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郑锦桥：家族办公室的类型
摘要一个拥有一家控股公司和多家子公司的家族企业，将旗下一些实体精简出售后产生了大量的现金，其核心业务也无需追加投资，这时候家族需要考虑建立家族办公室管理这些突然变现的财富。
　　随着全球经济的发展，世界各地富豪越来越多，他们的家族资产规模越来越大，家族成员关系越来越复杂。在欧美和澳大利亚等国，家族办公室因其向富豪家庭提供高度专业化和广泛的家族资产管理私密定制服务，而逐渐盛行。
　　家族办公室有着悠久历史，它像管家一样，从家族的利益出发，为家族几代人提供监督及管理整个家族的资产、日常财务、企业管理、上市咨询，甚至包括家族教育、遗产规划、慈善、礼仪、家族和睦、家族财富管理等更贴心的注重家族成员生活细节的专属服务。
　　世界上第一个真正意义上的（Family Office）家族办公室，是美国石油大王约翰·D.洛克菲勒1882年在纽约成立的Rockefeller&Co.，这个家族办公室专门负责管理洛克菲勒家族规模庞大的资产。
　　网络资料显示，根据相关机构估计，全球现已大约有个家族办公室，其中，还不包括以私人或非正式管理的部份。这些家族办公室管理着1.2万亿资产，据调查其中35%的家族办公室，每一家管理的资产从5100万美元到21亿美元不等，平均值是6.05亿美元，中位数是4.29亿美元。
　　单一家族办公室只服务于一个家族，有着很强的私密性，根据其服务家族的需求不同有着不一样的形态。有些单一家族办公室由一些专业人士组成，只专司于投资事务，也有一些单一家族办公室会建立大规模的团队，有各种类型的内部员工以及众多的供应商关系，会搭建内容全面的服务平台。
　　复合型家族办公室可以同时服务几个家族，相对而言会与其服务的富豪家族之间建立持久深入的关系，提供专业的技术服务，会有一种对广泛存在的财富管理模式有益的服务结构。跟单一家族办公室比较起来，多家族办公室主要着眼于利润和财富增值。
　　从家族办公室发展的历史来看，各地的家族办公室由于法律背景和国家历史文化的不同有着很大的差异。
　　欧洲家族办公室，已经服务了几代家族事业、资产、核心价值的传承。其治理体系精密，注重家族发展的连续性、凝聚力。美国的家族办公室服务，因富豪家族的历史时间短，更侧重于家族的财富增值。其宗旨在于为家族所有者提供统筹合理、管理规范、标准一致的投资流程。
　　中国的家族办公室服务，当前不仅要借鉴西方家族办公室的模式，更重要的是要结合中国本土，中国富豪家族的情况和中国的社会历史背景，探索出属于自己特色的家族办公室服务。目前中国的富豪家族，很多创一代财富创造者随着年龄的增长正面临着企业财富保值、增值、传承、代际交接的局面。家族的治理与传承问题已成为了中国高净值人群必须要重视和面对的问题。
　　家族办公室中讲的可控，主要是指资产的可控，也就是通过家族基金的设立，在家族办公室中通过长期、多品种、分散的配置原则，对家族资产进行安排配置，而这种配置的资产，对家族成员来讲是可控的。
　　另外，信托结构并不是每个家族都必须去设立。家族成员之间关系简单，不愿意设信托结构，可以直接做资产配置。所以说，在家族办公室服务中，对于家族资产的配置和安排，家族成员是可以参与并且是对资产是可控的。
　　家族办公室中资产控制有以下几个核心环节：
　　1、结构性控制
　　结构性控制就是我们通过设立信托结构，来去保障客户对这托结构之下资产的控制权。首先非常重要的一点就是对资产有控制权，如果没有控制权，那就等于失去了对家族办公室的实际控制。
　　2、参与性控制
　　参与性控制是指我们可以通过对家族办公室管理事务的具体参与，增加我们的控制性。
　　3、治理结构控制
　　治理结构控制是指通过家族办公室的治理结构来增加对家族资产的控制。例如，管理客户的家族办公室，每个季度负责家族客户的都要向家族汇报家族办公室的管理情况,每个季度做的工作，家族资产的配置情况等。这也就增加了整个家族办公室的透明度，自然客户会更放心让去管理自己的家族办公室，会考虑增加资产。如果客户设立了信托结构，根据合伙人的具体工作情况，客户也会越来越多的将资产放在信托结构下面。
　　目前，嘉富诚设立的几类家族办公室中，创一代企业家发起创立的创始人家族办公室占比例多一点。2015年以来，中国的高净值人群，对于家族办公室的需求变得更加迫切。有更多的客户找到我们，通过参与到我们的家族办公室，去提升他们对自己家族各方面的管理。
　　家族办公室定制的概念，就是指家族办公室服务，会根据家族具体的特点和其对投资的认知，来为家族做相应的安排和计划。客户是稳健型的还是冒进型的或者保守型的，根据其家族情况去做不同的确立。
　　家族办公室的服务，对每个家族负责，所有的工作都是私密的推进，私密程度根据企业和家庭情况的不同来确定。
　　家族办公室很重要的目的之一，就是为了家族财富能够得到更好的传承。但实际上传承不仅仅是资产的传承，更有家族文化的传承、家族血统的传承。通过家族办公室，对家族资产可以进行合理的配置安排，对家族文化做更好的总结，血缘也传承下来。三十年后，我们的下一代人也可以进入家族办公室，这个传承也能够持续不断的推进。
　　中国很多的家族，在家族变现并获得大量现金时的时候，往往会考虑设立家族办公室。比族企业出售、资产证券化、IPO，或其他重大财富转移事件创造出来的流动性。如，一个拥有一家控股公司和多家子公司的家族企业，将旗下一些实体精简出售后产生了大量的现金，其核心业务也无需追加投资，这时候家族需要考虑建立家族办公室管理这些突然变现的财富。
　　另外一种情况是遵循“财富增值”投资指向，通过设立家族办公室实现更大的商业计划，使家族资产实现增值。富豪家族的财富管理，通常都是非常私密的运行，外界人很难知晓。但我们在偶然事件从新闻媒体中呈现出来的碎片信息里还是可以看到他们的布局。比如，美的何氏家族的金融投资，这种家族办公室往往专注在证券二级市场或私募股权等风险投资行业，投资的重点在于增值。
　　在股灾期间一则新闻信息提到，政府力度空前对股市进行“维稳”，其中一项举措是对异常交易的账户采取限制措施。在沪深交易所近期披露被限制交易的34个账户名单，四个量化对冲基金账户与一个叫有关。公司注册于深圳前海，旗下证券投资基金、PE投资基金已达22支，管理资产近50亿元人民币。的控股股东叫，它有盈峰资本62%股权。的实控人叫，其持有盈峰控股91%股权，持有剩余9%股权的另外一家公司由配偶控股。
　　何剑锋就是的董事、创始人、实际控制人何享健的儿子，除了盈峰资本，盈峰控股还是并列第一大股东，及、、国内风机行业第一家上市公司上风大股东。盈峰控股的关联方包括美的控股，美的控股94.55%的股份控制在何剑锋父亲何享健手中。美的控股持有35.49%，为控股股东。把何享健、何剑锋父子两人对金融的投资计算在内，其投资延伸到银行、券商、基金、创投等五大领域，涉及2家公募基金、6家商业银行与1家券商。按持股比例计算，控制的金融资产已超过1800亿元。
　　从这些信息中我们不难看出，美的的何氏家族，所采用的家族办公室的财富管理模式已经被实践，并形成规模。
& & & & &这里我们再来看一个较为成功的单一的投资型家族办公室案例。
　　全球第三大PC制造商戴尔（Dell）电脑，是IT行业的一个传奇。1988年在戴尔上市后，创始人迈克尔·戴尔曾经通过不同的投资银行出售戴尔公司的股票套现，随着家族财产规模日渐庞大，他愈发的觉得需要一个专业团队对其进行管理。
　　当迈克尔·戴尔有了这样的想法后，在一次午餐中，他把这个想法变成了现实。当时曾是LSE学生、现在仍是LSE北美顾问委员会委员的费伦，向迈克尔·戴尔聊起了自己的创业计划，没料到戴尔却说：“那不如你来帮我实现我的想法吧。”于是，费伦和福尔曼这两位就职于的华尔街资深高管，用迈克尔·戴尔投入的4亿美元初始资金创建了“M&Capital”戴尔家族办公室。
　　戴尔与两位创始合伙人首先用了两年时间确定戴尔家族办公室的投资理念和一致的价值观，以维护家族利益、保证对财富长期保值增值的最佳安排。从平方英尺的狭小办公室起步，如今的戴尔家族办公室在纽约、洛杉矶、伦敦均设有办公室，聘请了100多名全职员工，其管理的资产总值估计超过130亿美元。
　　如同历史上洛克菲勒家族办公室与贝西默信托公司曾做过的一样，由两位“贵族”执掌的戴尔家族办公室，自成立十几年来对戴尔的家族资产进行集中管理和优化配置，其运作不仅熨平了由于戴尔公司业绩波动造成的戴尔家族财富涨跌，还将一部分利润贡献为家族基金会的经费。
　　日，在戴尔公司总部召开的股东大会上，迈克尔·戴尔与私募投资公司资本提出的250亿美元的收购邀约方案获得批准。这意味着，戴尔公司私有化尘埃落定。戴尔家族办公室便是这笔金融危机以来全球最大规模的杠杆收购案的幕后者。戴尔家族办公室代表戴尔家族，参与了一系列极具影响力的交易，成为其家族忠实而强大的后盾。
　　据相关资料显示，戴尔家族办公室的投资范围广泛，主要分为五大方向，并设有相应的专业团队：
　　以长期收益为主要目的，寻找投资于优质上市公司的机会，但同时也保持着面对特别事件的灵活性，比如投资减值证券等。
　　专注于债券投资、特殊状况下的证券投资(如破产清算、法律纠纷中的公司)、直接投资(急需短期流动资金但拥有很多资产的公司)或并购套利。
　　以长期目光寻找高回报的投资，包括享有独家地理优势并能带来更高回报的不动产、可增值的不动产投资以及因投资者资金不足而不能完全利用资产的机会投资。
　　熟练利用杠杆收购(LBO)、管理层收购(MBO)、上市公司私有化、定向增发、夹层债务等方法投资私人公司或上市企业。
　　主要投资第三方对冲基金，其投资理念仍然是给戴尔家族办公室创造长期合作的基金伙伴。在获得戴尔家族办公室的资金前，对冲基金需要首先分享自己的价值观和投资理念。这个团队还有一项特别的任务：他们获得的利润将提供给戴尔家族慈善基金会。
　　家族办公室作为家族财富管理的顶层设计，它不仅仅包括家族的金融资本，也包括家族的人力资本和社会资本。这三种资本关系密切相互作用，对家族的治理与传承起着至关重要的作用。
　　成功的家族办公室一直在执行这个原则，戴尔通过与两位专业的合伙人建立家族办公室，从家族的整体利益出发，统一家族办公室的投资理念、价值观和投资目的，很好的统筹安排家族投资组合的策略。同时也避免了专有的金融机构与其客户之间的利益冲突。
　　戴尔公司与戴尔家族办公室，是彼此完全独立的法人实体。戴尔家族办公室与戴尔公司除了迈克尔·戴尔本人以外几乎没有任何联系。
　　首先，在资金层面，戴尔家族办公室跟戴尔公司没有任何关联，只是帮助迈克尔把家族资产配置于IT行业之外，实现分散投资；其次，在人员层面，家族办公室里所有的合伙人(同时也是各部门的负责人)均是金融领域的资深经理人，毫不涉及家族的人力资本。
　　在中国目前有一部分财富家族已开始建立自己的家族办公室，但由于设立家族办公室需要管理成本，所以对于家族财富资产量有一定的要求标准。设立单一家族办公室家族资金量一般以一亿为起点，设立复合型家族办公室家族资金量一般以5000万为起点。因此，出于成本的考虑，有一部分富豪家族会选择复合型家族办公室服务。
　　复合型家族办公室服务有三种常见的模式：
　　1、精简型服务
　　精简型服务的主要价值在于协助客户的财务管理投资整合。可以考虑采用两种模式。第一种是在实体企业以外设立由家族控股的投资公司、投资基金或者其他投资主体，聘请各领域的专业人才进行管理。另外一种是在家族企业内部设立一个做家族投资的部门，从事家族主营业务之外的投资。
　　人员配置可以由企业内部的高管或者其他信任的专业人士兼职，投资及咨询方面较为专业的职能可以外包给专业的金融机构。
　　首先，金融机构的投资咨询师，为家族办公室提供投资政策制定、资产配置、投资组合结构、经理人遴选以及业绩报告和分析方面的咨询。其次，资产经理可以帮助家族管理独立账户或者集合投资工具。
　　2、混合型服务
　　混合型服务聘用全职员工，根据客户的偏好特征，为客户提供核心的法律、税务、整体资产配置以及某些特定的资产类别投资服务。比如办理第二国移民，在实体公司以外设立的境内外控股公司、投资公司、投资基金或者其他法人主体，跨境记账等。
　　3、全能型服务
　　全能型服务则是以满足客户所有需求而展开的职能，全部职能都由全职雇员承担，包括投资、风险管理、法律、税务、子女教育、传承规划、艺术品收藏、娱乐旅行、全球物业管理、管家服务等。以确保实现客户资产最大限度的控制、安全和隐私。同时在确保家族投资顶层设计的前提下，风险投资、PE投资、对冲基金、另类资产等部分资产类别的投资则由家族办公室代为咨询比较后外包给其他专业机构。
　　很多年轻人认为，家族办公室服务那是高净值或超高净值人士的事，在我们的资产量达不到一定额度时，这一服务跟自身没有关系。现实生活中我们看到，很多企业家赢在了创业的路上，却输在了对资本的无知中，跳进了资本的陷阱。
　　所以，在这里我一直强调的是，即使我们的资产量还不够承担设立家族办公室的管理费用，但我们仍然可以运用家族办公室的理念去管理我们的财富。这会使我们在一开始创造财富的过程中，少走许多弯路，为我们的人生减少没必要的风险、损失。
& & & & &比如我们有一千万资产的时候，我们可以找专业的财富管理机构，帮助我们用家族办公室的理念去管理这些资产，如我们嘉富诚有单一型的家族办公室，也有混合型的家族办公室。同时我们也为一些高净值人群提供家族办公室服务中的内容，运用家族办公室的理念帮助客户去做家族的资产配制、信托设计、风险隔离等安排。
& & & & &节选自郑锦桥《家族办公室的秘密》
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