请问各位高手大虾，新三板转板到创业板IPO后，原来在新三板上买的流通股有锁定期吗？_清畅电力(430057)股吧_东方财富网股吧
请问各位高手大虾，新三板转板到创业板IPO后，原来在新三板上买的流通股有锁定期吗？
请问各位高手大虾，新三板转板到创业板IPO后，原来在新三板上买的流通股有锁定期吗？如有，要锁定多长时间？
都是股票了，没有锁定期了
小散没有...除非大股东自己愿意锁定的自己的票
转板上市后股权稀释变成股票，没有锁定期，随时买卖
转板上市后股权稀释变成股票，没有锁定期，随时买卖
请教下：转板的话，做市的股权怎么转换到股票，这个价格怎么算的？
小股东在新三板上买的流通股，如果ipo 后在创业板，中小板，主板上市的，股票锁定期为12个月。
都是股票了，没有锁定期了
锁定12个月
锁定12个月。
到底有没有锁定期？
到底有没有锁定期啊？
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为什么会有公司愿意买壳上市？因为上市是一种“特权”，不留下高昂的“买路钱”，IPO上市比登天还难，因此有一些公司通过几十亿的代价购买已上市垃圾公司的上市资格绕道上市。&&&&&&&&&&&&&&而
对于稍微有些规模的公司挂牌基本上市零门槛，但新三板由于对投资者500万证券资产的要求把中小投资者排除在外，新三板的流动性和影响力远远比不上主板。但随着新三板
机制的建立，只要符合创业板的上市标准按一定的程序即可转板上市，因此有意IPO上市的公司完全可以借道新三板曲线上市，再也不用用自己的优质资产去支撑主板垃圾公司至少30亿的市值。
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资本市场应该资源优化配置，奖勤罚懒，大幅减少公司经营不善仅仅一个“上市资格”就可以卖天价套现的可能。
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中信资本欲借子回归内地&挂牌
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&16:18:57　&&&&&&&&&&&&&&新三板自去年1月份实施“大扩容”后，两年不到，规模不但超越了A股，其公司数还在近期突破4000家整数关口，成为目前我国最大的基础性证券市场，令人叹为观止。最近来自券商、拟挂板公司和投资机构的消息均称，新三板挂板速度在加快。据股转系统11月10日披露的信息显示，新三板挂牌公司合计4034家，在审企业达到1765家。&&&&&&&&&&&&&&翻阅在审企业名录，中信资本股权投资（天津）股份有限公司在列，公司为中信资本控股的全资子公司，按照公司披露信息，这个“孙子公司”将是未来中信资本控股在境内资本运作的唯一平台。未来中信资本控股的所有人民币业务都将通过这个平台运作。&&&&&&&&&&&&&&中信资本创立之初布局全球化运营策略，以管理美元基金为主，管理资金规模约为50亿美元，其中，管理的人民币基金规模约合8亿美金，LP均为国内优质机构投资人，包括全国社会保障基金理事会、中银集团投资有限公司、中国建投、资产管理公司、国家开发银行等，因此很少在公开场合露面。据了解，此次宣布以登录新三板的方式回归大陆市场，吸引了众多的中小投资机构。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&从申报材料来看，挂牌公司旗下拥有母基金、PE业务和“”基务。除常见的PE业务外，母基金业务是指按策略对中信资本旗下的境内外基金或各类PE进行投资；而“一带一路”业务则是指中信股权为中信集团、中信资本和哈萨克斯坦主权基金合作设立的“中信卡森纳直接投资基金”提供的咨询顾问与受托管理的服务。在业务收入结构方面，基金管理收入占据其8成以上，咨询服务类收入占其15%左右。&&&&&&&&&&&&&&根据申报稿数据显示，中信股权资产规模在今年出现突击增长，6月国内子公司出资购买中信资本旗下人民币PE基金10%LP份额，完成首批
。&&&&&&&&&&&&&&截至6月底，中信股权的总资产为5.79亿元，净资产从2014年底的651万元增至至5.69亿元。注入资产包括顺丰速运、、分众传媒、TCL、金可儿床垫等。其中2013年投资分众传媒，并协助其从美股退市并登陆A股，11月10日商务部刚刚正式批复其
的方案，待公司退出后将为挂牌公司带来不匪的利润空间。
利益输送的黑手不砍断&&&&&&&买壳照样会存在
许家印恒大
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&日&09:34&&&&&&&&
11月6日，“亚洲
第一股”在新三板诞生。广州恒大淘宝足球俱乐部（简称“恒大淘宝”，股票代码：834338）举行挂牌上市敲钟仪式，成为亚洲首家登陆资本市场的足球俱乐部。 &&&&&&&&&&&&&&许家印、
共同敲钟&&&&&&&
恒大集团主席许家印、集团主席马云现场敲钟，股转系统董事长杨晓嘉，董事长杨德红，恒大集团副主席、总裁夏海钧，阿里巴巴集团总裁金建杭，恒大淘宝董事长柯鹏，恒大淘宝董事张鸿平等相关高管参加并见证了挂牌上市敲钟仪式。&&&&&&&
恒大淘宝董事长柯鹏现场致辞，他对俱乐部的成绩进行了回顾，并重点阐述了恒大淘宝的竞争优势及三大战略发展规划。&&&&&&&
恒大淘宝自成立以来，一直实施董事长领导下的主教练负责制，不干预球队的专业管理。五年前在接手中甲的广州足球时，主力球员大都离开，也缺乏强有力的教练组；五年来，恒大淘宝花大力气狠抓队伍建设，建立一套科学的选帅、引援体系，成功引进世界名帅和顶级内外援。同时，恒大淘宝还制定“五必须”、“五不准”、“五开除”的严格队规，实施约束与激励机制相结合的管理办法，并传承恒大企业文化建设，这些都使恒大淘宝形成了独一无二的竞争优势。&&&&&&&
分析认为，此次恒大淘宝挂牌上市，是其发展史上又一个重要的里程碑事件，为俱乐部实现“国际接轨，世界一流”的第二个五年计划开创了大好局面，更将开启中国足球企业化、市场化、资本化的先进运营模式，从更高的层面为中国足球改革发展贡献力量。
，中信资本，恒大等等资本大鳄纷纷登陆
，而注册制明确提出给予主板发行企业发行流程3到6个月的明确预期。&&&&&&&&&&&&&&不知道分众传媒支付
七喜控股老股东150亿市值的买路钱，会不会感觉肉疼。
正处于停牌和
方谈判的公司，甚至是重组谈判完成推出重组预案的公司，都有可能因为重组方寻找各种理由退出重组而面临巨大的变数。
　IPO或迎颠覆性改革：申报到上市最快75天&&&&&&&&&&&&&&　　落实发行审核工作全程留痕制度&&&&&&&　　证监会新闻发言人张晓军27日表示，为在发行审核权力运行过程中有效落实党风廉政建设和
败斗争的工作要求，更好地履行主体责任和监督责任，中国证监会制定并发布了《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》（以下简称《意见》），进一步强化自我约束，接受社会监督。&&&&&&&&&&&&&&　　《意见》在健全现有制度基础上，直面市场关切问题，提出有针对性的改进措施，进一步完善了“条件明确、标准清晰、程序规范、公开透明、集体决策、全程留痕、监督有效”的发行审核权力运行机制。《意见》的主要内容包括：一是贯彻简政放权和以信息披露为中心工作要求，针对现行发行条件过多过宽问题，研究取消《证券法》明确规定之外的首发和再融资发行条件，调整为通过信息披露方式落实监管要求，压缩审核权力项目和内容，从源头上减少寻租空间。&&&&&&&&&&&&&&　　二是针对市场反映的审核标准不透明、不同审核人员把握的审核标准不一致问题，对过往的审核标准和典型案例及时归纳整理，成熟一批公布一批，成熟一项公布一项，以切实提高审核标准透明度，强化社会监督，防止出现“同事不同办”问题。&&&&&&&&&&&&&&　　三是针对市场反映的审核进度不透明问题，建立限时办理和督办制度，对各审核环节提出明确时限要求，在正常审核状态下（因政策原因停发或调整的除外），从受理到召开反馈会不超过45天，从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天，从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天。&&&&&&&&&&&&&&　　四是对发行审核中遇到的复杂疑难和重大无先例问题，明确提请专题会议决策的程序要求，有效杜绝个人因素对问题定性和审核进程的影响。&&&&&&&&&&&&&&　　五是针对部分发行人反映的见面难、沟通难问题，建立预约接待制度，及时满足发行人正常业务沟通需求。对于当事人按规定提出接待预约的，原则上应当在3个工作日内安排见面。同时，严禁发行审核人员在发行审核期间与发行人及相关利害当事人进行任何正常工作沟通之外的私下接触。&&&&&&&&&&&&&&　　六是全面落实发行审核工作全程留痕制度，进一步加强对审核过程管理，形成对审核工作的硬约束。&&&&&&&&&&&&&&　　七是加强履职回避管理，在已有公务回避要求基础上，进一步细化发行审核工作应当回避的具体情形，明确回避事项的操作流程，建立相应的报告制度及监督问责机制，有效防止利益冲突。&&&&&&&&&&&&&&　　八是强化发审委工作监督，对发审委员是否遵守回避制度、是否利用委员身份开展商业活动、是否滥用表决权、表决理由是否正当合理、表决意见是否与工作底稿一致等进行监督检查。涉嫌违反工作纪律的，及时进行处理。&&&&&&&&&&&&&&　　九是严格执行违纪问责制度，对违反审核工作纪律的人员，依规予以党纪政纪处分，处理结果及时向社会公开，涉嫌违法犯罪的，坚决移交有关部门处理，切实落实主体责任和监督责任。&&&&&&&&&&&&&&　　张晓军指出，上述意见涉及取消《证券法》明确规定之外的首发和再融资发行条件事宜，需经法定程序修订相关规章后实施。其他意见有的需要制定具体实施规则，有的需要通过强化内部管理加以落实。此次同时公布具体实施规则《关于加强审核人员履职回避管理的规定》和《关于加强发审委委员履职回避管理的规定》。&&&&&&&&&&&&&&　　张晓军强调，股票发行上市是企业直接融资的主要方式。我国股票市场建立20余年来，共有2800家公司通过发行上市融资累计超过7.5万亿元，对于支持实体经济发展发挥了积极作用。在现行法律制度下，监管机关承担着《证券法》赋予的核准责任，需要对企业是否符合法定发行条件和信息披露要求进行专业分析和主观判断。在新兴加转轨的市场环境下，发行审核的体制机制安排如何既能从源头上提高上市公司质量，防范欺诈上市风险，规范拟上市公司行为，提升上市公司治理水平，又能有效防范可能产生的寻租空间，切断利益输送的链条，遏制腐败行为的发生，始终是发行制度改革需要关注的主要问题。实践中产生的腐败案例，教训十分深刻。&&&&&&&&&&&&&&　　从根本上解决好这一问题，必须正确处理好市场与政府的关系，加快推进党的十八届
确定的股票发行
改革。这次出台的意见，是证监会对发行审核权力运行过程中可能存在权力寻租和腐败风险的事项和环节进行全面梳理排查的基础上，采取的有针对性的完善和改进措施。相关措施的执行，需要得到市场各方理解、支持和配合，同时证监会真诚地欢迎社会各界对发行审核工作进行监督，共同为企业发行上市融资创造规范、透明、便捷的制度环境和市场条件。(中国证券报　王小伟)
大都是为了炒作股价获利
对，你说得不错，老壳流通股的炒作仅仅是
获利的一个方面。例如分众股二级市场给予2250亿市值的定位，对分众的原有股东来讲就相当于让利150亿给的老股东。如果分众传媒可以自己IPO上市，这150亿的市值就全部是分众老股东的利益。就算分众的老股东重组前搜集了部份七喜控股流通股的筹码，一个筹码搜集是有成本的，另外筹码收集的比例占七喜总股本也不会太高，而且还会承担巨大的内幕交易风险。&&&&&&&&&&&&&&A股
机制建立后，你是分众的老股东你会怎么做？&&&&&&&原帖由巅峰大牛在&12:53发表&&&&&&&重组&&大都是为了炒作股价获利
如果注册制真的没有入场限制，消掉
的价值&&&&&&&那么现有的股票先去十八层地狱底下去玩吧&&&&&&&管理层做好准备了吗
你这个说法对一部份质次价高的股票无疑是正确的，但对占市值更大的蓝筹股就无效。&&&&&&&&&&&&&&
贵州茅台有什么影响？对60036呢？对
万科呢？&&&&&&&原帖由射掉英雄传在&09:43发表&&&&&&&如果注册制真的没有入场限制，消掉
&&的价值&&&&&&&&&&&&&&那么现有的股票先去十八层地狱底下去玩吧&&&&&&&&&&&&&&管理层做好准备了吗
友利控股终止
“梦碎”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&07:38:22&&&&&&&&&&&&&&&&&“成也萧何败萧何”，曾因爆红
《刀塔传奇》所推动的中清龙图百亿借壳案终以失败落幕，而其败因竟正是中清龙图主打产品《刀塔传奇》深陷诉讼，致使未来经营业绩存在较大不确定性。由此，作为借壳对象的友利控股(
)今日公告，经各方协商，一致同意终止本次重大资产重组。&&&&&&&&&&&&&&　　今年5月，友利控股发布的中清龙图百亿借壳方案不仅刷新了国内游戏公司的并购估值记录，开盘更以连续17个涨停板充分博得市场眼球，而其光芒背后均仰仗一款爆红游戏《刀塔创奇》。回溯重组计划，友利控股拟以9亿元的置出资产与杨圣辉所持有中清龙图股权的等值部分进行置换，同时拟向杨圣辉等八名中清龙图股东发行16.54亿股购买其所持中清龙图剩余股权。交易完成后，上市公司将易主，杨圣辉将成为上市公司的新任控股股东和实际控制人。由此，中清龙图将借壳友利控股步入A股市场。&&&&&&&&&&&&&&　　据了解，中清龙图成立于2008年，主要从事网页游戏、
的研发和运营，是国内领先的
开发商和代理发行商之一，旗下包含《QQ九仙》、《天龙诀》、《神枪手》、《奇迹来了》、《刀塔传奇》、《忍者Q传》等网页游戏和手机游戏。据评估，该公司100%股权预估值97亿元，较账面净资产4.3亿元，增值率高达23倍。&&&&&&&&&&&&&&　　23倍的高溢价以及重组预案中的财务数据与中清龙图重要股东神州泰岳(
)披露数据“打架”，一时间令友利控股百亿借壳案疑窦丛生。彼时市场质疑主要聚焦两点：一是《刀塔传奇》为中清龙图带来的业绩爆发能否持续；二是同一财务数据“由亏转盈”是否涉嫌人为达到借壳财务门槛。&&&&&&&&&&&&&&　　在质疑声中，友利控股重组案于9月7日接受证监会受理，然而不久后，重组标的中清龙图因《刀塔传奇》著作权陷入诉讼也开始为本次借壳增添变数。从友利控股今日公告看，这一诉讼已成为中清龙图借壳案的一道“终止符”。&&&&&&&&&&&&&&　　据今日公告，本次重大资产重组推进过程中，中清龙图与其合作方莉莉丝科技(上海)有限公司及威尔乌集团之间就中清龙图代理发行及运营的主要产品《刀塔传奇》发生著作权、商标专用权侵权及不正当竞争方面的诉讼。就上述争议，中清龙图已与相关方开展沟通、协商，但截至目前该等诉讼尚在进行中，且预计在一段时期内不会有明确结果。&&&&&&&&&&&&&&　　由于上述诉讼在司法程序的时间进度和结果上存在不确定性，可能对中清龙图的业务经营及未来业绩实现产生一定影响，并增加本次重大资产重组审核和实施的不确定性。友利控股表示，经与本次重大资产重组其他各方协商，各方一致同意终止本次重大资产重组。公司终止本次重大资产重组并撤回相关申请文件。而经双方深入探讨及协商，约定中清龙图向友利控股一次性支付补偿金1200万元。友利控股还称，本次重大资产重组交易终止不会对公司现有的业务经营产生影响。&&&&&&&&&&&&&&　　无独有偶，飞马国际(
)酝酿长达四个多月的重大资产重组尚未问世便告终止。飞马国际今日公告，鉴于近日公司实际控制人、董事长、总经理黄壮勉收到证监会《调查通知书》，主要就公司今年
计划[/tag]买入公司股票的事项进行调查。据相关规定，公司决定终止筹划本次重组。而据公司此前筹备进度，本次重组原本拟通过发行股份购买
行业资产实现公司的双主业发展。&
上市受挫的海润影视转投
&能否还孙俪2亿身家&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&08:43:35&&&&&&&&&&&&&&&　来源：新三板府&作者：汪婷&&&&&&&&&&&&&&　　海润影视，拥有孙俪、郭涛、刘诗诗、赵丽颖、高云翔等多位明星股东，是国内电视剧制作的一块金字招牌。但在资本市场的道路上，却是一波三折，先是香港IPO折戟，A股IPO排队却遭遇“停摆”，
上市计划又告流产。&&&&&&&&&&&&&&　　在此背景下，市场早有预期，海润影视将选择新三板。诚然，11月30日，海润影视的公开转让说明书出现在股转系统的审查信息栏，这也意味着其距离资本市场仅一步之遥。&&&&&&&&&&&&&&　　“一姐”孙俪的2亿之约&&&&&&&&&&&&&&　　公开转让说明书显示，海润影视成立于2010年，是目前国内最大的
影视制作公司，年平均产量电视剧600多集。主要从事
的投资、制作、发行及广告植入等影视衍生业务。&&&&&&&&&&&&&&　　公司自成立以来，海润影视为受众提供了不少精彩的影视作品，其中电视剧有《永不瞑目》、《玉观音》、《一米阳光》、《北上广不相信眼泪》等，而电影有《毒战》、《对不起，我爱你》、《何以笙箫默》、《单身男女2》。&&&&&&&&&&&&&&　　除了拥有众多脍炙人口的影视作品，海润影视的明星股东也可谓星光熠熠。孙俪(本名“孙丽”)是公司第三大股东，持股6.02%；郭涛和刘诗施(本名“刘诗诗”)分别位列第五和第六大股东，持股均为4.43%；最近大火的“小骨”赵丽颖是公司的第14大股东，高云翔则以0.88%的持股紧随其后。&&&&&&&&&&&&&&　　在众多明星股东中，孙俪与海润影视的“2亿身家”却颇受关注。&&&&&&&&&&&&&&　　资料显示，2012年10月，孙俪以914万元的转让款获得了海润影视254万元的出资额。同年12月，孙俪将其持有的海润影视51.73万元出资额作价1600万元转让。也就是说，孙俪目前持有的202万股海润影视早已是零成本。&&&&&&&&&&&&&&　　去年6月，发布的一份
方案显示，海润影视将作价25.22亿元借壳上市。而当时人们的目光更多地关注在孙俪身上，按照此前的借壳方案，孙俪手中持有的海润影视制作有限公司股权达到701.62万股，若上市之后可变现2.04亿。&&&&&&&&&&&&&&　　但2015年5月，海润影视借壳*ST申科最终以失败告终。市场预期的孙俪价值“2亿”的账面价值也没能兑现。不过，对于2亿身家蒸发，孙俪则笑称：“从没拿到过2亿，所以不叫丢失。”&&&&&&&&&&&&&&　　携手
打造IP剧&&&&&&&&&&&&&&　　根据公开资料显示，海润影视近两年表现抢眼。&&&&&&&&&&&&&&　　2013年、2014年、月其营业收入分别为8144万、634万、1637万，其净利润分别为-139.48万元、-162.66万元、538.55万元，前两年净资产收益率均为负，在今年则达到34.48%。&&&&&&&&&&&&&&　　对于实现
为盈，海润影视的主办券商推荐报告中表示：公司凭借逐步增强的资金实力、业内较高的知名度和专业化的制作团队等优势，报告期内公司经营业绩逐年向好，报告期末实现了公司盈利。&&&&&&&&&&&&&&　　实际上，在海润影视拟借壳*ST申科时，做出的业绩承诺是：2014年至2016年将分别实现净利润1.8亿元、2.4亿元、2.91亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　但在重组方案公布后，电视剧行业迎来骤变，“一剧两星”、
等政策，让不少电视剧公司面临
压力。根据*ST申科董秘陈井阳的表述，海润影视完不成业绩对赌，是影响借壳成功的关键阻碍。&&&&&&&&&&&&&&　　虽然不被上市公司认可，但海润影视却吸引了时代的搅局者——小米科技。据悉，小米科技已通过其全资子公司投资海润影业，公司将通过与小米科技合作，通过小米的平台收集相关数据并且进行分析后研发适合线上用户的&IP(intellectual&property，知识产权)。&&&&&&&&&&&&&&　　诚然，近年来IP剧大热，例如《甄嬛传》、《琅琊榜》、《盗墓笔记》、《花千骨》等。想必海润影视通过小米的“
”，能够挑选出下一步热门剧。&&&&&&&&&&&&&&　　除此之外，海润影视也将染指游戏领域。根据计划，该公司将针对武侠、科幻、悬疑等类型的&IP&进行深度的游戏开发，并以公司制作的电影作品为元素，开发客户端或手机端游戏产品、以开发的游戏为平台进行广告植入。&&&&&&&&&&&&&&　　在海润影视看来，进军游戏产业，将与现有业务形成协同效应，进一步增强盈利能力。
数十家企业回归挂牌&拆红筹去VIE涌向
&&&&&&&&&&&&&&　　从2015年年初开始，新三板突然吸引了主流资本市场的目光，拆除VIE成为潮流，众多在海外上市或是拟去海外上市的企业纷纷开始选择拆除VIE架构回归国内资本市场。日，新三板开始面向全国受理企业挂牌申请，迄今不到两年的时间，板上挂牌公司数量已经达到4000多家。门槛低是新三板的重要吸引力之一，宽松的门槛和挂牌审批的效率高，使新三板成为VIE企业回归的主要平台。基于各家企业的情况不一样，使得新三板上VIE回归的样本非常丰富，但与此同时这些公司仍然面临一些共同的难题。&&&&&&&&&&&&&&　　对很多企业来说，A股才是最终的选择。但是IPO所需的时间成本和
所面临的重重障碍让这两种选择走向成功的案例在今年寥寥无几。这样的现实也间接促成了新三板成为拆除红筹或是VIE架构企业回归国内资本市场的主要途径。&&&&&&&&&&&&&&　　拆除“VIE”架构毫无疑问是今年资本市场的热词，包括分众传媒、、等多家在海外上市的公司均在今年宣布私有化，拆除VIE架构，开启回归国内资本市场之旅。&&&&&&&&&&&&&&　　放眼国内，目前拆除红筹架构后，回归的路径有三种：第一是选择正常IPO流程登陆A股，第二种则是通过借壳的方式登陆A股，还有一种选择是这两年飞速发展的新三板。&&&&&&&&&&&&&&　　因IPO耗时长，借壳过程复杂，新三板逐渐地成为这些回归企业的主要选择。&&&&&&&&&&&&&&　　“开始未考虑新三板的原因是当时新三板的流动性与市场关注度都较低，2015年年初时新三板突然吸引了主流资本市场的目光，虽然主流机构未将资金迁移到新三板，但发展趋势很好，所以我们研究了新三板的政策与设立动机，以及接下来的目标，我们认为以中国经济
的态势来看，是符合我们的发展方向。”新三板挂牌企业汇量科技的副总裁曹晓欢对21世纪经济报道记者表示。&&&&&&&&&&&&&&　　回归主要途径之一&&&&&&&　　实际上，开始刺激一些企业开启私有化程序，拆除VIE架构，走上回归国内资本市场之路的并不是新三板市场的扩容，而是暴风科技(
)回归A股后股价和估值的暴涨。&&&&&&&&&&&&&&　　对很多企业来说，A股才是最终的选择。但是IPO所需的时间成本和借壳所面临的重重障碍让这两种选择走向成功的案例在今年寥寥无几。&&&&&&&&&&&&&&　　“谁也没有想到新三板实际上成为了这些公司回归的主要途径，很多公司在考量拆架构的时候并没有将新三板作为一种回归途径考虑在其中。”君和资本的一位内部人士对记者表示。这样的现实也间接促成了新三板成为拆除红筹或是VIE架构企业回归国内资本市场的主要途径。&&&&&&&&&&&&&&　　据记者不完全统计，截至12月7日拆除VIE架构挂牌或是提交材料拟挂牌新三板的公司超过10家。这其中，除了百合网（834214）、天涯社区（833359）等知名的公司，也还有汇量科技（834299）等成立不久处在创业阶段的公司。&&&&&&&&&&&&&&　　不仅如此，未来通过新三板回归潜在的公司也多达上百家。&&&&&&&&&&&&&&　　除了其他通道不畅通之外，是否有其他原因成为企业选择新三板的理由。&&&&&&&&&&&&&&　　“这些企业拆除VIE架构，没有去创业板、主板去上市，反而选择新三板作为登陆国内资本市场的途径，首先证明了新三板目前从融资功能到监管的人性化程度都非常符合这些企业的需求。新三板作为一个以
为基础的市场，在监管上严格按照流程化、透明化原则，因而其管理效率很高，这是企业转向选择新三板的原因之一。”&对于新三板能够成为回归企业的主要选择，安信证券新三板研究负责人诸海滨分析道。&&&&&&&&&&&&&&　　正如诸海滨所言，新三板的一个鲜明的特点便是挂牌效率及审核效率高。&&&&&&&&&&&&&&　　以汇量科技为例，其股改开始的基准日为5月31日，随后在9月向股转系统报送挂牌申请材料，在股转系统的一轮反馈之后，最终在11月11日获得挂牌同意函并于当月24日成功挂牌。&&&&&&&&&&&&&&　　如果从递交材料的时间开始算起，汇量科技仅用了2个月时间便登陆新三板。相比&IPO从提交材料，到最终成功上市动辄花费数年，两三个月的时间成本已经非常低。&&&&&&&&&&&&&&　　对于新三板能够成为回归企业的主要选择，安信证券新三板研究负责人诸海滨分析道“另外一点是新三板的融资能力很强，企业登陆新三板之后都能够融到资。”&&&&&&&&&&&&&&　　值得注意的是，新三板宽松的挂牌条件也是一些企业选择的原因。&&&&&&&&&&&&&&　　“原来我们去海外的核心原因是我们主体的设立时间不符合主板与创业板的要求，如今新三板在这方面要比主板宽松一些。”曹晓欢表示。&&&&&&&&&&&&&&　　“回归公司不是那么容易登陆，新三板对于他们来讲是比较现实的选择。而像暴风科技这类公司可以作为示范效应，但模仿不易。分众传媒这种借壳回归的企业有很多的不确定性，同时成本较高，新三板确定性较强，成本较低，难度较小，因而综合起来，新三板成为回归国内资本市场的主要途径。”申万宏源(
)新三板首席分析师李筱璇认为。&&&&&&&&&&&&&&　　红筹回归样本库&&&&&&&　　如此多的回归案例，也让新三板成为VIE架构回归的样本库，后来的企业可以参考这些案例，提高效率。&&&&&&&&&&&&&&　　这些回归案例中，创造了很多新三板的“第一家”。&&&&&&&&&&&&&&　　以合全药业（832159）为例，这家公司是纽交所上市公司的全资子公司，这也是首家纽交所上市公司子公司挂牌新三板。&&&&&&&&&&&&&&　　除此之外，合全药业的特殊之处在于，其本身并没有&VIE&架构，但其实际控制人有VIE&架构的境外上市公司案例。&&&&&&&&&&&&&&　　类似的例子，还有正在申请挂牌的全美在线。与合全药业相似的是，全美在线控股股东ATA采用的也是VIE架构，于日在证券交易所。&&&&&&&&&&&&&&　　不过，全美在线确实拆除了&VIE&架构后才申请挂牌新三板。&&&&&&&&&&&&&&　　“合全药业和全美在线间接证明了一个事情，实际控制人可以是境外上市公司，并且可以不拆除VIE架构或是BVI架构，但是子公司如果想挂牌新三板最好还是拆除VIE架构，成为境内公司。”北京一家大型券商成长企业融资部的人士表示。&&&&&&&&&&&&&&　　目前新三板上的回归案例不仅仅可以为海外上市公司子公司提供了回归路径样本，如汇量科技这样企业的案例，也给创业期搭建了红筹架构、随后又拆除再回归国内资本市场的公司一些经验。&&&&&&&&&&&&&&　　根据记者了解，汇量科技搭建完成红筹架构的时间为2015年4月，而正式开始实施拆除计划的时间则是日，这其中相距仅一个月。&&&&&&&&&&&&&&　　而拆除红筹架构花费的时间，汇量科技也十分惊人。据记者了解，其真正操作时间不到一个月，5月第二周开始，合并基准日是5月31日，总计两周多，不到三周时间。&&&&&&&&&&&&&&　　“回归的过程中最麻烦的点是各方的协调，当时外管局的审核还未下放到商业银行，我们在广州时还需通过省商务局和外汇管理局，这两道关我们所需时间是很短的，共计五天左右。另外一个难关是将审批文书拿到银行去汇款时，他们内部的程序也比较慢，好在我们提前都做好了沟通，每一步的衔接都很紧凑，所以操作很快，因此才可以赶在5月31日之前完成。”曹晓欢向21世纪经济报道记者透露。&&&&&&&&&&&&&&　　与此同时，这些企业在回归之时也会面临一些共同的难题。&&&&&&&&&&&&&&　　北京地区一家上市大型券商投行部的人士李伟（化名）对21世纪经济报道记者分析道：“拆VIE或是红筹架构最关键的是两件事情，一是海外部分收购老股，注销公司，二是国内部分通过增资或者购买老股的方式梳理新的股权结构。”&&&&&&&&&&&&&&　　“公司A在搭建架构之时，引入了美元私募基金的战略投资，在拆架构的时候就要面临同样用美元将这些基金的部分赎回，这通常需要引入一家第三方基金。第三方基金怎样定价回购老投资者的股权，另外老投资者是否也有人民币基金可以继续接A公司的盘，这些都需要花时间来协商谈判的。与投资方谈判非常耗费精力，对方可能知道你急需回归，开的价格就高很多。”李伟表示。&&&&&&&&&&&&&&　　正如李伟所述，国内有很多估值过亿，甚至过十亿美金的公司在拆VIE，这些公司可能有超过10个以上的基金。这其中多方谈判协商的难度、接盘所需要的资金数量等诸多因素，导致项目的操作难度和时间都是无法预估的。
皮海洲：挂牌
隐藏何种玄机&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&07:00:25&&&&&&&　　&12月7日，在线婚恋交友平台世纪佳缘宣布，与LoveWorld&Inc.及其全资子公司FutureWorld&Inc.达成合并协议与计划，后两者为百合网的间接全资子公司。根据合并协议条款，合并后子公司将并入世纪佳缘，世纪佳缘将继续作为存续公司，同时成为母公司的全资子公司。目前预计合并将最迟于2016年一季度完成。交易完成后，世纪佳缘将成为一家私有公司，将终止在挂牌交易，同时成为首家在新三板挂牌的中概股公司。&&&&&&&&&&&&&&　　世纪佳缘与百合网原本就在国内婚恋网站中占据着第一、第二的位置。这两大婚恋网站的合并足以让同行业人士感到震惊。而世纪佳缘又是一家在美国纳斯达克上市的公司，回归国内市场后却选择在新三板挂牌，并且还是首家在新三板市场挂牌的中概股公司，这样的选择同样出乎很多市场人士的预料之外。&&&&&&&&&&&&&&　　世纪佳缘选择在新三板挂牌，这确实是一个大胆的举动。近年来，中概股的回归成为国内资本市场的一个热门。为了回归国内市场，目前已经进行私有化或正在进行私有化的中概股公司超过20家。不过，这些中概股回归国内股市，目标基本上都锁定在了A股市场。当然，直接通过IPO上市，这是中概股公司回归国内市场最理想的选择。但鉴于IPO上市面临着长期排队的困境，因此，一些中概股公司在回归国内市场的时候，退而求其次，选择
上市之路，这样至少可以避免长期排队的烦恼。如率先启动私有化进程的分众传媒与目前已完成回归国内市场之旅，相继通过借壳上市的方式回归国内A股市场。&&&&&&&&&&&&&&　　世纪佳缘挂牌新三板市场是吃螃蟹之举。实际上这也是中概股回归国内市场的捷径。在IPO成为一种奢望的情况下，通过A股借壳上市固然是中概股公司回归A股市场的一条有效途径。但由于A股股票价格的高企，借壳上市要付出相当高的借壳成本。此外，借壳上市也会出现“卡壳”现象。如分众传媒在借壳上市之前，原准备是借壳实现A股上市的，但由于借壳的过程中出现了问题，内幕信息疑被提前泄漏，以至分众传媒只能放弃借壳宏达新材，最终选择借壳七喜控股。而与此相比，挂牌新三板显然要便捷得多。&&&&&&&&&&&&&&　　当然，世纪佳缘挂牌新三板市场在很大程度上与其合并的公司百合网在新三板挂牌有关，虽然百合网在新三板挂牌上市的首日就停牌谋划公司重大
事宜。世纪佳缘与百合网合并，自然也就是在新三板挂牌了。世纪佳缘回归国内资本市场之旅就这样在不经意间完成了。&&&&&&&&&&&&&&　　对于世纪佳缘来说，选择在新三板挂牌也确实是一个正确的决定。因为在新三板新政行将推出的情况下，那些优秀的公司都将会安排在创新层交易。而创新层将是新三板市场的精髓所在，不仅制度创新，同时也将是新三板市场的投资者重点投资的对象。可以说，在创新层挂牌交易的公司，其投资价值将会得到较大程度上的挖掘与体现。不仅如此，新三板市场还将推出
创业板的试点工作，少数优秀的公司将有可能转板到创业板挂牌上市。其他中概股如果也愿意登陆新三板的话，它们的投资价值同样也可以在新三板创新层得到体现。
12月已有19家公司终止
&投资者追问“还重组不”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&日&13:54:44&&&&&&&&昨日晚间，等公司发布公告，称终止重大资产重组事项。&&&&&&&&&&&&&&和顺电气终止重组并不是个案，《证券日报》记者根据公开信息查询得知，在12月份，沪深两市共有19家公司宣布终止重组事项，并召开网络平台的说明会，对相关事项进行解释。&&&&&&&&&&&&&&对于终止重组的原因，虽然各家公司的表述各不相同，但在网络平台召开的投资者说明会中，参与的中小投资者不约而同地对上市公司提出了一个相似的问题：公司后续还有并购、重组的计划吗？&&&&&&&&&&&&&&同样，9月2日，希望进一步完善公司产业布局，提升
业务板块盈利能力，拟通过对外股权合作的方式，丰富优化饲料业务产品序列和结构，扩充营销网络，与公司动物
和化药业务板块形成协同效应，共同助推公司经营业绩的增长，提升市场竞争力，促进公司向畜牧
生产集成服务商的战略
。因此，重组也被寄望了厚望。&&&&&&&&&&&&&&事隔3个月后，在12月15日，中牧股份发布公告称，此前公司筹划的重组事项宣布终止：因本次交易需要先就交易对方所拥有的相关资产进行剥离整合和重组，以形成最终标的资产公司，依据公司所掌握的标的资产相关信息资料，在标的公司股权架构重置过程中，一方面涉及的相关尽职调查、审计评估等工作较为复杂，另一方面需要兼顾多方利益诉求，同时还需要处理和规范相关环节中存在的问题，这些在
过程中所必须开展的前置工作均需要较长时间去完成，公司不能在承诺的时间内形成重组预案，现阶段继续推进本次重大资产重组的条件尚不成熟。&&&&&&&&&&&&&&12月16日，中牧股份在网络平台召开投资者说明会，从投资者提问来看，未来是否将继续推动重组计划是投资者关注的热点之一。&&&&&&&&&&&&&&而从公开信息显示的消息可知，近年来，通过并购、重组等外延式扩张方法壮大上市公司业绩的案例屡见不鲜，因此，投资者对于“重组概念”也格外钟爱，不过，业内人士提醒，重组、终止重组原因复杂，炒作概念的风险要仔细甄别。&&&&&&&&&&&&&&从12月份宣布终止重组的这些上市公司的情况来看，之所以重组未能成功，在核心条款上未能达成一致，或拟并购标的发生变化是这些公司终止重组的主要原因。不过，大多数公司在宣布终止重组之后，会选择在网络平台召开投资者说明会，就投资者关心的热门话题给予回复。证券日报
前&华仁药业实控人子女卖股&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&13:53:43&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　华仁药业(
)日前发布公告，无法接受交易对方上级主管部门关于过渡期损益归属的调整意见，决定终止重组。不过，实际控制人子女在公司12月7日收到书面函件前夕卖股票以及收到了函件没有及时公告等问题，受到了投资者广泛关注。&&&&&&&&&&&&&&　　终止重组&&&&&&&　　12月17日，公司召开董事会会议，审议通过《关于终止重大资产重组的议案》和《关于取消召开2015年第二次临时股东大会的议案》。&&&&&&&&&&&&&&　　华仁药业因筹划重组，自日下午开市起停牌。5月底，公司披露重组预案，拟发行股份及支付现金的方式购买云南红塔集团有限公司等9名交易对方持有的红塔创新100%股权，并向青岛创盈睿信投资管理中心(有限合伙)非公开发行股份募集配套资金5亿元，用于支付交易的现金对价。6月1日，公司收到深交所下发的重组问询函，6月2日，华仁药业披露了修订后的重组预案并复牌。6月2日至6月17日，公司股票天天“一”字板涨停，6月18日冲高后回落。&&&&&&&&&&&&&&　　对于终止原因，华仁药业称，根据公司与本次重组交易对方签署的《发行股份及支付现金购买资产协议》，标的资产在过渡期内产生的盈利或发生的亏损均由华仁药业享有或承担。日，公司收到本次交易对方之一云南红塔集团有限公司的股东合和集团转发上级主管机关审核意见及关于下一步工作建议的书面函件，审核意见明确要求交易对方按照有关规定对重组过渡期间红塔创新损益享有权予以主张，并要求将红塔创新2015年3月至10月的净利润由红塔创新原股东共同享有并在本次重组交割日前实施分配。华仁药业董事会对国有资产主管部门的审核意见进行了充分地讨论，认为在锁定华仁药业股票发行价格的基础上单方面变更过渡期损益归属，不利于维护公司及广大投资者的利益，将给上市公司带来重大不可控风险，公司决定终止重组事项。&&&&&&&&&&&&&&　　回应质疑&&&&&&&　　令人关注的是，日，华仁药业实际控制人梁福东子女梁洋以18.38元/股的均价卖出15万股。日，梁洋以均价7.69元/股买入15万股，两天后又以7.65元/股买入5万股，不过，11月14日，其以7.59元/股均价卖出5万股。&&&&&&&&&&&&&&　　令人疑惑的是，华仁药业6月股价暴涨后梁洋并未卖出，为何在华仁药业12月7日收到书面函件前夕卖出？既然12月7日公司收到函件，此事为何没有公告？对此，记者昨日致函华仁药业，但公司并未回复。&&&&&&&&&&&&&&　　华仁药业在昨日召开了投资者说明会。“梁洋减持是否与此次重组失败有关？”对于这一提问，华仁药业董事长梁富友说：“公司已获悉梁洋于12月2日进行股份减持，公司非常重视，再次提醒其若有股票交易，应提前告知上市公司董秘或董事会办公室，避免触犯窗口期的规定。重组期间，上市公司根据相关法律法规严格履行了保密义务。”&&&&&&&&&&&&&&　　还有投资者问：“公司7日就收到通知，为什么这么迟才公告？终止重组才是最大的不能保护股东利益的举措。公司下一步是否还有外延并购的意向？董事长什么时候才开始
？等出利空股价下跌后？”&&&&&&&&&&&&&&　　“公司已承诺在发布终止重组公告之日起3个月内，不再筹划重组事项。公司本次重组虽已终止，但未来若有优质资产，且估值合理，又符合公司产业布局规划，公司将不排除通过投资、收购等方式进行布局。公司会督促实际控制人尽快完成增持。”梁富友说。此外，梁富友在回答其他提问时还称，12月7日，合和集团以书面方式向公司转达其上级主管部门的意见，该等意见未以正式文件发至公司，且为建议性，交易双方认为需进一步协商，之后确定是否采纳该意见。因此公司未予以披露。
实施后，谁都能上市，而是注册制实施后符合各层次资本市场上市条件的公司上市便捷性会大幅提高。&&&&&&&&&&&&&&而有能力借市值30亿的垃圾公司壳上市的公司可以说100%的满足主板上市条件，注册制实施后这类公司
上市的可能性会大幅下降。&&&&&&&象360如此规模如此重要的公司，借壳上市的可能性基本为零，哪怕是在核准制条件下，360也可以象，
，万达商业一样通过特别通道快速上市。
　国务院：建立上海证券交易所战略新兴板&&&&&&&&&&&&&&&　　据中国政府网
12月23日消息，国务院总理li*12月23日主持召开国务院常务会议，会议确定，完善股票、债券等多层资本市场。建立上海证券交易所战略新兴板，支持
企业融资。（中国证券网）
战略新兴板或明年上半年推出&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&06:02&&&&&&&&&&&&&&&&　　&&&&&&&　　国务院总理li*近日主持召开国务院常务会议，明确了下一步资本市场发展的五大任务，其中一项是完善股票、债券等多层次资本市场，建立上海证券交易所(以下简称“上交所”)战略新兴板，支持
企业融资。昨日，著名华人经济学家、耶鲁大学终身教授陈志武在2015(第八届)浙商年会间隙接受记者采访时指出，目前市场竞争还是太少，战略新兴板的推出，增加了不同交易板块，为中国众多的未上市企业提供了选择和更多的机会。&&&&&&&　　最快明年上半年推出&&&&&&&　　据悉，这已是国务院层面年内第二次提及建立战略新兴板有关事宜。上一次是在国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》中，提出积极研究尚未盈利的和高新技术企业到创业板发行上市制度，推动在上交所建立战略板。&&&&&&&　　中国人民大学财政与金融学院院长赵锡军表示，直接融资和间接融资发展不平衡是我国金融市场长期以来存在的问题。改变这一状况首先要丰富直接融资市场，让不同类型的企业，从大企业、中小企业、小微企业到创业创新型企业等都能找到合适的资金。本次国务院常务会议提出建立战略新兴板等就是这个意图，为越来越多企业和新兴业态提供适合的融资市场，建立全方位的市场体系。&&&&&&&　　就市场关心的战略新兴板推出时间，业内人士预计，将在《证券法》修订完成后与
同步推出，时间为明年上半年。&&&&&&&　　定位方面，根据战略新兴板已公布的方案内容，服务对象突出“创新”与“新兴”两大特质。对此，民生证券研究院执行院长管清友指出，据保守估算，目前市场上有意愿且符合标准的企业约380家，主要分为四类:等拆除VIE架构回归的中概股，约30家；蚂蚁金服等行业地位显著的新兴企业，约200家；主板IPO排队企业，约100家；
符合条件的成熟企业，约50家。&&&&&&&　　根据公开信息，战略新兴板将分流沪市主板排队IPO企业中，
收入占比50％以上的部分企业；因为业绩等因素不符合上市条件，但具备创新性的“新兴企业”；吸引部分中概股、红筹股回归。&&&&&&&　　发行审核方面，管清友表示，战略新兴板推出后是否真如预期中那么美好，还是未知数。一个重要的关切点是发行审核的速度。审核权下放交易所，并不必然等于审核速度加快。实际上，审核速度和投资门槛呈反向关系，如果战略新兴板的投资门槛和创业板差不多，审核速度很可能低于预期，排队现象恐仍难以避免。&&&&&&&　　此外，在
方面，有分析指出，战略新兴板可能会在交易所内部转板，如战略新兴板转为沪市主板。&&&&&&&　　近日，上海股权托管交易中心为支持创新创业企业推出的科创板即将迎来首批挂牌企业。安信证券指出，科创板为对接战略新兴板做好预先铺垫。公司挂牌条件中，“具有较强
性或一定规模”对公司的市值、营业收入、净利润、净资产、营业收入增速等指标进行了明确的规定，这为之后对接战略新兴板的营业指标奠定了基础。更贴近创新创业企业特点&&&&&&&　　对于战略新兴板的上市标准，上交所副总经理刘世安透露，战略新兴板将淡化盈利要求，主要关注企业的持续盈利能力；将引入以市值为核心的财务指标组合，增加“市值＋收入”、“市值＋收入＋现金流”、“市值＋权益”等多套财务标准，并允许暂时达不到要求的新兴产业企业、创新型企业上市融资。&&&&&&&　　据了解，战略新兴板初步方案明确了上市标准将注重非盈利性指标，并设置四套评判标准:一是市值＋现金流＋收入；二是市值＋收入；三是市值＋净利润；四是市值＋股东权益＋&&&&&&&　　总资产。&&&&&&&　　陈志武表示，资本市场之所以和银行不一样，在于资本市场是向前看的，为有很好增长前景的企业提供融资平台；银行则是为已经很赚钱的企业提供融资，通常，企业从银行融资需要有盈利，有资产抵押。资本市场设立连续多少年的盈利门槛，不利于支持创业创新，公司上市与否与盈利挂钩的理念应该改变。&&&&&&&　　首席宏观分析师李慧勇预计，未来战略新兴板可以支持未盈利的互联网企业在A股市场发行上市。战略新兴板将定位“新兴产业和创新型企业”，重点服务于已跨越了创业阶段，具有一定规模的新兴产业企业和创新型企业，战略新兴板在发行流程、交易制度、
等方面有望实行特殊安排，未来优质企业有望回归A股。同时，配合新三板向创业板的转板试点，新兴产业的股权融资将获得长期利好。
已经临近的情况下，实质性优质项目的
机会已经渺茫，放在大多数已经停牌筹划
的公司面前的路只有两条。胆小的二级市场介入程度不深的中止重组复牌。胆大的二级市场深度介入的，依然推出重组预案，并推出一些不切实际的业绩承诺，复牌后拉高出货，在后续的重组进程中找各种借口中止重组，上演一幕又一幕
友利控股，
成飞集成等等重组闹剧。&&&&&&&&&&&&&&希望管理层对第二类的重组闹剧严加监管，严刑峻法。
股市巨震上市公司频现
失败&复牌后多现一字跌停&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&10:00:50&&&&&&&&&&　　全球股市遭遇集体回调，A股波动增大。与此同时，上市公司重组的脚步也在放慢。20日发布公告称，因交易标的的多项核心问题未能达成一致，重组夭折。停牌半年多后复盘，该公司股票连续两日一字跌停。而沙钢股份并非孤例，记者发现，最近一个月以来，两市共有605家上市公司处于重组进程中。其中，共有24家上市公司因各种原因终止了重组进程。分析人士认为，在去年牛市高位中停牌
的个股，一旦重组项目告吹，复牌后下跌概率更大。&&&&&&&&&&&&&&　　A&&&&&&&　　弱市中出现多例重组失败&&&&&&&　　近一个月以来，两市已有20余家上市公司以各种理由宣告终止重大资产重组。投资者面对突如其来的“黑天鹅”总会“刨根问底”，但不少上市公司公告对重大资产重组原因往往一笔带过。记者梳理发现，交易对价、交易方式、交易范围等核心问题难达一致是主流原因，也有上市公司因被证监会立案调查而终止重组。&&&&&&&&&&&&&&　　以最新终止重大资产重组的沙钢股份为例，早在去年6月份，沙钢股份就因筹划重大事项开始停牌，去年12月底公布重组进展，称与拟收购的涉及
行业的标的资产交易对方仍在协商中。直至1月20日，该公司重组事项终止并于第二天复牌。当晚，多位投资者在深交所的投资者关系互动平台询问公司：“什么原因造成重组失败，是不是你们要价太高了”、“明知道重组失败会造成股价大跌，为什么不促成重组成功”，而公司方面对此一致回应原因为“(交易各方)就本次交易标的的资产范围、估值、盈利补偿等核心问题未能达成一致意见”。&&&&&&&&&&&&&&　　重山资本投资经理梁明晖向媒体记者分析，上市公司并购重组失败的原因很复杂。“主要原因可能有两方面，一是企业并购重组除了用自有资金外，也有以股权、现金及股权置换等方式实施，当资本市场行情不理想，被收购方不看好置换的股权的后期价值，可能就会导致重组终止。此外，交易各方可能涉及一些业绩承诺，相关协议无法达成一致也会导致项目告吹。另一方面，未来
、新三版分层以及战略新兴板的落地，融资渠道会越来越多，尤其去年以来
市场火爆，也会吸引部分企业选择先挂牌新三板，再寻求
，这也会冲击主板
的情况。”&&&&&&&&&&&&&&　　B&&&&&&&　　复牌后惨遇人气和股价“双杀”&&&&&&&　　开年以来，A股市场风险剧增，在此背景下以重组失败复牌的上市企业绝大部分都遭遇了人气和股价“双杀”，以多个一字跌停开启复牌之旅。以沙钢股份为例，该股20日公告停止重组后，21日复牌就跌10.01%，封上跌停板，22日再一字跌停到收盘，跌停价附近压超过241万手封单。无独有偶，1月11日晚公告终止重组事项，14日复牌后也连续3天“一”字跌停。复牌迄今，短短7个交易日累计跌幅超过40%。&&&&&&&&&&&&&&　　在震荡市中，重组失败这只“黑天鹅”让投资者避之不及。梁明晖表示，两种重组失败的标的股在弱市中尤其要注意。一是相关上市公司原本就濒临亏损边缘，希望通过
被“金主”借壳，实现“乌鸦变凤凰”。这类涉及变更控股股东、变更主营业务等的重大资产重组一旦失败，肯定会对股价造成较大的利空影响。二是上市公司在牛市高位时就进行停牌重组，即使是一些资质业绩较好的上市公司，在市场低位时复牌，大概率都会补跌。“比如部分上市公司在去年6月高位时停牌，复牌后除非出现很大的利好，否则大有可能会补跌回大盘的跌幅。”&&&&&&&&&&&&&&　　“如果是一些小型的收购项目失败了，但上市公司本身资质较好，收购失败后公司保留了更充足的现金流，这种情况对上市公司的股价冲击就比较小。”梁明晖说。不过，重组失败的个股也并非完全没有参考意义。&&&&&&&&&&&&&&　　张忆东则认为，投资者可将目光集中在已公告并购重组失败或未通过证监会审核的标的。这样能大大提高并购重组股定位的“精准度”，同时节约了长时间在一只股票中埋伏等待的时间成本，从而更为有的放矢捕捉并购重组的投资机会。这些重组失败的公司已明确显露了公司的并购重组意图，后续再次启动资本运作的概率较高。（羊.城.晚.报）
一个月23家A股公司
流产&有些理由很奇葩&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&01:09:29&&&&&&&&&&　　“时机不成熟”、“重组条款无法达成一致”是这些公司给出的重组夭折最常用的理由。而让投资者闹心的是，上市公司动辄以重组为由停牌，复牌后等待投资者的却往往是重组失败股价跌停。&&&&&&&&&&&&&&　　1月内23家公司重组泡汤&&&&&&&　　新年伊始，A股上市公司的重组大戏早已开锣，而不少公司的重组计划也在此时频频夭折。证券时报·莲花财经记者统计发现，1月至今已有23家A股上市公司宣布终止重大资产重组，其中有公司停牌几天就公告重组失败，更有重组终止却迟迟不复牌的不靠谱公司。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　1月6日公告称，鉴于目前推进项目的条件尚不成熟，经公司审慎考虑，决定终止筹划本次重大事项。而就在1月4日公司才向深交所申请筹划重大资产收购事项停牌。公告中，对于此次收购的标的、项目相关情况，公司并未有任何提及。仅仅两天，这一重大资产重组宣告流产，投资者称其为A股“最短命资产重组”。&&&&&&&&&&&&&&　　“我们只是临时停牌两天。”长荣股份一位证券部人士对证券时报·莲花财经记者表示，公司与标的公司控股股东就相关交易条款进行了多次洽谈，但交易各方在一些关键问题上未能达成一致意见。公司经过两天的商讨后就选择终止重组，停复牌流程也是符合规定的。对于该人士所称的“临时停牌”，记者查阅公告发现并未发现“临时”二字。&&&&&&&&&&&&&&　　多家公司停牌仅数天&&&&&&&　　此外，、、从筹划重组到终止的时间也不超过一周。因筹划重大事项停牌仅3天，ST景谷即于1月29日公告称，公司将终止本次资产重组事项并复牌，这或许与公司大股东广东宏巨最新的一笔股权转让“失效”有关。&&&&&&&&&&&&&&　　公告显示，ST景谷因筹划重大事项，于日起停牌，并于1月26日公告该事项可能构成重大资产重组，且存在重大不确定性。1月29日公司宣布，决定终止进行上述资产重组事项。&&&&&&&&&&&&&&　　同日，公司宣布，大股东广东宏巨与丰同投资签署的股权转让无效。具体来看，双方于1月21日签署协议，丰同投资拟以协议受让的形式受让广东宏巨持有的公司合计3570.27万股股份，占公司总股本的27.51%。此后，公司接到广东宏巨通知，后者于1月26日收到上交所监管工作函，认定前述转让不合规定。&&&&&&&&&&&&&&　　由此，广东宏巨决定，立即终止此次股权交易，在锁定期届满(日)前，不再操作此类行为。&&&&&&&&&&&&&&　　同样引人关注的终止重组还有。自1月7日停牌以来，美邦服饰经历了董事长周成建及董事会秘书涂珂双双“失联”，公司发布筹划重大资产重组事项公告，周成建和涂珂又双双“归岗”等事项。而筹划不到半月的重大资产重组事项在公司1月29日晚间公告中宣布“终止”。公司股票将于2月1日复牌，并承诺复牌之日起3个月内不再筹划重大资产重组事项。&&&&&&&&&&&&&&　　复牌股价屡屡大跌&&&&&&&　　看似随意的终止重组，背后是否另有玄机呢？金元证券投资顾问袁强对证券时报·莲花财经记者表示，公司以重组为由停牌，很多时候是将重大资产重组当做应对股价下行的缓冲剂。为了避免股价大幅波动，资产重组便成了一个不错的说辞。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　事实上，重组流产后更是让公司的股价下挫雪上加霜。以为例，牛市高位停牌，再加上重组失败，复牌之后的沙钢股份连续8个一字跌停给了投资者沉重的一击。&&&&&&&&&&&&&&　　今年1月19日，沙钢股份公告，由于重大资产重组事项涉及境内外资产收购，金额较大，程序较为复杂，交易方案设计的难度较大。交易各方就本次交易标的的资产范围、估值、盈利补偿等核心问题未能达成一致意见。公司决定终止本次重大资产重组。&&&&&&&&&&&&&&　　截至2月1日收盘，沙钢股份连续8个一字跌停，价格从复牌前的23.57元一路暴跌至10.14元，而截至当天收盘，10.14元的跌停板上仍然有高达115万手的卖单。8个交易日中，该只股票的成交金额分别仅为639万元、133万元、247万元、775万元、73万元、2803万元、1.04亿元和1.02亿元。单日换手率则为0%-0.46%之间。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　而停牌两日的长荣股份复牌后更是引起机构出逃。复牌首日，公司股价下跌6.86%，最终收于22.25元。从相关数据中看到，多个机构专用席位复牌首日卖出金额居前。&&&&&&&&&&&&&&　　美邦服饰复牌后跌停，封单量超过27万手，报5.46元，封上跌停板。&&&&&&&&&&&&&&　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示，目前对上市公司重组尚无具体的时间条款规定，重组更多的是公司本身的市场行为。但是，重组本身是有风险的，上市公司在重组之前应经过可行性研究报告，对并购前景进行判断等。“还有些公司还没开始准备重组就已经发布了筹划重组公告。”他认为，在没有准备充分的情况下重组是对投资者的不负责任。
流动性不足的主要原因是进入门槛太高，大幅度降低新三板的进入门槛势在必行。
股转系统通知：
分层敲定&4月将全市场测试&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&17:40:32&&&&&&&&&&　　全国股转系统今日发布《关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知》，拟定于2016年4月组织挂牌公司分层信息揭示的全市场测试。&&&&&&&&&&&&&&　　以下是通知全文：&&&&&&&　　关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知&&&&&&&　　各市场参与者：&&&&&&&　　为配合全国股转系统挂牌公司分层工作，配套完成分层后的
管理，全国股转公司拟通过行情系统向市场揭示挂牌公司差异信息。为确保该业务的顺利开展，请各机构及相关单位按照《全国中小企业股份转让系统市场参与者技术系统变更指南之挂牌公司分层信息揭示》和《全国中小企业股份转让系统交易支持平台数据接口规范》的要求，在日前做好挂牌公司分层信息揭示相关的技术准备工作。&&&&&&&&&&&&&&　　全国股转公司拟定于2016年4月组织挂牌公司分层信息揭示的全市场测试，测试通知将另行发布。&&&&&&&&&&&&&&　　特此通知。&&&&&&&&&&&&&&　　全国股转公司&&&&&&&　　日
4月就要测试，5月即将实施的
分层，是2016年建立和完善多层次资本市场的主要突破口。&&&&&&&&&&&&&&新三板分层后，创新层的准入门槛将大幅降低，紧接着
机制建立新三板创新层的流动性将大大加强。&&&&&&&有了流动性良好的新三板创新层，上交所战略新兴板的意义确实不大。&&&&&&&而象360这样规模市值巨大的公司完全符合上交所主板上市标准，完全可以通过特别通道快速挂牌上市，别忘了2015年，
等公司从预披露到挂牌上市整个流程不到三个月。
证监会：正在研究
机制&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&日&17:32&来源于&财新网&&&&&&&&新三板挂牌企业达到股票上市条件的可以直接向交易所申请上市交易，但是转板相关的制度正在研究中&&&&&&&&&&&&&&　　·财新网·（记者&刘彩萍&&&&&&&财新记者个人主页——在这里“遇见作者”刘彩萍&&&&&&&财新记者&&&&&&&&&&&&&&&）4月1日，证监会新闻发言人张晓军介绍，近期关注到一些媒体在报道和转载报道关于股转公司挂牌企业的情况时存在一些问题，里面提到全国股转公司挂牌的企业达到股票上市条件的可直接申请上市交易，无需经过证监会审批。“这样的报道不够准确，需要在此澄清。”张晓军称。&&&&&&&&&&&&&&　　张晓军表示，日，全国股转系统扩容至全国，当时挂牌公司的数量和规模较小，主要是中小微企业，与交易所市场的标准和要求还有很大差距。随着全国股转系统的逐步发展，挂牌公司数量和质量都得到了提升，对利用多层次资本市场也有了更多的需求。目前，全国股转系统挂牌公司转板到证券交易所市场的相关制度正在研究中。&&&&&&&&&&&&&&　　日，国务院国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，明确全国股转系统主要是为创新型、创业型、成长型的中小微企业的发展服务的，定位非常明确，同时也提出达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。&&&&&&&&&&&&&&　　上述文件发布后，日，证监会回应记者提问时指出，“按照《国务院决定》的精神，全国股份转让系统的挂牌公司可以直接转板至证券交易所上市，但转板上市的前提是挂牌公司必须符合《证券法》规定的股票上市条件，在股本总额、股权分散程度、公司规范经营、财务报告真实性等方面达到相应的要求”。&&&&&&&&&&&&&&　　目前新三板建设的制度
中即将落地的是分层制度。股转公司副总经理隋强3月29日在2016新三板创新发展论坛暨首届机构峰会上表示，新三板挂牌公司分层实施细则已经拟定完成，配套技术系统开发正在推进，分层将于5月初正式实施。&&&&&&&&&&&&&&　　隋强强调，在看待分层标准时，有三点原则：既要看差异化的分层标准，更要看共同标准；既要看准入标准，更要看维持标准；既要看所有指标中的鼓励性指标，更要看监管负面清单指标。“对待分层标准要客观理性、顺其自然，按企业自身发展阶段做、按监管做，一定要审慎客观对待。”&&&&&&&&&&&&&&　　此外，隋强也透露，除实施内部分层外，今年股转公司仍有三方面工作将要推进，包括优化市场服务和管理、多措并举改进市场运行效率、系统推进业务规则的整体修订工作。&&&&&&&&&&&&&&　　隋强表示，新三板改革需要系统考量、综合施策，不可能单兵突进，脱离服务对象、发展阶段的制度安排可能一时痛快，长远看会成为动摇发展根基的祸根。“对那些为了活跃市场而活跃市场的做法我是不认同的。”隋强称。&&&&&&&&&&&&&&　　截至4月1日，新三板挂牌公司数量已达6361家，其中做市转让的企业有1421家，协议转让的企业有4940家，当日市场成交额为6.49亿元。■
分层这么好，就留在新三吧，干嘛
创新层虽然投资者门槛会大幅降低，但预计还是会超过至少50万的市值，流动性肯定不如没有投资者准入门槛的创业板，所以创新层里符合创业板或者主板上市标准的企业还是希望能够
。&&&&&&&&&&&&&&如果把创新层的投资者门槛降到零，就是一步到位的
。&&&&&&&原帖由zmg718在&09:54发表&&&&&&&分层这么好，就留在新三吧，干嘛转板
一直可以，那就是达到标准ipo，难道有绿色通道？又不是
，怎么可能插队&&&&&&&&&&&&&&原帖由股票太贵在&10:02发表&&&&&&&创新层虽然投资者门槛会大幅降低，但预计还是会超过至少50万的市值，流动性肯定不如没有投资者准入门槛的创业板，所以创新层里符合创业板或者主板上市标准的企业还是希望能够转板&&。&&&&&&&
你说得情况不是
摘牌后排队IPO。&&&&&&&&&&&&&&转板机制还没有建立，预计分层过后很快会有转板机制，转板是和排队IPO并行的一条上市通道。&&&&&&&原帖由zmg718在&10:05发表&&&&&&&转板&&一直可以，那就是达到标准ipo，难道有绿色通道？又不是央企&&，怎么可能插队&&&&&&&
是和排队IPO并行的一条上市通道，我觉得有点一厢情愿。&&&&&&&&&&&&&&原帖由股票太贵在&10:10发表&&&&&&&你说得情况不是转板&&，是从
&&摘牌后排队IPO。&&&&&&&
分层进入倒计时下周将举行仿真测试&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&12:38:00&来源：中国证券业协会&&&&&&&&摘自证券时报　日&&&&&&&　　新三板市场分层进入冲刺阶段。昨日,全国股转公司发布了关于开展全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层信息揭示第一轮仿真测试的通知,测试将于4月18~22日开展。&&&&&&&&&&&&&&　　通知明确,为配合全国股转系统挂牌公司分层工作,配套完成分层后的管理,全国股转公司拟通过行情系统向市场揭示挂牌公司差异信息。为便于各方验证其技术系统对挂牌公司分层信息接收和展示的正确性、实时性,股转公司与中国结算、深证通共同搭建仿真测试环境,供所有市场参与者进行完整的业务功能测试。&&&&&&&&&&&&&&　　全国股转公司要求,各参测单位应根据本次测试方案,认真做好技术准备和测试环境,做好详尽的测试计划;测试过程中应详细记载测试现象与结果,检查其正确性,如发现异常情况,及时反馈;测试结束后,参测单位应于4月25日上午12点前提交测试报告。&&&&&&&&&&&&&&　　“按照惯例,仿真测试将会有两到三次。”一家大型券商的新三板业务人员表示,只有技术系统达标、制度设施出齐,并给市场一定的过渡期,分层才会正式实施。截至4月13日,新三板挂牌公司已达6523家。根据中金公司的估算,基于初始方案以及新三板公司的现有信息,初步估算约439家新三板公司可能符合创新层标准,总市值约5800亿元,占现有挂牌企业总数的6.9%。&&&&&&&&&&&&&&　　据了解,新三板分层方案已由全国股转公司递交至证监会层面,近期将会对外正式宣布,最终方案对之前公布的征求意见稿有所修改,方案更加注重共同标准和维持标准。&&&&&&&&&&&&&&　　根据此前公布的分层征求意见稿,新三板企业进入创新层共有三个标准。标准一:最近两年连续盈利,且平均净利润不少于2000万元;最近两年平均净资产收益率不低于10%;最近3个月日均股东人数不少于200人。标准二:近两年营收连续增长,且复合增长率不低于50%;近两年平均营收不低于4000万元;股本不少于2000万元。标准三:最近3个月日均市值不少于6亿元,最近一年年末股东权益不少于5000万元,做市商家数不少于6家。&&&&&&&&&&&&&&　　意见稿公布后,市场各方多有讨论,全国股转公司也召开座谈会向拟登陆创新层企业及主办券商征求政策意见,核心主题为分层后的差异化监管问题及发行制度改革方向。据参会券商透露,全国股转公司高层表示,拟进入创新层企业既要看差异化的分层标准,更要看共同标准;既要看准入标准,更要看维持标准;既要看所有指标中的鼓励性指标,更要看监管负面清单指标。&&&&&&&&&&&&&&　　对此,多位新三板业务人士认为,在把一部分优质企业纳入到创新层,推出适合企业发展的制度试点以便改善市场流动性的同时,监管层将加强监管,规范企业的信息披露、募资用途等。分析师胡雅丽表示,新三板的创新层未来将是一个以类IPO的交易市场为主的层次,政策有望沿着“公开发行——股权分散度的培育得以快速提升——混和交易”的路线得以实施。
.&&&&&&&&&&&&&&“壳”胃口有多大？市值要能干到500亿(附10只潜力股)&&&&&&&&时间：日&07:01:19&中财网&&&&&&&&&　　都知道现在“壳”的胃口大，但很少有人能想到大到什么程度。最新动态，有个市值不到40亿元净壳开出的条件是：来
的资产必须要将市值干到500亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　这是一个什么概念呢？就是注入的资产净利润起码在15亿元以上。想想看，国内非上市公司能有多少企业能做到这样的利润规模，要求是不是太高了呢？但人家奇货可居啊。
神州专车拟登陆
&阿里投资后转手云峰投资&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&日14:34&新华网&&&&&&&&&&&&&&&　　新华网北京4月13日电（徐曼曼）沸沸扬扬一个月的阿里入股神州专车“戏码”，最终以“战略合作”的结局收尾。昨日，神州优车董事长、CEO陆正耀首度对媒体作出公开回应：阿里确实曾投资神州专车，不过前者已于4月1日将所持股份转让给云峰投资和云岭投资。由此，可以明确的是，阿里目前并未持股神州专车。&&&&&&&&&&&&&&　　此外，陆正耀已于昨日辞任CEO，任神州优车CEO。同时，神州优车宣布，正式向全国股转系统公司递交新三板挂牌申请。&&&&&&&&&&&&&&　　阿里股权腾挪“插曲”&&&&&&&&&&&&&&　　今年3月，阿里投资神州专车的传言由某平台曝出后立即引爆舆论热点。当时的消息称，已经完成对神州专车运营主体公司神州优车近30亿元的战略投资，约占其10%股份。其后，双方对媒体的态度始终模棱两可。&&&&&&&&&&&&&&　　事情在4月11日出现了转折。当天，神州专车宣布与阿里巴巴达成战略合作伙伴关系，根据协议显示，双方将在“+
”领域进行全方位的战略合作，首先在
应用、高精地图及出行大数据、等各方面推进合作，建立相关产业链及
体系。&&&&&&&&&&&&&&　　由于协议并未提及此前曝出的股权投资一事，这令人愈发好奇：短短一个月时间，两者背后发生了什么样的“故事”据陆正耀昨日证实，今年2月29日神州专车完成了新一轮融资36.8亿元，投后估值287亿元。其中，阿里巴巴以境内境外的主体各投资约14亿元，共28亿元，占股9.8%。但到了4月1日，阿里巴巴分别将其境内境外的股权转给了云峰投资和云岭投资两家公司。&&&&&&&&&&&&&&　　尽管阿里不再持有神州专车股份，但外界的猜测仍未停息。原因在于云峰投资和云岭投资的“特殊性”。公开资料显示，云峰基金是由阿里巴巴集团董事局主席
、聚众传媒创始人虞锋等人发起的私募基金。此外，两者的注册时间均为3月底。&&&&&&&&&&&&&&　　至于阿里的投资为何出现“闪电”般的变数，陆正耀解释称，“股权变更是阿里投资完之后主动提出的，至于阿里巴巴变更股权之后的深层次原因，第一，我不知道，第二，我知道也不能说。”&&&&&&&&&&&&&&　　电商新征途&&&&&&&&&&&&&&　　虽然阿里投资传闻让神州在过去一个月屡屡登上头条，但这一插曲似乎并未对神州专车的战略规划造成太大的影响。&&&&&&&&&&&&&&　　4月12日，神州优车宣布正式向全国股转系统公司递交新三板挂牌申请，并表示其将深度聚焦出行和汽车领域的全产业链和人车生态圈，通过业务运营和资本运作相结合的手段，深耕行业。&&&&&&&&&&&&&&　　据陆正耀介绍，神州优车今年将在出行业务之外，重点发展汽车电商并逐步向产业链其他环节扩展。&&&&&&&&&&&&&&　　陆正耀认为，专车大战已经结束，“B2C模式拥有非常稳定的增长曲线。现有所有C2C模式的单量更多的是靠补贴的结果，疯狂烧钱之后，大潮退去，我们就可以看到真正的客户需求在哪里”。&&&&&&&&&&&&&&　　“与竞争对手相比，神州专车亏损最少、补贴效果最好、烧钱价值最高。”陆正耀称。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　神州优车股份有限公司公开转让说明书显示，2014年、2015年公司净亏损额分别为4861万元、37亿元，专车业务营业收入在2014年和2015年分别达到46万元、17亿元。&&&&&&&&&&&&&&　　对于间点问题，陆正耀表示，剔除早期市场拓展“满100送100”促销活动的影响，神州专车在今年3月份已经实现盈利。预计今年三季度能够把这部分影响消耗掉，实现全面盈利。&&&&&&&&&&&&&&　　根据神州优车的规划部署，今年的第一仗便是电商“神州买卖车”。“神州专车将投入不低于&100亿人民币的资金来支持
的发展”，陆正耀清晰描述了未来电商板块的业务规模：到2017年6月实现全国覆盖所有地级市，达到500多家门店，每月单店销售量达150台。&&&&&&&&&&&&&&　　同时，他透露神州优车还会引入一家线上战略合作伙伴，与神州优车在线下的实体店相结合，“合作伙伴有可能是阿里巴巴，也可能是别人”。&&&&&&&&&&&&&&　　出行市场的竞争残酷而激烈，伴随着资本的入局还增添了更多失控因素，神州优车的这场“战役”能否打得漂亮，还需时间给出答案。
分层方案最快本周公布&400余家企业入选创新层&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&腾讯财经讯（刘鹏）&&&&&&&&&&&&&&新三板分层正式方案呼之欲出。4月19日，腾讯财经从接近监管人士处获悉，备受期待的新三板分层正式方案，已经通过证监会各部门会签，最快将在本周公布。&&&&&&&&&&&&&&多家券商新三板业务高管亦对腾讯财经证实了这一消息。总部位于北京的一家券商新三板负责人亦对腾讯财经表示，新三板分层的最终定稿，将在本周内发布。此外，中部某券商高管透露，对比此前股转公司发布的分层征求意见稿，分层标准将会微调，“对于准入条件要求，可能会更加严格。”&&&&&&&&&&&&&&腾讯财经获悉，在经过微调过后的分层标准筛选下，最终将有400-500家企业，迈入新三板创新层。&&&&&&&&&&&&&&新三板迎分层时代&破局流动性问题&&&&&&&&&&&&&&全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）正式诞生以来，一直为具有
性、高风险性，处于初创期、成长期的科技型、创意型企业提供股份转让和融资服务。这一常常被业内比作“中国”的新兴市场，在扩容至全国两年多时间内，收获了超过6000家挂牌企业，在监管层寄望于打造多层次资本市场中扮演着重要角色。&&&&&&&&&&&&&&但日益增多的挂牌企业数量，对新三板投资者造成遴选难度，从某种程度上降低了市场流动性。&&&&&&&&&&&&&&作为新三板的运营管理机构，全国中小企业股份转让系统有限责任公司（下文简称股转公司）先后推出做市商制度，以及分层制度，以期破局面临的流动性问题。&&&&&&&&&&&&&&2015年11月，股转公司发布《分层方案征求意见稿（公开征求意见）的通知》以及具体分层标准说明。新三板分层正式提上日程。&&&&&&&&&&&&&&股转公司副总经理隋强曾在公开场合表示，新三板市场的分层将按照“多层次、分步走”的原则，先分两层，市场分层将于5月初正式实施。&&&&&&&&&&&&&&他同时强调，新三板市场分层本身不是目标，而在于提供监管、服务等方面的差异化的制度供给。&&&&&&&&&&&&&&前述中部券商高管表示，股转公司设立标准进行分层，可以为市场投资者筛选出较为优质的企业，并在创新层中进行政策试点，提高这一市场的流动性。&&&&&&&&&&&&&&政策
释放&券商竞逐创新层&&&&&&&&&&&&&&分层时代到来之际，参与新三板市场的券商机构，开始发力竞逐创新层。&&&&&&&&&&&&&&“我们已经加大对于创新层企业的投入力度”，场外市场部总监汤荣春对腾讯财经说道，“进入2016年，在新三板分层的制度预期下，实际上所有的券商都在将资源向创新层企业倾斜。”&&&&&&&&&&&&&&加大投入的逻辑在于，分层之后，创新层将汇集新三板最优质的企业群。在伴随这些企业的成长过程中，券商将持续获得业务利润。市场人士对腾讯财经分析称，经过近两年的发展，新三板挂牌费用虽然从100万涨至150万左右，但在监管趋严的形势下，券商的人力成本直线上升，挂牌几乎不能为券商带来利润。&&&&&&&&&&&&&&此外，汤荣春认为，在分层之后的创新层，股转公司将会投放“政策红包”，以促进这一层次的发展。“首先是会把公募基金引入创新层，提高交易的活跃度”，汤荣春说道，“第二，个人投资者的准入标准可能会降低至500万以下，以及将来会引入竞价交易制度”。&&&&&&&&&&&&&&实际上，作为多层次资本市场中的重要组成部分，新三板的政策红利并未中断过。此前，定位于“低于主板、高于创业板”的战略新兴板在《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要草案》中被删去，新三板在多层次资本市场体系中重要性再度凸显。多位新三板业内人士对腾讯财经表示，市场资源将进一步向新三板倾斜。
分层方案获通过&下半年有望迎投资热潮&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&11:46:59&来源：证券市场红周刊&&&&&&&&　　5月5日，记者从一位接近监管层的知情人士处获悉，证监会已于5月4日通过新三板分层方案。&&&&&&&&&&&&&&　　“预计新三板分层不会推迟。”上述接近监管层的人士称。另一位知情人士也向《证券日报》记者表示“新三板分层不会推迟”。实际上，按照去年11月份发布的《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》的工作安排，今年5月份实施分层。对此，证监会以及全国股转系统也多次公开确认。&&&&&&&&&&&&&&　　新三板市场内部分层是继日实施做市商制度以后，又一里程碑式的制度创新。然而，近期，临近新三板内部分层方案公布，市场交投相对平淡，与2014年做市商制度推出前交投活跃形成反差。&&&&&&&&&&&&&&　　近日，新三板市场每日交易量维持在10亿元以下，鲜有超过10亿元的单日交易量。5月5日，三板做市指数收报1230.16点，下跌0.25%，连续第三个交易日下跌。&&&&&&&&&&&&&&　　“改善流动性是一个系统性的长远过程，需要逐步改变，不可能一步到位。”民生证券新三板研究团队向《证券日报》记者表示，目前，新三板投资人的最大群体——私募基金普遍处于仓位被强制“锁定”的“被套”状态，如果没有新的资金进入，很难盘活流动性的尴尬局面。这与上一波做市商
发生时投资者轻装上阵的情况大不相同。&&&&&&&&&&&&&&　　根据不完全统计，自2015年以来至4月19日，剔除券商后，共有5034家机构（私募产品）参与了2070家新三板企业的
配售。然而，在2015年私募大举进军新三板后，这些投资于新三板概念的私募基金收益率状况普遍不太乐观。目前新三板市场上，有相当一部分私募基金处于亏损状态，或者保持空仓运营。&&&&&&&&&&&&&&　　民生证券新三板研究团队认为，目前投资者在新三板市场上面临的最大压力还是在流动性束缚所带来的被动“锁仓”上。这对于追求资本流通过程中价值增值的投资人而言，影响巨大。新三板目前的流动性，已经令资本的“运动属性”受到极大的束缚，不敢“轻举妄动”成为当前机构投资者的真实写照，这又进一步压抑了潜在的市场流动性，形成恶性循环。&&&&&&&&&&&&&&　　受流动性影响，2016年，新三板私募的火爆状况明显降温，据不完全统计，新三板私募基金产品2016第一季度共成立384个，仅为去年第二季度的三分之一。&&&&&&&&&&&&&&　　当前，市场上对新三板私募产品的到期情况众说纷纭，一些谨慎的投资者担忧下半年可能会迎来一波到期潮而对市场形成压力。对此，民生证券新三板研究团队相对乐观，并指出新三板私募产品到期潮应该在2017年下半年来临。&&&&&&&&&&&&&&　　民生证券新三板研究团队认为，5月份新三板分层正式启动之后，将逐渐释放对市场的正面影响，创新层的流动性是否能达到市场预期还需要一定时间的“测试期”，“测试期”很多投资者可能依旧持有观望态度。新三板的投资热潮预计在今年下半年缓慢到来。&&&&&&&&&&&&&&　　按照2015年11月份证监会发布的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》的部署，未来新三板将引导公募基金投资新三板。未来引入公募基金入场后来，有望全面改善新三板市场流动性。
举行挂牌公司分层信息揭示第一轮全网测试&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&分层制度落地倒计时&&&&&&&&&&&&&&&07:51&&&&&&&&作者：王小伟来源：中国证券报·中证网&&&&&&&　　在前期分层信息揭示仿真测试的基础上，全国股转系统14日开展挂牌公司分层信息揭示第一轮全网测试。中国证券报记者获悉，多家主办券商和信息商于15日向全国股转公司提交了相关测试报告并做好了相关恢复验证工作，以确保本周交易日设备系统的正确运行。&&&&&&&　　业内人士认为，全网测试可能成为新三板分层落地前测试工作最后的“临门一脚”，待技术准备和相关报批程序结束后，分层落地实施的时间窗口将正式开启。多家主办券商负责人预计，分层前后，对新三板参与主体的监管将开启“趋严”和“细化”模式，同时加强新三板的服务功能。&&&&&&&　　分层倒计时&&&&&&&　　新三板挂牌公司分层信息揭示第一轮全网测试主要测试公司分层信息揭示的及时性、准确性和完整性，各技术系统对公司分层信息接收和揭示的准确性，分板块揭示不同层次证券行情的正确性。此前，新三板已于4月份进行了两轮挂牌公司分层信息揭示仿真测试。&&&&&&&　　曾参与新一代交易系统整体建设的上海证券交易所相关人士介绍，任何证券交易所或交易场所的每一次新三板举行挂牌公司分层信息揭示第一轮全网测试制度创新都需要进行相应技术测试。所有参与方先进行一轮功能性测试，在上线前一天还要进行接入性测试。一些重要的系统升级往往需要两到三轮测试才能保证系统的安全稳定性，但测试次数并没有固定规律，由各交易所根据自身的情况安排。&&&&&&&　　全国股转公司表示，此次全网测试旨在配合挂牌公司分层工作，配套完成分层后的管理。全国股转系统拟通过行情系统向市场揭示挂牌公司差异信息。&&&&&&&　　中国证券报记者从多家机构获悉，此次测试结束后，参测机构已于15日提交了相关测试报告。目前来看，新三板分层已进入倒计时，分层制度已到了实施前的关键时期。&&&&&&&　　监管与服务并重&&&&&&&　　随着分层的临近，新三板近来打出政策组合拳，重申监管红线，从严监管。&&&&&&&　　统计数据显示，全国股转系统今年前4个月进行了54次自律监管，次数达去年全年的一半。挖贝新三板研究院相关人士介绍，今年以来的自律监管至少涉及23家挂牌企业、19家券商以及多家中介机构。随着分层时间窗口的到来，股转系统加大了对新三板市场的监管力度。&&&&&&&　　业内人士表示，针对主办券商的监管将继续沿着制度规范的路径推进。4月1日，针对主办券商的执业质量评价正式实施。近期股转系统公布《全国中小企业股份转让系统自律监管措施和纪律处分实施办法（试行）》，在“自律监管措施的种类及实施程序”中细化了对不同主体实施的自律监管措施的种类，明确各个自律监管措施实施的一般程序和特殊程序。国都证券相关人士认为，对主办券商的制度规范是全国股转系统加强自律监管体系建设、加大违法违规处理力度的重要举措，将提升违规处理的规范性和透明性，促进市场健康发展。&&&&&&&　　分析师邬煜认为，加强自律监管是新三板制度健全的重要环节。在市场分层前夕推出针对各市场参与主体的自律规则，表明监管部门意在提升对违规行为处理的规范性和透明性，同时明确市场主体预期。&&&&&&&　　暖流资产相关人士表示，挂牌公司分层的本质是公司风险的分层管理，其实现方式是制度的差异化安排。通过分层，对不同层级挂牌公司实施差异化的服务和监管。&&&&&&&　　华龙证券有关人士指出，分层意味着新三板市场迎来全新的
体系。在这一体系的构建过程中，监管将成为新三板制度健全的重要环节，监管趋严有利于后续预期的兑现，服务和制度创新也将成为新三板市场高效运行的重要推动力。
21日开展分层第二轮全网测试&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&20:43&&&&&&&&&&&&&&&来源：证券时报&&&&&&&　　全国股转公司公告，为配合全国股转系统挂牌公司分层工作，配套完成分层后的管理，全国股转公司拟通过行情系统向市场揭示挂牌公司差异信息。为便于各方验证其技术系统对挂牌公司分层信息接收和展示的正确性、实时性，公司在第一轮全网测试的基础上，与深圳证券通信有限公司（以下简称“深证通”）共同搭建全网测试环境，供所有市场参与者验证技术系统部署的正确性及是否能及时、完整接收行情数据并向各投资者揭示。&&&&&&&　　本次测试时间为日，全天开放测试环境。接受委托申报的时间为9:15至15:30，挂牌公司分层信息揭示的时间为8:30至15:30。&&&&&&&　　本次测试主要内容为，测试挂牌公司分层信息揭示的及时性、准确性和完整性，各技术系统对挂牌公司分层信息接收和揭示的准确性，分板块揭示不同层次证券行情的正确性。
分层方案望月底公布&本周成为时间窗可能性最大&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&07:40:13&&&&&&&&　　&&&&&&&&&&&&&&　　中国证券报记者从接近监管部门的人士处获悉，新三板分层最终方案有望于5月底正式公布，本周成为时间窗口的可能性最大。业内人士表示，分层正式实施及执行的时间节点有望锁定在6月初前后。随着分层时间窗口的临近，业内对于“后分层”时代的新三板能否迎来“分层行情”的判断出现分化。有券商人士表示，新三板市场流动性和估值的提升，仍有待于更多制度
的兑现和整个资本市场环境的进一步改善。&&&&&&&&&&&&&&　　“临门一脚”在即&&&&&&&　　多位接近全国股转公司的业内人士透露，新三板分层最终方案的出炉即将“临门一脚”，发布的时间窗口有望在5月底，本周正式对外公布的可能性较大。&&&&&&&&&&&&&&　　华龙证券相关负责人分析，新三板一直为具有
性、高风险性，处于初创期、成长期的科技型、创意型企业提供股份转让和融资服务，已吸引超过7000家挂牌企业，在多层次资本市场中扮演着重要角色。实施内部分层有利于实现分类服务、分层监管，更好地满足中小微企业的差异化需求，有效降低投资者的信息收集成本，因此分层是新三板发展的必然结果。&&&&&&&&&&&&&&　　从新三板分层正式提上日程至今历时半年多。2015年11月，全国股转公司发布《分层方案征求意见稿(公开征求意见)的通知》和具体分层标准说明。此后的一段时期内，全国中小企业股份转让系统对市场意见进行梳理和研究，对分层方案进行完善。&&&&&&&&&&&&&&　　机构人士表示，虽然分层最终方案的出台晚于市场预期，但为了备战分层，全国股转公司已在许多方面进行了较为充分的准备。例如，在技术准备方面，已进行了为期数月的测试。其中，从4月中旬开始的分层信息揭示的仿真测试包括分层信息发布、分层信息变更等场景；5月进行的分层信息揭示的全网测试则针对各技术系统对挂牌公司分层信息接收和揭示的准确性、分板块揭示不同层次证券行情的正确性等方面进行了测试。&&&&&&&&&&&&&&　　曾参与新一代交易系统整体建设的上海证券交易所相关人士介绍，任何证券交易所或交易场所的每一次制度创新都需要进行相应技术测试。新三板分层功能性测试、接入性测试等技术测试完成并确认正常运行，将为分层的正式实施提供前提。技术准备无误后，只等相关审批程序的完成。目前来看，新三板分层的最终方案出炉在望。&&&&&&&&&&&&&&　　方案将迅速实施&&&&&&&　　接近监管部门的人士表示，新三板分层方案定稿和正式实施之间的时间间隔将非常短，6月初正式进入实施期的可能性最大。&&&&&&&&&&&&&&　　业内人士透露，在新三板分层方案的最终版本中，三大指标门槛较之前的征求意见稿将有部分修改，不排除提高创新层门槛的可能。有券商人士指出，分层应该是自然遴选的结果，但在分层方案征求意见稿发布后的一段时间内，部分挂牌公司为了冲刺创新层，采取了增加做市商、扩充股东、提升市值等人为方式以求达到相关门槛。在分层正式实施时，应当剔除此类公司。&&&&&&&&&&&&&&　　国都证券相关人士认为，在分层实施的初期，进入创新层的公司不宜过多，否则将为进一步制度创新和降低投资者信息收集成本带来障碍。从目前新三板挂牌公司
披露情况来看，有望进入创新层的公司数量超出此前的市场预期。因此，为了给进一步制度创新营造空间，提高标准、抬高门槛是较为合理的选择。&&&&&&&&&&&&&&　　在新三板分层正式实施之前，全国股转公司通过加强监管的方式保证市场的健康发展。近日，全国股转公司发布《全国中小企业股份转让系统自律监管措施和纪律处分实施办法(试行)》，细化了违规处理程序，明确市场参与主体的权利义务。分析师邬煜表示，加强自律监管是新三板制度健全的重要环节。在市场分层前夕出台自律规则和处罚细则，表明了监管部门提升违规处理的规范性和透明性、明确市场主体预期的意图。&&&&&&&&&&&&&&　　期待更多制度红利&&&&&&&　　随着新三板分层正式落地时点的临近，市场对后市走势出现了一定的分歧。看多的机构认为，分层落地将提振市场信心，被低估的创新层企业将获得更多投资者的关注。指出，分层之后尤其是随着未来公募基金的入场，新三板市场流动性有望全面改善，下半年有望迎来投资热潮。&&&&&&&&&&&&&&　　同时，多家机构对“后分层时代”的新三板持谨慎态度。华金证券分析师王刚表示，分层的吸引力在于后续政策。分层之后，创新层红利体现在创新层公司信息披露要}