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中融人寿炒股暴亏吃保监会禁令 险资集体被套A股
　　25日，保监会网站发布通知函，禁止中融人寿再买入。通知函表示，鉴于中融人寿股份有限公司2015年3季度末和4季度末偿付能力充足率分别为-115.95%和74.62%，偿付能力溢额-23.49亿元和-2.82亿元，属于偿付能力不足类公司，故保监会责令该公司即日起不得增加股票投资，并采取有效应对和控制措施，切实防范投资风险。中融人寿再重新达到偿付标准后，需向保监会请示，经同意后方可开展新增股票投资业务。
　　对此，微博大V@曹山石爆料，“中融人寿去年10月举牌(,)、(,)、(,)，目前行动损失惨重，前两只亏损均超20%，浮亏近2亿。春节前，保监会明令中融人寿不得再增加股票投资。今天，保监会把监管函直接公开了。这是发现的第一只蟑螂么？”
新浪大V曹山石微博
　　至2015年第三季度，中融人寿还持有(,)、(,)、(,)等18家A股上市公司股份。
　　中融人寿是一家新兴的家全国性人寿保险公司，成立于2010年3月。公司主要经营：人寿保险、健康保险、意外伤害保险，等险种。中融人寿目前的大股东为清华控股有限公司，是在整合清华大学产业的基础上、成立的国有独资有限责任公司，截止2014年总资产为1425亿元。
　　此次保监会公开发函，也揭开了险资在去年股灾后增持潮、举牌潮中，被深套其中的尴尬处境。自2015年6月中旬A股重挫以来，险资大举扫货中意的上市公司。据《每日经济新闻(,)》统计，截止1月26日，有26家上市公司股票跌破险资举牌价，12家险资深套其中，其中有7家的险资举牌方为前海人寿(实控人为姚振华)；有5家的险资举牌方是“安邦系”；还有6家险资举牌方是。
&&& 中融人寿被下禁令，也加大了本已就人人惶惶的投资者的担忧。周四A暴跌，沪指跌6.47%，创下取消“熔断”以来最大跌幅。在资金面和“法定砸盘日”等因素外，业内人士多认为，中融人寿事件也对A股行情施加了压力。
（责任编辑：惠凯 HF070）
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中华财险股权三次挂牌终有着落 中融新大接盘
　　北京商报讯 （记者 陈婷婷）经历一年之久的挂牌后，中华联合股权终于找到买家。记者昨日获悉，中华联合财险11.4亿股股权迎来接盘方，来自山东的中融新大集团受让上述全部股权。
　　近日，中华联合财险官网披露一则变更股东情况的公告。公告显示，中华联合财险两家股东中华联合控股和新疆生产建设兵团分别将10亿股股份、1.4亿股股份受让给中融新大集团。受让后，中融新大集团持有中华联合财险7.7869%股权，位列第二大股东。
　　对于中融新大集团投资金额，昨日，北京商报记者致电中融新大集团，该公司以不便回应为由拒绝采访。此前，上述股权的挂牌总计19.49亿元。
　　股权转让成功皆大欢喜，但引入新股东的过程却一波三折。事实上，在北京产权交易所，中华联合财险11.4亿股股权可谓是“熟面孔”，过去一年的时间里，曾三次在北交所公开挂牌找买家。北交所信息显示，早在去年9月底，这批挂牌总价高达19.49亿元的股份转让就第一次出现在北交所。彼时，转让方均对受让方提出经营性质和总资产等要求，如要求受让方应为保险公司、最近三年平均年度盈利不低于30亿元等。
　　正是这一高门槛把绝大多数投资机构拒之门外，流标成为大概率事件。上述股权于去年11月初再度在北交所挂牌，不过受让门槛已降低。同年12月，北交所再度将中华联合控股的10亿股股份挂牌，至今年8月8日期满。今年8月，新疆生产建设兵团将所持有的0.956%股权在网上公开转让。经历数月等待，终于等来中融新大集团。据悉，中融新大集团前身为山东焦化，主营物流清洁能源、能源化工等。为实现传统实业向金融业转型，更名为中融新大集团，并成立中融金控。
　　目前，中融金控已控股晋城银行、参股厦门国际银行和齐商银行，根据规划，到2020年将参控股保险、证券、、、公募基金等10家年营业收入超过50亿元的金融机构，实现经营收入500亿元。
（责任编辑： HN666）
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来源：证券市场周刊
作者：徐高林朱永玲
因为股市楼市已经成为当今的新闻焦点，决定着很多人的暴富和陷落；险资在多数老百姓心中的印象本来是乖乖女，但2015年以来忽然变身女汉子，高调举牌、高调护盘；近期更是因为万科事件而博得“野蛮人”的美誉。可是，在市场各方仰视险资举牌的高潮中，忽然爆出有险资居然因为炒股而落得偿付能力不保，你让本来就不平静的股市如何不产生涟漪？
　　2月25日，中国保监会网站在很不起眼的位置披露了一份监管函（〔2016〕5号），将中融人寿公司（下称“中融人寿”）推上了头条。
　　保监会称，鉴于中融人寿2015年三季度末和四季度末偿付能力充足率分别为-115.95%和74.62%，偿付能力溢额-23.49亿元和-2.82亿元，属于偿付能力不足类公司。根据《关于规范保险机构投资业务的通知》（保监发〔2009〕45号，下称“《通知》”）有关规定，对中融人寿采取以下监管措施：
　　一、责令中融人寿即日起不得增加股票投资，并采取有效应对和控制措施，切实防范投资风险；
　　二、在偿付能力符合监管规定后，中融人寿需向保监会请示，经同意后方可开展新增股票投资业务。
　　这份监管函落款时间为日，也就是说其实是延迟了近一个月才上网公开。但还是引起了市场的广泛关注。其原因其实主要不在中融人寿本身，而在脆弱的股市和敏感的险资。
　　因为股市楼市已经成为当今的新闻焦点，决定着很多人的暴富和陷落；险资在多数(行情603883,)心中的印象本来是乖乖女，但2015年以来忽然变身女汉子，高调举牌、高调护盘；近期更是因为万科事件而博得“野蛮人”的美誉。可是，在市场各方仰视险资举牌的高潮中，忽然爆出有险资居然因为炒股而落得偿付能力不保，你让本来就不平静的股市如何不产生涟漪？
　　起底中融人寿
　　那么，如此穿越的剧情到底怎么来的？
　　先来看看《通知》的相关规定：“保险公司应当根据保险资金特性和偿付能力状况，统一配置境内境外股票资产，合理确定股票投资规模和比例。偿付能力充足率达到150%以上的，可以按照规定，正常开展股票投资，偿付能力充足率连续四个季度处于100%到150%之间的，应当调整股票投资策略，偿付能力充足率连续两个季度低于100%的，不得增加股票投资，并及时报告市场风险，采取有效应对和控制措施。”
　　可见，《通知》就是把一家保险公司的股票投资自由度与其偿付能力联系起来，并且分为三档：150%以上的按照普通规则自主投资、连续四个季度在100%-150%之间徘徊的要调整策略、连续两个季度低于100%的不得增加股票投资。至于是否发监管函及监管函是否上网公开则没有在这个通知中涉及，有关规定应该在《保险公司偿付能力管理规定》及其相关文件中。联系到日保监会印发并随即上网公开《保险公司资金运用信息披露准则第3号：举牌上市公司股票》，恐怕这也体现了监管部门警示风险的用意。
　　而根据保监会披露的监管函显示，中融人寿2015年三季度末和四季度末偿付能力充足率分别为-115.95%和74.62%，显然属于“偿付能力充足率连续两个季度低于100%”的情形，不得增加股票投资。
　　中融人寿又是如何踩上这条红线的呢？
　　中融人寿是2010年成立的新公司，注册资本5亿元。起初股东包括吉林省公司、联合铜箔（惠州）公司等10家公司；后来经过多次股权转让，根据该公司2015年8月公布的信息，中融人寿控股股东现为清华控股有限公司与联合铜箔，实际控制人现为清华大学、陈立志。中融人寿到2014年底时的偿付能力充足率还是不错的（见表1）。
　　中融人寿在保费收入上高度依赖型产品。根据保监会，中融人寿2015年的原保费收入为34.5亿元，在寿险公司中排第38名；但保户投资款新增交费高达142.78亿元，在行业中排第14名；由此看出，其保户投资款与原保费收入的比例为4.14，是典型的以万能险为主力险种的公司（见表2）。
　　但如果要把中融人寿出现偿付能力问题归咎为市场所关注的险资举牌，恐怕是不恰当的，是一种误解。因为(行情300438,)（300438.SZ）被举牌的《权益变动报告书》显示，中融人寿首次举牌就是2015年12月，此前未有举牌行为。另外两家被举牌的公司(行情300394,)（300394.SZ）和(行情002771,)（002771.SZ）甚至是从2015年10月才开始买入。
　　可见，中融人寿2015年三季度末惨淡的偿付能力状况与举牌没有丝毫关系；即便是2015年末的状况也与举牌关系不大，因为根据我们的测算显示，在2015年末，中融人寿举牌的三家公司没有出现明显的浮亏（见表4）。
　　到底是什么让中融人寿偿付能力闯了祸呢？从可查阅的该公司2014年度信息披露报告来看，2014年末，该公司持有9.5亿元“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”全部为权益工具、36亿元可供出售金融资产中权益工具27.86亿元（其中浮盈1.76亿元）。该公司2014年末权益投资37亿元左右、总资产250亿元，权益投资占比14.8%。
　　另外，中融人寿遵照保监会“保险公司资金运用信息披露准则第3号”披露的“关于举牌鹏辉能源股票的信息披露公告”显示，截至日，该公司权益类资产账面余额占上季末总资产的比例为24.49%。
　　这样，合乎逻辑的推理就是，虽然中融人寿2015年12月之前没有举牌，但是该公司一直重仓投资股票，并在2015年股灾中蒙受了不小的浮亏。2015年12月，由于险资举牌概念对股价有比较明显的提升作用，所以，该公司也迅速把三家公司的持仓比例提高到举牌线，从而浮出水面。但结果似乎并未如愿。三只股票在2015年末都没有收在高位。再加上股市后来一路暴跌，天公不作美，中融人寿就无奈地被保监会盯上了。
　　谁是下一个中融人寿？
　　虽然股市暴跌对保险公司偿付能力造成威胁，不在于一家保险公司是否举牌，而在于它是否重仓投资股市；但是，反过来看，一家积极举牌的公司，恐怕很可能也是一家积极投资股市的公司。鉴于举牌要求的信息披露和市场对举牌公司的兴趣，我们就主要来分析举牌热点公司。
　　前海人寿。前海人寿信息披露报告显示，2014年底，公司权益持仓主要为95.64亿元的股票及5.28亿元的股票型；认可资产总额519.88亿元，认可负债490.97亿元，公司实际资本为28.91亿元，最低资本要求为14.48亿元，偿付能力溢额14.42亿元，偿付能力充足率为199.60%。
　　以该公司100亿元左右的股市持仓来看，偿付能力溢额15亿元左右确实不算高，因为这意味着如果股票下跌超过15%而且持续超过半年的话，该公司的偿付能力充足率就将低于100%，陷入中融人寿那样的困境。
　　再结合前海人寿2015年的举牌情况来看（见表4），在市场处于相对低位的2015年三季度末，前海人寿的浮亏为5亿元左右，如果简单移植2014年末的数据，那么它的偿付能力是降到了150%左右；年末则情况有所好转。但由于当前的比2015年三季度末还低，如果到2016年3月末没有起色，而前海人寿又没有用其他方式补充资本的话，其偿付能力充足率跌破100%也并非不可能。但这应该是第一个季度，还有第二个季度可以拼搏。市场不用杞人忧天。
　　国华人寿。国华人寿2014年信息披露报告显示，“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”在2013年和2014年底都是0，这说明，该公司基本不往这个会计科目里放投资；那么，其全部股市投资都应该在可供出售金融资产科目里。
　　偿付能力方面，国华人寿年末的充足率分别是133.8%和468.37%，该公司在解释2014年末充足率大幅上升的原因时说，主要原因是股市回暖以及股东增资6亿元。2014年末该公司的股市仓位超过百亿元，最低资本要求是15亿元、偿付能力溢额55亿元。可见，股市波动对其偿付能力充足率变化具有决定性作用。
　　结合2015年的举牌情况来看（见表4），国华人寿的处境好像没有2014年末乐观，2015年三、四季度末其浮亏分别为14亿元、6亿元，尤其在股市好转的2015年末它依然有浮亏，那么在市场大跌之后的当下，其处境可想而知。所以，如果市场不大幅好转，估计国华人寿在一季度末的偿付能力也不乐观。
　　通过详细研究上述三家保险公司的情况，结合2015年保险公司举牌的详细情况，我们至少能得出以下几点结论：
　　（1）近年确有一部分公司股市投资比例非常高，使得股市波动足以决定其偿付能力充足率。如果股市持续低迷，那么，找不到增资来源的公司很可能出现偿付能力充足率不达标，甚至变成负数。
　　（2）但目前而言，还很少有公司已经像中融人寿那样岌岌可危。到2015年末，保监会没有披露、我们也没有发现公司存在偿付能力不达标的情况。即便有公司在2016年一季度出现这样的情况，那也才是第一个季度。它们还有二季度可以翻身。所以，市场不必过度解读，更不必恐慌。
　　（3）随着股市投资总限额和单笔投资限额的放宽，以及勇于投身股市博取收益的保险公司逐步增加，如果相关制度不做适当修订，那么，在股市长期低迷或短期暴跌的情况下，保险公司偿付能力充足率因踩踏红线而被通报，甚至酿成偿付能力不足事件的概率大大提高。我们对此要有心理准备。
　　2008年10月，当日本大和生命保险公司因为美国次贷危机而破产时，日本监管官员淡定地说：大和的冒险和破产是一个特例，整个日本保险业是安全的。
　　我们当然希望，中国的保险业也有这样的底气，我们至少会比日本做得更好！
　　作者为对外经济贸易大学保险学院副教授及其研究生
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理财产品推荐粤财信托4.5亿元挂牌出清众诚保险股权
作者：邢萌
　　昨日，上海联交所发布一则公告，挂牌转让所持全部众诚保险15%股权。挂盘价为4.5亿元，起止时间为11月2日至11月29日。
　　众诚保险成立于2011年，由(601238,)(02238)、粤财信托、粤科金融、长隆集团发起创立，彼时注册资本为5亿元，广汽集团为控股股东，直接或间接持股比例合计60%。粤财1亿元，占股20%，后因引入新战略投资者等原因，股权比例降至15%。
　　不过，据《证券日报》记者统计，投资众诚保险并未为粤财信托带来收益，反而因其经营业绩不佳，该项投资收益持续亏损，从2011年成立至2016年，粤财信托在众诚保险上的投资收益累计为-8900万元。
　　针对转让众诚权一事，昨日《证券日报》记者联系了粤财信托信息披露联系人，截至发稿日，暂未得到有效回应。
　　巧合的是，粤财信托在参股的另一家-珠江人寿也遭遇同样的尴尬局面。作为发起方之一，2012年粤财信托投资1.2亿元持有珠江人寿20%股份，后来的四年中，这笔股权投资也面临连年亏损状态，累积亏损达1.19亿元，几近把本钱搭进去。至今，粤财信托仍持有珠江人寿股权。
　　挂牌转让
　　15%众诚保险股权
　　11月2日，上海联交所披露信息显示，粤财信托挂盘转让所持全部众诚保险15%股权。挂为4.5亿元，挂盘起止时间为11月2日-11月29日。众诚保险官网信息显示，粤财信托现为其第四大股东，持有15%股权。
　　众诚保险全称为众诚股份有限公司，成立于2011年，是首家总部设在广州市的中资人机构，由广汽集团、粤财信托、粤科金融、长隆集团等广东本地企业共同发起创立，彼时注册资本为5亿元。众诚保险2011年度信息披露报告显示出股东出资及持股比例情况：广汽集团合计持有众诚保险60%股份，为其控股股东。出资1亿元，占股20%。
　　众诚保险为公司，被认为是国内首家登陆新三板的专业汽车保险公司。不过，背靠广汽集团这棵，众诚保险的主营业务也并不尽如人意。众诚保险2017年半显示，今年上半年净利润为-2846万元。
　　有媒体指出，众诚保险自2011年成立以来已经连续亏损6年。众诚保险成立以来连年亏损，成立首年亏损4013万元，随后亏损扩大，2012年―2014年分别亏损5808万元、1.03亿元、1.69亿元，直至2015年，亏损缩窄至8267万元，2016年，亏损额进一步减少至3297万元。
　　从粤财信托的每年股权投资收益中也能看出众诚保险的惨淡业绩。《证券日报》记者综合粤财信托相关年报统计，2011年-2016年，粤财信托投资众诚保险的长期股权投资收益一直处于亏损状态，历年亏损分别为803万元、1162万元、2061万元、3116万元、1302万元、495万元，累积亏损达8900万元，距离其1亿元的投资额已不远。不过，若粤财信托顺利以挂牌价将众诚保险，则反亏为盈，也是一笔不少的收入。
　　据此前众诚保险公布的股份转让计划，粤财信托转让众诚保险股权出于经营发展需要，但据《证券日报》记者了解，粤财信托持股众诚保险多年，但连年亏损，自2015年后，众诚绩得以改善，亏损明显减少，为何选择此时转让？记者联系了粤财信托信息披露联系人，提出了相关疑问，截至发稿，未得到有效回应。
　　持股寿险扭亏为盈
　　不过，除了粤财信托参股众诚保险的投资收益持续亏损，还有保险股权在拖累粤财的业绩。
　　《证券日报》记者发现，粤财信托还参股另外一家险企。不同于众诚保险专注于车险业务，珠江人寿主营寿险。作为发起方之一，2012年粤财信托投资1.2亿元持有珠江人寿20%股份，后来的四年中，这笔股权投资也面临连年亏损状态，累积达1.19亿元。
　　珠江人寿自成立以来，一直处于快速增资中，时至今日已完成数次融资，注册资本也由6亿元猛增至67亿元，不过，粤财信托一直按兵不动，并未增资，最新资料显示，粤财信托目前为珠江人寿第七大股东，占股1.79%。
　　不过，珠江人寿在前年实现扭亏为盈：2015年，珠江人寿实现净利润4230万元。2016年，营业收入为184.92亿元，同比增长613.15%；净利润则达5.38亿元，同比增长近12倍。
　　保险股权
　　不被青睐？
　　据博研站统计，2016年共有7家信托公司公司。参股保险公司比例超过10%的为：参股有限公司50.00%的股权；参股股份有限公司19.07%的股权；粤财信托参股众诚汽车保险股份有限公司15.00%的股权；江苏信托参股股份有限公司10.85%的股权。从年报披露的投资收益来看，目前仅中泰信托参股都邦财产保险股份有限公司2016年获得112.35万元收益。相对于银行等 其他金融机构动辄十几家信托参股而言，保险队伍显得有些单薄，盈利也相对不佳。
　　中小险企经营状况不佳、盈利困难，尤其面临当前强监管的形势，这也是很多信托公司不愿投资保险股权的重要原因。有北京某信托公司内部人士坦言，信托投资保险肯定不如投资银行赚钱，信托看重的往往是保险的强大的销售渠道。
　　自2012年发布《关于保险资金投资有关的通知》以来，保险公司得以投资集合信托计划，这在一定程度上增加有保险资源的信托公司的竞争力。保险公司具有大量低成本的资金、大量稳定的客户及稳定的项目源，这一类客户和资金便可以发展成为信托公司的潜在资源。对于险企来说，在过去的资产管理收益不高，期限也较长，在利率市场化竞争下，保险公司也希望能找到收益、期限合适，风险可控的固定收益产品。
　　关于信保合作，光大员袁吉伟也表示看好。他表示，信托作为另类资产管理机构可以为保险提供一些中长期高收益的产品配置，同时双方也可以加强开发保险金信托等增值服务，满足高净值人群财富管理需求，目前双方合作还在持续深化，未来具有一定潜力。
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