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量化对冲迎公募时代
作者：黄丽来源：中国证券报
　　自从A股经历惨痛下跌以来，余震一直持续不断。在这样的背景下，量化对冲产品逐渐脱颖而出，因与股票市场关联性较弱，这类产品在市场较差的时候回撤也比较小，甚至可以取得正收益。然而，国内的量化对冲产品向来集中在私募和券商资管，公募基金甚少触及。如今，这一现状即将发生变化。　　近期华泰柏瑞、国金通用、景顺长城、安信、中邮创业等多家基金公司已经上报量化对冲产品，大成基金即将发行首只量化对冲基金，诺安、民生加银等基金公司也早已就该领域进行布局，未来也会有相关产品面世。未来一年，公募发行的量化对冲产品或将超越过去数年的总和。　　震荡市推升对冲需求　　量化对冲基金最惊艳的表现出现在大幅调整市，由于持有对应的股指期货空头合约，这些基金实现大盘风险的对冲，并利用选股优势获取阿尔法收益。从银行等渠道的反馈来看，在近期的震荡市中，该类产品需求旺盛。　　所谓量化对冲基金是“量化”和“对冲”两个概念的结合。量化投资通过借助统计学、数学方法，运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略，并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资。“对冲”一般被定义为利用期货、期权等金融衍生产品以及相关联的不同股票进行多空操作，从而预防或降低风险，锁定盈利。实际中对冲基金往往采用量化投资方法，两者经常交替使用，但量化基金不完全等同于对冲基金。　　据中国证券报记者统计，自2013年底国内第一只公募量化对冲基金诞生以来，市场上共发行9只量化对冲公募基金产品，分别是嘉实绝对收益策略、海富通阿尔法对冲、南方绝对收益策略、华宝兴业量化对冲、工银瑞信绝对收益、嘉实对冲套利、中金绝对收益、广发对冲套利、华泰柏瑞量化绝对收益策略，其中，后4只产品均于今年成立。　　数据显示，量化对冲产品净值的涨跌受市场大起大落影响甚小，其低风险抗跌特性在下行市场中得以充分体现。Wind数据统计显示，今年以来，A股市场共出现4次较大幅度的调整，分别是1月27日-2月6日、4月28日-5月7日、6月15日-7月8日、7月24日至28日。四次调整中，沪指跌幅分别为9.08%、9.17%、32.11%和11.18%，而同期量化对冲基金整体的平均净值增长率为0.6%、-0.1%、0.34%和-0.18%。　　“现有的几只产品都是市场中性策略占据主导，辅之以套利策略、事件驱动策略等多重绝对收益操作策略。”深圳一家大型基金公司的量化投资基金经理对记者表示，目前看来这几只产品收益都不错，最大回撤仅6%，绝对收益属性比较强，实现低风险较高回报的特性。有多家基金公司市场部人士告诉记者，前段时间权益类产品都发不出去，但最近有些银行主动找上门来想发量化对冲的产品。　　多家公募大力布局　　根据证监会的数据，去年12月以来，已有6家基金公司上报7只量化对冲产品，分别是南方安享绝对收益策略定期开放混合型发起式、南方卓享绝对收益策略定期开放混合型发起式、中邮绝对收益策略定期开放混合型发起式、华泰柏瑞量化对冲稳健收益定期开放混合型发起式、国金通用量化对冲策略定期开放发起式、景顺长城量化对冲定期开放混合型发起式、安信稳健阿尔法，这些产品目前尚待批复。　　此外，据大成基金相关人士透露，该公司首只量化对冲产品已于5月获批，近期即将发行。“我们花了约半年的时间，做成大成基金的数量化平台，也就是大成数量化投资系统。又花了60多亿元，从2013年5月开始做实盘，截至今年6月30日的年化收益率是18%左右，净值最大回撤仅4%。”　　事实上，还有更多基金公司已经开始布局，并且成本都不小。“我们公司用高薪挖来上海某券商资管的整个量化团队，相对于我们公司现有的规模而言，可以说是下了血本。”安信基金市场部人士对记者表示，量化对冲这块的人才在市场上十分紧缺，很多基金公司没有做就是因为缺人。　　民生加银基金总经理吴剑飞也向记者透露，量化对冲将是公司重点关注的产品策略，现在已经开始准备一些对冲性产品，不论牛熊都能保证绝对收益，尤其是近期的市场波动更让他感觉到市场对这类产品的迫切需要。“目前的公募基金基本上都只能做多，很难保证绝对收益。去年民生加银团队新聘一些做对冲产品的专业人士，现在也正加速推进对冲和量化产品，目前已有一个量化产品上报证监会，马上还会申报一个对冲产品。”　　“我们最近也在考虑发一个通过对冲来做绝对收益的产品。还没有报，但是我们肯定也会做。”诺安基金一位高层则表示，公司的对冲产品出来会慢一些，差不多要11月份以后了，“因为这种产品审批比较慢，另一方面，很多人根本没做过期货，所以要准备人员和系统，公募的产品尤其要更加严格谨慎。”
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作者：徽商期货 刘伟峰
　　摘要：本文以PP和对冲交易作为主要的分析对象，首先介绍了对冲交易相对于传统趋势交易的优势，然后分析了PP和塑料的相关性，研究表明二者具有较强的相关性，最后提出了将传统趋势程序化系统应用于相对价格，文中将MACD指标用于PP塑料价差，从历史数据测试来看，具有不错的效果，未来可进一步跟踪分析。
　　一． 对冲交易优势分析
　　经历过2015年前三个季度的投资者应该都记忆非常深刻，剧烈的行情波动让投资者的趋势量化策略风险都提高了不少，交易系统都出现了不同程度的回撤，笔者在其中也深有感悟，因此本文笔者和广大读者分享一种量化对冲策略。
　　对冲交易即投资者同时进行两笔品种相关、方向相反、头寸相当的交易，其中品种相关是指交易品种的市场供求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致；头寸方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这样无论行情如何波动，两笔单子总是一盈一亏。
　　目前，在我国期货市场目前主要的交易方式有单边投机交易、套利交易和对冲交易。其中单边投机交易由于价格波动剧烈，风险比较大；传统套利交易在期货市场主要表现形式是期现套利和同一品种跨期套利，套利合约价差波动较小，因此相对风险也较小，但最终的收益也比较低；而对冲交易介于二者之间，中等风险和中等收益回报，这对于希望追求高回报同时又想规避高风险的投资者来说，对冲交易可以认为是不错的选择。
　　二． PP塑料相关性分析
　　从对冲交易的特点可以看出，进行对冲套利选择的品种必须具有一定的相关性，因此本节对聚丙烯（PP）和聚乙烯（塑料）的相关性分析。从品种本身特性来说，二者同为石化类商品，且两者具有一定的替代性，在价格波动中具有相关性的特点，当然，本文主要介绍的是量化策略的构建，因此必须用数据来分析二者相关性。
　　如图1所示为PP期货指数与塑料期货指数走势对比，数据跨度为PP期货上市至今，即日至今，对比来看，二者走势基本一致，长期和短期起伏大致相同，只有幅度具有小范围差异。
　　为量化分析二者的相关性关系，笔者抽取了每月第一个交易日作为分析节点，以日线作为分析周期，研究了每个节点20日相关性系数，如图2所示，从表中可以看出，多数相关性系数都达到了0.9以上，其中日相关性系数达到0.988，已经处于高度正相关性，说明二者走势保持高度一致。
　　将上市以来每个交易日的PP塑料相关性系数计算统计后，分析图表如图3所示，从图中可以看出，相关性系数达到0.8以上的交易日达到了72%以上，从这一数据分析可以看出，二者具有较强的相关性，可以进行对冲交易。
　　三． 量化对冲策略详解
　　一般来说，传统投资者在研究套利或者对冲交易时，往往以价格回归作为这一交易系统存在的最大前提，即两者的比价或者价差偏离正常的波动区间时，这时候认为价差或比价出现在不合理区间，因此存在套利空间。当相对价格超过正常波动上区间时，可以选择做空相对价格，当相对价格超过正常波动下区间时，可以选择做多相对价格。然而在国内商品市场，经常会出现“强者恒强，弱者恒弱”的特点，即相对价格不回归正常波动区间，如图4所示的PP塑料价格走势。
　　很明显，从图中可以看出，价差走势虽然在短时内服从局部区域回归，然而从长期来看，价差均存在一定的趋势，因此采取回归对冲的方法显然不合适。在研究过程中，笔者发现虽然价差没有很好的回归走势，然而价格走势却有一定的趋势，因此可以考虑将趋势程序化思路应用于对冲交易。
　　本文笔者将MACD指标应用于PP塑料价差，即当MACD指标红柱时，做多价差，买入PP期货，卖出塑料期货；当MACD指标绿柱时，做空价差，卖出PP期货，买入塑料期货，辅助其他指标过滤信号，尝试建立对冲交易系统。
　　在交易开拓者中实现基于MACD指标的PP塑料对冲交易系统，测试PP期货指数和塑料期货指数合约，测试时间为：―，手续费设为每手5元，主要效果如图5和图6所示。
　　从测试效果来看，PP塑料对冲交易系统策略效果表现良好，总体绩效曲线呈现稳步向上的走势，从具体交易信号来看，每次进出场信号比较及时，能抓住几乎每一波大趋势，，总体交易次数比较少，从策略指标来看，盈利能力不错，总体盈利额达到两万万多，交易次数适中，19次，因为采用的周期是30分钟，总体来说交易不算频繁，算法胜率不错，有52%的胜率，相当于每两次交易至少有一次是正确的信号，每手利润有112，因此即使在交易时出现滑点，仍然有不错的盈利效果。从整体测试效果来看，将MACD指标应用于PP塑料交易系统具有一定的可行性，可以进一步观察未来的走势。
　　四． 总结分析
　　本文介绍了将趋势交易思想应用于商品对冲，这种方法是跟随商品期货的趋势进行变化，单边出现行情意味着套利价差有较大的趋势，然而这种套利方法也有自身的缺点，因为其把追逐趋势作为其理论依据，很容易忽略理论价差，在套利交易进入理论价差的底限或上限时，“假突破”往往会使趋势套利决策失败。应用量化方法进行趋势套利方法可以做到抓住每一波价差趋势，同时在“假趋势”时可以做到快速止损，对于新进研究趋势套利的投资者，不失为一种好办法。
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> 量化基金是什么意思？量化对冲基金的风险有哪些
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&量化对冲基金是什么意思?量化对冲基金的风险有哪些?最近常能听到量化对冲基金这个词，倒是什么是量化对冲基金想必不止我一个人感兴趣吧，其实&量化对冲&是&量化&和&对冲&两个概念的结合。
&量化&指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。&对冲&指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。实际中对冲基金往往采用量化，两者经常交替使用，但量化基金不完全等同于对冲基金。量化、对冲、高频其实是完全不同的纬度，但构成了一种新门类，即利用海量数据，程序化交易方法来进行投资的策略。里面的风景又是千差万别。
量化对冲：普遍很抗跌
根据一份统计数据，今年以来，市场共出现过4次较大幅度的调整，分别是1月27日~2月6日、4月28日~5月7日、6月15日~7月8日、7月24日至8月3日。4次调整中，沪指跌幅分别为
9.08%、9.17%、32.11%和11.18%，而同期里，量化对冲基金整体的平均净值增长率为0.6%、-0.1%、0.34%和-0.18%。
在股市暴跌流动性丧失的同时，量化对冲基金的数据让人欣喜。不过也别忘了，这些基金在股指上涨的时候通常也涨得很慢，年化收益率一般在5%到15%上下。公募基金里，也有少数几只年化收益率超过了30%，分别是东吴阿尔法、广发对冲套利和海富通阿尔法对冲。
量化对冲基金由来已久，一般采用的long-short策略，即所谓的长短仓策略。这里面也是花样繁多的。比如有一类是严格的市场中性策略。理论上说，一个基金经理可以持有50%的多头头寸和50%的空头头寸，他的净头寸恰好为0，这时候就达到市场中性了。也就是说，他其实赚的是某种隐含的差价，比如某些股票之间的某种特定关系，股票和股指期货之间的套利，诸如此类。
那么市场的涨跌和他赚钱之间其实是没有关系的&&这种基于市场中性的量化对冲基金，一般收益不会太高，但非常稳定，回撤也比较小，前提是投资管理人水平比较高。
比如前些时候因为救市言论走红的申毅，他的申毅量化对冲基金就属于此类，年化收益可能只有10%左右，但最大的回撤不会超过1%，走势比波动更小。
当然，市场中性策略本身较为复杂，涉及到各种数学问题。比如基金经理可以持有1亿的股票，以及5000万的空头股票，如果空头股票的贝塔(市场风险，或者说波动率)是多头股票的2倍，那么也是一种市场中性。但这种策略在A股遇到了难题&&很多股票的波动率不是恒定的，而且变化极大，比如在国外波动较小的大盘蓝筹，在A股可能是暴涨暴跌的，这时候这种策略可能就没办法做到完全覆盖风险&&露出所谓的&风险敞口&。
新趋势：大数据策略指数
在量化家族中，近期又出现了新事物&&即基于大数据开发的策略指数。此前、都已推出大数据指数。此次又另辟蹊径，与银联合作，量化团队通过分析银行卡消费的大数据，开发了一款银策100指数。
银策100指数是在中证全指的基础上，基于对银联智策提供的消费领域总体趋势数据的加工分析，并结合中欧基金量化选股模型综合开发的细分指数。银联消费数据覆盖A股市场1600家上市公司，覆盖A股市值占比超过70%，在数据深度和预测能力上都十分显著。
比如银策100指数的模型通过大数据宏观板块优化、大数据行业景气度排序、大数据个股量化评分的层层筛选，最终选出得分最高的100只股票，构成银策100指数的成份股。
中欧基金量化策略组负责人曲径表示，量化投资需要整合海量数据，以此挖掘多元化的交易机会。量化投资团队通过构建数学模型，使其选股的方法具有可复制、可持续的特性。
以上就是关于量化对冲基金是什么意思以及量化对冲基金的风险有哪些的简单介绍，希望对大家有所帮助。更多关于，，等消息请关注基金栏目。
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