戴尔大股东致董事会信件全文：每股至少值24美元
[导读]明确表示244亿美元私有化公司的交易，对股东来说是一笔很糟糕的交易。
腾讯科技讯（无忌）北京时间2月10日消息，据国外媒体报道，最大的独立股东美国东南资产管理公司（Southeastern Asset Management）日前致信戴尔董事会，明确表示244亿美元私有化公司的交易，对股东来说是一笔很糟糕的交易。在这封信的末尾，东南资产管理公司强调了一些能提供更好价值的可替代方案。一种方案是举债资本重组--本质上就是通过借债向股东派发特别股息。另一种方案是出售资产，把海外的资金带回美国，然后再派发特别股息。当然，第二种选择与迈克尔·戴尔（Michael Dell）上世纪90年代末对的评论如出一辙。1997年，当被问及苹果何去何从的时候，迈克尔·戴尔对苹果出言不逊，称：“如果是我会怎样做？我会将苹果关闭，然后将现金返还给苹果股东。”以下是东南资产管理公司致戴尔董事会的信件全文：尊敬的董事们：东南资产管理公司受益于代表其投资顾问客户，持有戴尔大约8.5%的流通股（包括期权），让我们成为贵公司最大的外部股东。向你们致信，旨在表达对提议的私有化交易的极度失望，我们认为此交易极大的低估了公司价值。我们同时还告知你们，在目前的架构下，我们将不会投票支持这一交易。我们保留并且打算利用我们能够利用的各种选择反对这个提议的交易。这些选择将包括但并不仅仅局限于代理权争夺战、法律诉讼和特拉华州的法定权利等。我们希望董事会能履行自己的职责，彻底评估所有备选方案，来最大化戴尔公众股股东的价值。我们将支持能够向戴尔公众股股东提供公正、公平价值的有改革能力的交易，其中包括举债资本重组或私有化类型的出售，戴尔股东能够继续参加新公司。不幸的是，银湖提议的交易极大的达不到这些要求，反而好像是要以极大的内在价值折扣来收购戴尔，这有损于公众股股东的利益。在考虑任何交易，特别是像这种内部交易时，董事会担负着信义义务，要考虑到所有戴尔股东的最佳利益。我们认为，依据当前提议的交易，戴尔公众股股东每股将仅得到13.65美元，这清晰的表明戴尔私有化的价格远远低于公司的内在价值，剥夺了公众股股东参与公司创造未来价值的能力。特别的，以下观点将支持我们的价值分析：东南资产管理公司认为，明确、适度的戴尔估值将远远超过每股13.65美元的收购价格。在扣除戴尔金融服务部门（DFS）的结构性债务之后，戴尔每股持有的净现金为3.64美元。戴尔金融服务部门的账面价值为每股1.72美元。此外，在迈克尔·戴尔2007年重新出山担任首席执行官之后，戴尔已经斥资137亿美元或每股7.58美元用于收购，打算转型成为一家可持续的IT业务公司，减少对PC业务的依赖。在戴尔2012年6月举行的分析师电话会议中，戴尔首席财务官布莱恩·格莱恩（Brian Gladden）曾表示，这些收购已经给公司带来了15%的内部收益率。戴尔从来没有进行或讨论过需要对这些收购进行资产减损。我们因此谨慎的认为，这些收购至少是物有所值。把这些综合在一起，即便是没有着眼于其它的业务，戴尔每股价值已经达到12.94美元。也就是说，戴尔当前的私有化价格仅仅认为剩余公司的价值不到每股1美元。无论使用何种客观的测量，这都是极大的不适。以下没有一点能够支持与此：·作为X86服务器市场的领军企业之一，单是戴尔的服务器业务便很容易的值80亿美元，或每股4.44美元。这一价值不包括SonicWall、Wyse和Quest，因为它们已被计入到先前的“收购资产”当中，目前隶属于戴尔“服务器和网络”部门。·部分的“服务”部门并未包括在上述提到的“并购”线之内，包括了戴尔“支持和部署”活动的大多数。这一业务与PC业务关联度不大，与数据中心活动的扩张紧密联系在一起。上一季度，戴尔PC业务同比下滑了19%，但支持和部署业务同比增长了5%。预计该部门的营收大致为48亿美元，运营利润达到至少10亿美元。这一运营利润要比PC业务的运营利润高出数倍。我们预计该项业务的估值至少为70亿美元，或每股3.89美元。·戴尔PC业务的营收大约为270亿美元，我们预计运营利润大约为13亿美元。即便是按照“PC已经死亡”这种假设，PC业务当然也要比一文不值值许多。即便是最激进的批评，也会接受PC仍将存在多年时间这种观点。我们预计戴尔PC业务估值大约为50亿美元，合每股2.78美元。值得注意的是，的净利润约为7亿美元，市值为110亿美元。·软件和外设部门并未包括在上述业务当中，估值应当至少达到30亿美元，合每股1.67美元。按照这一估值计算，不足其运营利润的7倍。·我们每股减去1美元，作为未分配支出的预留。这些上述运营部门的价值，外加上上面提到的12.94美元，再减去每股1美元的未分配支出，戴尔每股的企业价值将达到24.00美元。即便是没有考虑到戴尔强大的产品渠道能力，特别是在中小企业市场，这依然明显的超过了每股13.65美元的收购价格。在中小企业业务市场，竞争对手、、和都无法与戴尔相比。这种竞争优势，能够让公司在成长中的中小企业市场继续销售企业解决方案和服务产品线。简而言之，证据压倒性的证明，股东正在被剥夺他们按比例分享公司真实价值的权利，因为这一价值远远超过了每股13.65美元。
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土地开发问题
市民爆公司是改制企业，其五家坝仓库用地是工业用地，懂事层寻求合作伙伴于12月准备开发，答应每个职工1套房子，国资委说改制企业可以自行处理这块地产，这块工业用地可以由企业自行处理吗？
写&信&人：老仁
写信时间： 22:18:37
信件回复：
关于对市长信箱件13332号信件的回复
转来原市化轻总公司退休人员“老仁”的信访件（市长信箱13332号）收悉。关于对我委日《关于对市长信箱件13232号信件的回复》所提意见，经进一步调查核实，现补充回复如下：
一、关于李和平部分股权转让盘鹏的问题
《中华人民共和国公司法》第三章第七十二条和《郴州市民用爆破器材专营有限责任公司章程》第十九条均明确规定：股东向股东以外的人转让股权，应当经其他股东过半数同意。日，市民爆公司召开临时股东大会，对李和平股权转让问题进行表决。表决结果为：97名股东中除2名股东因故缺席会议外，其余95名参会股东均投票赞成，因此，李和平转让4万元股份给盘鹏符合《中华人民共和国公司法》和《郴州市民用爆破器材专营有限责任公司章程》相关规定。
二、关于五家坝仓库宗地处置问题
原市化轻总公司2005年改制时，因企业净资产支付改制成本不足，经市企改办、市国土资源局批准，同意用国有划拨土地补足改制费用缺口。日，市国土资源局以郴国土资函〔2007〕55号文下达《关于郴州市化轻总公司土地资产处置方案的批复》，同意以出让方式处置五家坝仓库等4宗国有划拨土地，处置土地所获收益中527.47万元优先用于原市化轻总公司改制成本支出；剩余土地收益作为国有资本金进入改制企业。日，经市政府批准，原市化轻总公司改制后的新企业——市民用爆破器材专营有限责任公司办理了五家坝仓库土地使用权证，土地用途为工业用地、使用权类型为出让、出让年限为50年。为盘活资源，市民爆公司于日召开临时股东会议，表决通过了《关于开发五家坝仓库用地的议案》，拟对五家坝仓库土地进行商业开发。根据国家现行法律、法规和政策规定，企业土地改变用途必须履行招拍挂手续，改变用途后增加的处置收入要按规定上缴市财政。
二○一二年六月二十日
回复部门：市国资委
回信时间： 11:18:57
满&意&度：
您好！根据郴政办发【2011】49号文件规定：工业用地改变用途为经营性用地的，须由政府收回土地使用权再进行招拍挂，重新确定使用权人。原土地使用权人无权自行处理。
回复部门：市国土资源局
回信时间： 15:21:54
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周航给内部员工邮件曝光 乐视将成易到最大股东
来源：腾讯财经
腾讯财经讯（李宁 江晓川）腾讯财经从消息人士处获悉，易到用车已完成D轮融资，乐视将成为易到用车的最大股东。“乐视将作为战略投资者身份投资易到，”10月19日，易到CEO周航在对内员工的信件中称，完成一系列交易后，该公司将重组为“管理层+携程+乐视”的股权结构，其中乐视会取得控股地位。2014年9月，易到用车证实获得C轮融资，有消息称融资额“超过1亿美元”；2013年12月，易到用车宣布获得“携程和DCM领投近6000万美元”B+轮融资。乐视投资易到后，“易到依然是独立运作的公司，两方战略股东依然支持易到的独立发展以及独立上市的机会。”周航承诺：原来发放和承诺发放的员工股权奖励计划将继续有效，同时，和新投资者一起制定了更加积极的股权激励方案。易到将依托乐视的战略资源，在以下几个方面展开合作：1.加大资金投入于用户体验与市场推广，让更多消费者体验到真正高端和个性化的专车，展开和乐视在营销层面的交叉互动；2.逐步深入和乐视生态各个环节进行合作，包括：手机、电视、内容、商城、会员、影视植入；3.随着汽车战略的浮现，最终易到将和乐视汽车战略深度融合。此前，有报道称，乐视将投资7亿美元入股易到用车，成为易到用车的最大股东。截至发稿前，腾讯财经并未获得乐视此次投资的具体金额。根据第三方研究机构易观国际最新发布的《中国专车服务市场季度监测报告2015年第2季度》数据显示，2015年第2季度，滴滴快的、Uber和神州专车分别以82.3%、14.9%和10.7%的比例占据中国专车服务活跃用户覆盖率的前三名。易到用车排名第四，仅占2.7%。今年上半年滴滴和快的的合并让易到用车的地位略显尴尬。腾讯财经之前曾报道，自2015年开始，易到用车不断面临动荡，其人事动荡仍在持续。知情人士向腾讯财经透露，该公司位于北京的品牌专车事业部近日裁员，8人离职。神州专车董事长CEO陆正耀近日在接受腾讯财经采访时透露，不久前就曾有一家竞争对手主动找上门来，想让神州并购，但价格太贵，被神州拒绝了。陆正耀不愿意透露这家公司的具体信息。但有消息人士对腾讯财经表示，该公司为易到用车。此前，亦有传言Uber将收购易到用车，同样并未成真。不过，易到用车CEO周航对腾讯财经否认了这一说法。而对于乐视来说，对于租车市场可谓“觊觎已久”。10月4日，有媒体报道“独立运营的Uber中国在融资一波三折、估值过高、竞争惨烈以及政策环境不确定的情况下，或将把中国公司控股权转让给乐视，乐视汽车将成为Uber中国单一最大股东，乐视汽车投资金额将超过10亿美金。”虽然之后乐视和Uber双方都否认了投资事宜，但是，“未来乐视不排除跟专车服务领域优秀企业合作的可能性，”乐视在声明称，乐视要打造的是汽车生态系统的闭环，汽车共享和社会化运营是开放的闭环生态系统的最后一环。此前，乐视宣布投资北京电庄科技有限公司，共同开展充电桩业务。易到用车创始人周航在接受腾讯财经采访时表示，“暂不回应融资事件”。该公司联合创始人兼副总裁朱月怡在接受腾讯财经询问时，表示“对融资事件不了解”；乐视汽车公关负责人也称并不知晓此事。附：易到CEO给内部员工的邮件全文各位同事：我要和大家宣布一件事：前两天我们进行了D轮融资。乐视将作为战略投资者身份投资易到，在完成一系列交易后，公司会重组为：“管理层+携程+乐视”的股权结构，其中乐视会取得控股地位。2、但根据协议精神，易到依然是独立运作的公司，两方战略股东依然支持易到的独立发展以及独立上市的机会。3、公司依托两大有战略价值的股东，将免受短期资本市场感观或态度的影响转而更加专注于业务本身，更遵循商业规律。作为战略股东，尤其是乐视，将在资金之外长期持续的注入更多战略资源以支持公司的长期发展。对团队和员工而言，也是好事，我代表公司和新投资者承诺：原来发放和承诺发放的员工股权奖励计划将继续有效，同时，我们和新投资者一起制定了更加积极的股权激励方案，相信不久之后有关员工都会得到必要的信息。这次融资，最终我们选择了乐视以战略投资的方式进入易到，除了资金的需求之外，更多的是源于战略考虑。大家知道，易到开创了专车行业，但我们一直认为未来交通不仅仅是专车，而应该在汽车共享的大格局中思考问题，创建未来。正是基于这样的考虑，才有了“海易”，才有了“易奇”，才有易到开创的很多跨界合作......而乐视可以说也是一个非常有远见和格局的公司，从视频，到电视，到手机，到汽车，以及影业、体育、音乐的各种跨界布局。特别是今年以后，随着手机的面世，和汽车战略的逐渐落地，和易到的合作越发成熟和契合。接下来，我们将分步实施，依托乐视的战略资源，展开下一步的业务合作。1、首先，公司将加大资金投入于用户体验与市场推广，让更多消费者体验到真正高端和个性化的专车。同时我们将率先展开和乐视在营销层面的交叉互动。2、接下来，我们会逐步深入和乐视生态各个环节进行合作，包括：手机、电视、内容、商城、会员、影视植入......我们已经设想设计了很多颇具创意的想法方案，我觉得已经迫不及待的希望看到这些创意的落地。我相信用户会为我们鼓掌的。3、随着汽车战略的浮现，最终易到将和乐视汽车战略深度融合，我相信在电动、智能、共享乃至无人驾驶的未来汽车世界里，乐视和易到都将扮演重要的角色。同事们，让我们抬起头，仰望天空，深吸一口气，踏上新的征程！周航 Herman Zhou
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