财务管理练习答案_安徽财经大学会计学院：财务管理学及案例分析_doc_大学课件预览_高等教育资讯网
安徽财经大学会计学院：财务管理学及案例分析：财务管理练习答案
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第1章　财务管理总论一、单项选择题1,正确答案：B解析：本题的考核点是利率分类。基准利率是起到决定作用的利率，在西方通常是中央银行的再贴现率，在我国是中国人民银行对商业银行贷款的利率。2．正确答案：D解析：本题的考核点是利率的组成。在其他条件相同的情况下，5年期债券与3年期债券相比只有期限不同。期限越长，期限风险越大，相应地，期限风险收益率也越大。3．正确答案：A解析：在所有者与经营者的矛盾协调中，解聘是一种通过所有者约束经营者的办法，而接收是一种通过市场约束经营者的办法。4．正确答案：B解析：在市场经济条件下，财务管理的核心是财务决策，财务预测是为财务决策服务的，决策成功与否直接关系到企业的兴衰成败。5．正确答案：D解析：利率主要是由资金的供给与需求来决定的，但除此之外，经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际经济政治关系、国家利率管制程度等，对利率的变动均有不同程度的影响。6．正确答案：B解析：企业价值不是账面资产的总价值，而是企业全部财产的市场价值，它反映了企业潜在或预期获利能力。7．正确答案：D解析：ABC都属于企业价值最大化目标的优点，但是它对于股票上市企业来说，虽可通过股票价格的变动揭示企业价值，但股价是受多种因素影响的结果，特别在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点，所以D不正确。8．正确答案：C解析：企业与受资者的财务关系体现所有权性质的投资与受资的关系，企业与政府间的财务关系体现为强制和无偿的分配关系，企业与债权人之间的财务关系属于债务与债权关系，所以，ABD正确；而企业与职工之间的财务关系体现的是职工个人和集体在劳动成果上的分配关系，所以C不对。9．正确答案：B解析：企业投资可以分为两类：广义的投资和狭义的投资，前者包括企业内部使用资金的过程和对外投放资金的过程，后者仅指对外投资。10．正确答案：D解析：金融环境是影响财务管理的主要环境11．正确答案：A解析：货币市场所交易的金融工具具有较强的货币性。而资本市场是指长期金融市场，是以期限1年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场。12．正确答案：B解析：企业购买原材料支付工资等费用均属于企业的资金营运活动。13．正确答案：C解析：资本利润率是利润额与资本额的比率，其中利润额是指净利润。14．正确答案：D解析：A是按利率与市场资金供求情况的关系来做的划分；B是按照利率形成机制的不同；C是按债券持有人取得的报酬情况来划分；D是依照利率之间的变动关系来划分的。15．正确答案：B解析：在通货膨胀的情况下，固定利率会使债权人利益受到损害，而债务人则会减少损失；通货紧缩则情况相反。在通货膨胀条件下采用浮动利率，可使债权人减少损失；相反，在通货紧缩情况下，实行浮动利率，会使债权人增加损失二、多项选择题1．正确答案：AD解析：本题的考核点是企业财务的含义。企业财务是企业生产经营过程中客观存在的资金运动以及这种资金运动体现出来的各种经济利益关系。2．正确答案：ABCD解析：本题的考核点是财务管理目标与协调。协调债权人与所有者矛盾，可以采用限制性借款和收回借款，不再借款等方式。3．正确答案：BD解析：资本市场的特点包括：交易的主要目的是满足长期投资性资金的供求需要；收益较高但流动性较差；资金借贷量大；价格变动幅度大。交易期限较短是货币市场的特点。4．正确答案：ABD解析：本题的考核点是财务管理目标。利润最大化目标没有考虑利润与资本的关系，但每股利润最大化目标考虑了利润与资本的关系，这是两者的主要区别，选项C不符合题意。5．正确答案：ABCD解析：本题的考核点是利率的组成。利率＝纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率。其中，风险收益率包括违约风险收益率、流动性风险收益率、期限风险收益率。6．正确答案：BD解析：本题的考核点是金融工具。金融工具若按期限不同可分为货币市场工具和资本市场工具，前者主要有商业票据、国库券、可转让大额定期存单、回购协议等；后者主要是股票和债券。选项A和选项C不符合题意。7．正确答案：BCD解析：与独资企业和合伙企业相比，股份有限公司的特点：（1）有限责任；（2）永续存在；（3）可转让性；（4）易于筹资；（5）对公司的收益重复纳税。8．正确答案：AB解析：企业投资可以分为广义的投资和狭义的投资两种。广义的投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程，包括企业内部使用资金的过程（如购置流动资产、固定资产、无形资产等）和对外投放资金的过程（如投资购买其他企业的股票、债券或与其他企业联营等）。狭义的投资仅指对外投资。9．正确答案：ABC解析：基础性金融市场是指以基础性金融工具为交易对象的金融市场，比如商业票据、企业债券、股票的交易市场；由于认股权证本身含有期权的条款，应当属于金融衍生品，所以不属于基础性金融市场的交易对象。10．正确答案：ABCD解析：对企业财务管理影响比较大的环境因素包括经济环境、法律环境和金融环境。其中，金融环境是企业最为主要的环境因素。影响财务管理的主要金融环境因素有金融机构、金融工具、金融市场和利息率四个方面。11．正确答案：AC解析：个人独资企业只有一个出资者，出资人对企业债务承担无限责任，独资企业不作为企业所得税的纳税主体，我国的国有独资公司不属于本类企业，而是按有限责任公司对待。12．正确答案：AC解析：税收按征收实体来划分，可分为货币税和实物税，所以B不正确。我国的征税人包括国家各级税务机关、海关和财政机关。13．正确答案：ABD解析：法定利率是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率，而多种利率并存条件下起决定作用的利率是基准利率。所以C不正确。14．正确答案：ABCD解析：金融市场的主要功能有五项：转化储蓄为投资；改善社会经济福利；提供多种金融工具并加速流动；提高金融体系竞争性和效率；引导资金流向。15．正确答案：ACD解析：企业价值最大化克服了管理上的片面性和短期行为，故B项不正确。三、判断题1．正确答案：×解析：金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场。2．正确答案：×解析：本题的考核点是财务管理的金融环境。治理紧缩时期，社会资金紧张，利率会上升，企业筹资比较困难。3．正确答案：×解析：本题的考核点是利率的组成。通货膨胀的确是一种风险，但投资者因通货膨胀而要求提高的报酬率不属于风险收益率，而是通货膨胀补偿率。4．正确答案：×解析：这是财务控制的含义，财务分析是根据核算资料，运用特定方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作。5．正确答案：×解析：企业同其债权人之间的财务关系在性质上属于债务与债权关系。6．正确答案：√解析：与独资企业和合伙企业相比，股份有限公司具有：有限责任；永续存在；可转让性；易于筹资的特点。7．正确答案：×解析：权益资金或负债资金，在分配报酬时，都是通过分配的形式进行的，但负债资金属于税前分配，权益资金属于税后分配。8．正确答案：×解析：在无通货膨胀率的情况下，国库券利率可以视为纯利率。如果存在通货膨胀，国库券的利率包括纯利率和通货膨胀补偿率。根据公式“利率＝纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率”，可以知道“风险报酬率=利率－（纯利率＋通货膨胀补偿率）”，即风险报酬率=15％－（5％＋2％）＝8％。9．正确答案：√解析：财务管理是基于企业生产经营过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，使组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项综合性管理工作。10．正确答案：×解析：解聘是一种通过所有者约束经营者的办法11．正确答案：×解析：在通货膨胀条件下采用浮动利率，可使债权人减少损失12．正确答案：×解析：流动性风险收益率是指为了弥补因债务人资产流动不好而带来的风险，由债权人要求提高的利率；期限风险收益是指为了弥补因偿债期长而带来的风险，由债权人要求提高的利率。第2章 资金时间价值与风险分析一、单项选择题1．正确答案：C解析：利率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀因素。只有在购买国库券等政府债券时几乎没有风险，如果通货膨胀率很低的话，可以用政府债券利率来表现时间价值。2．正确答案：B解析：本题的考核点是永续年金。P＝20000/10％＝200000元。3．正确答案：B解析：本题的考核点是复利终值。10年后可从银行取得2;（F/P，4％，10）＝2.元。4．正确答案：C解析：本题已知普通年金现值，求年金，是一个求资本回收额的问题。根据普通年金现值的计算公式：年金现值P＝A（P/A，i，n），则A＝P/（P/A，i，n）＝P/（P/A，12％，5）＝.（元）。5．正确答案：A解析：现值＝34500/（1＋3×5％）＝30000（元）。6．正确答案：B　解析：
7．正确答案：C解析：本题的考核点是经营风险。可以通过多角化投资予以分散的风险必定是可分散风险。由于选项ABD均为系统风险，即不可分散风险，只有C选项正确。8．正确答案：D解析：本题的考核点是风险衡量。选项A中的预期报酬率与期望报酬是两个完全不同的概念，期望收益率是预期报酬率的期望值；选项B所述恰好相反，不正确；风险收益率是市场平均收益率与无风险收益率之差，与标准离差率是两个完全不同的概念，选项C也不正确。9．正确答案：C解析：本题的考核点是风险对策。拒绝与不守信用的厂商进行业务往来属于规避风险的措施，而不是减少风险的措施，选项C符合题意。10．正确答案：D解析：偿债基金系数与年金终值系数互为倒数，投资回收系数与年金现值系数互为倒数。11．正确答案：A解析：（P/A，i，n）＝（P/F，i，1）＋（P/F，i，2）＋（P/F，i，3）＋……＋（P/F，i，n），所以三年期年金现值系数＝0.4＋0.8。12．正确答案：A解析：在名义利率相同的情况下，1年内复利计息次数越多，实际利率越高。注意：本题是针对“债券发行企业”而言的，债券发行企业属于筹资方，要支付利息，因此，实际利率越高对其越不利。所以，该题答是A而不是D。13．正确答案：B解析：本题的考点是风险报酬的含义及其与报酬的关系，高收益往往伴有高风险，要想承担较低的风险只能获得较少的收益。无风险收益率＝纯利率（资金时间价值）+通货膨胀补偿率，所以在不考虑通货膨胀的情况下，资金时间价值＝无风险收益率。风险收益率是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过无风险收益率的那部分额外收益率，其数值是风险报酬与原投资额的比率。14．正确答案：C 解析：计提减值准备属于接受风险中的风险自保。15．正确答案：A解析：BC属于心理风险因素，D属于道德风险因素。16．正确答案：B解析：预期投资报酬率＝90％×40％+10％×（-100％）＝26％。17．正确答案：C解析：已知：P＝4000，A=1000，i=10%,P=A×(P/A,10%,n),×(P/A,10%,n),(P/A,10%,n)=，查普通年金现值表，利用内插法可知n=5.4。18．正确答案：C解析：本题主要是考核递延年金的现值P=A×[(P/A,8%,8)－(P/A,8%,3)]＝;[5.1]＝..25(元)。19．正确答案：D解析：F=P×(1+r/m)mn =5×(1+8%/2) 2×10= 5×(F/P,4%,20)=5×2.（万元）。20．正确答案：D解析：由于举债而给企业目标带来的风险称为财务风险，所以D选项不属于经营风险。21．正确答案：A解析：任何经济单位对风险的对策，首选考虑到的是避免风险，凡风险所造成的损失不能由该项目可能获得利润予以抵消时，避免风险是最可行的简单方法。22．正确答案：C解析：投资的总收益率为10％＋0.8×16％＝22.8％。二、多项选择题1．正确答案：BC解析：递延年金现值的计算：递延年金现值=A×（P/A,i,n-s）×(P/s,i,s)=A×[（P/A,i,n）-(P/A,i,s)]s：递延期 n：总期数2．正确答案：AB解析：按照风险导致的后果，可分为纯粹风险和投机风险；按照风险的起源与影响，可分为基本风险与特定风险(或系统风险与非系统风险)。3．正确答案：AC解析：资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额，所以B不正确；资金时间价值可以用复利方式计算，而不是必须，所以D不正确。4．正确答案：AD解析：由于递延年金有一个明确的结束时点，可以计算其终值，选项B不正确；递延年金的终值大小与递延期无关，但其现值的大小与递延期有关。递延期越长，现值越小，选项C不正确。5．正确答案：BC解析：资金时间价值以商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在为前提条件或存在基础，它是一个客观存在的经济范畴，是财务管理中必须考虑的重要因素。6．正确答案：BCD解析：偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算，所以A不正确。7．正确答案：ABC解析：年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项，ABC都符合年金的定义，但D不符合年金的定义，因为D指的是零存整取的“整取额”，属于一次性收款。8．正确答案：BC解析：1×（P/A，i，3）,所以，（P/A，i，3）＝＝2.6，查表可知，（P/A，7％，3）＝2.6243，（P/A，8％，3）＝2.5771，因此可知该题的借款利率大于7％小于8％。9．正确答案：ABD解析：风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素构成，而不是风险收益，所以A不正确；由于人的主观上的疏忽或过失形成的是心理风险因素而不是道德风险因素，所以B不正确；按照风险的性质或发生的原因，可分为自然风险、经济风险和社会风险，所以D不正确。10．正确答案：AD解析：离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。反映随机变量离散程度的指标包括平均差、方差、标准离差、标准离差率和全距等。11．正确答案：BC解析：AD属于风险对策中的减少风险，只有BC属于规避风险的情况。12．正确答案：AD解析：风险自保，就是企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提风险基金如坏账准备金、存货跌价准备等。三、判断题1．正确答案：×解析：本题的考核点是资金时间价值的含义。等量资金在不同时点上的价值不相等，根本的原因是资金时间价值的存在，即使不存在通货膨胀，由于资金时间价值的存在，也会使资金在不同的时点价值不相等。2．正确答案：√解析：本题的考核点是递延年金。教材之所以未讲解递延年金终值的计算方法，原因就在这里。3．正确答案：√解析：企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，使用借入资金获得的利润，除了补偿利息外还有剩余，因而使自有资金利润率提高。4．正确答案：×解析：本题的考核点是风险和收益的关系。人们投资于高风险项目，要求得到风险补偿，而实际上未必能得到补偿。也就是说，投资高风险项目，未必会得到高收益。这里有必要强调一点，投资高风险项目，投资人必然要求较高的期望收益率，但实际上能否得到高收益是不一定的。5．正确答案：×解析：本题的考核点是风险含义。财务管理中，一般为了简化决策分析工作，在短期财务决策中一般不考虑风险因素，只有在长期决策中，才不得不考虑风险因素，需要计量风险程度。6．正确答案：√解析：任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率，而不愿意要不肯定的同一报酬率，这种现象称作风险反感。在风险反感普遍存在的情况下，诱使投资者进行风险投资的因素是风险收益。7．正确答案：×解析：标准离差率虽然能够正确评价投资风险程度的大小，但还无法将风险与收益结合起来进行分析。8．正确答案：×解析：风险损失中的损失通常是指非故意、非计划、非预期的经济价值减少的事实。9．正确答案：×解析：标准离差率是一个相对指标，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。10．正确答案：×解析：P=F/(1+i)n ；F和n确定，i越高，P越小。11．正确答案：√解析：这是递延年金计算的第三种方法，这样计算是正确的。12．正确答案：√解析：计算6年即付年金的现值：P＝500×[（P/A，10％，6－1）＋1]＝500×（3.7908＋1）＝2395.40（元）。13．正确答案：√解析：名义利率等于每期利率与年内复利次数的乘积。例如：年利率为8％，每年复利4次，则每季度利率为2％，将每季度利率2％，乘以年内复利次数4次，其乘积为8％，即名义利率。四、计算题1．正确答案：（1）甲投资项目的实际利率＝
（2）已知：i＝8.24％，m＝12，求r
名义利率r＝（1.00662－1）×12＝7.94％。2．正确答案：（1）每年计息一次实际利率等于名义利率，均为8%。本利和（F）＝;（1＋8%）5 ＝1 469（元）（2）每年计息两次实际利率（i）=（1+8%/2）2 －1 ＝8.16％本利和（F）＝;（1+8%/2）5×2＝;（1+8.16％）5＝1480.24（元）（3）每年计息4次实际利率（i）=（1+8%/2）4 －1 ＝8.243％本利和（F）＝;（1+8%/4）5×4＝;（1+8.243％）5＝1485.95（元）解析：本题的考核点是名义利率与实际利率之间的转换。值得注意的是，正如本题答案所示的那样，在名义利率与实际利率不同的情况下，既可以用名义利率计算终值（或现值），也可以用实际利率计算终值（或现值）。3．正确答案：方法一：未来现金流入的现值＝2;（P/A，10%，5）＋2;（P/A，10%，3）×（P/F，10%，5）＋1;（P/A，10%，2）×（P/F，10%，8）＝25 000 ×3. ×2.,×1..4665＝（元）方法二：未来现金流入的现值＝2;（P/A，10%，10）一;（P/A，10%，3）×（P/F，10%，5）一1;（P/A，10%，2）×（P/F，10%，8）＝25000 ×6.1446 一5 000×2..6209 一1..4665＝（元）方法三：未来现金流入的现值＝2;（P/A，10%，10）+;（P/A，10%，5）一1;（P/A，10%，2）×（P/F，10%，8）＝20000 ×6.1446 一5 000×3.7908 一1..4665＝（元）结论：由于未来现金流入的现值大于初始投资额，所以甲公司投资该项目有利可图。解析：本题的考核点是普通年金现值及递延年金现值。要判断一个项目是否可行，最简单的方法是先计算未来现金流入的现值，然后比较其与投资额的大小。如果未来现金流入的现值大于投资额，表示方案可行；否则，表示项目不可行。本题是一个比较特殊的年金序列组合，可以有多种计算方法求解其现值。由于系数的四舍五入影响，不同方法的计算结果之间略有微差。方法一最为直观，将前5 年视作普通年金，将第6 ～8 年视作递延年金，递延期为5 期，将9 ～10期视为递延年金，递延期为8 期，加总这三段款项的现值，即得总的现值。方法二是假定1～10年每年的年金发生额均为25000元求其年金现值，再减去第6～8期及第9～10期实际现金流量比25000少的部分的现值。方法三是假定1～10年每年的年金发生额均为20000元并求其年金现值，再加上第1～5期实际现金流量比20000元多的部分的现值，减去第9～10期实际现金流量比20000少的部分的现值。本题充分说明，现值的计算万变不离其宗，关键是搞清款项发生的时点，搞清折现的的时点。只有明确上述两个时点，折现的期数才会正确，计算结果才会正确。4．正确答案：① 投资收益率的期望值＝0.2×20％＋0.6×15％＋0.2× (-10％)＝11％②投资收益率的标准差＝
=10.68%③投资收益率的标准离差率＝10.68％/11％＝97.09％④该项目的风险收益率＝10％×97.09％＝9.71％该项目的投资收益率＝12％＋9.71％＝21.71％。5．正确答案：根据题意，已知P＝42000，A＝6000，n＝10，则：P/A＝＝7＝α即α＝7＝P/A,i,10，查n＝10的1元年金系数表。在n＝10一列上找不到恰为α的系数值，于是找其临界值，分别为：
同时找出临界利率，分别为：i1＝7%，i2＝8%
＝7%+(7.0236－7)/(7.1)×(8%－7%)＝7%+0.075%＝7.075%＜8%可见此人的计划借款利率低于预期最低利率，不能按原计划借到款项。6．正确答案：（1）2005年年初对乙设备投资额的终值为：6;[（F/A,8%,3）－1]＝6;(3.2464－1)＝134784（元）（2）2005年年初各年预期收益的现值为：5;（P/A,8%,3）＝5.(元)五、综合题1．正确答案：（1）甲方案：付款总现值＝10×[（P/A，10%，5－1）＋1]＝10×（P/A，10%，5）（1＋10%）＝41.7(万元)乙方案：第一种方法：付款总现值＝12×(P/A,10%,5) ×(P/F,10%,1)＝12×3..(万元)第二种方法：付款总现值＝12×[（P/A,10%,6）－（P/A,10%,1）]＝12×（4.1）＝12×3.（万元）第三种方法：付款总现值＝12×（F/A,10%,5）×（P/F,10%,6）＝12×6..（万元）丙方案：付款总现值＝11.5×(P/A,10%,5)＝11.5×3.(万元)通过计算可知,该公司应选择乙方案。（2）40＝A×（P/A，5％，10），则A＝40/（P/A，5％，10）＝40/7.（万元）即每半年需要支付5.18万元。（3）40＝10×（P/A，10％，n），则（P/A，10％，n）＝40/10＝4当n＝5时，（P/A，10％，5）＝3.7908当n＝6时，（P/A，10％，6）＝4.3553运用内插法，求出n＝6-
＝5.37（年）2．正确答案：（1）计算三个方案预期收益率的期望值：
（2）计算三个方案预期收益率的标准离差：
（3）计算三个方案预期收益率的标准离差率：
（4）乙产品风险价值系数b＝(R－Rf)/V＝(27%－9%)/90%＝0.2由于甲乙产品风险相同，则b甲＝b乙＝0.2A方案的风险收益率＝0.2×54.30%＝10.86%B方案的风险收益率＝0.2×81.13%＝16.23%A方案的预期收益率R＝9％＋10.86%＝19.86%B方案的预期收益率R＝9％＋16.23%＝25.23%第3章 企业筹资一、单项选择题1．正确答案：D解析：向银行借款是典型的间接筹资，而不是直接筹资。2．正确答案：C解析：内源筹资，是指企业利用自身的储蓄转化为投资的过程，如折旧和留存收益。3．正确答案：B解析：直接表外筹资是企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资，最为常见的有租赁（融资租赁除外）、代销商品、来料加工等，而发行股票属于表内筹资，母公司投资于子公司属于间接表外筹资。4．正确答案：A解析：单位变动资金=（54-48）/（65-50）=0.40。注意高低点的确定应以自变量为依据。5．正确答案：B解析：本题的考核点是吸收直接投资的优缺点。对于企业而言，筹资风险主要来自两个方面：一是支付报酬是否固定（报酬固定的风险大）；二是偿还时间是否固定以及偿还时间长短（偿还时间固定的风险大，偿还时间短的风险大）。6．正确答案：D解析：本题的考核点是商业信用筹资。由于放弃现金折扣成本＝〔折扣百分比/（1－折扣百分比）〕×〔360/（信用期－折扣期）〕×100%,可见，丧失现金折扣的机会成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短呈同方向变化,同信用期的长短呈反方向变化。7．正确答案：D解析：本题的考核点是普通股。优先分配剩余财产权属于优先股股东的权利，普通股对剩余财产分配权处于最后一位。8．正确答案：C解析：本题的考核点是优先股。优先股的“优先”主要体现在两个方面：一是优先分配股利；二是优先分配剩余财产，选项C符合题意。9．正确答案：D 解析：本题的考核点是优先股。可赎回优先股是指股份公司可以按照一定价格收回的优先股票，至于是否收回，以及什么时侯收回、由发行公司决定，故可赎回优先股对发行公司有利，选项D符合题意。10．正确答案：C解析：本题的考核点是债券。信用债券凭债券发行人的信用发行，一般有较多限制，反抵押条款是其中之一，选项C符合题意。11．正确答案：D解析：本题的考核点是杠杆筹资。进行杠杆收购筹资主要用于公司收购兼并，其向银行的贷款，主要以被收购企业的资产和将来的收益能力作抵押，而不是以本企业的资产作抵押，故选项D 不符合题意。12．正确答案：B解析：V＝ (P－E)×N＝(12－10)×1＝2（元）。13．正确答案：C解析：500/（1－20％）＝625（万元）。14．正确答案：A解析：承诺费＝（）×0.4％＝4（万元）。15．正确答案：B解析：我国《公司法》规定，发行债券，股份有限公司的净资产额不低于3000万元，累计债券总额不超过公司净资产额的40％。16．正确答案：B解析：企业放弃现金折扣的机会成本率＝
17．正确答案：C解析：
18．正确答案：A解析：BCD为变动资金。19．正确答案：B解析：因为转换比率＝债券面值/转换价格，从公式中可以看出，转换价格越高，债券能转换为普通股的股数越少。20．正确答案：B解析：股份公司申请股票上市的条件之一是公司股本总额不少于人民币5000万元。21．正确答案：B解析：企业为扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机是扩张性筹资动机。二、多项选择题1．正确答案：AC解析：直接筹资的优点在于资金供求双方联系紧密，有利于资金的快速合理配置和提高使用效益。它的局限性主要表现在：资金供求双方在数量、期限、利率等方面受的限制比间接筹资多，所以B不正确；此外，灵活便利是间接筹资的优点，所以D也不正确。2．正确答案：ABD解析：内源筹资具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性，而C高效性属于外源筹资的特点。3．正确答案：ABC解析：企业可以通过应收票据贴现、出售有追索权的应收账款、产品筹资协议等把表内筹资转化为表外筹资，而代销商品本来就是直接的表外筹资。4．正确答案：ABD解析：按借款的条件分类，银行借款可以分为信用借款、担保借款和票据贴现。5．正确答案：ACD解析：在认股权证的特点中，用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价，而不是高于市价，所以B选项不正确。6．正确答案：ACD解析：影响认股权证理论价值的主要因素有：换股比率、普通股市价、执行价格和剩余有效期限，不包括普通股面值，所以B选项不正确。7．正确答案：ABD解析：收款法会使名义利率等于实际利率。8．正确答案：BD解析：融资租赁筹资的优点：筹资速度快、限制条款少、设备淘汰风险小、财务风险小、税收负担轻。9．正确答案：AC解析：一般来说，普通股筹资的成本要大于债务资金。这主要是股利要从净利润中支付，而债务资金的利息在税前扣除，另外，普通股的发行费用也比较高。10．正确答案：BCD解析：补偿性余额有助于银行降低贷款风险，但对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。11．正确答案：ACD解析：商业信用的主要形式有应付账款、应付票据和预收货款，应付工资不属于商业信用。12．正确答案：ABCD解析：股票上市可以为公司带来的益处有：（1）有助于改善财务状况；（2）利用股票收购其他公司；（3）利用股票市场客观评价企业；（4）利用股票可激励职员；（5）提高公司知名度，吸引更多顾客。13．正确答案：ABC解析：企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺；改善资本结构；维持举债能力。14．正确答案：AB解析：参与优先股是指不仅能取得固定股利，还有权与普通股一同参与利润分配的股票，所以C不正确；累积优先股、可转换优先股、参与优先股均对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司有利，所以D不正确。15．正确答案：BC解析：债券发行的条件中要求股份有限公司的净资产额不低于3000万元，有限责任公司的净资产额不低于6000万元，所以A不正确；发行债券的条件中并无D选项所述的内容，所以D也不正确。16．正确答案：AC解析：可转换债券在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本，所以A不正确；可转换债券可节约利息支出，其利率低于普通债券，所以C不正确。17．正确答案：ABCD解析：公司债券与股票的区别有：（1）债券是债务凭证，股票是所有权凭证；（2）债券是固定收益证券，股票多为变动收益证券；（3）债券风险较小，股票风险较大；（4）债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本；（5）债券在剩余财产分配中优于股票。18．正确答案：ABD解析：赎回有三种形式，强制性赎回、选择性赎回、通知赎回。三、判断题1．正确答案：×解析：定性预测法不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。2．正确答案：×解析：认股权证的剩余有效期间越长，市价高于执行价格的可能性就越大，认股权证的理论价值就越大。3．正确答案：√解析：可转换债券赋予持有者一种特殊的选择权，即按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权，在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。4．正确答案：√解析：在债券面值和票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越低。5．正确答案：×解析：通常，在公司的股东大会上，优先股股东没有表决权，但是，当公司研究与优先股有关的问题时有权参加表决。6．正确答案：√解析：可转换债券中设置赎回条款，主要是为了促使债券持有人转换股份，同时锁定发行公司的利率损失。7．正确答案：×解析：浮动利率债券是指利息率随基本利率变动而变动的债券。企业发行浮动利率债券的主要目的是为了对付通货膨胀。8．正确答案：×解析：普通股筹资的成本较高，它的股利在税后支付，且一般发行费用较高。9．正确答案：√解析：放弃现金折扣的成本＝
＝12.12％，大于借款利率10％，所以应该在折扣期内支付货款。10．正确答案：√解析：这是杠杆收购筹资的优点之一。11．正确答案：√解析：商业信用筹资的优点之一是筹资成本低。如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成本。12．正确答案：×解析：融资租赁的租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金，所以财务风险小；但是一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多，所以它的资金成本较高。13．正确答案：×解析：从承租人的角度来看，杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。14．正确答案：×解析：题目所说的这两种情况都属于转期，转换通常是指股份有限公司发行的债券可以按一定的条件转换成本公司的股票。15．正确答案：×解析：一般情况下，认股权证的实际价值通常高于理论价值。16．正确答案：√解析：贴现贷款实际利率＝10％/（1－10％）＝11.11％。17．正确答案：×解析：即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款，但如果企业信誉恶化，企业也可能得不到借款。这里，银行不会承担法律责任。18．正确答案：√解析：与长期负债融资相比，流动负债融资期限短、成本低，由于偿债期限较短，所以，偿债风险相对较大。四、计算题1．正确答案：（1）债券发行价格＝;（1＋10％×5）×（P/F，12％，5）＝.（元）（2）债券发行价格＝;（P/F，12％，5）＋％×（P/A，12％，5）＝.×3.（元）（3）×（P/F，i，5）＋％×（P/A，i，5）查表，当i＝6％时，发行价格为.×4..54（元）当i＝5％时，发行价格为.×4..45（元）所以，当发行价格为1200元时，市场利率＝5％＋
＝5.34％。（4）债券的价值＝;（P/F，14％，3）＋％×（P/A，14％，3）＝.×2.（元）2．正确答案：（1）租金总额＝5＋元每年末应付的租金数额＝60000/（P/A，10％，5）＝8＝15827.79（元）（2）每年初应付的租金数额＝60000/[（P/A,10％，4）＋1]＝9＝14388.83（元）3．正确答案：（1）净利润＝销售收入×销售净利率＝300×10％＝30（万元）向投资者分配利润＝50×0.2＝10（万元）（2）采用高低点法计算：每万元销售收入的变动资金＝
＝0.25（万元）不变资金＝80－0.25×300＝5（万元）（3）建立资金预测模型：a＝5＋30＋50－（30＋10）＋255＝300（万元）b＝0.25＋0.14＋0.22－（0.10＋0.01）＝0.50（万元）y＝300＋0.5x（4）预测2005年资金需要量及新增资金量资金需要量＝300＋0.5×300×（1＋40％）＝510（万元）需新增资金＝300×40％×0.5＝60（万元）4．正确答案：（1）放弃甲供应商现金折扣的成本＝
＝36.73％放弃乙供应商现金折扣的成本＝
＝36.36％（2）如果星海公司准备放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本较低的供应商，即乙供应商。（3）由于放弃现金折扣的成本就是享受现金折扣的收益，所以，如果公司准备享受现金折扣，应选择放弃现金折扣成本较高的供应商，即甲供应商。（4）如果短期借款利率为35％，均低于放弃现金折扣的成本，如果企业现金不足，应取得借款，享受现金折扣。五、综合题1．正确答案：（1）采用收款法的实际利率为13％；（2）采用贴现法时的实际利率为：12％/（1-12％）＝13.6％；（3）采用补偿性余额实际利率为：10％/（1-20％）＝12.5％.几种办法相比较，第（3）种方法采取补偿性余额的实际利率最低，应选择这种方式。（4）承诺费＝（1）×1％＝60元（5）需要向银行借款的金额＝10000/（1－20％）＝12500元（6）放弃现金折扣的成本＝[1％/（1－1％）]×[360/（30－10）]＝18.18％由于放弃现金折扣的成本大于借款的利率，所以应该借入款项，享受现金折扣。2．正确答案：（1）资产变动百分比＝（+30000）/％负债变动百分比＝（）/％销售净利率＝＝10％，收益留存率＝1－50％＝50％销售收入增加额为元增加的资产为2％＝12000元增加的负债为2％＝4000元增加的所有者权益为5;10％×50％＝6000元所以，外部融资额＝1－元（2）外部融资额＝（0000）×（60％－20％）－5;12％×80％＝2＝5600元（3）甲公司预计2005年不可能获得任何外部融资，意味着外部融资额为0。设2005年的销售额增量为X，则：X×60%―X×20%―（100000+X）×10%×50%＝0X＝14285.71元2005年度销售额＝000=元（4）销售收入增加额为元增加的资产为1％＋元增加的负债为1％＝2000元增加的所有者权益为5;10％×50％＝5500元外部融资额＝1－元第4章 资金成本和资金结构一、单项选择题1．正确答案：A解析：资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的惟一因素。企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。2．正确答案：A解析：约束性固定成本是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。厂房、机器设备折旧费、长期租赁费等都属于这类成本。3．正确答案：D解析：复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.8×1.5＝2.7，同时复合杠杆系数＝每股收益变动率/销售额变动率，所以每股收益增加＝2.7×1＝2.7倍。4．正确答案：B解析：债券资金成本＝
＝8.1％。5．正确答案：D解析：经营杠杆系数＝
。6．正确答案：B解析：当预计的息税前利润小于每股利润无差别点时，运用权益筹资较为有利。7．正确答案：D解析：发行新股的资金成本＝
＝15.56％。8．正确答案：C解析：一般情况下，在各种资金来源中，普通股的成本最高。9．正确答案：D解析：进行追加筹资时，应使用边际资金成本，分析不同筹资额相应的资金成本。10．正确答案：C解析：筹资突破点＝％＝1000000（万元）。11．正确答案：C解析：M＝500×（1－40％）＝300，DOL＝300/（300－a）＝1.5，a＝100EBIT＝300－100＝200，DFL＝200/（200－I）＝2，I＝100当a＝150，DOL＝300/（300－150）＝2，DFL＝150/（150－100）＝3，DCL＝2×3＝6。12．正确答案：D解析：利率水平的变动趋势也会影响到企业的资金结构。如果财务管理人员认为利息率暂时较低，但不久的将来有可能上升的话，便会大量发行长期债券，从而在若干年内把利率固定在较低水平上。13．正确答案：C解析：普通股成本＝
＝25％，求出年增长率g＝11.32％。14．正确答案：B解析：财务杠杆系数＝20/[20－100×40％×10％－4/（1－20％）]＝1.82。15．正确答案：C解析：经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润，当息税前利润等于0时，经营杠杆系数趋近于无穷大。16．正确答案：B解析：所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。17．正确答案：D解析：留存收益属于企业内部积累，不需要筹资费用。18．正确答案：C解析：引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。二、多项选择题1．正确答案：AB解析：用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，这是资金成本的主要内容。CD属于筹资费用。2．正确答案：AC解析：B与D的说法是相反的，代理理论认为股权代理成本和债权代理成本的平衡关系决定最佳资金结构；而平衡理论认为边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时，资金结构最优。3．正确答案：BC解析：经营杠杆系数越大，企业的经营风险也越大，经营越不稳定；其他因素不变时，财务杠杆系数越大，则复合杠杆系数越大，D的说法相反。4．正确答案：ABC解析：产销业务量增长率＝10％/2＝5％，选项A正确；财务杠杆系数＝30％/10％＝3，选项B正确；复合杠杆系数＝2×3＝6，选项C正确。5．正确答案：ABD解析：存量调整是不改变现有资产规模，对现有资金结构进行必要的调整，而发行新股票属于增量调整方法。6．正确答案：AC解析：资产适用于抵押贷款的公司举债额较多，而以技术研究开发为主的公司则负债很少，所以B不正确；财务状况越好的企业，举债筹资就越有吸引力；而一些持稳健态度的财务人员则会只使用较少的债务，所以D不正确。7．正确答案：BC解析：AD都是表述半固定成本的，而不是半变动成本的特点。8．正确答案：ABC解析：影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本等因素，不包括固定利息，利息影响的是财务杠杆系数。9．正确答案：ABD解析：确定最佳资金结构的方法包括每股利润无差别点法、公司价值分析法和比较资金成本法。10．正确答案：ABD解析：财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率，当财务杠杆系数为1时，分子分母应该相等，即普通股每股利润变动率等于息税前利润变动率。11．正确答案：ABD解析：资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比例，所以C不正确。12．正确答案：ABCD解析：影响资金结构的因素有企业财务状况、企业资产结构、企业产品销售情况、投资者和管理人员的态度、贷款人和信用评价机构的影响、行业因素、所得税税率的高低、利率水平的变动趋势。三、判断题1．正确答案：×解析：资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金的比率。2．正确答案：×解析：超过筹资突破点筹集资金，既使维持现有的资本结构，由于个别资金成本会提高，所以总的资金成本率也会增加。3．正确答案：√解析：资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。4．正确答案：×解析：账面价值权数和市场价值权数只反映过去和现在的资金结构，而目标价值权数能体现期望的资金结构，所以按目标价值权数计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。5．正确答案：×解析：管理当局的决策行动不能轻易改变约束性固定成本的数额，而酌量性固定成本的支出，是可以随企业经营方针的变化而变化的。6．正确答案：√解析：这是资金成本在投资决策中的作用。7．正确答案：√解析：计算债券的资金成本时，债券的筹资额是指债券的发行价格而不是票面金额。8．正确答案：√解析：企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率。另外，优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税，所以，优先股成本通常要高于债券成本。9．正确答案：×解析：根据资本资产定价模型，普通股成本＝8％＋1.2×（13％－8％）＝14％。10．正确答案：×解析：边际贡献＝（销售单价－单位变动成本）×销售量，它与固定成本无关，固定成本并不影响边际贡献的金额。11．正确答案：×解析：每股利润无差别点法只考虑了资金结构对每股利润的影响，但没有考虑资金结构对风险的影响。12．正确答案：√解析：经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，它只是扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。经营杠杆系数越大，经营风险越大。13．正确答案：×解析：净收益理论认为，利用债务可以降低企业的综合资金成本。净营业收益理论认为，资金结构与企业的价值无关。14．正确答案：×解析：股票回购减少公司股本是减量调整方法而不是存量调整方法。15．正确答案：×解析：如果企业的负债筹资为0但存在优先股，企业还是存在财务杠杆效应。四、计算题1．正确答案：（1）债券成本＝
＝7.14％（2）优先股成本＝12％/（1－3％）＝12.37％（3）普通股成本＝10％/（1－4％）＝10.42％（4）综合资金成本＝
＝9.94％2．正确答案：（1）按资本资产定价模型，预期报酬率=7％＋1.5×（13%－7％）＝16％股票市场价值=（240-400×10％）（1-30％）/16％＝875（万元）该公司总价值=400+875＝1275（万元）加权平均资金成本=10％×（1-30％）×400/1275+16％×875/％（2）（EBIT-400×10％-500×12％）（l-30％）÷60＝（EBIT-400×10％）（l-30％）÷（60+50）求得EBIT＝172（万元）解析：该题有两点需注意：一是股票的价值按其公司每年的税后净利润相等的前提下求现值（即永续年金求现值，折现率为股票的预期报酬率）；二是计算加权平均资金成本时，权数是按其市价确定的。3．正确答案：股票的市场价值＝（息税前利润－利息）×（1－所得税税率）/普通股成本债券市场价值为0时：股票市场价值＝（1000－0）×（1－30％）/11.5％＝6086.96（万元）公司的市场价值＝＝6086.96（万元）债券市场价值为200万元时：股票市场价值＝（×8％）×（1－30％）/11.6％＝5937.93（万元）公司的市场价值＝0＝6137.93（万元）债券市场价值为500万元时：股票市场价值＝（×9％）×（1－30％）/12.0％＝5570.83（万元）公司的市场价值＝0＝6070.83（万元）债券市场价值为1000万元时：股票市场价值＝（×10％）×（1－30％）/14.0％＝4500（万元）公司的市场价值＝＝5500（万元）通过上面的计算可以看出：在债务为200万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为200万元的资本结构为最佳资本结构。此时公司的加权资本成本＝（7.93）×11.6％＋（200/6137.93）×8％×（1－30％）＝11.40％4．正确答案：（1）边际贡献＝;（1－60％）＝1600（万元）息税前利润＝＝600（万元）经营杠杆系数＝.67（2）利息＝％×10％＝200（万元）财务杠杆系数＝
＝600/300＝2（3）复合杠杆系数＝2.67×2＝5.34（4）若今年销售收入增长30％，经营杠杆系数＝息税前利润变动率/销售收入变动率，则息税前利润增长＝30％×2.67＝80.1％复合杠杆系数＝普通股每股利润增长率/销售收入增长率则普通股每股利润增长＝5.34×30％＝160.2％。5．正确答案：资金种类资本结构资本成本新筹资额筹资总额分界点筹资总额的范围长期借款15%3%5%7%45000元以内4元90000元以上000000000―300000元0000元600000元以上长期债券25%10%11%12%200000元以内0000元400000元以上%=800000%=16000000―800000元00000元1600000元以上普通股60%13%14%15%300000元以上0000元600000元以上%=500000%=10000000―500000元00000元1000000元以上
6,正确答案：（1）计算确定甲方案的加权平均资金成本：银行借款的资金成本＝10％×（1－40％）＝6％债券的资金成本＝15％×（1－40％）/〔1.2×（1－1％）〕＝7.58％普通股的资金成本＝1/〔10×（1－1.5％）〕＝10.15％加权平均资金成本＝6％×20％＋7.58％×30％＋10.15×50％＝8.55％（2）计算确定乙方案的加权平均资金成本：银行借款的资金成本＝12％×（1－40％）＝7.2％债券的资金成本＝13％×（1－40％）/（1－1％）＝7.88％普通股的资金成本＝0.5/〔12×（1－1％）〕＋5％＝9.21％加权平均资金成本＝7.2％×50％＋7.88％×20％＋9.21×30％＝7.94％（3）结论：由于乙方案的加权平均资金成本低于甲方案，故长生公司应采用乙筹资方案。解析：本题的考核点是个别资金成本、加权平均资金成本和比较资金成本法的计算。本题已经给定甲、乙两个筹资方案，要求从中选取其一。基本的解题思路是：通过计算两个方案的加权平均资金成本，从中选取加权资金成本较小的筹资方案。而要计算加权平均资金成本，必须先计算出各种筹资方式的个别资金成本，故要求考生必须熟练掌握个别资金成本的计算公式。五、综合题1．正确答案：本题的主要考核点是每股盈余无差别点的计算与运用，杠杆系数的计算与运用。（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前利润：
解之得：EBIT=145.5（万元）（2）公司预计的边际贡献＝6;（200－160）＝2400000元＝240（万元）预计息税前利润＝240－80＝160（万元）因为：预计息税前利润=160万元＞无差别点的息税前利润145.5万元所以：应采用乙方案（或发行债券筹资）（3）甲方案的经营杠杆系数＝240/160＝1.5甲方案的财务杠杆系数＝160/（160－8）＝1.05甲方案的复合杠杆系数＝1.5×1.05＝1.58乙方案的经营杠杆系数＝240/160＝1.5乙方案的财务杠杆系数＝160/（160－8－25）＝1.26乙方案的复合杠杆系数＝1.5×1.26＝1.89（4）应选ABC。首先要理解经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销量变动率；财务杠杆系数＝每股利润变动率/息税前利润变动率；总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝每股利润变动率/产销量变动率。根据前面的计算，乙方案的经营杠杆系数＝1.5，则息税前利润变动率/产销量变动率＝1.5，当销售量增加10％时，息税前利润增加10％×1.5＝15％，所以A正确。乙方案的财务杠杆系数＝1.26，则每股利润变动率/息税前利润变动率＝1.26，当息税前利润增加20％时，每股利润增加＝20％×1.26＝25.2％，所以B正确。根据总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.89，所以每股利润变动率/产销量变动率＝1.89，当销售量增加10％时，每股利润增加＝1.89×10％＝18.9％，所以C正确。D的说法与C相反，C是正确的，所以D不正确。2．正确答案：（1）银行借款成本＝10％×（1－40％）＝6％（2）债券成本＝
＝5.26％（3）普通股成本和留存收益成本股利增长模型＝
资本资产定价模型＝6％＋1.2×（15％－6％）＝6％＋10.8％＝16.8％普通股及留存收益资金成本＝（16.6％＋16.8％）÷2＝16.7％（4）计算加权平均成本：
（5）增发普通股股数为200/8＝25万股原公司每年利息＝150×10％＋650％10％＝80万元追加债券年利息＝200×8％＝16万元则
求得EBIT＝352万元预计的息税前利润为400万元＞每股利润无差别点352万元，所以B方案优于A方案，应选择负债筹资。第5章 投资概述一、单项选择题1．正确答案：A解析：企业投资动机从层次上可分为行为动机、经济动机和战略动机。取得收益属于它的经济动机，而开拓市场、控制资源、防范风险等则属于层次比较高的战略动机。2．正确答案：B解析：按照投资对象的不同，投资可以分为实物投资和金融投资。3．正确答案：D解析：直接投资的资金所有者和资金使用者是统一的；而间接投资的资金所有者和资金使用者是分离的。4．正确答案：B解析：无风险收益率＝资金时间价值＋通货膨胀补贴，必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率。5．正确答案：A解析：单项资产的β系数反映单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度，也称为系统风险指数。6．正确答案：B解析：投资组合的期望收益率＝8％×
＋10％×
＝9.2％。7．正确答案：C解析：根据资本资产定价模型，该公司股票的必要收益率＝9％＋1.5×（15％－9％）＝18％。8．正确答案：C解析：β系数＝1，表明该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，即该资产的风险情况与市场投资组合的风险情况一致，但并不代表该项资产没有风险。9．正确答案：D解析：ABC都会引起非系统性风险，即公司特有风险。10．正确答案：D解析：当β＝1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化。注意：变化的比例相同与变化的数值相等的含义不同。例如：10％变为15％与8％变为12％的变化比例相同，都是变化50％，但是变化的数值不相等，前者增加了5％，后者增加了4％。11．正确答案：A解析：本题的主要考核点是协方差和贝他系数的计算。协方差＝该股票收益率的标准差×市场组合收益率的标准差×相关系数＝0.9×0.45×0.5＝0.2025；贝他系数＝
＝相关系数×该股票收益率的标准差/市场组合收益率的标准差=0.9×0.5/0.45=1。12．正确答案：A解析：本题的主要考核点是呈完全负相关的股票构成的投资组合的意义。把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。一种股票的收益上升而另一种股票的收益下降的两种股票，称为负相关股票。投资于两只呈完全负相关的股票，该组合投资的非系统风险能完全抵销。13．正确答案：B解析：A、B的相关系数＝A、B收益率的协方差/（A的收益率的标准离差×B的收益率的标准离差）＝1％/（8％×10％）＝1.25。14．正确答案：B解析：某项资产的β系数＝该资产的风险收益/市场组合的风险收益率，因此本题答案为：9％/12％＝0.75。15．正确答案：A解析：投资组合收益率的协方差＝0.2×12％×20％＝0.48％标准差＝
＝11.78％。二、多项选择题1．正确答案：ABC解析：投资具有如下特点：目的性、时间性、收益性和风险性。投资具有风险性即不稳定性，所以D不正确。2．正确答案：ABD解析：从投资的功能上可将投资动机划分为四种类型：获利动机、扩张动机、分散风险动机和控制动机，不包括经济动机，经济动机是从企业投资动机的层次高低上划分的一种类型。3．正确答案：BC解析：投资与投机的交易方式不同，投资一般是一种实际交割的交易行为，而投机往往是一种买空卖空的信用交易，所以A不正确；一般地投资的期限较长，而投机的期限较短，所以D不正确。4．正确答案：ABD解析：投机的积极作用包括：导向作用（A）、平衡作用（B）、动力作用和保护作用（D），但是投机活动会使一些投机者成为暴发户，而使另一些投机者在很短时间内遭到破产，不利于社会安定，并且在投机过度的情况下，容易造成市场混乱。5．正确答案：ABCD解析：导致投资风险产生的原因包括：投资成本的不确定性、投资收益的不确定性、因金融市场变化所导致的购买力风险和利率风险、政治风险和灾害，以及投资决策失误等多个方面。6．正确答案：BC解析：当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。协方差的绝对值越大，表示这两种资产收益率的关系越密切；协方差的绝对值越小，则这两种资产收益率的关系就越疏远。7．正确答案：BC解析：该股票的风险收益率＝0.5×（10％－6％）＝2％，该股票的必要收益率＝6％＋2％＝8％。8．正确答案：ABC解析：参见教材193-195页的表述，资本资产定价模型揭示单项资产必要收益率与预期所承担的系统风险之间的关系，而不是非系统性风险，所以D不正确。9．正确答案：AC解析：一种股票的风险由两部分组成，它们是系统风险和非系统风险；其中非系统性风险又称为公司特别风险或可分散风险；非系统风险可以通过证券投资组合来消除；证券组合不能消除系统风险；β系数是衡量不可分散风险，即系统风险，非系统风险即可分散风险不能通过β系数来测量。10．正确答案：ABCD解析：以两种产构成的投资组合为例，其标准差的计算公式为σp＝
其中，W1、W2表示投资比重，
、
表示标准差，
就是协方差，而其中
表示相关系数。三、判断题1．正确答案：×解析：这是投资的定义，而不是投机。2．正确答案：√解析：当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。3．正确答案：√解析：改变投资比重，可以影响投资组合的β系数，进而改变其风险收益率。通过减少系统风险大的资产比重，提高系统风险小的资产比重，能达到降低投资组合总体风险水平的目的。4．正确答案：×解析：当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低公司的特定风险（非系统性风险），但组合中股票的种类增加到一定程度，其风险分散化效应就逐渐减弱。投资组合不能分散系统性风险。5．正确答案：√解析：根据两只股票组合而成的投资组合收益率的标准离差的计算公式：
可知，在其他条件不变时，如果两只股票的收益率呈正相关时，则组合的标准离差与相关系数同方向变动，即相关系数越小，组合的标准离差越小，表明组合后的风险越低，组合中分散掉的风险越大，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。如果两只股票的收益率呈负相关时，则组合的标准离差与相关系数依然是同方向变动（与相关系数绝对值反方向变动），即相关系数越小（或相关系数绝对值越大），组合的标准离差越小，表明组合后的风险越小，组合中分散掉的风险越大，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。6．正确答案：×解析：不同的企业或投资项目具有不同的系统性风险。有的企业或投资项目可能受系统风险的影响大些，有些则可能比较小。7．正确答案：√解析：参见教材195页。8．正确答案：√解析：建立资本资产定价模型的假定条件有：（1）在市场中存在许多投资者；（2）所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；（3）投资者只能交易公开交易的金融工具（如股票、债券等），并假定投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷；（4）市场环境不存在摩擦；（5）所有的投资者都是理性的，并且都能获得完整的信息；（6）所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。9．正确答案：√ 解析：参见教材188页，从投资组合的标准离差与期望收益率的关系示意图中可以看出，无论资产之间的相关系数大小如何，投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率，投资组合的风险也不会高于所有单个资产中的最高风险。因为投资组合收益率是加权平均收益率，当投资比重100％投资于最低收益率资产时，此时组合收益率即为最低收益率，只要投资于最低收益率资产的投资比重小于100％，投资组合的收益率就会高于最低收益率。10．正确答案：×解析：股票的β＝0，说明股票的市场风险为0，但非系统性风险不为0，因此仍有风险。β系数是用来衡量该公司股票的市场风险，而不能体现公司的特有风险。四、计算题1．正确答案：（1）甲证券的平均收益率＝[12％＋15％＋（－7％）＋3％＋20％]/5＝8.6％乙证券的平均收益率＝[18％＋22％＋（－10％）＋8％＋（－15％）]/5＝4.6％（2）
甲证券与乙证券的协方差＝1.422％÷5＝0.002844（3）甲证券的标准差＝
＝0.0956乙证券的标准差＝
＝0.1477甲证券与乙证券的相关系数＝0.7;（0..1477）＝0.20（4）投资组合的标准差＝（0.42×0.0×0.15;0.4×0.6×0./2＝0.1033〔解析〕本题的考核点是投资组合的风险衡量。考生对于协方差、相关系数以及标准差等几个概念容易混淆，要通过习题掌握几个概念的含义和计算方法。对于此类难度不大，但计算比较类烦琐的题目，掌握公式是基础，提高运算的准确性和速度是得分的关键。2．正确答案：（1）投资组合报酬率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％（2）甲证券标准差＝
＝0.12，乙证券的标准差＝
＝0.2相关系数＝0.0048/（0.12×0.2）＝0.2标准差＝
＝11.11％（3）当相关系数＝0.5时，组合报酬率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％标准差＝
＝12.11％（4）当相关系数＝1时，组合报酬率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％标准差＝
＝13.6％（5）计算结果说明，相关系数的大小对投资组合报酬率没有影响，对投资组合的标准差及其风险有较大影响；当相关系数大于0时，相关系数越大，投资组合的标准差越大，组合的风险越大。3．正确答案：（1）甲公司股票的必要收益率＝6％＋2×（10％－6％）＝14％乙公司股票的必要收益率＝6％＋1.5×（10％－6％）12％（2）β＝2×
＋1.5×
＝1.69（3）该组合的风险收益率＝1.69×（10％－6％）＝6.76％（4）该组合的必要收益率＝6％＋6.76％＝12.76％4．正确答案：（1） 股票报酬率的期望值＝0.2×0.3+0.2×0.2+0.2×0.1+0.2×0+0.2×（－0.1）＝0.1＝10％B股票报酬率的期望值＝0.2×（-0.45）+0.2×（-0.15）+0.2×0.15+0.2×0.45+0.2×0.75＝0.15＝15％A股票报酬率的标准离差
＝〔（0.3-0.1）2×0.2+（0.2-0.1）2×0.2+（0.1-0.1）2×0.2+（0-0.1）2×0.2+（-0.1-0.1）2×0.2〕1/2＝14.14％B股票报酬率的标准离差
（0.15-0.15）
（2） Cov
＝
×[(0.3-0.1)×(-0.45-0.15)+(0.2-0.1)×(-0.15-0.15)+(0.1-0.1)×(0.15-0.15)+ (0-0.1)×(0.45-0.15)+ (-0.1-0.1)×(0.75-0.15)]＝－0.06=－6%或者Cov
=0.2×(0.3-0.1)×(-0.45-0.15)+0.2×(0.2-0.1)×(-0.15-0.15)+0.2×(0.1-0.1)×(0.15-0.15)+ 0.2×(0-0.1)×(0.45-0.15)+ 0.2×(-0.1-0.1)×(0.75-0.15)＝－0.06=－6%(3)
(4)A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬和标准离差
根据：
即可计算求得,当W1=1，W2=0，组合的预期报酬率＝1×10％+0×15％＝10％当
组合的预期报酬率＝0.8×10％+0.2×15％＝11％当相关系数＝-1时，
当W1＝1，W2＝0，组合的标准离差＝
＝14.14％当
,组合的标准离差＝
＝2.83％（5）根据资本资产定价模型：
即：10％＝4％+β（12％-4％），所以
。5．正确答案：（1）该股票组合的综合贝他系数＝0.8×20％＋1.0×30％＋1.8×50％＝1.36（2）A股票的必要收益率＝10％＋0.8×（16％-10％）＝14.8％B股票的必要收益率＝10％＋1.0×（16％-10％）＝16％C股票的必要收益率＝10％＋1.8×（16％-10％）＝20.8％（3）该股票组合的风险报酬率＝1.36×（16％-10％）＝8.16％（4）该股票组合的预期报酬率＝10％+8.16％＝18.16％（5）相关系数＝1时，组合标准差＝
=
=20％相关系数＝－1时，组合标准差＝
=
=0相关系数＝0时，组合标准差＝
=
=14.12％相关系数＝－0.4时，组合标准差＝
=
=11％（6）C股票价值＝1.2×（1＋8％）/（20.8％－8％）＝10.13元C股票当前每股市价12元大于C股票的价值，因而出售C股票对甲公司有利。第6章 项目投资一、单项选择题1．正确答案：D解析：估算现金流量时应当注意：必须是项目的增量现金流量；考虑项目对企业其他部门的影响。综合考虑以上因素，二分厂投资该项目预计的年现金流入=0（万元）。一分厂年销售收入3000万元为无关现金流量。2．正确答案：A解析：贴现率与净现值呈反向变化，所以当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元大于零，要想使净现值向等于零靠近（此时的贴现率为内含报酬率），即降低净现值，需进一步提高贴现率，故知该项目的内含报酬率高于10%。3．正确答案：B解析：投资利润率无法直接利用净现金流量信息计算。4．正确答案：D解析：多个互斥方案的比较与优选：(1)当原始投资相同且项目计算期相等时：即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。(2)当原始投资不相同时：即可以选择差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行决策，后者尤其适用于项目计算期不同的多方案比较决策。5．正确答案：B解析：投资总额是一个反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。6．正确答案：D解析：项目的生产经营期＝试产期＋达产期，所以达产期＝生产经营期－试产期＝1年－4个月＝8个月。7．正确答案：C解析：在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内部收益率所求得的年金现值系数应等于该项目的静态回收期指标的值。8．正确答案：A解析：经营现金流入＝营业收入+回收的应收账款－增加的赊销额，当每期发生赊销额等于当期回收的应收账款时，经营现金流入等于营业收入。9．正确答案：A解析：估算现金流量时应该注意的问题有：（1）必须考虑现金流量的增量；（2）尽量利用现有的会计利润；（3）不能考虑沉没成本因素；（4）充分关注机会成本；（5）考虑项目对企业其他部门的影响。10．正确答案：B解析：净现值是项目投产后各年净现金流量的现值合计与原始投资现值合计二者之差，获利指数则是二者之比。11．正确答案：A解析：最终残值带来的现金流入量＝最终残值+残值净损失抵税＝×30％＝8600（元）。12．正确答案：D解析：静态投资回收期属于反指标。13．正确答案：D解析：此题按一般算法来计算：包括建设期投资回收期＝7+25/40＝7.625（年）。14．正确答案：A解析：内含报酬率（IRR）=12%+
×(14%-12%)=13.38%。15．正确答案：D解析：在实务中，一般有以下4种方法确定项目的折现率：（1）以投资项目的资金成本为折现率；（2）以投资的机会成本作为折现率；（3）在计算项目建设期净现金流量时，以贷款的实利率作为折现率，计算项目经营期净现金流量现值，以全社会资金平均收益率作折现率；（4）以行业平均收益率作为项目折现率。16．正确答案：C解析：（P/A,IRR,15）=00=5.0996，查年金现值系数表：（P/A，18％，15）＝5.0996，故该项目的内部收益率是18％。17．正确答案：B解析：每年折旧＝200/10＝20万元，每年净现金流量＝30+20＝50万元，投资回收期＝200/50＝4年。18．正确答案：D解析：新项目需要的流动资金投资额＝流动资产需用额－流动负债需用额＝70－40＝30万元，它与去年末的流动资金占用额无关。19．正确答案：B解析：投资利润率的缺点之一是不能正确反映建设期的长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件对项目的影响，即不受这几个因素的影响。20．正确答案：B解析：净现值率＝1.35－1＝0.35，净现值率＝净现值/原始投资，则净现值＝净现值率×原始投资＝0.35×400＝140万元。二、多项选择题1．正确答案：ABC解析：2003年曾支付的5万元咨询费属于非相关成本。2．正确答案：ABC 解析：静态投资回收期法可以直接利用回收期之前的净现金流量信息，所以D不正确。3．正确答案：ACD解析：项目投资是一种以特定目的为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。与其他形式的投资相比，项目投资具有投资金额大、影响时间长、变现能力差和投资风险大的特点。4．正确答案：BC解析：在建设起点（0时点）投入资金（即在NCF0 不等于零）的情况下，系统自动将NCF0～n　按照NCF1～n+1　来处理，就相当于该项目无论投资还是生产经营期都比原来晚了一年，因此用插入函数法求出的净现值和内部收益率都比实际的要小。用插入函数法求出的净现值×（1+折现率）得出的就是实际的现值。5．正确答案：ACD解析：内部收益率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。6．正确答案：ABCD解析：项目投资决策中的现金流量表与财务会计中的现金流量表相比，其区别在于：（1）反映对象不同；（2）期间特征不同；（3）内容结构不同；（4）勾稽关系不同；（5）信息属性不同。7．正确答案：ABC解析：静态投资回收期属于反指标。8,正确答案：BCD解析：A项属于静态指标。9．正确答案：ABCD解析：完整的工业投资项目的现金流入量是指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目。包括（1）营业收入；（2）回收固定资产余值；（3）回收流动资金；（4）其他现金流入量，如回收土地使用权价值、政策性补贴收入等。10．正确答案：ABD解析：建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的主要现金流量。经营成本是经营期的现金流量。11．正确答案：AB解析：净现值的缺点在于无法直接反映投资项目的实际收益率水平，所以C不正确；只有当该指标大于或等于0的投资项目才具有财务可行性，所以D不正确。12．正确答案：ACD解析：本题的考核点是投资项目终结点时现金流量的计算。回收额等于回收的流动资金加上回收的固定资产残值，即20+5＝25万元，所以A正确；经营净现金流量＝税后利润＋折旧＝100+10＝110万元，终结点现金流量＝经营净现金流量＋回收额＝110＋25＝135万元。13．正确答案：BC解析：若净现值大于0，其现值指数一定大于1，内含报酬率一定大于资本成本，所以利用净现值、现值指数或内含报酬率对同一个项目进行可行性评价时，会得出完全的结论。而静态投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值的评价结论有可能会发生矛盾。14．正确答案：CD解析：净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。15．正确答案：ABC解析：方案重复法是将各方案计算期内的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行多方案比较决策的一种方法，而最短计算期法，是指将所有方案的净现值还原为等额年回收额，再按照最短的计算期来计算相应净现值的方法，所以D不正确。16．正确答案：ABD解析：与项目相关的某年经营成本等于当年的总成本费用（含期间费用）扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额以及财务费用中的利息支出等项目后的差额。三、判断题1．正确答案：√解析：建设期资本化利息虽然不作为建设期现金流出，但在计算固定资产原值时，必须考虑建设期资本化利息。2．正确答案：√解析：按照内含报酬率折现得出的净现值为0，净现值率也为0，即获利指数＝1。3．正确答案：√解析：调整后的净现值=按插入函数法求得的净现值×（1+i）。4．正确答案：√5．正确答案：×解析：在建设期起点发生投资情况下，插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收收益率，如果建设起点不发生任何投资的情况下，插入函数法求得的内部收益率等于项目的真实内部收益率。6．正确答案：×解析：二者选优的标准是一致的，都是选择调整后的净现值最大的方案为优。7．正确答案：×解析：经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但为统一现金流量的计算口径，在实务中仍按其性质将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并非列入现金流入量项目。8．正确答案：√解析：在其他条件不变的情况下，折现率越大，净现值越小。所以使某投资方案的净现值小于零的折现，一定大于投资方案的内含报酬率。9．正确答案：×解析：现金流量的假设中既包括时点指标假设，也包括确定性假设。10．正确答案：×解析：净现值指标可以反映出投资的流动性指标与收益性的统一，但它不能反映投资项目的实际收益水平。11．正确答案：×解析：在进行新建项目投资决策时，通常只估算所得税；更新改造项目还需要估算因变卖固定资产发生的营业税。12．正确答案：×解析：“利润”是指净利润。13．正确答案：×解析：在资金总量受到限制时，则需要按净现值率NPVR的大小，结合净现值NPV进行各种组合，从中选出能使∑NPV最大的最优组合。14．正确答案：×解析：内部收益率法的优点是非常注重资金时间价值，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。四、计算题1．正确答案：（1）净现值为零，即预期未来现金净流量的现值应等于原始投资流出的现值：原始投资流出的现值为1045822元（5822）（2）未来收回的流动资金现值＝5;（P/S，10％，5）＝5;0.（元）（3）由于预期未来现金净流量的总现值＝未来经营活动现金流量的现值＋未来收回的流动资金现值所以，未来经营活动现金净流量的现值＝预期未来现金净流量的总现值－未来收回的流动资金现值＝541＝955281（元）（4）由于未来经营活动现金净流量的现值＝每年经营阶段的现金净流量×（P/A，10％，5）所以，每年经营阶段的现金流量＝7;（P/A，10％，5）＝7;3.（元）（5）由于每年经营阶段的现金净流量＝每年税后利润＋每年折旧所以，每年税后利润＝每年经营阶段的现金净流量－每年折旧＝252000－（）＝（元）（6）每年税前利润＝每年税后利润÷（1－所得税税率）＝72000/（1－0.4）＝120000（元）销售量＝（固定成本＋税前利润）÷（单价－单位变动成本）＝（）÷（20－12）＝100000（件）现在我们来谈一下解答本题的思路：1）净现值为零，很容易联想到现金流入量的现值等于现金流出量的现值，现金流出量的现值是已知条件，这样，现金流入量现值也就成为已知条件了。有了现金流入量现值很容易就得到了每年的现金净流量指标。2）本题要计算销售量，题中很已知条件如销售单价、单位变动成本、固定付现成本等很容易让我们想到要用每年的息税前利润数据来计算销售量。3）题中给出了设备的折旧额，我们就可以非常方便地把现金流量数据转化为税后净利、息税前利润等数据。4）在计算销售量时，由于我们已经求出了每年的税前利润，我们可以通过目标利润和固定成本来求销售量，此时，销售量＝（固定成本＋目标利润）/单位边际贡献，这里需要注意的是，固定成本不仅包括固定付现成本，还包括固定非付现成本，即每年的折旧额。2．正确答案：年折旧＝20×（1－10％）/5＝3.6（万元）年摊销额＝3/5＝0.6（万元）第一年净利润＝[（3×6＋4×6）×（1－60％）－0.8×12－3.6－0.6]×（1－40％）＝1.8（万元）第2－5年净利润＝[（4×12）×（1－60％）－0.8×12－3.6－0.6－0.4]×（1－40％）＝3万元NCF0＝－（20＋2＋3）＝－25（万元）NCF1＝1.8＋3.6＋0.6＝6（万元）NCF2-4＝3＋3.6＋0.6＋0.4＝7.6（万元）NCF5＝7.6＋2＋2＝11.6（万元）NPV＝－25＋6×（P/F，10％，1）＋7.6×[（P/A，10％，4）－（P/A，10％，1）]＋11.6×（P/F，10％，5）＝4.83（万元）由于该项目净现值大于零，所以该项目具有可行性。3．正确答案：（1）更新设备比继续使用旧设备增加的现金流量①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额△I＝0（元）②经营期第1～6年每年因更新设备增加的折旧△D＝
＝20000（元）③经营期第1年增加的成本△y＝该年增加的经营成本+该增加的折旧＝2＝40000（元）④经营期第2～6年增加的成本△y＝－＝17000（元）⑤经营期第1年增加的营业利润△P＝4＝0（元）⑥经营期第2～6年增加的营业利润△P＝6＝40000（元）⑦因旧设备处理净损失＝（元）⑧经营期第1年折旧设备处理净损失抵税1％＝4950（元）⑨经营期第1年增加的净利润△P＝0×（1－33％）＝0（元）⑩经营期第2～6年增加的净利润△P＝4;（1－33％）＝28810（元）差量净现金流量△NCFt　△NCF0　＝－（0000）＝－120000（元）△NCF1　＝0＋2＝24950（元）△NCF2～6＝2＝48810（元）（2）计算差额内部收益率测试i＝24％时，△NCF＝－950×（P/F,24%,1）＋4;[(P/A,24%,6)－(P/A,24%,1)]＝-50×0.×（3.5）＝8187.52（元）测试i＝28％时△NCF＝－950×（P/F,28%,1）＋4;[(P/A,28%,6)－(P/A,28%,1)]＝-500.（2.3）＝－3955.51（元）△IRR＝24％＋
×（28％－24％）＝26.70％（3）因为△IRR37.46％＞预期报酬率25％，所以应更新设备。4．正确答案：（1）甲方案：年折旧额＝（100－5）/5＝19（万元）年营业利润＝年营业收入－年总成本＝90－60＝30（万元）年净利润＝年营业利润×（1－所得税率）＝30×（1－30％）＝21（万元）第5年末的回收额＝5＋20＝25（万元）NCF0＝－120（万元）NCF1～4＝年净利润＋年折旧＝21＋19＝40（万元）NCF5＝该年净利润＋该年折旧＋该年回收额＝21＋19＋25＝65（万元）NPV＝65×（P/F，10％，5）＋40×（P/A，10％，4）－120＝65×0.5;3.＝47.15（万元）乙方案：建设期资本化利息＝100×8％×2＝16（万元）固定资产原值＝100＋16＝116（万元）年折旧额＝（116－16）/5＝20（万元）无形资产年摊销额＝25/5＝5（万元）年总成本＝年经营成本＋年折旧额＋年摊销额＋年计入财务费用的利息费用＝80＋20＋5＋100×8％＝113（万元）年营业利润＝年营业收入－年总成本＝163－113＝50（万元）年净利润＝50×（1－30％）＝35（万元）第7年末的回收额＝回收固定资产余值＋回收流动资金＝16＋55＝71（万元）NCF0＝－125（万元）NCF1＝0NCF2＝－55（万元）注意：按照全投资假设，支付的利息不属于项目的现金流量，所以，计算建设期内的现金流量时，不考虑支付的资本化利息。NCF3～6＝该年净利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年利息＝35＋20＋5＋100×8％＝68（万元）NCF7＝该年净利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年利息＋该年回收额＝35＋20＋5＋100×8%＋71＝139（万元）NPV＝139×（P/F，10％，7）＋68×〔（P/A，10％，6）－（P/A，10％，2）〕－125－55×（P/F，10％，2）＝139×0.5;（4.5）－125－55×0.（万元）（2）甲方案年等额净回收额＝47.15/（P/A，10％，5）＝12.44（万元）乙方案年等额收回收额＝79.03/（P/A，10％，7）＝16.23（万元）&12.44万元由于乙方案的年等额净回收额大于甲方案的年等额净回收额，所以，应选择乙方案。5．正确答案：（1）投资不受限制时，按净现值高低优选方案，即甲、乙、丙、丁。（2）当投资额限定为300元时，优选丁、乙组合，此时净现值为110万元，大于甲方案的净现值90万元，也大于丁、丙组合的净现值90万元。当投资额限定为600万元时，丁、乙、甲组合为优，此时净现值为200万元，优于丁、丙、甲组合。解析：注意这类题目首先要计算出各方案的净现值和净现值率，不论投资总额受不受限制，都要选择总净现值最大的方案组合，但是在投资不受限制，方案的排列是按净现值的大小排列的；而在投资总额受到限制时，方案的排列是按净现值率的大小排列的，如丁＋乙，而不是乙＋丁。五、综合题1．正确答案：（1）乙方案年折旧额=[120（1+2×8%）-8]/10=13.12(万元)（2）乙方案商标权年摊销额=20/10=2（万元）乙方案的年息税前利润=年经营收入-年经营成本-年折旧-年摊销=170-80-13.12-2=74.88（万元）年净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）=（74.88-120×8%）×（1-33%）=43.74(万元)（3）甲方案：甲方案年折旧=100/8=12.5（万元）NCF0=-100（万元） NCF1-8=（90-60）(1-33%)+12.5=32.6(万元)乙方案,NCF0=-120（万元） NCF1=0 NCF2=-(95-65)-20=-50(万元)NCF3-11=年净利润+年折旧+年摊销+年利息=43.74+13.12+2+120×8%=68.46(万元) NCF12=68.46+(95-65)+8=106.46(万元)（4）根据NPV=32.6（P/A，IRR，8）-100=0，（P/A，IRR，8）=3.0675，根据年金现值系数表可知：
=28.11%（5）甲方案NPV=32.6(P/A,10%,8)-100=73.92(万元)乙方案NPV=68.46×[(P/A,10%,12)-(P/A,10%,2)]+ 38×(P/F,10%,12)-120-50×（P/F，10%，2）=68.46×(6.5)+38×0.×0.8264=347.8-120-41.32=198.44(万元)（6）甲方案年等额净回收额=73.92/(P/A,10%,8)=13.86(万元)乙方案年等额净回收额=198.44/(P/A,10%,12)=29.12(万元)（7）甲方案的总现值=73.92+73.92(P/F，10%，8)+ 73.92(P/F，10%，16)=73.92+73.92×0.×0.2176=124.49（万元）乙方案的总现值=198.44+198.44(P/F，10%，12)=198.44+198.44×0.（万元）所以，应该选择乙方案。（8）由于甲方案的计算期短，所以，将甲方案作为参照对象。调整后乙方案的净现值=
=155.37（万元）。所以，应该选择乙方案。2．正确答案：（1）固定资产价值＝固定资产投资＋建设期资本化利息＝100＋20＝120（万元）建设投资额＝固定资产投资＋无形资产投资＋开办费投资＝100＋10＝110（万元）原始总投资额＝建设投资额＋流动资金投资＝110＋20＝130（万元）投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息＝130＋20＝150（万元）（2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为：NCF0＝－（100＋10）/2＝－55（万元） NCF1＝－（100＋10）/2＝－55（万元） NCF2＝－20（万元）注意：按照全投资假设，借款利息支出和归还借款本金均不属于项目的现金流出量，因此，不应该把资本化利息计入建设期现金流量中。（3）项目计算期n＝2＋10＝12（年）固定资产原值＝100＋20＝120（万元）固定资产年折旧＝（120－10）/10＝11（万元）（共10年）贷款年利息＝100×10％＝10（万元）（共6年）开办费年摊销额＝10/5＝2（万元）（共5年）投产后每年利润分别为10，15，20……55万元（共10年）终结点回收额＝10＋20＝30（万元）根据经营期净现金流量的公式：经营期净现金流量＝该年利润＋该年折旧＋该年摊销额＋该年利息费用＋该年回收额计算出经营期第3-12年的净现金流量分别为：NCF3＝10＋11＋2＋10＝33（万元）NCF4＝15＋11＋2＋10＝38（万元）NCF5＝20＋11＋2＋10＝43（万元）NCF6＝25＋11＋2＋10＝48（万元）NCF7＝30＋11＋2＝43（万元）NCF8＝35＋11＝46（万元）NCF9＝40＋11＝41（万元）NCF10＝45＋11＝56（万元）NCF11＝50＋11＝61（万元）NCF12＝55＋11＋30＝96（万元）（4）净现值＝33×（P/F，10％，3）＋38×（P/F，10％，4）＋43×（P/F，10％，5）＋48×（P/F，10％，6）＋43×（P/F，10％，7）＋46×（P/F，10％，8）＋41×（P/F，10％，9）＋56×（P/F，10％，10）＋61×（P/F，10％，11）＋96×（P/F，10％，12）－20×（P/F，10％，2）－55×（P/F，10％，1）－55＝33×0.5;0.683＋43×0.5;0.5;0.5;0.5;0.5;0.5;0.5;0.5;0.5;0.9091－55＝117.48万元其中原始投资的现值合计＝20×（P/F，10％，2）＋55×（P/F，10％，1）＋55＝121.53净现值率＝项目的净现值/原始投资的现值合计＝117.48/121.53＝0.9667获利指数＝1+净现值率＝1+0.7（5）不包括建设期的回收期＝3＋
＝3＋0.33＝3.33年包括建设期的回收期＝2＋3.33＝5.33年（6）评价该项目的财务可行性：因为，该项目净现值117.48万元＞0 净现值率96.67％＞0获利指数1.9667＞1 包括建设期的投资回收期5.33年＜12/2＝6年不包括建设期的投资回收期3.33＜10/2＝5年所以，该项目具备财务可行性。第7章 证券投资一、单项选择题1．正确答案：A解析：由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力下降的风险，称为购买力风险。普通股比公司债券和其他有固定收入的证券能更好的避免购买力风险。2．正确答案：C解析：作为证券，必须具备两个最基本的特征：一是法律特征，二是书面特征。3．正确答案：B解析：银行汇票属于货币证券中的银行证券，货币证券是指本身能使持券人或第三者取得货币索取权的有价证券。4．正确答案：C解析：按证券的收益决定因素可将证券分为原生证券和衍生证券两类。5．正确答案：B解析：在强式有效市场上，证券的价格反映了所有即时信息所包含的价值。6．正确答案：D解析：在无效市场上，市场价格不仅不能及时反映投资者的投资决策，而且不能完整地反映所有的公开信息，更不能反映包括公开信息和“内幕信息”在内的全部信息。7．正确答案：A 解析：该股票的预期收益率＝11%＋1.2×(16%－11%)＝17%，该股票的价值＝6/（17%－5%）＝50（元）。8．正确答案：B解析：再投资风险是由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。9．正确答案：D解析：股票持有期收益率＝
＝
10．正确答案：A解析：该债券到期收益率＝
×100％＝5.88％。11．正确答案：C解析：短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置的资金，调节现金余额，获得收益；长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。12．正确答案：B解析：1×（1＋12％×2）×（P/F，i，2）＝1;（P/F，i，2）当i＝12％时，PV＝1;（P/F，12％，2）＝1..28当i＝10％时，PV＝1;（P/F，10％，2）＝1..36利用插值法，到期收益率＝10％＋
＝11.37％。13．正确答案：A解析：该债券价值＝％×（P/A，10％，5）＋;（P/F，10％，5）＝80×3.×0.（元），所以定价低于924.16元时，乙公司才会购买。14．正确答案：C解析：股票的购买价格＝股利和售价按照持有期收益率的现值之和，即50×（P/F，i，1）+60×（P/F，i，2）+（80+600）×（P/F，i，3）＝515万元；通过测试可知，当持有期收益率为18％，购买价格为499.32元；当持有收益率为16％，购买价格为523.37元；利用内插法可知，该题答案为16％＋（523.37－515）/（523.37－499.32）×（18％－16％）＝16.70％。15．正确答案：B解析：（1＋25％）＝（1＋12.5％×5）×（P/F，i，5），则（P/F，i，5）＝1.25/1.625＝0.7692利用内插法：i＝6％，（P/F，6％，5）＝0.7473；i＝5％，（P/F，5％，5）＝0.7835到期收益率i＝5％＋
＝5.40％。16．正确答案：C解析：股票的价格＝2×（1＋10％）/（20％－10％）＝22元。17．正确答案：C解析：基金赎回价＝基金单位净值－基金赎回费。18．正确答案：B解析：从理论上说，基金的价值决定了基金的价格，基金的交易价格是以基金单位净值为基础的，基金单位净值高，基金的交易价格也高。二、多项选择题1．正确答案：CD解析：衍生证券是从原生证券演化而来的，其收益取决于原生证券的价格。衍生证券包括期货合约和期权合约两种基本类型。2．正确答案：ABC解析：系统性风险主要包括利息率风险、再投资风险和购买力风险；非系统风险主要包括违约风险、流动性风险和破产风险。3．正确答案：ABCD解析：详见教材284页，债券的可赎回条款、税收待遇、流动性及违约风险等属性会不同程度地影响债券的收益率。4．正确答案：ABC解析：契约型基金与公司型基金的不同点有以下几个方面：（1）资金的性质不同；（2）投资者的地位不同；（3）基金的运营依据不同。5．正确答案：ACD解析：债券投资的优点主要有：本金安全性高、收入稳定性强、市场流动性好。而债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，所以它的购买力风险较大。6．正确答案：BCD解析：强式和次强式有效市场的共同点是：这两个市场都满足有效资本市场的第二、第三和第四个条件，它们之间的区别在于信息公开的有效性是否被破坏，也就是说是否存在未公}