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中国资本市场发展机遇与挑战（中国证监会 祈斌）.ppt 56页
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资本市场与大国崛起
——中国资本市场发展机遇与挑战 中国证监会 祁斌 2006年11月
引言 今天的中国经济处在哪个阶段？未来如何成就可持续发展？ 美国高科技产业领先于其他国家的原因何在？ 中国金融体系的弊端何在？商业银行的改革和发展趋势如何？
引言 中国资本市场在过去几年发生了哪些变化？ 后股权分置时代的中国资本市场将呈现怎样的特点？ 中国资本市场的前景如何？它将在中国经济的崛起过程中起到怎样的作用？
目录 一、资本市场与自主创新 二、华尔街成就美国 三、中国资本市场发展机遇与挑战 一、资本市场与自主创新
如何实现可持续发展 战后世界经济发展的两个阶段 资本市场与高科技产业 创新经济的动力机制 1986年，微软资产200万美元；2006年，微软市值2500亿美元 微软8000名员工从公司期权中获得80亿美元的财富 今天，在美国从事科学和工程项目的人员中有72％出生在发展中国家 资本市场与高科技产业 金融体系与高科技产业 “中国不要学习欧洲以银行为主的金融体系，而要尽快学习资本市场的模式。” ——欧洲银行协会主席沃特
“欧洲在高新技术方面落后于美国并非由于欧洲技术水平低下，而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国10年。”
——英国前首相撒切尔夫人 中国如何实现自主创新？ 托夫勒《第三次浪潮》与“科技救国”
金融体系与经济可持续发展 资本市场与全球经济竞争格局 金融体系的“熵增加原理” 我国金融结构严重失衡 今天的中国经济与金融体系 初级消费拉动的经济增长模式渐趋瓶颈，迫切需要从加工型经济转向创新型经济 “在调整经济结构中，无论是公司并购、资产重组，还是支持科技成果转化为产业，都需要由资本性资金支持。而资本性资金不可能通过银行信贷机制形成，只能通过资本市场形成”
—— 吴晓灵 （2006年） 资本市场与自主创新
“充分发挥政府的主导作用，充分发挥市场在科技资源配置中的基础性作用…… 为建设创新型国家提供良好的制度保障”。
——胡锦涛总书记（2006年）
二、华尔街成就美国
华尔街 富可敌国的华尔街 自成一体的金融帝国 世界强国：“其利益必须被其他国家所考虑的国家。”
—— 戈登 《伟大的博弈》 纽约金融市场的代名词，泛指美国的金融服务业 美国股市市值：17.2万亿美元，占美国GDP 143.43% （2004年） 美国债市市值：36.9万亿美元，占美国GDP 307.73% 华尔街：从博弈演进走向制度设计 华尔街：始于市场的自我博弈 美国资本市场的萌芽： 1792年：《梧桐树协议》 1800年：费城股票交易所成立 1817年：纽约股票交易所成立 美国早期资本市场 第一次变革：资本市场的自我修正
上市公司缺乏诚信和虚假信息披露引发的极度混乱 “在这个充满阴谋的时代，保密成为了成功的一个条件。······公司的财务报表······所有这些信息都必须精心编造，以供每个季度公布出来”。
——1870年
华尔街《商务金融报》
华尔街的转机（1890） 市场寻求变革的内生力量：经纪人队伍 上市公司强制信息披露 公认会计准则和注册会计师（CPA） 华尔街与美国崛起
华尔街推动美国重工业化进程 铁路、钢铁、化工、制造 “老师问学生，是谁创造了世界，一个小男孩回到道：“是上帝，上帝在公元前4004年创造了世界——但在公元1901年，世界又被摩根先生重组了一回。”
——华尔街幽默
美国在世界舞台的崛起 1900年美国GDP首次超过英国，成为世界第一强国 “1820年的中国和美国” 博弈演进的“瓶颈” 第二次变革：政府主导的制度设计 罗斯福的“金融新政”：建立现代金融证券业的基本法律框架，政府在市场改革中占主导地位 1933年《格拉斯－斯蒂格尔法案》 1933年《证券法》 1934年《证券交易法》 1940年《投资公司法》《投资顾问法》 美国资本市场发展模式：从市场自我演进走向政府制度设计，支付了高昂的社会成本 华尔街的成熟期 美林帝国与美里尔（Merrill） 敬业精神：Professionalism
价值分析与格雷厄姆(Graham) 基本面研究：Fundamental research 咆哮的九十年代 美国经济起飞中的华尔街
在美国经济的发展过程中, 华尔街在不同的历史时期承担了不同的历史使命, 它支撑了美国联邦政府在南北战争中的战争融资, 推动了美国由铁路带来的第一次重工业化浪潮, 扩大了美国在两次世界大战中获得的巨大的经济利益, 也实现了美国在20世纪80年代后向新经济转型的进程。
—— 尚福林
《伟大的博弈》序
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道股：全球性衰退下的国内资本市场将面临更大机遇与挑战
道股：全球性衰退下的国内资本市场将面临更大机遇与挑战
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& && & 今天是日，周六，周五的时候，私募老总提到一个很久没有提到的词“价值投资”，作为国内最早从业的前辈之一，他对市场的嗅觉是我遇到过的最灵敏实战型操盘手之一，20多年的专业投资与操盘经验无疑是最宝贵的财富，一句提点价值也是不可估量。很多人投资都是有敬畏无信仰，特别是中国人，都是真正意义上的个人主义者，这些过程华尔街也经历过， 当下在资本市场发达成熟的西方，价值投资经历过数百年的考验，其价值毋庸置疑！特别在全球一体化衰退，不稳定因素增多，发展受到明显的瓶颈，国内改革明显不及预期，转型面临体制因素，以及缺乏明显与经济基础匹配的核心价值观的背景下，价值投资者未来会再次验证它的优越性，这一点笔者深信不疑！
& &&&本周，相关外围的消息比如欧洲维持三大利率不变，QE期限延长至12月，明年规模上缩减200个亿，在内忧外患下的欧盟接下来的选择已经不多，但是无疑意大利年轻的总理以及欧洲央行的决心值得钦佩，理性有担当特别是在危难之时，而下周即将进行的美联储会议以及讨论加息的议案将是全球性的重点，同时中国如何应对也是国内重点关注的焦点。特别是在最近的险资举牌监管层的处理上个人偏消极，周五恒大的委托投资业务被叫停，宝能万能险整改，三个月不受理相关产品申请。事前监管，事中监管严重缺失，体制遗留的股改的历史问题，相关国资背景的大股东的态度，举牌方的野蛮血洗管理层，资本市场的乱象恰恰反映了实体经济目前的不乐观。宏观政策上的稳，在笔者理解是“堵”，堵住风险，并不能从根本上解决问题，格局上过于短视。
& && &回到市场，上证指数在权重集团强势表现下非常强势，上周三回踩3180支撑附近，再次带量上涨，回补了12月2日下跌以来的缺口，盘中中字头，保险，银行表现强势，接下来的重点是能否有效突破近期的高点，关键是力度能否有效加强，龙头品种的交易性机会以及低位补涨的机会，对于这些机会，不属于笔者的菜。创业板是目前整体处于非常弱势，上周五跌破2100点，提醒过其中破位的的风险以及接下来等待恐慌性的低点机会，整体来看题材有表现，但是力度不强，包括前一段时间题材中的网游，互联网金融，以及本周的新能源锂电池等，有点可惜，但是市场就是这样，顺势而为永远是股票操作的第一准则，接下来需要做的就是等待更便宜的价格，等待属于自己喜欢的机会出现即可。
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诺奖得主：中国经济可应对所面临挑战 资本市场或需更开放
来源：中国新闻网&&
摘要：Robert F.Engle说，虽然当前中国经济面临巨大的挑战，但中国的政治和经济体系是可以应对这些挑战的，并且最终可以克服这些挑战。Robert F.Engle认为，中国资本市场国际化的好处不仅仅是投资多样化，市场也将受益于全球投资界的信息互通，而资本市场更加开放的条件是人民币的完全可兑换。
诺贝尔经济学奖获得者Robert
F.Engle（右）论中美经济姜煜摄
中新网上海11月25日电(记者
姜煜)2003年诺贝尔经济学奖获得者、美国艺术与科学院院士Robert
F.Engle教授，24日晚在交通大学上海高级金融学院主办的“SAIF·CAFR名家讲堂”上表示，中国可以应对经济所面临的挑战，而中国资本市场或需更加开放。
F.Engle说，虽然当前中国经济面临巨大的挑战，但中国的政治和经济体系是可以应对这些挑战的，并且最终可以克服这些挑战。未来中国经济发展不会一帆风顺，或许会有动荡，中国决策层有足够工具来解决经济方面的问题。
这位因为对股市波动性预测而闻名于世的经济学家在谈到中国资本市场时称，中国股市也和实体经济一样面临挑战，当下中国投资者更多的是“凭着感觉走”，中国股市或需更为开放、引入更多的世界其他地方的投资者。
F.Engle认为，中国资本市场国际化的好处不仅仅是投资多样化，市场也将受益于全球投资界的信息互通，而资本市场更加开放的条件是人民币的完全可兑换。
F.Engle当晚还对美国经济发表了看法。他表示，目前美国经济的系统性风险出现了比较快的下降，在第二次金融危机时回升到一个小波峰后，现在已经基本降到了第一次金融危机之前的水平，市场预期美联储将在12月份上调利率，如果真是那样，就表明美国经济确实强劲。(完)
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