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T_MNFocus晨会纪要T_ReportDate今日焦点：【策略评论】 十字路口：徘徊在通胀和通缩之间――2010年中期投 资策略 【行业评论】 建材：传统中孕育新生――2010年中期投资策略 【行业评论】 钢铁：两拓寻求与中国钢厂签订月度铁矿石定价合同 【行业评论】 林木产品：对《全国林地保护规划纲要》出
台的评论 【行业评论】 造纸：供给收缩与本币升值双受益――2010年中期投 资策略 【行业评论】 建筑工程：一室生辉满园春――2010年中期投资策略 【行业评论】 航空：行业复苏，把握趋势性投资机会――2010年中 期投资策略 【行业评论】 公路运输：行业步入稳定增长，关注防御性特征―― 2010年中期投资策略 【行业评论】 纺织服装：回归品牌――2010年中期投资策略 【行业评论】 零售业：平稳中寻求突破――2010年中期投资策略 【行业评论】 食品饮料：攻守兼备，迎来投资机会――2010年中期 投资策略 【行业评论】 医疗保健：百尺竿头，更上层楼――2010年中期投资 策略 【公司评论】 楚天高速(600035)：楚天高速5月份运营数据点评 【金融工程】 股指期货每日动态(日)T_FFocus报告日期T_MarketInfo 收盘 涨跌%3.07% 2.78% 3.17% 2.72% 2.48% 2.86% 2.15%指数沪深 300 上证综指 上证 180 上证 50 深圳综指 深圳 100 中小板指3.87 0.52 6.98 5943.9112 个月指数表现T_Graph30% 18% 5% -8%财经要闻：中国5月出口增速超预期 暂减经济回落忧虑[路透消息] 农行IPO获批[新华网] 上海二手房挂牌量10天新增万余套[新华网] 收入分配改革年内有望破题[上证报] 深圳最低工资升至1100元/月[上证报] 首批智能电网标准有望今年出台[上证报] 纸浆飚涨 卫生纸价格逼高：消费者闻风囤纸[新华网]-20% 06-09 09-09 12-09 03-10 上证综指 沪深300T_Analyst必和必拓和力拓寻求与中国钢铁商签订月度合同[华尔街日报] 欧洲银行业CDS创新高[上证报] 美国4月份批发库存再度上升[华尔街日报]T_MNOldReport责任编辑范妍021- 证书编号策略分析师 晨会纪要 编辑.cn S3近日出版的报告：宏观定期报告 其他晨会纪要 行业深度分析 医疗保健 行业深度分析 钢铁Ⅲ 《美元数据双周报(日)》 《安信证券晨会纪要日》 《医药：百尺竿头，更上层楼》 《钢铁：需求反复与库存调整》 高善文,莫 倩,高伟栋 范妍 李秋实,洪露任琳娜,赵志 成 行业深度分析建筑、农业机《铁路设备制造：高铁规划可能上调，动车厂商受林晟 1敬请参阅报告结尾处免责声明T_MacroFocus【宏观策略评论】十字路口：徘徊在通胀和通缩之间――2010 年中期投资策略程定华 021- .cn 中国经济 V 型复苏的短周期已经告一段落，十年的重化工业周期正遭遇人口、资源、资金的三重约束，经济转型 的压力将迫使经济增长中枢出现下移。 金融体系的超负荷运转在带来经济活力下降、资产泡沫化等不良后果的同时，也开始影响其自身的盈利能力，流 动性供给向常态回归是必然的选择。 经验总结与案例分析显示，由流动性收缩带来的市场调整具有较强的路径依赖。虽然政策面有些态度方面的松动 和部分对冲措施的出台，但当前股市形成底部的条件尚不成熟，预期 A 股 ROE 于三季度开始下降，市场将继续承 受压力。 随着经济增速、企业盈利、库存调整等风险因素在未来两个季度的逐步释放，我们预期 4Q2010 总需求的回落可 能结束公众和管理层的通胀预期，极端情况下甚至会产生通货紧缩和经济二次探底的预期，此时应是政策放松比 较合适和可能的时间段，届时 A 股市场将因此出现规模较大的阶段性投资机会。 不过，由于劳动力成本的加速上涨将系统性提高 CPI 的波动中枢，由此带来的潜在通胀压力要求我们调低对政策 空间和政策效应的预期：政策刺激不可能达到 2009 年初的力度，市场也难以再现 2009 年的行情。 市场对行业的选择与经济转型的取向暗合。通过对
经济转型期的市场分析，我们判断当前行业格局的 趋势性分化将延续，长期趋势继续看好医药、大众消费品、自动化机械、TMT、新能源等转型受益行业。但如果 在今年四季度财政政策和货币政策重新出现激进转向，资源、地产、基建和重型机械会出现短暂交易型机会。T_SCFocus【行业公司评论】建材：传统中孕育新生――2010 年中期投资策略石磊 021- .cn 投资力量渐弱，水泥增速回落趋势明确，区域进一步分化。作为与投资密切相关的水泥需求，投资的放缓将逐步 传导至下游。从区域上看，东部区域的投资增速已持续低于中西部地区。房地产投资在东部地区效应的弱化以及 相对其他地区建设程度已较高的基础设施水平，东部地区在未来一段时间仍将成为投资增长的相对洼地。基建投 资增速的回落与房地产政策的宣泄仍不明朗， 保障性住房与落后产能淘汰的政策面对冲一定程度上缓解了行业景 气度的下滑，但水泥行业未来趋势短时间难以改善。 关注新疆、甘青藏、东北的局部水泥市场。综合考虑区域固定资产投资、水泥产能释放，我们认为，未来水泥供 需变化对水泥吨盈利有正面贡献的地区将包括东北、华东、西南、西北，配置上建议重点关注水泥吨盈利较佳且 未来有可能进一步受益于投资的新疆、甘青藏、东北地区的青松建化、天山股份、祁连山、亚泰集团、冀东水泥、 海螺水泥。长期的行业看点，我们认为需要进一步关注节能减排包括垃圾焚烧的应用与相关政策的落实，以及未 来长期的行业兼并重组。 玻璃产能释放带来景气度压力。随着平板玻璃企业生产线自 2009 年 3 季度起逐步复产，单月产量已连续 8 个月 正增长并逐步加快，产能压力逐步显现；另一方面，平板玻璃月末库存增速亦逐步提升，供给的增加、库存的回 升导致平板玻璃价格从高位的回落，我们此前对行业产能过剩的担心有所应验；随着未来房地产调控政策效应的 逐步显现，需求端的收缩有可能加快这一过程。我们建议关注受平板玻璃价格回落影响较小的下游工程玻璃以及 与新能源相关的玻璃生产企业，包括国内 LOW-E 玻璃生产龙头南玻 A。 消费增长与产业升级带来新材料发展空间。随着我国经济增长方式和结构调整的推进，以及国家对于新材料产业2敬请参阅报告结尾处免责申明的未来扶持政策出台的预期，我们建议关注受益于消费升级的新材料子行业龙头企业，包括：1）彩虹股份通过 自主研发进入高垄断的玻璃基板行业，公司盈利拐点出现，未来前景良好。2）吉林市打造“碳都”碳产业，其 中我国航天用碳纤维生产企业中钢吉炭，计划将利用其军品碳纤维生产工艺优势，将碳纤维产品民品化，将是未 来的投资亮点。3）专业装饰材料生产企业帝龙新材，其高端装饰材料阳极氧化铝饰面板未来将积极受益于装饰 消费产业升级以及高铁车厢装饰装修。钢铁：两拓寻求与中国钢厂签订月度铁矿石定价合同任琳娜 021- .cn 来自 Mysteel 网站信息：有消息人士话称，除季度报价外，铁矿石生产商现在开始还将提供月度报价。必和必拓 和力拓将向中国钢铁生产商提供铁矿石月度报价。对此我们简评如下： 1、 指数化定价将成为未来铁矿石定价的趋势和方向， 未来进口铁矿石从季度定价向月度定价过渡是符合这样的 变化趋势的。但数月前国际铁矿石年度定价机制刚被改为季度定价机制，因此月度定价的出现时间要早于我们的 预期。当然，我们还需继续确认这一消息的准确性。 2、 若使用月度定价， 则原本采用进口长协矿的大钢铁企业的铁矿石成本构成将进一步与采用现货矿为主的小钢 铁企业靠拢。但考虑到进口矿石需要一定的海运周期，大钢铁企业的铁矿石成本较铁矿石市场价仍有一定程度的 滞后。 3、 我们重申国际铁矿石定价机制的调整将引发中国钢铁企业相对地位的重新排列， 大钢厂的相对地位下降的观 点。 4、 我们依然维持钢铁行业“同步大市-A”的投资评级。在基本面没有出现大的反转的情况下，对钢铁股的投资 更多的是依靠交易和博弈。林木产品：对《全国林地保护规划纲要》出台的评论郭振举 010- .cn 昨日国务院出台《全国林地保护利用规划纲要》 ，确定了今后 10 年全国林地保护利用的主要任务。一是严格保护 林地，确保林地规模适度增长。到 2020 年，林地保有量增加到 3.12 亿公顷，占国土面积比重提高到 32.5%以上。 二是加大森林保护力度，确保森林面积总量逐步增加。到 2020 年，森林保有量达到 2.23 亿公顷，比 2005 年增 加 4000 万公顷，森林覆盖率达到 23%以上。三是科学经营林地，提高森林质量和综合效益。四是优化结构布局， 统筹区域林地保护利用。对不同区域林地实行差别化保护利用政策，规范林地利用秩序。五是深化集体林权制度 和国有林场改革。创新管理制度，形成有利于保护林地和发展森林资源的管理机制。对此我们的评论如下： 木材价格短期看上涨势头依旧，长期看由于供给增加或将予以缓解。由于林业具有资源类的属性，我国木材 33% 的消费量依赖国际进口，因此在非洲和南美等地越来越强调森林保护的背景下，多年来我国的木材价格一直是处 于上涨的趋势。本规划的出台在短期仍将促进木材价格的上涨，但长期或将缓解这一趋势。 林权改革的进一步深化值得期待。林业产权不明确，一直是制约林业发展的主要问题。林权改革对林业公司的影 响，一是林地所有权的确定将促进林地资源价值上升，以及未来租地价格的上涨；二是经营权和收益权的明确将 带动林农植林积极性，长远来看木材供应将增长。短期内林权改革对森工产品价格影响有限，租地成本大幅上升 的可能性也不大。 对不同类型造纸企业的影响不同。林浆纸一体化企业具有比较明显的优势，低成本获得的林地能更好分享林木价 格上涨的收益；没有自有林地的企业短期内或将面临成本上升的压力；以废纸为主要原料的造纸企业短期内几乎 没有影响。造纸：供给收缩与本币升值双受益――2010 年中期投资策略郭振举 010- .cn 预计明年行业基本实现供求平衡。随着过剩产能的淘汰以及对新上产能的严格限制，造纸行业总体产能过剩的情 况正在缓解，对行业总体供求关系将带来根本性的影响。根据我们的测算，基于目前落后产能的淘汰进展以及将3敬请参阅报告结尾处免责申明要出台的十二五规划，2-3 年以后造纸行业将实现供求平衡甚至供不应求的局面，行业高景气程度将会有较长一 段时间的持续。 细分纸种排序白卡纸、箱板纸、新闻纸、文化纸、铜版纸等。根据细分纸种供需的分析，从今年下半年的情况看， 总体上我们认为包装纸的景气程度相对较好，其次是大类文化纸，不同纸种景气分化的比较明显。具体到细分纸 种的排序，分别为白卡纸、箱板纸、新闻纸、文化纸、铜版纸等。 本币升值短期利好。基于人民币升值的预期，我们经过测算本币升值 1%可以提升细分纸种的毛利率水平分别在 0.42%到 0.90%之间 维持行业领先大市-B 的投资评级。造纸行业从目前的估值水平来看，板块 PB 与 A 股的比例系数仍处于 02 年以 来的均值以下。因此，基于供求关系的改善以及由于本币升值的预期，维持行业领先大市-B 的投资评级。根据 细分子行业的景气排序情况，推荐的上市公司为：博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业，以及下游包装类公司永新股 份、东港股份和合兴包装等。建筑工程：一室生辉满园春――2010 年中期投资策略石磊 021- .cn 文章分为两部分。第一部分“一室生辉”主要讲装饰装修行业，第二部分“满园春色关不住”主要讲园林绿化行 业。2009 年末以来，相继有多家装饰装修行业和园林绿化行业的龙头企业登陆深圳中小板，而这两个行业的订 单在 2010 年均表现出了超市场预期的增长，市场对这两个板块的关注度也相应提高，我们在这篇报告中试图解 释这两个行业中龙头企业快速发展的背景和原因。 我们研究发现，装饰装修行业和园林绿化行业具有以下共同特征：第一， “大行业小公司” ，即行业规模大，但市 场集中度低，行业内企业普遍规模小；第二， “轻资产重流动性” ，两个行业均具有资金密集型特点，承接工程的 业务规模与企业的资金实力密切相关；第三， “品牌效应强” ，建筑装饰装修和园林景观均是比较特殊的产品，消 费者和企业之间需要建立长达数年甚至数十年的信任关系。经过 20 多年的发展，行业内的品牌效应已经非常明 显，新进入企业要获得市场的认同将面临比较大的困难。 两个行业均具有较强的消费属性，受益于国内消费升级。随着经济的增长和人们消费水平的提高，公共建筑装饰 装修和市政园林景观的规模、档次相应也会提升，而住宅精装修和地产园林景观更是面向最终消费者，直接受益 于国内市场的消费升级。 订单大幅增长，盈利能力强。2010 年前 4 个月，装饰装修行业和园林绿化行业公司订单普遍大幅增长，金螳螂、 亚厦股份、东方园林和绿大地等公司的订单增速均超过了 100%。园林绿化公司盈利能力强，其中，市政园林毛 利率往往超过 30%，净利润率接近 15%，地产园林相对低一点，但净利润率也在 12%左右，远远强于一般的建筑 工程施工企业。装饰装修行业整体毛利率稍低一些，在 15%-18%之间，但近几年龙头企业的盈利能力一直处于稳 定上升期。 市场集中度进入快速提升期。随着公司的上市，工程施工企业在突破资金瓶颈的同时品牌知名度进一步提高，承 接订单能力大大增强，市场份额得以迅速提升，两个行业的第一名目前市场占有率均不到 0.4%，在不久的将来 必然会出现一些市场份额超过 1%甚至 2%的龙头企业。 投资建议：在装饰装修行业中，金螳螂和亚厦股份长期保持第一、二的位置，市场竞争力强，且目前估值仍然偏 低，给予买入-B 的投资评级。在园林绿化行业中，绿大地前期受一些利空消息的影响，股价大幅下挫，公司从 2010 年起大力拓展园林绿化工程，目前估值优势明显，给予买入-B 的投资评级。航空：行业复苏，把握趋势性投资机会――2010 年中期投资策略苏宝亮 .cn 上半年运力供给相对温和，市场需求大于运力投入。客货量价齐升，外强于内，货强于客；综合票价指数上升， 汇率稳定。 敬请参阅报告结尾处免责申明4行业趋势展望。目前航空业处于生命周期的成长期，航空需求将继续恢复性增长，行业整合协同效应显现，将迎 接量价齐升的暑期旺季。 下半年关注三大投资主题。旺季量价齐升有望带来毛利率有望提升，从而使主营业务利润改善超预期；国际航线 复苏有望超预期；人民币升值有望提升股价。 行业评级及投资策略。我们给予行业“领先大势”评级，并建议投资者 6 月中下旬超配航空股。个股方面我们建 议重点关注行业龙头，主营业务盈利能力最强的中国国航（601111） ，以及正在进行整合、逐步发挥协同效应的 东方航空（600115） 。 风险提示。国际油价大幅波动；宏观经济硬着陆，消费信心受挫。公路运输：行业步入稳定增长，关注防御性特征――2010 年中期投资策略彭倩 021- .cn 经济增长的动量可能逐步减弱。 2010 年 4 月份的经济数据并没有意外的惊喜：其中工业增加值同比增长 17.8%， 增速较上月小幅回落 0.3 个百分点。固定资产投资同比增长 25.4%，较上月回落 0.9 个百分点。房地产投资仍在 加速，但随着房地产宏观调控政策的不断出台，房地产投资加速增长存在疑问。综合考虑国内总供需状况以及地 产等宏观调控政策的影响，安信宏观认为经济增长的动量可能会逐步减弱。 预计行业加速增长的趋势逐渐结束，行业将进入稳定增长期。 对比各道路季度间通行费收入的增长率，2009 年 一季度到 2009 年四季度，除受分流影响的道路外，其余道路收入持续加速增长。2010 年一季度，部分道路收入 增速出现环比回落。对比各季度收入的复合增长率，2009 年四季度的复合增长率在 6%以内，明显低于 2010 年一 季度的复合增长率。 我们认为，2010 年一季度收入、 盈利增速出现环比回落， 很大程度上是因为低基数导致 2009 年四季度增速过高有关。另一方面，也说明未来车流量增长的动力主要取决于经济的增长。不存在路网分流、道 路维修扩建等微观因素的影响下，高速公路整体的收入增速与区域经济的增长同步。在 2008 年四季度经济下滑 到 2010 年一季度经济恢复增长的周期中，高速公路收入增速与经济增长的同步性尤为明显。我们认为公路行业 加速增长的趋势可能逐渐结束，随着宏观经济增长动量的减弱，公路行业将进入稳定增长期。 盈利和估值双防御。 从车流量的结构看，客运受经济的影响小，而货运的货种涵盖范围广泛，货运车流量的波 动也要小于其他行业， 因此公路行业整体收入增长稳定， 波动较小。 公路行业的成本主要包含折旧和摊销、 人工、 道路养护，成本刚性。行业 40%左右的毛利率远高于上证 A 股，盈利能力比较稳定。因此，在宏观经济增长可能 放慢的背景下，公路行业是优良的防御性品种。而公路行业稳定的分红，也提供了保底收益率。 从估值的角度，在流动性宽松的年份，高速公路因低成长性而落后大盘。在流动性偏紧的年份，高速公路行业因 其防御性有相对收益。 三季度之前流动性放松的概率较小， 公路行业的估值优势凸显。 盈利和估值均具有防御性。 多元化发展有利于打开公路行业的成长空间。 公路行业公司现金流稳定，近年来多数公司利用充裕的现金流发 展非公路业务。公路业务因为增长慢，具有收费年限，成长性不佳。多元化发展，可能成为公路公司未来的发展 趋势之一，有利于打开公司的成长空间。 维持行业“领先大市-A”评级。 我们预计下半年，公路行业车流量增速将有所放慢，行业进入稳定增长阶段。 在宏观经济增长可能放慢以及流动性收紧的背景下，公路行业的防御性特征尤为明显，因此我们维持高速公路行 业“领先大市-A”评级。建议配置盈利稳定，无分流风险的公司，如楚天高速、山东高速、宁沪高速，建议关注 超跌带来反弹机会的五洲交通、赣粤高速。纺织服装：回归品牌――2010 年中期投资策略赵梅玲 021- .cn 我们坚持 2010 年度策略观点，认为纺织服装行业出口和内销处于复苏通道，预计 2010 年我国纺织服装出口增速 在 10%-15%左右，国内市场稳步恢复使得上市公司业绩开始改善。目前纺织服装板块的估值已反映市场对于出口 敬请参阅报告结尾处免责申明5和国内零售恢复的预期，下半年投资重心将回归快速增长的国内品牌零售行业。 看好假发时尚、户外用品和家纺行业：我们按照行业增长速度、竞争程度、行业集中度等指标，系统梳理了纺织 服装各子行业的发展状况，认为假发时尚、户外用品、家纺等三个子行业处于幼稚和快速发展期，行业增速在 20%以上，行业发展大于竞争，品牌企业通过快速的外延式扩张将充分享受行业快速增长的成果。 维持行业“同步大市-A”投资评级：目前纺织服装板块的估值已反映市场对于出口和国内零售恢复的预期，下半 年人民币升值预期和原材料、劳动力成本上升都将挑战行业盈利能力对估值产生压力，我们维持行业“同步大市 -A”投资评级。在投资标的的选择上，我们考察了品牌零售上市公司的运营质量，重点推荐：瑞贝卡、探路者、 罗莱家纺和七匹狼。零售业：平稳中寻求突破――2010 年中期投资策略储丽雯 021- .cn 社会消费品名义增长趋势仍然向上，石油制品增长可能成其中重要拉动力量。4 月份社会消费品零售总额增速达 到 18.5%，1 季度平均增速为 17.9%。限额以上企业零售额构成中，汽车约占 30%，石油制品约占 20%；今年汽车 销售对消费的贡献度将减小，石油制品可能成为总体消费额的一个重要拉动力量。 零售额受 CPI 上升被动拉动，主动消费的动力仍有待加强。物价上升使消费支出被动增加，是推动短期零售额增 长的主要力量。城镇人均可支配收入、农村人均现金收入自从 2009 年明显下滑之外没有呈现明显的回升态势。 受 CPI 影响普通消费品零售额下半年被动提升仍将继续。限额以上企业吃类、穿类商品零售额数据近两月出现了 明显的回升。吃类用品今年 3 月份增速超过了 20%，这是自 2008 年 8 月份以来，吃类用品首次增速超过 20%。穿 类、日用品类亦有明显回升。 去年低基数上正常回升， 预计零售板块 2010 年净利润增速将在 25%-30%。 零售板块营业收入 1 季度增长 20%-25%， 1 季度平均增长 30%。 后续季度收入和净利润增长速度很有可能逐渐放缓， 全年维持平均 25-30%左右的判断。 2009 年和 2010 年的营业收入的复合增长率约为 2005 年-2008 年的一半，一定程度上也说明除了宏观因素外，对于行 业本身也进入了平稳增长期，需要公司寻求突破。 3 个业态简单排序：我们目前仍然最看好百货，由于超市和家电连锁标的较少，公司的个性差异较大。百货的环 境相对缓和，二、三线城市因城市化加速和周边城镇消费升级，百货店仍然有较大的成长空间；超市面临的竞争 环境最残酷，政策环境以及与内资卖场与外资之间的差距，使得内资超市在未来几年面临的局面波谲云诡。 百货类：友阿股份、合肥百货；大厦股份、东百集团。友阿股份和合肥百货为值得中长期投资的成长性较好的区 域性百货；友谊商店这 2 年仍处在成长期，公司对于下属门店的精耕细作和良好的体制使公司有别于一般区域百 货。大厦股份和东百集团今年下半年较大的看点是业绩可能继续超出预期，是下半年可以关注的交易型品种。 超市类：行业竞争激烈下将催生变局；武汉中百、步步高、人人乐。关注第四季度步步高可能会出现良性拐点； 武汉中百为 2010 年增长最为确定的 A 股上市的超市公司；人人乐短期估值较贵，最新进入的几个区域的盈利能 力等待验证。 家电连锁：百货超市类相对市场的估值接近最高位，苏宁电器估值应回归零售类公司。发达地区一、二线城市即 使不受房地产调控政策影响，大家电的需求在增量上也是萎缩的，公司在这些城市的发展重点主要是满足各种更 新换代的升级需求、并提供更好的服务。公司目前的拓展重点是东部三四线城市、乡镇店以及中西部地区。我们 认为从公司未来可持续的增长角度，苏宁电器的估值较大地偏离零售行业是不合理的。食品饮料：攻守兼备，迎来投资机会――2010 年中期投资策略李铁 010- .cn 白酒行业：白酒行业是下半年最值得关注的食品饮料子行业，因为其增长确定性最强，行业中既有防守的品种也 有进攻的标的。一线白酒由于资源的稀缺性和强大的品牌号召力，具有定价权优势，不仅可以直接提价，而且能 够通过推出年份酒、定制酒等手段实现间接提价，保证业绩稳定增长；部分二线名白酒受益消费升级，既能够通 敬请参阅报告结尾处免责申明6过填补一线白酒提价后留下的价格空档实现直接提价又可以通过主推高端产品进行产品结构升级从而实现间接 提价，加之他们在深度挖掘本土市场的同时积极开拓周边市场，从而实现销量的大幅增长，达到量价齐升的快速 发展。 啤酒行业：啤酒行业已经进入品牌优化和内部资源整合阶段。我们对啤酒行业的 2010 年的判断是喜忧参半，喜 的是今年啤酒大麦价格将维持低位，从而保证了行业吨酒的盈利水平；忧的是气象部门预计今年的天气将是“气 温偏低，降水偏多” ，恐抑制啤酒消费。青岛啤酒的“3+1”的优化品牌战略已经形成了从量增到质增的良性发展 态势，凭借其强大的品牌地位、规模和渠道的优势，随着市场份额和吨酒价格的双重提升，未来几年能够获得稳 定而持续地增长。 乳品行业：乳品行业的增速自 2003 年已经大幅放缓。由于奶牛存栏量在近几年没有增长还有小幅下降，原奶供 应成为行业发展的瓶颈。我们认为：原奶价格将在相当长的时期维持高位，行业盈利能力较低。随着“80 后” 陆续进入生育期，未来几年我国将进入第四次人口高峰，随着消费观念和哺育方式的改变，婴幼儿奶粉业务的成 长空间巨大。伊利收获了三鹿倒下后巨大的奶粉市场，婴幼儿奶粉业务有望成为公司新的利润增长点。 葡萄酒行业：葡萄酒行业仍处于培育和导入期，成长空间巨大。然而随着近年大量国外原装葡萄酒的涌入，国产 葡萄酒受到一定程度的冲击。葡萄酒作为舶来品，行业的品牌壁垒尚未形成，渠道掌控是企业在竞争中制胜的关 键。张裕由于具备品牌、渠道和制度的优势对比行业龙头和主要的竞争对手-长城和王朝在近几发展迅猛，优势 地位凸现。当前张裕抓住竞争对手发展缓慢的有利时机，大力扩充产能，抢占市场，我们判断未来 5 年将是张裕 的黄金成长期。 给予行业“领先大市-A”的投资评级：根据我们宏观和策略部门对 2010 年下半年的经济和证券市场形势的判断， 随着国家宏观调控的深化加之国外经济恢复的不确定性， 国内许多生产部门将出现行业性增速大幅回落甚至亏损 局面。食品饮料作为非周期性行业，受经济波动的影响相对较小，业绩增长稳定，综合估值及成长性，我们认为 白酒、葡萄酒行业将“领先大市” ；啤酒及乳制品行业“同步大市” ；黄酒子行业“落后大市” 。给予整个食品饮 料行业“领先大市-A”的投资评级。具体的投资标的排序为：部分二线名白酒公司已经驶入发展的快车道，如： 山西汾酒、古井贡酒和洋河股份未来增长迅猛，业绩弹性大，能够不断给市场带来惊喜。一线白酒：贵州茅台、 五粮液和泸州老窖增长稳定，且具有估值优势，是良好的防御品种；葡萄酒、啤酒行业龙头公司张裕 A 和青岛啤 酒在竞争中行业优势地位明显，未来几年能够保持稳定而持续地增长。乳品行业龙头伊利奶粉业务未来发展空间 巨大。医疗保健：百尺竿头，更上层楼――2010 年中期投资策略洪露 021- .cn 医药股走势较强， 医药行业即将进入黄金十年。 市场调整阶段， 医药股走势较强。 医药行业从历史溢价率水平看， 目前仍处于较合理的水平。 医药行业的表现逐渐从防守走向进攻， 随着医药行业即将进入高速发展的 “黄金十年” ， 我们长期看好医药行业的表现。 四大因素推动医药行业 ROE 再创新高。人口老龄化比例逐步扩大、人均用药水平逐年提高，疾病谱和生活方式改 变扩大药品消费需求，医改以杠杆作用撬动医药消费需求快速释放，四大因素支撑药品市场持续快速增长。2010 年一季度，医药行业 ROE 再创新高，盈利能力进一步提高。 从纷繁多变的行业格局中寻找投资机会。从行业盈利能力、净资产收益率（ROE）提升的角度分析，我们更看好 直接受益于医药终端用药需求加速放大的化学制剂行业、中药行业；在医改统一招标采购中集约化、规模化提升 最快、盈利能力弹性大的商业流通行业；受益于医改基本公共卫生服务均等化、生物技术领域中的疫苗行业。另 外原料药行业中，在即将到来的全球仿制药的“黄金时代” ，特色原料药行业将面临更大的发展机遇。此外，公 立医院改革的启动使得我国的医院产业迎来巨大的发展机遇。从投资风格角度来讲，今年行业内并购重组仍是我 们关注的重点。我国目前医药行业的集中度很低，但近年来医药企业收购兼并日益频繁。企业通过并购重组，拓 展新的产业领域，整合产业链上下游，完善产品组合，以提升自身核心竞争力。这其中不乏自上而下的大型国企 资源整合，未来我国的医药行业也将造就很多个大市值的公司。 重点推荐和关注的公司：新医改下，高端用药需求刚性，基本用药需求弹性。高端专科药公司以研发、专业化销 售为核心竞争力，我们推荐恒瑞医药、双鹭药业、丽珠集团、健康元、华东医药、长春高新。而基本用药市场集7敬请参阅报告结尾处免责申明中度高，我们看好品牌普药企业哈药股份、双鹤药业、白云山。中药行业我们重点看好中药饮片龙头企业康美药 业；传统中药有巨大品牌价值的同仁堂；现代中药产品定位在心血管、肿瘤治疗领域的天士力、益佰制药、金陵 药业；以及品牌 OTC 企业华润三九、江中药业、仁和药业。医改新政策下，医药商业龙头公司盈利能力预期加速 提升，我们重点关注国药股份、一致药业、上海医药。特色原料药行业受益于国际制药业产业转移的大机会，我 们重点关注海翔药业、华海药业。医院产业主题投资我们关注西南合成、爱尔眼科、金陵药业、马应龙。并购重 组方面我们重点关注的是现代制药、华邦制药。楚天高速(600035)：楚天高速 5 月份运营数据点评彭倩 021- .cn 2010 年 5 月，公司实现通行费收入 7882 万元，同比增长 36.55%；折算后的全程车流量为 362015 辆，同比增长 23.03%。收入的增长要快于车流量的增长，主要是因为沪蓉西高速开通，导致汉宜高速货车车流量增长。从车型 结构看，5 月份大型货车占比为 24.96%，与 4 月份基本持平。 武荆高速于 2010 年 5 月底开通，6 月份的数据是判断武荆高速对汉宜高速是否构成分流的关键。武荆高速小车 的标准费率为 0.55 元，这一费率比之前预计的要低，但仍高出汉宜高速标准费率 25%。考虑到行驶成本，我们 仍维持原有的判断，即武荆高速开通，对湖北省区域内的车辆分流有限，可能分走一些过境货车。武荆高速开通 后，汉宜高速车流量的增长可能会不达之前预期，但是不影响汉宜高速车型结构的转变。 我们维持公司 2010 年到 2012 年盈利预测为 0.54 元、0.60 元、0.57 元，对应动态市盈率分别为 10.9 倍、9.8 倍、10.3 倍，公司目前估值偏低，具有明显安全边际，维持“增持-A”评级T_FEFocus【金融工程评论】股指期货每日动态(2010 年 06 月 09 日)吴卓凌 .cn 1、 现货方面， 沪深 300 现货指数收于 2,782.1 点,上涨 3.07%， 同时， 上证综指上涨 2.78%， 深圳成指上涨 3.07%， 中小板综合指数上涨 2.15%。 2、期货合约涨幅大于现货。IF1006 收于 2,788.8 点，上涨 3.31%；IF1007 收于 2,805.8 点，上涨 3.38%；IF1009 收于 2,835.4 点，上涨 3.24%；IF1012 收于 2,867.2 点，上涨 3.34%。 3、成交量较昨日大幅上涨，总成交量有 345,288 手；持仓小幅上涨，总持仓量至 24,818 手。六月合约成交量为 314,559 手，持仓量为 16,740 手。 4、基差方面，各合约基差小幅收敛。IF1006 基差为 7 点，IF1007 基差为 24 点，IF1009 基差为 53 点，IF1012 基差为 85 点。 5、价差方面，各合约之间价差小幅扩大。T_FFocus【财经要闻】范妍 021- .cn中国 5 月出口增速超预期 暂减经济回落忧虑[路透消息]8敬请参阅报告结尾处免责申明消息人士引述中国政府官员透露数据称,5 月出口同比增长约 50%,明显超过市场预期.加上约 6,300 亿元人民币的 新增信贷力度不减,中国经济回落的担忧有所减弱,激励中港股市午盘加速反弹. 三位消息人士周三称,一位关键部门的中国政府官员在今日召开的某券商会议上还透露,5 月居民消费价格指数 (CPI)同比上涨 3.1%. 业内人士并指出,虽然 5 月 CPI 增速首次超过政府 3%的目标,但因中国经济稳定增长需求仍在,而且欧债危机等不 利因素未消,预计短期内中国在宏观经济政策执行方面将较为谨慎,加息等严厉性手段暂难出台.农行 IPO 获批[新华网]证监会发行审核委员会９日公告称， 审核通过中国农业银行首次公开发行申请。 至此， 农行上市迈出了关键一步。 ４日证监会预先披露的农行招股说明书显示，农行本次拟通过Ａ＋Ｈ发行上市，计划发行不超过２２２．３５亿 股Ａ股股票，占Ａ股和Ｈ股发行完成后总股本的比例不超过７％；与Ａ股发行同步，农行拟通过香港公开发行和 国际配售初步发行不超过２５４．１１亿股Ｈ股。 农行在招股书中表示，本次Ａ股发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于充实本行资本金，以支持未来业务发 展。上海二手房挂牌量 10 天新增万余套[新华网]上周末出台的“二套房”认证新标准，对申城楼市的杀伤力正迅速体现。上海中原地产的数据显示，上海二手住 宅挂牌量出现了“新国十条”以来第二次高潮。5 月 28 日， “网上房地产”数据显示住宅挂牌量 114495 套；6 月 4 日，该数据提高至 119630 套，一周时间内增长 5000 余套。但这一局面并未停歇，至 6 月 7 日，该数据继续拉 高到 124959 套，增速明显加快。 上海中原地产研究咨询部总监宋会雍表示，包括房产税、房屋登记信息全国联网等预期，正为调控的精准打击铺 开道路。大规模挂盘的出现，将加大房价下调压力，加快市场分化。预计 6 月份，上海二手住宅价格松动幅度将 加深，同时，部分自住刚性需求及投资需求也可能“砍价”入市，形成第一波窄幅的“抄底”潮。 5 月 28 日以来的 10 天时间内，申城二手住宅挂牌量增长过万。从区域来看，除崇明和金山区的挂牌量出现萎缩 以外，其他各区挂牌量均放大。宝山、普陀等区域挂牌量增幅明显，分别达到 23.83%和 23.16%；其次为嘉定、 闸北、虹口等区域，增幅位于 15%-20%之间。青浦、松江、南汇、静安、长宁、黄浦等区域挂牌量增幅均在 5% 以下。 从目前来看，外围区和中心城区二手房市场保持相对稳定，自住与早期投资较为集中的次中心区域，则表现得极 为敏感，有望成为近期房价松动的破冰点。收入分配改革年内有望破题[上证报]优化国民收入分配格局、缩小贫富差距正受到前所未有的关注。有关专家表示，收入分配改革有望于年内破题， 相关政策可能于下半年推出。并称国民收入格局的优化主要取决于初次收入分配，未来政策着力点还应该放在提 高劳动者报酬上。 推进个税转向综合征收 在贫富差距不断扩大的情况下，提高个税起征点的呼声越来越高。但有关专家指出，提高个税起征点只会降低富 人税负，起不到缩小贫富差距的作用，未来个税改革方向应该是探索分类与综合相结合的模式。 国家税务总局所得税管理司副司长刘丽坚强调， 目前中国的个税收缴系统非常复杂， 与单纯提高个税起征点相比， 把现在分项征收的个人所得税，变成综合的个人所得税才是税制改革的方向。财政部财科所所长贾康建议，在个 税的改革上，除了资本利得以外，最终要将其他所有收入均纳入综合模式，统一计税。9敬请参阅报告结尾处免责申明初次分配格局有望改善 初次分配环节被认为是收入分配改革的关键所在。有关专家认为，今年下半年， 《关于加强收入分配调节的指导 意见及实施细则》和《工资条例》两大政策可能推出，预计中国劳动者报酬占 GDP 比重将在今后两年每年增加两 个百分点，2012 年达到 41.25%。 决策层今年进行国民收入分配格局调整的决心十分坚定，在调整收入分配格局上的思路也十分清晰。温家宝总理 3 月份时指出，在增加居民收入上要分三个层次：一是逐步提高居民收入占整个国民收入的比重；二是逐步提高 职工工资收入占要素收入的比重；三是在二次分配中，运用财税的杠杆，调节收入差距，促进社会公平。 今年以来，自江苏省在全国率先确定上调最低工资标准后，浙江、广东、福建、上海、天津、山西、山东等地也 纷纷调整最低工资标准，调整幅度都在 10%以上，一些省份超过 20%。深圳最低工资升至 1100 元/月[上证报]昨日，深圳市人力资源和社会保障局召开新闻发布会，宣布深圳市最低工资标准调整方案。其中，全日制就业劳 动者最低工资标准为 1100 元/月，非全日制就业劳动者小时最低工资标准为 9.8 元/小时。以上最低工资标准从 2010 年 7 月起开始执行。 由于深圳市特区内外一体化获批准，这也是最低工资立法以来首次实现全市最低工资标准的统一。 为使深圳全市实行统一的最低工资标准，此次宝安、龙岗（含光明和坪山新区）最低工资标准提高幅度较大，增 长 22.2%，其他各区 10%。 “此次适度提高最低工资标准，特别是特区外较大幅度提高，有利于增强我市对劳动力资源的吸引力，缓解部分 企业招工难的问题。 深圳市人力资源和社会保障局局长王敏表示。 ”首批智能电网标准有望今年出台[上证报]作为战略性新兴产业，智能电网将成为物联网的重要应用领域之一。记者从权威部门了解到，当前智能电网的相 关标准正在加紧制定，而芯片行业将搭上智能电网高速发展的快车。 记者了解到，国家发改委从 4 月开始，已委托中国工程院和中国科学院组织院士专家开展“十二五”战略性新兴 产业发展重点的咨询研究工作。 中国工程院人士向记者表示，在新兴产业中，物联网被明确为重点发展方向之一，而智能电网又是物联网的重要 应用领域之一。 上述人士表示，我国在大规模建设智能电网之前，制定智能电网标准体系将是首要任务。而首批 30 多个智能电 网的标准预计今年年内便可出台。 他表示，未来智能电网最终将需要数百个标准，目前规划中最迫切需要制订标准的优先领域有：需求响应和消费 能源效率、广域态势感知、储能、先进计量基础设施、配电网管理、网络安全、网络通信等。 记者了解到，在智能电网的发展中，智能电表将获得较大的发展空间。据悉，智能电表可以实现分时电价，在负 荷过高时进行调节，用户也可以选择时段用电。 随着智能电表的换代升级，芯片设计者也面临着更复杂的要求和更大的机遇。世界集成半导体产品龙头―― Ramtron International 的人士预计，计量市场将是未来增长最快的领域之一。 除了外资企业外，我国本土企业也在积极布局电表芯片。广发证券研究员徐博卷表示，台基股份、华微电子、士 兰微、上海贝岭都具备较强的技术实力。10敬请参阅报告结尾处免责申明纸浆飚涨 卫生纸价格逼高：消费者闻风囤纸[新华网]国际纸浆价格节节攀升。有数据显示，去年国际纸浆价格为 340 美元/吨，而到了今年，国际纸浆价格却达到了 近 1000 美元/吨，涨幅惊人。 “智利强震影响了全球 8%的商品浆供应和我国 14%的木浆进口，加上前段时间造纸强国芬兰的罢工，引发了国际 浆价大幅上涨，多个品种纸浆的价格都已超过近 10 年来价格的高点。 ”业内人士指出，这种紧缩局面短期内不会 扭转， “智利恢复生产，修复电力、公路、码头，再算上船期，差不多要三四个月的时间才能恢复供应。这一段 时间内，浆价还会继续往上走。 ” 据了解，纸浆原料占造纸业生产成本六成以上，目前国内大多数造纸企业的纸浆原料大部分依赖进口，在国际纸 浆咄咄逼人的涨势下，生活用纸零售终端价格上涨不可避免。 一家生活用纸批发商则称，已接到供货商的友情提示，涨价“只是时间问题” 。尽管价格暂时未变，卫生纸的促 销已悄然减少。而一些对价格敏感的消费者早已闻风而动开始囤积卫生纸。必和必拓和力拓寻求与中国钢铁商签订月度合同[华尔街日报]Metal Bulletin 报导，必和必拓(BHP Billiton Ltd.)和力拓股份有限公司(RTP)将向中国钢铁生产商提供铁矿 石月度报价。数月之前，铁矿石年度定价机制刚被改为季度定价机制。 报导周二援引武汉钢铁股份有限公司(Wuhan Iron & Steel Co., 简称：武钢股份)和江苏沙钢集团(Jiangsu Shagang Group Co.)消息人士的话称，除季度报价外，铁矿石生产商现在开始还将提供月度报价。武钢股份和江 苏沙钢集团是中国第四大和第五大钢铁生产商。 报导援引江苏沙钢集团高层的话称，公司可能通过月度定价机制满足小部分铁矿石需求，其余大部分仍将通过季 度定价机制从澳大利亚供应商处获得。 麦格理集团(Macquarie)预计今年中国国内钢铁需求将增长 15.3%，但 2011 和 2012 年的增速将分别放缓至 8%和 7.5%，房地产、商业地产和基础设施行业将引领钢铁需求。欧洲银行业 CDS 创新高[上证报]8 日，欧洲银行业信用违约掉期（CDS）飙升至历史新高水准。CDS 价格通常被用以衡量标的资产的违约预期，分 析人士因此认为，市场对欧洲银行业状况的忧虑正逐渐升温。而西班牙的银行业危机已经露出冰山一角，几则消 息是最好的佐证：西班牙一家小型银行被接管、西班牙银行业出现融资难，资金缺口将达 600 亿美元。美国 4 月份批发库存再度上升[华尔街日报]美国 4 月份批发库存上升，因批发商补充库存以保证销售供应。 美国商务部(Commerce Department)周三公布，经季节因素调整后，美国 4 月份批发库存较 3 月份上升 0.4%，至 3,978.1 亿美元。 此前接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家曾预计，4 月批发库存上升 0.5%。 经季节性因素调整后，4 月份美国批发商销售额增长 0.7%，至 3,511.4 亿美元。 3 月份批发库存升幅经向上修正后为 0.7%，初值为 0.4%。 4 月份库存/销售比率降至 1.13，创 1992 年以来最低水平；3 月份该比率为 1.14。11敬请参阅报告结尾处免责申明周三公布的批发商报告显示，4 月份批发商的耐用品批发销售额强劲增长，增幅达到 2.0%，主要受汽车需求强劲 的推动。当月耐用品库存温和增长 0.3%。 除汽车库存下降外，其他大多数耐用品库存均实现增长。 4 月份批发商的非耐用品库存增长 0.7%；批发销售额下滑 0.4%，其中石油销售额下降，其库存量增长。T_Macro1最新宏观评论110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 %高善文 莫倩 高伟栋 刘海东出口同比增速 进口同比增速日期：最新评论时间:在贸易方面，近来的贸易盈余持续处在较低水平，这主要来自于进口增 长的明显加速；但随着大额采购订单的扰动消退，以及内需加速动量的 放缓，我们猜测进口增长可能会明显减速，并带来贸易盈余从低位水平 的回升，我们维持全年顺差 1700 亿美元的预测。目前我们预测 5 月份 出口同比增长 35%，进口同比增长 45%左右。5-10 6-10 7-10 8-10 9-10 2010-04%CPIPPI最新评论时间: 12敬请参阅报告结尾处免责申明在通货膨胀层面，4 月份 CPI 同比上涨 2.8%，略高于我们的预期，超预 期因素主要来自居住类价格的大幅上涨，我们猜测这可能与 4 月份成品 油调价及“国十条”对住房贷款利率的调整有关。另外值得留意的是， 蔬菜价格近期出现连续的上涨，一方面是由于整体天气情况不利于作物 生长，但是更重要的原因在与劳动力和土地成本的推动，其趋势值得留 意。% 36 32 28 24 20 16 12 8 5-09 2006-03货币供应信贷增速最新评论时间:
4 月份最终的新增信贷规模显著超过了预期。但从结构数据来看，非金 融企业中长期贷款由年初以来 5000 亿元之上的平台缩量至 3259 亿元， 我们认为这与实体经济需求阶段性的萎缩相关。此外，与 3 月份相比， 新增票据融资转正是 4 月份新增信贷规模上升的重要贡献力量。在此背 景下，票据融资占比的上升和中长期贷款占比的下降符合管理层有关优 化银行信贷结构的意愿。 在商业银行的资产方，一方面信贷资产扩张的速度继续低于整体资产膨 胀的速度，但另一方面从超储率的结果来看，由于央行公开市场对冲力 度的提高以及财政存款的增量超预期，使得商业银行除信贷外的资产更 多的体现为货币政策类的债券资产上。实体经济流动性总体延续一季度 以来的偏紧趋势。 最新评论时间:
4 月份消费增速继续回升， 这其中有价格因素的影响， 但看起来 2009 年 以来消费增长的趋势仍在延续。对于迄今为止的本轮消费较强的增长趋 势，我们认为不能将之理解为完全由汽车和住房类消费的强劲增长所主 导的消费加速，因为这两类消费可能会对一般类消费产生挤出效应（譬 如
年情形） 。但是正如我们在过去几个月一再强调的，这一 现象的出现或许一定程度与低端劳动力市场的紧张有关。 低端劳动力供应的紧张可能将系统性的提升平均工资水平，并带来消费 特别是相对低端消费的扩张。从细项数据来看，4 月份消费的加速主要 来自农村消费的扩大；从消费形态来看主要来自餐饮收入的上升，而药 品、日用品、汽车等等商品零售的增长在 4 月份加速并不明显，这与我 们的推论也是一致的。2006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-0124 20 16 12 8 4%社会消费品零售额同比增长 名义 实际2007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009-012009-042009-072009-10T_Macro22010-042010-03工业增加值同比增长 24 20 16 12 8 4 5-10 6-10 7-10 8-10 9-10 2010-04 %最新评论时间: 4 月份工业增速小幅回落，较上月下降 0.3 个百分点。这其中有季节模 式的色彩；但如果仔细分析其细项数据，以及进一步结合汽车、有色等分 析员的微观层面调研反馈来看， 我们认为更主要的原因是国内需求加速增 长的动量可能已经开始减缓。 我们在 1 季度的数据点评中曾经指出，1 季度支持经济高速增长的补充 库存的需求是难以持续的，实际上，4 月份工业增速的回落可能已经反映 了这一需求的减退。从工业细项数据来看，4 月工业增长的放缓主要来自 于交通运输设备制造业的明显减速。当月汽车的产量从 1 季度 73.2%和 3 月份 51.5%的水平迅速回落至 34.6%的水平；而与此同时，消费零售数据 中的汽车消费增长则基本与前期持平， 这中间应该主要反映了补充存货的 差异。 最新评论时间:固定资产投资月同比增长13敬请参阅报告结尾处免责申明从支出法数据来看， 月份投资需求小幅回落， 4 当月增速为 25.6%， 1 季 较 度回落了接近 1 个百分点。考虑到房地产投资在 4 月份仍略有加速，其 他行业的投资实际上比较出现了比较普遍的回落， 例如煤炭、 电力、 钢铁、 有色等行业的投资都在放缓；铁路运输业等行业投资增速虽有所上升，但 幅度有限。T_FinancialReport2010 年一季度报业绩公司 代码 429 431 公司 名称 N 九安 N 兆驰 N 杭氧 N 棕榈 公告 日 09
主营收入 (百万元) 62.20 582.82 706.70 187.20 同比增长 (%) 净利润 (百万元) 4.80 64.73 77.08 18.24 同比增长 主营业务利 (%) 润率(%) 34.3% 15.0% 24.3% 22.8%日期：EPS(元) 0.05 0.16 0.23 0.20ROE(%) 资产负债率 (%) 2.6% 24.9% 8.6% 36.6% 8.7% 70.7% 6.4% 46.8%T_Forecast2010 年半年度业绩预告公司 代码 601872 公司 名称 招商轮船 公告 日
预告 类型 预增日期：预告 摘要 增加 90%~110%去年同期 EPS 0.06T_IPOIPO 信息公司 代码 089 091 396 438 002439 公司 名称 众业达 长城集团 盛运股份 金通灵 唐山港 星网锐捷 誉衡药业 江苏神通 启明星辰 发行 价格 20.50 17.00 28.20 23.20 50.00 22.00 25.00 发行数量 (万股) 0.00 0.00 0.00 0.00 2500.00 募集资金 (亿元) 5.13 5.44 5.92 10.21 17.50 5.72 6.25 发行 方式 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价日期：招股 公告日 03 28 28上网 发行日 11 07 07 上市日T_FIPO基金发行信息基金 代码 672 161713 基金 名称 信达澳银红利回报股票型证券投资基金 银河蓝筹精选股票型证券投资基金 招商信用添利债券型证券投资基金 基金 类型 契约型开放式 契约型开放式 契约型封闭式 投资 风格 股票型 股票型 债券型日期：发行数量 (亿份)封闭期 (月) 3.00 3.00 3.00 发行 日期 01T_RIPO增发信息公司 代码
公司 名称 ST 科龙 发行 价格 3.42 发行数量 (万股) 36204.82 募集资金 (亿元) 12.38 发行 方式 定向日期：增发 公告日 发行日
上市日 敬请参阅报告结尾处免责申明170 087 600310冀中能源 上海建工 大东南 新野纺织 桂东电力12.28 14.52 6.85 5.49 17.0176.16 0.00 2720.0045.25 46.87 6.72 4.94 4.63定向 定向 定向 定向 定向02 0052831 0052603 10527T_PRIPO增发预案信息公司 代码 公司 名称 发行 方式 发行数 量(万股) 方案 进度 预案 公告日日期：002199东晶电子定向3000.00 董事会预案600116三峡水利 定向6000.00 证监会批准000523广州浪奇定向5000.00 董事会预案000709河北钢铁 网上网下定价 董事会预案 0000790华神集团定向3200.00 董事会预案321 600063*ST 钛白 国栋建设定向 定向35393.04 董事会预案 15000.00 董事会预案 10000.00 董事会预案04皖维高新 定向002271东方雨虹定向3000.00 董事会预案000525红太阳定向22456.18 董事会预案372 000925华联股份 *ST 昌河 众合机电定向 定向 定向24500.00 董事会预案 35300.00 董事会预案 4000.00 董事会预案01002249大洋电机 网上网下定价4500.00 董事会预案定价 依据 本次非公开发行的定价基准日为 2010 年公司第二届 第二十次董事会会议决议公告日 （2010 年 6 月 10 日） ， 发行价格不低于定价基准日（本次非公开发行股票的 董事会决议公告日）前二十个交易日公司股票均价的 百分之九十，即 13.25 元/股。 定价基准日为公司第五届董事会第二十一次会议决 议公告日，发行价格不低于 6.26 元/股(即定价基准日 前 20 个交易日公司股票交易均价的 90%)。 2009 年 经 分红派息实施后，发行价格修改为 6.16.元。 本次非公开发行股票的定价基准日为公司第六届董 事会第十八次会议决议公告日， 2010 年 6 月 9 日， 即 发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票 交易均价的 90%，即发行价格不低于 8.79 元/股。 本次发行价格不低于公告招股意向书前二十个交易 日公司 A 股股票均价或前一个交易日 A 股股票均 价，具体发行价格由股东大会授权公司董事会与主承 销商协商确定。 本次非公开发行的定价基准日为董事会决议公告日 （2010 年 6 月 5 日） 发行价格不低于定价基准日前 ， 二十个交易日公司股票交易均价的百分之九十，即发 行价格不低于 8.92 元/股。 本次发行价格不得低于公司第三届董事会第二十三 次 （临时） 会议决议公告日前 20 个交易日公司股票交 易均价，即每股 7.63 元。 发行价格不低于定价基准日前二十个交易日股票交 易均价的 90%，即发行价格不低于 10.64 元/股。 发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司 股票交易均价的百分之九十，即发行价格不低于 7.96 元/股。 本次非公开发行的定价基准日为公司第四届董事会 第五次会议决议公告日， 发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股 票交易均价的百分之九十，即发行价格不低于 23.84 元/股。 本次非公开发行股份的定价基准日为公司第四届董 事会第二十次会议决议公告日（2008 年 12 月 15 日） 发行价格为定价基准日前 20 个交易日公司股票 ， 交易均价，即 9.28 元/股。 分红实施后价格 调整为 9.23 元/股。：分红实施价格调整为 9.18 元/股 本次非公开发行的发行价格不低于 6.75 元/股 “发行 （ 底价”，即定价基准日前 20 个交易日公司股票交易 ） 均价的 90%。 本次发行股份的价格不低于定价基准日前 20 个交易 日股票交易均价，即不低于 7.58 元/股。 本次非公开发行股票发行价格不低于本次非公开发 行股票定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价 的 90%，即不低于 15.99 元/股。 不低于公告招股意向书前二十个交易日公司 A 股股 票均价或前一个交易日公司 A 股股票的均价， 具体发 行价格由股东大会授权公司董事会与主承销商协商确15敬请参阅报告结尾处免责申明000415*ST 汇通定向70000.00 董事会预案000906南方建材 定向9310.58 证监会批准600247成城股份定向64678.13 董事会预案600578京能热电定向9000.00 董事会预案定 发行价格为本次董事会决议公告日前 20 个交易日公 司股票均价（董事会决议公告日前 20 个交易日股票 交易均价＝董事会决议公告日前 20 个交易日股票交 易总额/董事会决议公告日前 20 个交易日股票交易 总） 。发行价格为 9.00 元/股。 发行价格为定价基准日（公司第四届董事会 2009 年 第二次临时会议决议公告日）前二十个交易日公司 A 股股票交易均价之 90%，即每股 5.86 元。 本次非公开发行的定价基准日为本次重大资产重组 事项首次董事会决议公 告日，发行价格为公司首次董事会决议公告日前 20 个交易日公司股票均价 2.68 元/股。 发行底价为定价基准日前二十个交易日公司股票交 易均价的 90%（定价基准日前 20 个交易日股票交易 均价=定价基准日前 20 个交易日股票交易总额/定价 基准日前 20 个交易日股票交易总量） 。即 8.57 元/股16敬请参阅报告结尾处免责申明免责声明本研究报告由安信证券股份有限公司研究中心撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业 通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整 性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或 者暗示。安信证券股份有限公司研究中心将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提 供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本公司及其关联机构可能会持有报告中涉及 公司发行的证券并进行交易，并提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告版权仅为安信证券股份有限公司研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。如引用发布，需注明出处为安信证券研究中心，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司研究中心对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。评级体系公司收益评级： 买入 ― 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上； 增持 ― 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%； 中性 ― 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 ― 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%； 卖出 ― 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上； 行业收益评级： 领先大市 ― 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上； 同步大市 ― 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市 ― 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上； 风险评级： A ― 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B ― 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；销售联系人T_Sales黄方禅 021- 凌洁 021- 朱贤 021- 周蓉 010- 马正南 010- 潘琳 8 王远洋 7上海联系人 .cn 上海联系人 .cn 上海联系人 .cn 北京联系人 .cn 北京联系人 .cn 深圳联系人 .cn 深圳联系人 .cn南方 010- 梁涛 021- 张勤 021- 李昕 010- 潘冬亮 010- 李国瑞 4 刘欢 9上海联系人 .cn 上海联系人 .cn 上海联系人 .cn 北京联系人 .cn 北京联系人 .cn 深圳联系人 .cn 深圳联系人 .cn安信证券研究中心深圳 深圳市福田区深南大道 2028 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮编：518026 上海 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 16 层 邮编：200122 北京 北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层 邮编：敬请参阅报告结尾处免责申明
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