内地首只房地产投资信托基金上市越秀REIT今日亮相香江
　　日 14:35　证券时报　郭蕾
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp今天,越秀房地产投资信托基金(REIT)正式在香港联交所挂牌上市,成为中国内地首只上市的房地产投资信托基金。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp认购踊跃 首日料微升
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp越秀房地产信托基金发售价定为3.075港元,香港公开发售部份获得了495倍的超额认购,冻结资金915.12亿港元；国际配售部份则超额73倍。因反应热烈,越秀REIT未能做到每人至少有一手股票。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp资料显示,越秀REIT年可分派收入将100%用作派息,其后分派最少90%。预计2006年越秀可供分派收入为2.01亿港元,每个基金单位派0.201港元。据市场人士透露,不少认购雅居乐回流的资金,均转投越秀REIT,原因在于其息率回报超过六厘并且具备人民币升值概念。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp阿斯达克研究员梁渊表示,考虑到近期新股热潮有所减退,再加上广州地区实行压制楼市炒风的措施,可能会使市场对越秀REIT追捧的热情度在一定程度上打折扣,他估计越秀REIT首日上市虽会上升,但升幅应在10%以内。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp广州“下火”猛药影响几何？
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp广州及深圳一直是香港人内地置业的热点,继深圳后,广州二手楼价及成交于11月后显着上升。为抑制楼市出现炒作的“虚火”,广州市地税局日前宣布推出“下火”猛药,决定于明年1月1日起,向个人转让房产的增值部分,征收20%的个人所得税。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp广州市推出打击炒楼的新措施,昨天令相关股票走低。之前连跌3天的百仕达,股价失守10天及20天线, 收报2.10港元,跌幅达8.696%。富力地产跌2.8%,报25.35港元。雅居乐和越秀投资均一度跌逾1%,最终以平盘报收。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp软库(软银)金汇投资银行总裁温天纳认为,尽管上述措施旨在打压炒风,但预期整体买家入市态度仍会转趋审慎,因此,估计明年广州楼价升幅只有7％－8%,低于较早前预期的10％－12%。此外,今年以来,广州整体楼价上升了约15％,预计该措施短期将对买家造成心理影响,入市步伐将放缓。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp农银证券研究部副主管郭信麟表示,相关措施将压制楼市热情,但对有关公司的盈利未必会造成太大影响,对越秀REIT的负面影响也将有限。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbspREITs炒风渐盛
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp近期REITs的上市可说浪接浪。继领汇、泓富和越秀之后,还有多家内地REITs在筹备上市。据消息人士透露,大连万达有意分拆REITs在港上市,集资高达八十亿港元。另外,香港上市公司合富辉煌也在筹划将旗下物业以房地产投资信托基金的形式在香港上市。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp郭信麟指出,最近香港的房地产信托基金出现了不正常的炒作,使房地产信托基金偏离了作为介于债券与股票之间的比较稳定的投资工具的角色定位,成为对冲基金的投机工具。对冲基金利用香港投资者对房地产投资信托基金认识不深的特点,对领汇大肆炒作。也有专家认为,随着越来越多的REITs的上市,选择增多后,投资者会越来越挑剔,因此今后REITs上市后的表现将出现分化。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp新股热潮会否遭冷遇？
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp与REITs热炒形成鲜明对比的是,近期香港新股热潮出现了明显冷却。厦门港务及威胜仪表本周一首日挂牌,前者开市后在保荐人法国巴黎百富勤力撑下,缓慢上升,最高曾见1.43港元,较招股价1.38港元高3.62%,最终收报1.4港元,仅上升1.45%。威胜仪表则在高开后,迅即跌穿1.13港元的招股价,最低见1.07港元,较招股价跌5.83%,收报1.1港元,跌2.65%,成为领汇上市后表现最差的新股。这使部分人士对越秀REIT首日上市的表现产生担忧。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp但也有分析人士指出,最近,资金流入,尤其是流入国企股的迹象明显,这对新股构成利好。对此,郭信麟认为,香港经济本身的增长其实不能够支持股市大幅上扬,恒生指数15000点其实是存在少许泡沫的,当中存在炒作的成分。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp接近年底,基金经理都有“粉饰橱窗”的冲动,于是借一些题材进行炒作。最近国企股的上升,也是受到人民币升值概念炒作的影响。郭信麟说,对冲基金近期来势汹汹,走的时候也会毫不留情,英国对冲基金TCI对新世界股份的炒作就令其股价大幅波动,投资者应注意防范风险。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp链接
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp对冲基金购买泓富7.17％股权
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp继领汇之后的香港第二只REIT泓富,日前也受到对冲基金的“青睐”。据联交所股东披露权益资料显示,母公司为美国对冲基金的Stark Investments(Hong Kong)于场外以每单位2.16港元,认购泓富8974.5万个单位,占其单位总数的7.17%,涉资约1.94亿港元。
&nbsp&nbsp&nbsp&nbsp此次持有泓富权益的Stark Investments(Hong Kong),在中环国际金融中心二期有办事处,其母公司Stark Investments为美国对冲基金,基地在威斯康辛州,在全球共管理超过60亿美元的资产。
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最近霸屏神剧《人民的名义》，为我党反腐浪潮推波助澜。该剧围绕一个大风服装厂的股权争夺战，该厂厂长以全部股权质押给山水集团，通过高息的过桥资金贷款融资，却陷入了腐败团伙“汉大帮”设的局，幸好大风厂是员工持股，股权质押未经股东大会批准属无效。牵连各派政治势力，关系盘根错节，情节扑朔迷离。
《人名的名义》中狗血的人设关系不是咱们今天要聊的主题。作为天投网一个从事金融工作的人士，关注点必然是其他的相关细节，我们聊点严肃的话题，“2亿元港币的”。
首先可以判断出高小琴设立的是一种家族信托基金。而这其中又有什么目的呢，为什么不是给孩子购买一个巨额的寿险保单。要知道，最近，郭晶晶二胎产女，李家也只是给孩子买了巨额保单而已。
因为两者情况不同。首先，高小琴是可以给自己的孩子买大额保单，但是理论上不能给妹妹高小凤的孩子买大额保单，因为没有可保权益。由于是双胞胎姐妹，如果冒充妹妹投保，然后选择第三者付款支付保费，可以规避香港保险公司的监管。最主要还是，高小琴他们明白自己做的违法事情，指不定哪天就进去了，随时会有出事的可能性。所以，就让妹妹在香港带孩子，镇守后方，不让妹妹趟这趟浑水。妹妹虽然在吕州被赵瑞龙他们培养了一番，但是这两亿资金也不放心交给她啊，万一打理不好怎么办，万一自己出事对自己孩子不好又怎么办。高小琴也有自己的顾虑啊！那高小琴成立这种信托基金又有何用呢？
信托是最安全的财产信托财产不属于债务的追偿范围，账户资金不受债务纠纷困扰。当企业、个人破产时，股票、债券、存款等都会被冻结，但信托财产不被冻结；债权人无权要求信托资产的受益人以信托资产来偿还债务。所以，这两个亿的信托基金，政府很大几率上是无法没收的。
高小琴为什么成立信托基金？
大家这时候肯定要问，为什么高小琴不直接购买香港大额保单？小编可以很不负责任的告诉你，高小琴肯定也配置了香港保险，但是从资产配置的角度来说，不要把鸡蛋放在一个篮子里，所以她还成立了信托基金，信托有信托的好，保单有保单的好。
下面我们从父母债务隔离、遗产税规避、婚姻资产隔离、女儿债务隔离、防挥霍和防争产，这六个方面来详细分析一下大额保单相对于信托基金的劣势
1、父母债务隔离
父母的债务基本上是不能隔离了。因为这张保单高小琴是投保人。根据保险法，保单退保的现金价值属于高小琴的个人财产。保单的现金价值一定会作为投保人的个人财产来偿还债务，这是确定的。
2、遗产税的规避
将来如果出台遗产税，当投保人高小琴去世的时候，被保人还在，这张保单会变成高小琴的遗产，一定会产生遗产税。当然香港保单不存在这个问题。
3、婚姻资产隔离
只要投保人高小琴在，保单的掌控权都是投保人。无论受保人离婚与否，保单并不属于子女的个人财产，所以保单因为子女离婚而被分割。
但是如果投保人高小琴去世，情况完全变了，子女会继承这张保单。根据婚姻法，法定继承来的财产是属于夫妻共同财产。
4、女儿的债务隔离
如果父母都在的时候，女儿领到的生存收益金因为已经是她的财产了是肯定不能隔离的，但因为保单本身不是女儿的，所以别人是没有办法追偿的。
如果一旦父母去世或者父母把投保人变更成女儿的话，女儿一旦拥有这张保单的现金价值以后，债务肯定就隔离不了。所以我们会发现财产权在谁的手里就肯定隔离不了谁的债务。
如果在这个案子当中女儿如果去世的话，那么女儿的债务肯定是能隔离，因为她的受益人是父母。死亡收益金直接就给父母了，也不属于她的遗产。
5、防挥霍问题
如果父母在，那肯定能防挥霍，因为这张保单由父母做主。如果父母一旦去世了，女儿变成投保人的话。那么这张保单能不能防挥霍？大家就很清楚了。不过香港保单可以设计成年金的形式按年提取固定金额。
6、防争产问题
保单是不是可以预防争产的风险？这是不行的。因为当投保人去世的时候被保险人还在，那么投保人的所有者权益变成了遗产，其他相对应的继承人都是有继承权的。
因此保险作为一个传承的工具，有很多优势，如果用的得当能实现很多功能。但是也有些缺陷，对于精通金融的高小琴，一定不会仅仅选择大额保单，这就是为什么会有高小琴为孩子成立2亿信托基金。
为什么要在香港成立信托基金呢？
国内的信托基金一般指的是基金，也叫投资信托，即集合不特定投资者的资金，并委托专家代为投资，使其减少投资风险、分享投资收益的一种信托形式，基金投资对象包括有价证券和实业。实际上是一个，一个投资工具。
而在香港成立信托基金指的是家族信托基金，是一种遗产规划和财富传承的工具，并非一个理财产品和投资工具。近年来，香港的富豪们把家族的投资包括有价证券和实业等，注入家族信托投资基金，用以防止家族成员争夺家产，及保障家族成员的生活质量等功能。包括李嘉诚、李兆基、邵逸夫、杨受成等富豪在内，多数家族财团都已经成立了家族信托基金。
抛开财产合法性不提，信托基金既能够保障孩子的未来，也可以进行财富传承。财富传承不仅是对财产的持续管理，还可以让家人持续受益，信托、保险、遗嘱都在财富传承的范畴内。遗嘱只是明确资产的归属，信托可以决定资产何时、何地、以怎样的方式来分配给单个或几个受益人，尤其是对于高净值人群来说，信托是财富传承中非常重要的法律工具。
首先，信托作为一种高端理财产品，是由专业人员根据合同内容来做有计划的投资管理，可以涉及货币、资本和实业等领域，跨度较广，根据每个人的不同阶段的不同需求，信托可以更合理的为委托人妥善规划财产。
其次，信托有避税作用，目前国家对于信托收益是否交所得税并没有明确规定，且信托公司是不会代受益人代扣代缴的。
最后，信托还可以避免财产继承的纷争，合理规划遗产，这样以信托受益权取代继承权的方式可以更好的贯彻被继承人的意旨。
高小琴可选择的信托方式可以分为可撤销信托和不可撤销信托。常见的信托大多都是可撤销信托，就是生前信托。由于委托人有权随时撤销信托，信托财产的所有权并没有发生转移，因而不能避遗产税。委托人在丧失行为能力之前，都是可以随意撤销或者修改以前设立的信托，无需提前征得共同受托人的同意。还存在一种情况就是，设立人、管理人和受益人是同一个人，这种情况虽然使得设立人保留完全的控制权，但是没有法律的保障以及免税的好处。
反之，不可撤销信托，自生效时起，信托财产的所有权就已发生了转移，就有赠与税等税法上的后果，不可撤销信托包括了以下三种情况。
其中不可撤销人寿保险信托是除了生前信托以外，用的最多的一种信托。被保人通过向这种信托每年赠送一笔钱，有信托公司来进行申请保险，信托拥有这份保险。由于被保人不直接支付保费，也不拥有保险，所以不存在遗产税。
朝代信托是为一部分高资产人士服务的。通过设计可以让家族的子子孙孙都可以享用留下的财富，又不会过分滥用财产。朝代信托不仅可以合法地避免每一代的遗产税累计财富，还规定每一代子孙的官司债权人或者离婚配偶不可以从朝代信托中拿钱。同时，如果每一代有急用，朝代信托的执行人都可以从信托中拿钱给其使用。
还有一种就是家族慈善基金会，如果高资产人士平常做慈善的话，可以成立家庭基金会。虽然捐钱出去了，但是家庭基金会在税务方面可以带来不少好处，每年的捐赠可以抵税，去世后的赠与没有遗产税，以及慈善基金会的投资也不需要交增值税。同时，捐赠人和子女可以成为基金会的懂事，若参与基金会的运作管理还可以领取薪水和一些福利。美国洛克菲勒基金会就是传承的样本。
《人民的名义》大结局了，2亿基金能不能被没收给了金融和法律人士一个悬念，也有相关人士表示，上述不能被没收的说法是假的！在我国，信托基金的前提条件就是资金来源合法，很显然，高小琴的资金来源并不合法。而在实际生活中，像这样“来路不明”的资产也不可能被用做信托资产的。那这资金来源是否合法我们无法考证，就看导演怎么安排了（期待续集），不过事件涉及到许多专业的金融和法律知识值得大家探讨。
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作者：鑫元基金 蒋光祥
　　诸多迹象表明，目前在银行、证券、基金、四大金融行业中，仅基金业未诞生上市公司。有关基金公司上市的必要性与意义已有太多著述，这里只对基金公司上市后的意义和影响做一个猜想。　　第一是对传统基金业生态的冲击。类似多数行业，相比未上市基金公司，已上市基金公司应当享有品牌溢价。作为第一批上市的基金公司，这个溢价之上又会有一个隐性附加值。在各家基金公司在领域的角逐和发力已告一段落的今日，部分中小基金公司可能会视公司上市为弯道超车的又一机会。而一贯重视与基民接触与互动的基金公司，则多了一个被外界所了解的窗口。毕竟对于集聚在少数一线城市的公募基金公司，各地能够有心上门考察的基民不多，能够被基金公司投研负责人接待的机会也许更不存在。但是基民如果同时作为上市公司股东，即便持股只在少数，但这种机会一定会比前者多上不少，也会理直气壮许多。给予基民的心理感受不同，客户黏性自然也不同。基金公司直销也许就此从另外一个空间打开局面，有望拓展在银行“尾佣”等利益压迫下的狭窄生存空间。并且随着行业内上市公司数目的增加，一些因故本无上市打算的基金公司可能难以承受缺位所带来的心理压力。　　第二是对公募基金社会监督机制的完善。国外成熟市场经验表明，完备的投资基金社会监督机制是投资基金业健康发展的必要保证。保护投资者权益口号的落地与实施，还是得依靠有形步骤与具体法规。基金公司上市后，投资者一方面是基民，另外一方面很可能同时通过对其二级市场股票的购入成为股东。基民在获得所购基金季报、年报等披露信息同时，可以同时查阅其作为上市公司的诸多公开信息，包括定期财报、关联交易情况说明，与公众投资者互动等上市公司特有信息，了解公司经营状况的详细情况。投资者加强自我保护意识和风险意识也多了具体路径。另外，可以借助沪深股票交易所、公众媒体等对于上市公司的监督，所获信息的纵深将比以往更为详尽，从而形成全方位的基金外部监督机制，让基金公司从金字塔顶、象牙塔内回归人间烟火。　　第三是对原有股东关系的微妙均衡。任何一家基金公司选择上市，就其实质来看，势必会影响到原有股东方的利益。但放入一个更大的环境去考察，特别是公募基金公司牌照附加值日渐式微的现实面前，基金公司作为一个现代企业，制度的建立需要通过资本市场运作，来实现企业产权的转移和交易，通过资本市场上的企业产权流动和重组来实现资产结构的优化组合。众所周知，国内基金公司向来存在着双重的“委托―代理”关系。一方面是基金公司股东作为出资人与基金公司，另一方面则是基金持有人和基金公司。当前者压倒后者时，基金公司股东可能会置基金公司治理的特殊性于不顾，按照一般公司治理方式对基金公司的人事安排、重大决策和经营活动进行影响和干预，加剧人才流失和缺乏长远发展目标是其突出后果。这种影响和干预在股东发生变化时表现得最为突出。很显然，持有人利益高于一切的原则与一般企业的目标函数相悖。要从这种股东、基民利益不能两全的困境中破局，必然会牵涉到对其原有行业治理制度、公司治理结构的反思与创新。而基金公司上市则使得股东结构多元化，并通过股东的角度渗透影响公司的治理结构方案，而一些在投资和产业界颇有想法和实力的产业资本乃至个人介入，将为基金公司的治理带来新风向。其作为更为纯粹的财务投资者进入，往往和基金公司并无多少直接利益瓜葛，可使其内部交易的隐性成本显性化，主营业务也不存在利益输送之嫌，其和公司管理层的长期利益趋同，也可在一定程度上避免股东对短期利益的过分关注。　　第四则是基金公司对于未来发展战略的再建构，尽管公募基金可谓中国证券市场乃至整个金融市场中受法规约束最多、监管最严、管理最规范的行业，但基金公司在上市后面对二级市场的主体与客体、交易情况、衍生品的纷繁复杂，在成为具有长线投资收益能力的好公司路途之上，无论股东、管理层，还是基金经理，普通员工，都需面临主动或者被动的水准提升。静态地看，注册资本较高、管理能力强、成立时间久，营业水平保持相对均衡稳定、牛市熊市都有良好表现、人才队伍相对稳定、没有太多利益诉讼的基金公司将有望成为基民与股民都认可的标的。动态地看，情况又似乎复杂许多，例如一名大牌基金经理的职业生涯变动，可能就会对公司股价造成重大影响。但有一点可以肯定，基金公司上市后，市场施加的压力是正向的压力，传导的是投资者利益，上市公司自身的战略构建若不能跟对方向，踏准节奏，则有可能会逐步被边缘化，上市的意义也将被淡化。　　无论是国务院层面的“国九条”还是层面的“创新十一条”，对于基金公司上市皆持鼓励态度。如同当初推动商业银行、证券公司上市一样，推动基金公司上市也是监管层促进行业发展，解决现有体制下行业沉疴的一个思路。银行改制上市后受到市场聚焦，借壳上市引来股权争夺战，基金管理公司上市受到热捧也并不会令人意外，一切只是时间问题。
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