最赚钱基金经理怎么挑股票？他怎么构建自己的投资组合？他为什么不碰白酒股？
中华PE:最赚钱基金经理怎么挑股票？他怎么构建自己的投资组合？他为什么不碰白酒股？
景顺长城基金经理余广，负责打理2012年股票型基金第一名和第九名的两只基金。他执掌的排名第九的基金，在2012年年末以11.60%的净值增长率获得过去三年业绩的冠军。他有九年证券从业经验，曾任会计事务所对上市公司的审计工作和中银国际(中国)证券风险管理部风控。
2012年，熊长牛短，大多时间为负的业绩对公募基金经理来说好不难熬。但是余广的成绩让他成为投资界的新明星。
此前余广并不出名。在这个行当里，成为明星有时就是一瞬间的事&&尤其是在业绩发布的那个月份。
他的基金经理生涯始于2010年5月。一年半之后，他成为景顺长城核心竞争力(基金 净值 基金吧)的基金经理。在这绸胜的业绩竞赛里，余广的基金组合既有市值千亿的大蓝筹，也有仅几十亿市值的小盘股。
他并不太看重行业。他喜欢挑个股，&物美价廉&是他的原则&&不仅要优质，还要优价。&无论是成长股还是价值股，无论是估值偏低还是略升，只要股票本身足够好，我就会买入。&
对他来说，估值并非简单的数据判断，而是要结合公司成长和潜力综合(行情 专区)考量。余广对一家公司的估值除了定量分析，还包括定性分析，以及个人判断。有时一家公司看起来估值过高，但这个估值是从静态市盈率或者短期财务数据得出的结论，他并不完全信任这些。长线来看，如果公司前景和业务价值表现良好，即使贵一点，余广也会考量买入。
他有五条挑股的标准：
01/寻找拥有高进入壁垒的上市公司，这样的公司在经济增长时可创造持续性的成长，经济衰退时亦能度过难关，享有高于市场平均水平的盈利能力，进而创造高业务价值，达到长期资本增值的目的；
02/对成长、价值、收益三类股票设定不同的估值指标；
03/注重公司治理、管理层的稳定性以及管理班子的构成、学历、经验等，了解其管理能力以及是否诚信；
04/注重企业创造现金流量的能力以及稳定透明的分红派息政策；
05/价格方面的因素主要是估值，尤其是在熊市中，所买的股票估值越低，越有安全边际，在反弹市中往往上涨力度就越大。
因此，对不同类型的个股进行合理配置是余广构建投资组合的关键。余广认为，如果操作集中于成长股，无疑会加大投资组合的波动性，但对于基民来说，稳健的业绩才更重要。所以余广对成长股有一定偏好，但这种偏好以投资组合的形式构建时，已经分散了风险。
他的风格更偏稳重。他曾公开表示，&风控工作经历是有帮助的。你看我的组合不会特别偏，我不会在一个组合里拿很多同一个板块的股票。我个人希望波动不要太大，还是稳一点比较好。&
跟风？那不是他爱做的事。他对热门行业股有自己的判断。余广2012年的投资组合，几乎是滴酒不沾，这让他躲过了2012年四季度国家出台&禁酒令&后的酒类股暴跌，站稳了第一的位置，而很多重仓酒类的同行在短短时间内业绩从优到差。
如果单看上市公司，酒类企业在2012年的表现的确让人印象深刻。&价格过高不是正常现象，&余广对酒的看法偏谨慎，&酒文化会渐渐有所改变，控制三公消费也是个趋势，短期可能不会有影响，但长远看对酒销量有影响，这样的行业也就缺乏了持续的增长性。&
即使对中外股市不同投资策略与逻辑的争论仍然没有停止，余广还是和大多数价值投资者一样，认同长远投资的回报。&表面上看，到2012年时A股指数似乎历经十年归零，但实际上，具体到个股，有不少优秀的公司多年来持续成长，其长期股价上涨幅度非常可观。因此，在市场底部阶段，我们团队的主要功课是如何衙股票并买入持有，而不是花过多时间和精力去猜市场的短期走势，做小的波段，占小便宜。&
Q =《好运&MONEY+》
Q:2013年的一顿500点的猛涨让大多投资者摸不到北。手中的股票和基金该买还是卖，他们陷入了两难境地。
Y:A股的估值水平处于相对的历史低谷，即使与海外市场相比，A股估值已经趋向与国际接轨，特别是某些板块的龙头公司，较海外市场折价明显。未来A股表现其结构性特征更为明显。不少优质公司，盈利稳定，或者虽然短期盈利受压但长期的成长动力仍在，其估值处于历史底部，目前的股价具有很大的吸引力。
Q:2013年，股市的外部环境在发生新的变化。你觉得有哪些新机会？
Y:我认同改革是最大的红利这种说法，新型城镇化是中国经济持续增长的潜力所在，有质量的增长，深化改革开放、市朝将重塑市场信心。2013年经济弱复苏，随着去库存不利因素的减轻以及供给结构的调整，微观层面企业盈利将走稳回升，尤其是中下游行业更为有利。我们看好低库存、产能收缩的行业。
从具体板块来讲，2013年，从整年度来看，我们看好基本面较好、估值较为便宜或合理的金融、地产、建筑建材、高端装备机械、医药、家电、汽车等板块中的具有长期竞争力的龙头公司。
Q:2013年的股票和债券，哪个更有吸引力？
Y:我们的投研团队对2013年市场的态度还是比较乐观的，从大类资产配置的角度看，权益类的股票已经相比债券更具有吸引力。A股的股票动态估值目前在亚太新兴市场处于较低位置，并且在历史的低点，如果政府能够出台更强有力的改革措施，那么从长期来看，A股已经能为投资者提供优于其他资产和地区的良好投资价值，可适当配置股票类资产。配置要均衡，且要适合自己的风险承受能力。
为什么基金经理重仓这些行业？
你千万别指望他们直接说出明天涨停的个股，这里说的是他们的选股思路。
拥有强大投研团队的支持，基金经理的重仓股从来都是经过层层甄选，千里挑一。为什么他们选择了这些个股重仓，并从中获得超额收益？这些基金重仓股和你的自选股有什么不一样？
《好运&MONEY+》为你挑选了六位在2012年业绩出色的基金经理，让他们来说说各自的重仓板块和背后的选股逻辑。你可千万别指望他们能在分析中直接告诉你哪只股票明天会涨停，顺着他们梳理得出的选股思路，你会发现&渔&比&鱼&更重要。
就2013年全年而言，最大的战略性投资机会毫无疑问是房地产股，尤其是一二线地产公司。我们预期这一板块的收益可能会超过2012年的水平。
房地产业拥有支柱性的产业地位，只有房地产业能正常发展，中国经济才能够稳定发展。从任何大国经济体发展进程来看，无论是美国还是日本或者德国、法国，在它们的城市化进程中，房地产都是无可争议的首位产业。中国目前的城市化率水平才51%，如果按照户籍来算，城市化率只有35%，距离70%以上的水平还有很长的路要走，这就决定了至少未来5年不用担心房地产市场饱和的情况。实际上预期10年至15年后，中国房地产市场才处于成熟状态。从当前A股市场估值体系来看，房地产板块估值较低，并且是少数已与国际化接轨的板块。
在经济调整时期，企业盈利能力普遍面临较大的压力，对A股公司而言，未来一段时间内业绩普遍面临很大的不确定性。这种环境下，房地产主流公司未来业绩的确定性相对较好，目前基本已经锁定了2013年的业绩目标，很多公司已经在为2014年的业绩做积淀了。预计相关上市公司可能有25%以上的年度增长率，那么目前阶段的地产股估值实际上要远低于一年前的这个时候，因此我预计房地产板块在2013年或将有更加出色的表现。
在个股选择上，一些细节非常值得注意。挑选公司首先要偏向基本面良好的企业，公司业务尽量简单，加上管理团队积极正面等，这些都是考察公司很重要的因素，要有持续力。其次，公司要专注一类业务，有相对较长的历史表现。第三，公司要有3年至5年的持续盈利能力，这能够体现出企业的核心竞争力所向。只有业务简单，公司才可能做到专注；只有在一个简单的行业中做得不简单，才能够证明自己具备突出的核心竞争力；只有简单，投资者才能容易地把握住公司的投资价值，从而不被蒙骗。
面对市场上一百多只地产股，坚决把&概念型&、&涉矿型&等剔除，把这些归属于高估值公司，风险也很大。而以&招保万金&为代表的优质地产股，这些公司业绩持续增长至少3年，具有较好的业绩支撑，投资风险相对较校
2013年，中国经济很有可能呈现弱复苏。在弱复苏、低通胀、正增长、低估值的组合下，我对2013年股市回报持乐观的预期。金融行业有三大板块，银行、券商、保险，我们可以分别理顺其中的投资机会。
银行股是本轮反弹的龙头
经过这一轮反弹，大部分银行股股价涨幅超过30%，但银行股整体估值仍然偏低。在增长缓慢的成熟市场，银行股15%的净资产收益率对应1.2倍市净率较为合理。而2012年，国内银行净资产收益率普遍高于20%，对应市净率在1倍至2倍之间都是合理的。此前对银行股的&误判&造成明显的价值低估。即便是未来行业竞争加剧，3年至5年后净资产收益率也会逐步降低到15%左右，目前的估值仍然是偏低的。
银行业还有向上发展的空间。目前，社会平均回报率还比较高，贷款需求旺盛，再加上宏观部门控制好系统性风险，银行业的发展正处于一个很好的&窗口时期&。但如果简单地把银行业的发展机会归结于垄断经营，我觉得不合理，银行业的繁荣既有时代所赋予的有利环境，也有行业自身管理改善带来生产率的提高。
保险股正处于历史性低点
过去2年，保险上市公司业绩低迷，股价遭遇到标准的&戴维斯双杀&。股票市场低迷，导致保险投资收益较差；同时，各类理财产品的增加使保险公司保费收入增速下滑。
对于保险这样的&周期性行业&，目前已经到了历史低点，未来或将进入上升通道。正如2006年保险行业大发展，正是得益于投资回报增加带动保单回报提高，以及银保销售渠道增加带动销售，保险行业目前的不利因素也可能会在未来2年得到改观。股市回暖和投资范围的扩大可能会带动投资收益率的回升，而递延税收等政策出台也会为行业带来制度性变化。
券商股未来的投资机会大于风险
作为重要的金融中介，券商目前的经营过于保守，杠杆运用不足，这令未来有更多扩张新业务的方向。例如在控制风险的前提下扩展融资融券业务。投资者在选择券商股时需要注意，受制于IPO趋紧，主要依靠投行业务收入的券商股会面临更大经营压力。
整体而言，社会货币化程度加深，金融行业会处在高速发展阶段。在此背景下，企业和居民愿意进行长期性的投资，由此引发资金需求。即便是未来经济增长率可能会下滑，也仍属于高速发展阶段。2013年投资者需要警惕的是，如果贷款增速持续快速上升，通胀压力会随之上升，对金融行业可能造成影响。
在2013年，我认为汽车股的全年走势值得关注，主要有五方面的原因：
01/汽车行业在2012年四季度出现了明显的需求回暖迹象，我们预计其趋势将在2013年持续。
02/汽车行业产能释放高峰期在2012年，2013年没有大规模的产能集中释放，因此行业在2013年有希望迎来利润率提升的阶段。
03/由于日系车企业的份额下滑，中高端市场竞争格局日趋良好，形成了寡头垄断市场，对中高端及汽车行业整体的利润水平形成了强有力的保障。
04/行业的投资机会将会出现分化，乘用车更为稳健，而商用车需配合国家政策。
05/从时间角度来讲，上半年行业趋势更为明显且风险较小，下半年需跟踪需求趋势而定。
从风险角度来看，汽车股主要的风险依旧来自于宏观经济不景气带来的需求下滑，需求下滑也将引致车价下降及竞争加剧。同时，投资人在选择个股时需要关注能源及道路限制带来的政策风险。
从机械仪表板块整体来看，行业整体处于后周期。若国家投资建设较为积极，可关注工程机械。
2013年一季度，食品子行业整体表现较好，而白酒行业表现很差，这主要还是受心理层面的影响。反腐、提倡节俭，加上前一年一季度很高的业绩基数，对白酒行业而言，遭受的打击不亚于乳品行业的三聚氰胺事件。
从未来两三年的投资来看，白酒股将出现买点。我认为有三大因素会改变市场预期：首先，反腐进入常态后，社会关注度会降低；其次，高端白酒行业和反腐的关系并没有这么大，作为中华民族的传统习惯，饮酒是一种&刚需&；第三，各个行业都在消费升级，而白酒的消费却在降级，长期来看与社会消费喜欢不符合。
对于食品饮料行业，利空通常分三波：消息传出，股价下跌；消息影响市场销售，股价二度下跌；销售业绩下滑在最新财务报表中体现，最后一波下跌。目前，白酒行业正处于第二阶段尾期。
从挑选食品饮料行业个股的角度看，平时这些公司的估值较高，在公司出现利空时择机进入是不错的选择。但投资人需要判断的是，这种利空消息对公司是否会造成毁灭性的打击。从中长期看，这样的利空消息会带来买入机会。例如，伊利股份(600887,股吧)、双汇发展(000895,股吧)、康师傅都是先例。
最后还想提醒投资人，如果你已经决定投资食品饮料板块了，可以考虑在&315&后再介入，以免触雷。
2013年，我对医药板块走势相对乐观。从三个方面来看，首先，医药行业在人口老龄化、医保水平的不断提升的背景下，会保持良好的增长，而且从上市公司年报和2013年一季度预测情况来看，医药主流公司整体业绩还将继续领先各行业。其次，医药行业政策转好信号较强，这会支持医药板块长期走好。第三，医药板块相对于大盘的估值溢价处于较低水平，具有一定的吸引力。
医药行业的领涨行情是可能持续的。对于个人投资来说，医药股选股专业性极强、投资壁垒较高。选股能力是投资医药股能否盈利的重要因素。即便是医药行业整体走势乐观，普通投资者缺乏专业知识，精准选股也并不容易，有时甚至会踩到&地雷&。有的医药股本身业绩不错，但遭到市嘲错杀，同样会给投资者带来损失。
我们基金的选股思路是&自下而上&，从个股入手注重对个股的长期成长性挖掘，持股时间比较长，整体换手率会比较低。在2013年，我们短期内会关注年报和一季报业绩可能超预期的个股，从全年来看，业绩可能出现拐点的医药企业值得关注。
新兴产业作为整体，它应该是代表着我们中国经济未来的一个方向，其中包括电子、环保、医药等子行业。眼下，在新兴产业当中肯定还有很多的争议，某些市场人士认为这些行业里面存在着大量的所谓&题材炒作以及主题投资&。我觉得这个现象肯定存在，但是我们也看到这里面确实有很多公司正在不断地发展壮大，尤其像是电子行业中的一批企业，成就了国际电子产业链的转移，这些公司正在不断做大自己的销售收入，不断提升自己在国际市场的这种市场份额。
从过去10年A股市场的表现来看，新兴产业里诞生超越市场的股票的概率是较大的，比例也相对较高。从中长期看，我认为通过扎实的研究，把握上市公司的核心竞争力和发展趋势，精选个股并长期持有，有希望获得较好回报。
相对于2012年，我们对2013年的市场判断更为乐观。从经济的基本面看，经济在2012年三季度处于相对底部，现在处于温和复苏的状态下。从市场资金供给来看，2013年也是明显好于2012年。尤其像放开了QFII，这令海外资金对中国市场的乐观程度比较大，海外资金正不断流入国内市场A股市场是一个正向循环或者是自我强化的市场，一旦出现正向循环，过去对A股有一些担心的资金可能会慢慢回流。
2013，投资者怎么做？
虽然市场处于复苏的趋势之中，但充斥的不确定性让投资者们看不清未来的投资方向。让我们听听，来自债券、基金、股票、期货、固定收益等各个投资领域的专业投资人，怎么开始他们的2013投资计划。
最坏的阶段也许已经过去，尤其对于中国外贸来说。虽然中国经济整体呈现复苏的态势，但是欧美市场的复苏并不是件容易预期的事儿。
投资者们虽然希望市场能够恢复往日的繁荣，但是也有人对此抱有疑虑。中国能否恢复较高的增长速度，调整经济结构是关键。他们也希望从各种新政策、规定的制订中嗅出先机。
又到了调整你的资产配置、确定新一年投资策略的时候。我们邀请了五位中国投资市场的专家，和读者分享他们对2013年的看法。
M=《好运&MONEY+》
M:怎么看2013年中国的经济形势？欧美复杂的经济情况将对中国带来怎样的影响呢？
杨玲：2013年的经济是个稳步复苏的格局。从1月的社会融资总额来看，2.54万亿显着超越市场预期，但符合我们2012年底认为的&货币政策放松时刻已到&的判断，这种中性偏松的货币政策在整个上半年都将是主要基调。
因此，一季度之后，估计经济将进入一个正常的扩张阶段，有利于各类周期性行业稳步复苏。至于下半年经济如何走向，要看围绕城镇化和管制放松的各项改革推进的顺利程度，我们的观点相对乐观。
至于外需情况，我们观察的结果是相对稳定，纽约联储制造业指数从1月的-7.8猛升至10.0，密歇根大学与汤森路透集团的报告也指出，2月消费信心指数创11月以来的新高。对投资市场来讲，外贸最坏的阶段也许已经过去，但估计也很难恢复到往日的繁荣，国内的投资市场主要机会还在制造业和内需。
乔嘉：预计2013年经济将延续2012年四季度的企稳态势，不会有太大波动。主要因为在大量存量货币基础上进一步通过投放货币拉动经济增长的可能性较小，更多的着眼点应放在实体经济上。而中国的人口结构、区域经济格局和制造业产能过剩的现状使得中国实体经济着眼点会在产业转移、产业升级以及提高质量和效率，这与以前靠投资扩产能、提高产量的发展方式截然不同。再从外贸角度入手，虽然1月出口和进口同比增速分别为25%和28.8%，双双好于预期，但外贸环境并没有明显改善。欧美国家经济尚未明显好转、区域性贸易格局、各国贸易保护、各国货币贬值等，加上中国出口全球贸易份额已经超过10%，这也使得出口外贸份额增长空间有限。
刘煦然：对于2013年的经济走向，我保持乐观的预期。一方面国内的CPI继续维持相对温和的水平，1月CPI为2%，2月由于春节因素可能略有升高，但短期通胀压力不大。贸易方面，1月对外出口1873.66亿美元，同比增长25%，环比增长-5.9%；进口为1582.19亿美元，同比增加28.8%，环比增长-5.7%。总体来说，出口温和增长，进口显着反弹，外贸复苏的趋势继续延续。放眼全球，欧洲在经历了低靡后，有望否极泰来，缓慢的复苏可能在2013年到来，而美国短期内就要面临&自动削减机制&的大考，但这不会对美国经济复苏带来全面影响。
江赛春：2013年宏观经济整体上走在复苏轨道上。上一轮经济调整自2012年8月开始有所好转，工业增加值逐步小幅反弹，结合PMI、工业企业利润等数据，国内经济已企稳并缓慢复苏。虽然目前市场普遍预期，2013年国内经济增长将维持缓慢复苏态势，年度GDP增长有望维持在8%左右，但目前市场对近期的经济复苏能否持续仍存疑虑，国内经济长期增长的动力不足问题，更是市场长期持续担忧所在。
新一轮经济结构调整能否为经济发展提供持续动力仍有待观察，但从相对较短的周期来看，2013年经济保持缓慢复苏的概率较大。
肖伟：2013年总体来说应该会是经济温和复苏的一年，经济形势将明显好于2012年，这点从2012年四季度以来的经济数据已经逐步反映出相关信号。外贸方面，2013年中国出口面临的环境好于2012年，但仍然较为严峻。中国出口的黄金时代已经结束，出口低增速将成为常态。消费方面，2013年整体需求的温和复苏应能对就业和收入增长构成支撑。总的来看，中国经济将在外围经济复苏的带动下温和复苏，但能否持续较高的增长速度，调整经济结构是关键。
M:杨玲，你专注于股票市场，你认为2013年股票市场的投资机会在哪里？
杨玲：2013年的投资机会主要有两个方面，一是阶段性投资机会，比如目前看，周期股的机会将逐步出现。由于经济周期将进入自身复苏期，经济内部自发增长加速将被启动，这会进一步促进经济持续回升，在中性偏宽松的货币政策配合下，各类处于估值底和业绩底的周期股将迎来较好的投资机会。二是结构性机会，比如2013年的经济工作重点是&新型城镇化&，为配合&新型城镇化&配套出台的户籍制度改革、土地流转制度改革等各项改革一旦有实质性推进，食品、饮料、医药中的品牌必需品将迎来较长期的投资机会。
M:乔嘉，你认为2013年应该买什么样的债券？
乔嘉：债券市场的行情主要是宏观经济对未来经济增速和通胀的预期。而债券投资的收益主要来自于价差损益和利息收入，2013年经济平稳的可能性较大，因此债券市场的波动也会比较平稳。更多的收益取决于利息收入。因此2013年的债券投资应该主要将精力放在票息方面，减少主动投资。债券投资主要分为利率债和信用债，利率债的票息低，而信用债票息高，既然主要精力放在票息方面，论投资机会自然也就应该是信用债。持有一些票息收入不错的信用债，可以为投资者提供一个比较理想的收益水平。在信用债的发掘过程中，首先是对债券进行信用深度分析。因为要吃票息，需要假定持有到期，发行人能够兑付，因此信用这关必须过。
M:刘煦然，作为期货专家，你认为我们关心的油价和金价，2013年会怎么走？最近金价一直下跌，我们是否应该抄底黄金继续作为对抗通胀的保值工具？
刘煦然：2013年可能是黄金和原油产生&跷跷板&的一年，原油方面可能面临中期牛市的开始，而与之相关的能源化工(行情 专区)产品也可能会水涨船高。而黄金虽然众望所归，但我认为其潜力有限，甚至可能出现下挫行情，黄金的十年牛市面临全面完结。国际着名投资者索罗斯也开始减持黄金仓位，从中我们也感觉到了黄金渐成明日黄花。对于2013年的黄金投资，希望投资者谨记&切莫因价低而买入&！
M:2013年的&王亚伟&该在哪里寻找？
江赛春：像主动型基金的传奇&&王亚伟管理的那类基金是很难寻找的，能够找到一个无论牛熊各种市场环境业绩都处于前几名的基金，在全球基金行业都是十分罕见的情形。所以投资者不必纠结寻找新的王亚伟，但寻找到业绩相对稳定，能够在长周期以较大概率处在行业前1/3的主动型基金就已经足够好了。
M:2013年，固定收益类投资应该投向哪里？
肖伟：一般常见的固定收益类投资包括银行定存、部分银行理财、债券、固定收益类信托、固定收益有限合伙基金等投资品种。投资者选择固定收益类投资，首先应寻求投资本金及回报的安全和稳定，在此基础之上，当然收益越高越好。对于一般投资者而言，在2013年我们认为固定收益信托仍是固定收益类产品里相对理想的选择。固定收益类投资与股票、基金这类浮动收益类投资有很大的不同，固定收益类投资受经济、市场性因素影响较小，收益水平通常不会出现大幅的波动。即便会受经济因素影响，比如2012年的两次降息，固收类投资的收益水平虽然出现下滑，但幅度并不大。因此，对于固收类投资来说，无所谓什么趋势性的机会，投资者要做的只是在众多产品中选择风险和收益相对合适的产品。
M:2013年，投资者应该回避哪些投资？
杨玲：我们认为，投机性投资机会或是概念性投资机会要谨慎回避，因为2013年监管层的工作重点是建设成熟资本市尝规范各类投资行为，这将为真正的价值投资带来较好的政策环境，同时将极大地打击各类擦边球式的投资模式。
乔嘉：对于银行资产负债率较高，短期负债、短期有息负债占比较高的企业债券，要谨慎选择，这类发行人在货币政策收紧时若是无法顺利完成债务过桥就会爆发风险；对于应收账款可得数据的年份内周转率较低，形成金额较大，而经营活动收取现金一直较小，三费较高的企业发行的债券需要谨慎，其净利润可能会出现转向，在经营层面若相关的产品销售持续低迷，下游企业赊销款收回，公司的持续经营将受到威胁从而产生的退市风险，当然信用风险也相伴而生；目前金融机构对光伏、钢铁(行情 专区)等行业的贷款普遍收紧，对于行业中的中小企业基本只收不贷，这类相关行业的上下游企业也同样会受到影响，对相关企业发行的债券要谨慎。
江赛春：从股票型基金来说，不推荐的是那些操作风格偏向激进，持股风格单一的基金；因为2013年市场难免阶段性起伏，这些持股风格过于单一的基金都有业绩波动大的风险；具体而言，周期性风格强，以及过于偏向中小盘风格的基金都不推荐。指数基金是相对不推荐的另一类偏股基金，考虑到指数性行情持续性并不强，对指数基金投资时机和指数风格的选择都需要比较高的技巧，尤其是在一季度股市上涨已经有较大幅度，下一步面临方向和热点转折的时候，投资指数基金的风险较大。从债券型基金来说，2013年不是投资债券基金的最好时机，但是由于债券基金的绝对风险较低，只能说对期望获得较高风险收益性价比的投资者并不推荐。
肖伟：矿产信托曾以媲美地产信托的收益水平红极一时，但随着风险的不断暴露，矿产类项目逐渐被信托公司和投资者避如蛇蝎，2012年下半年几乎看不到新发矿产信托的身影，预计2013年也不会多。矿产信托由于矿产行业自身的特殊性，如地下矿藏的不确定性、矿权合法性、矿价市场波动性等因素，风险相对较大。同时，目前各信托公司在矿产行业专业人员的配备方面良莠不齐，因此我们建议投资者对矿产信托投资需保持谨慎，即使要投资也要选择矿产方面专业能力强的信托公司发行的风控完善的产品。
M:金融股引领了年初这波大涨，几只小盘银行股涨幅接近翻番，你觉得银行这样的金融资产涨了这么多之后还有价值继续持有么？
杨玲：银行股在过去的熊市中，虽然业绩一直稳定增长，但是由于市场对坏账和利率市朝的担心，整体市盈率长期徘徊在5倍左右。经济复苏后，市场对坏账的担忧减弱，所以银行股一马当先，带领大盘一路上涨。从前期表现看，银行股的走势确实比大家想象的要更强，主要是业绩好+估值修复这两部分因素在相互作用。从市场整体来看，目前银行股的强势上涨格局虽然基本告一段落，但银行股的下行风险依然不大，可以选择继续持有。
M:都知道债券受通货膨胀率和货币政策的影响比较大，你怎么看待2013年的通胀情况？
乔嘉：大部分经济学者认为2013年通胀会处在4%以下的温和水平，我认为这具有较强不确定性。国内劳动力成本、城镇化对农产品(行情 股吧 买卖点)供需与价格的影响、高货币存量、输入性通胀等问题一直缠绕着国内通胀。虽然2012年10月CPI回落至1.7%，且连续8个月低于3%，但这并不能说明通胀问题已得到解决。对于2013年债券投资，我们还是要保持一定谨慎，尤其要警惕因为CPI变动带来的货币政策和债券收益率的变化。
M:量化投资从2012年开始在中国风靡，量化投资是投资的未来趋势么
刘煦然：量化投资最近两年开始风靡，但我认为与其说这是投资策略，不如说是投资工具。在资本市场中投资者无时无刻不在面对的就是与自己的人性做斗争。&贪婪与恐惧&，&果敢与犹豫&。而量化投资可以有效地帮助投资者提升执行效率，最大程度地提升投资效率，因此值得借鉴，但切不可迷信。任何一个程序都一定不会比它的撰写者还&聪明&，因此不妨培养独立交易思想，并通过量化进行交易。
M:2013年，资管放开，具体到基金业有什么影响到普通投资者的地方？
江赛春：基金业在2013年最重要的变化就是行业走向全面开放化，这是监管层放松管制促进资产管理行业大发展思路真正开始推进的一年。其变化一是行业准入开放化，二是行业内管制审批开放化，这两方面对基金行业将带来深远的影响。值得注意的有两点，一是新的参与者进入基金行业可能带来的变化，包括保险、券商资管、私募公司都有可能发行公募产品，投研能力将会成为各路基金管理人比拼的焦点；第二是更多创新产品的出现，对投资者和投资需求的细分可能产生更多具备独特性的基金产品，比如绝对收益概念的基金、行业ETF、具备一定对冲性质的产品、量化策略基金等。对投资者来说，基金产品扩容加快会使得基金的选择更加眼花缭乱，甄别管理人将更加重要。
M:肖伟，有什么你关注过的有意思的新信托品种么
肖伟：近期市场上有创新的产品。比如某信托发行的一款货币基金集合资金信托计划。这个产品的期限有从7天到1年9档，这与我们通常所见的1年期、2年期产品在期限设置上有所不同。这款产品的主要投资标的是货币基金，但与货币基金可以随时赎回不同，该信托产品要按申购时的期限，到期分配收益、归还本金。这种产品比较适合对资金流动性要求较高的投资者，但该产品对起步资金要求过高。另外，南方某信托公司发行了中国首个公益信托，是为了关爱失学儿童特定人群而设立的信托。体现了信托这种财产管理制度的一项特点&&注重公益性。除了这两款新型信托产品，新推出的创新信托还有很多，2012年，我们也曾看到如&影视信托&、&猪肉信托&、&钻石信托&这样的创新产品。
M:2013年，投资者应该如何配置资产？
杨玲：低配房产、黄金，适当提高股票配置，保留足够的现金储备。关注一些行业，比如食品、饮料、医药、节能环保等，但现在还很难看出那个行业或企业有显着的优势能够最终胜出。
乔嘉：2013年，经济复苏成为了大部分人的共识，确实目前经济数据也正在逐步向好，因此从债券、股票、商品、房地产等各投资领域来看，股票或许会有一个较好的预期。但债券一直强调绝对收益，因此我们还是会投资收益稳定的债券。
对投资者而言，利率债收益低，因此我们还是会主要配置相对高收益的信用债。在配置债券资产的过程中，我们还是会把信用风险放在第一位，而不要为了高票息忽略了信用风险。
刘煦然：2013年股票市场的机会可能会好于2012年，逢回调吸纳蓝筹品种不失为稳健的投资策略，而真正的大级别牛市尚未到来，提前播种，配置资产50%的上限不为过。期货市场是无时无刻不存在机会的，所谓&牛熊皆可获利&，做对多空的方向方可&黄金万两&，不过鉴于期货投资具有高杠杆的风险，配置10%的资金已经不少。
曾经风光无限的&信托产品&可能面临违约风险，因此尽量优中选优。黄金投资作为比股票还普及的&全民运动&可能暗藏杀机，还是逢高抛售作壁上观为妙。
江赛春：2013年投资者要做的主要是两件工作，第一是把握配置的大方向，股强债弱还是股弱债强；第二是了解基础市场的阶段性变化特点，并制订相应的配置策略。第一个方面，2013年经济复苏主导股强债弱是一个大的方向，投资者需要把握这个趋势；第二个方面，股市快涨快跌风格轮动的阶段性变化是2013年股市的特点，因此基金选择上应该兼顾全局，适当考虑均衡，避免只盯住一段行情。
具体建议，对积极投资者来说应该较为积极地把握股市阶段行情，建议积极型投资者的偏股基金配置比例为60%至90%；稳健型投资者偏股基金参考配置比例为40%至60%；保守型投资者偏股基金参考配置比例低于40%。
肖伟：2013年，固定收益类信托产品仍在高净值家庭的资产配置中起到基石作用，可以适当保持信托在资产配置当中的比例。结合2013年的政策预期和宏观经济预期，我们认为A股市场将迎来历史性建仓机遇，所以我们建议增加权益类产品在资产配置当中的比例，其中阳光私募基金对于高净值家庭是比较理想的选择。
M:债券ETF，国债期货是最近资本市场的热点话题，投资者应该怎么投资这两个新鲜的债券品种？
乔嘉：债券ETF的推出将有益于银行间与交易所的跨市场投资，由于交易所的个人投资者是无法投资银行间债券的，债券ETF产品将成为这类人群间接投资银行间债券市场的工具；对于有跨市场开户资质的投资者而言，两个市场之间的债券定价差异，就成为了可以捕捉的套利机会。
对于期货这个金融工具来说，一般的投资方式就是四种，跨市、跨期、跨品种和套期保值；国债期货方面由于国债在交易所的活跃程度一般，因此跨市场套利的机会较少；跨品种方面可能就是与国债现货或是股指期货对冲投资来以实现套利。
刘煦然：&国债&这个词乍一听，就让人想起银行门口买国债的老年人排起的长队，可能和大多数年轻投资者没关系。其实不然，国债的价格波动和利率存在必然的联系，而利率恰恰又与我们房贷、车贷一族的生活密不可分。
到底是全款买房还是贷款呢？手里有了余钱是提前还贷，还是继续投资？一切的关键还在于利率的变化。
目前我们正处于降息周期中，因此国债价格有望走高，而做多国债期货则存在机遇。反之在加息周期中，房贷一族的负担加重，国债价格下滑，这时做空国债可以对冲利率带来的&压力&。
刘煦然招商期货北京投资策略总监
黄金价格潜力有限，甚至可能出现下挫行情，黄金的十年牛市面临全面完结。索罗斯也开始减持黄金仓位，对2013年的黄金投资希望投资者谨记&切莫因价低而买入&！
杨玲星石投资首席策略师
从前期表现看，银行股的走势确实比大家想象的要更强，主要是业绩好+估值修复这两部分因素在相互作用。从市场整体来看，目前银行股的强势上涨格局虽然基本告一段落，但银行股的下行风险依然不大，可以选择继续持有。
江赛春德圣基金研究中心首席分析师
能够找到一个无论牛熊各种市场环境业绩都处于前几名的基金，在全球基金行业都是十分罕见的情形。所以投资者不必纠结寻找新的王亚伟，寻找到业绩相对稳定，能够在长周期以较大概率处在行业前1/3的主动型基金就已经足够好了。
乔嘉北京凯世富乐投资有限公司总监
2013年的债券投资应该主要将精力放在票息方面，持有一些票息收入不错的信用债，可以为投资者提供一个比较理想的收益水平。
肖伟格上理财固定收益事业部总经理
2012年房地产信托余额在所有投向中的占比由1季度末的13.46%，二季度末的12.81%，三季度末的11.34%，一路下降到四季度末的9.85%，这种下降趋势与国家对房市的宏观调控政策密切相关。2013年房地产面临兑付的产品风险也在可控范围内。
为什么这次让你赚钱的是银行而不是茅台(600519,股吧)？
过去那种买进茅台稳赚不赔的经验，或许会遭到颠覆。而在过去几年中不受待见的银行股，可能成为未来真正赚钱的品种。
自贵州茅台(600519,股吧)2001年上市以来，任何时候买入最终都能获利。这在A股过往10多年中，一直是稳赚不赔的投资策略。
上市之初，茅台股价很长一段时间都在30元下方。算上分红和送股，茅台目前的实际股价在1000元上方，涨幅达到几十倍。
但买入茅台，并长期持有获得暴利的人，寥寥无几。即便是2012年离开华夏基金的明星基金经理王亚伟，也没能拿住茅台。他在茅台刚上市后就以30多元的价格买入，但没过多久，便因无法忍受持续下跌而割肉出局了。
在茅台上赚到钱的人中最着名的，要属但斌、林园。但他们都没有林劲峰赚得多。在茅台2012年三季报中的第10大流通股东盈信投资集团，正是林劲峰掌控的，其持股为368.33万股。这些股份是林劲峰在2003年，以1200万元拍下的法人股。
即便茅台股价近期跌破200元，林劲峰在茅台上的持仓市值仍然近7亿元，收益近60倍。
在受到酒鬼酒塑化剂事件冲击后，茅台跌破200元时，林劲峰时隔十年首次出手增持茅台。
这次他还能对吗？
为何该抛弃茅台？
对茅台杀伤力最大的恐怕要属反腐。2012年以来，中央三公消费限制高端白酒消费、日常公务接待与节假日宴请送礼限酒、军队全面禁酒等规定，让高端白酒销量大幅下滑。
虽然没有统计数据表明，到底有多少茅台被官员喝掉了，但茅台公司已经用实际行动告诉市场，反腐对其冲击之大。2012年以来，茅台集团将力争让习酒在中国香港上市的消息频繁传出。
习酒显然已同茅台股份公司的中端酒形成了同业竞争。如果习酒独立上市，必然会损害茅台投资者的利益。
从茅台集团宁愿违反同业竞争的承诺，也要培育习酒成为新的利润增长点来看，公司已经意识到高端白酒茅台俨然成为反腐的活靶子。
市场也早有反应。在日酒鬼酒塑化剂事件曝出之前，茅台股价已经从266元高位跌掉了40元。
自2013年年初以来，媒体频繁爆出茅台销量暴跌的新闻。在一些超市卖场里，52度飞天茅台已经普遍跌到了1680元，比高峰时期的2000元下跌了300元左右。
终端消费需求严重疲软，销量大幅下滑，导致白酒厂家、经销商、投资界等各个层面去库存压力极大，倒逼经销商低价出售，原来的高价难以为继。
据多家媒体报道，茅台回收价在各地都出现下跌，跌幅在一至三成之间。
从财务数据上来看，茅台近2年业绩加速成长。2011年净利润同比增长73%，2012年公司预计净利润同比增长约50%。
但投资大师本杰明&格雷厄姆曾说过：永远不要按照某只股票过去12个月的盈利业绩来对该股做出判断。因为盈利大幅增长的步伐向来是无法持久的。巴菲特也反复强调过多次。在很多时候，他宁愿买入成长速度低一些的公司。
根据这种不可持续的高速增长计算出来的市盈率，会使股票看起来很便宜。比如根据茅台2012年度的业绩预测来测算，公司市盈率仅为15倍。这成为看好者买入茅台的支撑。
如此低的市盈率，为何又让投资者亏损累累呢？
因为未来一旦茅台业绩下滑或者增速下滑，市盈率马上又会升高，反而会显得很贵。而格雷厄姆和巴菲特都教导我们，这种高速成长的业绩是无法持续的。
东兴证券食品饮料行业首席分析师刘家伟认为，由于大量预收款的原因，加上春节旺季因素存在自然增长的可能，预计白酒行业多数上市公司2012年年报和2013 年一季报披露的收入、利润增速等指标均比较理想。
但他判断，2013年二季度以后，白酒上市公司报表和基本面不再分离，二者&汇合&后，将处于双双&不好看&状态，而且一定时期内预期难以向好，所以2013年白酒估值重心会进一步下移。
大资金也在纷纷出逃。根据国泰君安的统计，茅台由基金第一重仓股降至第二重仓股持有茅台的基金数共203只，环比下降104只。
尽管大资金普遍不看好茅台，但在茅台身上获利颇丰的林劲峰却宣布自2003年以来首次增持茅台。这次他能看对吗？或许只有时间才能验证。
白酒盛宴结束？
除了反腐之外，知名职业投资者扬韬从经济大周期的角度判断，中国持续多年的投资大跃进将要结束，投资增速将出现下滑，甚至不排除负增长，与之相关的所有股票都将惨遭抛售。
根据扬韬统计的一些数据可以发现茅台与投资之间的关联：哪里的投资规模大，哪里的白酒消耗一定多；哪里的投资增长快，哪里的白酒消费就一定能够快。
据此，他的逻辑是，白酒，尤其是高端白酒，被与投资相关的官员和企业老总喝到了肚子里。
但目前，中国的投资增速已经达到了极限。
改革开放以来白酒已经历过年、年两次深度调整周期，每次调整历时不短，且伴随行业重新洗牌，白酒事实上已成为深受国家政策影响的&特殊产业&。
刘家伟预计，白酒业第三次深度调整已经开始，自2004年以来的八年黄金期已经结束。
这也是为什么银行股持续暴跌到只有四五倍估值水平的原因。因为市场达成共识，全社会给银行打工的情况不可持续，银行的利润将面临急剧下滑。
银行为什么会涨？
根据2012年三季报，净利润前10名的上市公司中，有7家是银行。16家上市银行2012年前三季度实现归属于母公司的净利润约8127.99亿元，同比增长17.44%。
从整个业绩表现来看，银行业业绩增长略微有所放缓，但也绝不是很多市场人士担心的那样直线下跌。
但银行股在这种&恐慌&心理作祟下，股价则是直线&坠毁&。
以传统绩优股招商银行(600036,股吧)为例，股价从2009年近18元高位一路下跌，至2012年年底，已经跌到9元左右。
到2012年年底的时候，银行股的市盈率普遍已经跌到四五倍的水平。至此，所有行业中最赚钱的银行业，估值居然成为所有行业中最低的。
将银行股高速增长的业绩和直线坠毁的估值画两条曲线，可以清晰看出，这两条曲线形成了一个巨大的&喇叭口&，也就是背离。
背离，意味着，银行股至少有估值修复的机会。退一万步，即便银行业未来业绩增速放缓，也不可能以暴跌的方式实现，更有可能是一个渐变的过程。
在众人恐慌之时，一些大胆的资本大佬开始出手。靠卖脑白金起家的史玉柱，从2011年3月开始陆续买入民生银行(600016,股吧)，经过数轮增持后，史玉柱买入民生银行A股+H股资金约55亿元，目前浮赢已经翻倍。
关于未来银行业利润是否会大幅下滑的问题，史玉柱在其微薄中发布了他找到的数据，&2013年银行业，全行业不良率拐点出现在上半年；息差维持在2012年四季度水平附近；利润增速从超高速恢复到常态，五大国有银行在8%左右，有特色的商业银行在30%左右，其他多在20%附近。&
银行业为何这么赚钱？
首先是普通人难以拿到银行牌照，让银行处于相对垄断经营的状态。
另外，银行的商业模式，决定了银行虽然本身不印钞票，但盈利能力却像印钞机一样。银行的商业模式是低成本融资(包括低息揽存、增发融资等方式)，然后高利息放贷。这种&空手套白狼&的模式，让银行业的净资产收益率远远高于其他行业。
比如史玉柱买的民生银行，净资产收益率就在20%以上。这意味着，投入这种企业100元，每年可以盈利超过20元。在民生银行股价跌破每股净资产价格时买入，获利则更多。
同时，由于大多数行业、企业都要从银行贷款，只要经济复苏，作为&百业之王&的银行，业绩自然会向好。作为观察经济的几个指标：PMI、PPI、发电量等，都显示经济已经在2012年年底开始复苏。
为何该押宝民生银行？
最初在史玉柱2011年持续增持民生银行时，市场争议巨大，很多人替他担心。
不过在你对史玉柱嗤之以鼻前，不妨问问自己，企业家对一些行业、公司的理解，是否比机构投资者还要透彻？
史玉柱也不是一个人在战斗。在新浪微博、雪球等社交平台上，有大量的投资者在声援史玉柱，并买入民生银行。这些铁杆粉丝自2011年以来就不断骄傲地宣称，将自己大部分钱买了民生银行，并不断鼓吹看好民生银行的原因。
他们靠谱吗？
市场对民生银行的业绩感到振奋之余，却又对其高盈利的秘诀争议较大。
很多投资人认为，&小微&业务是民生银行高盈利的重要驱动因素。但深究起来，这个理由似乎难以完全令人信服。主要原因在于，小微金融在中国尚处于起步阶段，看似拥有令人艳羡的收益，但其&大-小企业&客户转换的经营成本，会使得&看起来很美&的盈利迅速被摊保
国信证券分析师邵子钦曾提出，小微贷款业务在考虑风险成本和操作成本后，其定价优势难以突出到支撑一家全国性商业银行的程度。
而且，无论对谁提供贷款，贷款本身就是一项基础性的金融服务，非常容易模仿。推演下去，如果民生银行的优势来源于小微贷款，那么民生银行的小微贷是否有遭遇价格战的可能？
邵子钦认为，民生银行之所以持续有超预期的表现，其根本原因不是小微贷款，而是率先开拓了一种新的金融业务模式。
这种模式就是变&存-贷&款业务为全方位的金融服务，用更灵活的融资方案、更细致的资金链拆分和更高的风险经营能力，用同业渠道实现大客户的经营，腾挪贷款额度实现对小微客户的把握，变存贷利差收入为金融服务佣金服务，而事业部制改革则为这种业务模式的改变提供了保障。
便宜，或许是应该投资民生银行的又一个重要理由。早早重仓买入民生银行的周玉龙此前在博客中声称，股票就要买便宜的。
估值最低的银行股，确实足够便宜。即便经过一波大涨，整个银行股的市盈率还都在10倍以下。
周玉龙觉得给民生银行15元的估值比较合理：考虑到民生现金分红政策的改变(提高)，也考虑到宏观经济未来或有可能的波动，他觉得以15%的成长性来判断比较合理，15倍市盈率是比较合理的，那么合理的市场价就应该在15元左右。
一次行业错划发现的投资机会
金融、地产建筑、医疗、食品饮料、高新技术、机械仪表，上述六大板块是编辑在分类2012年绩优基金经理重仓股时初定的六大热门行业。能被划分到这些行业的上市公司大都帮基金赚了钱，唯独有一批上市公司没能在交所分类中找到位置，没错，就是高新技术(新兴产业).
虽然把高新技术单独划分板块有些奇怪，但其中适合划分的上市公司不容小觑。投资者们熟悉的节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料(行情 专区)和新能源汽车等新兴高技术产业都曾涌现出不少值得投资的公司。比如，创新药。
用上投摩根新兴动力基金基金经理杜猛的话说，新兴产业代表着我们中国经济未来的方向。在原材料、创新药以及部分西药方面，多家药企正在逐渐壮大，虽然跟国际上的大型药企有比较大的差距，但2012年，信托、债券、银行理财产品兑付问题集中爆发，那些到期未能兑付的产品最终是否会彻底违约？很有可能！闭着眼睛买高收益，出了事儿再没兜底了。是这个差距也正是它们的发展空间。
又如，节能环保行业，这并不仅是十八大报告中提到的&美丽中国&概念。大气污染和水污染的严重程度所有人都能感受到，未来三五年政府会在哪些产业上下功夫，那这个产业未来的空间也会比较大。
通过对过去2年出台的节能环保政策进行梳理，你会发现当前国家层面总体的发展规划已基本出台完毕，细分领域中，水及固态废物处理也有多项政策出台。华西证券分析师朱妮预计，2012年与节能环保有关的政策将更加细化，并有望落实到具体的补贴措施等方面。这些节能环保行业的投资机会集中在城市生活垃圾处理设施建设、再生水厂建设、大气脱硝、重金属污染治理、土壤修复等方面。
从过去10年A股市场的表现来看，新兴产业里诞生了不少超越市场表现的股票，机构投资者中最大的赢家要算是杜猛了。这只成立于2011年的7月的新兴动力基金，成立时上证综指在2800点附近，而目前上证综指在2400左右，有10%的下跌，但是基金却在最近一年获得了超过46%的收益(截至2月21日)。新兴产业，造就了最近一年来最赚钱的基金。
在目前市场上，以新兴产业命名的主动管理型基金有5只，这些基金基本上都跑赢了比较基准。
这些投资领域要注意！
一般来说，股票、债券、期货等公开交易平台之外的投资方式，都属于另类投资，其中包括邮票、金银币、艺术品、挂钩实物的信托产品、风险投资、矿业等诸多品种。它们可能不是主流的投资方式，但也有人从中获得收益。这些你可能不熟悉的投资品类中，需要注意哪些事？
哪些投资已经炒高了？
01/风险投资。从炒高了或者过热的角度来看，风险投资显然已经积聚了过热的风险，经过近几年的高速发展后，大量资本涌入风险投资领域，同时由于资金&供大于求&，进而抬高了企业报价。因此，风险投资领域目前的风险不可小觑。
02 /艺术品。伴随着艺术品不停拍出天价，大量关于真伪的质疑开始出现。比如，2011年，关于天价成交的齐白石《松柏高立图&篆书四言联》真伪问题，一时间成为讨论热点。价格过高，真伪难辨成为最大的投资障碍。
03/矿产投资。没有专业技术背景的人，根本没法辨别矿里到底有没有矿产。矿产投资的资金门槛也很高，属于冷门投资的范畴。
哪些另类投资可能有机会？
01/邮市。做过20余年邮票、金银币等非常规投资的王邮泉认为，邮票市场在很长一段时间都不景气，2011年倒是火了一把，但后来回落，至今没有起色。目前市场上最热的邮票有三类：一类是&生肖票&；第二类是比较稀缺的老票精品，如&文字票&、&编号票&等；第三类是近年发行的量小邮票，如2003年、2004年小版张等，因货源筹码较为集中充足，受到炒家热捧。
他看好1980年发行的猴票，面值8分，现在全新好品相10000元/枚。&这属于明星品种，有增值效应，这种赚钱效应和稀缺性可以吸引越来越多的人看好，不断增值。&王邮泉还是坚持投资明星品种的建议。比如，金银币里的1/2盎司彩金币贵妃醉酒1999年由金币总公司发行，比较稀有，市场价格2600元，现在已经涨到6.5万元左右。纸币他比较看好第三版2元车工版，1995年宣布退出流通，现在全新品相市价达到1500元左右。
02/金银币。上海德天融投资有限公司总经理季凌宇更看好&袁大头&，他建议，价格低的时候可以扫货& 袁大头&等金银币，年份好的时候可以加仓买，然后出掉品相差一些的。他从2006年开始投资收藏&袁大头&，已经获得了十倍以上的投资收益。面值壹圆的普通版&袁大头&2005年的价格基本上在60元上下徘徊，到2006年就涨到12 0元附近，而现在少于600元根本就不可能买到。他认为投资袁大头的风险，不在于价格的起落，而在于真伪的辨别。
违约风险，你注意到了吗？
2012年，信托、债券、银行理财产品兑付问题集中爆发，那些到期未能兑付的产品最终是否会彻底违约？很有可能！闭着眼睛买高收益，出了事儿再没兜底了。
他们渐渐建立了自己的圈子和游戏规则。比起A 股投资者，他们更喜欢地球另一边的游戏。
2010年，美股投资者许志宏拿着几年前在深圳投资房子赚到的钱踏足美股，至今已有3年美股投资经验了，而且3年的平均年收益都在40%左右。
&我没怎么在国内做过股票，总觉得弄不懂这个市场，而且相比于美股，国内股市里中国的上市公司估值普遍很高，管理糟糕、不够透明&&&对于自己为何并非在国内股市中成长，许志宏仿佛有说不完的理由。
他认为，美股的优势是公司数目众多，虽然市场中有很多烂公司，但是也有足够多的绩优的标的可以选择。
&更重要的是，如果我看中的那些IT公司不上市，也许我是不会去做投资的。&许志宏说。
许志宏近10年来一直在IT行业工作，他认为自己更了解国内IT公司的财务情况。他发现在A股上市的那些互联网公司，例如人民网(603000,股吧)、焦点科技(002315,股吧)等，都不算是主流的互联网。&这些公司的财务情况也很一般啊，我为什么不去买那些我更了解，资产状况更健康的公司呢？&他开始在自己熟悉的互联网公司中寻找标的。
目前中国内地投资者想要买卖美股有两种途径，一是通过中国香港的金融机构进行美股买卖，招银国际、中银、汇丰等机构都提供美股交易的功能，不过，委托中国香港金融机构下单需要收取双重的手续费，投资成本比较高。所以许志宏选择了第二种方式&通过网络直接在美国券商的网站上下单。由于华人投资者增加，许多网络券商增加了中文服务，许志宏选择的史考特理财(Scottrade)，设有24小时中文客服，即使不懂英文也可以使用。有什么问题都可以在网上联系她们，带着中国台湾口音的客服小姐会在1分钟之内打电话来解答，连国际长途的费用都可以省下了。
开通美股账户后，许志宏的美股散户生涯从&做空&开始了。A股投资中没有做空机制，但是用一句大家都听得懂的话来讲，做空就是&买跌&，如果一只股票跌50%，你的获利就是50%。
他发现，国内公司去美国上市经常会&破发&。基于他对这个行业的了解，他觉得优酷和人人网的估值远远高于同类企业。
他在2010年做空优酷，获得40%的收益。2011年，许志宏在股价11美元时再次卖空人人网，他感觉这只股票会跌到7美元。
只用了一个月左右的时间，人人网的股价的确跌到了他预期的数字。许志宏不敢再等了，在7.7美元补回，获利30%。在美股投资中，卖空就等于借股票卖掉，因此你要获利退出，就要做一个&买入补回&的操作，等于用现价还上之前的股票。
事实证明，他这次估值的偏差并不是很大，只是比真实的市场更保守而已。目前人人网的价格在3美元左右。
虽然许志宏两次品尝到做空带来的丰厚获利，但是他现在却说自己再也不会去做空了。因为2012年年初时的一次&黑天鹅事件&让许志宏警惕起来，做空就是投机。&做空的利润上限只有100%，哪怕你做空的公司退市你的最高收益也只有100%，但损失空间几乎是无穷的。&
他在曾在22美元价格做空优酷，可是优酷和土豆合并的消息让优酷的股价一夜就暴涨到30美元。&如果我用了杠杆，很可能一个晚上所有资产就都没有了。&
这次的经历让许志宏懂得了一个道理，投资是要和时间做朋友。&在证券市场投资，活下来最重要，不必频繁操作，一年抓住三四次机会足矣。&
从那时开始，无论卖出还是买入，许志宏限制自己1年的交易次数不能多于5次。最好一个季度只看一次股价，那就是财报公布之后。
&如果你知道下个月北京房价会跌，你会懊恼地把房子卖掉吗？当然不会，买股票也是这个道理，一只股票至少要持有3年至5年，才会有比较满意的收益。&
许志宏一直遵守着自己定下的&不频繁交易&的纪律，2012年他只操作了一只股票&奇虎360，即使这家公司在中国互联网界的名声不算太好。
许志宏有一天在问答类网站知乎上看到一个有趣的问题：&奇虎360 会砸了谁的饭碗？&不过只有一个人的答案引起了他的思考：一位回答者认为360不会砸了任何人的饭碗，只会抢了百度的生意。
这让他看到一个可能性。他和圈内朋友们讨论，奇虎360公司会推出搜索引擎吗？这对其股价来说会是个很大的利好。百度是美国股市中最被看好的中国公司，如果有人敢抢百度的生意，那么这会是一个
很有前途的公司。他迫不及待地想证实这件事。
一般来说，美股投资者愿意跟公司走得很近，美股上市公司几乎都有投资人关系专员。许志宏开始花时间跟踪奇虎360，并几次进行实地和电话的考察。他察觉到了这个团队拥有投资人很喜欢的品质&务实，甚至可以说有些抠门。
2012年3月，许志宏与几个美股投资者与奇虎360公司董事长周鸿祎见面。
&360公司是否要做搜索引擎？你的时间表是什么&一见面许志宏就向周鸿祎抛出这个问题。
&我们没有做搜索引擎的计划。&周鸿祎回答。
许志宏没有得到他想要的答案。但他还是在2 012年5月几次买入奇虎3 6 0的股票，均价为19美元。2012年7月，做空机构&匿名分析(Anonymous Analytics)&质疑奇虎导航页流量造假，在18页的报告中用了2页深挖周鸿祎过去在互联网业内的&不光彩历史&，导致360公司股价当天即跌7.46%。做空机构通常采用预先卖空，再发布负面投资报告的方法狙击中概股。
此轮机构做空使奇虎360的股价一度跌到14美元左右，公司甚至批了5000万美元回购股票，股价却依然没有起色。&这时我的压力特别大，360公司的业务高速发展，股价却依然不涨，我不知道是哪里出错了。&许志宏说。
&晕啊！老周推出了通用搜索服务？有戏看了@周鸿祎。&日，京东商城创始人刘强东的这条微博，证实了奇虎360公司正式进军搜索引擎市场的消息。两周后，奇虎360宣布了中国搜索引擎市场10%的份额。只用了一个月的时间，奇虎360的股价涨到了26美元左右。
截至日，奇虎360公司的股价为32美元，许志宏坦言，获利25%时他就想套利变现了，但是他没有。因为他突然发现自己好像懂了什么是巴菲特的价值投资了。&价值的发现是不能着急的，搜索引擎是世界上最好的商业模式之一，大家最终一定会发现它的价值，用更高的价钱从我手中买走它的。&
许志宏现在依然没有卖掉这只股票的念头。他给自己定了一个目标：等到360公司年利润到6亿美元时，才是卖掉这只股票的时候&& 这是中国&第四赚钱&的互联网公司网易目前1年的利润额。
许志宏有一个美股投资的朋友圈，他们大多是IT行业的从业者，经常会在线上和线下讨论股票。这并不是一群&抱团取暖&的人，由于对收益率的预期不同，他们的观点和结论经常相左。与A股投资者圈中常出现的喜欢讨论k线、技术流的&技术派&不同，许志宏和他的美股投资者朋友们最关注的是一个公司的利润的增长，他们经常就某个公司下个季度的利润打赌。
在他们这个圈子里的投资者基本上分为三类，一类是喜欢有好概念的新锐公司，比如2010年6月上市的电动汽车公司特斯拉(Tesla Motors)就经常是圈中讨论的热点，此品牌的汽车被称为&汽车界的苹果&，它的产品很&炫&，把很多合成材料第一次用在了汽车上。这款汽车不仅深受硅谷青年和好莱坞明星的追捧，许多投资者也是它的铁杆粉丝。
第二类投资者喜欢利润非常高的公司，这类公司一般市盈率足够低，比如大部分的网游公司，投资大师格雷厄姆一生都在寻找这类价格低的股票，这样的投资方式被调侃为&捡烟蒂&。从理论上说，这类公司是非常安全的。
圈子中还有一类投资者则喜欢利润不算特别高却保持持续增长的公司，许志宏就属于最后一类。&大家的观点完全不同，经常会吵起来，不过却能从各类投资者那里得到非常全面的信息。&
目前许志宏只投资自己比较在行的IT行业，而且不买自己看不懂的公司，不买不符合自己选股标准的股票。
当然这份执拗也让他错过了不少赚钱的公司。
&有人告诉我2012年有两只股票会大涨，一只是易车网，另外一只是唯品会，可是我都没有买，事实证明我是错的，但是我一点都不后悔，做投资不可能面面俱到，我只做好我能看懂的公司就可以了。&
许志宏对公司的了解主要来源于财报，他自称读财报比看电视剧还有趣。&对于中国投资者而言，财报常常是了解一家美股公司最重要的渠道。&他认为，只有透过财报，了解公司的基本面，如损益状况，资产负债如何，高管的薪资福利中是否有过多期权和股票，供货商情况等等，才可能认识到一个公司的成长性，对其做出正确的价值判断。
他想继续关注几家老牌IT公司。他目前手上持有的股票是奇虎360和百度，他觉得这两家公司的财务状况都比较健康，虽然之前3年每年都达到了40%的收益，许志宏2013年全年的预期收益仍是20%。
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