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M1、M2增速“剪刀差”为何越拉越大
　　■范建军 国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员
　　１―６月，狭义货币Ｍ１同比增长２４．６％，增速分别较上月和去年同期提高０．９和２０．３个百分点；广义货币Ｍ２同比增长１１．８％，增速与上月和去年同期持平。Ｍ１和Ｍ２的增速“剪刀差”已由年初的４．６个百分点扩大至６月的１２．８个百分点，而且，似乎还有继续扩大的趋势。如何正确解读这一现象，可能是政府、市场和专业人士都十分关心的一个问题。
　　积极财政政策已大幅改善实体经济流动性
　　中央财政自２０１５年５月起启动了对地方到期债务（大部分是银行贷款和非标债务）的置换工作，２０１５年，置换额为３．２万亿元，今年预计置换额将会达到５．５７万亿元。截至今年６月底，中央财政共代地方发行地方政府债券７．４１万亿元，大幅缓解了地方政府的财政收支压力。其次是中央和地方赤字发债额大幅增加。２０１５年中央预算赤字１．６２万亿元，而实际发行国债２．１２万亿元，超发５０００亿元；今年中央预算赤字２．１８万亿元，较去年提高５６００亿元，截至６月底已完成发行１．３７万亿元，预计全年累计发行额会接近３万亿元。地方赤字方面，去年是６０００亿元，其中一般预算赤字５０００亿元，专项预算赤字１０００亿元；今年地方预算赤字１．１８万亿元，较去年增加５８００亿元，增幅近１倍，其中一般预算赤字７８００亿元，专项预算赤字４０００亿元。统计显示，自去年５月至今年６月，国债和地方债累计发行额达到１０．４５万亿元，占当前政府债券（国债＋地方债）存量的５３．８％。
　　自２０１５年５月起，包括地方债和国债在内的政府债券的大量发行对实体经济流动性的改善是巨大的。截至２０１６年６月底，狭义货币Ｍ１增速由去年６月的４．３％上升至今年６月的２４．６％。如果再进一步分析，会发现这种改善主要是通过两条途径实现的：一方面，若新增政府债券被非银行投资者增持，那么政府债券的大量发行将会大幅改善“银行存款”的流动性结构，因为非银行投资者增持政府债券的过程，相当于将原来持有的定期存款支付给政府，换回政府债券，而政府则将投资者支付的定期存款转为活期存款，用于政府投资和政府消费。在这个过程中，“银行存款”的总量虽然不会增加，但流动性会得到大幅改善，大量定期存款被转化为活期存款，这实际相当于增加实体经济中狭义货币Ｍ１的供给。另一方面，若新增政府债券被银行（包括商业银行和中央银行）增持，那么，经济中将派生出新的“银行存款”，而且是被政府持有的活期存款，这不仅会导致狭义货币Ｍ１的等量增长，同时也会导致广义货币Ｍ２的等量增长，其对实体经济流动性的改善更为持久。
　　自２０１５年下半年以来，不仅政府债券的发行量大幅增长，公司信用类债券的发行量也出现了大幅增长的情况。与政府债券类似，公司信用类债券的大量发行同样也可通过上述两种途径改善实体经济的流动性状况。只是由于公司信用类债券的发行期限通常较短，其在大量发行的同时也会有大量债券到期，因此，公司信用类债券的大量发行对实体经济流动性的改善不如政府债券那么明显。
　　通过观察货币供应量数据可以看到，自去年下半年以来，由于政府债券和公司信用类债券的大量发行，我国实体经济的流动性改善情况确实要比信贷增长所反映的情况要好：在贷款增速并未出现明显回升（甚至还出现小幅回落）的情况下，狭义货币Ｍ１增速却呈现出快速上升的态势。
　　Ｍ１、Ｍ２增速缘何未同步增长
　　一个值得注意的现象是，在狭义货币Ｍ１增速快速增长的同时，广义货币Ｍ２增速却并未实现同步增长，不仅如此，最近几个月广义货币Ｍ２增速还出现了明显回落的走势。之所以出现这种反常现象，并不是因为上文所提到的商业银行和中央银行增持政府债券和公司类信用债券有助于提高Ｍ２增速的机制不起作用，而是因为在政府债券和公司类信用债券发行量大幅增长的同时，自２０１３年１２月开始首发的同业存单（等同于商业银行的存款负债）的发行量也出现了爆发性增长（自去年５月至今年６月累计发行量达到１０．３万亿元）。如果同业存单被非银行机构或个人（借助理财产品）增持，将导致银行存款的等量减少，从而抑制Ｍ２的增长。因此，最近一年来同业存单的大量发行是导致狭义货币Ｍ１增速和广义货币Ｍ２增速“剪刀差”不断扩大的主要原因。
　　除了同业存单大量发行对Ｍ２增长的抑制作用外，目前压低广义货币Ｍ２增速的因素还包括：货币政策仍然相对偏紧，导致贷款增速萎靡不振，这是造成Ｍ２增速近期回落的重要原因；央行外汇占款快速回落也是导致广义货币Ｍ２增速回落的重要因素；由于债券市场的快速扩容和信用类债券违约事件的频繁发生，造成公司类债券的风险溢价不断攀升，再加上中央对地方债务置换节奏的控制，导致最近几个月公司信用类债券和政府债券的发行增速均出现了明显回落的走势，与此同时，商业银行同业存单的发行量却一直保持在高位。
　　经济企稳回升仍需货币政策再加力
　　虽然国内广义货币Ｍ２增速一直保持着不温不火的走势，而且近几个月还出现了明显回落，但是，在以积极的财政政策为主的各项“稳增长”政策的合力推动下，用“现金＋活期存款”增速（真货币增速）来代表的国内名义总需求增速自去年６月起就已经开始反弹，由去年６月的同比增长２．８％回升至今年６月的同比增长２２％。国内名义总需求增速的快速回升是导致今年２季度ＧＤＰ增速止跌企稳的重要原因。若当前的增长势头能持续下去，预计３季度经济有望实现企稳回升（名义总需求增长对实体经济的影响存在一定的滞后期）。
　　但也应看到，尽管用“现金＋活期存款”增速（真货币增速）代表的国内名义总需求增速自去年６月起就开始反弹，而且目前已达到月同比增长２０％以上的高位，但是，上半年的数据显示，包括工业品价格（工业部门产能利用率）、工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额在内的经济数据，虽都有所改善，但改善幅度并不明显。究其原因，一方面可能是因为名义总需求改善的信号传递到实体经济需要一个过程；而另一方面，我们还应看到，国内“现金＋活期存款”增速的改善只代表国内需求（内需）的改善，而用“外汇储备增速”或“央行外汇占款增速”来代表的“外需”增速仍处于负值区间。虽然“外需”不为我所控，但是，我们完全可通过进一步扩大“内需”（扩大国内货币供应量）的办法来抵消“外需”的负向拉动。
　　受制于高估的广义货币Ｍ２存量数据，目前央行货币政策仍显得谨慎，在稳增长方面，货币政策还有很大的可发挥空间。要实现国内经济的企稳回升，货币政策还需要再加一把力。考虑到目前债券发行，尤其是政府债券和公司信用类债券发行已经出现逐月减速的迹象，Ｍ２增速也显现出逐月回落的态势，建议央行通过不定期下调法定存款和经常性的公开市场操作，进一步增加对银行间市场基础货币的供应，力求将同业拆借加权平均利率由目前的２．１％下调并稳定在１．５％附近甚至更低位置，以期达到提升银行信贷增速，稳定债券发行规模的目的。与此同时，建议央行在补充银行间市场基础货币供应时，优先采用“降准”工具，而非“中期借贷便利”（ＭＬＦ）或“抵押补充贷款”（ＰＳＬ）等“类再贷款”工具，这样可有效降低商业银行的资金成本，进而降低实体经济的贷款成本。
（责任编辑：宋埃米 HT004）
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内容摘要 M1和M2增速的历史经验:
2009年9月-2010年12月间,受当时我国强刺激政策的影响,M1增速超过M2增速;进入2011年后M2增速再度反超并维持了近五年时间。从2015年10月起至今,我国再度出现M1增速超过M2的情况,而事实二者之间的差距自2015年6月就在缩小。
M1增速高于M2的理论解释:
通过对M1 M2的内含利用数学工具进行直接拆解分析,我们发现此次M1增速大于M2增速的实质为企业活期存款的增速大于企业定期存款和个人存款的增速。
此轮M1增速高于M2的主要原因:
究其内在原因,我们认为造成此轮M1增速反超M2的主要因素有三:企业活期存款增速上升,企业定期存款增速下滑,个人存款增速下滑。
企业活期存款增速上升原因在于连续降息导致中长期存款利息收益率低于等产品,同时实体经济低迷造成项目回报率偏低,企业倾向于将资金转为活期投资于产品;
企业定期存款增速下滑主因是定期存款的活期化和向企业发放中长期贷款的减少; 个人存款增速下滑则由上半年高企的销量/价格和食品类品价格主导。
此外,房地产销量增速与M1 M2增速差走势高度相关,除房地产销售加速降低个人存款增速和伴生资本市场投机机会之外,相信还有其他内在原因有待挖掘。
对未来M2和M1增速的预测和敏感性分析
对未来M1 M2增速情况进行估计,我们假设两种情形,一是新增信贷规模较低,未来7个月每月增长6000亿;二是新增信贷规模较高,每月增长8000亿。根据我们的估计结果,如果新增信贷规模较高,预计今年余下时间M2增速仍保持相对平稳,增速区间在10%-11.5%之间;M1增速预计在短期维持高位后,从四季度起开始显著下滑,M1 M2增速差明显收窄。如果新增信贷规模较低,则M2增速将略微下滑,增速区间在9%-10.5%,M1增速四季度后下滑更快,可能在年末回落至12%左右。
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不懂M1和M2还有脸谈金融投资？剖析M1与M2与股市投资有什么关系！
在上期有关“无现金”的节目中，我们提到了货币供给这个事儿，完了就有人提问了，那三个“M”看着挺玄乎的到底是啥？今天就来名词解释。M0是流通中货币，是一个比较基础的概念，一般不在财经新闻中出现，我们要重点关注的是M1和M2。
M1的主要组成是你我平时衣食住行的花出去的、商家们收到的流通中现金，和企业一般用于和政府、其他企业做买卖的活期存款，因此M1反映着我们社会现在的购买力或者说消费能力，就是个人和企业花出去M1那个数量的钱能买到多少东西。
M2比M1多出来的部分主要是是个人储蓄存款和企业定期存款。你看这“弟弟”M2比“哥哥”M1要保守一些了，他挣到钱之后不花，存起来了。但现在存起来以后有可能花出去也有可能一直存着，所以M2把现在的和以后的两部分购买力都反映出来了。
举例来说，我每天都能赚到一笔钱，我的第一种选择是今朝有酒今朝醉，一小部分存在银行剩下的大部分都消费掉；而第二种选择是我要为未来做打算，一小部分花出去而大部分都用存在银行。那么这两种生活方式对M1和M2有什么影响呢？根据刚刚的解释，首先M1和M2都因为我们付出了劳动而增加了，其次如果我每天花得多存的少，M1的增速就更快；如果存得多花的少，M2的增速就更快。一个人在一段时间内这样做对这两个指标几乎没有影响，但如果整个社会在一段时间都有一种比较统一的表现，就会在数据上有很明显的体现。
还没完呢。就像我们看体检报告一样，外行人可能只看这个数据的高低、是否正常；但对“医生”来说，他们需要把各个数据进行比较，然后得出一些更深层的看法，这就叫内行看门道。我们需要做的是把M1和M2的增速进行比较。当你在新闻中看到M1增速高于M2的时候就要知道，人们的对于各种商品的需求很高，消费市场很活跃，这时商家们就有底气涨价了，就会有物价普遍上涨的预期，进一步还会引发通货膨胀。
最新数据根据2017年7月中国人民银行数据数据报告，截至7月末，广义货币(M2)余额162.9万亿元,同比增长9.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和1个百分点；狭义货币(M1)余额51.05万亿元,同比增长15.3%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低10.1个百分点；流通中货币(M0)余额6.71万亿元,同比增长6.1%。（来源：央行网站）请你再往深层次想想，大家都不存钱了谁比较着急呢？当然是急需要钱的企业，人们不存款银行就没有钱给企业贷款，同时大家热衷消费不拿钱去买股票、基金之类的，企业也很难通过这些方式筹到钱。一句话总结：需求强劲，投资不足，企业融资较困难。经过了刚才的分析，你能猜到当某段时间M2增速高于M1时意味着什么情况吗？那就是：人们在这一段时间内存得多花的少，减少了日常消费支出而把钱存到银行或拿去投资，投资过热而消费疲软，社会需求不足。
进一步来说，这个时候大家都想着赚钱，盯着股票基金之类能迅速赚钱的资产不放，就会迅速推高资产价格从而滋生泡沫，而生产了商品却卖不出去的实体经济就成了受害者。当然这只是对投资、消费、储蓄等因素的静态分析，在时刻变化着的真实的市场环境中情况远比我们说的要复杂，但基本的经济学原理就是如此。你猜对了吗？
让我们梳理一下这其中涉及的概念：首先，M0，M1，M2都表示市场上货币供应量的经济指标。M0：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金；M1：狭义货币供应量，即M0＋企事业单位活期存款；M2：广义货币供应量，即M1＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款。在这三个层次中，M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币；M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0；M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。M1、M2是货币供应量的范畴。人们一般根据流动性的大小，将货币供应量划分不同的层次加以测量、分析和调控。M2增长较快，原因主要有三个：一是M1增长较快拉升了M2增速；二是各项贷款增加较多，派生存款相应增加；三是金融机构的股权债权投资新增较多，导致派生存款增加。此外，银行发放的类信贷（如信托收益权、信托计划和资产管理计划等）增加较多，也同样派生了存款，导致M2增加。具体来说有以下几点：1、在货币供应的各个层次中，狭义货币供应量M1是流通中的现金加上各单位在银行的活期存款；广义货币供应量M2，是指M1加上各单位在银行的定期存款、居民在银行的储蓄存款、证券客户保证金。2、在一般情况下，M1和M2增速应当保持平衡，也就是在收入增加、货币供应量扩大的环境下，企业的活期存款和定期存款是同步增加的，这也符合凯恩斯流动性偏好理论中对三大动机的解释。历史规律表明，每当M1大幅度上升，都推动了经济升温，或引发投资过热，或通货膨胀，或股市上涨。由此，可以看出，M1增长超过M2增长速度是产生金融体系的流动性过剩的原因之一。3、如果M1增速大于M2，意味着企业的活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，经济景气度上升；如果M1增速小于M2，表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，微观个体盈利能力下降，未来可选择的投资机会有限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济运行回落。4、M2包括的是M1以及M1以外的定期存款和储蓄存款，因此M1增速若快于M2增速，表明定期存款活期化，大量资金转向交易活跃的M1，从而对股市的资金供给可能形成较为积极的影响。
中国M1增速、M2增速与上证指数之间关系M1增速-M2增速更能反映出经济的运行变化，这一指标和股市一样都会对经济的变化提前做出反映，货币供应和股市都是经济的先行指标，都会先于经济做出反映。M1与股市波动相关性较强，并有领先性。从近十五年M1同比增长率走势可以看出，M1增速呈现3～4年的周期波动。M1表示的是狭义货币供应量，主要是基础货币和企业的活期存款，从M1增速与股市的关系可以看出，资金面对股市走势的影响还是较为明显的。M1增速的加快意味着企业资金的活跃，从长期来看，其与实体经济比较相关，但M1增速的周期波动又体现出其自身的特殊性。20多年来上证月线走势图
M1、M2增速差与上证指数有明显的正相关关系。一般情况下，当M1增速上穿M2增速之时，即两者出现“金叉”，代表资金趋向活期化，流动性较强，对股市利好，股市将延续趋势性的上涨行情，反之，当M1增速下穿M2增速之时，出现“死叉”，代表资金回流银行，则股市有见顶回落的可能。行情往往会继续下跌趋势，所以增速M1&M2证明资金向活期化转化，股市往往会变好。反之股市变差。然而物极必反：当M1增速大幅拋离M2时，投资者反而需要小心这有可能是见顶的先兆。所以据统计发现，每当M1比M2低，尤其是两者差距超过5个百分点时，股市就会见底，一轮新的牛市将重临，而M1比M2高5个百分点时，牛市便会结束，熊市则会到来。M1增速的周期分解开来看其与上证综指波动的关联性，可以发现在92～95年、96～97年、98～01年、05～08年都有极为明显的相关性，并且M1较股市可能提前几个月进入拐点。仅仅02～04年这一段时间M1增速与股市之间没有较为显著的波动关联。自1995年末以来，货币供给量始终保持较高的增速。而M1从1995年末至今，有5次单月同比增幅降到了10%左右，分别是1996年1月的11.4%、1998年6月的8.7%、2002年1月的9.5%、2005年3月的9.9%和2009年1月的6.68%（如多个月低于10%，选最低的一次）。 巧合的是，在M1处于历史低位时，股市无一例外出现了大涨行情。其中有两次是牛市的开始，一次是自往年1664点以来的上涨行情，另一次是2002年1月大熊市中的一次反弹，幅度为26%。从1995年末至2008年末，M1有4次同比增幅超过20%，出现阶段性高点。这4次分别是1997年1月的22.2%、2000年6月的23.7%、2003年6月的20.24%、2007年8月的22.8%。其中，第一、四次，大盘向下的拐点分别在M1创出高点的4个月、2个月之后出现。 社科院金融市场研究室副主任尹中立也以为M1增速与股市趋势相同。“当M1增速超过25%时，行情也就见顶了”货币总量以M1出现，则消费和终端市场活跃；以M2出现，则投资和中间市场活跃。M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有危机风险；M1过高M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险。M1、M2增速差藏股市玄机M1与M2之间的此消彼长到底对于股市涨跌来讲隐躲着怎么样的玄机呢？社科院金融市场研究室副主任尹中立指出，当M1增速比M2增速低，且两者差距超过5个百分点时，股市就会见底，一轮牛市将会拉开序幕。1994年和1995年，M1的增长速度明显放缓，使M1和M2的差距开始拉大。这两年间M2比M1分别快7.7个百分点和12.8个百分点。尹中立以为这为1996年之后的大牛市创造了必要的条件。同样在1999年的5·19行情之前，M1和M2也出现了这样的背离走势，最大差距达到6个百分点。M1与M2同比增幅之差与股市基本同向变动。在熊市不断探底的过程中，假如M1-M2增速（为负数）不断扩大的话，就给了投资者一个大胆参与的提示。同理，假如股指处于高位，而M1-M2增速（为正数）不断缩小，恰好发出了鸡肋行情和向下拐点信号。M2与M1的“剪刀差”揭示了什么由于M1包含M2， M1高于M2的增长，反映的是货币供应量结构的变化，即市场中一年期内可支付货币量的增长，以及一年期限以上可支付货币量的减少，并不反映与市场流动性的总量关系，这种关系由M2反映。M2与M1的“剪刀差”揭示了什么？M2为何缓增？第一，救市的因素。去年7月份的时候，大家知道，股市是波动比较大，所以为了救市，进去的资金有多少呢？近1万亿。这个1万亿就形成了什么呢？形成了证券业金融机构，在商业银行的存款。这个存款，叫非存款类金融机构在金融机构的存款。非存款类金融机构在金融机构的存款，它是计入M2的。第二，我们也要客观的看到，实事求是的讲，企业贷款是比较疲软的。平时我们的贷款，一般都在13%、14%增速，这一次12.9%，相对来说也比较低。第三个因素就是表外融资。我们的表外融资，下降得比较厉害。M1为何激增？M1主要是企业的活期存款。企业为什么放那么多的活期存款？是因为企业持币观望，谨慎投资，不一定找得到好的项目。还有，房地产销售，我们就发现房地产销售是怎么回事呢？房地产销售以后，大量个人的定期存款减少了，全都成了房地产企业的活期存款了。大量的房地产的活期存款，它趴在账上了，它不去投资。未来M1，M2将何去何从？M1增速不断增大，M2增速下行压力较大，导致消费和终端市场较为活跃而与之相对比的投资和中间市场疲软。M1，M2逆剪刀差加大。在整体安全资产相对稀缺的大环境下，双降更易滋生投机情绪，助长流动性脱实向虚，因此未来双降将释放大量资金可能性不大，目前还是要更多的依靠金融业的结构性调整和MLF,PSL等结构性政策工具灵活使用逐步加以解决。M2是GDP的多少倍才合适？GDP只代表一年的财富创造能力，而M2则对应的是几千年的财富积累。中国的M2与美国的M2完全代表不同的含义，而且即使含义相同，中国的M2也应该远远高于美国，因为中国的M2代表的是中国几千年的财富积累，而美国的M2只代表其两三百年的财富积累，中国历朝历代留下来的古董进入市场交易都要相应进行货币投放的。除了财富积累不同，其实美国的M2/GDP比重小于中国的原因更多是统计口径的问题：美国的M2/GDP目前大约0.8～0.9，中国为1.8～1.9，日本为2.4左右。M2增长一定是坏的吗？不一定，关键是资产价格上去之后要稳得住。如果稳不住，再跌下来就会形成系统性风险：高负债房奴破产、银行坏帐、高负债公司破产、整个社会经济急降。因此，别说现在社会贫富区别大，一旦经济危机，那时候社会贫富分化会更大。因此，中国当前最需要考虑的问题是：一旦泡沫破灭，怎么将整个社会稳定下来并恢复健康呢？
判断货币多了没，不要拿M2和GDP比，需要和全社会资产比。判断货币多了没，不要拿M2和GDP比，需要和全社会资产比。事实上，判断货币供给是否适量需要了解经济体对货币需求。经济发展离不开对劳动、土地、资本以及知识等生产要素的激活，而这些要素一旦被释放便会对货币产生了强大吸聚力。中国过去依次完成了对农民，城市工人，工厂设备，商业土地，房地产等的货币化，正是这些重资产对M2高速增长产生极强吸附力，物价才能在过去一轮高货币增长期间保持了平稳运行。因而判断货币多了没，不要拿M2和GDP比，需要和全社会资产比。---------END---------汇说FTsay泛金融革命发起与引领者！普及金融常识，扫除金融文盲！让每个人更平等的参与金融市场是我们的使命！即使你生于贫困，也绝不能死于贫困！我们坚信励精修行，方可得道：投资是生活的艺术，交易是一生的修行！愿与你以投资交易为生，共同奔向财富自由之路！
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中国人民银行总部资料图。 中新社发 张浩 摄中新社北京8月12日电 (记者 魏晞)中国央行12日公布的多项7月份金融数据不及市场预期，但狭义货币(M1)却罕见同比大幅增长25.4%，增速创下6年来新高。
6月的M1增速从去年的个位数一路加速24.6%，创6年来新高。流通中现金并无明显上升趋势，但企业和机关团体活期存款大幅增加。这背后原因何在?来自中金的一份研究报告试图解释其背后的原因。中金公司的微信公号“中金金网”25日发布了一份中金公司研究部负责人、董事总经理梁红制作的报告，分析了这一现象。
M1增速仍在攀升，同比扩张从去年3月的2.9%一路加速至今年6月的24.6%，创6年来新高。流通中现金并无明显上升趋势，但企业和机关团体活期存款大幅增加。?央行连续降息减少了持有流动资金的机会成本。
央行15日上午发布的上半年金融数据显示，截至6月末，狭义货币M1余额44.36万亿元，同比增长24.6%，增速分别比上月末和去年同期高0.9个和20.3个百分点。对此，央行调查统计司司长盛松成解释，M1增速持续上升，很大程度上是由企业活期存款大幅增加造成的。而企业活期存款增加的原因有三方面：一是因为定期存款与活期存款的利息差收窄；二是不少企业存在“持币待投”的倾向，这也说明目前经济下行压力大，企业投资意愿比较弱，所以把闲置资金放在活期账户上；三是房地产市场销售活跃，这使得大量居民存款转换为房地产企业的活期存款。
6月15日，中国人民银行公布的金融统计数据显示，5月新增人民币贷款9855亿元，环比增长77%。5月新增贷款量也远高于市场预期。“稳健的货币政策含义是不能太松，也不能太紧。正因为上个月贷款放得少，这个月数据才有所反弹。如果5月还是5000亿，就会显得太紧。从节奏看，1-5月的节奏和往年差别不大。”兴业银行首席经济学家鲁政委对21世纪经济报道记者表示。
自2015年4月以来，M1增速明显加快。2016年3月，M1同比增速达到22.1%，较去年同期的2.9%大幅上升，其间M1存量上升达7.4万亿元。今年春节之后，实体经济走上再通胀轨道。在这篇报告中，我们简析M1增速上升的驱动因素，M1增速与名义收入增速的关系，并分享我们对未来M1与名义收入增速走势的一些看法。
央行最新公布的数据显示，1月我国M1（狭义货币）同比增长仅有1.2%，比去年12月下降了8.2%，而与去年1月同比则下降了14.1个百分点。一般地说，每年1月份是银行信贷资金投放宽松的时候。不过，央行数据表明，今年1月份金融机构新增人民币贷款1.32万亿元，同比多增2469亿元，但中长期贷款却增加了5042亿元，从银行流出的资金更多地沉淀在企业中，企业短期的投资意愿并不很高。
2月15日中国人民银行公布的数据显示，2014年1月金融机构新增人民币贷款1.32万亿元，受到1月份农历春节假期因素影响，当月M1增速出现较大波动，同比增长仅1.2%，分别比去年末和去年同期低8.2个和14.1个百分点。
2月16日，央行公布的1月社融规模增量和金融统计数据显示，受前期稳增长政策逐渐落地的信贷需求刺激以及银行普遍倾向于年初大量投放的季节性因素影响，年初贷款大幅上升，M1与M2“倒剪刀差”形态进一步扩大。交行金融研究中心指出，人民币贷款大幅增加且主要集中于企业中长期贷款，以及企业债券融资等直接融资同比大幅增长，都表明间接融资和直接融资支持实体经济的力度有所增强。
9月份以来，M1增速已连续三个月超过10%，11月份更是创下5年新高。从M1结构来看，高增速是近期企业活期存款出现大增所致。企业活期存款增加有以下两点主要原因：第一，股市资金回流存款。从新增人民币存款的结构来看，非银金融机构存款余额的扩张在今年6月份以来出现放缓，8月和9月份甚至分别出现了8000亿和1.2万亿的暴跌（7月份的大增是证金救市资金）。同时，从中资大行的保证金存款余额来看，7月份开始也出现了持续下滑。
大智慧阿思达克通讯社3月2日讯，交通银行金融研究中心发布2月宏观数据前瞻报告称，预计2014年2月M2同比增速约为13.2%，与1月末余额增速持平，同时，预计2月份M1余额同比增速将回升至7%，较2014年1月末上升5.8个百分点。
金融机构1月放贷 “凶猛”。2月15日中国人民银行公布的数据显示，2014年1月金融机构新增人民币贷款1.32万亿元，其中中长期贷款增加5042亿元。与此同时，受到春节等因素影响，1月份M1增速出现较大波动，同比增长仅1.2%，分别比去年末和去年同期低8.2个和14.1个百分点。
“1月份M2走势确如央行预计的那样，同比增速出现了一定程度的回落。但M1增速的骤降更需要警惕。”一家国有商业银行的交易员称，M1作为经济的晴雨表，其骤然失速或许意味着今年的宏观经济走势或许会出现一些坎坷。
宏观环境“负利率”的出现或市场对其出现前的强烈预期，提升了市场参与者持有货币的意愿，使得货币的投机和交易需求大幅增加，从而在货币层面导致M1增速异常（超过M2），在资产层面推高了以房地产为代表的资产价格，在通胀层面推高了物价指数。
2014年1月份，我国狭义货币供应量M1减少2.2万亿元，同比多减2.5万亿元。M1余额同比增长1.2%，增速比去年同期低14.1个百分点。从构成看，M1大幅减少主要受单位活期存款大幅减少影响。
央行上周六公布今年1月份金融数据，M2（广义货币）增速基本符合预期，而M1（狭义货币）增速骤降引发热议。多位专家对大智慧通讯社分析表示，除正规因素春节的影响外，企业对未来增长前景不太乐观的判断或导致M1骤降。
企业年初贷款需求旺盛、银行倾向于早放贷以及上年末的部分贷款需求延迟发放等因素共同导致1月信贷投放较多。企业节前集中发放奖金导致企业存款下降，节前活期存款转为短期定期存款和理财产品则导致活期存款减少，因此1月M1增速下降主要是短期、季节性因素所致，未来会有所回升。
中国人民银行今日召开发布会介绍2013年金融统计数据有关情况，调查统计司司长盛松成称，2013年广义货币M2平稳增长，狭义货币M1增速明显上升。表明企业经营活跃度明显提高。二、广义货币M2平稳增长，。
2.51万亿元！2016年1月新增信贷数据令所有人吃惊！远远超过预期的1.9万亿元，创出了7年来单月新增信贷金额记录，比2009年强经济刺激时还多出9000亿元。流动性释放、稳增长政策继续发力也助A股市场实现大涨，沪指昨日涨幅达到3.29%，重回2800点上方，两市共有170多只个股涨停，为投资者派发猴年红包。
“经济见底，股市见底。”当前各派经济学家试图通过判断GDP来预测股市走向，因为“股市是经济晴雨表”——经济的复苏、高涨、衰退、萧条都会牵动股市脉搏。事实真的如此？《红周刊》记者通过梳理A股22年来的历史发现，早期宏观经济周期对于股市牛熊循环影响甚微，只是从点之后经济周期与A股周期才开始有了共振。
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