 并能适应新产品和技术的发展。 检验程序应包括独立于交易柜台及业务 部门内部审计和独立会计师的外部审计。 外部审计至少应该包括对内部会计控制系统的检查， 把它作为投资银行年度检验程序的一部分。监管当局应该强制要求投资银行执行外部审计。 4.投资银行的风险管控有哪些机构设置？ （1）审计委员会。审计委员会一般全部由外部董事组成，由其授权风险监视委员会制定公 司风险管控政策。 （2）执行管理委员会。执行管理委员会为公司最高决策机构。执行管理委员会为公司各项 业务制定风险容忍度并批准公司重大风险管理决定， 包括由风险监视委员会提交的有关公司 重大风险政策的改变。执行管理委员会特别关注公司的集中度风险和流动性问题。 （3）风险监视委员会。风险监视委员会一般由高级业务人员及风险控制经理组成，由公司 风险管理委员会的负责人兼任该委员会的负责人。 该委员会负责监视公司的风险并确保各业 务部门能有效地识别、 度量和监控与其业务相关的风险。 该委员会还要协助公司执行管理委 员会决定公司对各项业务风险的容忍度， 并不定期地、 及时向公司执行管理委员会和审计委}