记者 　　安凌飞 从电器到全品类，从线下到线上，苏宁一直努力转型，积极拥抱。（）在10月28日晚发布了三季度报告，虽然2016年前三季度营业收入1039亿元，同比增长11%，但净利润的表现却并不乐观。　　归属于上市公司股东的净利润亏损3.04亿元，同比下降672.42%；扣非后归属净利润亏损9.63亿元，同比上升10.85%。苏宁云商净利润为什么大幅亏损，这又说明了什么？　　亏损缘由　　“由于上年同期实施创新型资产运作实现利润规模较报告期内大，使得报告期内归属于上市公司股东的净利润同比下降672.42%。”苏宁云商在中这样解释此次净利润下降的原因。　　翻看2015年的三季报发现，2015年前三季度归属于上市公司股东的净利润5.3亿元，同比增加105%；扣非后净利润亏损10.8亿元，同比增加4.66%。　　所谓创新型资产运作即苏宁在2015年上半年将14家优质门店物业资产作为标的资产实施创新业务，收到门店权益转让价款，带来投资活动现金流入增加。据悉，此类创新型资产运作为2015年三季报带来营业外收入较同期增加了1032.24%。　　再看此次2016年三季报，公司的非经常性损益贡献了高达6.59亿元。据披露，苏宁云商此次非流动资产处置带来收益5.32亿元(包括已计提资产减值准备的冲销部分)；另外，计入当期损益的政府补助2.10亿元。　　事实上，扣除非经常性损益，相比2015年三季度报，2016年三季度扣非后归属净利润减少亏损1.17亿元，同比上升10.85%。亏损同样与公司多元化的战略，为应对竞争、抢占市场份额的低价政策相关。　　苏宁云商在三季报中提到为保持积极的市场价格竞争策略, 综合毛利率 14.66%，同比下降 1.33%。根据2016年的，零售业的主营业务收入678亿元，占业务收入的98.7%，而毛利率仅为13.62%。其中，销售占比较大通讯产品及数码、IT产品毛利率仅为7.18%和4.34%。　　自 2013年年中，苏宁云商推出线上线下区域同价的战略调整以来，毛利率出现下滑。苏宁云商副董事长孙为民也在当时表示实行线上线下同价以后，总体上店面的毛利率会出现阶段性下降，但绝对不是大幅度的下滑。　　转型成效与风险　　苏宁云商在此次三季财报中称，公司四季度将积极抢抓双十一、双旦等促销节点，线上充分准备，线下不断调整优化，注重运营效率提升，加快物流、金融业务发展，预计四季度将实现经营性赢利。　　事实上，自2011年“苏宁电器”更名为“苏宁云商”以来，苏宁一直在进行多元化的战略转型。目前，苏宁完成了苏宁云商、苏宁置业、苏宁投资、苏宁金控、苏宁文创、苏宁体育六大产业的商业版图定型。　　而苏宁云商的线上线下情况都出现好转。据三季报显示，苏宁云商2016年前三季度线上增长65.49%。在线上业务大幅增长的同时，线下实体差异化优势逐渐显现，重回规模盈利轨道。三季度可比门店销售同比增长基本转正，云店及常规店的坪效同比提升13.65%。据了解，818大促当天，苏宁门店销售同比增长126%，门店复苏趋势强劲。　　同时，随着物流、金融业务的快速发展，苏宁云商的多元盈利结构已经显现。社会化物流收入同比大增411.11%，金融业务总体交易规模同比增长135%。中金公司此前的研报中指出，苏宁云商的互联网转型已经进入加速蝶变阶段，物流、金融等核心资源价值的快速货币化将助推公司尽快实现经营性盈利。　　据了解，在今年818大促期间，苏宁雨花物流基地二期投入试运营，仓库存储能力可达到约为2000万件商品，日发货量181万件，人均每小时可完成1200件商品的出货。　　不过，目前商品的流通成本仍然较高。记者从苏宁方面了解到的信息是大件商品的流通成本在30元以上，而小件商品的流通成本在10元左右。　　关于苏宁物流的投资与回报问题，苏宁物流集团副总裁姚凯并没有向记者直接回答，只是表示关于投资很难说清具体金额，很多东西大众很难看到。随着整个自动化仓储不断成熟，日均产能不断提升，这样的仓一定是在盈利性上、可复制性仓上具备强大的生命力。　　中泰证券发布的研报中同样指出苏宁云商目前仍存在线上运营巨额亏损，现金流吃紧与金融业务管理的风险。
责任编辑：yyc
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所属行业：
商业贸易 — 零售
行业排名：
2/13(营业收入排名)
实际控制：
收入分析：
已连续下跌3天
打败了30%的股票
近期的平均成本为10.20元，股价在成本下方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
二、发起设立江苏苏宁银行
三、线下连锁网络建设
四、线上平台运营
个股深一度
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炒股必备&同花顺财经
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······
&(2705人关注)
&(25181人关注)
&(45人关注)
&(2934人关注)苏宁云商：你真的看明白苏宁吗？(&14:00:53)
评论：苏宁2011股东大会昨天召开，只有24名股东代表参加，可谓冷清至极。在一些媒体和网络水军的鼓噪下，苏宁好像已经成了落日黄花，竟然有人拿它与诺基亚、柯达的衰落相提并论。还能说什么呢？别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。对于大部分人不看好的民生、平安、苏宁，都是我们眼里的印钞机。至于一直叠创新高、竞相叫好的白酒、医药，确实避之不及，现在价位没有任何安全边际可言。
苏宁多少钱价位值得投资？每个人都有自己的答案。
张近东的回答：12.3元；中国最牛的PE弘毅投资：12.3元；投资比较保守的新华人寿：12.3元。现在市场价9.9元，最低跌到过8元，夫复何求？
6.8元的民生银行，43元的中国平安，9.9元的苏宁，都是低估，不敢瞎换。至于新增资金，谁大跌就买谁。
风中散发持有民生、招行、平安、苏宁、茅台、泸州老窖等，苏宁仓位占比在15%左右，成本10-11元之间。“一个巨大的市场，一个成功的基因”就是他对苏宁最好的概括。
重温一下风兄的几篇关于苏宁电器的精彩博文。
下面内容转载自
苏宁，估不明白(
08:38:54)（备注：当时苏宁股价13元）
【注：市场先生是个神经病，一会儿清醒，一会儿糊涂。说不准哪天，突然看好苏宁易购，给苏宁估值体系，大幅提升，股价又飞到天上去。对于神经病，最好的办法就是，不要理他。让他自己彪去。】
　　&虽然，我很少谈估值，但是，对于重仓企业，基本都有个明确估值能力。即使，像中国平安这样不容易懂的企业，我也大概能估出个范围。即使，像民生、招商这样的商业银行，我也能以我对银行业的理解，用我的方式估值。但是，有一个企业，我根本就估不明白，那就是苏宁电器。
　　对于估不明白的企业，最好的办法就是买了之后，不要乱动，并且，在相对低的时候，不断的买入，不要乱动。我认为，苏宁电器的业务价值，以及在行业中的相对位置，目前的估值方式都严重低估了。
　　当物流建设一次性投入结束后，基本的商业地产布局结束后，苏宁电器构筑的网上、网下零售渠道体系是个遍布全国的庞大销售渠道。强者恒强，后进者难以抵御成本竞争的压力，造成这种渠道无穷无尽的销售，形成庞大现金流。用未来现金流折现瞎算，根本就算不明白。重资产投入期过去以后，完全是增量式业务扩展，不存在总体市场萎缩的大障碍。
　　零售巨人，一旦形成规模之后，就是难以估量的价值。
　　所以，对于苏宁电器，我是估不明白。就像茅台的优势是永续增长，提价保证了超越于通胀的增长能力，就会形成折现值无穷大。永远不必考虑卖出，前提是，茅台始终有市场，始终可以提价。苏宁电器的特点是相同的，只要这个零售渠道的投入期一过去，这庞大的资产规模就是所有竞争对手的天堑，并形成难以攻破的相对竞争力，用低成本、价格战剿灭敌手，形成永续现金流。
　　巴菲特，在沃尔玛已经成为巨兽之后，才去投资，真正的意义，就在于难以被攻克的零售堡垒，基本等同于永续的生意。
　　所以，只有一个疑问需要面对：苏宁电器，是不是有能力成为中国无法被攻克的零售堡垒。这件事，是有个胜负概率的，要靠每个人自己去估计。对于我来说，就是一场赌局。
　　我，押大，并且，下重注。
　　我看好张近东，我更看好沃尔玛＋亚马逊的战略部署，对于这样的企业，我是没能力估值。只有一种能力，就是只买、不卖。
　　所以，我敢倒买倒卖茅台、泸州老窖，我不敢倒买倒卖苏宁电器。
　　没能力做到的事，最好，别乱动，否则，易残。
做苏宁这样的企业我们没有信息优势，可以想象苏宁大到一定的时候净利润必然会下降，而我不可能知道它何时会下降，所以我就不投了。但是，同仁堂、茅台、五粮液这样的企业就不用担心，就算是今年不好，但我相信只是暂时的。包括平安我虽然看不懂，也不是非常看好，但就中国现在的金融市场方向，及金融业永续增长的特点我都敢买点，但苏宁我只会看着它，不是说苏宁不好战略不对文化不行老板不作为，而是因为这个行业特性不适合我们投资，大到一定时候一定要小心，除非您认识内部人员那就另当别论了。前两天民生银行季报62亿还没公布，我就已经从一些网站上看到内部人员来说了，可见中国在这方面是很不规范的。所以苏宁我看好但不会买。另外，我估计近几年应该还没有问题，所以应该也不用太担心。
博主回复：
我和老兄的看法正好相反，我认为越大净利润会越增长。孙为民说的很明白，苏宁这么大的规模，几十亿净利润根本就不是它该有的规模，现在处于投入期，各种资源投入量极大，投入期一过去，随便一点压低成本，都会造成大规模提升净利。未来苏宁需要面对的是万亿销售额，千亿级净利润，而绝对不是现在看到的这个企业。零售，总是要有人做，总是要走向集中的。市场经济发展的特点，就是在无限制的情况下，逐渐走向行业集中。一个集中的零售业巨头，探讨是否赚钱，是很可笑的事。唯一需要疑问的就是，苏宁是不是这个巨头罢了。
巴菲特，绝对错过了沃尔玛成长最快的阶段，但是，巴菲特很坚决的在沃尔玛足够大的时候开始了投资，这就是零售业这门生意的特点。人们，绝对低估了这个行业的特点。风险是有的，但是，潜在收益也是巨大的。
09:36:02&[举报]
老兄：我们并不冲突，大到一定时候一定要小心，以及我说的近几年应该还没有问题，就是认为它还能再成长但是它是有天花板的。换句话说假设它成长为巨头，那么那时还敢投资它吗？而现在的问题是很难知道在这个过程中什么时候它完成了成长，什么时候成了巨头！而有些企业就不用担心，例如招行，只要关心它的风控就行了。
博主回复：
我恰恰认为苏宁电器没有天花板，就像巴菲特在09年依然翻倍增仓沃尔玛，即使，沃尔玛的基本面让人根本就提不起兴趣。苏宁对于零售业来说，还是个小公司，真的规模太有限了。我认为，苏宁的固定资产规模至少在当前的程度上扩张十倍以上，才够称得上一个大公司，这是这个行业的特点造成的。苏宁，最佳投资期，就在这3-5年的重资产集中投入期，我们可以将来看这个判断是不是准确的。这个阶段是确定性足够强，成长性依然有很大期待的阶段，非常适合重仓参与。我可不想像巴菲特一样后悔在90年代没有大举买入沃尔玛。苏宁，已经有这个资格问鼎中国零售老大了。
10:37:45&[举报]
飞轮要想发挥效应是需要时间的，美国电器城从优秀到卓越光构筑后台的物流基地就用了大约10年的时间，不知道苏宁从优秀到卓越需要多少年？哈-这是帕卡德定律决定了的，关于结果1-2年就会有大概的答案，继续磨剑等待猛剑。
博主回复：
死捂，是错不了的。以十年为一个视角去审视。对于苏宁，我是准备死捂到底的。我估计，保守算得有10倍的收益空间，苏宁到100没问题。
10:54:42&[举报]
老兄：我想你没看明白我说的，我跟你讨论的不是这三五年它成不成长，再说白一点，我的假设前提是假如苏宁现在跟沃尔玛一样大，是不大适合再投资了。就我所知沃尔玛撤出了德国、日本、韩国、还有马来西亚。这个信息投资者不可能第一时间知道的。这个行业在将来的某一天是肯定有天花板的，当然可能是几十年后的事情了，再说的白一点，茅台可以持有一千年，苏宁它的行业特性是不可能具有这种特性的，另外苏宁跟沃尔玛还有不一样的地方，沃尔玛是快速消费品，而苏宁不是的。这也就可能造成苏宁的成长期还会比沃尔玛短。正如老巴说的如果让我只持有一只股票的话我会选择富国银行，为什么？除了富国银行的业务及领导人优秀以外最主要的原因是行业特性决定的。因为通货膨胀将一只支撑它永续增长，请注意是永续而不是几十年或一百年。如果不认同再假设苏宁把商铺开到世界各地，占领了所有市场，那它未来的成长空间在哪儿？难道是在月球吗？所以这个行业没有天花板是不可能的，只是时间的问题！而我以为茅台、银行、保险就没有这个问题！不要偷换概念哦！
博主回复：
茅台，也存在市场需求是否恒定的不确定，银行，也有高杠杆运营的风险考量。投资，不能只集中在一两个行业，要适当的分散。如果，只逼我投资一只股，我肯定选银行。但是，我绝不会把投资集中在一两个行业身上，这是很有可能遭遇不确定性打击的方式。
关于沃尔玛，我认为你的认识未必是准确的。巴菲特09年增仓沃尔玛，他不会不清楚你提到的这个问题。我想说的是，零售业跟银行是一样的，随着国民经济持续成长，消费品的增速是一定存在的，就像银行靠GDP推动，通货膨胀推动，是一个道理。如果，整个经济不断萎缩，大家都玩完，银行保险也一样不行。
苏宁电器和沃尔玛的不同，是当下，不是未来。苏宁的战略转移，也正在不断的进行，只能说当前中国还没到培育出大众消费品零售巨头的时候，中国企业还真没有这个实力，因此，也就具有了更大的成长性。
老兄，我建议你仔细研究一下伯克希尔重仓沃尔玛的逻辑，美国经济复苏，就立即遭致巴菲特大举增持沃尔玛。我们可以往后继续观察，伯克希尔对沃尔玛的持仓量，还会择机增加。因为，零售是永恒的，虽不如银行，但也是孕育出世界头号企业的行业，不容小窥。
10:58:03&[举报]
其实我们现在想的事情，苏宁管理层比我们想的更加深入，我觉得张是非常有远见的人，他所做的一切是很好的证明，加上这个行业未来的空间非常巨大，如果苏宁都不成功，不知道还有谁可以成功。
博主回复：
零售的市场空间，一个家电市场就达到万亿，根本就没有天，只要足够强，天下都是牧场。
11:16:22&[举报]
彼得林奇&说过&不要把某个企业说成下一个某个企业
博主回复：
我们更关注的是一个行业，而不是这个企业。
11:47:18&[举报]
有一点不是很明白，苏宁电器一直说要做沃尔玛+亚马逊，我的理解是做百货，不只做电器，但苏宁做百货的公司苏宁银河百货是属于母公司苏宁电器集团的，不是属于上市公司苏宁电器的吧？这样张近东所说的要做沃尔玛+亚马逊&是指集团而非上市公司？上市公司只做电器？如果是这样，我同意空间还很大，但就不是没有天花板了。另外，银河和易购同业竞争吧
11:48:19&[举报]
苏宁的关键是能不能从电器专卖店转为买快消品的超市，如果只是卖电器的，真的天花板很高？在美国百思卖是百思卖，沃尔玛是沃尔玛，并没有相互转变的趋势。巴菲特重仓是沃尔玛不是百思卖。
11:53:45&[举报]
（茅台，也存在市场需求是否恒定的不确定，银行，也有高杠杆运营的风险考量。）这个话就是企业发展过程中有风险，但企业还是没有天花板。
（关于沃尔玛，我认为你的认识未必是准确的。巴菲特09年增仓沃尔玛，他不会不清楚你提到的这个问题。）我想说您的认识也是未必准确的，苏宁卖的东西是跨区域的，沃尔玛类似一个每天必须进的综合消费站，所以苏宁的东西我不是天天买，但是沃尔玛必须天天进，这个话题说来话长，总之，二者不可等同。反正沃尔玛的优势是低价和区域性、及重复消费性。所以，只要每天有人消费他就能永续产生现金，苏宁的这方面就没有那么好过了。就我在江浙走了一趟，就发现很多电器城尽然就开在苏宁对面，还能活着。这就引发人深思了。
（苏宁电器和沃尔玛的不同，是当下，不是未来。）战略再怎么转移，后台的整个系统是不一样的，如果改变后台服务系统相当于重建一个企业。这方面的认识我希望您看看有关后台系统建设的书籍，苏宁的后台系统想变成沃尔玛那样，等于拆了重建。就象您让沃尔玛现在提高生鲜的比率，及新鲜度！沃尔玛肯定做不到，后台系统的问题，一变则牵动一系列变动，企业太大不容易转身！
（我建议你仔细研究一下伯克希尔重仓沃尔玛的逻辑，美国经济复苏，就立即遭致巴菲特大举增持沃尔玛。）要是我我也会投资沃尔玛的，因为沃尔玛已经开始大举在美国建小的社区店了。说明它还有增长空间，要知道有卖菜业务的沃尔玛跟卖电器是有很大区别的。
事实上我还是认为苏宁不错，回到原点，我想说万一企业发展出现问题，你能第一时间知道吗？你能有信心继续持有吗？我想如果是茅台今年业绩倒退20%，我还是相信它以后会好起来，我敢继续持有。而苏宁某年如果业绩倒退20%，我就会慌了，你不会吗？
博主回复：
后台系统，主要就集中在信息系统和物流，而物流、信息系统的建设，本身就是通用性很强的，苏宁易购，已经在部署百货品类，并构建物流配套，对应的信息系统也在进行配套。品类的完善、供应商的完善是一个过程，我们可以慢慢看这个进程。老兄所说的后台，我不明白是什么概念，前段是B2C表现形式，后台就不需要建设、统一协调建设么？
我所说的苏宁难以估值的一个很简单的逻辑，就是苏宁会很容易把业绩做大，只要苏宁不大举投入、扩张，精心做业绩。我可以这样说，我不关注苏宁的业绩，我关注的是战略投入、部署的能力。别说业绩倒退，每年的利润全部投入到建设中，我也不在乎。很简单的道理，现在看到的数据，体现不出实际的价值。京东商城尚且在不断烧钱扩张，苏宁的业绩倒退20%，就真的那么害怕么：）
我最关心的就是，苏宁易购的发展速度，在品类提升、业绩提升、服务提升、物流提升的速度，所以，我做不到根据业绩来估值，没这个本事。这也是我这篇文的本意，就是你看不透价值，因为，价值远超估计。
11:54:31&[举报]
如果集团真如楼上所说，自己在做百货，快速扩张也是很消耗资金，搞不好还单独上市，那苏宁电器就彻底和百货无关了。再说现在超市业竞争异常激烈，还处于战国时代，苏宁虽然是电器业的老大，不见得在超市业能称王。
博主回复：
为什么要做百货超市？为什么要仅仅关注电器？
12:26:14&[举报]
诸位想想10年前、20年前，再想想欧美帝国主义的过去和现在，然后再看看中国人民的现状，就应该能知道中国的零售业的前景，具体多大不知道，只知道比我们现在想象的要大得多，我们所要考虑的只不过是这个馅饼会不会掉在苏宁的头上。
看看周围的人，常识告诉我们，人才总是极少数。
只要苏宁的价格不太高，我的做法就是：有闲钱就买。长远看我不相信会亏损。反正我没想发大财。
（我的不成熟的观点：对个人而言，复杂的投资基本都是错误的）
12:39:24&[举报]
求同存异吧，标的都是好标的，观点各有不同。后台系统说起来话更长。讨论的问题都是可能不会发生的事。我最近也看上一个零售业了，也是我的下一个标的，在观察个两年看看。
博主回复：
永辉超市。
13:33:46&[举报]
苏宁的强大可能就是一次性的投入后就会产生永续的现金流，当然这其中需要管理、服务、人才等等；另外当投入达到一定量级时就必然会产生护城河。这个生意蛮好的
后续跟踪苏宁的物流、信息、人才及自建店等方面的信息，弱化每年的利润；我想如果上述投入到一定阶段时，利润的增长应该是水到渠成的事情
22:12:17&[举报]
京东商城不断烧钱扩张的方式，绝对是不可持续的。
做生意不是这样做的。
博主回复：
对于股东来说，看得到的收益，是最可靠的。
15:13:46&[举报]
关于苏宁我也有很多困惑，希望能与风兄探讨。
家电确实不能和日用百货相比，家电我也就装修房子时要买，我都好几年没去过苏宁啦，但是超市我必须经常去，我觉得研究苏宁，最好是拿他和百思买对比
第二个是易购的问题，现在苏宁因为网络，京东等很被动，我觉得苏宁易购和实体店就是一个左右互博，很痛苦，自相残杀啊，有朋友去苏宁实体店问服务员，说你们怎么比易购上贵好几百呢，结果售货员说：易购的卖的东西全是返修货，不可靠。可见同样的东西在一个公司里卖两个价格会引来多大的混乱和不满。我觉得苏宁最佳的途径是投资一个网络公司比如新蛋，然后与京东竞争，也许效果会更好。
第三，我觉得巴菲特买沃尔玛并不能构成我们买苏宁的理由，巴菲特持有的可口可乐，稀释糖果，华盛顿邮报十来年了都没有涨价，咱们耗得起吗，他还有其他的投资为他增值啊。
博主回复：
一个网络购物，本质上就是用钱堆积起来的商业模式。京东商城，当下一共才投入多少资产？苏宁，完全有可能转变为大量依靠网络销售，归根结底要看硬实力，背后的物流、信息建设投资规模，商业地产规模，这些都是真金白银锻造的。
京东商城，还没活到亚马逊的境界，即使，亚马逊也是靠着重资产运营才树立了绝对权威。苏宁的实体店，是虚的。真正实在的是背后的物流、服务团队，这是海量资金浇筑出来的硬实力。
京东和苏宁不是一个级别的竞争对手，随着苏宁易购的快速发展，绝对的重资产与绝对的轻资产相结合，会成就类似亚马逊的商业模式，这是必然的。
16:43:04&[举报]
京东和苏宁不是一个级别的竞争对手，我高度认同。
如果苏宁只是电器连锁，那么百思买，山田电机的今天就是苏宁的明天或者后天，苏宁能否成为沃尔玛，并超越沃尔玛，这点，我仍然看不清楚。但尽管如此，苏宁即使成不了沃尔玛，现在的估值相对于未来的成长性，也是非常吸引人的！
博主回复：
苏宁，总长期会在实体店立足传统业务，用苏宁易购冲击百货业。单纯的沃尔玛形式，似乎还不到时候。
20:30:04&[举报]
有点偏激了。看不懂的企业，最好不要碰。比较同意复利先生的观点，苏宁和沃尔玛是两回事，苏宁和百思买都是不一样的。零售基本是赚辛苦钱为主，也就是在战略上是成本领先战略，而且由于中国零售业的特殊性，很多是二房东类型的伪零售业，甚至连欧美的买手型零售商（中间商）都不如。有些其实是商业地产，以收租为主要业务。未来最大不确定性是电子商务的崛起挤压传统零售的市场空间，到时候有些不能经受成本上升只是平台型零售企业消亡是确定性的。看不懂，不确定，所以战略放弃这个行业。
苏宁面临严峻的问题，虽然推出易购，但是所谓的店商和电商协同效应或协同战略是个烂战略（还是排名第一的烂战略），在大公司做过都知道协同是没有办法的办法，效果不确定，一个团队和另一个团队协同在企业界成功的不大看得到的。苏宁实体店铺开拓边际收益放缓是确定的，而网上销售竞争是一片红海还是蓝海高度不确定，甚至有可能是苦海都说不定，因为这玩意没有定价权。看京东当当淘宝商城都是包揽万象网上百货的方向，最后WINNER&TAKES&ALL可能大些，但是比实体店更难赚钱。网上销售做开放平台成功的可能性大些，也就是淘宝胜出是大概率事件，而其它B2C如京东易购基本是封闭式网上销售，没有多大竞争力，根本做不到差异化，没有定价权是确定的。这个东西一旦在网上竞争，模式2到3年就会切换，谁都说不好。从微软到GOOGLE,&到FACE&BOOK,切换很快，所以苏宁的不确定造就了它的低估值，但是未来真的不好说。战略放弃是理性选择。
博主回复：
你说的这些因素看似都存在，但是，有两点是本质的：第一、中国需要零售业，且市场是极为庞大的；第二、苏宁具有核心文化优势，过去的成长经历已经具有借鉴意义；您所关心的那些问题，都属于细枝末节问题，由时间来解决。对我来说，25万亿零售市场，一个优秀的企业基因就已经足够了。很简单的逻辑，不需要过多的思考。
16:50:20&[举报]
这个市场上，比苏宁电器大为不如，但是股价高高在上，享受所谓成长性溢价的公司太多了。和房地产的强关联性以及苏宁将止于网购竞争一说是市场先生看似理性，实则非理性的最佳反应，风中散发兄的大逻辑显而易见的简单，股价下跌，继续的是买入，买入，再买入！
转载▼
　　苏宁电器，是一个很好的企业，但是，不等于他可以承载过多的预期。
　　２０％魔咒，对苏宁电器，依然有效。
　　长期复合增长能力，达到、超越２０％，对苏宁电器来说，是比较困难滴。
　　虽然，在过去七年中，苏宁电器曾经获得净利润增长２０倍、市值扩张６０倍，
　　但是，这些成绩的获得，都离不开融资与杠杆。
　　张近东，
　　在别人跑步前进时，他骑上了自行车；
　　在别人混上自行车时，他开上了汽车；
　　在别人开上汽车时，他已经坐上飞机。
　　当下，正是张近东，准备扔掉奔驰，换上波音的酝酿期。
　　老子有句话，叫：不敢为天下先。
　　在每个时期，苏宁都不是第一，因为，第一都死了。
　　B2C电子商务，就是一个要死人的地方，最好别轻易当第一。
　　老老实实，当千年老二，不是坏事。
　　尤其是，在零售业，这是一种生存哲学。
　　这个市场太大、太诱人，累断赤兔马脚筋，也跑不完整个市场。
　　２０％魔咒，在等待着每一个彪呼呼扩张的企业，也包括苏宁。
　　未来几年，苏宁会致力于给自己桩基础，加钢筋、灌混凝土，这需要数以百亿的资金投入。
　　两种可能：
　　第一、基础打好了，蓬勃向上了，党赐恩了；
　　第二、基础打好了，蓬勃向上了，民族产业走向世界了。
　　仅此，而已。
　　在零售业，玩的太牛Ｂ，装大发了，都得被ＫＯ了。
　　黄总，就是案例。
苏宁（关联交易）
转载▼
【注：为什么比较难给苏宁估值，其中，有相当程度的原因，就是苏宁电器集团非上市部分潜在对上市部分的支撑价值，以及，苏宁电器集团高速扩张带来的无形资产价值。苏宁整体商业实力，给上市公司以坚强后盾。反过来，上市公司投资者，往往会把苏宁电器集团的力量理解成为上市资源反向倾斜输出形成，这种认识是有局限性的，等于预先假定张近东是有罪的。实际上，苏宁置业在房地产领域做得相当出色，积累了雄厚实力。】
　　苏宁的关联交易问题，是很多人关注的，特别是关于苏宁易购的股权比例问题。
　　网友易先生提出的问题，是很多人关注的，有代表性，这里谈谈我的看法。
　　苏宁电器股份有限公司，苏宁电器集团，苏宁易购，这些企业，要先弄明白他们之间的关系。然后，要理性审视，苏宁电器股份有限公司，能有今日之威，各方面的力量所起到的作用。
　　商业地产，是必须要认真审视的。没有这方面实际经验的朋友，可能不太理解。一个黄金地段的长期租约，或者，一个黄金地段的地产所有权，意味着什么。我一个朋友，有一处商品房，出租给浦发银行８年，租金设低了，悔的肠子都青了。在中国，优质商业地产是绝对稀缺资源。即使，当下，中国房价高企，也只能说在未来通胀持续不断的大趋势下，还有漫长的商业地产增值之路。商业地产使用成本，对大型连锁企业来说，是很重要的。更可悲的，是花钱买不到好地方。
　　苏宁电器股份有限公司，是一个相对轻资产运营的上市公司。无论是实体店连锁租赁，还是，苏宁易购网络渠道，都属于轻资产运营。如果，仅仅如此，苏宁电器就不是这个苏宁了。重要的是，盘踞在苏宁电器股份有限公司背后的物流、商业地产、信息化基础设施，这些资产是保证苏宁电器上市公司能有今日之威的核心商业护城河。也就是说，重资产部分，是不是进入上市公司，并不是最重要的。即使，这部分资产不在上市公司内，上市公司仅仅通过租用，依然能够保证其业务稳定性，使竞争对手无法轻易复制，可推升上市公司业绩，提升净资产收益率。
　　人们，会怀疑上市公司向非上市部分利益输送，通过租金等方式输送利益给非上市部分实际持有人。这很正常。但是，请不要忘记，财报数据摆在那里。公开数据，公开市场报价，不离谱就可以接受。
　　没人当雷锋，也没有白痴的长期投资者不会用脚投票。
　　这种结构形成，也有背后原因。在中国，涉及到地产的，就很难不面对不易阳光化的部分。也许，有人相信中国有绝对零潜规则的地产公司，我是永远不会相信。谁信，谁面壁。
　　苏宁置业，是苏宁电器集团下属，进行地产扩张的工具。苏宁商业广场，一个个攻城略地，背后需要庞大的资金、社会资源投入，跟苏宁电器股份有限公司表面上没有关系，实际上，脏活累活都干完了，上市公司干净入驻经营完事。这种打法，是符合中国客观实际的。
　　也许，有朝一日，苏宁集团的固定资产扩张完成，走向整体上市。那时，再去探讨这些问题，将不再有意义。
　　关于苏宁易购，提到两个问题，一个是注册资金５０００万，不够霍霍，肯定侵占上市公司利益；另一个是股权问题。
　　第一个，压根不是问题。注册资金１００万，照样干起来。苏宁在互联网立块牌子，就值１０亿。注册资金，只不过是一个启动手段。这对于弄过公司的人都应该很清楚。后续的银行授信，集团公司借贷，客户资金占用，各种手段都可以使用，根本就不是钱的问题。在商业社会，信用就是钱。无形资产价值，要远远超越于实际货币价值。
　　股权问题，也是一个比较常见的关注问题。上市公司股东，总是习惯于把自己的股权权益，想象成为整个苏宁商业帝国。前面提到的非上市部分资产扩张对上市公司的重大作用，同样，反过来上市公司股东不能简简单单的就把手中股权价值定向为全部苏宁资产价值。苏宁易购，这个资产的价值，是上市公司、苏宁集团实际控制人，未来的战略投资者，潜在的股权激励对象，多方利益共同持有，这是一种利益平衡，是比较公平的。东家，总不拿掌柜当回事，最终必然导致东家破产。这个简单道理，是必须要明白的。
　　至于，网上网下同业竞争，这个烂问题说了八百遍了，一点意思都没有。
　　资本市场，是一种利益平衡与妥协的结果。苏宁，作为一个完整的商业群体，给竞争对手以巨大压力，体现在整体实力上。相对来说，所有苏宁旗下资产，净资产收益率最高的就是上市公司部分，是高速扩张的优质资产。
苏宁，行么？（续）
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【注：等待苏宁暴跌，没有仓位的，有可能要失望了。苏宁，定向增发的弹药一旦就位，在竞争对手难以ＩＰＯ融资的现状制约下，要发飙了。】
　　博文写于６月５日，至今已过近５个月。
　　苏宁的定向增发，将是一个分水岭。
　　如果成功，在电子商务寒冬、房地产调控的绝佳时机，苏宁逆势扩张的充沛弹药将就位。新加入的新华人寿、联想弘毅，都是长期火拼的干将，在资金推动下，行业竞争地位将更加巩固。
　　芒格说过，当个估值专家其难度不亚于当个鸟类学专家。
　　对于苏宁的实际估值，在我长期研究苏宁的基础上，尚无绝对把握。只能老老实实，呆坐。
　　估值大师，有很多，最杰出的就是张近东。
　　只要他肯坚持，就是最大的利好。
　　原因，依然只有两个：
　　第一、一个巨大的市场
　　第二、一个成功的基因
　　别的，不需要了。
10:49:34&[举报]
10:49:59&[举报]
坚持，眼前的就是12.3增发。张近东，看你的！
博主回复：
等待苏宁暴跌的，没有仓位的，有可能要失望了。苏宁定向增发的弹药一就位，竞争对手难以ＩＰＯ融资的现状制约下，要发飙了。
10:59:55&[举报]
个人感觉苏宁没有万科看的懂，在子弹有限的情况下还是先配置金融股。呵呵，
博主回复：
苏宁，不好看懂，需要很多知识积累。我发现，跟很多人探讨不到苏宁的核心竞争力，主要还是因为理解不同。苏宁定向增发到位，会再次提升利润增速，这在过去都曾经一次次验证过。人们会再次根据净利润增速估值，高PE再现。
11:18:33&[举报]
风兄这时候还不重仓呀
博主回复：
我早就重仓苏宁了，电梯都做了一年了。
11:26:06&[举报]
我的苏宁仓位还远没买够啊，希望几家电商价格战打得凶一点，苏宁物流投入再大一点，利润降一点，市场再给点好的价位，嘿嘿
博主回复：
真想买一个企业时，第一刀下去，一定要买够量。以后，跌深了，可以超买。这是原则。一定要做狼狗，看准猎物一口上去往死里咬，不让猎物毙命，不算完。
11:29:49&[举报]
车长&等等我&我还没买足，这就启动了
博主回复：
真启动增发行情，还买什么，等着未来的双击吧。
11:39:55&[举报]
过分强调长远只不过是把开牌的时间拖长了的赌注。特别是对缺乏巨大空间的赌博更不可取。赌对可以在几年内赚几十倍，错了赚百分之几十，我喜欢这样的赌注。但像002024的赌注成功了十年十倍，失败了十年亏一半这样的赌注少点下注为好，可以在低迷期赚点安全钱是可以的。
博主回复：
这和你兜里揣了多少赌注有关系，我喜欢的是一年一倍的投机性获利，我不需要几年几十倍，那对我来说不存在可能性，我可不认为树会涨到天上。我这辈子就想富一次。
11:41:06&[举报]
估计增发后ROE仍会恢复到20%以上，实体甩开国美，电商快速赶超。
博主回复：
ROE还有提升空间，苏宁的内生性增长空间依然存在。
11:42:14&[举报]
打算长期买的，怎么突然就涨起来了，市场反应也太慢了
11:43:20&[举报]
确实没想到10.2元的位置还能大量的买入苏宁，13元，14元也曾经买入不少。苏宁很难估值，但是只要成本在14.5元以下，就没有大问题，现在10元多的位置很容易就摊低成本了。
昨天苏宁定向增发通过，市场大涨，苏宁却羞羞答答，不正常，今天开始发飙了，开始露出庐山真面目。
博主回复：
早说了，苏宁不好估值。我在10-11元附近买够了仓位，我就不管了。苏宁要是暴跌，我就换仓。总之，别向甩开我。不过目前看，苏宁见底的可能性是有的，增发成功就意味着阶段性底部形成。难道，我又在底部蹲坑了？
11:54:51&[举报]
十分不明白，
我的原则就是跌多了就买点。
12:00:32&[举报]
哥，好像苏宁在最近一个月才见到11块，哪来做了一年的电梯，你估计也是最近建了点的仓位，
博主回复：
去年5月，早就跌破这个价位了。
23:35:23&[举报]
博主回复：&11:30:36
真启动增发行情，还买什么，等着未来的双击吧。
风兄的意思是，还不上车？？？还是，别追涨，继续等机会？？？
博主回复：
我不知道，我不预测市场。
( 10:09:17)
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【注：苏宁，之所以敢于启动全球化战略的关键，就是成本优势，可以做到更便宜。我，都不关心国内市场竞争对手，更关心海外市场扩张的潜力。前者，还有疑问么？o(∩_∩)o...】
　　关于苏宁的常见问题，展开自问自答。
　　问：百思卖在美国不行了，苏宁也肯定不行。
　　百思卖的供应链系统，是否整合进中日韩三国家电、３Ｃ电子企业了？
　　没有。
　　为什么呢？
　　因为，美国已经不是世界制造业产业基地，也不是未来全球最大的家电、３Ｃ消费市场。百思买，没能力整合供应链，怎么可能创造更低的成本，又怎么可能长期屹立不倒？
　　不是百思买无能，而是，美国产业发展导致的必然。
　　苏宁呢？
　　自己，慢慢猜。
　　【注：这条，特别适合单一式思维模式的同学，思考一下。拿美国说事，绝大多数，都是南辕北辙。中国制造业，尤其是家电产业的规模优势，将是数十年难以抗拒的。世界各国，实现中国家电产业生产、消费转移的潜在大国，就是印度。这一天，还超级遥远，甚至永远都不会到来。而苏宁的产业链整合优势，将会是其冲击全球市场的法宝，记住，是全球，而不是中国。】
　　问：京东商场，家电、３Ｃ类竞争力超越苏宁，比苏宁成本低。
　　双方的采购规模差距太大，且，苏宁已经完成相当程度的供应链整合，而京东还远离这种能力。双方的成本差异巨大。规模与产业链强度，是决定性的。
　　【注：京东，缺乏的不是把东西卖出去的能力，而是，对产业的理解，以及丰富的制造业相关经验。这种供应链整合能力，从基本的信息系统，到配套的专业人才，以及相应的市场营销量，都是综合性的。在这些领域长期鏖战，京东不是对手，白费。】
　　问：房地产调控，房子卖的少了，家电销售影响巨大。
　　彩电，从ＣＲＴ、背投、等离子、液晶、ＬＥＤ、ＬＥＤ　３Ｄ......一路升级过来。租房子的，也没少跟着更换。时代变迁，是销售的自催化推动力，与人的消费能力有关，跟房子没关。短期，房地产销售情况，对家电类产品有影响，家电下乡政策对其也有影响。长期，只会是时代变迁、消费升级，才是主旋律。
　　【注：我不知道别人怎么样，我手机、电视、电脑、冰箱、洗衣机没少换。不少都是在苏宁买滴。其实，在不在苏宁买都没关系，重要的是市场扩张是以需求自催化扩张，而苏宁是市场占有率领先，即可。消费更新升级的强度多大呢？问问你自己，你就知道了。跟房子，有多少关系？】
　　问：苏宁，不会垮么？估值不高么？
　　是个企业，都有可能垮掉。投资，这种游戏就是玩大概率。对于一个海量市场，正处于消费升级时代前夜，具有最大市场占有率的领军企业，具有最强产业链控制力的渠道龙头，都会垮了，那就是小概率事件。
　　估值，用一句话来概括：买的对，再贵也是安全的。只要，能够站在未来中国零售业前列，这点钱就是绝对的小钱。
　　问：美国家电市场也很大，企业为什么不能得到这种成本优势呢？
　　沃尔玛和百思买的命运完全不同，是有道理的。沃尔玛销售的产品可以实现全球采购。中国并不是所有商品的唯一原产国，也不是可以保证所有产业不发生转移。日用百货类产业基础，完全有可能转移到其他新兴国家、发展中国家。
　　家电、３Ｃ有一定的特殊性。
　　有市场、有产业能力的，美国、欧洲，已经完成了产业转移，很难看到大规模的家电制造业在欧美国家复兴了。日韩，有制造能力，但是，市场不够大，培育不出强大的家电零售企业。这就导致，中国同时具备制造与销售市场两大优势。家电产业从中国转移到其他国家的时代即使出现，也需要很多年。潜在的可替代国家，必须具备完整的产业基础，家电业的产业链相对比较长，后进国家需要一个个环节突破。这就给中国的家电零售企业带来扩张的最佳时机。
　　供应链整合，做到极致，就是产品离开工厂，就全程由零售企业完成后续过程。从生产的定制化，到销售的规模化，一条龙下来，同时具备制造、销售市场的大国，就是中国。美国，已经结束了这个时代。百思买的没落，也就是必然了。
&&&&问：苏宁全球化扩张战略，成功实施的基础是什么？
　　家电产业的全球化产业转移，是从欧美，到日韩，逐渐转移到中国。中国，是全球最大的家电生产基地，包括３Ｃ电子类产品。在整个产业化转移的过程中，欧美市场是最早培育起连锁经营企业的孵化地，给了百思买这类企业发展的巨大空间。
　　当产业转移到日本、韩国时，日韩两国本地的零售企业同样得到了巨大的发展机遇，只是由于国内市场空间有限，难以孵化大型企业，最终，都无法形成国际扩张能力。以Ｌａｏｘ为例，最多时扩张到１５０家门店左右，在日本也是大规模零售企业。从秋叶原起步，在世界电子产品制造大国发展，也没机会形成全球顶尖的零售企业。在长期竞争中，日益衰落。
　　当产业转移到中国时，发生了截然不同的结果。在中国，国美、苏宁依托中国市场家电产业升级的历史大机遇，迅速成长为中国零售业的巨头，扩张规模巨大，在世界零售业中，已经有其地位。并且，中国家电制造业，云集了中日韩欧美各国企业的产业集群，形成了最大规模的市场和产业集中。
　　这时候，最佳的市场发展空间、最大的产业集中度，就给中国诞生最低采购成本、最大采购规模奠定了物质基础。
　　再看百思买，在这些历史进程中，没有抓住历史机遇。２０００年，百思买才开始缓慢的进行供应链技术升级，０５年完成了物流相关的供应链系统基础设施建设、信息化。这时，美国的家电制造业基础早就消失殆尽，美国人均收入高企，成本高昂，造成百思买是通过进口采购完成供货。百思买，主要是从亚洲采购，通过复杂的物流体系，进入美国市场。
　　此时，中国市场，正在迅速崛起。苏宁、国美，不但完成零售扩张，而且，通过信息化改造，逐步实现同内资、合资企业实现供应链整合，深入生产制造环节，甚至，实现自行定制。逐步在１０年内，完成了零售体系建设、供应链建设。未来五年，完成物流体系建设，任何企业都将无法撼动其在国内市场的霸主地位。
　　百思买，没有在国美苏宁成长壮大的过程中，成功的控制住中国市场，错失中国崛起的最佳机遇，最终，只能坐视未来最具成长力的中国市场与其无缘。
　　苏宁，开启国际化进程，具有相当强的成功基础，就来自于国内强大的产业基础。
　　Ｌａｏｘ、镭射，在日本、香港经营的并不好，但是，他们熟悉本地的零售文化，缺乏的是巨大的采购量，以及，对生产厂商的议价能力。这些问题，都在中国国内可以解决。所有的生产厂家，有一个算一个，没有一个不得看苏宁庞大采购量脸色的。把Ｌａｏｘ、镭射的采购体系，并入到苏宁集团的采购体系中，会大大降低家电、３Ｃ类的采购成本，使其实现扭亏。镭射，就是个典型例子。苏宁介入，就赢利。不是苏宁的管理能力多强，而是后盾强大，压低成本，构建崭新竞争力。
　　依托中国市场的庞大规模，苏宁压缩成本，成为全球扩张的基础。从发展中国家、新兴市场入手，逐步蚕食海外市场，是完全可行的。
　　而百思买，没有抓住中国市场的历史机遇，在国内还要面对亚马逊这种在细分市场挖其份额的竞争对手，无法不断拓展规模，陷入完全竞争陷阱。只能，江河日下。
　　得中国者，得天下。
　　谁的市场规模大，成长空间大，谁就是真正的老大。
　　当高速成长经济体市场格局稳定后，就轮到欧美国家零售企业混战了。那时的苏宁，就不是今日的苏宁，而是有能力威胁到百思买，并通过兼并收购杀入欧美市场的零售巨头了。
　　问：苏宁电器生意好，会给场地出租方带来巨大收益，苏宁不会从中得利。
　　苏宁电器，最大的场地提供方，就是苏宁电器集团。苏宁电器集团下属的苏宁置业，就是致力于商业地产扩张的相关企业。苏宁电器，承租苏宁置业的场地，给苏宁置业带来源源不断的现金流。苏宁置业，就可以通过银行信贷，不断扩张到全国各地吞噬优质商业网点，再回补给苏宁电器股份有限公司下面的两个子品牌：苏宁电器、乐购仕。
　　通过这种方式，苏宁电器、乐购仕实现了稳定的商业网点，苏宁置业完成了大规模商业地产扩张。苏宁电器集团，整个系统实现了紧密耦合，协同发展。而苏宁易购、苏宁电器、乐购仕，三个品牌都是轻资产运营。苏宁置业，是重资产、高负债推进，各司其职。相比之下，苏宁上市公司部分，是具有最高净资产收益能力的企业。
　　那么，是否会造成相关的利益输送呢？
　　１０年，张近东同志持有苏宁电器股份有限公司27．90％的股份，未来，定向增发后，应该超过３０％。同时持有苏宁电器集团有限公司28％的股份。
孙为民同志持有苏宁电器集团有限公司24％的股份。
苏宁电器集团有限公司持有苏宁电器股份有限公司13．47％的股份。
　　长脑子的都应该清楚，张近东同志，他会不会很认真关心苏宁电器股份有限公司的利益流失。
　　人们，最擅长的就是想当然。
　　关于这个问题，怀疑张近东同志的，可以洗洗睡了。
　　问：京东商城，要大规模扩张，押注明年ＩＰＯ，招聘２万人，会对苏宁造成巨大影响吗？
　　据我所知，刘强东同志，特别喜欢言传身教。看其微博，公开招募陪其工作的见习生。２万人，不知他能否陪得起。一个企业，从无到有是要经历漫长进化的。比亚迪同学，在股价飙涨１０倍后，也开始大规模裁撤销售团队。招的越多，裁的越多。大跃进，是很危险滴。
　　希望，这个信息，是个假消息。如果，是真滴。基本上，就不用再担心京东威胁论了。不言自明。
　　问：苏宁，股价会不会跌？１０元，是不是好的介入时机。
　　答：１０元，张近东同志，能定向增发，他会很开心。这样，他也不用非得１２元多，搞什么增发。
　　股价，会不会跌。这得问市场先生，没人可以预测。有人恨不得苏宁暴跌，就像我这样滴。
　　问题是，他不跌。
　　关于股价预测，这种极高难度事物，不堪挑战。
　　问：格力厂家直销模式，对苏宁连锁销售的影响。
　　答：我们老家开了一家苏宁，旁边跟着开了一家格力。也许，有一天，苏宁每个旗舰店旁边，会有长长的一排家电品牌营销网点，直到，苏宁倒闭。
　　这个逻辑，是先有了苏宁，还是先有格力网点？
　　搬出来，可以。物业承租压力，可以仔细计算一下。还有，顾客必须整条街挨家扫街，谁愿意？
　　一条商业街，都给家电、３Ｃ企业，都不够霍霍滴。　　
　　苏宁，可以同美的好好紧密合作，促销一下，看看是否能撼动格力。
苏宁与投资
转载▼
【注：苏宁已残，无力回天。众兄弟，用脚投票，快快散了。洒家留守，陪他见阎王。】
　　投资这种事，有些人永远都理解不了。
　　投资，第一前提是值得买入，第二是买入的值得。
　　安全边际，第一位是安全，第二位是边际。
　　安全的关键，在于投资者对投资标的的理解，从主观到客观是不是吻合。
　　投资者的经验逻辑同客观的事实逻辑是不是接近、吻合。
　　安全边际，不仅仅是价格，不仅仅是边际，更为重要的是确定投资品的安全属性。　　
　　对苏宁来说，做这笔生意的第一前提是：是不是值得做。
　　关于这个问题的争论很多，在苏宁股价大幅上涨的时候，是没有争论的。
　　在苏宁股价出现调整时，争论越来越多，因为，跌的力量太大了。
　　这是个主观判定的事，公说公有理、婆说婆有理，鸡同鸭讲，没完没了。
　　所谓投资，没有分歧，就肯定没有交易，永远没有结论。
　　永远不要因为便宜而买入股票。
　　是不是真便宜，只是投资者自己的主观理解。
　　成为估值学家，比成为鸟类学家难度还大。
　　查理芒格这句话，是说给所有投资者听得。
　　就苏宁来说，2010年１０元买入，是不是错？
　　涨到１５的时候，大多数人都会说，这是笔好生意。
　　跌到５元的时候，大多数人都会说，这是笔烂买卖。
　　股价是市场先生强暴人性的招魂幡，从来都不曾变过。
　　在５０％的上下震荡中，从５－１５元的波动中，
　　鬼和神的分别，如同地狱与天堂。
　　真正的投资大师，都是能够从地狱抵达天堂的圣者。
　　还记得段永平对安全边际的理解么？
　　当下，苏宁就是个标准案例，机会成本与安全边际之间的辩证关系，将展现无遗。
　　想抛、想砸的赶紧。
　　等你，很久了。
　　最怕，空欢喜一场，没能下地狱啊。
苏宁与投资（续）
转载▼
　　《》，现在看起来，是不是更有那么一点意思？
　　续，就是要这个时候写出来，才让过去，看起来更有趣。
　　价值投资，到底是什么？
　　价值投资，就是人性。
　　如果，你对人性的理解比较深刻，
　　那么，你就会很清晰的看到，股价涨跌中，一张张充满了感性的面孔。
　　苏宁，是什么？
　　苏宁，只不过就是一个零售业里，一直在努力做点事的企业。
　　苏宁，不是完美的。
　　但是，苏宁在这个领域里，一直都是比较努力的。
　　零售业，不是什么牛逼的创新行业。
　　零售业，需要的就是几十年如一日坚持不懈努力的韧劲。
　　苏宁，在这方面的基本素质，已经通过数十年拼杀得到了基本确认。
　　这样的标的，不管因为什么原因下地狱，都是天堂般美丽。
　　只有傻子，才会去彪呼呼的分析，而不，行动。
　　知行合一，是永恒的难题。
　　送给那些，善于预测、善于恐惧、善于分析的人群。
　　以此，彰显你的感性。
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