债券投资理论与实务复习题目与答案(附有重点知识整理) 三亿文库
债券投资理论与实务复习题目与答案(附有重点知识整理)
第三章 债券投资理论与实务复习题目与答案
（一）单项选择题 1．现代大多数公司的债券都具有“赎回”的特性，或者说它们的债券契约中包含赎回条款。那么债券的发行公司常常在（
）的情况下，在债券未到期以前赎回一部分在外流通的债券。债券被赎回的原因很明确，当利率下降或者信用品质上升时，新债券可以以
更低的利率发行。 A．发行在外的债券的票面利率较高，当前市场利率较低 B．发行在外的债券的票面利率较低，当前市场利率较高 C．发行在外的债券的票面利率较高，当前市场利率较高 D．发行在外的债券的票面利率较低，当前市场利率较低 2．根据债券定价原理，债券的价格与债券的收益率具有（
）的关系。 A．当债券价格上升时，债券的收益率上升 B．当债券价格上升时，债券的收益率下降 C．当债券价格上升时，债券的收益率不变 D．二者没有相关关系 3．中期债券的偿还期在（
）。 A．1年以上、5年以下
B．1年以上、10年以下 C．半年以上、1年以下
D．1年以上、1年半以下 证券组合的价值与应得现值之差叫做（
）。A．安全净收益
B．最小目标值 C．现金安全边际
D．最小净收益 安全边际(margin of safety),也可译作安全幅度，是指盈亏临界点以上的销售量，也就是现有销售量超过盈亏临界点销售量的差额。 5．两种换值的债券价格已经调整的时期叫做（
）时期。 4．债券组合管理是管理债券的一种综合方式，一般由消极管理、积极管理两部分组成。 消极管理策略是债券组合管理者不再积极寻求交易的可能性而企图战胜市场的一种策略，其基本假设是：债券市场是半强型有效市场。主要包括如下策略：
1、免疫策略：管理者选择久期等于他们负债（现金外流）的到期期限的证券组合，利用价格风险和再投资率风险互相抵消的特点，保证管理者不受损失。
2、现金流搭配策略：是一种特殊类型的免疫策略。债券组合的管理者需要建立一个现金流用于支付每一个到期的负债现金流的专用证券组合。
3、指数化策略：管理者选定一个债券指数做依据，然后追踪指数构造证券组合。仿照债券指数构造证券组合有三种方法：区格方法、最优化方法和方差最小化方法。
积极管理策略是积极交易证券组合试图得到附加收益的一种策略。需要预测未来的利率走向，然后选择债券和决定市场的时机，或者识别错定价格的债券。主要包括如下策略：
1、应变免疫：是证券组合管理人员通过积极管理策略免疫证券组合以确保得到他们可以接受的最小目标利率（也称安全净收益）。如果证券组合的收益下跌到安全净收益这一点，证券组合管理人员就要免疫该证券组合并锁定安全净收益。免疫收益与安全净收益之差称为安全缓冲。
2、横向水平分析：使用实现复收益估计在某个投资横向水平上的业绩。投资收益由息票收入、利息上的利息和资本盈余提供。资本盈余又可分为时间效应和收益变化效应两部分。
3、债券换值：是证券组合管理人员通过辨别市场中的债券是否被暂时错误定价，然后购买和出售同等数量的类似债券以增加债券的组合收益。通常有：
（1）替代换值：指两种债券在等级、到期期限、息票利息付款等方面都相同，仅在特点时间由于市场不均衡、两种债券价格不同，因此到期收益不同。应出售较低收益债券、同时购买较高收益债券。
（2）市场间差额换值：是利用债券市场的不同部门间的收益差额的预期变化进行换值。
（3）获得纯收益换值：出售较低息票率或较低到期收益或两者兼备的债券而购买相对高的债券一获得较高收益。
（4）利率预测换值：根据对利率的预测进行换值
B．有预期结果的
D．结果相同 6．适用于现金流搭配策略的证券组合叫做（
）。 A．现金流证券组合
B．搭配证券组合 C．免疫证券组合
D．专用证券组合 7．（
）是保护证券组合避免利率风险的一种策略。管理者选择久期等于他们负债(现金外流)的到期期限的证券组合，利用价格风险和再投资率风险互相抵消的特点，保证管理者不受损失。 A．免疫
B．应变免疫
C．现金流搭配
D．指数化 8．消极管理策略的基本假设是债券市场是（
）有效市场。 A．强
D．半弱型 9．马考勒久期是使用加权平均数的形式计算债券的平均（
）。久期不过是未来各个现金流的到期时间的加权平均，久期是以未来现金流的现值与总现值和的比作为权重，对未来现金流流入的时间进行加权所得到的值。 A．收益率
B．到期时间
C．有效期限
D．价格 10．通常用债券的（
）的大小反映债券的流动性大小。债券的流动性是指债券投资者将手中的债券的变现能力。如果变现的速度很快，并且没有遭受变现可能带来的损失，那么，这种债券的流动性就较高；反之，如果变现速度很慢，或者为了迅速变现必须为此承担额外的损失，那么，这种债券的流动性就比较慢。这是因为绝大多数的债券的交易发生在债券的经纪人市场。对于债券经纪人来说，买卖流动性高的债券的风险低于流动性低的债券，所以，前者的买卖差价小于后者。 A．买卖差价
D．面值 11．（
）是反映债券违约风险的重要指标。 A．流动性
B．债券面值
C．债券评级
D．息票率 12．债券在发行时含有可赎回条款有利于（
）。 A．持有人
B．税收机构
D．发行人 13．外国债券与欧洲债券的主要区别在于（
）。外国债券：是市场所在地的非居民在一国债券市场上以该国货币为面值发行的国际债券。例如，中国政府在日本东京发行的日元债券、日本公司在纽约发行的美元债券就属于外国债券。由于各国对居民和非居民发行债券的法律要求不同，如不同的税收规定、发行时间和数量、信息披露、注册要求等，从而造成外国债券与当地国内债券的差异。 欧洲债券：与传统的外国债券不同，是市场所在地非居民在面值货币国家以外的若干个市场同时发行的国际债券。例如，墨西哥政府在东京、伦敦、法兰克福等地同时发行的美元债券就属于欧洲债券。欧洲货币单位和特别提款权不是任何国家的法定货币，因此，以其为面值的国际债券都是欧洲债券。 A．是否适用发行所在国的币种
B．是否在欧洲发行 C．是否在发行国以外的国家发行
D．是否使用本国货币 14．混合利率债券指债券发行时按（
）计算，但在市场利率下降到某一规定的利率水平时，可自动改为以所规定的利率为基准的（
）债券。 A．浮动利率，固定利率
B．固定利率，浮动利率 C．浮动利率，混合利率
D．固定利率，混合利率 15．某债券的收益率为10%，息票率为8%，三年后到期，每年支付一次利息，到期一次性偿还本金。这种债券的久期是（
）。 A．2.78年
D．2.53年 16．某债券当前的市场价格为950.24美元，收益率为10%，息票率为8%，面值1000美元，三年后到期，一次性偿还本金。这种债券的马考勒久期是（
）。[80÷1.1+80×2÷1.12+(1000+80)×3÷1.13]÷950.24 A．2.78年
D．2.53年 17．某债券面值1000元，到期收益率为10%，每年支付一次利息120元，三年后到期一次性偿还本金。如果现在收益率增长1％，那么债券价格下降（
）。 该公式的分母是债券未来利息和本金支付的现值
债券价格变动百分百= -1×到期收益率变动百分比×修正久期 债券价格变动=债券价格×债券价格变动百分比 A．28.31元
B．25.74元
C．27.53元
D．27.83元 18．某债券每年支付一次利息，三年后到期一次性偿还本金，到期收益率是10％，其马考勒久期为2.70年,市场价格为1050元。如果现在收益率增长1％，那么债券价格下降（
）。 A．28.34元
B．25.77元
C．27.53元
D．27.83元 19．下列哪项不属于中长期国债与短期国库券的区别。（
） A．发行方式
B．发行主体
C．利息支付
（二）多项选择题 1．债券的几个基本因素有：（ ABCD ）。 A．票面价值
B．偿还期限
D．赎回条款 2．债券的种类繁多，按发行主体不同可以划分为（ ABCD ）。 A．政府债券
B．公司债券
C．金融债券
D．国际债券 3．国际债券，指一国政府、金融机构、企业在其他国家发行的债券。那么，中国移动通讯公司在美国发行的以美元计价的国际债券是（
）。 A．外国债券
B．欧洲债券
C．扬基债券
扬基债券是在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元为计值货币的债券。
D．龙债券龙债券(Dragonbonds)在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家或地区货币标价发行的债券。 4．积极投资管理方法很多，三种常用的方法为（
）。债券组合管理：积极管理：应变免疫，横向水平分析，债券换值。 A．应变免疫
C．横向水平分析
D．债券换值 5．横向水平分析可以把资本盈余分成两部分：（
）。 A．时间效应
B．收益效应
C．息票效应
D．收益变化效应 6．债券管理者采用指数化策略，仿照债券指数构造证券组合有以下几种方法：（
）。 A．现金流搭配方法
B．区格方法 C．最优化方法
D．方差最小化方法 7．适用于现金流搭配策略的证券组合，没有（
）风险。 A．再投资率
D．收益率 8．马考勒久期（MD）与债券的期限（T）之间的关系，存在以下（
）定理。 A．只有贴现债券的马考勒久期等于它们的到期时间 B．直接债券的马考勒久期小于或等于它们的到期时间 C．统一公债的马考勒久期等于（1+1/y），其中y是计算现值采用的贴现率。
D．直接债券的马考勒久期大于或等于它们的到期时间 马考勒久期定理
定理一：只有贴现无票面利息债券的马考勒久期等于它们的到期时间。
定理二：固定利息债券的马考勒久期小于或等于它们的到期时间。
定理三：统一公债的马考勒久期等于（1+1/y），其中y是计算现值采用的贴现率。
定理四：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短。
定理五：在息票率不变的条件下，到期时间越久，久期一般也越长。
定理六：在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越低，久期越长。 9．债券作为一种有价证券，从投资者角度看具有以下特征：（ ABCD ） A．返还性
D．收益性 10．债券上规定资金借贷的权责关系主要有（
）。 A．所借贷货币的数额
B．借款时间 C．债券的利息
D．赎回条款
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债券投资有何策略？适合稳健型投资者的三大方法
债券投资债券投资策略主要包括消极型投资和积极型投资两种。投资者在投资前应当首先弄清楚自己是积极型投资者还是消极型投资者，然后再根据资金情况选择适合自己的投资策略。决定投资者是哪种投资类型的关键不是投资金额的大小，而是其愿意为管理投资而花费的时间和精力。我国的大多数投资者是消极型投资者，他们只愿意花很少的时间和精力管理投资，因而也注定了其投资收益率通常也较低。消极型投资策略是一种保持固定收益的投资方法。它不依赖于市场变化，投资者的目的就是获得比较稳定的债券利息收入，并能够在到期时安全地收回本金。常见的消极型国债投资策略主要有以下几种。1、购买持有法购买持有是最简单的国债投资策略，即投资者在分析债券市场上所有的债券之后，根据自己的需要和爱好，买入债券，一直持有至到期兑付之日(在持有期间，并不进行任何买卖活动)。这种投资策略虽然看起来没什么技术性可言，但却有其自身的好处：(1)收入稳定。这种投资策略所带来的收益相对固定，一般不会受到市场行情变化的剧烈影响，因而能够完全规避价格风险，确保投资者能获得一定的利息收益。(2)如果投资者所持债券的收益率比较高，而市场利率也没有发生大的变动，那么这种投资策略还是能够获得令人满意的投资效果的。(3)交易成本低。因为这种投资在中途不涉及任何买卖行为，所以手续费很低，投资者的投资成本很小。由此可见，购买持有投资策略更加适用于市场规模小、流动性差的债券，尤其适合对市场以及各种投资技巧不熟悉的投资者。专家建议，投资者在实行这一投资策略的时候，应当考虑到以下几个方面。(1)投资者要根据资金使用状况选择恰当的债券期限。一般而言，债券的期限越长，收益率往往也越高，但是对投资资金的约束力也越强，因此投资者要考虑清楚自己所持可投资资金的年限，使债券的到期日尽可能地接近自己需要资金的日期。(2)投资金额也是由可投资资金的数量来决定的。运用购买持有策略，投资者不能借钱来购买债券，但也尽量不要保留剩余资金，这样才能获得最大数额的固定收益。2、梯形投资法梯形投资法就是每隔一定的时间，在国债市场上认购一批期限相同的债券。这样循环往复地投资，投资者就能够在一定时间后按期获得一笔较为稳定的本息收入。这种投资策略的优点包括以下几个方面：(1)投资者每年都能得到一定的本金和利息，从而避免了资金流动性问题，不至于急着卖出尚未到期的债券，从而使预期收益的实现有更多的保障。(2)即使市场上出现利率的调整，这种投资组合的市场价值也不会受到太大的影响，投资收益率也不会发生太大变化。(3)这种投资方法每年进行的交易次数只有一次，因而交易成本比较低。3、三角投资法众所周知，债券的投资期限不同，其所获得的本息和也不同。三角投资法就是利用这一原理，使在一个连续的时期内，投入资金具有相同的到期时间。这样，在到期日投资者就可以获得一笔预定的本息和。如果投资者需要在某一时间有一大笔消费开支，则利用这种方法就非常适合。由于在这种投资方式下，每期进行投资的期限逐渐递减，因此被称作三角投资法。三角投资法的优点在于能够获得固定的到期收益，而且可以使这笔到期收益用于特定目的，因而具有较强的计划性。本文为头条号作者发布，不代表今日头条立场。
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消极债券组合管理
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债券投资策略分析
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　　消极管理策略是债券组合管理者不积极寻求交易的可能性而企图战胜的一种策略。它的基本假设是是，的现时价格准确地反映了所有公开能获得的。
　　免疫策略是被许多所广泛采用的策略，目的是使所的资产组合免于市场利率波动的。采取这种策略时，选择久期与他们负债(现金外流)的久期相等的债券组合，利用和再投资利率风险互相的特点，保证管理者不受损失。
　　免疫策略通常被认为是。因此，购买这种债券组合一直要持有至到期日。构造免疫债券组合时，一般假定是水平的，或做平移，但实际变动要复杂得多。当收益率曲线变动时，债券的久期会改变，并且债券组合的也会改变。为了使债券组合具有免疫力，需要频繁地再调整、重新构造债券组合，这样的免疫策略是。
　　指数化投资策略的目标是使债券投资组合达到与某个特定指数相同的，它以市场充分有效的假设为基础，属于消极型债券投资策略之一。这种策略虽然可以达到预期的，但往往放弃了获得更高收益的机会或不能满足对的需求。以下几种因素解释了债券的：第一，经验证据表明积极型的债券投资组合的业绩并不好；第二，与积极型债券组合管理相比，指数化组合管理所收取的更低；第三，选择指数化债券投资策略，有助于增强对的控制力，因为指数化债券组合的业绩不能明显偏离其的表现。
　　采用指数化策略，首先要选定一个做依据，然后追踪这个指数构造一个债券组合。
　　(1)区格方法。区格方法是构造反映一个债券指数的债券组合的最简单的方法。
　　(2)最优化方法。这种方法是指债券管理者设计的指数化债券组合，不仅适应前面提到的区格分类，而且满足其他约束，并且还要最优化某个目标。
　　(3)方差最小化方法。方差最小化方法需要使用历史资料估计追踪误差的。在债券指数是大量债券的多样化债券组合时，难于应用。
　　现金流搭配策略是一种特殊类型的免疫策略。债券组合的管理者建立一个债券组合，它的现金流将用于支付每一个到期的负债现金流。这种策略适用于非水平收益率曲线发生非平行频繁变化的情况，因为对债券组合没有相反的影响。
　　这样的现金流搭配的债券组合叫做专用债券组合。它没有任何再投资现金流，即没有再投资收益率风险。而且由于债券仅在到期时出售，所以也没有。
　　与免疫策略相比，没有的要求，但要求在利率没有变动时仍然需要对投资组合进行调整。同时，两种策略的实施成本也有高低差异。现金流匹配策略为了达到现金流与的配比而必须投人高于必要资金量的资金，这一部分超额资金将以保守的再投资利率进行再投资；而多重时期免疫策略中，所有的再投资收益率都假设固定在较高的上。因此，资产管理人需要在现金流匹配策略中无法和债务流匹配的风险与多重时期免疫策略中可能较低的这二者之间进行权衡。
　　面对各种债券投资组合管理策略，具体选择哪一种策略，投资者需要根据市场的实际情况与自身需求来确定。
　　(一)经过对市场的有效性进行研究，如果投资者认为较强时，可采取指数化的投资策略
　　当投资者对未来的现金流没有特殊的需求时，可根据自身可投资产品的范围以及其他要求，确定作为参照的指数(、变现性、的控制等)，或者根据自身的情况建立一个独立的指数，然后按照指数化投资的方法建立债券组合。同时建立组合的监控系统，监控追随与信用风险变化，在适当的情况下还可采取加强指数化的策略，进一步提高组合收益。
　　(二)当投资者对未来的现金流量有着特殊的需求时，可采用免疫和现金流匹配策略
　　此匹配策略需要同时考察市场的流通性。良好的流通性是实施免疫策略的必要保证，对于较差的债券，一定要在收益上给予补偿。当市场收益率曲线出现非平行的变化时，投资者需要对组合进行适当的调整，以适应未来现金流的要求。在实施现金流配比的策略时，投资者往往要付出较高的成本，并要求市场有丰富的债券品种，且期限结构比较完整。
　　另外，当投资者认为市场效率较低，而自身对未来现金流没有特殊的需求时，可采取积极的投资策略。实施积极的投资策略的关键在于投资者对市场利率水平的预期能力。投资者可根据未来预期与自身的风险承受能力建立债券投资组合灵活调整债券组合，争取更大的收益。比如可根据市场间的进行，或在风险不变的情况下通过债券替换提高收益或提高。
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