A股纳入MSCI会咋样？一文看懂|朱振鑫|MSCI|A股市场_新浪财经_新浪网
A股纳入MSCI会咋样？一文看懂
　　文/民生证券研究院宏观研究员朱振鑫、张瑜(感谢实习生郭晨对此文做出的贡献)
　　MSCI即将宣布是否将A股纳入新兴市场指数。短期来看，A股纳入其中仍面临市场开放程度、税收条例、资本管制等明显障碍，纳入的可能性较低。但长期来看，MSCI纳入A股是迟早的事，这将给国际资金配置A股提供更多的渠道。
等待MSCI不如与A股一起狂欢
　　MSCI即将宣布是否将A股纳入新兴市场指数。短期来看，A股纳入其中仍面临市场开放程度、税收条例、资本管制等明显障碍，纳入的可能性较低。而且从国际经验来看，纳入过程或持续数年，初始纳入的比例不会太高，再加上国内资本市场投资仍受到严格的额度管控，因此即便纳入带来的增量资金也非常有限。
　　但长期来看，不管这次纳入与否，我们都应该记住两个事实：一是未来资本市场将更加开放，国内与国际市场的互联互通将继续加速，MSCI纳入A股是迟早的事，这将给国际资金配置A股提供更多的渠道。
　　二是未来数年A股的基本面依然机遇大于风险，这种机遇来自国内增长逻辑转变(实体资产重配)、人口结构变化(降低无风险利率)和供给改革推进(提升风险偏好)的驱动。所以，与其纠结于别人是否会分享A股的盛宴，不如抓紧时间在音乐停止之前享受市场的狂欢。
　　一、MSCI指数：国际投资风向标
　　MSCI指数(摩根士丹利国际资本指数)是全球影响力最大的股票指数，没有之一。MSCI不仅拥有最为完整和广泛的指数体系，而且在编制方法上也有不可比拟的优势。
　　优势之一：可比性强，由同种编制方法处理指数可以避免各种指数不可比问题。
　　优势之二：可投资性的编制理念使MSCI指数具有很强的操作性。以市场指数为例，编制标准一方面要求反映绝大部分市场，另一方面要求交易量最小。投资者可以在相对较小范围的市场来获得整个市场级别的投资分散效果。这个特点使得MSCI指数尤其为ETF所青睐。
　　优势之三：指数结构优良。MSCI指数中，母指数为各子指数的合集。这就使得MSCI指数“模块化”。例如，MSCI ACWI包括发达市场和新兴市场两部分；所有发达市场中涵盖的国家构成MSCI发达市场指数；所有新兴市场中的国家构成MSCI新兴市场指数。而国家地区又可以组合成不同的区域性指数，如亚太指数，同时每一个地区和国家的指数又可以进一步根据行业、风格和规模等来进一步划分至更详细的指数。
　　正因如此，目前绝大多数全球性基金都将其作为跟踪标准，特别是被动型指数基金。根据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的。根据美林/盖洛普调查显示，约三分之二的欧洲大陆基金经理使用MSCI为指数供货商。全球追踪MSCI指数的基金公司近6000家，资金总额高达7万亿美元，其中追踪MSCI指数的ETF产品多达700支。MSCI指数的每一次调整，都会成为全球被动投资者资产重配的风向标。
　　二、MSCI指数与中国：A股缺位
　　目前MSCI指数体系中，与中国相关的主要有MSCI中国指数、中国A股、金龙以及海外指数等。其中MSCI中国A股只是一个单独的境内指数，并未纳入新兴市场指数的范畴，其余三类指数皆不包括A股。也就是说，在国际投资者可投资的范围内并不包括A股。
　　MSCI新兴市场指数涵盖了23个新兴国家市场，分别是5个美洲国家市场，10个欧洲中东和非洲市场以及8个亚洲市场。其中，亚洲新兴市场在指数中占比最高，为70.25%；而中国在整个新兴市场指数中占比约为28%，是占比最高的新兴市场。但如前所述MSCI中国指数并不包括A股市场，所以A股并不包括在MSCI新兴市场指数内。只有将A股纳入MSCI中国指数进而纳入MSCI新兴市场，才能使A股真正吸引到投资新兴市场的主流资金。
　　三、A股会纳入MSCI指数吗？短期仍面临诸多障碍
最主要的障碍：中国市场没有完全开放
　　2014年MSCI发布公告称A股将被继续保留在可能纳入MSCI 中国指数和MSCI 新兴市场指数的审核名单上，并将作为2015年度市场分类评审的一部分。但MSCI的各项要求来看，A股要想纳入MSCI仍面临以下几个明显障碍：资本准入与流动性不畅；额度控制；相关税收条例的不清晰。
　　从资本流动性来看，流动不畅对纳入影响较大。从准入角度，目前海外资金投资中国A股只能在QFII 和RQFII通道下完成，需要审批，且RQFII 计划只在为数不多的几个城市实行，不能被香港、新加坡、伦敦和巴黎以外的投资者所广泛利用，因此A股存在准入不均衡问题，并非所有人可以随意“进门”；从流动性角度，目前QFII,RQFII资金汇入汇出频率虽然有所改进，但是仍无法完全实现每日资金跨境流动，并且存在本金汇入期限要求与本金锁定期制度，并非所有机构资金可以每日“出入”，构成一定赎回压力。由于被动型基金必须完全复制所跟踪的指数进行高频调整来尽量减少跟踪误差，同时境外短期投资者可能面临的立即赎回压力，以上两点无疑限制了跨境资本的配置灵活度。
　　从额度控制来看，总额对纳入不形成障碍，单个上限有一定障碍：从总额角度，截至 2015年 5月底， QFII 和 RQFII 的可用总额度合计已达到 3064亿美元(其中 QFII 额度为 1500 亿美元，RQFII 为 9700亿)已经批准的额度达到 1361.62 亿美元(其中 QFII 约为 744.71亿美元，RQFII 为 3827 亿人民币)；共计有 400家机构获得相应的资格(QFII271家，RQFII 129 家)；从单个QFII额度来看，是10亿美金上限。无论从总额还是单个QFII上限，皆会对大额机构投资的配置造成限制，但是初步较低的纳入比例可以暂时缓解此问题，并不会击穿上限。
　　从税收来看，税收规则不清晰对纳入有一定影响，但不是主要障碍。目前跨境资本利得税的具体实施细则还尚不清晰，税收的处理方式是海外投资者普遍关心的问题，因此在国内相关税收征收规定不明确细化的前提下，海外投资者大多顾虑较多。
　　沪港通带来新变化，但并未完全解决问题：虽然我国于2014年11月推出沪港通，但是仍存在着额度配置及时间限制问题。例如，沪港通当日总投资额度为3000亿人民币，规模仍相对较小。而且沪港通可用投资余额仍剩余一半左右，这也间接反映出市场对沪港通并不是十分热心。其机制设计并没有完全解决国际投资者的投资问题。
　　2、其他障碍：监管不健全
　　对于我国A股市场来说，除了市场不够完全开放这个问题外，监管和公司治理是否完善也将是MSCI考量的因素。
　　从监管角度来看：缺乏与《证券法》相配合，有关证券信用评级等方面的法律规定，监管法律的缺失会对提升国际投资者对A股的风险评价，从而对吸引国际投资者不利；在法律法规不完善的情况下，政府还会采取行政干预的手段来调节市场，增大了A股市场的政策风险；处于股票发行由审核制向注册制的过渡期，在海外投资者看来有一定政策不稳定性。
　　从公司治理角度来看：很多蓝筹公司国有股占比较高，公司经营目标趋向并非简单的价值最大化，而是更为多元和复杂的目标体系。
　　四、如果A股成功纳入，影响几何？情绪影响重于资金影响
　　1、如果A股成功纳入，短期对市场情绪会有明显提振，蓝筹最为受益。
　　首先，意味着市场更大程度的开放，将更为广泛的被国际投资者关注与参与。其次， 纳入MSCI新兴市场指数就是纳入了MSCI指数体系，会对MSCI全球、新兴市场、亚太指数的权重都会产生影响。再次，追踪上述指数为基准的被动型基金都会调整相应权重来配置资金到A股市场，以指数为基准的主动型基金也会一定程度上加大关注。
　　从过往的经验来看，纳入MSCI新兴市场指数的基本都是业绩稳定，市场占比较大，估值和流动性良好的公司标的。目前MSCI新兴市场指数包含21个市场822支股票，占据全球市场市值的11%。行业方面，金融、信息技术、能源占比最大。公司层面，韩国三星电子、台湾积体电路以及腾讯控股是指数内三家最大的公司，皆为信息技术行业。
　　因此，如果A股纳入，行业分布也不会例外，蓝筹股会占据大部分权重。虽然短期内增量配置资金还未能实现，但将使市场配置蓝筹的情绪得到进一步催化。
　　2、但客观来说，实质影响并不大，未来A股走势仍决定于国内基本面。
　　首先，所有投资仍受到QFII制度的限制。所有投资A股的资金仍旧要借助QFII与RQFII的通道，且都需要经过审批；受到QFII,RQFII制度的限制，投资者无法完全实现每日资金跨境流动，并且存在本金锁定期制度，限制了跨境资本的短期投机流动性；QFII与RQFII制度下，从进入规模上设定了限制，即3064亿美元。
　　其次，从国际经验看，被完全纳入到新兴市场指数是个长期过程。回顾过去，我们发现自1996年到2014年5月，共有四个国家和地区的指数调入新兴市场，分别是韩国指数，台湾地区指数，阿联酋指数和卡塔尔指数。从最具借鉴意义的韩国和台湾地区来看，从开始允许境外投资者投资股市到首次被纳入MSCI新兴市场指数，分别耗时11年与13年；而自首次一定比例计入MSCI新兴市场指数到全部比例计入，又分别耗时6年与9年。可见，一个市场要被纳入到MSCI新兴市场指数中，一般都要耗费相当长的一段时间，是市场逐渐接纳和适应国际投资者所必须经历的过程。
　　第三，初步纳入比例较低，增量资金有限。不考虑QFII制度，如果A股纳入到新兴市场指数中，初步影响也比较有限。以MSCI为业绩基准，受到A股加入影响最大的是追踪新兴市场指数和世界指数的投资，其规模分别约为1.4万亿美元和1.7万亿美元。考虑30%外资持股限制，可分别作如下资金流入估算。
　　如果以5%比例纳入，资金流入约78亿美金。A股在MSCI新兴市场指数中占比约为0.46%，在MSCI世界指数中占比约为0.08%。假设以上以 MSCI 指数为业绩基准的资产规模均按比例配置到A股，带来的资金流入约为78亿美元，由此带来双边资金流动的规模约为156亿美元。此外，在这些追踪MSCI指数的资金中，并非全部是被动型指数基金，因此这样对A股的影响很可能会更加有限。
　　当A股全部纳入到MSCI指数中时(100%)，资金流入约1545亿美金。A股在新兴市场中占比约为9.12%，在世界指数中占比约为1.58%。带来的资金流入约为1545亿美元，但是正如韩国等国家和地区的经验所示，这将是一个持续6-10年的缓慢渐进过程。考虑到QFII与RQFII总额度为3064亿美元，目前已批准额度为1362亿美元，剩余额度1702亿美元，对于78亿美元左右的增量资金而言，目前总额度不存在较大瓶颈，但单个10亿美元的QFII额度不能满足较大基金的配置需求。
　　结论：
　　综合来讲，不管这次纳入与否，我们都应该记住两个事实：一是未来资本市场将更加开放，国内与国际市场的互联互通将继续加速，MSCI纳入A股是迟早的事，这将给国际资金配置A股提供更多的渠道。二是未来数年A股的基本面依然机遇大于风险，这种机遇来自国内增长逻辑转变(实体资产重配)、人口结构变化(降低无风险利率)和供给改革推进(提升风险偏好)的驱动。所以，与其纠结于别人是否会出席A股的盛宴，不如抓紧时间在音乐停止之前享受市场的狂欢。
　　(本文作者介绍：民生证券研究院宏观研究员。)
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现在股市就看周三，MSCI是个怎样结果！！！
【盘前预测】：
明天还会继续处于调整趋势中，但由于60分钟底部钝化已开始慢慢打开，有完全打开的需求，因此，明天还会继续震荡反弹。明天是反转向下的第三天，也是起变化的一天，如果强的话，明天就可以让日线重新向上收窄，这里具体要看能否重新站上30日线，只要能站上30日线，那么前面所说的，还会继续存在，这几天注意观察了。
这种行情，不太好做，关键是要控制仓位。用100天均线来看，今天下跌约1个点，明天应该会下得更快一些，大致在1.5个点到1.8个点。 我们无力改变市场运行脉络，现在股市的预期收益率降低，机构就尽量打压降低成本，主力会给你挖各种坑，在这个逐利的市场，只有成本足够低才有机会跑赢下半年的主升行情。我们能做的，就是把坑越过去！ 明天将是A股是否成功被纳入MSCI消息公布的时候，后天又是美联储议息会议，再接着就是英国公投，消息面一个个的在6月份出来，因为消息不确定性较大，所以出于避险心态，投资者保持谨慎就很正常了，已经空仓的投资者在均线没有修复之前可按兵不动，持股的投资者仍以2780点位出局位置，一切以稳健为主 【操作策略】：大盘的日线级别已经超跌，随时会有一波超跌反抽行情的。美联储6月15日加息概率小，如果A股15日凌晨5时纳入MSCI落空，反而会让这波调整，快速到底结束的，如果Ａ股纳入MSC成真，除非二八股配合放量阳包阴，否则就要小心盘中有冲高回落的可能的。总之，要一颗红心，二手准备，纳入与否都没有必要过于恐慌的，因为技术上大盘已进入超跌。而更多的看法是，A股此次是否纳入MSCI新兴市场指数，不会改变市场趋势，只对短线有影响。 【后市看法】：大跌之后往往人心惶惶，古风建议大家把心态调整好，收集整理影响市场的因素，分析出最有可能的情况，同时设计出最佳的策略，这才是成熟交易者应该做的事情。后市来讲，古风认为大跌反而能酝酿出更好的建仓的点位，不用盲目的悲观，市场迂回前行，时间换去空间。
关于MSCI　：明天凌晨A股指数是第三次加入MSCI，前两年没有加入，本来对今年第三次冲关颇为乐观。然而在端午节前，情况出现了转变，市场惊传此番闯关计划或将再度落空，所以昨天端午小长假后首个交易日大盘出现暴跌，今天A股虽然止跌，但是港股在A股收盘后出现跳水，日本创业板指数盘中暴跌9.2%，明天好像凶多吉少。15日A股“入MSCI”有可能成功，亦有可能失败。周三MSCI将对是否纳入A股做出决定，但无论成功与否对A股市场都不会有实质性的影响。海外资金是否会流入A股更多取决于中国经济的基本面和未来人民币汇率走势。如果没有被纳入的话，MSCI一定会指出A股市场机制上目前依然存在一些没有解决的问题，这并非完全意外。
电视股评 d
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A股到底有没有纳入MSCI，没纳入又会如何？十句话看懂
澎湃新闻记者 郭小路
09:02 来源：澎湃新闻
A股纳入MSCI指数体系是个漫长的过程。 朱伟辉 澎湃资料       一、A股这次有没有纳入MSCI指数？确切地说，没有。但MSCI说得比较纠结，新闻稿说预计会纳入，要跟中国证监会协商。       本来，MSCI是在每年6月审核，但MSCI说A股不用等明年6月了，只要一些问题解决了就行。所以，按照国人的文字概念，也有一些市场人士认为是“有条件纳入”，也对。中国证监会有时候说上市公司重大事项审核“有条件通过”，意思基本类似。       有市场人士将MSCI声明中文翻译为：“丈母娘说，我同意女儿嫁给你了，等你有房有车有存款的时候来娶。”       二、MSCI到底是什么？MSCI指数(摩根士丹利国际资本指数)是全球影响力最大的股票指数，没有之一。全球追踪MSCI指数的基金公司近6000家，其中追踪MSCI指数的ETF（交易所交易基金）产品多达700只。       三、A股纳入MSCI有什么影响？简单说，一旦A股纳入MSCI指数，跟踪指数的资金将按照A股在指数中的比例买入A股。对于这部分资金，值得期待。       四、另外，市场预期，不仅这些指数基金会配置A股，一些主动基金也会跟风买A股。这个说法的潜台词是，听说有海外资金必须要买A股了，另外一些海外资金可能会提前买进去，等着有人来接盘。       这种预期，通常在牛市里比较容易形成，但只是乐观者的幻想，不用太惦记别人家口袋里的钱，老外的钱不傻。       五、其实，市场预期也许有点过高了。MSCI指数体系里有众多指数，这次中国要纳入的是MSCI新兴市场指数，以后再逐步纳入其他指数。所以，A股纳入MSCI指数体系是个漫长的过程。比如，按照韩国等国家和地区的经验，这将是一个持续6-10年的缓慢渐进过程。       六、MSCI新兴市场指数涵盖23个新兴国家市场。其中，亚洲新兴市场在指数中占比最高，为70.25%；而中国在整个新兴市场指数中占比约为28%，是占比最高的新兴市场。今后，随着A股的交易限制不断放松，在完整纳入MSCI之后，中国股票的权重将达38%。       七、关于资金量，目前跟踪MSCI新兴市场指数的基金资产规模约为1.7万亿美元，A股在MSCI新兴市场指数中占比约为0.46%，以此计算，加入MSCI新兴市场指数基金能为A股带来资金约78亿美元。不过，由于这些追踪MSCI指数的资金，并非全部是被动型指数基金，因此这样对A股的影响很可能会更加有限。       八、按照民生证券宏观分析师朱振鑫的测算，当A股全部纳入到MSCI指数中时(100%)，A股在新兴市场中占比约为9.12%，在世界指数中占比约为1.58%；带来的资金流入约为1545亿美元。       九、目前MSCI新兴市场指数包含21个市场822支股票，金融、信息技术、能源占比最大。如果A股纳入，行业分布也不会例外，蓝筹股会占据大部分权重。虽然短期内增量配置资金还未能实现，但将使市场配置蓝筹的情绪得到进一步催化。       十、对于这次暂时不纳入的市场影响，中金公司说了三点：1、基本符合预期，对市场影响不大；2、纳入只是时间问题，有可能在2016年开始逐步纳入；3、中国资本账户开放的大方向没有改变。
责任编辑：肖莉澎湃新闻报料：9 & 澎湃新闻，未经授权不得转载
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