银行同业存单
我的图书馆
银行同业存单
作者：中泰银行·戴志锋投资要点：银行同业存单监管的新政影响小。央行从“供给端”控制大中型银行同业存单的供给，限制货基从“资金来源端”控制了中小银行同业存单的资金来源。我们对上市银行的指标进行了测算，动态来看，影响都不大。银行对此已有预期，银行资产负债表不会明显调整。银行同业存单在中国的运行机制。1、同业存单成为中小银行加杠杆的“利器”；2、中小银行同业存单的获利模式：借通道投向非标+同业空转套利+流动性管理；3、同业存单的主要资金来源方由大型银行变为广义基金（社会的资金）。银行同业存单监管逻辑：政府的隐形担保、系统性风险累积。同业存单的初衷是存款利率市场化，在中国“变味”的原因：我们的银行都是政府的银行，没有信用风险。对于小银行而言，“没穿鞋的怕啥”，拼命加杠杆是最合理的选择：最终风险是国家承担的，部分收益是自己的。对于监管层而言，这则是系统性风险的不断累积，需要对同业存单采取数量的行政控制。投资建议：我们是最早挖掘、最持续最坚定推荐大型银行（招行）的团队。推荐的逻辑：影响银行股最大的两个因素：宏观经济和流动性（金融监管政策）。我们看好宏观经济，尤其是经济的安全边际；但经济越好，监管层越有去金融杠杆的本钱。映射到个股，对招行和大型银行而言，金融监管影响小，而经济向上，推动它们基本面持续向上。一、存单的监管政策：供给端与资金来源端央行监管“存单供给端”：2018年一季度同业存单纳入考核。央行在最新货币政策指出，拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。对其他银行继续进行监测，适时再提出适当要求。“同业存单纳入考核”新政对上市银行的影响。将同业存单纳入同业负债进行考核，部分银行将超1/3的考核标准。需要指出的是，我们的测算值比监管测算的要大，结算性存款等多科目的同业负债是不纳入监管口径的。我们的测算只能代表个趋势，同业负债占比比较高的银行：浦发、民生、兴业、光大、华夏、宁波、江苏、上海、杭州银行。草根调研，银行对此已有预期，银行资产负债表不会明显调整。（下表用的上市银行17年1季度末的数据，平安、华夏和常熟用的是17年半年报数据）证监会监管“资金来源端”：限制货基投资。据券商中国报道，有关方面正酝酿货基新规，限制或禁止货币基金对部分商业银行同业存单的投资；同时，规定同一基金管理人管理的全部货基投向同一银行的存款、同业存单与债券的总额，不能超过该行净资产的10%，与旧规差异见下表。基金新政对上市银行的影响。评级要求方面对上市银行影响较小，除了吴江银行低于AA+级，其他上市银行均为或高于AA+级；比例要求上看则是放宽了对高等级银行的要求，原为投资银行存款、同业存单占比基金资产净值不超20%。对于分散性要求的不超银行净资产10%，从银行的同业存单/净资产的数值，预计上市银行都能满足新规的要求。小结：央行从“供给端”控制大型银行的同业存单的供给，限制货币基金从“资金来源端”控制了中小银行同业存单的资金来源。银行已有预期。二、同业存单的运行状况和运行机理1、同业存单成为中小银行加杠杆的“利器”同业存单的发行方中，股份行和城商行为发行主力，以17年6月为例，城商行发行金额占比41%，股份行发行金额占比50%。趋势上来看，城商行和农商行发行比例逐日上升，有赶超股份行的趋势。2、中小银行同业存单的获利模式：借通道投向非标+同业空转套利+流动性管理借通道投向非标资产。通道业务主要是投资标的是非标资产。投资方向主要是票据受益权、信托受益权、委托贷款（主要解决商业银行对限定行业融资人信贷投放的需求）、满足银行自身存款需求。在通道业务中，银行作为委托人，以理财、委托贷款等代理资金或者自有资金，借助证券、保险和信托等通道，设立一层或多层资管计划和信托产品等投资产品。同业空转资金套利。中小银行通过发行同业存单募集到的资金投资其他行发行的同业存单，或者其他行发行的同业理财，由于中小银行本身资管能力有限，因此中小银行将通过发行同业存单同业理财募集到的资金委托非银机构管理，如果委外进一步加杠杆投资同业存单，则形成资金闭环。套利模式存在的基础是，每一环节都有正利差：1、中小银行通过发行短期存单，买入长期同业存单资金套利；2、低风险银行发行同业存单，购买高风险机构的同业存单套利；3、发行同业存单购买高收益的同业理财；4、发行同业存单后，委外通过加杠杆增厚收益。3、同业存单的主要资金来源：广义基金+大型银行同业存单的主要投资方由大型银行变为广义基金。广义基金、国有银行/政策性银行/邮政储蓄银行和非银机构是当前同业存单的主要来源，国有银行在14年到15年中期都是主要资金提供方，15年下半年之后广义基金成为主要资金来源：15年中期国有银行持有的同业存单余额占比为45%，17年4月降至10%；广义基金在15年中期仅占比2.8%，17年中期占比40%。广义基金预计包括货币基金等资管类产品。三、同业存单的监管逻辑：政府隐形担保，系统性风险累积同业存单在中国“变味”了。同业存单是“舶来品”，央行之前鼓励发展同业存单的目的是存款利率市场化；在欧美国家，同业存单是银行负债端“利率市场化”的重要产品。但从同业存单在中国发展历程看，同业存单走的是另一条路径。“变味”的原因：政府的隐形担保。我们的银行都是政府的银行，包括地方的城商行和农商行，还没有倒闭的先例。所以我们各类型的银行都是没有信用风险的，所以各类型银行发行同业存单的利率差别很小（见下图，国有银行与小农商行差别就10个bp）。对于小银行而言，没穿鞋的怕啥，拼命加杠杆是最合理的选择：最终风险是国家承担的，部分收益兑现是自己的。所以，近几年，中小银行通过同业存款大幅加杠杆，这就是监管套利。同业存单的“未来”：政府担保没有打破前，同业存单会是严监管。不控制同业存单发展，在目前机制下，中小银行会持续套利，对于监管层而言，则是系统性风险的不断累积。在目前银行运行机制下，监管部门只有控制同业存单的数量，才能控制住“系统性风险”的累积。未来，只有某些小银行破产、小银行与政府信用脱钩，同业存单才真正成为“市场化”产品。四、投资建议为什么我们持续推荐大型银行（招行）。影响银行股最大的两个因素一个是宏观经济、一个是流动性（金融监管政策）。我们看好宏观经济，尤其对于银行股，只要经济长期企稳，银行股的基本面就是向上的，银行看的是经济的安全边际。这是推动银行板块向上的核心力量。但同时，监管层就越有去金融杠杆的本钱。这两个因素对各类银行的映射。对于中小银行，经济向上对它们是有利的，甚至弹性更大；但金融去杠杆影响是负面的；一正一负，两者的共同作用究竟如何是要权衡的，股价会有波动。但对大型银行和招行而言，金融监管至少不是负面作用，而经济向上对它们而言是向好的；只要经济不差，它们基本面是持续向上的，这是我们持续推荐大型银行（招行的）核心理由。
TA的最新馆藏
喜欢该文的人也喜欢Chinese Banks:China Dec 2014 Banking Volume: New TSF data beats expectation
类别：行业研究
Reiterate positive stance on stronger than expected TSF data&&&
The PBOC has released monetary statistics for December 2014 indicating that total RMB loans grew by Rmb697.3bn (consensus: Rmb880bn) while new total social financing (TSF) amounted to Rmb1.69trn (consensus: Rmb1.2trn), up 45% yoy and 35% yoy, respectively. While new loans granted in December fell short of the consensus estimates due to a decline in discounted bill financing, medium-to-long term loan growth accelerated to 15.2%yoy (13.8% in Nov '14), reflecting the improved property sales and the loosening policies to prevent a further slowdown in economic growth. In addition to the robust growth in corporate bond financing (up 657% yoy), other forms of non-loan financing also recorded strong growth, especially trust loans (+89%). We maintain a positive stance on Chinese banks as further policy easing moves should lower event risks and raise long-term profit potential for the sector. Our top picks are BOC (H) and CCB (H).&&&
Stronger medium-long term loan growth leads to faster credit expansion&&&
Total RMB loan balance stood at Rmb81.7trn as of end 2014, up 13.6% yoy (Nov '14: 13.4%), as a result of the Rmb9.78trn new RMB loans extended during the year. For December, new RMB loans amounted to Rmb697.3bn, driven by a retail loan growth of 16.6% yoy (Nov: 16.5%) and corporate loan growth of 12.5% yoy (Nov: 12.3%). More impressively, medium-to-long term retail loan growth accelerated to 17.4% yoy in December (Nov: 17.1%) reflecting a faster mortgage loan growth coupled with property sales recovery, while corporate medium-to-long term loans grew by 14.2% yoy (Nov: 12.3%) due to an acceleration in fixed assets investment. Meanwhile, short-term retail and corporate loans rose by 15.1% yoy (Nov: 15.3%) and 12.1% yoy (Nov: 6.3%), respectively. Although the discounted bill loan balance rose by 49% yoy, it slid by Rmb140bn in December.&&&
Deposit growth remained sluggish amid relaxation on LDR&&&
Total RMB deposits recorded the fourth consecutive month of below 10%yoy growth, after tighter regulations were imposed on deposit concentration in Sep 2014, with the deposit balance amounting to Rmb113.9trn as of end 2014, up 9.1% yoy and 0.6% mom. While deposit growth remained sluggish, the relaxation on LDR calculation would lower the LDR for listed Chinese banks by 4% on our estimates, leading to a decline in deposit competition. For December, new RMB deposits amounted to Rmb723bn, driven by retail deposit growth of Rmb964bn, corporate deposit growth of Rmb1.2trn and fiscal deposit contraction of Rmb1.27trn.&&&
Slower M2 growth implies more policy easing&&&
As of December 2014, M2 amounted to Rmb122.8trn, up 12.2% yoy (Nov '14: 12.3%), while M1 growth remained flat at 3.2% yoy. In addition, given accommodative monetary policies, interbank liquidity remained ample with weighted average interbank lending rate at 3.49%, up 67bps mom, but down 67bps yoy.
股票名称最新评级目标价研报
股票名称11年EPS12年EPS研报
股票关注度
股票名称关注度平均评级最新评级
行业关注度
行业名称关注度关注股票数买入评级数广东银行同业公会
欢迎光临广东银行同业公会
--------- 政府网站 ---------
---------广东银监局---------
--------- 行业协会 ---------
---------中国银行业协会---------
--------- 会员单位链接 ---------
---------中国农业发展银行广东省分行---------
---------国家开发银行广东省分行---------
---------中国进出口银行广东省分行---------
---------中国工商银行广东省分行---------
---------中国农业银行广东省分行---------
---------中国银行广东省分行---------
---------中国建设银行广东省分行---------
---------交通银行广东省分行---------
---------中国邮政储蓄银行广东省分行---------
---------广发银行股份有限公司---------
---------平安银行广州分行---------
---------招商银行广州分行---------
---------中信银行广州分行---------
---------中国民生银行广州分行---------
---------中国光大银行广州分行---------
---------上海浦东发展银行广州分行---------
---------华夏银行广州分行---------
---------兴业银行广州分行---------
---------广州银行---------
---------珠海华润银行---------
---------广东南粤银行股份有限公司---------
---------东莞银行股份有限公司---------
---------长沙银行广州分行---------
---------广东华兴银行股份有限公司广州分行---------
---------九江银行股份有限公司广州分行---------
---------渣打银行（中国）有限公司广州分行---------
---------东亚银行(中国)有限公司广州分行---------
---------恒生银行(中国)有限公司广州分行---------
---------大华银行(中国)有限公司广州分行---------
---------汇丰银行(中国)有限公司广州分行---------
---------星展银行(中国)有限公司广州分行---------
---------永亨银行(中国)有限公司广州分行---------
---------瑞穗银行(中国）有限公司广州分行---------
---------花旗银行(中国)有限公司广州分行---------
---------法国巴黎银行(中国)有限公司广州分行---------
---------法国兴业银行(中国)有限公司广州分行---------
---------南洋商业银行(中国)有限公司广州分行---------
---------摩根大通银行(中国)有限公司广州分行---------
---------广东省农村信用社联合社---------
---------广州农村商业银行股份有限公司---------银行业银监会2017年2季度数据点评:青山遮不住
类别：行业研究
2季度行业基本面改善。2季度净息差2.05%,环比上升2不良率1.74%,与上季度持平;关注类占比3.64%,环比下降3净利润上半年同比增速7.9%左右(1季度5%)。&&&
大银行全面改善,超预期。大银行2季度净息差环比上升3bp,不良率环比下降4bp,在拨备覆盖率小幅提升的基础上,利润同比5.6%;拨备前利润增速预计超预期。&&&
3季度银行基本面继续向好。3季度净息差环比改善会好于2季度:负债端的利率环比不会再上,资产端的利率还会继续上;3季度资产质量继续向好,资产质量是滞后于宏观经济。&&&
基本面与投资面。我们2月以来持续坚定推荐大行(招行),6月以来我们坚定推荐银行板块创新高。银行持续走高后,投资面出现隐忧:宏观经济分歧出现;中小创走强,市场对确定性的偏好减弱。&&&
“青山遮不住”。基本面是股价的中长期核心逻辑,投资面会有扰动。银行三季度基本面明确向上。我们更看好基本面优秀的大行和招行。&&&
风险提示:经济下滑超预期。
股票名称最新评级目标价研报
股票名称11年EPS12年EPS研报
股票关注度
股票名称关注度平均评级最新评级
行业关注度
行业名称关注度关注股票数买入评级数　　晚报记者 任文娇 综合报道 　　利率市场化又迈出重要一步。中国人民银行决定，自20日起全面放开金融机构贷款利率管制；取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。　　贷款利率下限已放开，距离“利率完全市场化”只差存款利率完全放开这一步。　　券商人士普遍认为，在当前资金面供求关系背景下，贷款利率下限放开这一措施，短期内不会对商业银行息差造成显著影响。　　受该消息影响，今日早盘沪深两市双双低开，沪指报1977.73点，跌幅0.75%；深成指报7608.68点，跌幅0.72%。银行板块全线下跌。　　传递重要信号　　多位专家和银行业内人士认为，央行决定全面放开金融机构贷款利率管制，虽然此举并不能彻底解决目前影子银行的一些问题，但是传递了监管层整顿影子银行的重要信号。　　随着未来利率管制不断放开，影子银行作为融资中介的优势将逐步消失，其一定程度上得以存在的“温床”——利率管制将不复存在，这一系统生存的生态环境将剧变，迅速膨胀的影子银行或走向“穷途末路”。　　分析人士认为，在各界越来越担忧僵化的利率管制或导致影子银行问题日益严重的情况下，央行此举是利率市场化迈出的重要一步。此前，影子银行利用自身独有的融资中介优势，通过高利率的金融商品或银行理财产品募集到资金，投向许多房地产项目以及实体经济之外的许多领域，埋下了众多隐患。　　利率市场化再提速，将削弱影子银行在部分信贷领域作为融资中介的比较优势，并促使影子银行不断在新领域进行业务创新。　　银行经营转型　　随着利率市场化改革的推进，银行该如何应对？（）战略发展部总经理夏令武表示，去年以来，商业银行一直在做利率市场化的准备。改革的推进，对银行内部成本管理、价格管理、服务质量等提出了更高要求，推动着商业银行加快自身改革和转型的步伐。　　国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松说，从中长期看，利率市场化会促使商业银行经营模式从目前的同质化转向差异化定位，大型银行需更多关注综合发挥多种金融工具为大型企业提供多元化服务，而中小银行则需转向更清晰的、有相对定价能力的小微企业。 “利率市场化后，商业银行的差异化和分化会成为一个主线。这有利于倒逼银行改变趋同的商业模式，寻求具有相对竞争优势的领域，因此总体上有助于提高金融资源的配置效率。 ”巴曙松说。　　复旦大学经济学院教授孙立坚认为，贷款利率下限放开意味着：“未来还想靠息差吃饭的银行，日子会很难过，尤其是缺乏网点优势的中小银行更是如此。谁先做差异化贷款结构的调整，谁先进行利率变化所带来的风险规避的创新业务，谁就能拿到最多的制度红利。 ”　　孙立坚表示，“这次展示了央行今后改革的策略：渐进式模式。但我认为内部改革速度要加快。因为一旦起步，就有双刃剑作用，各个环节拖得越久，投机所带来的成本就越大，这一点完全不同于当年企业所有制和商品市场的改革与开放。今后改革顺序可能是存款利率、汇率，然后才应该是资本账户对外开放。 ”　　据新华社报道，工行董事长姜建清表示，面对利率市场化，工行做了很多准备，如内部贷款有自己的定价系统，业务结构模式也在转变，从高资本占用型向低资本占用型转变，通过金融创新大力拓展中间业务和表外业务，继续加快客户结构调整，大力发展中小企业金融服务，尽快改变存贷款利差收入占比偏高的局面。　　姜建清认为：“只要跟上利率市场化改革的进度，相信工行的经营不会受到大影响。 ”　　定价空间扩大　　央行相关负责人明确，全面放开贷款利率管制后，金融机构与客户自主协商定价的空间将进一步扩大，有利于促进金融机构采取差异化的定价策略，降低企业融资成本。　　（）副总裁兼首席经济学家李迅雷表示，贷款利率下限取消的信号意义大于实际意义。在其看来，因对个人住房贷款利率7折下限暂不作调整，短期效果有限。一季度银行90%贷款仍执行基准以上利率，且存款利率并未放开，看来要分步走，“最后一步才是惊险一跃，估计还早”。李迅雷强调，目前市场资金仍偏紧情况下，对银行负面影响有限。市场利率也难降。　　银河证券首席经济学家左小蕾表示，虽然取消贷款利率下限是一个重大进步，但金融机构的定价能力依然未受到挑战，短期内不会切实下调贷款利率。　　（）首席经济学家连平也认为，央行放开贷款利率管制有利于贷款利率下行，但由于社会整体融资需求依然旺盛，比如地方贷款平台、房地产企业等，商业银行依然占据议价优势，因此利率下行幅度不会太大。　　针对此次取消贷款利率浮动下限，（）首席经济学家鲁政委亦认为，短期内对贷款定价影响不明显。 “贷款利率最终如何变化取决于两个方面：一是贷款的供给总量，二是信贷需求者谈判能力。 ”从前者来看，目前贷款总量总体偏紧；从后者来看，对具有谈判能力的主体，现在贷款利率存在更大的下浮空间，但这类主体主要是央企、地方政府和其他高信用等级的企业，对其他企业来说，此前利率本来多上浮，因而本次调整影响不大。　　据鲁政委统计，今年以来，贷款利率下浮占比总体稳定，上浮占比略有上升，而基准占比则有微幅下降。也就是说，目前的总体情况是信贷供给小于需求、利率有上浮压力，此时打开贷款下限，影响有限。　　融资渠道多元　　虽然目前很少企业能以贷款利率0.7倍价格从银行获得贷款，然而众多银行对于国有大型企业翘首以盼也是不争的事实。　　据《每日经济新闻》报道，某银行工作人员透露，能以基准利率0.7倍从银行获得贷款的多是优质企业，国有大型企业。因为这些企业能够带给银行更多的存款和合作项目，而这类合作基本在大银行之间，小银行成本过高。　　一位券商银行业分析人士认为，全面放开贷款利率管制这是一个好事，有利于通过市场化手段调节信贷资金流向。但应警惕信贷资金在流入实体经济之时出现 “马太效应”，议价能力强的大企业信贷成本越来越低，银行为了弥补利润反向又推高中小企业融资成本。　　分析人士称，“银行对企业的贷款利率取决于竞争度和风险，银行想多收也不一定能收到，因为别的银行能给更低的利率就会造成客户流失。 ”　　央行相关负责人表示，放开贷款利率将促使企业根据自身条件选择不同的融资渠道，随着企业越来越多地通过债券、股票等进行直接融资，不仅有利于发展直接融资市场，促进社会融资的多元化；也为金融机构增加小微企业贷款留出更大的空间，提高小微企业的信贷可获得性。　　（）宏观分析师高群山认为，大企业可以发债，成本甚至是低于7%贷款利率的。小微企业有可能得到更多的信贷资源，但短期内变化不会太明显。对此，小微企业主陈先生态度却不乐观，认为目前下浮的银行贷款小微企业根本够不着。陈先生表示：“银行对中小企业的贷款利率一般都是上浮的，在基准利率的基础上上浮30%都很常见。即便如此，很多中小企业仍然贷不到款，只能转向民间市场，民间借贷的市场利率更是高得吓人，很多企业是借不到钱也不敢借钱。 ”　　农行战略规划部研究员付兵涛认为，取消贷款利率的下限，短期来看对中小企业的融资影响是中性的。长期来看，是个利好消息。大企业的贷款需求逐渐降低，越来越多的银行在增加给小微企业贷款，资金的供给增加了，小微企业获得贷款的机会增加，成本也会下来。　　《上海证券报》报道称，为了响应支持小微企业的政策导向，银行的一部分资金已经在低价放贷了。目前浙江一带的小微企业获得贷款的成本已经较此前有所下降了，部分银行将贷款利率由上浮30%降至了上浮10%。当地银行的人士坦言，小微企业的高风险特质决定了银行是无法给予其更便宜的贷款的，这对于银行来说也是不公平的。　　显然，全面放开贷款利率管制的目的除了增加信贷可获得性，还有一个重要作用是促使企业根据自身条件选择不同的融资渠道。业内人士也认为，随着利率市场化的推进，当银行不能够给予更便宜的贷款时，也不会因此而放弃客户，而是会引导其发债或通过非标资产渠道满足其融资需求。这对于提升银行独特的竞争能力也将起到倒逼作用。　　银行股或分化　　国泰君安在日前举行的电话会议分析中指出，“银行股会小跌，但不会大跌。 ”之所以不会大跌，是因为此次央行出炉的利率市场化改革方案比预期好，且之前银行板块已经将该因素考虑进来并部分体现在股价上。至于小跌的原因，是由于筹码分布决定。　　多位券商分析人士称，在此前贷款利率浮动下限为0.7倍的背景下，一季度银行90%的贷款仍执行基准以上利率，显示目前银行贷款仍处于卖方市场，短期内不会出现商业银行竞相下调贷款利率的情形。　　（）银行业分析师沐华说，在贷款总量控制的背景下，贷款下浮区间的打开对贷款定价的影响有限。从政策利空释放角度考虑，改革对银行股作用偏正面，股价大幅下跌后估值存在反弹空间。　　海通证券银行业分析师戴志锋判断，存款利率浮动区间改革会对银行经营压力产生更加明显的影响，但目前央行态度审慎，预计短期内不会推出存款利率放开的改革措施。市场对当前利率市场化改革政策的推出有所预期，对银行股价影响有限。　　从海外经验来看，美国、韩国在利率市场化改革中均先放开贷款利率，对存款利率放开更为谨慎。而在存款利率上限最终放开后，这些国家的市场利率均先小幅上升随后系统性下降。中期来看，主要证券市场的股市估值在利率市场化过程中均有所提升。　　伴随中国利率市场化预期进一步明确，银行股会分化。（）分析称，未来定价能力强的银行有望脱颖而出。　　同时，利率市场化改革有望带来一些相关板块的交易性机会。海通证券策略分析师荀玉根说，农村信用社贷款利率不设上限，可能带动借道放贷，激发典当、小贷概念公司在短期内出现交易性机会。　　央行相关负责人表示，放开贷款利率将促使企业根据自身条件选择不同的融资渠道，随着企业越来越多地通过债券、股票等进行直接融资，不仅有利于发展直接融资市场，促进社会融资的多元化；也为金融机构增加小微企业贷款留出更大的空间，提高小微企业的信贷可获得性。
净额（亿）
同花顺财经官方微信号
手机同花顺财经
专业炒股利器
同花顺爱基金
您有什么问题想要告诉我们？
留下您的联系方式，以便我们向您反馈结果
提交成功，感谢您的支持！
收益宝·活期
7日年化收益率
理财宝·短期
7日年化收益率}