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通信设备10大概念股价值解析
作者：佚名&&&
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　　信维通信：射频天线技术行业领先，切入车联网
　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：刘舜逢日期：
　　事项：
　　近期，我们拜访了行业技术领先的射频技术方案提供商信维通信。
　　平安观点：
　　射频天线业务优质客户群稳定，中报业绩表现亮眼： 经过年信维幵购整合北京莱尔德的业务扩展阵痛，信维的客户服务重心逐渐从国内中小型手机厂商(步步高、OPPO 等)转移至国内外一流智能终端制造商(苹果、微软、三星、亚马逊等)，幵在2014年实现对大客户的产能提升。公司凭借行业领先的射频技术和测试能力积累，以及优质客户资源的优势，实现自2014年天线业绩反转。近日，信维収布2015年中报，其中公司2015年上半年实现营收5.12亿元，同比增长43.01%；实现归属于上市公司股东净利润7,101.99万元，同比增长高达168.11%；公司天线业务毛利率继续提升，达到28.54%。随着智能终端对射频天线功能要求越丰富，射频天线的収展趋于集成化，将进一步刺激对射频天线的需求。根据管理层预测，公司未来6个季度有望保持高速增长趋势。
　　幵购亚力盛，布局车联网电子：2015年7月，公司正式完成收购亚力盛80%的股权，自此亚力盛成为信维通信的全资子公司。亚力盛的主要业务包括为富士康、昌硕、广达等移动终端制造基地提供生产制造工业自动化类连接器产品。亚力盛在汽车电子领域进行了技术储备，公司拟通过本次收购进入汽车电子领域，利用自身射频技术优势，为汽车厂商提供整体射频解决方案。在幵购协议中，亚力盛承诺2015年、2016年、2017年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于4,500万元、5,860万元和7,620万元。公司通过幵购亚力盛顺利切入车联网电子市场，为公司未来业务扩展和成长带来更多新机会。
　　入主信维蓝沛，实现天线外延式収展：公司与信维蓝沛及其股东上海蓝沛签订增资协议，拟以4,017.94万元增持信维蓝沛51%的股权。信维蓝沛主要经营新材料业务，包括微波介质陶瓷粉末和特种电子浆料、磁性材料和用于新型线路加工的油墨等新材料产品。公司着眼于信维蓝沛的高端材料和先进工艺技术，结合自身在射频天线上的技术优势，将为客户提供全球导航卫星系统天线(GNSS)以及NFC、WPC 模组等产品。目前，信维蓝沛立足于军工领域，核心技术主要用于车载天线、舰载天线、指挥型天线的生产。未来，信维通信有望凭借生产觃优势，与信维蓝沛深入合作，争取为客户提供更优越的射频技术解决方案，实现细分射频天线应用市场(例如测绘天线)的突破。
　　参股艾利门特，MIM 技术収展潜力大： 2015年4月和7月，公司分别以781.25万元和1,900.00万元增资持有艾利门特总计33%的股权。艾利门特主要从亊金属和陶瓷粉末注射成形技术精密五金的研収与生产，其核心技术团队掌握了钛合金、铝合金注射成形的全流程，具有领先的科技研収及工程能力，能够快速开収新产品幵满足市场需求。目前，MIM(金属注射成形)产品在国际上已广泛应用于汽车、电子、机械、体育器械、办公设备、生物医疗器械及航天航空等领域，具有十分广阔的市场前景。其中，消费电子是其最大的应用领域。在获得公司增资后，艾利门特从过去的1条生产线增加到8条生产线，幵计划年底将生产线扩张到25条，目的是提高生产效率满足苹果、三星、微软等客户的对MIM 技术结构件的需求。虽然MIM 技术难度教高，但艾利门特对该项技术已取得解决方案，预计其未来将在MIM 技术应用领域占领更多的市场仹额。
　　投资策略：我们预计公司2015年、2016年营收可达到14.28亿元、19.67亿元，同比增长71.9%、37.6%，对应的 EPS 分别为0.32元、0.45元，对应PE 为85.05、60.6倍。考虑消费电子将迎来消费旺季，及公司主要客户如苹果、三星等下半年将推出新型智能产品，公司持续享受由国内外一流智能终端制造商客户带来业绩成长空间，我们首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：需求不及预期，天线模组产品价栺下降，毛利率下降
　　烽火通信：大股东增持彰显长期发展信心，多业务拓展开辟全新成长空间
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：胡路日期：
　　报告要点
　　事件描述
　　日，烽火通信发布公告称，公司控股股东烽火科技集团于7月3日增持公司149.635万股，增持平均成本为20.97元/股。
　　事件评论
　　大股东宣布增持计划，彰显对公司长期发展的坚定信心：控股股东烽火科技在实施此次增持后，还计划在未来三个月内通过上海证券交易所交易系统继续增持公司股份，累计增持额不超过1000万股。我们认为，在此时点，大股东的增持将向市场传递积极明确的信号。不仅有助于提升投资者信心，也彰显出大股东对于公司长期发展前景的坚定信心。
　　强化信息安全业务，开辟公司全新成长空间：我们看到，烽火星空作为中国网络信息安全领域龙头，其营收和净利润规模均居行业领先地位，呈现出良好的发展态势；2014年公司实现净利润1.40亿元，超额完成此前1.28亿元业绩承诺。我们判断，在政企部门对信息安全关注度显著提升的时代背景下，烽火星空将进入加速发展阶段。而烽火通信在收购烽火星空剩余49%股权后，将进一步强化公司在信息安全领域的布局，有助于充分分享中国信息安全行业加速发展的机遇，为公司开辟了一片全新成长空间。
　　4G 建设维持高景气，支撑公司主营业务快速增长：2015年中国移动继续维持较高的资本开支力度；与此同时，中国电信和中国联通亦加大其4G投资规模，其整体资本开支预算分别同比增长40.20%、17.81%，支撑国内的通信基础设施建设在2015年依然维持高景气态势。我们认为， 4G网络的加速普及必将引发数据流量激增，推动运营商对传输网络进行大规模升级和扩容，为公司传输网设备创造持续旺盛的市场需求。可以预见，中国4G 建设将为公司主营业务的快速增长提供有力支撑。
　　新业务新市场拓展态势良好，铸就公司长期成长动力：公司在立足运营商市场传统业务的基础上，积极开展新业务。具体而言：1、公司积极涉足智慧城市、军工应用等领域，为公司带来全新市场机会；2、公司发展数据通信业务，其产品的市场竞争力不断提升，逐渐成为公司重要业绩增长点。我们认为，新业务具有广阔发展前景，铸就公司长期成长新引擎。
　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司年全面摊薄EPS 分别为0.76元、0.95元、1.11元，重申对公司“推荐”评级。
　　盛路通信一季报点评：通信、车联网、军工，三驾马车齐头并进
　　类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：贾建虎日期：
　　报告关键要素：2015年一季度公司营业收入同比增长160.07%，净利润同比增长935.67%。公司业绩增长受益于国内4G大规模建设及外延式并购。未来公司发展战略以通信、车联网、军工三驾马车为核心，未来在国内4G大规模投资将延续到2016年上半年、车联网有望进入快车道和收购军工企业协同效应显现等作用下，公司未来三大业务有望实现齐头并进。预计2015年、2016年盛路通信EPS分别为1.01元、1.39元，对应最新收盘价57.47元的PE分别为57倍、41倍，给予公司“增持”评级。
　　事件：
　　公司发布2015年一季报，实现营业收入1.92亿，同比增长160.07%，归属于上市公司股东的净利润2131.91万元，同比增长935.67%，EPS为0.13元，分配预案为每10股转增12股，每10股派发现金红利0.10元(含税).
　　点评：
　　2014年及2015年一季度公司业绩增长受益于通信行业恢复性增长和外延式并购。公司主营通信天线等相关收入自2010年来受行业影响波动较大，收入和净利润都呈现不同程度的下滑，进入2014年受益于国内4G建设呈现恢复性增长，但增速未超预期。
　　外延收购车联网业务成为公司主要利润来源。公司2014年8月以4.8亿元收购的车联网公司合正电子，成为公司主要收入和利润贡献来源，据测算合正电子+人防消防2014年、2015年一季度贡献收入分别约为1.33(人防仅0.21亿元)、0.99亿元左右，分别占当期收入的25.29%和51.56%。其中，合正电子2014年净利润5100万元，超出业绩承诺的4800万元，合并报表后净利润为2987万元，占2014年公司归属母公司净利润4821万元的61.96%。
　　公司盈利质量也较前期明显改善。一方面，公司通信业务营销模式转向运营商模式，并通过完善供应链、改进技术和工艺等手段，提高公司通信业务毛利率水平；另一方面，合正电子毛利率较高也提升了公司的盈利质量。此外，公司人防消防业务收入2076 万元，较13 年增长3037.31%，虽然增速较快，但收入占比仅3.95%，对公司整体业绩影响有限。
　　2015 年、2016 年公司通信、车联网、军工业务，三驾马车齐头并进：通信行业国内和全球4G网络投资仍处于高峰期。2014年通信行业固定资产投资3992亿，是2009年来投资最高点。其中，仅中国移动4G投资806亿元，开通4G基站72万，覆盖10亿人口，发展4G用户超过9000万。2015年三大运营商都将大力开展4G投资，中国移动、中国电信、中国联通(3G+4G)预计4G投资722、610、1000亿元，远超2014年投资额，国内4G投资盛宴将延续到2016年上半年。
　　而全球2014年共有360张商用LTE网络，拥有4.97亿LTE用户，较2013年增长140%。预计到2015年，全球4G用户数将达到8亿，仍将保持60%以上的增长。2014年全球运营商资本运营支出2200亿美元，2015年将增加到2410亿美元。未来公司通信行业收入有望保持稳步增长。
　　公司合正电子车联网业务有望进入快车道。随着全球各大传统汽车企业加大对车联网业务的投入，以及苹果、谷歌、阿里、百度等互联网巨头的深度参与，美国硅谷已经成为名副其实的车谷，全球车联网有望进入爆发式增长的前夜。此外，宝马公司宣布2015年6月起将在每一辆新车上标配互联驾驶系统，三大豪车品牌之一的标杆性动作也将带动整个车联网行业的发展。根据我们车联网专题报告核心假设，预计2017年我国车联网用户渗透率将超过20%，车联网用户将达到4327万辆，车联网车载硬件端整体市场规模将达到1471.24亿元，车联网软件及服务市场整体规模将达到490.41亿元，整体市场规模将达到1961.65亿元，有望成为第二大移动互联网入口，行业增长前景广阔。
　　合正电子作为国内车联网先发企业，也将有望分享车联网的盛宴。合正电子目前主要配套东风日产、东风本田、广州本田等前装车联网市场，预计2015年出货量有望翻番，而合正电子未来两年净利润承诺为万元，有望增厚公司EPS0.35、0.44元。
　　布局军工产业，未来有望成为新的利润增长点。日公司公告，拟以7.50亿元收购南京恒电100%股权，南京恒电产品应用于微波通信、雷达和电子对抗等设备中，并通过了军工产品质量体系认证、武器装备科研生产单位三级保密资格认定、武器装备科研生产许可现场审查、总装备部装备承制单位资格审查。年扣非后净利润承诺分别为、7200万元，收购后有望完成在收购合正电子的基础上，业绩再度翻番的辉煌。此外，2011年公司已布局军工产业，收购的朗赛微波具有相控阵雷达系统中核心器件、北斗天线、电子对抗、遥感遥测、微波通信、移动通信、卫星通信等产品，2014年收入1090万元，较万元增长48.91%，未来和南京恒电发挥协同效应，将进一步巩固和加强公司在军工领域的竞争力。此次收购以非公开发行2436.26万股，发行价28.63元(现价57.47元)，锁定期3年，参与对象为公司董事长、合正电子总经理等人员(此前公司董事长已于日以25.75元左右价格增持355万股).
　　投资建议：预计公司2015年、2016年通信业务收入分别增长20%、10%，净利润分别为0.18、0.20亿元；车联网相关收入2015年、2016年分别增长100%、50%，净利润分别为1.02、1.53亿元；军工业务2015年、2016年贡献净利润为0.52、0.65亿元；预计2015年、2016年盛路通信EPS分别为1.01元、1.39元，对应最新收盘价57.47元的PE分别为57倍、41倍，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：1、南京恒电收购具有不确定性；2、合正电子业绩不达预期；3、4G投资不及预期。
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