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期权Delta与波动率的“爱恨情仇”
在布莱克&斯克尔斯期权定价模型条件下，影响期权价格的因子包括：标的资产价格、波动率、行权价、到期时间和利率，而各种希腊字母Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho等则是在帮助衡量不同因子对期权价格的影响程度，同时作为风险监控指标提示风险来源。这五个因子中，虽然利率是一个少有变动的量，与其他因子关联较少，但是其他因子间关系如何？本期，海通期货期权部将带领大家一起深入探究花样繁多的期权损益图形，追本溯源，首先了解下期权Delta与波动率的那些&爱恨情仇&。Delta值表示的是标的物价格变化与期权价格变化的关系。如果标的物价格与期权价格变化方向一致，则Delta值为正，否则,Delta值为负。举个例子，假如期权的Delta值为0.5，那就意味着，在其他条件不变的情况下，标的资产价格上涨(或下跌)1个单位，期权价格会相应地上涨(或下跌)0.5个单位；如果期权的Delta值为-0.5，那么在其他条件不变时，标的资产价格上涨(或下跌)1个单位，期权的价格会相反地下跌(或上涨)0.5个单位。Delta的绝对值可以理解为期权进入实值状态的概率，实值期权Delta较高，虚值期权Delta较低。对于平值期权而言，标的资产价格与行权价相等(S=K)，能否成为实值或虚值是五五开的事情，故其Delta绝对值为0.5。所谓&一念成佛，一念成魔&，想要短时间内实虚转换，波动率无疑就是最有力的推手。对于虚值期权而言，Delta的绝对值会比较小，虚变实需要有高波动率支撑，故波动率越高，虚值期权的Delta绝对值越大。相反，高波动率也加剧了实值期权保持实值状态的不确定性，波动率越高，实值期权的Delta绝对值越小。从看涨、看跌期权Delta与波动率的关系图中，我们可以看出，波动率较低时，实、平、虚值期权的Delta差异较大，波动率较高时，差异较小；实值期权的Delta绝对值与波动率负相关，虚值期权的Delta绝对值与波动率正相关。波动率与Delta相辅相成，因此在进行期权波动率交易时，通过保持Delta中性，排除来自标的物涨跌方向的干扰，利用波动率套利交易获得收益。常用的波动率策略有跨式套利、宽跨式套利、蝶式套利、日历价差套利以及其他通过Delta对冲的波动率交易策略。这其中，日历价差套利策略较为特别。日历价差套利策略指，买入一种期权的同时卖出另一种期权，期权的到期月份不同而数量和行权价相同，目的是获得波动率的预期以及时间损耗的利益。时间越长期权波动率越高，波动率与到期时间正相关。投资者预期波动率将下降，采用&买近卖远&的操作；相反，预期波动率将上升，则采用&卖近买远&的操作。了解Delta与波动率的关系，投资者可以判断投资策略的重点在于方向，还是波动，抑或是时间价值，根据不同的行情状况优选合适的策略，管理风险，了解收益来源，为投资锦上添花。(海通期货期权部)
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欢迎访问证券之星！请与我们联系 版权所有：Copyright & 1996-年【期权园地】手把手教你delta中性交易策略（99qh期货学院）
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delta中性交易就是构造一个含有期权头寸的组合，使其不受标的股票或指数价格小幅变动的影响。换句话讲，无论标的价格是涨还是
跌，组合的市值始终保持不变。在期权交易中，有时这也被称为delta中性对冲。delta中性交易或delta中性对冲是期权交易的重要交易策略。它们
的成功应用反衬出期权交易的重要性。
delta中性交易不仅仅可以消除小的方向性风险，同时如果头寸的gamma值为正，还可以利用股票或指数价格向上或向下的突破而盈利。因此delta中性交易对于那些走势不定但可能在某个方向上突破的股票也可以派上大用场。
以股票期权为例，如果一份期权合约的delta值为0.5，我们称它“有50个delta”(一份合约通常覆盖100只股票，所以0.5&100=50)。
100只股票有100个delta，因为股票的delta是1。
意：在其他因素相等并忽略波动性的情况下，100delta多头指的是当股票价格上涨￥1，头寸涨&#，股票价格下跌￥1，头寸损失&#。同
理，50个delta多头指的是当股票价格上涨￥1，头寸涨￥50，股票价格下跌￥1，头寸损失￥50。delta中性或零delta指的是头寸的价值不
随股票价格变化而变化。期权交易中最重要的是理解delta。
存在两种形式的delta中性对冲，分别是静态对冲和动态对冲。静态对冲在将头寸的delta配置为0之后，便放手不管；动态对冲则需要不断地调整头寸，始终保持delta为0。
delta中性交易——单纯期权实例
一份平值看涨期权合约的delta是0.5，一份平值看跌期权合约的delta是-0.5。买入这两份期权便得到一个delta中性头寸，
50(看涨期权)-50(看跌期权)=0delta
同时买入某一股票的相同执行价的平值看涨、看跌期权是一种很流行delta中性期权交易策略，被称为看多跨式套利（longstraddle），该头寸在标的股价显著上涨或下跌时可以盈利。
delta中性交易——期权&股票实例
一只股票的delta是1，因为价格上涨￥1价值就增加￥1。如果头寸里有100只股票，可以买入两份有50个delta的看跌期权合约。
100(100只股票的delta)-2&50(看跌期权合约的delta)=0delta
股票价格的小幅下跌会被期权合约价值的增加所抵消；股票价格的小幅上涨会被期权合约价值的减少所抵消。这是一种非常流行的期权交易技巧，当期权交易员持有股票而且股票达到一个很强的阻力位时，交易员可以用这个策略保护头寸。
delta中性交易——目的
对于交易老手或机构期权交易员来说，实现delta中性的目的有两个，分别称之为delta中性交易和delta中性对冲。
1.delta中性交易--为了盈利
delta中性交易可以在屏蔽方向性风险的情况下实现盈利，也就是说当股价停滞或大起大落时delta中性交易可以获利。具体的讲有4种交易策略
1.利用期权买卖价差，这个策略只有期权做市商才可以执行的。简单地讲，在买价买入一份期权，同时在卖价卖出一份期权，交易实现了零delta，并且可以通过买卖价差获利而不用承受方向性风险,这也叫做“倒卖策略”。
利用时间衰退(注1)，零delta的头寸不受股价小幅变动的影响，但是期权权利金(注2)依然受时间衰退（timedecay）效应的影响，随着时间的
延续权利金递减。看空跨式套利（shortstraddle）策略就是一个利用时间衰退的例子，该策略在股价停滞或变动不显著的情况下是盈利的。
3.利用波动率，一个delta中性的头寸，可以从波动率改变中获利，在股价变动不显著的情况下。当预计隐含波动率要发生大的变化时，上述策略特别有用。
利用构造爆发式期权交易策略，虽然delta中性的头寸不受股价小幅变动的影响，却可以利用股价的大幅波动盈利，之前提到的看多跨式套利就是一个例子。这
是因为头寸的gamma值还是正的，所以delta会随股价变动做同方向的变动，从而使头寸在任何一个方向上的变动都可以盈利。
(注1:时间衰退是指期权合约的价格会随着到期日的临近下降。)
(注2:权利金就是期权的价格。)
2.delta中性对冲--为了保护头寸
中性对冲是一种期权交易技巧，用以保护头寸不受股票价格短期波动的影响，对于长期持有股票或持有长期期权(LEAPS)的投资策略非常有用。delta中
性对冲不但可以保护头寸不受小幅价格波动的影响，比如当股票达到一个阻力价位或一个支撑价位的时候，而且还可以使头寸在之后的价格大起大落中继续获利。
针对股票的delta中性对冲实例
先生在3月14日以￥27买入1000股ABC，在5月14日价格达到￥31。张先生认为价格已经到达一个阻力价位，于是想要构造一个delta中性策
略，对冲短期价格波动，同时利用随后可能出现的价格大幅下跌或上涨获利。为此张先生买入20份7月到期执行价为￥31的看跌期权合约。
只股票的delta)-1000(20份期权合约的delta)=0delta
如果随后ABC股价大幅上涨，看跌期权将不值一文地过期，但是股票头寸的价值会持续增加，当价格上涨的部分超出购买期权的成本之后，头寸将获利。
如果随后ABC股价大幅下跌，期权合约产生的盈利将超出股票头寸上的损失，因为20份合约针对2000只股票，所以头寸可以在股价的持续下跌中获利。
针对股票的delta中性对冲形成了被称为“合成跨式套利（syntheticstraddle）”(注3)的期权交易策略。
（注3：合成跨式套利是指用股票和期权构造出和跨式套利相似的投资组合）
针对期权的delta中性对冲
年3月14日ABC的股价达到￥27，张先生这时买入10份2008年到期的长期看涨期权，执行价格是&#月14日，股价上涨到￥31，张先生认为
价格到达一个阻力位，于是想要构造一个delta中性策略，对冲短期价格波动，同时利用随后可能出现的价格大幅下跌或上涨获利。假设长期看涨期权的
delta是0.8，张三买入16份7月到期执行价为￥31的看跌期权合约。
800(10份长期看涨期权的delta)-800(16份看跌期权的delta)=0delta
如果随后ABC股价大幅上涨，看跌期权将不值一文，但是长期看涨期权的价值持续增加，当看涨期权价值上涨的部分抵消掉购买期权的成本之后，头寸将持续获利。
如果随后ABC股价大幅下跌，看跌期权合约产生的盈利将超过长期看涨头寸上的损失，所以头寸可以在股价的持续下跌中获利。
对于长期持有的头寸，delta中性对冲可以有效地锁定利润，使投资者可以继续长期持有股票或者长期看涨期权。如果没有delta中性对冲，避免损失的唯一办法是平掉头寸。期权头寸达到delta中性，相应的对冲比是-1。
delta中性对冲——步骤
第一步确定当前头寸的总的delta值
如果有100只股票，就有100个delta；如果持有期权，delta的数量就是期权的delta&期权数量；10份delta为0.5的看涨期权合约的delta是10&100&0.5=500。
第二步确定需要何种delta中性对冲
如果头寸有正的delta，需要负的delta来对冲；如果头寸有负的delta，需要正的delta来对冲。
看涨期权多头和看跌期权空头有正的delta；
看涨期权空头和看跌期权多头有负的delta。
如果头寸的delta是100，需要-100的delta对冲，可以考虑卖出看涨期权或买入看跌期权。
第三步确定要对冲多少delta
确定需要何种delta对冲之后，可以用下述公式确定如何对冲，
(当前delta/100)/所选对冲期权的delta
头寸中有100只股票，要实现delta中性对冲需要-100的delta。假设当前平值的看涨或看跌期权的delta是0.5，那么
(100/100)/0.5=2(份合约)
可以考虑买入2份看跌期权合约或卖出2份看涨期权合约来实现delta中性。
delta中性对冲——多头还是空头
如之前看到的，看涨期权空头和看跌期权多头都可以产生负的delta，那么，他们之间存在什么区别？持有看涨期权空头时间衰退站在你的一边，在价格停滞的
情况下可以带来额外的收益。但是看涨期权空头对价格下行的保护能力有限，当股价下跌幅度超过期权合约价格时，头寸就开始出现损失。看跌期权多头对价格下行
的保护是不受限制的，并且价格大幅下跌时可以获利。看跌期权多头的缺点是时间衰退，当股价停滞时，会由于期权权利金的减少产生少量损失。
delta中性交易——因子
所周知，期权的delta是时刻变化的，delta的任何变化都会影响delta中性头寸的delta中性状态。Delta变化率与标的股票价格变化的比
值称为gamma值。当股价上涨时，gamma使得看涨期权的delta增加；当股价下跌时，gamma使得看跌期权的delta增加。这就是为何
delta中性头寸在股价大起大落时都可以获利。一个头寸可以做到无论股票价格如何变化都保持不变，如果delta-对冲并实现了gamma中性。
距离到期日的时间也影响着虚值期权的delta，距离到期日越近，虚值期权的delta越小。
delta中性对冲——动态delta对冲(动态对冲)
为gamma的存在，delta值不断变化，会使得delta中性的头寸逐渐偏离delta中性，进入方向性偏好的状态。虽然delta中性头寸利用波动
性或时间衰退，不承担方向性风险，并能够在任何一个方向上获利，但头寸的delta中性需要不断调整和重置。这个连续调整头寸保持delta值为0的做
法，称为动态delta对冲，简称动态对冲。
动态对冲实例
张先生想从XYZ公司2月份到期执行价为￥50的看涨期权期权金中获利，他决定构造delta中性对冲来除去方向性风险，同时卖出2月￥50的看涨期权，把期权金揣入荷包。
当前XYZ股价是&#月￥50看涨期权价格为&#，
delta=0.5，gamma=0.087，theta=-0.077
初始的delta中性头寸是：
100只股票多头，2份看涨期权合约空头
100(100只股票的delta)-100(2份期权合约的delta)=0delta
张先生的delta中性头寸一经实现，就以每天&#6(-0.077&200)的速度损失，如果一切不发生变化他最终得到的是&#.5&200)的期权金。
5天之后，XYZ股票价格上升到￥51，
股价￥51，期权价格&#，
delta=0.587，gamma=0.083，theta=-0.075
因为初始的gamma=0.087，所以现在2月￥50看涨期权的delta升了0.087。
现在的头寸：
(100delta)+(-0.587&200delta)=-17.4delta
这意味着现在的头寸不再是中性的，当股价上升￥1时，头寸损失&#。
张先生决定进行动态对冲：
117只股票多头，2份看涨期权合约空头
头寸的delta变为
(100delta)+(-0.587&200delta)+(17delta)=-0.4delta
已经接近delta中性。
正如例子显示的，动态对冲需要琐碎细致的操作并且不断地盯住头寸。这就是为何动态对冲绝大部分由专业的期权交易者(比如期权做市商)实施。为了实现头寸在实现delta中性再平衡时不受价格大幅变动的影响，还应该实现头寸的gamma中性。
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。& 期权漫谈：运用跨期价差期权进行套利和套保
期权漫谈：运用跨期价差期权进行套利和套保
华龙期权一点通
既可以规避单边持仓所面临的风险，又能获取较为稳定的收益
　　A&&& 期货价差交易的优势分析　　　　具体分类　　期货价差交易，是指在买入（卖出）某一种期货合约的同时，卖出（买入）相关的另一种期货合约，并在某个时间同时将两种合约对冲平仓。在交易形式上，期货价差交易与期现价差交易相同，但期现价差交易是在期现两个市场上同时进行买入或卖出的反向操作。然而，期货价差交易是在期货市场上同时进行两种合约买卖的操作，交易者可利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价进行期货价差交易操作。　　一般来说，期货市场的价差分为跨期价差交易、跨品种价差交易和跨市场价差交易。　　一是跨期价差交易，指针对同一交易所的同种商品、不同交割月份的期货合约价差进行交易。具体来说，在同一交易所买入（卖出）某一交割月份的商品期货合约的同时，卖出（买入）另一交割月份的同商品的期货合约，以期在有利时机同时将两种期货合约对冲平仓。　　例如，大商所玉米1611合约价格远远高于1609合约，价差己经超出合理范围。投资者认为，后期两者价差可能会缩小，那么他可以在买入玉米1609合约的同时，卖出玉米1611合约，期望未来在价差收敛时而平仓获利，这是期货价差交易中最常见的一种形式。　　二是跨品种价差交易，指针对两种不同标的，但相互关联的商品的期货合约价差进行交易。例如，黑色产业链的钢铁厂利润=卖出X吨螺纹钢+买进Y吨铁矿石+买进Z吨焦炭。此时，应注意跨品种期货价差交易必须具备以下条件：两种商品之间应具有关联性和相互替代性；交易价格受相同的因素制约；买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。　　三是跨市场价差交易，指利用同一商品在不同市场之间的价差进行交易。一般说来，在不同的交易所，期货品种之间会有一个稳定的价差。
&&&&&&　　例如，与COMEX黄金，观察最近一年来两个市场的主力合约收盘价（换算成美元计价），价差均值大约在14.9点，置信区间95%的数据落在[3.36，26.43]，当两个市场的商品价差超过了交易成本，交易者就会进行跨市场价差交易。以日为例，当沪金主力合约与COMEX黄金主力合约价差为50美元/吨时，通过建立空沪金多COMEX黄金的策略，等到7月31日两者价差回归至14.2美元/吨时出场，不管两者价差是上涨收敛或是下跌收敛，盈利皆为35.8元/吨。　　四大特点　　第一，更低的波动率。由于期货价差交易博取的是不同合约的期货价差收益，其显著优点就是波动率更低。期货价差的波动比期货价格的波动小很多，如沪铜每天的价格变化一般为400—700元/吨，但是相邻交割月份之间的价差每天变动约为80—100元/吨。　　第二，规避涨跌停板引起的损失。期货价差交易的对冲特性可以对涨跌停提供保护。以跨期价差为例，由于期货价差交易者在同一种商品既做多又做空，在涨跌停日，账户通常不会发生大幅亏损。虽然在涨跌停板打开后，期货价差不一定朝着交易者预测的方向走，但由此所造成的损失往往比单边交易小很多。　　第三，更有吸引力的风险和收益胜率。虽然每次期货价差交易收益不是很高，但成功几率相对大，长期累积下来收益率还是很可观的。能够做单边交易而盈利毕竟是少数，期货价差交易却可以获取比较稳定的收入。因此，期货价差具有更吸引人的风险和收益比，从而更适合大资金操作的投资者。　　第四，期货价差比期货价格更容易预测。期货由于价格波动大，加上影响商品价格供求关系的因素十分复杂，包含许多不确定性，所以很难预测行情。然而，期货价差交易则是预测两种合约间的价差变化，只需要关注各合约对相同供求关系变化的反应差异，预测起来相对容易。　　总之，单边行情介入将面临持仓成本较高、风险较大的缺点，而以期货价差交易即多空双向持仓介入，既规避了高风险，又为投资者提供了稳定收益的机会。牛市的高点和熊市的底部很难预测，如果不想再感慨看得到却得不到的“红包行情”，那么就卷起袖子来学学新工具，来提升自己稳定获利的机会，创造风险有限、收益无限的新契机。　　B&&& 跨期价差期权的套利交易
　　跨期价差期权，是指以同一交易所相同的期货品种，但不同交割月份的合约价差为标的的期权合约。以沪铜为例，假设沪铜1608合约价格为35340元/吨，而沪铜1609合约价格为35300元/吨，则沪铜的跨期价差为40元/吨。如果投资者认为期货价差会收敛，则可以买入看跌跨期价差期权，反之则可以买入看涨跨期价差期权。　　具体分类　　按照交易方向，跨期价差期权可以分为看涨跨期价差期权和看跌跨期价差期权。　　一是看涨跨期价差期权，指买方拥有在将来某一时间价差扩大时，以特定价差买入标的资产价差的权利，即认为未来近月合约强于远月合约，期权的收益为Max[S-K，0]。　　二是看跌跨期价差期权，指买方拥有在将来某一时间价差缩小时，以特定价差卖出标的资产价差的权利，即认为未来远月合约强于近月合约，期权的收益为Max[K-S，0]。　　前述公式中的S=S1-S2。其中，S=价差，S1=近月合约价格，S2=远月合约价格；跨期价差期权标的为近月合约减远月合约S1-S2的价差。　　影响因素　　跟BS期权评价公式一样，影响跨期价差期权的因素包括标的资产价格（S1，S2）、波动率(σ1，σ2)、执行价格K、市场利率r、期权存续期T、近远月合约的相关系数ρ。由于涉及两个标的资产的，如果两个合约的相关系数高，则相对便宜；如果两个合约的相关系数低，则会增加避险难度，大大提高了期权费用。
&　　上述介绍或许无法给投资者跨期价差期权的直观感受，但期权并不是只有专业人士通过长时间学习才能获得的交易特权，它实际上只是一张金融保单，下面我们就通过简单的案例来介绍如何运用跨期价差期权进行套利交易。　　操作案例　　当螺纹钢1605合约价格为2090元/吨、螺纹钢1610合约价格为2030元/吨时，小张认为螺纹钢60元/吨的价差偏小，应该还有机会扩大。因此，小张决定在5—10月的期货价差为60元/吨时做多价差，即买进螺纹钢1605合约，同时卖出螺纹钢1610合约。运用期货来操作是最简单、最直接的方法，但是每吨螺纹钢必须准备近210元的保证金，而小张又担心短期内“强者不强、弱者不弱”的态势持续，担心无法熬过亏损期。那么，有没有其他更简单方式可以进行跨期价差套利呢？答案是肯定的。　　接上例，小张可以买入看涨跨期价差期权。在螺纹钢1605合约价格为2090元/吨、螺纹钢1610合约价格为2030元/吨时，两者价差为60元/吨，小张买了800吨执行价格为60元/吨的一个月看涨跨期价差期权，期权费用为31.64元/吨，总计支付25312元。　　一个月后，螺纹钢1605合约和1610合约价差如期来到189元/吨，小张此时以31.64元/吨的成本，赚取了189-60=129（元/吨）的价差收益，即使扣除了每吨31.64元的成本，报酬率仍旧高达307%。　　下面我们来比较看看，小张直接运用和做跨期价差期权的差异。由图表的数字分析，可以很明显地看到，使用跨期价差期权的资金利用率和报酬率远远优于自行运用期货合成价差。
&&&&&　　因此，我们可以总结跨期价差期权的特点如下：　　第一，更高的资金使用效率。不管是期初动用的资金，或是期中的行情波动，期权策略只需要准备期初的权利金，即使价差朝不利的方向变动也不需要追缴保证金。　　第二，风险相对有限。如果期货价差没有扩大反而缩小，投资者的投资亏损也只有25312元。也就是说，最大的亏损就是期初的权利金。　　第三，权利金是必要成本。运用跨期价差期权最大的缺点就是期初缴交的权利金，就跟保险金一样，是不可避免的费用。　　另外，利用期货套利必须承受较高的价格波动风险，若投资者在价格修正前无法熬过亏损期，并且坚持合约到期交割，那么价格偏差将无法纠正，套利交易必以失败告终。然而，使用跨期价差期权进行套利交易，则进一步提高了价差套利风险收益的胜率。
　　C&&& 跨期价差期权的套期保值　　　　跟一般期权操作一样，跨期价差期权也可以充当套期保值的工具。就上述案例来说，如果小张运用期货进行跨期价差套利，决定在5—10月期货价差为60元/吨时做多价差，即买进螺纹钢1605合约（期价为2090/吨），同时卖出螺纹钢1610合约（期价为2030/吨）。　　不过，小张又担心两者价差如果没有扩大反而缩小，套利不成反套损，那就太得不偿失了，如果价差也能买保险该多好啊！这时，小张可以运用跨期价差期权进行套期保值，利用这项新工具就不必担心价差收敛，因为他的期货交易是做多价差的套利策略。　　为了保险起见他可以买看跌跨期价差期权，即在螺纹钢1605合约价格为2090元/吨、螺纹钢1610合约价格为2030元/吨时，两者价差为60元/吨，小张可以买入800吨执行价格为40元/吨的一个月看跌跨期价差期权，期权费用为20元/吨，总计支付16000元。　　下面我们来看看一个月后，小张跨期价差套利的组合损益。
&&&&&&　　由上表的损益数字来分析，当螺纹钢期货价差扩大时，由于期初支付的权利金会让小张的套利比原本的收益少赚一些，但是当价差收敛时，小张的亏损则锁定在一定范围内（权利金加虚值部份），机智的小张在签定期权合同时，即锁定了最大的损失额度。　　需要注意的是，小张用20元/吨服务费买来的是权利，完完全全的权利，没有任何义务。唯一的义务是支付20元/吨的费用，整个组合损益就跟加买保险一样，权利金是小张支付的保险费，万一发生意料之外的事件（价格朝不利的方向变动），小张可以行使权利；如果没事则放弃行权（保险失效），可以说期权就是“金融保单”。& &&
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姓名电话立即查询&当投资者持有一个期权（不论是多头还是空头头寸）时，这个期权的价值就时时刻刻受到着标的股票价格的影响。从某种角度看，期权的价格波动风险是由标的股票的价格波动风险所传导的。那么，我们应该如何操作，才能使我们手持的头寸免于价格波动风险呢？这就是Delta中性对冲策略的原始动因。Delta中性对冲策略是投资者在持有期权头寸的情况下，增加或减少股票的头寸，使得整个组合的Delta为0或近似为0。投资者的持仓...&如牛市行情下我们根据对牛市的不同预期给出了牛市价差策略、带式期权策略等。如果在预期的这个时间段内，根据现有的基本面和政策面情况，我们预期标的物行情的将要发生较大的变化，但是方向不明确，要么就是较大幅度的上涨，要不就是较大幅度的下跌，即是一个突破的行情。那么在这样的行情下，我们怎么样利用既有的期权进行设计获得预期收益呢?　　突破行情下的期权交易策略一般可以归纳为以下四种：底部跨式期权组合（LongS...&期权的杠杆性来源：中泰证券期权交易，其实是一个概率游戏相信大多数投资者都买过彩票。买入期权类似于买入一张彩票。期权给我们带来很多想象空间，但我们必须清楚的理解期权交易是一个概率游戏。“中奖率”高的期权无疑要更贵，“中奖率”低的期权通常会相对更便宜。比如，我们要购买一份看涨期权，基于我们对大盘的趋势判断是调整向上的，那我们应该如何挑选看涨期权合约?我们来从概率方面分析一下。如上图，2016年9月的5...&近期，随着上交所50ETF期权成交量稳步上升，国内期权已慢慢被投资者接受。期权作为一种衍生性金融工具，被广泛运用在当今金融市场，国内期权的活跃有助于基金公司获得更高更稳定的收益。借此，下文将主要阐述海外基金公司如何运用期权来实现组合收益。　　从国际经验来看，无论在发达国家还是在发展中国家，期权都以惊人的速度蓬勃发展。据美国期货业协会（FIA）对全球78家衍生品交易所的最新统计，2015年全球场内期...&卖空期权赚取权利金收入，是使用频率最高的期权策略之一，然而卖空期权潜在风险巨大，一旦风险来临，必须采取措施加以应对，而除了将期权展期，并单也是值得考虑的风控方式。　　并单，是指将M个期权空头合并为N（N&M）个期权空头的转换方式。以上证50ETF为例，当上证50ETF为2.5元/份时，投资者卖出两手两个月后到期、执行价格为2.5元/份的平值认购期权，得到权利金0.112元/份。假设一个月后，...&
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