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给朋友加个备注名，方便认出他是谁（0~6个字符）　　国际油价持续低迷，无碍洲际油气(600759.SH)展示其土豪本色。7月16日，公司在上交所披露拟安排9亿元预算回购公司股份。　　洲际油气的这项回购计划可谓大胆。今年一季度末，公司合并口径范围内的货币资金仅6.87亿元；上半年他们还宣布了数项收购计划，预计耗资31.33亿元，目前公司正四处筹措资金。　　9亿元回购资金从何而来？7月16日，公司证券部工作人员向《华夏时报》记者透露：“今天下午，我们便将开股东会审议从中国银行贷款4.3亿美元的议案。”　　为了维护股价稳定，洲际油气不惜借钱回购股份，不承想未获投资者认同。有投资者在股吧中指出，；另外，他们还。　　回购隐情　　洲际油气对这次回购早有预告。7月13日，他们便透露：“公司拟从二级市场回购股份，现正与财务顾问商讨具体实施方案。”仅隔了3天，方案便出炉。　　据此，公司将以不超过18元/股的价格回购股份，回购数量不超过5000万股，预计耗资9亿元。这次回购将在股东大会审议通过后两个月内完成。　　洲际油气推出股份回购方案，自然是为了响应监管层的号召。　　近期，A股市场出现非理性下跌，为维护资本市场稳定，7月10日，中国证监会要求各上市公司立刻制定维护股价稳定的具体方案。　　这些措施包括但不限于大股东增持、董监高增持、回购股票、员工持股计划、股权激励，各公司可结合实际情况，五选一。　　通知发布之后，鉴于当下化工行业较为低迷，包括中国石化(600028.SH)在内，大多选择了大股东或董监高增持；行业里推出股份回购方案的，迄今为止仅洲际油气一家。　　回购方案出炉前一天(7月15日)，二级市场洲际油气股价跌停，全天收于10.12元/股，此收盘价较其本轮牛市创出的历史最高价16.77元/股下跌了39.7%。　　洲际油气认为：“公司股票的投资价值被严重低估，为维护广大投资者尤其是中小投资者的利益，所以制定了股份回购方案。”　　未料，在股吧中有很多投资者对此说法不认同，他们甚至斥责公司是在“画饼”，“历史最高价才16元，却喊出18元”。　　“洲际油气回购股份不是画饼，但从方案中看有其它目的。”招商证券石化分析师柴沁虎说。　　《华夏时报》记者注意到，在股份回购方案中，公司特别提到有意将本次回购的股份转让给员工持股计划。　　洲际油气的员工持股计划于去年11月推出，今年5月进行过修订。参与计划的员工将不超过150人，分A、B两类；A类为董监高及中层员工，计划存续期为3年；B类则为普通员工，计划存续期为2年。　　计划设立时的资金总额将不超过5亿元，以公司日收盘价17.46元/股计算，预计所购股份数量不超过3000万股。　　现如今洲际油气的股价较17.46元/股便宜，很明显，若公司将本次低价回购的股份转让给员工持股计划，对员工更为有利。　　洲际油气这次回购还可为大股东“拆弹”。　　5月9日，公司曾披露大股东正和集团将其持有的7800万股上市公司股份质押给重庆国际信托。至此，该集团已累计质押上市公司股份5.11亿股，占其所持股份总数的99.88%。　　柴沁虎说：“正和集团的股份质押比例那么高，若洲际油气的股价继续下挫，极有可能导致他们被强制平仓。”　　对于这种说法，7月16日，洲际油气内部人士回应：“反正我是没有听到过。”　　钱从哪里来　　洲际油气斥巨资回购股份，无论出于什么目的，对投资者而言都是“利好”，外界应该担心的是9亿元资金从何而来？　　在公告中，洲际油气并没有给出答案，他们仅表示：“根据福建华兴会计师事务所出具的《审计报告》，截至日，公司合并口径范围内的货币资金为21.28亿元，母公司的货币资金为19.59亿元。”意即现金充足。　　洲际油气援引的财务数据来自公司2014年年报，距今已过去7个多月，显然不具备参考价值，其2015年一季报却揭示了另一番场景。　　截至今年3月底，公司合并口径范围内的货币资金为6.87亿元，母公司的货币资金为6亿元，皆不足9亿元。　　洲际油气还有数个庞大的收购计划即将付诸实施。　　3月31日，公司宣布拟花费不超过1.2亿美元收购GIG持有的CNR公司100%的股权，以此获得哈萨克斯坦“卡门”油气区块100%的权益。　　同一天，洲际油气的全资子公司上海油泷投资则决定斥资2.6亿元认购上海乘祥投资第一期基金20%的份额。　　需要说明的是，乘祥投资打算用这些资金收购NCP公司65%的股权，后者在哈萨克斯坦拥有5个油气区块的勘探开发权力。　　整个上半年，洲际油气最大手笔的投资当属收购Kozhan公司100%的股权。　　这起收购于去年底开始筹划，今年3月推出方案，经过一次修订后，4月初步敲定收购金额为21.39亿元，洲际油气将全部用现金进行支付。　　资料显示，Kozhan是哈萨克斯坦的一家石油勘探开采公司，现拥有莫斯科耶(Morskoe)、道勒塔利(Dauletaly)、卡拉套(Karatal)三个油气区块100%的权益，并已获得开发许可证，许可总面积约210.9平方公里。　　若按照公司收购Kozhan时给出的汇率计算，上述三项收购金额合计31.33亿元。　　为了筹集资金，洲际油气可谓使出了浑身解数。6月3日公司刚刚完成2015年第一期公司债券发行工作，募资13亿元，7月1日又申请注册发行20亿元短期融资券。　　对于回购股份会不会对公司财务构成压力，上述公司证券部工作人员表示：“我们有资本运作高手。”（来源：华夏时报）
　　国际油价持续低迷，无碍洲际油气(600759.SH)展示其土豪本色。7月16日，公司在上交所披露拟安排9亿元预算回购公司股份。　　洲际油气的这项回购计划可谓大胆。今年一季度末，公司合并口径范围内的货币资金仅6.87亿元；上半年他们还宣布了数项收购计划，预计耗资31.33亿元，目前公司正四处筹措资金。　　9亿元回购资金从何而来？7月16日，公司证券部工作人员向《华夏时报》记者透露：“今天下午，我们便将开股东会审议从中国银行贷款4.3亿美元的议案。”　　为了维护股价稳定，洲际油气不惜借钱回购股份，不承想未获投资者认同。有投资者在股吧中指出，；另外，他们还。　　回购隐情　　洲际油气对这次回购早有预告。7月13日，他们便透露：“公司拟从二级市场回购股份，现正与财务顾问商讨具体实施方案。”仅隔了3天，方案便出炉。　　据此，公司将以不超过18元/股的价格回购股份，回购数量不超过5000万股，预计耗资9亿元。这次回购将在股东大会审议通过后两个月内完成。　　洲际油气推出股份回购方案，自然是为了响应监管层的号召。　　近期，A股市场出现非理性下跌，为维护资本市场稳定，7月10日，中国证监会要求各上市公司立刻制定维护股价稳定的具体方案。　　这些措施包括但不限于大股东增持、董监高增持、回购股票、员工持股计划、股权激励，各公司可结合实际情况，五选一。　　通知发布之后，鉴于当下化工行业较为低迷，包括中国石化(600028.SH)在内，大多选择了大股东或董监高增持；行业里推出股份回购方案的，迄今为止仅洲际油气一家。　　回购方案出炉前一天(7月15日)，二级市场洲际油气股价跌停，全天收于10.12元/股，此收盘价较其本轮牛市创出的历史最高价16.77元/股下跌了39.7%。　　洲际油气认为：“公司股票的投资价值被严重低估，为维护广大投资者尤其是中小投资者的利益，所以制定了股份回购方案。”　　未料，在股吧中有很多投资者对此说法不认同，他们甚至斥责公司是在“画饼”，“历史最高价才16元，却喊出18元”。　　“洲际油气回购股份不是画饼，但从方案中看有其它目的。”招商证券石化分析师柴沁虎说。　　《华夏时报》记者注意到，在股份回购方案中，公司特别提到有意将本次回购的股份转让给员工持股计划。　　洲际油气的员工持股计划于去年11月推出，今年5月进行过修订。参与计划的员工将不超过150人，分A、B两类；A类为董监高及中层员工，计划存续期为3年；B类则为普通员工，计划存续期为2年。　　计划设立时的资金总额将不超过5亿元，以公司日收盘价17.46元/股计算，预计所购股份数量不超过3000万股。　　现如今洲际油气的股价较17.46元/股便宜，很明显，若公司将本次低价回购的股份转让给员工持股计划，对员工更为有利。　　洲际油气这次回购还可为大股东“拆弹”。　　5月9日，公司曾披露大股东正和集团将其持有的7800万股上市公司股份质押给重庆国际信托。至此，该集团已累计质押上市公司股份5.11亿股，占其所持股份总数的99.88%。　　柴沁虎说：“正和集团的股份质押比例那么高，若洲际油气的股价继续下挫，极有可能导致他们被强制平仓。”　　对于这种说法，7月16日，洲际油气内部人士回应：“反正我是没有听到过。”　　钱从哪里来　　洲际油气斥巨资回购股份，无论出于什么目的，对投资者而言都是“利好”，外界应该担心的是9亿元资金从何而来？　　在公告中，洲际油气并没有给出答案，他们仅表示：“根据福建华兴会计师事务所出具的《审计报告》，截至日，公司合并口径范围内的货币资金为21.28亿元，母公司的货币资金为19.59亿元。”意即现金充足。　　洲际油气援引的财务数据来自公司2014年年报，距今已过去7个多月，显然不具备参考价值，其2015年一季报却揭示了另一番场景。　　截至今年3月底，公司合并口径范围内的货币资金为6.87亿元，母公司的货币资金为6亿元，皆不足9亿元。　　洲际油气还有数个庞大的收购计划即将付诸实施。　　3月31日，公司宣布拟花费不超过1.2亿美元收购GIG持有的CNR公司100%的股权，以此获得哈萨克斯坦“卡门”油气区块100%的权益。　　同一天，洲际油气的全资子公司上海油泷投资则决定斥资2.6亿元认购上海乘祥投资第一期基金20%的份额。　　需要说明的是，乘祥投资打算用这些资金收购NCP公司65%的股权，后者在哈萨克斯坦拥有5个油气区块的勘探开发权力。　　整个上半年，洲际油气最大手笔的投资当属收购Kozhan公司100%的股权。　　这起收购于去年底开始筹划，今年3月推出方案，经过一次修订后，4月初步敲定收购金额为21.39亿元，洲际油气将全部用现金进行支付。　　资料显示，Kozhan是哈萨克斯坦的一家石油勘探开采公司，现拥有莫斯科耶(Morskoe)、道勒塔利(Dauletaly)、卡拉套(Karatal)三个油气区块100%的权益，并已获得开发许可证，许可总面积约210.9平方公里。　　若按照公司收购Kozhan时给出的汇率计算，上述三项收购金额合计31.33亿元。　　为了筹集资金，洲际油气可谓使出了浑身解数。6月3日公司刚刚完成2015年第一期公司债券发行工作，募资13亿元，7月1日又申请注册发行20亿元短期融资券。　　对于回购股份会不会对公司财务构成压力，上述公司证券部工作人员表示：“我们有资本运作高手。”（来源：华夏时报）
替大股东“拆弹”兼奖励员工
洲际油气豪掷9亿回购股份
　　国际油价持续低迷，无碍洲际油气(600759.SH)展示其土豪本色。7月16日，公司在上交所披露拟安排9亿元预算回购公司股份。　　洲际油气的这项回购计划可谓大胆。今年一季度末，公司合并口径范围内的货币资金仅6.87亿元；上半年他们还宣布了数项收购计划，预计耗资31.33亿元，目前公司正四处筹措资金。　　9亿元回购资金从何而来？7月16日，公司证券部工作人员向《华夏时报》记者透露：“今天下午，我们便将开股东会审议从中国银行贷款4.3亿美元的议案。”　　为了维护股价稳定，洲际油气不惜借钱回购股份，不承想未获投资者认同。有投资者在股吧中指出，；另外，他们还。　　回购隐情　　洲际油气对这次回购早有预告。7月13日，他们便透露：“公司拟从二级市场回购股份，现正与财务顾问商讨具体实施方案。”仅隔了3天，方案便出炉。　　据此，公司将以不超过18元/股的价格回购股份，回购数量不超过5000万股，预计耗资9亿元。这次回购将在股东大会审议通过后两个月内完成。　　洲际油气推出股份回购方案，自然是为了响应监管层的号召。　　近期，A股市场出现非理性下跌，为维护资本市场稳定，7月10日，中国证监会要求各上市公司立刻制定维护股价稳定的具体方案。　　这些措施包括但不限于大股东增持、董监高增持、回购股票、员工持股计划、股权激励，各公司可结合实际情况，五选一。　　通知发布之后，鉴于当下化工行业较为低迷，包括中国石化(600028.SH)在内，大多选择了大股东或董监高增持；行业里推出股份回购方案的，迄今为止仅洲际油气一家。　　回购方案出炉前一天(7月15日)，二级市场洲际油气股价跌停，全天收于10.12元/股，此收盘价较其本轮牛市创出的历史最高价16.77元/股下跌了39.7%。　　洲际油气认为：“公司股票的投资价值被严重低估，为维护广大投资者尤其是中小投资者的利益，所以制定了股份回购方案。”　　未料，在股吧中有很多投资者对此说法不认同，他们甚至斥责公司是在“画饼”，“历史最高价才16元，却喊出18元”。　　“洲际油气回购股份不是画饼，但从方案中看有其它目的。”招商证券石化分析师柴沁虎说。　　《华夏时报》记者注意到，在股份回购方案中，公司特别提到有意将本次回购的股份转让给员工持股计划。　　洲际油气的员工持股计划于去年11月推出，今年5月进行过修订。参与计划的员工将不超过150人，分A、B两类；A类为董监高及中层员工，计划存续期为3年；B类则为普通员工，计划存续期为2年。　　计划设立时的资金总额将不超过5亿元，以公司日收盘价17.46元/股计算，预计所购股份数量不超过3000万股。　　现如今洲际油气的股价较17.46元/股便宜，很明显，若公司将本次低价回购的股份转让给员工持股计划，对员工更为有利。　　洲际油气这次回购还可为大股东“拆弹”。　　5月9日，公司曾披露大股东正和集团将其持有的7800万股上市公司股份质押给重庆国际信托。至此，该集团已累计质押上市公司股份5.11亿股，占其所持股份总数的99.88%。　　柴沁虎说：“正和集团的股份质押比例那么高，若洲际油气的股价继续下挫，极有可能导致他们被强制平仓。”　　对于这种说法，7月16日，洲际油气内部人士回应：“反正我是没有听到过。”　　钱从哪里来　　洲际油气斥巨资回购股份，无论出于什么目的，对投资者而言都是“利好”，外界应该担心的是9亿元资金从何而来？　　在公告中，洲际油气并没有给出答案，他们仅表示：“根据福建华兴会计师事务所出具的《审计报告》，截至日，公司合并口径范围内的货币资金为21.28亿元，母公司的货币资金为19.59亿元。”意即现金充足。　　洲际油气援引的财务数据来自公司2014年年报，距今已过去7个多月，显然不具备参考价值，其2015年一季报却揭示了另一番场景。　　截至今年3月底，公司合并口径范围内的货币资金为6.87亿元，母公司的货币资金为6亿元，皆不足9亿元。　　洲际油气还有数个庞大的收购计划即将付诸实施。　　3月31日，公司宣布拟花费不超过1.2亿美元收购GIG持有的CNR公司100%的股权，以此获得哈萨克斯坦“卡门”油气区块100%的权益。　　同一天，洲际油气的全资子公司上海油泷投资则决定斥资2.6亿元认购上海乘祥投资第一期基金20%的份额。　　需要说明的是，乘祥投资打算用这些资金收购NCP公司65%的股权，后者在哈萨克斯坦拥有5个油气区块的勘探开发权力。　　整个上半年，洲际油气最大手笔的投资当属收购Kozhan公司100%的股权。　　这起收购于去年底开始筹划，今年3月推出方案，经过一次修订后，4月初步敲定收购金额为21.39亿元，洲际油气将全部用现金进行支付。　　资料显示，Kozhan是哈萨克斯坦的一家石油勘探开采公司，现拥有莫斯科耶(Morskoe)、道勒塔利(Dauletaly)、卡拉套(Karatal)三个油气区块100%的权益，并已获得开发许可证，许可总面积约210.9平方公里。　　若按照公司收购Kozhan时给出的汇率计算，上述三项收购金额合计31.33亿元。　　为了筹集资金，洲际油气可谓使出了浑身解数。6月3日公司刚刚完成2015年第一期公司债券发行工作，募资13亿元，7月1日又申请注册发行20亿元短期融资券。　　对于回购股份会不会对公司财务构成压力，上述公司证券部工作人员表示：“我们有资本运作高手。”（来源：华夏时报）
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我国证券市场股份回购的市场效应分析
【摘要】：股份回购是指上市公司购回其自身发行在外的股份,以达到减少资本和调整股本结构等目的的一种资本市场行为。在西方发达国家的资本市场中,股份回购得到了大量的应用,股份回购是一种改变上市公司资本结构的方式,同时也涉及到股利分配的政策,由此可以,上市公司可以通过股份回购这一工具提升公司股票的价值。随着我国证券市场的发展与完善,股份回购这种资本运作方式也受到我国上市公司的重视,并且也得到了一些公司的采用。特别是2005年6月份开始的股权分置改革,使我国的证券市场进入了全流通的时代,同时2005年10月《公司法》修正案出台,对公司回购股份也做出了明确的规定。可以预见到上市公司股份回购的行为将在我国资本市场上得到更多的应用和发展,同时也会对我国资本市场的发展产生重要的影响。
国外学者在上世纪80年代开始已经做了大量的研究,很多实证分析已经表明,股份回购会产生一种正的市场效应。那么,对于我国这样的一种特殊的制度环境和背景下,是否也能产生这样的一种市场效应?这种市场效应的程度如何?投资者应当如何去把握影响股份回购的市场效应因素,应当如何客观理性的去看待这样的市场反应呢?投资者是否真的了解上市公司股份回购背后的真正动机呢?特别是股权分置改革后,流通股回购的事件越来越多,因此,从流通股回购的角度上来研究和探讨上市公司股份回购的市场效应是十分必要的。
所以,对我国上市公司股份回购市场效应的研究,不但可以丰富我国股份回购的理论知识,而且也可以辅助上市公司更好地理解应用它,同时还帮助投资者来认清上市公司进行股份回购的真实动机,并客观的来分析股份回购的市场效应,并据此做出理性的投资判断,最后希望能够通过对我国股份回购市场效应分析中发现一些规律和特点,为以后我国股份回购相关问题的研究给予一定的启示。
我国股份回购的发展进程比较缓慢,且发生的案例并不是很多,代表性也不强,但同时也存在一定的研究可能。国内的学者也开始逐渐注重这方面的研究,然而,国内学者对股份回购的研究大多集中于定性分析,实证分析的文献并不多,研究的方向都是基本都是从股份回购的动机谈起,因为对我国股份回购市场效应的研究离不开对动机的剖析,因为流通股回购背后的动机完全可能同早期的定向回购不同,所以对流通股回购市场效应的研究之前有必要对我国证券市场不同时期下的股份回购特点和动机进行梳理。本文在此问题的分析上,首先对我国股份回购的发展演变过程进行了系统的总结,而且同国外的理论进行了比较分析,把国外理论和国内发展状况有机的结合在一起,最终对我国股份回购的动机有了全面深入的解析。
关于实证研究的样本方面笔者注意到,我国股份回购研究的案例大多数集中于我国证券市场早前的股份回购事件,研究的案例基本上都是定向回购,没有专门对公开市场上流通股回购进行研究,所以时效性不强。另外,股权分置改革后我国上市公司股份回购呈现出了新的特点,有必要对近几年的回购事件重新进行梳理和分析,基于这种情况,本文将从实证分析入手,重点选取股权分置改革后上市公司流通股回购的案例作为研究对象,运用事件研究法和统计回归分析的方法,将对股份回购的市场效应以及影响因素做一个全面系统的研究。
本文一共分为六章进行论述：第一章为导论,主要介绍本文的研究背景、研究意义以及研究方法与思路；第二章为文献综述,本章将对股份回购的市场效应及其影响因素方面的研究文献进行回顾和梳理,总结出现有的研究成果；第三章为股份回购的基础理论概述,这一章主要阐述股份回购的相关理论,包括股份回购的定义、方式和股份回购的理论假说；第四章我国上市公司回购的发展历程,在利用国外回购理论假说的基础上,通过对我国不同时期股份回购的不同背景和特点的回顾进行分析我国股份回购的动机；第五章对我国上市公司进行流通股回购的市场效应进行了实证分析,选取了股权分置改革后我国进行流通股股份回购的上市公司作为研究对象,采用事件研究法和回归分析法来验证市场效应,并对其影响因素进行回归分析,然后阐述论证结果,并给出相应的政策建议；第六章为研究展望,分析了本文的不足,并对该问题未来的研究发展方向做出了展望和期待。
本文的研究结论主要如下：
(1)我国证券市场股份回购具有显著的市场效应,总的表现为在整个事件期内累计异常收益率的均值显著为正,该结果同国内外大多数学者的研究结果基本一致。但是市场效应主要体现在回购公告日之前的区间,特别是在事件期(-3,0)内,股价的累积异常收益增速最快,而且股份回购公告后的股价的异常收益率出现了下降,这个结果同国外的研究并不一致。引起上述情况最可能的原因就是股份回购的信息提前泄露,导致临近公告日之前的事件区间股价出现了大幅上涨,而在回购公告日后的事件期内无法获得显著正的累积异常收益率。投资者如果在回购公告日当天获取公开信息,并以此作为依据买入上市公司股票的话,不能确保在事件期间能获得正的累积异常收益。
(2)影响事件期内市场效应的主要显著因素有：回购比例、回购价格比。回购比例的高低代表股票供给的高低,回购价格比反映了回购的溢价,它们与累积异常收益呈正相关的关系,即回购比例或回购价格比越高,股份回购的市场效应就会越大。而其他因素,如市净率,公司规模,净资产收益率,资产负债率,主营业务收入增长率与累积异常收益率的关系并不显著。总体来说与市场效应呈正相关关系的变量有：回购比例、回购价格比、公司规模、主营业务收入增长率,与市场效应呈负相关的关系的有：市净率、资产负债率、净资产收益率。
(3)涉及公司基本面的因素和市场效应的关系并不显著,而且和假设的方向也不一致,这说明了我国大部分股票市场的投资者不注重长期投资,不看重公司的基本面价值,更多的是关注的股票市场上短期的价格波动,希望通过短期价格波动来获得资本利得的收益。
【关键词】：
【学位授予单位】：西南财经大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2012【分类号】：F832.51;F224【目录】：
摘要4-7Abstract7-111. 导论11-16 1.1 论文的研究背景和研究意义11-13
1.1.1 论文的研究背景11-12
1.1.2 论文的研究意义12-13 1.2 论文的思路和框架13-16
1.2.1 论文的研究方法13-14
1.2.2 论文的研究重点14
1.2.3 论文的结构14-162. 文献综述16-26 2.1 国外学者关于股份回购市场效应的研究综述16-20 2.2 国内学者关于股份回购市场效应的研究综述20-25 2.3 对国内外研究文献的评述25-263. 股份回购的相关知识及理论概述26-34 3.1 股份回购的定义26-27 3.2 股份回购的方式27-30
3.2.1 股份回购的方式介绍27-29
3.2.2 股份回购的方式分类总结29-30 3.3 股份回购的理论假说30-344. 我国证券市场股份回购的发展历程34-40 4.1 我国证券市场股份回购的历史背景34-35 4.2 我国证券市场股份回购的特点35-36 4.3 我国股份回购动机分析36-40
4.3.1 基于股份回购的理论假说分析36-37
4.3.2 我国上市公司股份回购特有动机分析37-38
4.3.3 我国上市公司股份回购动机总结38-405. 基于流通股回购的市场效应实证分析40-59 5.1 研究假设40-42 5.2 研究样本42-43
5.2.1 数据来源42
5.2.2 样本选取42-43 5.3 研究方法43-46
5.3.1 事件研究法43-45
5.3.2 多元回归分析45-46 5.4 实证分析46-54
5.4.1 基于流通股回购的市场效应实证检验46-51
5.4.2 基于流通股回购的市场效应影响因素的实证分析51-54 5.5 主要结论总结54-55 5.6 政策建议55-596. 研究展望59-61 6.1 本文的不足59 6.2 研究展望59-61参考文献61-64后记64-65致谢65
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【参考文献】
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