美国国债是金融市场的基石，是最引人关注，最重要的金融产品，没有之一，所谓基础不牢，地动山摇，美国国债的任何风吹草动，都会引起金融市场上不小的动荡。国债是不用还的，这句话虽然违背常理，但却是事实，原因就在于人们发明出了国家主权这个概念，只要人们相信国家主权的存在，那么当国债可以借新还旧的时候，就能一直存在下去了，既然如此，干嘛还要还呢。如果国债的借新还旧搞不下去了，该咋办呢？一是让经济发展的速度高于国债增加的速度，随着经济总量的提高，国债规模同步上升，称为上升螺旋。二是通过印钞引起通货膨胀，降低货币的购买力，稀释国债的内在价值，称为下降螺旋，由于通货膨胀往往会导致财政赤字增加，引起国债规模加速上升，因此，如果上升螺旋抵抗不住下降螺旋，就会跌入死亡螺旋之中。最近20多年来，美元购买力加速下降，美国国债规模呈加速上升趋势，而经济增速不够，这是一个标准的死亡螺旋。2001年到2009年，美国GDP实际增长19%，国债规模上升77%，快了58个百分点，年均7.3个百分点，年均通胀率2.5%。2009年到2017年，美国GDP实际增长13%，国债规模上升了91%，快了78个百分点，年均9.8个百分点，年均通胀率1.8%。2017年到2021年，美国GDP实际增长5%，国债规模上升了42%，快了37个百分点，年均9.1个百分点，年均通胀率2%。2021年至2023年预估值，美国GDP实际增长10%左右，国债规模上升21%，快了11个百分点，年均3.7个百分点，年均通胀率6%。从2001年到2021年的20年间，通胀率比较平稳，经过通胀调整，美国国债上升的速度，年均高于经济增速7.3个百分点，也就是说，这20年时间，美国国债一直处于死亡螺旋的陷阱之中，速度是7.3个百分点。最近3年，美国通胀率累计达到20%，而前20年累计只有40%，通胀速度明显在加快，经过通胀调整，虽然国债上升的速度，年均高于经济增速降到了1.7个百分点，但仍处于死亡螺旋陷阱之中，只是减缓了下滑的速度。通胀对于财政支出的增长有滞后效应，也就是说，通胀效应会在今后每年的财政支中体现出来，通胀引起未来几年的财政支出增长率，跟去过几年的通胀率会逐渐拉平。为了控制通胀而进行的加息，会减缓经济增速，甚至引起衰退，而财政支出由于通胀的原因，仍然呈刚性增长，所以现在年均1.7个百分点的速度是暂时的，大概率还是会落在7个百分点左右的区间，甚至有可能更高。也就是说，美国经过这么一通印钞-通胀-拉高经济增速-稀释债务的折腾之后，仍然摆脱不了死亡螺旋的陷阱，只不过是暂时减缓了一下跌落的速度，紧随而来的是更快速的跌落。美国国债号称是最安全的投资品种，永远不会违约，只要美联储不停地买入，这当然是可以做到的，但阻止不了美国国债跌入死亡螺旋之中。这是从美国国债这个角度来判断，也许这就是美国的宿命。}

这万万没想到，这连马斯克都怒了。在这个社交平台上疯狂喊话美国必须停止过度开支，否则要破产的。要知道今年一月份，美债的总额就已经突破34万亿美元。这还是建立在美联储极限加息的过程的基础上。光是这个支付美债的利息就需要花费美国1/3的财政收入。也就是说，老美现在只能依靠着借钱过日子，并且过得是相当的紧巴。这就有人可能要问了啊，这个美国他真的缺钱吗？这不对啊！他是靠科技创新在赚钱，这怎么会欠这么多钱呢？实际上这科技发展它不是线性的。而这个科技的新成果变成实际的效益，它也是要有条件，是有偶然性的。你看现在别说是老美，就是放眼全球，也好久没有出现新的工业革命了。什么这个原宇宙，脑机，Chat GPT 等，目前它其实不过是通用的大模。而用这些东西来炒美股还OK的。但并没有实际的应用给这些企业，让他们带来实际的利润。所以老美如今面临这个科技的难以变现，而老工业又空心化的尴尬局面。所以他一方面打压咱们，想这个减缓中国追赶他的速度。另一方面他是到处拱火，割全球的韭菜，来填补老美债务的窟窿。}

　　随着美国财政部中长期债券发行开始放量，美国银行系统流动性面临更为严峻的挑战。　　为应对不断恶化的财政赤字并继续提供给现金缓冲，美国财政部当地时间7月31日发布声明表示，预计第三季度有价债券发行净额将达到1.007万亿美元，创历史同期新高，比5月初时的预估值高出2740亿美元。这个数字几乎超出了所有华尔街机构的预期，摩根大通此前的估计数字是7960亿美元，而Wrightson ICAP首席分析师克兰德尔（Lou Crandall）则预计为8850亿美元。　　根据高盛研究部最新发布的报告，美国财政赤字规模在过去一年里翻了一番，赤字率目前已经增长到8. 6%，与金融危机时期的峰值接近持平。究其原因，高盛经济学家亚历克·菲利普斯（Alec Phillips）向第一财经记者分析，“其中一些是由于一次性因素造成的，包括对看似不可能实施的学生贷款减免费用进行会计处理。更主要的原因是内生因素，包括股市回报率下降导致资本利得相关收入下降、纳税延迟、美联储加息使得联邦债务利息上升，以及大规模通胀调整后福利支出的增加等。”　　菲利普斯表示：“我们已把本财政年度联邦赤字预测提高至1.7万亿美元（占GDP的6.4％），但鉴于其中一些因素可能是暂时的，预计赤字率会在明年回落至6%左右。”新债海啸来袭　　对于上调债务发行规模预期的原因，美国财政部表示，主要是计划在9月底时保持更高的现金余额，届时目标由原先的6000亿美元提高到了6500亿美元。这个所谓的财政部一般账户（TGA）余额目前约为5520亿美元。　　自6月初美国国会达成提高债务上限协议后，美国财政部开启新一轮短债发行以快速重建TGA。在债务上限僵局期间，为了在不增加借款的前提下履行偿债义务，财政部TGA余额曾接近告罄。　　而进入本周，美国财政部料将开始提高较长期债券发行量，也就是其所谓的长期证券再融资计划。交易商预计，整个收益率曲线上的附息债券发行规模都将增加，需求相对较低的品种可能例外，或是增发幅度相对较小。　　交易商对再融资操作计划的普遍预期如下：8月8日，420亿美元3年期债券；8月9日，370亿美元10年期债券；8月10日，230亿美元30年期债券。　　随着预算赤字恶化以及美联储缩表的推进，债券交易商预计未来几个季度美国政府的资金需求将继续在较高水平徘徊。美财政部周一表示，预计第四季度有价债券发行净额将在8520亿美元。银行系统流动性压力山大　　在美联储的资产负债表上，TGA与钞票、硬币以及银行准备金一样，都为负债。但美联储的负债必须与其资产相匹配，因此TGA账户余额增加的同时，银行准备金必须减少，反之亦然。在美联储加息缩表的背景下，今年以来已有5家美国银行倒闭。倘若美财政部加大发债规模，或令银行系统处境雪上加霜。巴克莱货币市场策略师约瑟夫·阿巴特（Joseph Abate）此前就向第一财经记者表示，补充财政部现金余额并为更广泛的赤字融资将减少银行准备金供给，然而，由于准备金的需求也在增加，流动性前景尤其暗淡。　　分析人士表示，银行系统流动性未来走向很大程度上取决于新发债券的买家是银行、货币市场共同基金还是非银行机构。货币市场共同基金被视为新发债券最为理想的承接者。不过，由于货币市场基金已经从美联储的隔夜逆回购协议工具（RRP）中获得了丰厚的无风险回报，货币市场共同基金能在多大程度上吸收这些新发债券仍是未知数。而随着中长期债券发行开始放量，情况可能更糟。　　不过，美国银行利率策略师马克·卡巴纳（Mark Cabana）向第一财经记者表示，“自债务上限协议达成以来，流动性流失的构成总体上符合我们的预期，几乎完全来自美联储RRP。我们预计未来这种趋势还会持续下去，这应该会将银行体系总体准备金短缺的情况推迟到2025年下半年。”　　“未来美国通过QT流失的流动性可能类似。我们预计90%的消耗来自美联储 RRP，10%来自准备金。”卡巴纳说。　　然而，摩根大通策略师尼古拉·帕尼吉尔佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）此前对第一财经记者表示，“即使在TGA重建完全来自RRP而不是准备金的极端情况下，美国的‘广泛流动性’仍将收缩4%以上。”该行对“广泛流动性”的定义是货币供应量（M2）和机构货币市场基金资产之和。（文章来源：第一财经）}