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公司地址：深圳市南山区科苑路科兴科学园A2栋-1401契约型基金认购上市公司定增是否受限制_百度知道拟IPO企业或掀清理三类股东风暴 新三板做市定增料受影响
【拟IPO企业或掀清理三类股东风暴 新三板做市定增料受影响】21世纪经济报道记者独家了解到，监管层通知各家中介机构，拟申报IPO的企业股东中有契约型私募基金、资产管理计划和信托计划的，按照证监会要求，其持有拟上市公司股票必须在申报前清理。
　　21世纪经济报道记者独家了解到，监管层通知各家中介机构，拟申报IPO的企业股东中有契约型私募基金、资产管理计划和信托计划的，按照证监会要求，其持有拟上市公司股票必须在申报前清理。　　2015年7月开始，陆续有新三板企业进入IPO辅导期或是向证监会递交挂牌材料。截至4月13日，这一群体的数量已经超过百家，这其中有6家公司向证监会提交了申请材料。　　与一般的拟IPO企业相比，新三板市场的挂牌企业股东成分更加复杂，如今这一数量庞大的拟IPO群体也受到了证监会层面的监管关注。　　在此之前，曾传出证监会对于新三板递交IPO申请的企业采取搁置态度，只收不审，其中，将重点关注股东中有新三板基金产品和资管产品的企业。　　如今事态还在演变。　　21世纪经济报道记者4月13日独家了解到，监管层通知各家中介机构，拟申报IPO的企业股东中有契约型私募基金、资产管理计划和信托计划的，按照证监会要求，其持有拟上市公司股票必须在申报前清理。　　这一消息当天引发市场热议。　　清理难度大　　据21世纪经济报道记者统计，目前新三板市场挂牌企业进入IPO辅导期的企业有115家之多，其中正式向证监会提交材料并在新三板市场上停牌的企业已有六家。　　中泰证券一位分析师则对记者表示：“就200人股东而言，在目前IPO操作实务中，如果投资基金是公开募集的、知名的、经过备案的，一看就知道是可能投多个项目，不是专门投一个项目的，一般不需穿透，基金和资管计划都算一个人；如果是专门为某一个项目设立的股权投资基金，存在规避200人可能的，一般是要求穿透的”。　　但一些中介机构和企业在与记者的交流时亦表示，挂牌企业尤其是拟IPO的这些企业想要清理这三类股东面临很大的问题。　　华南某新三板挂牌企业董秘对记者表示：“我们在挂牌前就做了未来IPO的打算，但挂牌新三板的其中一个目的就是融资，我们这几轮定增中进来了好几个这样的股东，但现在募集来的钱我们都花了，如何清理这些股东我们目前没有好办法。”　　华中一家大型券商分公司新三板项目负责人也表示：“目前企业会面临很大的清理困难，如何说服这些股东退出，代价是什么，都是问题。如果没有清理，公司IPO又要因为这一简单的因素被搁置。”　　实际上，据记者统计，目前庞大的拟IPO公司中有多家企业的股东中都包含有资管计划，信托计划以及契约型基金这三类股东，清理的过程势必艰难。　　但目前情况还有一例特殊情况，这便是已提交材料的海容冷链(830822)，其近期向证监会提交了申请挂牌的材料，但这家企业的第十大股东是国保新三板2号资产管理计划，正是上述提到的三类需被清理的股东类型。因此海容冷链最终的审核情况也颇受市场关注。　　尚存解决通道　　此次证监会要求清理拟IPO企业中三类股东的通知，对于新三板市场的影响远远不止拟IPO企业本身。　　“对于新三板投资者来说，鉴于目前的流动性现状，企业IPO几乎是唯一确定的退出渠道。如果这项稳定的预期破灭，对于整个市场的生态是有多米诺骨牌式的影响。”前述华中地区券商人士讲到。　　首先是对定增的影响，目前来看这三类股东是新三板市场活跃的投资主体，很多机构包括券商和公募基金的资金，大多都是以资管计划等形式在新三板投资的。如果IPO这条退出通道被堵死，在研究出解决方法之前，这类基金在新三板投资的活跃度势必大减。　　企业层面来看，如果未来有IPO的计划，也会非常谨慎对待这类基金的投资，因为后续的清理工作难度非常大。　　两个层面的因素叠加，市场的定增活跃度势必有所减弱。　　另外这一事件对企业做市活跃度，包括协议转让二级市场的活跃度都会有所影响。　　众所周知，目前新三板市场做市转让方式下流动性较好，因此被清理的这三类股东也有可能会通过二级市场买入企业的股权，但企业却并不知晓这类机构成为公司股东。如此一来，公司可能会选择股权控制程度相对方便的协议转让方式。　　“在协议转让方式下，也因为类似的原因，企业股权惜售的心态会更加严重，市场流动性和活跃程度会进一步降低。”前述北京地区人士表示。　　不过，也有一些业内人士告诉记者，可能存在折衷的办法。　　这种方法是将契约型基金等嵌套到有限合伙基金中去，同时做好备案工作，这样的话从表明上看股东就没有上述的三类股东了。　　深圳一家大型券商的业务人士告诉记者，整个流程是发起一个契约性基金，但不用这个直接投到挂牌公司层面，而是将契约型基金作为GP投到一个有限合伙基金中去，再用有限合伙去投挂牌企业。这样在上市公司的股东层面，是没有契约型的股东。　　但该人士进一步表示，目前这一做法尚未经过监管层审核，不知道是否会被穿透。　　中枪名单&&&　　
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日(星期六) 和25日(星期日)两个全天【10月24日】上午9:00-12:00，下午13:30-18:00【10月25日】上午9:00-12:00，下午13:30-16:304培训地点北京市（已确定，会务组将根据有效的报名信息，通过电子邮件或手机短信方式向参会嘉宾告知培训地点及日程）5培训费用普通参会 培训费4800元/人。团体（2人）参会 享优惠价格4600元/人。（提示：须以一次性付费时最终确认的人数为准）团体（≥3人）参会 享优惠价格4400元/人。（提示：须以一次性付费时最终确认的人数为准）『信泽金』培训会员 1卡1人（办理《信泽金-金融实务线下培训（公开课）会员卡》，即可以800～3300元/人次的优惠参会哦！）6参会人士私募基金管理人、产业投资基金、证券投资基金、金融控股集团、供应链金融企业（集团）、实体企业（集团）、资产管理公司、财富管理机构、银行、信托公司、证券公司、公募基金及其子公司、金融资产管理公司、财务公 司、担保公司、融资租赁公司、保理公司、小额贷款公司、投融资咨询公司、律师事务所、财税所等机构的人士。7参会者权益1.尊享10月24-25日会议全程精彩内容，获得前沿的金融专业信息；2.与资深专家（主讲人）面对面交流，轻松解决工作困惑；3.享有纸质版培训材料一套，内容实用，与培训期间讨论交流的内容紧密相关；4.尊享培训期间共2次高端自助交流午餐，轻松拓展人脉资源；5.尊享本次培训的《嘉宾交流通讯录》纸质版 1 份(不刊登通讯录的嘉宾除外)，快速完成资金项目资源对接。（ ※往返路费，住宿及接送机服务，均需自理，不包含在参会费内。）8咨询预约 请编辑“姓名+联系电话+G254”在微信后台给我们留言，我们将在第一时间与您联系。信泽金商学院近期精彩金融资管公开课预告编号主题时间地点G254契约型基金与有限合伙基金的最新操作实务以及二者的结合运用前沿创新实战培训10月24-25日北京G255小额贷款及消费金融业务的征信管理、风险管理和应收款催收实务创新专题培训10月24-25日上海G256保理、供应链金融和产业链金融的应收款投融资前沿实务及其“互联网+”创新实战培训10月24-25日深圳G257海绵城市背景下的地方基建市政投融资及PPP模式金融创新实战培训10月31-11月1日北京G258新型公司债、企业债和私募债的发行承销、交易安排和债券产品风险防控实战专题培训10月31-11月1日北京G259资产证券化在新型贷款债权和应收款中的创新实务运用及典型案例解析专题培训10月31-11月1日深圳G260不良资产的资本运作投资实务以及风险资产和问题资产的管理处置清收实务专题培训11月7-8日深圳G261PE股权投资在新兴行业高成长企业的交易安排、尽职调查以及投后管理实务前沿专题培训11月7-8日上海G262房地产“轻资产化”金融创新的REITs、众筹、基金管理、大投行模式市值管理实战培训11月7-8日北京G263新三板基金在“分层制+优先股”背景下的投资运作和风险管理创新实务专题培训11月14-15日北京G265资产管理业务的“表外财务”会计处理、税务筹划以及金融创新中的财税风险管理专题培训11月14-15日上海如果您对我们的课程感兴趣，请编辑“姓名+联系电话+课程编号 ”在微信后台给我们留言，我们将在第一时间与您联系。长按识别二维码关注我们
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这个消息已经传出很久，但市场没有确定性的消息传出。读懂君询问了很多关心此事情的投资者和公司高管，整理大量材料，写了一篇文章《三类股东传言下的新三板：有人接盘，有人回购，有人敲竹杠》。分享给关心此问题的小伙伴，希望对你们有所帮助。………………………………………………我是分割线……………………………………………………“我在做几个拟IPO的项目，这事连我都说不清楚。”微信那头，浙江的一位PE人士对读懂君说。这位PE人士所说的，正是关于三类股东传言的问题。传言称，拟申报 IPO的企业，如果股东中有契约型私募基金、资产管理计划和信托计划的，必须在申报前清理。自4月中旬以来，这一传言即在投行圈和新三板圈持续发酵，尤其在新三板圈，这一问题被认为直指新三板核心。其一，在新三板的定增和交易机制下，一家交易活跃的公司很难完全避免三类股东的存在；其二，对于优质挂牌公司来说，暂时还看不到太多希望以致于放弃IPO，而对于投资人来说，IPO套利正是新三板投资的核心逻辑。遗憾的是，3个多月时间过去了，传言仍旧是传言，市场并无确定性声音传出。在此背景下，新三板市场各方理解迥异，而参与其中的企业和投资者面临抉择困境。1、并非新政，各方理解不一“拟申报IPO的企业股东中有契约型私募基金、资产管理计划和信托计划的，按照证监会要求，契约型私募基金、资产管理计划和信托计划持有拟上市公司股票必须在申报前清理。”这件事牵涉20多万投资者、7000多家挂牌公司，不可谓不核心。但这也不是什么新事情。一直以来，关于拟IPO企业中资管产品类股东的合规性，从来就没有被证监会认可过。证监会要求拟IPO企业的股权保持稳定性，而三类股东背后的份额可以被很轻易地在无监管状态下转来转去，造成实际股权结构的不稳定。其背后的份额变动、代持行为甚至还容易为利益输送制造温床。但到了新三板，这件事成了大事。因为三类股东投资挂牌公司和拟挂牌公司是被官方认可的。根据《全国中小企业股份转让系统机构业务问答（一）》的规定，“依法设立、规范运作、且已经在中国基金业协会登记备案并接受证券监督管理机构监管的基金子公司资产管理计划、证券公司资产管理计划、契约型私募基金，其所投资的拟挂牌公司股权在挂牌审查时可不进行股份还原，但须做好相关信息披露工作。”在此背景下，新三板上的资管计划、信托等产品得以蓬勃发展。但投资终究是要退出的，受限于新三板的流动性，IPO成为这些机构最重要的退出渠道。如果三类股东成为新三板公司IPO的障碍，那整个市场的投资逻辑可能将被彻底颠覆。现在问题来了，这么重要的事情却没有一个准信。公司和投资者不知道究竟应该怎么做，他们只能听投行的。部分投行认为，公司必须清理完三类股东后才能申报；另外一些则认为这是规则漏洞引起的，未来自然会出台相应规定解决，所以可以申报后等相关政策。“像中泰证券、申万宏源这些比较大的券商为了规避潜在风险，都建议清理为宜。而小券商可能是出于抢单目的，会有意放松些。“一位新三板投资人说。在此背景下，市场出现了一道奇观：清理完三类股东的公司和尚未清理三类股东的新三板公司，都开始了IPO的奇幻之旅。你说，到底哪种决策是对的？或者，清理和不清理都是对的？2、清理方案：要么找接盘方，要么大股东回购IPO对一家企业的意义，每个人都清楚。所以，当市场观察者还在纠结于to be or not to be的时候，大部分挂牌公司已经开始了清理。“这个时候大家还是会听券商的，哪怕券商理解是错的，也得听券商的。”投资人杨斌对读懂君说。杨斌认为，现在如果不清而以后又必须清理的话，那成本只会更高，“毕竟，现在三板行情不好，企业跟三类股东，还能谈一个比较合理的价格让他们退出。”所以，大部分人更加关注的是怎么清理。目前，市面上清理三类股东主要有找接盘方或者大股东回购两种方案。“我们很有兴趣组织一批资金接三类股东的盘，这个时候接盘有折价，未来靠IPO退出。我们认为这是当前投资新三板的一个比较好的方式。“有券商研究员曾对读懂君如此表示。但是，对于做市的公司来说，如果公司规划不好，三类股东直接在二级市场减持，造成盘面异动，可能会给市场不好的预期。所以，清理过程中，首先与做市商协商好，而且还要合法合规。之后在协商价格附近时同时挂出大额买卖单，略有差价，做市商撮合成交，中间的交易差价给做市商。此时，公司需要定期观察股东名册，新发现一个解决一个。接盘方主要来源有限合伙、个人、管理公司。目前，市面上已经有专业的接盘公司。问题的难点在于，部分三类股东是直接从二级市场买入成为股东的，挂牌公司需要一个个打电话找人，此时协商出一个合适的成交价格并不容易。“某公司最近应该就是在清理资管，中间有一次价格降到很低，然后大量成交。可能是定向转让，资管退出。企业老板可能会提供额外补贴，否则投资人不会答应。”有投资者向读懂君表示。有刚刚完成股东清理的挂牌公司高管告诉读懂君，“如果必须清理，大股东就得下血本。所以有些实力较弱的公司就只能听天由命了。我们公司还好，交投不活跃，三类股东数量较少，我们直接清理掉了。“但是对于交易活跃的做市公司来说，清理难度较大。所以，最近申请IPO的部分公司并未清理三类股东。3、拟IPO公司存在被敲竹杠的风险，如果清理成本太高不如终止IPO？清理三类股东对公司来说意味着成本，但对部分投资者来说这反而成了盈利机会。如前所述，部分机构已经在尝试运作接盘基金赌IPO；另有少部分投资者则觊觎其中的短期套利机会。挂牌公司在清理三类股东的时候会支付一定的溢价，因而存在套利空间。杨斌告诉读懂君，市场上确实有人已经在这么做，当然这种投资者并不多。“他们赌性比较强，知道企业有IPO的想法后，就提前买进去，然后期望回报率一般都在一倍以上。” 杨斌说。但这样做的资金肯定是少数，一方面，这种做法有损声誉；另一方面，资管的资金是有期限的，从企业上市到最终退出怎么也得三年五载，资管计划很难承受这么久的期限，所以企业有时间上的筹码。而且，即便有管理人实施这种策略，因为持有数量小等原因，最终也赚不到太多钱。但因为三类股东的潜在威胁，部分有IPO想法的做市公司将交易方式变更为协议转让。“如果竞争对手找个三类股东买你1000股怎么办？”市场广泛流传这样的评论。读懂君发现，至少已经有11家拟IPO由做市转让变更为协议转让，其中7家尚未递交招股说明书，分别是秦森园林（832196.OC）、曙光电缆（832292.OC）、米奥会展（831822.OC）、扬子地板（430539.OC）、金宏气体（831450.OC）、强盛股份（831184.OC）、捷昌驱动（830948.OC）。另外一个层面则是，部分挂牌公司已经不愿意做市。读懂新三板研究中心的数据显示，新三板新增做市公司的数量由2016年1月份的165家下降到了2016年6月份的37家。而在2015年的6月份，这个数量高达143家。可别忘了，去年6月份挂牌公司数量是2637家，而今年6月底则是7685家。（数据来源：choice，读懂新三板研究中心）这其中确实存在部分公司对三类股东的担心。“一方面做市并未真正提升我们的流动性，另一方面，我们既然已经决定走IPO或者并购这条路，那还是要尽量注意。“一家挂牌公司的董事长说。即便协议转让，也不能完全阻止。“现在市场这么缺钱，我不相信哪家牛逼的企业会不需要这三类股东了。不过在定增的时候，企业可以提前跟参与定增的三类股东做好沟通，未来如果遇到清理的问题，按照什么价格退出提前约定好。“杨斌向读懂君表示。但并非每家公司都选择清理。日，清理三类股东的消息曝出之后，博拉网络（834484.OC）、文灿股份（832154.OC）、时代装饰（832090.OC）三家挂牌公司 ，虽然涉及三类股东，但未做清理依然进行了申报。“如果清理，需要一个一个联系，操作起来太难了，不如先往前走，真有政策出来了，再想办法。如果真严控三类股东，那一些三类股东多的公司还不如直接终止IPO。”一个拟IPO公司的高管这样对读懂君表示。有做市商高管对读懂君则表达了乐观态度，“二级市场买入的三类股东根本无法避免，我不相信到时会一刀切。“但挂牌公司已经在行动。日，圣迪乐村（832130.OC）的原股东陈栋以每股17.14元向中信证券（做市商库存股）、上海益菁汇资产管理有限公司－菁华新三板1号私募投资基金（简称“菁华1号”）分别转让70万股、130万股；原股东绵阳科技城产业投资基金（有限合伙）以每股17.14元向东方证券（做市库存股）转让100万股。目前，在圣迪乐村的招股说明书中已经没有这几家股东的名字。尽管市场各方都已经在忙活，但谁也无法100%确认政策尺度究竟应该如何把握。至少，到目前为止，还没有哪家有三类股东的公司进入IPO审核流程。最早的公司是日递交IPO申报稿的海容冷链，这家公司有三类股东。未来，这家公司的进退将直接成为市场风向标。免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但读懂新三板及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。欢迎关注新三板第一媒体，读懂新三板。
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