华商基金蔡建军：去伪存真 挖掘“真成长”
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　　主持人严晓宁：其实在之前我们也看过一些你的，你一直在提“真成长”的概念，“真成长”从字面上的理解是相对于“伪成长”而来，能不能先给我们做一个解释，你所指的 “真成长”它的内延和外延到底是怎样的？　　蔡建军：我所理解的“真成长”股，应该具备几个标准，首先，在财务指标上要具备比较好的成长性，它的收入与利润要保持较快的增长；第二，要看这个公司所处的行业，这个行业的成长空间要足够大；第三，要看这个公司在产业中的地位，对上下游企业有没有议价能力，也就是说这个企业有没有足够强的企业核心竞争力。　　主持人严晓宁：那如果符合你现在的这种审美标准，你认为哪些领域最有可能挖掘潜在的“真成长”股呢？　　蔡建军：我现在相对看好四个方向，第一是医药，我认为医药随着人口逐步老龄化，中长期的成长逻辑和成长确定性是最强的，而且这几年密集的出台了一些政策，包括一致性评价，包括两票制，包括降费和管控医药费用，我觉着这些政策都会对行业产生比较深远的影响，整个医药业产业链架构会面临一个比较大的变化。　　医药行业我们相对看好三类公司，第一类是研发创新型公司，以新药研发为主的公司。第二类是大的商业流通类公司，因为过去我们很多价值是分配在流通中的环节，有很多中小的流通商。但是随着两票制的推广，我认为未来流通行业会集中出现一个快速提升，大的行业龙头相对来说收益比较确定。第三类是医疗服务类的公司，医疗服务在过去的价值链中分配的比例相对来说是比较低的，服务的价值没有得到充分的体现，团队运营能力是很重要的一部分，更多的是聚焦在专科医院的行业，因为专科医院可复制能力来说是更强一些，我认为未来这一块还将有比较大的提升，有比较好的投资价值。　　第二，我们相对看好企业级和云计算领域，我们知道在个人互联网领域诞生了世界领先的互联网公司，但是在企业级互联网领域我们和还有比较大的差距，我认为这一块的成长空间会有比较大的优势。　　第三，我们比较看好消费升级这个领域，包括像出境游，像文化演艺等行业。　　第四，我们相对看好“大安全”领域，包括国防安全和等，特别是这一块，我认为信息安全是信息行业的一个基础产业，过去我们信息安全领域投入相对来说是不足的，这块儿还是有一个比较大的机会。　　主持人严晓宁：其实您刚才谈到的这四个领域都是有一个比较大的时代背景，就好像说，我们现在谈到曾经那些成长股和价值股一样，我们也知道在上一轮市场大周期当中，曾经的价值股也是当时的成长股。比如说当时的万科、茅台，到后来我们也看到中小创当中也涌现出一批当时的成长股，那我们现在回过头来看，怎样去比对现在这些成长股存在潜在的价值，和他们曾经走过路径之间的关系呢？　　蔡建军：我认为一个还是从成长性的角度来看，看看这些成长股是不是具备真正的成长性；第二要看估值水平，我们也知道过去这一年多时间里，整个成长股出现了比较大的回调，一个很重要的原因就是整个成长股估值处在一个比较高的位置，但是经过这一年多的下跌，目前整个成长股的估值风险已经得到较好的释放。从指数来看，目前指数整体估值大概是在45倍左右，股的估值水平大概在35倍左右。虽然估值还不是特别便宜，但这里面有一些优质的成长股，相对于它未来几年的成长性来说，目前它的估值水平和其成长性的匹配程度，从中长期角度来看，我们认为这些成长股已经具备了比较好的投资价值。　　主持人严晓宁：那么你刚才也谈到了它们的选择标准是非常重要的，能不能把你的标准给细化一下，展示给大家？　　蔡建军：我认为第一个还是要看成长的确定性。　　主持人严晓宁：那你有什么样的标准来衡量呢？比如说PEG，还是什么？　　蔡建军：我主要看盈利和收入增长的速度以及看PEG的高低。　　接来下要看它所处的行业。行业比较是我们在日常研究做的比较多的，我相对还是看好成长空间更大的一些行业。　　主持人严晓宁：好的，那我们稍后继续还来探讨刚才的这个话题。刚才在这个片子当中，其实大家都比较关注股市的短期走势，因为我们在上周美联储议息会议之后，全球主要股市的表现都是以上涨来做反应的。但是为什么在A股市场却选择这样持续的弱势？　　蔡建军：我的理解是目前A股对美联储加息节奏的影响正在逐步弱化，A股更多的是回归自己经济基本面的因素上来看，我觉得影响A股的走势无外乎两面的因素，一是经济基本面，从经济基本面情况来看，目前整个实体经济处在一个震荡企稳的阶段，我们看不到明显的大波动。第二，从流动性的角度来看，我们知道前一段时间市场相对走好的一个很重要的原因，就是整个无风险的持续下行，市场的风险偏好是有所提升的。但是到目前的这个阶段，市场的这种无风险收益率，已经处在一个相对平稳的状态，继续下行的空间已经不大，总的来看，流动性当前处在一个存量流动性相对充裕，但是增量的流动性边际宽松逐步弱化的一个阶段，所以我的理解就是，未来一段时间市场还将延续这种震荡行情。　　主持人严晓宁：其实在股市一个大的震荡范围当中，往往确实孕育出真价值品种上涨机会的时机和阶段。因为我们看到在过去几个月震荡市当中，确实有一些品种取得超额收益，比如说：前段时间品牌消费当中的白酒、板块，当然板块是比较有争议的一个板块，那接下来就涉及到结合你的策略，结合你刚才真成长的话题，因为在此之前很多人非常看好医药，但是我们看到医药整体板块并没有一个比较明确的表现，你认为接下来会有医药表现的机会吗？理由是什么？　　蔡建军：我认为其实今年市场主要特征还是比较明确的，今年市场上涨股票主要分为三类，第一类是景气度比较高的行业，比如像年初的养殖、包括白酒、包括汽车，以及最近光通信领域、包括汽车电子行业。第二类就是低估值、高风险的蓝筹股，像以水电及家电汽车为代表的这种低估值板块。那第三类就是跟政策相关度比较高的行业。像上半年与汽车产能相关的煤炭和钢铁这种周期性行业，以及近期与环保行业相关的PPP相关产业。我觉得从三类股票的总结来看，今年市场核心的主线就是关注业绩成长的确定性和估值的合理性，我认为未来一段时间，市场的核心主线应该不会有大的变化，还是关注到业绩的确定性和估值的合理性。所以我认为医药行业作为成长性相对较好的行业，其估值也经过前段时间的调整，估值风险有所释放，从业绩的成长性和估值的合理性角度来看，是一个匹配度比较高的行业。这也是以后我们看好一个行业的重要原因。　　主持人严晓宁：您还看好其他三个“真成长”未来发展的领域，如果做一个排序的话，您接下来认为在今年最后一个季度可能会有所表现的会是哪些？　　蔡建军：相对来说还是看好中长期的投资机会，对于企业级互联网领域我是非常看好的。云计算从美国的渗透率来看的话，美国云计算已经达到2%以上的渗透率，而目前我们云计算渗透率才刚刚开始。我们看好云计算，包括围绕云计算产业链的萨斯服务，云安全等一系列相关的板块。　　主持人严晓宁：跟云计算相关的产业现在有一个比较普遍的问题，就是业绩的释放还没有出现，你怎么看好这之间的关系？　　蔡建军：我觉得这个产业要看产业的生命周期，那目前云计算还处在一个导入期，这个时候我们更多关注的是其收入的增速，其实在美国的产业链情况来看，也是比较关注收入增长的，随着收入规模的逐步放大，未来利润会得到好的体现，所以短期我更关注收入的增长。
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华商策略精选(630008)基金经理
：硕士 任职日期：孙祺，中国国籍，硕士研究生，7年证券从业年限。2004年4月至2004年12月就职于中国科学器材进出口总公司，任业务员；2005年1月至2005年6月就职于北京雅昌彩色印刷有限公司 ，任市场专员；2005年6月至2008年3月就职于韩华石化北京代表处，任市场专员；2008年3月至2008年5月就职于北京金顶峰咨询有限公司，任研究员；2008年7月至2010年4月就职于天相投资顾问有限公司，任研究组主管；2010年4月加入华商基金管理有限公司，任行业研究员。日至日担任华商策略精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理助理，日起担任华商策略精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
：硕士 任职日期：周海栋：男，管理学硕士，中国籍，具有基金从业资格；2003年7月至2004年10月就职于上海慧旭药物研究所任研究员；2004年10月至2005年8月就职于上海拓引数码技术有限公司任项目经理；2008年1月至2010年6月就职于中国国际金融有限公司任研究员；2010年5月加入华商基金管理有限公司，曾任研究发展部行业研究员、机构投资部投资经理。2012年3月起至日担任华商策略精选灵活配置混合型基金基金经理助理。日起担任华商策略精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。日起担任本基金基金经理。日起担任华商新动力灵活配置混合型证券投资基金基金经理，日起担任华商优势行业灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
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正在读取数据...华商基金2015年四季报解读
华商基金2015年四季报解读
一、旗下基金基本状况
数据截至：2015年12月31日
二、旗下各只基金详情
1、华商领先企业基金（基金代码：630001）
1 . 1基金仓位、前三大重仓行业
仓位及重仓行业
占比（％）
华商领先企业
四季度末股票仓位
<font color="#.67
<font color="#.71
农、林、牧渔业
1 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
<font color="#.61
<font color="#.56
<font color="#.79
<font color="#.53
<font color="#.42
<font color="#.19
<font color="#.73
<font color="#.77
<font color="#.30
<font color="#.93
1 . 3基金经理观点
供给侧改革促使宏观经济结构更合理
2016年，我国面临的国际国内局势更加复杂。
从国际形势看，美国通过加息和在公开市场回收流动性强化了金融市场的美元升值预期，降低了投资者的风险偏好，给其他经济体造成了资金外流的压力。在此背景下，人民币汇率和人民币资产价格也面临着较为严峻的考验。我们看到，12月以来我国美元储备继续减少，人民币汇率明显贬值，股票市场也经历了2016年第一周的剧烈调整。我们相信，经过一段时间的调整，人民币汇率终将恢复稳定，市场信心也将恢复，对此，我们将保持密切关注和跟踪研究。
从国内的情况看，当前我国经济面临着稳增长和调结构的双重压力。政府力图通过总体宽松的货币政策和积极的财政政策来为宏观经济托底，我们相信政府的政策托底能够避免宏观经济失速。但是，考虑到人民币汇率压力增强，我们判断2016年货币政策的宽松幅度可能受到一定的制约。从调结构的角度看，政府正大力推动供给侧改革，化解传统行业的过剩产能。短期来说，改革可能会带来阵痛，引发风险暴露并降低全社会的风险偏好。从中长期的角度看，供给侧改革能够促使宏观经济结构更加合理，改变部分行业供给过剩供需失衡的矛盾，促使行业更加健康有序发展。
在更加错综复杂的国际国内形势下，我们将坚持更加严格的选股标准，重点在医疗服务、节能环保、新兴消费、传统行业转型等领域选择好的投资标的。
2、华商盛世成长基金（基金代码：630002）
2 . 1基金仓位、前三大重仓行业
仓位及重仓行业
占比（％）
华商盛世成长
四季度末股票仓位
文化、体育和娱乐业
信息传输、软件和信息技术服务业
2 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
2 . 3基金经理观点
展望2016年，我们认为，国内和国外都有值得关注的新变化。首先从国内来看，2015年底的中央经济工作会议，为2016年明确提出了政策方向。&供给侧结构性改革&是中央经济工作会议的最新亮点。我们认为，本次提出的供给侧结构性改革，重点是在于去产能、去库存，淘汰僵尸企业。本质上，是对于结构性调整的实质性推动。同时，会议提出，加强积极性财政政策的力度，主要是减税和增加财政赤字，并配合稳健适度的货币政策。其次，从国外因素来看，美国已经进入加息周期。无论美国在2016年加息4次还是6次，对于全球各国的影响本质上是一样的，即全球范围的流动性进入了拐点。我们认为，这些国内外因素的叠加，会对国内2016年的宏观经济及资本市场产生相应的影响。
时间维度放长远来看，未来三至五年的牛市格局，仍然没有变化，趋势仍然在延续。我们所要做的就是在改革和创新方向上，继续深入研究，寻找投资机会。一方面，关注在经济发展的新常态下，广大人民群众产生的新消费需求，包括技术进步创造的新消费&&信息消费，移动互联网，人工智能；人口结构变化带来的新消费&&养老、医疗和生活服务业； 政策变化带来的新消费&&旅游、体育等。另一方面，次新股、并购重组和借壳上市，使得有些优质的资产进入到二级市场中，由于各种原因没有获得投资者的充分认识，从而为我们留出了研究的时间窗口。这一类投资机会也是提供给我们的新机遇。
基于上述判断，华商盛世成长基金将把股票仓位控制在适度的水平，并结合风险控制目标，保持基金仓位的灵活性。同时，我们仍然积极坚持选股的策略，仍然将以转型、创新为主要方向，结合逐渐落地的改革措施，进一步精挑细选符合转型方向的个股。
3、华商收益增强基金（基金代码：A类630003& B类630103）
3 . 1基金债券、股票仓位
债券、股票仓位
占比（％）
华商收益增强
四季度末债券仓位
四季度末股票仓位
银行存款和结算备付金合计
3 . 2前五大债券明细
占基金资产净值比例（%）
3 . 3基金经理观点
看重产业债的投资机会
我们看重产业债的投资机会，相对而言，中短期限品种收益确定性更强。本基金将自下而上甄选行业景气度高、现金流和偿债能力较好的品种进行投资。
实体经济回报率以及对资金的吸纳能力下降，股票和转债受制于新股发行和减持压力，以及汇率风险，存量转债品种不多且估值较贵。本基金对权益类资产偏谨慎，但关注未来转债的投资机会，并精选有转股动力、估值适中的品种波段操作提升收益。
综合上述判断，我们在重点配置交易所产业债的基础上，择机配置长久期利率品。灵活调整转债仓位，做好大类资产配置，实现净值增长。
4、华商动态阿尔法基金（基金代码：630005）
4 . 1基金仓位、前三大重仓行业
仓位及重仓行业
占比（％）
华商动态阿尔法
四季度末股票仓位
4 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
4 . 3基金经理观点
国改与军改革机会初现
在传统需求持续不足、全球都在寻找新的需求方向的大背景下，国际间的博弈和动荡将持续存在，原有国际秩序将接受更大的挑战。而中国的转型进入关键期，自身面临的去产能压力持续加大，新的产业方向能不能较快地建立起来存在不确定性，同时人民币国际化过程中汇率的调适和国内流动性的疏解都将是对今年市场形成重要影响的因素。
但就2012年底基于转型开始的这一轮市场变化来看，目前市场应该是处于中场修整并逐步进入下半场的阶段，因此看到的问题会很多，但这些问题的出现一定程度上会加快很多改革措施的制定和出台，进入下半场以后，市场的机会将会在变化真正发生的地方，或者是产业方向、结构或者其他，需要市场参与者更高的敏感度。
目前就新的方向来看，全球网络智能化的方向已经明确，中国的崛起也是大势所趋，中国老百姓的精神需求越来越大，这在不同层面上决定了未来产业发展和资源配置的大方向，未来的新蓝筹必然从这些领域中不断产生。
2016年开年，作为这一轮转型重中之重的国改和军改都有了实质性开端，今年的机会也会在这些方面体现出来，尤其是军工行业整体性从非市场化向市场化转向的过程将爆发出巨大的弹性，这也将是本基金重点配置的方向，此外，基于全球智能化发展的人工智能、半导体等产业也将持续向好，与人的健康相关的生物医药以及传统中医药也可能成为今年的热点。
围绕这些方向，本基金将精选优质个股进行基本配置，以期能为投资者获取较好的回报。
5、华商产业升级基金（基金代码：630006）
5 . 1基金仓位、前三大重仓行业
仓位及重仓行业
占比（％）
华商产业升级
四季度末股票仓位
<font color="#.94
5 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
5 . 3基金经理观点
坚定配置具成长空间的标的
2015年四季度，由于经济弱势带来的流动性宽松格局未变，加上对于年末全会政策预期带来的风险偏好的提升，各大指数本期皆录得正收益，且波动率环比收敛。
在经历了二、四季度较为充分的调整之后，市场的杠杆率已下降到了正常水平，季度初市场在阶段性低位企稳，随后，在风险偏好抬升的背景下，股指走出了一波震荡反弹的行情。
本基金投资组合在报告期内保持了灵活的仓位运作，侧重Alpha策略，配置上仍然重点集中在符合文化传媒、大健康、互联网、环保等主题风格，且有估值优势、成长空间的标的上。通过对有潜力标的的重点配置，本基金在报告期内跑赢基准。
结合今年的宏观经济形势、资本市场的趋势特点，本基金将继续坚定配置并持有符合中国经济转型、具备核心竞争优势的品种。
6、华商稳健双利基金（基金代码：A类630007& B类630107）
6 . 1基金债券、股票仓位
债券、股票仓位
占比（％）
华商稳健双利
四季度末债券仓位
四季度末股票仓位
6 . 2前五大债券明细
占基金资产净值比例（%）
6 . 3基金经理观点：
对债券市场继续乐观
展望未来，无论是经济基本面还是货币政策层面，债券市场依然有长期看好的逻辑支持。在人口周期拐点出现、经济潜在增速出现台阶式下行背景下，去产能去库存对于制造业影响较大、就业压力滞后于宏观经济可能拖累消费、粮食和其他农产品的消费叠加农产品丰收带来的供给充裕，CPI可望持续低迷。而对于固定资产投资和GDP增长贡献巨大的地产投资未来堪忧，基本面利好债市。未来贬值压力较大且去产能仍需要低利率支持，货币政策仍具有宽松空间。整体宏观环境继续利好债市，使得本轮牛市时间超出历史规律。综上我们对债券市场继续乐观。对于信用债市场，在流动性支持下，信用债尽管违约风险增加，但是信用利差依然可望维持低位，我们将精选个券，继续自下而上筛选行业景气度高、现金流和偿债能力较好的品种进行投资。
7、华商策略精选基金（基金代码：630008）
7 . 1基金仓位、前三大重仓行业
仓位及重仓行业
占比（％）
华商策略精选
四季度末股票仓位
<font color="#.00
7 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
7 . 3基金经理观点
看好军工、传媒、新能源
展望后期，经济依然面临严峻的挑战，但随着政府开展供给侧改革，淘汰落后产能，辅以降息减税等政策，经济下滑态势可能放缓，局部环节也可能由于供给不足产生价格上涨的现象，经济情况变得复杂化。同时人民币汇率改革后，波动的汇率开始成为市场考虑的变量，为市场走势又增加了不确定性，尤其是目前人民币贬值预期依然非常强烈的情况下，其走势会对市场仍有着一定的影响。但我们可能也不用如此悲观，宏观上看，我国名义GDP增速从前几年的两位数增长下滑到目前的6%左右的名义增长，很可能已经处于我国潜在增长率下方，有可能出现周期性的见底回升；从货币政策来看，目前大多数商品都面临长期产能过剩和向下的价格压力，低通胀格局长期维持，目前国债利率也不断下行，因此我们的利率可能长期维持较低的水平；从微观上看，依然有些行业面临较高的景气度，从投资上依然可以找到不错的机会，如旅游、新能源汽车、传媒、网络安全、云计算等。配置上，后期我们会关注三个方向，一是受益于低利率的公用事业；二是需求稳定增长的消费和医药医疗；三是景气度较好的军工、传媒、新能源和云计算等新兴产业。
8、华商稳定增利基金（基金代码：A类630009& C类630109）
8 . 1基金债券、股票仓位
债券、股票仓位
占比（％）
华商稳定增利
四季度末债券仓位
四季度末股票仓位
银行存款和结算备付金合计
8 . 2前五大债券明细
占基金资产净值比例（%）
8 . 3基金经理观点
精选个券进行投资
展望未来，无论是经济基本面还是货币政策层面，债券市场依然有长期看好的逻辑支持。在人口周期拐点出现、经济潜在增速出现台阶式下行背景下，去产能去库存对于制造业影响较大、就业压力滞后于宏观经济可能拖累消费、粮食和其他农产品的消费叠加农产品丰收带来的供给充裕，CPI可望持续低迷。而对于固定资产投资和GDP增长贡献巨大的地产投资未来堪忧，基本面利好债市。未来贬值压力较大且去产能仍需要低利率支持，货币政策仍具有宽松空间。整体宏观环境继续利好债市，使得本轮牛市时间超出历史规律。综上我们对债券市场继续乐观。对于信用债市场，在流动性支持下，信用债尽管违约风险增加，但是信用利差依然可望维持低位，我们将精选个券，继续自下而上筛选行业景气度高、现金流和偿债能力较好的品种进行投资。
9、华商价值精选基金（基金代码：630010）
9 . 1基金仓位、前三大重仓行业
仓位及重仓行业
占比（％）
华商价值精选
四季度末股票仓位
<font color="#.01
9 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
9 . 3基金经理观点
适当控制股票仓位
展望2016年，我们认为，国内和国外都有值得关注的新变化。首先从国内来看，2015年底的中央经济工作会议，为2016年明确提出了政策方向。&供给侧结构性改革&是中央经济工作会议的最新亮点。我们认为，本次提出的供给侧结构性改革，重点是在于去产能、去库存，淘汰僵尸企业。本质上，是对于结构性调整的实质性推动。同时，会议提出，加强积极性财政政策的力度，主要是减税和增加财政赤字，并配合稳健适度的货币政策。其次，从国外因素来看，美国已经进入加息周期。无论美国在2016年加息4次还是6次，对于全球各国的影响本质上是一样的，即全球范围的流动性进入了拐点。我们认为，这些国内外因素的叠加，会对国内2016年的宏观经济及资本市场产生相应的影响。
时间维度放长远来看，未来三至五年的牛市格局，仍然没有变化，趋势仍然在延续。我们所要做的就是在改革和创新方向上，继续深入研究，寻找投资机会。一方面，关注在经济发展的新常态下，广大人民群众产生的新消费需求，包括技术进步创造的新消费&&信息消费，移动互联网，人工智能；人口结构变化带来的新消费&&养老、医疗和生活服务业； 政策变化带来的新消费&&旅游、体育等。另一方面，次新股、并购重组和借壳上市，使得有些优质的资产进入到二级市场中，由于各种原因没有获得投资者的充分认识，从而为我们留出了研究的时间窗口。这一类投资机会也是提供给我们的新机遇。
基于上述判断，华商价值精选基金将把股票仓位控制在适度的水平，并结合风险控制目标，保持基金仓位的灵活性。同时，我们仍然积极坚持选股的策略，仍然将以转型、创新为主要方向，结合逐渐落地的改革措施，进一步精挑细选符合转型方向的个股。
10、华商主题精选基金（基金代码：630011）
10. 1基金仓位、前三大重仓行业
仓位及重仓行业
占比（％）
华商主题精选
四季度末股票仓位
批发和零售业
10. 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
10. 3基金经理观点
军工行业或爆发市场性机会
在传统需求持续不足、全球都在寻找新的需求方向的大背景下，国际间的博弈和动荡将持续存在，原有国际秩序将接受更大的挑战。而中国的转型进入关键期，自身面临的去产能压力持续加大，新的产业方向能不能较快地建立起来存在不确定性，同时人民币国际化过程中汇率的调适和国内流动性的疏解都将是对今年市场形成重要影响的因素。
但就2012年底基于转型开始的这一轮市场变化来看，目前市场应该是处于中场修整并逐步进入下半场的阶段，因此看到的问题会很多，但这些问题的出现一定程度上会加快很多改革措施的制定和出台，进入下半场以后，市场的机会将会在变化真正发生的地方，或者是产业方向、结构或者其他，需要市场参与者更高的敏感度。
目前就新的方向来看，全球网络智能化的方向已经明确，中国的崛起也是大势所趋，中国老百姓的精神需求越来越大，这在不同层面上决定了未来产业发展和资源配置的大方向，未来的新蓝筹必然从这些领域中不断产生。
2016年开年，作为这一轮转型重中之重的国改和军改都有了实质性开端，今年的机会也会在这些方面体现出来，尤其是军工行业整体性从非市场化向市场化转向的过程将爆发出巨大的弹性，这也将是本基金重点配置的方向，此外，基于全球智能化发展的人工智能、半导体等产业也将持续向好，与人的健康相关的生物医药以及传统中医药也可能成为今年的热点。
围绕这些方向，本基金将精选优质个股进行基本配置，以期能为投资者获取较好的回报。
11、华商新趋势优选（基金代码：166301）
11. 1基金仓位、前三大重仓行业
仓位及重仓行业
占比（％）
华商新趋势优选
四季度末股票仓位
11. 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
11. 3基金经理观点
关注消费和医药医疗
展望后期，经济依然面临严峻的挑战，但随着政府开展供给侧改革，淘汰落后产能，辅以降息减税等政策，经济下滑态势可能放缓，局部环节也可能由于供给不足产生价格上涨的现象，经济情况变得复杂化。同时人民币汇率改革后，波动的汇率开始成为市场考虑的变量，为市场走势又增加了不确定性，尤其是目前人民币贬值预期依然非常强烈的情况下，其走势会对市场仍有着一定的影响。但我们可能也不用如此悲观，宏观上看，我国名义GDP增速从前几年的两位数增长下滑到目前的6%左右的名义增长，很可能已经处于我国潜在增长率下方，有可能出现周期性的见底回升；从货币政策来看，目前大多数商品都面临长期产能过剩和向下的价格压力，低通胀格局长期维持，目前国债利率也不断下行，因此我们的利率可能长期维持较低的水平；从微观上看，依然有些行业面临较高的景气度，从投资上依然可以找到不错的机会，如旅游、新能源汽车、传媒、网络安全、云计算等。配置上，后期我们会关注三个方向，一是受益于低利率的公用事业；二是需求稳定增长的消费和医药医疗；三是景气度较好的军工、传媒、新能源和云计算等新兴产业。
12、华商现金增利（基金代码：A类630012& B类630112）
12. 1基金资产组合
占比（％）
华商现金增利
银行存款和结算备付金合计
四季度末债券仓位
12.2前十大债券明细
占基金资产净值比例（%）
12 . 3基金经理观点
年1季度，我们认为目前中国经济处于寻底期的后半段，逐步从工业价格通缩转入消费价格通缩的阶段，但是由于1季度需求较好，预计1季度结构性通胀水平仍会提高，尤其是养殖类产品价格方面，同时由于春节因素等，市场利率在1季度仍会高于去年。
年由于人民币对一揽子货币价格已经持续在高位盘整1年时间，预计相对其他货币尤其是欧元和日元有较大的修复压力，将导致部分套息资金的撤离在上半年也会形成新的基础货币下降的因素。
季度货币市场利率有较高的回升压力，但中枢不会高于央行的利率走廊上限，3月shibor利率将不会持续高于3.5%。
13、华商大盘量化基金（基金代码：630015）
13 . 1基金仓位、前三大重仓行业
&&&基金名称
仓位及重仓行业
占比（％）
华商大盘量化
四季度末股票仓位
住宿和餐饮业
13 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
13. 3基金经理观点
市场进入良性发展
中国的宏观经济经历过多年的快速增长后，随着经济总量的上升以及人口红利的丧失，叠加就业问题和环境问题越来越严峻，增速即将进入换档期，中国经济将呈现新常态，传统的经济增长模式不可持续，而新的经济增长点依然在培育之中；然而较低的通货膨胀水平以及较大的利率空间使得政府有一定的政策空间，制度红利和政策红利将成为经济新常态下的重要因素。
证券市场来看，2015年最重要的风险因素&&杠杆得到了较好的控制，市场进入了良性发展，代表新兴发展方向的公司在过去三年时间内收获了市值的大幅增长。同时我们应该注意到，虽然2015年年中出现了大幅下跌，但是无论是总市值、流动市值以及市场估值水平，目前仍然处于历史较高水平，继续单边大幅上涨不仅需要业绩支撑，而且投资者信心的恢复也需要一定时间。政府因素将在未来很长时间持续影响证券市场，多达万亿的股票市值以及源源不断的资金来源，将使得政府在进行逆周期监管中获得较大的主动权，市场走势也会带有政府色彩。因此基金对市场的整体看法较为稳健，指数大概率维持宽幅震荡和慢牛行情，板块性的机会依然存在。鉴于此类市场判断，本基金在2016年将继续采用板块轮动的投资策略，配置以基本面反转，估值相对较低，跌幅较大，政策驱动力较强的板块为主，如军工、医药、消费、金融等。
14、华商价值共享基金（基金代码：630016）
14. 1基金仓位、前三大重仓行业
仓位及重仓行业
占比（％）
华商价值共享
四季度末股票仓位
14. 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
14. 3基金经理观点
严控仓位 优化配置
在前不久结束的2015中央经济工作会议上，中央首提&供给侧&改革，公报提出要抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。我们认为这是中央对当前经济工作总体思路的重大转变。以往政策的着力点通常是以产业扶持政策和降低融资成本为主，刺激需求端增长。经过近几年的改革实践，事实证明需求侧刺激政策已经没有多大的效果。未来供给侧改革将围绕关停重组僵尸企业、去除过剩产能、优化供给机构、扶持新兴产业和服务业等方面来推进。货币政策、财政政策和汇率调控目标也将随之改变。2016年年初短短几个交易日，市场经历了大幅下跌，过去几年市场累计的泡沫开始部分释放。未来一个季度，我们将严控仓位，优化组合个股配置，等待风险释放后的机会。
15、华商红利优选基金（基金代码：000279）
15 . 1基金仓位、前三大重仓行业
&&&基金名称
仓位及重仓行业
占比（％）
华商红利优选
四季度末股票仓位
15 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
15. 3基金经理观点
资本市场将成主要配置市场
从长期投资周期看，经济进入繁荣周期的条件并不具备，短期经济数据存在企稳可能。从中短期看，政策对冲的动作比较频繁，政府预期管理的想法比较明显，表现在出台各种政策对冲经济变化。从货币层面看，要重点关注汇率的变化，进一步关注资金的进出。从转型来看，国家为转型做的准备工作陆续推出：战兴板、注册制、SDR等。因此，我们认为，长期角度看，资本市场将成为国内的主要资金配置市场，权益配置的权重将明显提升，所以我们坚定地看好资产的权益转移。
从市场配置的方向，市场风险偏好下降，对真实成长公司更为认同。展望16年一季度，我们认为市场经过几次波动的洗礼，机会更倾向于业绩能经受检验的公司，蓝筹与成长均会存在机会，我们会更均衡的配置，获取投资机会。
成长股配置方面，经济转型是个漫长的过程，重点投资转型的方向是很重要一个投资思考。TMT、医药、环保、传媒、国企改革、军工这六个方向成为未来很长时间转型的选择。这些将是我们未来的投资重点。这些配置方向可能存在估值过高与业绩证实的问题，但发展方向会持续向上。蓝筹配置方向，重点配置蓝筹与国企改革路线。
围绕这些方向，本基金将精选最具代表性的个股，进行重点配置并长期持有，同时根据市场的阶段特征，将主动参与一些市场主题的机会，以期为投资者获取较好的回报。
16、华商优势行业基金（基金代码：000390）
16 . 1基金仓位、前三大重仓行业
&&&基金名称
仓位及重仓行业
占比（％）
华商优势行业
四季度末股票仓位
<font color="#.05
16 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
16. 3基金经理观点
市场将更认同真实成长
从长期投资周期看，经济进入繁荣周期的条件并不具备，短期经济数据存在企稳可能。从中短期看，政策对冲的动作比较频繁，政府预期管理的想法比较明显，表现在出台各种政策对冲经济变化。从货币层面看，要重点关注汇率的变化，进一步关注资金的进出。从转型来看，国家为转型做的准备工作陆续推出：战兴板、注册制、SDR等。因此，我们认为，长期角度看，资本市场将成为国内的主要资金配置市场，权益配置的权重将明显提升，所以我们坚定地看好资产的权益转移。
从市场配置的方向，市场风险偏好下降，对真实成长公司更为认同。展望16年一季度，我们认为市场经过几次波动的洗礼，机会更倾向于业绩能经受检验的公司，蓝筹与成长均会存在机会，我们会更均衡的配置，获取投资机会。
成长股配置方面，经济转型是个漫长的过程，重点投资转型的方向是很重要一个投资思考。TMT、医药、环保、传媒、国企改革、军工这六个方向成为未来很长时间转型的选择。这些将是我们未来的投资重点。这些配置方向可能存在估值过高与业绩证实的问题，但发展方向会持续向上。蓝筹配置方向，重点配置蓝筹与国企改革路线。
围绕这些方向，本基金将精选最具代表性的个股，进行重点配置并长期持有，同时根据市场的阶段特征，将主动参与一些市场主题的机会，以期为投资者获取较好的回报。
17、华商双债丰利基金（基金代码：A类000463& C类000481）
17. 1基金债券、股票仓位
债券、股票仓位
占比（％）
华商双债丰利
三度末债券仓位
17. 2前五大债券明细
占基金资产净值比例（%）
17 . 3基金经理观点
看重产业债投资机会
我们看重产业债的投资机会，相对而言，中短期限品种收益确定性更强。本基金将自下而上甄选行业景气度高、现金流和偿债能力较好的品种进行投资。
实体经济回报率以及对资金的吸纳能力下降，权益类资产短期偏谨慎，但中长期仍具有投资价值。我们认为明年股市大概率呈V型走势，仍以结构性行情为主，看好代表未来发展方向的创新和改革的领域。
综合上述判断，我们将继续持有中短久期信用债，精选个券，严控信用风险。灵活调整股票和转债仓位，做好大类资产配置，争取通过择股择时创造超额收益。
18、华商创新成长基金（基金代码： 000541）
18 . 1基金仓位、前三大重仓行业
&&&基金名称
仓位及重仓行业
占比（％）
华商创新成长
四季度末股票仓位
18 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
18. 3基金经理观点
在改革和创新的方向上继续前行
展望2016年，我们认为，国内和国外都有值得关注的新变化。首先从国内来看，2015年底的中央经济工作会议，为2016年明确提出了政策方向。&供给侧结构性改革&是中央经济工作会议的最新亮点。我们认为，本次提出的供给侧结构性改革，重点是在于去产能、去库存，淘汰僵尸企业。本质上，是对于结构性调整的实质性推动。同时，会议提出，加强积极性财政政策的力度，主要是减税和增加财政赤字，并配合稳健适度的货币政策。其次，从国外因素来看，美国已经进入加息周期。无论美国在2016年加息4次还是6次，对于全球各国的影响本质上是一样的，即全球范围的流动性进入了拐点。我们认为，这些国内外因素的叠加，会对国内2016年的宏观经济及资本市场产生相应的影响。
时间维度放长远来看，未来三至五年的牛市格局，仍然没有变化，趋势仍然在延续。我们所要做的就是在改革和创新方向上，继续深入研究，寻找投资机会。一方面，关注在经济发展的新常态下，广大人民群众产生的新消费需求，包括技术进步创造的新消费&&信息消费，移动互联网，人工智能；人口结构变化带来的新消费&&养老、医疗和生活服务业； 政策变化带来的新消费&&旅游、体育等。另一方面，次新股、并购重组和借壳上市，使得有些优质的资产进入到二级市场中，由于各种原因没有获得投资者的充分认识，从而为我们留出了研究的时间窗口。这一类投资机会也是提供给我们的新机遇。
基于上述判断，华商创新成长基金将把股票仓位控制在适度的水平，并结合风险控制目标，保持基金仓位的灵活性。同时，我们仍然积极坚持选股的策略，仍然将以转型、创新为主要方向，结合逐渐落地的改革措施，进一步精挑细选符合转型方向的个股。
19、华商新量化基金（基金代码： 000609）
19 . 1基金仓位、前三大重仓行业
&&&基金名称
仓位及重仓行业
占比（％）
华商新量化
四季度末股票仓位
<font color="#.87
<font color="#.82
<font color="#.70
信息传输、软件和信息技术服务业
19 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
<font color="#.71
<font color="#.70
<font color="#.55
<font color="#.42
<font color="#.07
<font color="#.36
<font color="#.20
<font color="#.05
<font color="#.88
<font color="#.74
19. 3基金经理观点
继续采用板块轮动策略
2016年宏观经济增长速度会继续降低，这种减速状态还会维持几年，不会在短时间内改变，宏观经济依然承压。房地产投资减速，需要基建投资进行对冲，而后者面临财政赤字红线、地方债如何处理、地方政府如何考核的约束；中国经济呈现新常态，经济增速进入换档期，传统的经济增长模式不可持续，而新的经济增长点依然在培育之中；从货币政策角度来看，2015年上半年采取了稳健适度偏松的政策，年内多次降息降准，2016年货币政策保持适度宽松的条件依然存在，市场流动性相对充裕；从全球角度来看，美国经济恢复强劲，欧日的货币宽松政策也推动美元指数居高不下，人民币依然存在贬值压力以及资金外流风险。
证券市场来看，一方面市场经历了2015年四季度的股灾和四季度的调整后，很多个股已重新具备投资价值，另一方面，随着年报的到来，很多股票的估值和价格将趋于合理，因此精选个股和行业则显得尤为重要。因此，本基金对市场的整体看法较为稳健，指数大概率维持震荡，单边上涨的概率不高，但板块性和结构性机会依然存在。鉴于此类市场判断，本基金在下半年将继续采用板块轮动的投资策略，配置以基本面反转，估值相对较低，主题特征明显，政策驱动力较强的板块为主，如医药、传媒、军工、TMT、国企改革等。同时，作为量化基金，在个股方面将流动性作为重要的考察指标，重点配置于流动性较好的个股上。
20、华商新锐产业基金（基金代码： 000654）
20 . 1基金仓位、前三大重仓行业
&&&基金名称
仓位及重仓行业
占比（％）
华商新锐产业
四季度末股票仓位
20 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
20. 3基金经理观点
全球网络智能化方向已明确
在传统需求持续不足、全球都在寻找新的需求方向的大背景下，国际间的博弈和动荡将持续存在，原有国际秩序将接受更大的挑战。而中国的转型进入关键期，自身面临的去产能压力持续加大，新的产业方向能不能较快地建立起来存在不确定性，同时人民币国际化过程中汇率的调适和国内流动性的疏解都将是对今年市场形成重要影响的因素。
但就2012年底基于转型开始的这一轮市场变化来看，目前市场应该是处于中场修整并逐步进入下半场的阶段，因此看到的问题会很多，但这些问题的出现一定程度上会加快很多改革措施的制定和出台，进入下半场以后，市场的机会将会在变化真正发生的地方，或者是产业方向、结构或者其他，需要市场参与者更高的敏感度。
目前就新的方向来看，全球网络智能化的方向已经明确，中国的崛起也是大势所趋，中国老百姓的精神需求越来越大，这在不同层面上决定了未来产业发展和资源配置的大方向，未来的新蓝筹必然从这些领域中不断产生。
2016年开年，作为这一轮转型重中之重的国改和军改都有了实质性开端，今年的机会也会在这些方面体现出来，尤其是军工行业整体性从非市场化向市场化转向的过程将爆发出巨大的弹性，这也将是本基金重点配置的方向，此外，基于全球智能化发展的人工智能、半导体等产业也将持续向好，与人的健康相关的生物医药以及传统中医药也可能成为今年的热点。
围绕这些方向，本基金将精选优质个股进行基本配置，以期能为投资者获取较好的回报。
21、华商未来主题基金（基金代码： 000800）
21 . 1基金仓位、前三大重仓行业
&&&基金名称
仓位及重仓行业
占比（％）
华商未来主题
四季度末股票仓位
批发和零售业
21 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
21. 3基金经理观点
市场进入下半场
在传统需求持续不足、全球都在寻找新的需求方向的大背景下，国际间的博弈和动荡将持续存在，原有国际秩序将接受更大的挑战。而中国的转型进入关键期，自身面临的去产能压力持续加大，新的产业方向能不能较快地建立起来存在不确定性，同时人民币国际化过程中汇率的调适和国内流动性的疏解都将是对今年市场形成重要影响的因素。
但就2012年底基于转型开始的这一轮市场变化来看，目前市场应该是处于中场修整并逐步进入下半场的阶段，因此看到的问题会很多，但这些问题的出现一定程度上会加快很多改革措施的制定和出台，进入下半场以后，市场的机会将会在变化真正发生的地方，或者是产业方向、结构或者其他，需要市场参与者更高的敏感度。
目前就新的方向来看，全球网络智能化的方向已经明确，中国的崛起也是大势所趋，中国老百姓的精神需求越来越大，这在不同层面上决定了未来产业发展和资源配置的大方向，未来的新蓝筹必然从这些领域中不断产生。
2016年开年，作为这一轮转型重中之重的国改和军改都有了实质性开端，今年的机会也会在这些方面体现出来，尤其是军工行业整体性从非市场化向市场化转向的过程将爆发出巨大的弹性，这也将是本基金重点配置的方向，此外，基于全球智能化发展的人工智能、半导体等产业也将持续向好，与人的健康相关的生物医药以及传统中医药也可能成为今年的热点。
围绕这些方向，本基金将精选优质个股进行基本配置，以期能为投资者获取较好的回报。
22、华商健康生活基金（基金代码： 001106）
22. 1基金仓位、前三大重仓行业
&&&基金名称
仓位及重仓行业
占比（％）
华商健康生活
四季度末股票仓位
22 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
22. 3基金经理观点
内需市场机会不断
展望2016年，首先我们认为市场整体的预期收益率会出现一个明显的下降，主要原因是来自于流动性边际效应的弱化。流动性因素是影响市场走势的核心变量，15年市场的上涨主导力量是来源于流动性的宽松叠加金融领域加杠杆，而16年这个主导力量会有所弱化，美联储开启加息周期会对国内货币政策继续宽松形成掣肘，此外，汇率因素也对市场产生重大影响，人民币贬值预期的强弱会对资本外流产生明显影响，从而对市场产生进一步扰动。其次，制度层面的变化值得注意，特别是注册制和战略新兴板的推出，可能会改变市场的供需结构，从而对投资者的过往的投资行为产生一定影响，市场可能会重新需要一个再均衡化的过程；最后，我们对市场也不缺乏信心，市场有利的因素也在不断累积，供给侧改革的决心和措施在16年可能会看到实际效果，过剩产能的压缩淘汰；简政放权对新兴产业的扶持；国企改革的实质进展；内需市场的激发活跃仍会给我们创造很多投资机会，我们会进一步的去伪存真，寻找确定性投资机会，争取为投资者创造收益。
23、华商量化进取基金（基金代码： 001143）
23. 1基金仓位、前三大重仓行业
&&&基金名称
仓位及重仓行业
占比（％）
华商量化进取
四季度末股票仓位
23 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
23. 3基金经理观点
坚持以风险控制为核心
华商量化进取2015年第四季度整体收益为21.45%，同时业绩比较基准收益率为10.65%，上证指数涨幅为15.93%，沪深300指数涨幅为16.48%，整个四季度来讲，市场趋于平稳，指数波动较四季度减小，市场参与度逐步提高。量化模型结果显示，整个四季度中长期风险值一直不高，但短期风险始终在高位，因此本基金操作上一直将仓位控制在70%左右。从行业上来说，本基金加大了医药、军工、传媒、TMT等行业的配置，加强基金配置属性，同时降低个股权重，分散个股集中度。整个四季度，市场基本处于震荡行情，本基金的业绩表现略好于同期指数，但由于仓位较低，本基金大幅下挫的风险也同时降低。
本基金依然坚持以风险控制为核心，在降低净值回撤的前提下获得稳健的净值上涨为目标的投资理念。基金主要采取的操作策略为通过量化模型精选行业进行轮动，并配合个股的轮动获取超额收益。报告期内主要布局于医药、军工、传媒、TMT、电气设备等板块。
24、华商稳固添利基金（基金代码：A类000937& C类000938）
24 . 1基金债券、股票仓位
债券、股票仓位
占比（％）
华商稳固添利
四季度末债券仓位
四季度末股票仓位
银行存款和结算备付金合计
24 . 2前五大债券明细
占基金资产净值比例（%）
24 . 3基金经理观点
债券市场有长期看好的逻辑支持
展望未来，无论是经济基本面还是货币政策层面，债券市场依然有长期看好的逻辑支持。在人口周期拐点出现、经济潜在增速出现台阶式下行背景下，去产能去库存对于制造业影响较大、就业压力滞后于宏观经济可能拖累消费、粮食和其他农产品的消费叠加农产品丰收带来的供给充裕，CPI可望持续低迷。而对于固定资产投资和GDP增长贡献巨大的地产投资未来堪忧，基本面利好债市。未来贬值压力较大且去产能仍需要低利率支持，货币政策仍具有宽松空间。整体宏观环境继续利好债市，使得本轮牛市时间超出历史规律。综上我们对债券市场继续乐观。对于信用债市场，在流动性支持下，信用债尽管违约风险增加，但是信用利差依然可望维持低位，我们将精选个券，继续自下而上筛选行业景气度高、现金流和偿债能力较好的品种进行投资。
25、华商双翼平衡基金（基金代码： 001448）
25. 1基金仓位、前三大重仓行业
&&&基金名称
仓位及重仓行业
占比（％）
华商双翼平衡
四季度末股票仓位
25 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
25. 3基金经理观点
寻找具有安全边际的品种
十一节后，人民币汇率企稳、9月进出口及通胀数据低于预期下国内货币政策宽松预期再起，债券期现联动，10年国开收益率快速下行至3.37。11月初IPO重启，长端利率快速上行，最大反弹幅度超过25BP。不过国内经济数据疲软、资金荒、信用事件频发和海外地缘政治风险加剧等各因素叠加，市场快速修复。12月美联储首次加息、经济数据反弹、2016年国债发行放量、人民币持续贬值。虽然债市负面消息不断，但是长债收益率持续下行，年末下行至3.13创本轮牛市的新低。山水事件、去产能预期对市场冲击明显，信用债表现分化，煤炭、钢铁、有色等传统重工行业债券抛盘较多且收益率高企，而优质信用债收益率跟随利率债表现继续下行。
央行双降无风险利率下行、风险偏好提升下股市自9月下旬企稳回升，虽然有注册制改革、监管层规范融资类收益互换业务、IPO集中发行等多重因素压制，但流动性宽裕、资产荒下股债表现俱佳，尤其季末宝万之争带动低估值、高分红、现金流好的地产股走出独立行情。本基金在市场底部提高权益仓位，至季末逐步减持，获得了较好的收益。
展望未来，我们对债券市场持谨慎乐观态度，基本面的疲软以及流动性的宽裕，有利于债券收益率延续下行趋势，而银行贷款和非标的不良和大量到期可能使得缺资产的状况加剧，债券市场的配置需求有望进一步提升，不过需要关注地方债等类利率品的放量供给，可能对长端利率债的下行空间形成制约。信用债方面，部分微观个体盈利和现金流持续恶化导致尾部信用风险逐步暴露，但整体宏观流动性充裕，融资成本不断下降、股权和债券市场繁荣下多数企业内、外部流动性状况改善，系统性信用风险爆发概率并不大，信用利差有望维持低位。而股市方面，考虑到人民币汇率持续贬值、减持禁令到期以及发行供给的增加，我们对1季度市场持谨慎态度，指数上涨空间有限。
本基金四季度以持有投资价值较高的公司债为主，增持短融和中票。同时减持转债，降低股票仓位，寻找具有安全边际的品种。&
26、华商双驱优选基金（基金代码： 001449）
26. 1基金仓位、前三大重仓行业
&&&基金名称
仓位及重仓行业
占比（％）
华商双驱优选
四季度末股票仓位
26 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
26. 3基金经理观点
坚持更加严格的选股标准
2016年，我国面临的国际国内局势更加复杂。
从国际形势看，美国通过加息和在公开市场回收流动性强化了金融市场的美元升值预期，降低了投资者的风险偏好，给其他经济体造成了资金外流的压力。在此背景下，人民币汇率和人民币资产价格也面临着较为严峻的考验。我们看到，12月以来我国美元储备继续减少，人民币汇率明显贬值，股票市场也经历了2016年第一周的剧烈调整。我们相信，经过一段时间的调整，人民币汇率终将恢复稳定，市场信心也将恢复，对此，我们将保持密切关注和跟踪研究。
从国内的情况看，当前我国经济面临着稳增长和调结构的双重压力。政府力图通过总体宽松的货币政策和积极的财政政策来为宏观经济托底，我们相信政府的政策托底能够避免宏观经济失速。但是，考虑到人民币汇率压力增强，我们判断2016年货币政策的宽松幅度可能受到一定的制约。从调结构的角度看，政府正大力推动供给侧改革，化解传统行业的过剩产能。短期来说，改革可能会带来阵痛，引发风险暴露并降低全社会的风险偏好。从中长期的角度看，供给侧改革能够促使宏观经济结构更加合理，改变部分行业供给过剩供需失衡的矛盾，促使行业更加健康有序发展。
在更加错综复杂的国际国内形势下，我们将坚持更加严格的选股标准，重点在医疗服务、节能环保、新兴消费、传统行业转型等领域选择好的投资标的。
27、华商新常态基金（基金代码： 001457）
27. 1基金仓位、前三大重仓行业
&&&基金名称
仓位及重仓行业
占比（％）
华商新常态
四季度末股票仓位
27 . 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
27. 3基金经理观点
蓝筹与成长均存机会
从长期投资周期看，经济进入繁荣周期的条件并不具备，短期经济数据存在企稳可能。从中短期看，政策对冲的动作比较频繁，政府预期管理的想法比较明显，表现在出台各种政策对冲经济变化。从货币层面看，要重点关注汇率的变化，进一步关注资金的进出。从转型来看，国家为转型做的准备工作陆续推出：战兴板、注册制、SDR等。因此，我们认为，长期角度看，资本市场将成为国内的主要资金配置市场，权益配置的权重将明显提升，所以我们坚定地看好资产的权益转移。
从市场配置的方向，市场风险偏好下降，对真实成长公司更为认同。展望16年一季度，我们认为市场经过几次波动的洗礼，机会更倾向于业绩能经受检验的公司，蓝筹与成长均会存在机会，我们会更均衡的配置，获取投资机会。
成长股配置方面，经济转型是个漫长的过程，重点投资转型的方向是很重要一个投资思考。TMT、医药、环保、传媒、国企改革、军工这六个方向成为未来很长时间转型的选择。这些将是我们未来的投资重点。这些配置方向可能存在估值过高与业绩证实的问题，但发展方向会持续向上。蓝筹配置方向，重点配置蓝筹与国企改革路线。
围绕这些方向，本基金将精选最具代表性的个股，进行重点配置并长期持有，同时根据市场的阶段特征，将主动参与一些市场主题的机会，以期为投资者获取较好的回报。
28、华商新动力基金（基金代码：）
28. 1基金仓位、前三大重仓行业
仓位及重仓行业
占比（％）
华商新动力
四季度末股票仓位
28. 2前十大重仓股
占基金资产净值比例（%）
28. 3基金经理观点
供给侧改革助力淘汰落后产能
展望后期，经济依然面临严峻的挑战，但随着政府开展供给侧改革，淘汰落后产能，辅以降息减税等政策，经济下滑态势可能放缓，局部环节也可能由于供给不足产生价格上涨的现象，经济情况变得复杂化。同时人民币汇率改革后，波动的汇率开始成为市场考虑的变量，为市场走势又增加了不确定性，尤其是目前人民币贬值预期依然非常强烈的情况下，其走势会对市场仍有着一定的影响。但我们可能也不用如此悲观，宏观上看，我国名义GDP增速从前几年的两位数增长下滑到目前的6%左右的名义增长，很可能已经处于我国潜在增长率下方，有可能出现周期性的见底回升；从货币政策来看，目前大多数商品都面临长期产能过剩和向下的价格压力，低通胀格局长期维持，目前国债利率也不断下行，因此我们的利率可能长期维持较低的水平；从微观上看，依然有些行业面临较高的景气度，从投资上依然可以找到不错的机会，如旅游、新能源汽车、传媒、网络安全、云计算等。配置上，后期我们会关注三个方向，一是受益于低利率的公用事业；二是需求稳定增长的消费和医药医疗；三是景气度较好的军工、传媒、新能源和云计算等新兴产业。
29、华商信用增强基金（基金代码：）
29. 1基金债券、股票仓位
债券、股票仓位
占比（％）
华商信用增强
四季度末债券仓位
四季度末股票仓位
29. 2前五大债券明细
占基金资产净值比例（%）
29. 3基金经理观点
保持稳定的资产配置
展望2016年1季度，我们认为目前中国经济处于寻底期的后半段，逐步从工业价格通缩转入消费价格通缩的阶段，但是由于1季度需求较好，预计1季度结构性通胀水平仍会提高，尤其是养殖类产品价格方面，同时由于春节因素等，市场利率在1季度仍会高于去年。
在这样的背景下，我们首先保持稳定的资产配置，重点放在配置信用基本面较好的低评级债券品种，获取持有收益。股票配置方向主要有三个方向首先是电力，由于电力股的分红收益率较高，同时融资成本和原料成本都在下降，具有一定的投资价值，第二消费类公司，主要原因中国资产价格一直延续股价涨，房价涨，物价涨的三部曲，明年1季度将是物价结构性上涨的期间，相关公司会受益，最后是国企改革，国企改革将是改革的重点领域，16年开始将有进一步的措施出来。
整体上看目前债券收益率较低的趋势会维持一段时间，长期看好债券市场，股票市场方面在系统性风险释放后将有很好的长期持有机会。
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