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企业IPO“二次过会”四大奇招揭秘！
　　从创业板换到主板、中小板，你就过会了；换个保荐人，你就过会了；引入新PE，你就过会了；什么都不做，再熬一年或是换了发审委员，你也过会了……
　　上周五，只有八菱科技和华西能源两只新股上市，股价双双暴涨，它们都是二次上会才得以获批的企业。今年以来，企业新股市场“屡败屡战”的公司并不鲜见，9成首次过会受挫的公司“二次闯关”即宣告成功。“浪子回头金不换”，这些公司究竟有何敲门“法宝”？
　　九成“二次上会”被放行
　　10月24日，又一家上会的拟上市公司吃了发审委的“闭门羹”，福建诺奇首次上市申请被否，它已是今年以来第50家被否企业。而同日，佛慈制药明显幸运得多，在谋求上市的道路上奔跑了18年，先后历经了4次失败之后，终于以执着的精神叩开了A股市场的大门，得到了自己的“IPO通行证”。
　　同花顺金融数据终端显示，本轮IPO重启以来的2009年和2010年，拟上市公司首次上会的成功率一直保持在80%以上，不过，截至11月13日，今年这一概率已降至80%以下。在首战告负的企业中，算上将于11月16日二度上会的苏州通润，2009年4月以后，再次报审发审委的公司已达79家。除了苏州通润正在等审批结果，金创股份、胜景山河等7家公司至今没有过会外，其余71家企业全部闯关成功，且绝大多数完成了上市，通过率占比90%。从成功过会企业的闯关情况看，“二次闯关”的通过率颇高，“三次以上闯关”的公司极少，目前只有四方继保、佛慈制药两家。
　　当然，也有很多公司放弃了二次上会或者尚未申请二次上会。数据统计，IPO重启以来，发审委首发申请被否和取消审核的公司有144家次，而再次上会的有80家次左右，约各占一半比例。
　　“二次过会”乍现四奇招
　　诚然，上会被否的公司都存在各种各样的问题。不过，根据证监会的规定，对于它们并非一棒子打死。如果没什么大问题的话，拟上市公司IPO申请首次被否半年后可以再次申请上会。“有了第一次的经验，证监会又会给出细致的审核意见，告诉企业存在的问题和不足，公司照此量体裁衣，进行相应调整，总体来说，二次过会的可能性还是相当大的。”申银万国证券一位资深投行人士诙谐地表示，“‘看成败，人生豪迈，只不过是从头再来……’仅此而已。”
　　随着二次上会公司数量的激增，市场的质疑声日渐增多，当事公司在两次上会间隔期间的资本运作屡遭诟病。单拿今年来说，截至目前，共有32家首审被否的公司“二次上会”，再次被否的只有3家，对比成功闯关的29家公司的招股说明书和上会细节，即可发现一些主流的“清障”手段。
　　过会奇招一 财务变脸
　　分析首次上会被否企业的失利原因，大多是持续盈利能力等财务问题存在疑问。它们随后“对症下药”进行“技术处理”，便成功闯关。
　　如冠昊生物，两次上会的财务报表“变脸”尤为明显，首次上会时，其将大量研发费用资本化，导致报告期内业绩水分较多；而二次过会，公司将研发费用的资本化时点从产品标准制定阶段调整为开始注册临床试验阶段，直接导致年度净利润亏损，摆脱了“调节利润”的嫌疑，最终通关。
　　开能环保，首次上会失败的原因被认为是公司行业地位和市场份额陈述存在误导；二次上会的招股书中取消了“行业第一”的说法。天玑科技，成长性和持续盈利能力的不明朗以及对中国邮政集团等客户收入确定的不合规，是其首次上会被否的两大软肋。为此，公司相继注销了北京、成都等6地的亏损子公司。
　　隆基硅材，去年3月闯关失败，被否的主要原因是与关联方无锡尚德、洛阳尚德之间大量的关联交易。二次上会前，关联人施正荣辞去公司董事职务，就解决了这个问题。金仕达、佳创视讯等也均是通过财务变脸成功过会。
　　过会奇招二& 更换保代
　　撤换保代也是企业首次IPO失败后重出江湖的惯用招数。据记者粗略统计，今年以来的二次上会企业中，有1/3撤换了原有的保荐机构，中小型保荐机构被大型券商取代是主流。&&&
　　代表企业有哈尔斯，今年7月27日，二次上会通过。去年8月13日，其首次上会被否，原因是发审委认为招股说明书中对经营模式变化的表述对公司持续盈利能力构成重大不利影响。业内人士认为，保荐人对此负有较大责任。为此，公司撤销了原保荐机构华林证券，更换为海通证券，上市之门得以开启。
　　此外，二次上会时，蒙发利的保荐人从浙商证券变更为广发证券；恒大高新的保荐人由万联证券变更为国信证券；益盛药业和海联讯的保荐人也“更上一层楼”，分别从财富证券和华泰联合证券更换为民生证券和平安证券。长城汽车先后历经三任保荐人，从最初的长江证券变更为银河证券，再到现在的国泰君安证券。
　　业内人士认为，企业更换保荐人不外乎两个原因，一是原保荐机构尽职工作不到位、经验不足等；二是有的认为大机构及相关保荐人与监管部门的沟通更趋顺畅，可助上市一臂之力。
　　过会奇招三 引入新PE
　　统计数据显示，今年以来过会的二次上会公司中，有10家左右在二次上会前夕引入了PE或VC，占比三成，其中多是一些知名创投。
　　市场人士认为，对上会公司而言，其在初次上会遇挫后“招纳”投资机构隐含着双赢的目的。从操作实例来看，部分企业的确通过引入创投所获的增资款，对前一次上会时被指出的各种瑕疵问题进行了针对性整改，进而为二次上会的顺利通过增添了砝码。还有知情人士透露，不排除有引入审批人员参股的创投，从而走人情的可能。
　　因公司所租用的厂房产权手续不完善，桑乐金首次上会遭拒。九鼎投资随后选择入股，投资3000万元建设芜湖生产基地，使其租赁厂房权属问题迎刃而解。
　　2009年11月，创业板IPO的恒大高新因企业存在浓郁家族色彩，引发外界对其企业内控问题的担忧而遭折戟。2010年3月，恒大高新一举引入包括达晨创富、中科招商在内的4家创投，优化了股权结构，终于得以在今年4月二次闯关成功。
　　方直科技亦然，二次上会前平安财智和融元创投两家机构突击入股，其中平安财智为保荐人平安证券旗下直投公司。毫无疑问，它们对公司二次过会也产生了重要作用。
　　过会奇招四 变更上市地
　　据记者统计，今年29家二次上会成功的企业中，有4家得益于变换上市地点。一方失利，转战另一方，也是曲线上市的有利招数。
　　如赛轮股份，其财务数据不符合创业板对成长性的要求，且发行股本过大，融资太多，创业板申请最终被否。随后，考虑到公司9800万股的发行规模，已完全具备在上交所上市的条件，故公司二次上会时选择上海主板，成功上市。
　　据称，变更上市地点的二次过会企业还有恒大高新，从创业板转战中小板；隆基硅材，从中小板转往主板；丰林木业，也是从创业板转投上海主板。
　　业内人士称，主板除了对于发行规模有一定下限要求外，在持续盈利能力、成长性指标等审核指标上都较中小板和创业板来得宽松。创业板是三个上市地点中要求最为严苛的，材料制作也最为繁复。为了达到上市融资的终极目的，不少企业宁愿舍弃市盈率较高的创业板和中小板，而转投主板以求稳妥。
　　戏剧性的是，还有一些二次上会企业，并没有采取什么实质性举措，靠的就是“熬”就成功过会。如盛通股份，公司流动资金紧张的问题经过三年努力并未得到解决；刚刚上市的华西能源首次上会被否的原因“应收账款高速增长，财务结构不合理”，也未改变。只是换了上市时间，换了发审委人员，结局就变得不同。
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讨厌注册？直接登录就能收藏、分享你的最爱！IPO必看！今年47家净利低于3000万的ipo，一半过了，一半被否，有潜规则吗？
净利润低于3000万元的企业到底要不要提交材料IPO，证监会会给过吗？净利润3000万元似乎是企业IPO的最低门槛，然而，有没有企业例外过会了？
据前瞻君统计：2017年IPO企业中，截止目前报告期内有不止1年的净利润低于3000万元的有47家，其中有24家IPO过会，22家IPO被否，1家IPO暂缓表决。
124家IPO顺利过会：仅有2家2016年报净利润未达3000万元
（Wind资讯，由前瞻IPO整理）
2017年IPO企业中，截止目前报告期内有不止1年的净利润低于3000万元的有47家，其中有24家IPO过会。
仔细观察上表IPO通过的24家企业，发现仅有广东新劲刚新材料科技股份有限公司和杭州园林设计院股份有限公司这2家企业最近1年的净利润未达3000万元，其他22家企业2014年和2015年归属母公司股东的净利润不到3000万元，但是2016年的净利润都达到IPO警戒线。
222家IPO被否：业绩增长能力、毛利率、员工薪酬成关注重点
（Wind资讯，由前瞻IPO整理）
2017年IPO企业中，截止目前报告期内有不止1年的净利润低于3000万元的有47家，其中22家IPO被否。其中，业绩增长能力、毛利率、是否通过压低高管及员工薪酬来抬高净利润、关联交易等问题是证监会关注度最高的问题。
（Wind资讯，由前瞻IPO整理）
3勋龙智造IPO暂缓表决：报告期内每年净利润均未达3000万元，IPO还能走多远？
勋龙智造精密应用材料（苏州）股份有限公司(以下简称“勋龙智造”)，拟在上交所主板公开发行1,300万股。公司IPO保荐机构为长江证券，律所为北京市海润律师事务所，会所为大华会计师事务所。
勋龙智造系精密模具供应商，主要从事汽车、家电等精密模具研发、设计、生产和销售，同时对外提供零件加工服务。公司汽车模具主要为热冲压模具，家电模具主要为注塑模具。
净利润均不足IPO警戒线3000万元
（来源：勋龙智造招股书）
2014年度、2015年度、2016年度及月，勋龙智造实现营业收入分别为10,766.39万元、2,766.23万元、13,070.52万元及8,770.28万元；净利润分别为1,729.0万元、2367.61万元、2,609.77万元及1,712.10万元，净利润均低于IPO警戒线3000万元。
日，报告期内每年净利润均低于3000万的勋龙智造上会被发审委暂缓表决。
下次上会，能否顺利过会，能否成为2017年第3家上一年净利润低于3000万元顺利过会的幸运儿？我们拭目以待吧！
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今日搜狐热点5公司上会仅2家通过！IPO被否有这五大“拦路虎”
来源：e公司官微
作者：证券时报 李曼宁
　　7月12日，证监会网站消息，5家公司IPO上会，3家被否，2家通过，否决率高达60%，通过率仅为40%。
　　今年以来，首发审核整体通过率为81.54%，分月份来看，6月份通过率最低，仅为69.05%。简而言之，IPO发行常态化的同时，从严审核不变！e公司记者通过整理，发现IPO被否主要有五大“拦路虎”。而面对高否决率，不少市场人士认为利好整个市场。
　　今年IPO审核情况一览：6月IPO通过率创新低
　　据证券时报?e公司记者统计，今年以来每月IPO通过率分别为1月81.63%、2月77.78%、3月94.23%、4月82%、5月79.69%、6月69.05%、7月（截至7月12日）82.61%。
　　自今年3月起，IPO通过率呈现出降低趋势。其中6月IPO通过率创下今年新低。该月首发审核未通过公司数多达10家。尽管仅7月12日这一日的否决家数就达到3家。但截至目前，6月份通过率仍是最低的。
　　下表是专业人士总结的历年IPO通过情况。2014年至2016年审核通过率较为稳定，名义通过率超过90%，不过实际操作中，有部分发行人在申报过程中，已经意识到自己难以通过发审，因此有许多主动撤回或者终止上市流程的情况。
　　对比来看，今年IPO申请的通过率明显低于去年，也就是说，IPO发行常态化的同时，监管部门从严审核的趋势并没有改变。
　　被否公司长啥样？为什么被否？
　　今天被否的3家公司为：
　　爱威科技股份有限公司、嘉必优生物技术（武汉）股份有限公司、江苏联动轴承股份有限公司未通过。 3家公司的保荐机构均为知名，分别为中信建投、(600030,)、(600109,)。
　　有意思的是，12日被否的爱威科技IPO项目律所为湖南启元律师事务所。而就在1天前，其服务的力合科技也首发未过会。
　　其中，爱威科技主营医疗临床检验和诊断仪器及配套试剂，试纸产品的研发，设计，制造，销售和服务。
　　嘉必优主要从事花生四烯酸（ARA）和二十二碳六烯酸（DHA）的开发，生产和销售，并研发和生产β胡萝卜素（BC）.主要产品包括ARA和DHA。
　　江苏联动主要从事精密轴承和离合器等机械传动部件的设计，研发，生产和销售.主要产品:家电用轴承及洗衣机离合器。
　　而此番发审委关注到的主要问题仍主要是公司独立性（关联交易）等老问题了。譬如：
　　质疑爱威科技业务描述的真实性等
　　爱威科技报告期仪器综合毛利率分别为66.67%、62.89%及61.52%，远高于同行业可比公司(300396,)；试剂毛利率分别为94.32%、94.44%和94.45%，高于同行业公司；试纸条毛利率分别为5.46%、19.73%和29.54%，低于同行业公司。发行人部分产品的平均单价、价格区间（万元/台）以及终端客户平均采购单价差异超过10倍。
　　监管层要求发行人代表解释上述差异，并结合销售规模、行业地位等指标，说明招股说明书中关于发行人业务的描述是否真实准确。
　　质疑嘉必优独立性问题等&
　　嘉吉曾是发行人的关联方且是发行人的经销商、供应商。报告期内，发行人向嘉吉的销售额分别为2178.00万元、3014.71万元和3122.23万元，占发行人当期经销收入的比例分别为62.92%、66.10%和59.36%。报告期内，发行人向嘉吉销售的主要产品包含ARA油剂、粉剂和少量DHA粉剂。
　　监管层请发行人代表结合发行人对嘉吉的销售价格与向无关联第三方销售同类产品价格相对较高，其中2016年AOG产品高出第三方23%-72%，APG10产品高出第三方54%-125%的情况，说明原因及合理性；以2016年度向嘉吉公司销售AOG、APG10产品为例，说明存在较大价格区间的原因；并说明不同客户间销售价格差异较大的原因。
　　质疑江苏联动独立性问题等
　　发行人实际控制人沈锡兴、沈佳豪（系父子关系）直接和间接通过沈氏投资合计持有发行人100%股份。发行人与实际控制人发生多次关联交易，例如发行人从2010年1月起开始租赁实际控制人沈佳豪所有的湖滨路地块，租赁期间为5年至2015年，约定租金14.1万元/年；报告期内，实际控制人沈锡兴、控股股东沈氏投资多次占用发行人资金，其中2014年股东累计拆出资金4310万元。
　　请发行人代表说明上述关联交易的必要性和合理性、实际控制人控股权集中是否影响公司治理结构和内部控制。
　　从以往案例来看，IPO被否主要有五大“拦路虎”。
　　一是内控制度的有效性及会计基础的规范性存疑；
　　二是经营状况或财务状况异常；
　　三是持续盈利能力存疑；
　　四是关联交易及关联关系存疑；
　　五是申请文件的真实、准确、完整和及时性存疑。
　　A股“有进有退”成常态
　　面对高否决率，不少市场人士认为利好整个市场。IPO近期不仅注重发行速度亦注重发行质量，将督促发行人提高信息披露质量，督促中介机构勤勉尽责，而未来一些公司上市后即业绩“变脸”的现象也势必会减少。
　　审核严格的同时，今年上半年A股IPO宗数和筹资额分别比去年同期增长逾三倍。受益于常态化，过去”排队”IPO的现象有所改观。
　　此外，(603888,)7月11日还发文称，新都退刚摘牌，欣泰电气也将进入退市整理期，今年A股已有两家公司确定退市。同时，还有5家公司被暂停上市，创2011年以来新高。这些变化意味着在IPO常态化的同时，退市也日趋常态化，特别是随着退市制度执行的强化，A股“有序进退”有望成为现实。
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