先看一组数据：截止2021年末城投债存量1.55万只，规模达11.82万亿元。2022年上半年，城投债共发行债券3906只，发行总额28222.13亿元。其中，3月为上半年城投债发行高峰，共发行债券879只，发行总额6408.33亿元。分省份来看，江苏省上半年位居城投债发行总额榜首，共发行债券1185只，发行总额6601.30亿元；发行城投债最少的地区为内蒙古，上半年仅发行1只城投债，发行金额5.0亿元。从城投债的余额存量和今年上半年发行的金额和数量上就能看出来，它是国内资本市场上不可缺少的一部分。越是经济发展快的省份，越是发行得多。城投债的发行，推动了地方经济的快速发展，成为现行经济环境下，地方政府获取资金的重要来源。既然城投债这么好，那么作为普通的投资者，能否参与其中，获得一份稳定的投资回报呢?城投债主要分为两大类别，标准化城投债和非标准化城投债。标准化城投债券是由券商主承，在上交所，深交所和银行间机构市场发行的债券业务，主要的参与主体为银行，券商，公募等金融机构。非标准化城投债类融资为以信托，私募，保理，融资租赁公司等企业为城投服务发行的债类贷款行为，主要参与主体为个人投资人和其他投资人。标准化城投债因为其发行市场以及交易模式的特殊性，普通投资者想参与其中并不容易。城投债是城投公司发行各种债务的总称，具体包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券和非公开定向融资工具等，不同形式的城投债，其购买渠道也是不同的，具体如下：1. 企业债、公司债证券交易所的债券市场投资者可以是合格机构投资者和合格个人投资者，但是对合格个人投资者要求比较高，要求合格个人投资者需同时满足：（1）申请资格认定前20个交易日名下金融资产日均不低于500万元，或者最近3年个人年均收入不低于50万元；（2）具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历，或者具有2年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历，或者属于规定的合格机构投资者的高级管理人员、获得职业资格认证的从事金融相关业务的注册会计师和律师。符合投资条件，开立证券交易账户后，就像购买股票一样进行债券买卖。2. 中期票据中期票据是通过全国银行间债券市场向特定的机构投资者流通转让，个人投资者不能直接购买，可通过银行、信托、资管等机构间接投资。3.短期融资券同样，只有机构可以投资短期融资券，个人投资者不能直接购买，可通过银行、信托、资管等机构间接投资。4. 非公开定向融资工具个人投资者不能直接投资非公开定向融资工具，可通过信托机构、资管机构等公司间接投资。从上面不难看出，想投资城投债是并不是一件容易的事，但是因为标准化城投债的高安全性（连续29年零实质违约）和相对较高的收益（年化收益大概6%-8%），如果能符合合格投资人条件，这绝对是一个相当优质的投资产品。或者通过购买银行、公募基金、资管公司和信托、私募基金的产品进行间接投资。注：银行、公募和资管公司的投资门槛相对还是比较低的，产品的灵活性也更高；信托和私募因为本身的投资门槛就比较高，想参与还是需要一定的资金实力的。非标准化城投债，城投平台通过信托、资管计划、融资租赁、私募基金及其他非银金融机构借款等方式获得的融资，这种参与者主要都是个人投资者。但是也会设定相应的门槛，信托和私募基金依然是高门槛（投资起步一百万）。特别是城投平台通过债权融资计划、理财直接融资工具、债权投资计划、资产支持计划等获得融资的方式，因为其产品发行通道的特性，为了更好的进行融资，降低了投资门槛，部分产品甚至设定5万元起投，吸引了大量的普通投资者参与。非标城投的产品收益年化大概在7%-10%之间，看着比标准化产品高出不少，但是记住一句话，风险和收益成正比，这里就不过多诉说非标产品了。}

自1993年第一支城投债成功发行以来，城投债滚动发行近30年，现存量超10万亿。但长期以来，城投债的投资者大多集中在银行、保险等机构，基本采用持有至到期的投资策略（相当于放了一笔贷款）。近两年，随着城投债利率的市场化程度越来越高，资管、信托、私募以及自然人投资者也加入其中。对于城投债新手投资者，动辄长达1-2年的持有至到期策略显然不够友好，有没有“浅尝辄止”的投资策略呢？当然有，在确定真城投的前提下，有以下两种投资策略供参考：波段交易策略选择期限在1-3个月以内、以城投债为底层资产的高流动性产品。由于债券可以通过“低买高卖”获得资本利得收入，因此可以通过高频率的波段交易来赚取价差。这种盈利模式的关键是对利率走势的分析，挣的是交易对手的钱。波段操作受到多因素影响，如交易能力、信息优势、政策敏感性等。 策略点评：高流动性交易策略一般会选择市场上较活跃的债券买入卖出，支撑频繁交易。这个策略盈利的关键就是交易员对行情边际变化的感知能力，判断能力越强越有可能赚到钱。对绝大部分交易员而言，双边震荡的行情中，波段交易更容易盈利；收益率单边上行的行情中则要谨慎操作，特别是在“钱荒”的行情中要警惕爆仓风险；而在债券收益率单边下行的行情中，最佳盈利策略则是持有。逆回购策略采取这种策略，你甚至可以不持有债券，而是融出资金，进行以城投债为标的的逆回购，交易对手可以是券商、资管或私募基金。他们在二级市场将债券以4%-8%的年化利率质押给资金管理人，个别流动性紧张时点定价可超过年化10%，折扣率上，根据交易对手资质，押券资质等，一般为5折~8折不等，逆回购期限一般以1个月以内为主。可以形象地理解为放了一笔抵押借款，即出借方（逆回购方）向资金借入方（正回购方）通过打折押券（即抵押物）进行放贷。逆回购策略适用于产品资金规模较小、且平均投期限较短时，通过间接持有城投债券获取收益，并保证流动性以应付赎回。策略点评：逆回购策略既兼顾了收益性，又保留了高流动性的特点，通过打折押券，且一般期限较短，安全边际充足，但风险也不容忽视。除了融出资金的利率高低之外，逆回购策略主要的风险点有2个，其一，抵押物不足值的风险。如果债券出现了信用风险事件，债券的市值低于所融出资金的金额，就有了抵押品不足值的风险，所以采用这种策略，我们对于标的债券的信用状况要格外关注；其二，交易对手方风险。碰到货币市场资金紧张的时候，交易对手找不到新的回购资金，就可能出现回购违约。交易对手信用一般是银行＞非银金融机构＞私募管理人。当然，风险和收益也是对称的，大型商业银行自营账户以国债为抵押品融入资金的时候，融资利率当然也是最低的。交易对手方的机构越小、押品债券资质越弱，需要支付的融资利率就越高。不过，万一逆回购违约了，管理人也可以将债券卖出，获取价差收益。发布于 2022-09-23 17:15}