为什么好的公司都不在中国上市|年报|上市公司_新浪财经_新浪网
为什么好的公司都不在中国上市
　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 朱蕾
　　为什么好的公司，就像BAT，他们为什么不在中国的A股里面？我们中国的股市为什么留不住这些好的公司？
为什么好的公司都不在中国上市
　　我遇到过一个业界的投资专家，他公然的说，在中国没有值得长期投资超过一年的公司。我对这个观念真的是不敢苟同，我觉得现在中国有非常多优秀的公司，甚至有的公司在国外都是更有效率，更有竞争力。那么现在问题是什么？为什么在中国没有这个投资家所说的我值得投资超过一年的公司？为什么好的公司，就像BAT，他们为什么不在中国的A股里面？我们中国的股市为什么留不住这些好的公司？
　　中国股市的上市机制有问题
　　问题就在于，我们的上市机制留不住好的公司。我们的上市机制留住的公司都是成熟型企业，都是传统企业，而且这些企业在上市的时候已经是他们的最高峰了，所以上市以后只能往下掉。所以你投资那么多股市，没有公司是会增长的，所以你的股价不会因为公司的增长和盈利而增值。
　　比如京东，上市以前他的收益率是亏损的，所以在中国京东是上不了市的。京东在美国上市第一天身价百倍。为什么？美国市场欢迎的就是像京东这样的新兴公司，因为它将来有增长的空间，不要看你现在的利润，而是看你盈利模式对不对，好不好，将来有没有增长空间，增长是不是可持续。
　　中国的企业上市以前非常好，收益率20%。但是为什么这个好到了上市以后就一下子跳水了呢？可以说是打肿脸来充胖子。比如一个省里拿到一个上市的名额，领导跟企业说，你要上市了，多光荣，你要为我们省争气。但是这个公司说，不行，我刚成立只有10个月，现在盈利各方面都不好，怎么上市？那怎么办呢？也不一定是造假，但也要把以后的资源用尽，放到现在来，让公司能打扮的漂漂亮亮的去上市，上市以后怎么办？那就管不了那么多了。
　　中国的股市有多差？在2000年如果你在中国的A股投一块钱，什么都不动，到2014年底你还剩下七毛五。但如果你把这一块钱在2000年放到即期存款，到2014年底会拿到七毛八。相比之下，美国2001年是互联网的股价最高的时候，那个时候放进去肯定亏了。但你就2001年放进去，什么都不动，到2014年底还剩一块五，还是增长的。
　　中国股市优胜劣汰的机制有问题
　　中国经济增长是过去三十年GDP增长率在全球是第一，那么现在中国的经济体量GDP，我们如果以的数据，以GDP来计算的话，中国经济的体量在2014年底就已经超过了美国了。当然这个可能是有点高估，我的感觉是中国的经济体量应该是美国的80%到90%。只要中国GDP增长率不要太高，6%，或者比6%稍微高一点。那么他就是在美国的两倍以上。在2035年中国的GDP就会超过美国，是美国的两倍。
　　我讲这个是什么意思呢？就是现在中国的股市你觉得已经很大了，但是相对于这个经济体量来说是非常小的。
　　数据表明，上市公司的利润在中国的GDP里面他的利润只有20%。大部分的中国的GDP收益都是在哪里？非上市公司，80%GDP的收益是从中国的非上市公司里面来的。
　　非上市公司比上市公司要好很多。说明什么问题？说明我们的中国A股里这些公司都不是什么好公司，好公司都不在上市公司里面。那难怪中国的经济很牛，因为他有80%的非上市公司在那做生力军，但是为什么股市很差？因为20%的公司在里面都不是什么好公司，为什么进股市的都不是什么好公司？进去以后又不愿意退？因为这个壳资源太宝贵了，我不想退，整个的优胜劣汰的机制就有问题。好的公司又不进去，进去都是差的公司，进去以后又不退。那你说这个公司能不能好？不可能好。
　　最后我打一个比方，比如说整个中国经济有十个行业，每个行业有十个公司，那么一共中国经济有一百个公司。在股市里有几个公司呢？只有二十个公司。像美国一百个公司大概有九十几个公司是在股市的。那这二十个公司是什么行业呢？三个行业，产能过剩的成熟型行业，而且在这个行业里他这二十个公司还不是最好的，还是最差的那么几个公司。而且他上市以后他就不退，拼命的不退。而且他上市以前他拼命的粉饰自己，打肿脸来充胖子。而且还有大股东要掏空这些上市公司。那你说我们的股市能好吗？
　　虽然我说了这么多问题，中国股市有问题，上市机制有问题，中国投资者以散户为主，投资的结构有关系，大家都是短线的，监管机构有关系，犯罪成本太低，造假成本太低。所有的这些都是问题。是不是这些问题就放在我们面前，我们说中国根本不能做价值投资？正相反，现在就是真正的价值投资者的用武之地，所谓的乱世出英雄。现在大部分的投资者都是短线的，大部分投资者不看报表，这个就是让少部分投资者能够看报表，能够在报表里面挖出价值的，真的就是英雄的用武之地。
　　(本文作者介绍：美国哥伦比亚大学商学院博士。上海交通大学高级金融学院教授、波士顿大学管理学院教授。曾任波士顿著名咨询公司经理。)
责任编辑：郑洋洋
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美国哥伦比亚大学商学院博士。上海交通大学高级金融学院教授、波士顿大学管理学院教授。曾任波士顿著名咨询公司经理。
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　　上市公司年度报告是综合反映年度内经营业绩与财务状况的重要报告，是投资者据以判断证券价格变动趋势的主要依据。年度报告正文包括：公司简介、会计数据和业务数据摘要、股本变动及股东情况、股东大会简介、董事会报告、监事会报告、业务报告摘要、重大事项、财务报告、公司的其他有关资料。
　　分析年报的基础是数据的真实、准确、完整。上市公司公开披露的信息如有虚假、严重误导性陈述或者重大遗漏，负责对文件验证的中介机构对此要承担相应的法律责任，公司的全体发起人或者董事也应承担连带责任。分析年报时，采用比较法很重要，一般包括：
　　1、本期的实际指标与前期的实际指标相比较。对比的方式有两种：一是确定增减变动数量；二是确定增减变动率。计算公式如下：
　　增减变动量=本期实际指标-前期实际指标
　　增减变动率(%)=(增减变动数量/前期实际指标)*100%
　　2、本期的实际指标与预期目标相比较。这样可以考核公司经营者受托责任的完成情况，预期目标完成得好，则表明公司经营者比较成功地把握了市场；还要与长远规划相比较，分析达到长远奋斗目标的可能性。但在进行这种对比中，必须检查计划目标本身的合理性和先进性，否则对比就失去了客观的依据。
　　3、本期的实际指标与同类公司同类指标相比较。以便清醒地认识到该上市公司在本行业中的地位，同时结合业绩情况进行分析。
　　一般而言，分析年报时，我们会注意到净值的大小。净值越大，表明公司的经营状况也就越好。同时还要注意到净值与固定资产的比率，净值大于固定资产，表明公司的财务安全性高。由于流动资产减去流动负债之后，余下的即为经营资金，这个数字越大，表明公司可支配的经营资金越多。还要注意负债与净值的关系，负债与净值之比在50%以下时，说明公司的经营状况尚好。
　　当然，分析年报时，还要学会去伪存真，认清有些公司年报中存在的“陷阱”。
　　一是注意销售利润率。如果公司经营上无重大变化，它的销售利润率应该是相对稳定的，如果报告期的销售利润率变动较大，则表明公司有可能少计或多计费用，从而导致账面利润增加或减少。二是应收款项目。如有些公司将给销售网的回扣费用计入应收款科目，使利润虚增。三是注意坏账准备，有些应收账款由于多种原因，长期无法收回；账龄越长，风险越大。由于我国坏账准备金低，一旦收不回来的账款过多，对公司的利润影响将非常大。四是折旧。这是上市公司大有文章可做的地方。有的在建工程完工后不转成固定资产，公司也就免提折旧，有的不按重置后的固定资产提取折旧，有的甚至降低折旧率，这些都会虚增公司的利润。五是退税收入。有的退税收入不是按规定计入资本公积，而是计入盈利；有的是将退税期后推，这都会导致当期利润失实。
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