第一部分：纯碱基础知识纯碱的别称纯碱（Soda Ash），又名苏打、碱灰、碱面或洗涤碱，成分为碳酸钠，分子式为Na2CO3，分子量为105.99。 纯碱的分类 根据密度不同，纯碱主要分为轻质纯碱（简称轻碱）和重质纯碱（简称重碱），其化学成分都是碳酸钠，但物理形态不同。轻碱密度为500-600kg/m3，呈白色结晶粉末状。重碱密度为1000- 1200kg/m3，呈白色细小颗粒状。与轻碱相比，重碱具有坚实、颗粒大、密度高、吸湿低、不易结块、不易飞扬、流动性好等特点。期货市场交易为重碱。重碱是轻碱通过水合法或挤压法得到，多了道加工工艺，重碱生产成本较轻碱多150元/吨左右。纯碱保质期一般是6个月。第二部分：纯碱的用途 纯碱是重要的基础化工原料和“三酸两碱”中的两碱之一，有“化 工之母”的美誉，广泛地应用于建材、化工、冶金、纺织、食品、国防、 医药等国民经济诸多领域，在国民经济中占有十分重要的地位。 重碱主要用在建筑玻璃、汽车玻璃、光伏玻璃领域。轻碱主要用在日用玻璃、化工、冶金、纺织、食品、医药领域。第三部分：纯碱生产工艺纯碱生产工艺主要有联碱法、氨碱法、天然碱法和 ADC 发泡剂。 天然碱法的生产原料主要是天然碱矿，生产工艺简单，成本低。 氨碱法上游主要是原盐和石灰石，氨碱法主要优点是产品质量高、可以生产低盐碱、适合大规模连续生产、副产品氨循环利用，缺点主要是 产品单一、原盐利用率低、废液废渣污染环境、厂址布局局限性较强。 联碱法其上游主要是原盐与合成氨，副产品氯化铵还可用于氮素化学肥料、电池制造、电镀和印染等。
ADC 发泡剂法国内仅有一家厂在产，不做生产主流，产能30万吨，不足国内产能1%。第四部分：纯碱生产厂家（在产及有效产能）见附件1、附件2第五部分：纯碱生产成本1、纯碱生产主要原料是煤（动力煤、焦煤、无烟煤）、电、原盐电价相对稳定，西北地区相对便宜。原盐价格有波动，但多数碱厂都有自己盐矿。煤价波动对纯碱生产成本影响巨大。煤炭价格波动100点，纯碱生产成本跟着波动30点左右。天然碱法成本最低，成本低的原因是碱直接来自地下碱矿一、远兴能源博源银根化工有限公司重碱生产成本600以内。二、河南中源化学股份有限公司重碱生产成本1000附近。备注：远兴能源博源银根化工位于内蒙古阿拉善右旗，矿产资源较好，地下碱矿较浅，故生产成本较低。但运输费较内地碱厂贵出200至300每吨。3、联碱法成本次之，联碱法一般按双吨成本计算（纯碱+氯化铵），按照当前煤价计算，联碱双吨成本2000附近，当前氯化铵每吨600左右，故纯碱成本1400上下。联碱法厂家，不同厂家生产成本又有不同。新产线一般成本较低，可以比老产线便宜200一吨。所以有的新产线，成本能到1250。4、氨碱法成本最高。氨碱法产出主要是纯碱。因生产工艺问题，按照当前煤炭价格，成本在1650上下。第二章：纯碱供应及需求第一部分：纯碱供应（轻碱+重碱）及进出口（万吨）月份产量出口进口国内消费202209236.219.850.47216.82202210251.522.090.4229.81202211267.519.540.13248.09202212257.719.010.13238.822023.1-2502.928.780.19474.312023.3267.1916.34.56255.452023.4263.717.743.29249.252023.5263.0616.7810.38256.662023.6266.816.312.06252.552023.7251.315.510.15235.942023.8249.310.80.0037238.50372023.9272.35.6115.97282.662023.10309.55.7415.43319.192023.11第二部分：纯碱需求（轻碱+重碱）截至2022年12月底，国内浮法玻璃日熔量为16.16万吨、光伏玻璃日熔量为7.37万吨截至2023年1月底，国内浮法玻璃日熔量为16.02万吨、光伏玻璃日熔量为8.32万吨截至2023年3月底，国内浮法玻璃日熔量为16.16万吨、光伏玻璃日熔量为8.36万吨截至2023年5月底，国内浮法玻璃日熔量为16.19万吨、光伏玻璃日熔量为8.77万吨截至2023年7月初，国内浮法玻璃日熔量为16.7万吨、光伏玻璃日熔量为9万吨截至2023年11月底，国内浮法玻璃日熔量为17.27万吨、光伏玻璃日熔量为9.55万吨浮法玻璃吨耗纯碱0.19吨，光伏玻璃吨耗纯碱0.2吨第三部分：国内纯碱日消耗（轻碱+重碱）2023年，国内轻碱需求没出现太大变化。2023年，国内纯碱需求主要呈现在重碱消费量增加，增加的主要原因是光伏玻璃日熔量提升，部分浮法玻璃产线复产。根据计算，截至2023年11月底，国内重碱日消费较1月底增加（17.27-16.16）*0.19+（9.55-8.32）*0.2=0.452万吨经初步推算（根据纯碱表内国内日均消费加重碱消费量推算）2023年1月国内轻重碱日均消费量为8.05万吨2023年3月国内轻重碱日均消费量为8.24万吨2023年5月国内轻重碱日均消费量为8.35万吨2023年11月国内轻重碱日均消费量为8.5万吨第三章：纯碱走势及逻辑第一部分：上涨（2022年11月初至2023年1月底）涨幅：1000点上涨原因：1、2022年9、10月份，国内纯碱供应量减少，出口量增加。2、2022年10月份，国内纯碱库存明显减少。3、2022年10月底，国内纯碱下游消费企业纯碱可用天数减少。4、纯碱基差巨大，现货较期货高出300至500元/吨。5、2022年主力资金借助纯碱出口旺盛，纯碱长库存偏低，纯碱下游消费企业原料偏少等因素，在2个月时间内，将纯碱拉高1000元/吨。6、因纯碱期货价格快速拉升，纯碱下游企业被迫在23年1月和2月高价拿货并导致1月下旬和2月上旬，下游企业抢货，纯碱供应极为紧张。7、23年6月至10月，期货市场主力资金压制纯碱期货价格。即便是纯碱供应紧张7、8月份，都压着纯碱期货价格。直至11月份发起一波连续上涨行情。第二部分：下跌（2023年3月初至2023年5月底）跌幅：1000点：下跌原因：1、市场普遍认为2023年5月以后，国内纯碱供应将出现过剩。市场认为23年新增产能有远兴500万吨、金山200万吨、红四方20万吨、湘渝20万吨、连云港德邦60万吨。共计800万吨产能。超过年初产能的25%，届时国内纯碱供应将极度过剩。2、2023年3月至6月，国内纯碱供应量保持高位，碱厂均趁远兴和金山新产能没开出来前，满负荷生产。3、2023年2月，以山东海化为代表的碱厂开始在纯碱期货上进行卖出保值。其中山东海化公告中为套保准备的资金是6亿。4、纯碱下游消费企业经过2、3月份的补库，库内纯碱可用天数平均提升至25天。5、曾经在22年11月以来，作为主力资金拉升纯碱的那股多头力量，在23年4月份，在玻璃期货上被玻璃厂联合资本方逼仓，损失较大，致使该股力量对纯碱的控盘能力减弱。6、期货市场新的投机力量，借助远兴新增产能将在5月点火，集中力量做空纯碱。7、因纯碱跌幅较大，纯碱多头出现多杀多从而导致行情更剧烈。7、纯碱价格回落，导致现货价格跟着跌，纯碱现货从2、3月份的3300元/吨跌至5月上旬2000元/吨不到。第三部分：上涨（2023年7月初至2023年9月中旬）涨幅：2000点：上涨原因：1、国内碱厂为稳住纯碱价格，5月中旬在成都开了高级别会议，将重碱价格稳定在2200。稳价的核心逻辑是5月国内纯碱库存不高，下游消费企业库存下降，国内碱厂7、8月份将会出现集中检修。2、7月初，纯碱期货开始上涨，上涨推手是纯碱库存不断下降、进入检修季纯碱产量持续下降、远兴新增产能不及预期。（远兴一期500万吨新增产能，共计四条生产线，其中第一条生产线5月12日点火，6月28日投料。）3、8月初开始，纯碱期货开始暴力拉升。上涨推手是远兴第一条生产线生产不够顺利，产品质量跟产量均不及预期；远兴第二条生产线不断延迟投产日期；8月检修季国内其它碱厂因检修导致供应减少，国内纯碱开始出现紧张；纯碱下游企业库存可用天数急剧下滑；8月中旬以后，纯碱下游消费企业开始抢购纯碱，国内纯碱供应出现缺口。鉴于国内纯碱供不应求，国内玻璃企业开始转向进口。4、青海昆仑、青海发投两家碱厂，共计280万吨产能，占当时产能8.5%，因环保问题减半生产。安徽德邦60万吨产能合成塔爆炸，被迫停产，至今未能恢复。5、在供不应求的背景下，又出现环保、爆炸等意外事件，更加剧了纯碱的供应缺口。6、因看跌后市，国内纯碱贸易商没有建立充足库存作为缓冲。也就是说，7、8月份，国内纯碱贸易商手上也几乎没有库存。7、在纯碱极端缺货背景下，纯碱期货跟现货同步上涨。涨幅是惊人的。现货甚至出现一周上涨1000的奇观。第四部分：回调（2023年9月中旬至2023年10月底）跌幅：350点：回调原因：1、9月初，远兴一期第二条150万吨生产线投料。8月金山200万吨新产能投料试生产。2、集中检修季结束，国内其它碱厂满负荷生产，包括被环保问题困扰的青海昆仑、青海发投。3、纯碱期货和现货价格冲高回落。4、进口碱到港缓解了供应压力，9月产量272.3万吨，供应恢复很快。10月产量309.5万吨，为历年最高。5、纯碱库存稳步攀升，国内库存从9月初的12.47万吨攀升至10月底的50万吨左右。6、纯碱下游消费企业认为纯碱供应已经恢复且有过剩，不再积极补库，导致碱厂库存增加。碱厂在供应过剩背景下，只能选择降价出货。7、在买涨不买跌心理作用下，纯碱贸易商也没有囤货。国内9、10月份多出来的产量几乎全部做碱厂库存，仅有少量做下游消费企业提升可用天数。第五部分：上涨（2023年11月初至今）涨幅：1000点：上涨原因：1、期货市场主力资金在对国内纯碱市场精准分析后，果断出手，以雄厚的资金实力推升纯碱期货价格。2、期货市场主力资本抓住了纯碱供需及库存中的某个痛点，即纯碱消费企业纯碱可用天数极少。倒逼纯碱消费企业进行补库。纯碱消费企业问题由来：正常情况下纯碱消费企业，其库存的纯碱，可用天数平均应该在25天左右。但在整个23年度，仅3月份达到了25天。4、5月份，因纯碱期现货价格暴跌，纯碱下游企业在买涨不买跌的心理作用下没有积极补库。可用天数小幅下滑。6、7月份，鉴于对远兴新增产能抱有极大的预期，纯碱下游企业依旧没有补库，可用天数继续下滑。8月份、9月上旬，在纯碱供不应求且价格暴涨之际，纯碱下游企业已无补库能力，勉强维持生产，不断消耗库存。粗略估算，9月上旬，纯碱下游企业库存可用天数平均仅仅5、6天左右。这还是平均数。有进口碱的玻璃厂库存可用天数较高。其它消费企业库存极低。9月中下旬、10月，纯碱下游企业有能力、有机会补库，但在纯碱期现货下跌背景下，纯碱供应将持续增加背景下，依旧没有选择补库。粗略估算，10月底，纯碱下游企业库存可用天数平均也仅增加3天左右，达到8天。3、10月底，11月初，青海环保事件发酵。市场热炒青海昆仑跟发投将会因为环保问题全部停产。快速引发纯碱可能的供应担忧。在纯碱期货快速上涨叠加环保事件背景下，纯碱消费企业担心8、9月份的供应问题重演。紧急扩大采购，增加库存。最终在11月第二周，导致纯碱供应出现订单挤兑。订单挤兑问题缘由：10月底，国内碱厂订单已基本兑付完毕，也就是说下游消费企业或贸易商给碱厂下的订单基本是到10月底。11月初，部分中大型玻璃厂提前认识到自身的库存问题，担心青海环保事件给未来纯碱供应造成不确定性，加大了纯碱采购力度，提升纯碱可用天数。比如A玻璃厂原先维持10天的纯碱可用库存，新的采购是用多少买多少。但11月初，决定提升20天的可用天数。也就是说，这家玻璃厂11月初下的订单不仅包括某个时间的需求，还要加上10天的库存量。如果全国的纯碱消费企业都有这样的需求，则纯碱得增加85万吨的需求。而11月初，碱厂库存仅有51万吨。预计11月纯碱供应盈余（纯碱产量+净进口-国内消费）45万吨。也就是说，11月初，纯碱消费企业的补库和消耗就将国内碱厂11月产的纯碱全部订走。11月初，国内碱厂订单普遍签到11月下旬。在纯碱期货不断上涨，纯碱现货涨价预期强烈，国内纯碱供应突然进入紧张的背景下，纯碱贸易商也加入了采购大军。部分纯碱贸易商开始囤货。当然也有贸易商提前进场，捂货不出。更加剧了纯碱供应紧张。国内碱厂面对已签出的大量订单和源源不断的下游企业询价，纷纷采取不报价的封单举措，更加剧了市场恐慌。假如B玻璃厂11月上旬库存加上已签署的订单能够满足25天的需要。但在11月中旬，突然发现，11月中下旬的纯碱买不到了。既不能增加库存，相反生产还有可能会被中断。所以在11月下旬又加大了采购力度。一方面要让纯碱能用到12月底，另一方面增加库存。鉴于A、B玻璃厂的补库行为，11月初，国内碱厂11月生产的碱全部卖完。11月底，国内碱厂12月生产的纯碱也几乎全部被买完。A、B玻璃厂是那种先知先觉且有资金实力的玻璃厂。但纯碱下游消费企业中还有很多小的日用玻璃、小苏打等实力偏弱的企业。这类消费企业即没有实力，也缺少足够的市场灵敏度，在11月份的纯碱抢购大潮中没有买到足够的纯碱。所以很多小型纯碱消费企业不得不购买高价纯碱。多来自贸易商。有部分纯碱消费企业需求非常急，也不得不采购高价纯碱。从而进一步推高了纯碱现货价格。4、纯碱2312合约逼仓。因11月，纯碱出现订单挤兑潮，纯碱供应紧张，纯碱空头没有低价纯碱可供交割。被多头抓住机会，逼仓。
纯碱2401合约在纯碱供应紧张且资金不断拉升双重助推下，不断上涨。5、纯碱现货的紧张，加上纯碱期货不断拉升，导致纯碱空头损失惨重，从而出现大量空单止损，进一步助推纯碱上涨。6、交易所政策调整。2023年11月23日，郑商所公告，纯碱2312合约单日最大开仓量为100手，纯碱2401合约单日最大开仓量为1000手，纯碱其它合约单日最大开仓量为1万手。正是因为这个政策，纯碱多头主力于23日晚开始暴力拉涨纯碱2402及后续合约。形成市场共振。7、纯碱期货在11月13日出现一次大幅回调，原因是青海昆仑跟发投停产整顿的消息被证伪。当前青海昆仑跟发投是减半生产。11月28日，纯碱期货又出现一次大幅回调。原因是远兴一期三线投产。第四章：纯碱后市及分析第一部分：纯碱期货鉴于纯碱2401合约缺乏时间上纵深，在纯碱现货供应紧张背景下，2401合约出现逼仓可能性依旧较大。纯碱2402及后续合约，依旧处于上涨通道内，在当前国内看涨声音起伏不断背景下，继续上涨或高位震荡可能性较大。纯碱期货高点当下很难判断。上涨100点、200点或更高，都有可能性。此时基本面分析已无作用。关键是看主力资金何时退场。第二部分：纯碱现货截至12月11日，碱厂轻碱出厂价2700，重碱送到价2900到2950。鉴于碱厂12月订单已基本排满，库存处于低位，但部分碱厂还有少量12月底的货没卖出。纯碱现货在12月出现大幅回落的可能性较低。鉴于玻璃厂对高价纯碱的排斥，进入12月以来，纯碱下游企业下单热情已不高。另截至12月11日，纯碱贸易商已积极出货。但鉴于玻璃厂对高价碱的排斥，贸易商出货状况不是非常顺利。截至11月30日，纯碱库存为38.05万吨。轻碱库存24.5万吨，重碱库存13.55万吨。纯碱库存在12月还有进一步下降可能。第三部分：纯碱现货后市分析1、纯碱供过于求的基础已扎实
国内纯碱11月日均消耗消费8.5万吨；
国内纯碱10月日均供应10万吨；日均净进口0.312万吨
国内纯碱11月预计日均供应9.55万吨；日均净进口0.6万吨国内纯碱12月预计日均供应9.8万吨；日均净进口0.5万吨国内纯碱10月供应过剩56万吨 国内纯碱11月供应预计过剩49.5万吨
国内纯碱12月供应预计过剩55万吨
纯碱经过10、11、12月的高产，基本满足国内纯碱消费企业的补库需求。预计在2024年1月，纯碱消费企业的补库需求不再强烈，且不再出现纯碱抢购风潮。纯碱紧张态势将会缓解。2、纯碱依旧有新增供应预期一、远兴一期三线于11月28日投料，距离满产需要时间。虽然满产时间不确定，但供应增量已明确，满产仅是时间问题。远兴一期三线100万吨产能，满产日产3000至3200吨重碱。二、远兴一期四线，待三线一切正常后亦能快速投产。同样是100万吨产能。投料进度看三线，满产时间将比三线短。三、安徽德邦60万吨产能，因合成塔爆炸问题一直停产至今。其设备问题早已解决，就等复产批文。批文何时下，不确定。成熟工艺，一旦可以复工，一天即可满产。四、江苏（连云港）德邦60万吨产能，预计23年底开出来，当前不确定开车时间，即便开车，距离满产也需要时间。五、若远兴一期三线能够在12月底满产，四线能够在24年1月初开出来，安徽德邦也能在12月开出来或24年1月初开出来。24年1月将新增260万吨产能，日增供应8000吨。3、纯碱进口如火如荼
根据当前公布的数据看，进口重碱到港完税价在2100附近。相较于国内2900的价格，进口碱有至少700元的利润。
纯碱期货2402、2403、2404、2405合约的价格均高于纯碱进口价。鉴于有进口利润存在，国内至少到24年2月份都能保持较高水平的净进口。甚至24年3、4月份，纯碱到港量都不会低。结论：一、纯碱此轮供应紧张非供需矛盾，纯粹是因青海环保事件、期现货涨价、碱厂封单等因素造成的挤兑风波。属于人为因素。在国内纯碱供应过剩、进口碱持续到港背景下，纯碱供应紧张局面有望于24年1月有效缓解。二、纯碱消费企业经过11、12月份的紧张补库，绝大多数企业将在12月底建立充足的原料库存。一旦库存达到安全天数，纯碱消费企业将会有充足的定力面对未来碱价。提升自己同碱厂讨价还价的本钱。三、纯碱现货价格预计在24年1月出现回落，具体何时回落，回落幅度有大，等待时间验证。就算24年1月不出现回落，那2月也会回落，且概率非常高。第四部分：纯碱库存后市分析纯碱周度库存数据年度低点是23年9月7日的12.47万吨。那时候国内纯碱供应还处于供不应求状态，现货供应极度紧张。
自23年9月以来，纯碱周度库存数据最高的时间是11月9日，库存53.4万吨。11月16日库存44.3万吨，为近期库存下降最多的一月。11月23日库存40.59万吨，11月30日库存38.05万吨，12月7日库存36.7万吨。自11月中旬以来，纯碱库存降幅逐渐收窄。预计12月中下旬开始，纯碱库存由降转增，但增幅不会太大。预计24年1月上旬开始，纯碱库存将会显著提升。预计1月下旬，纯碱库存将会暴力提升。预计24年1月底，纯碱库存将提升至80至100万吨。预计24年2月底，纯碱库存将提升至120万只150万吨。库存增加的逻辑是：纯碱下游企业补库已完成，纯碱每日供应过剩1.5万吨。过剩部分，将逐渐转化成库存。第五部分：纯碱期货后市分析近期分析：12月份，纯碱期货可能会出现高点，具体位置不好判断。纯碱主力合约依旧是2401，鉴于交易所提升保证金和最小开仓数量，2401合约的持仓将陆续向2405或2409转移。纯碱做多主力，以国泰君安和中信为代表，已陆续在2405合约上布置，且以空头持仓为主。当前纯碱2405合约持仓量仅有48万手。预计纯碱主力将通过拉涨或震荡手法，在纯碱主力合约转换过程中，不断吸筹。经过前期的连续暴涨，纯碱空头损失惨重， 12月8日又出现极端涨停行情，空杀空，导致期货价格暴力拉涨。截至12月11日，纯碱2405合约年度高点是2413，当前多头主力实力强大，不排除多头主力继续拉涨。远期分析：一、纯碱供过于求背景下，此轮上涨只可能是短平快的行情。时间短，速度快。纯碱多头主力缺少大幅拉涨的空间以及时间。所以此轮高点大概率会在12月上旬出现。若出现高点，多头主力未必会选择在高位恋战，而是借助空头在2401合约上的被动，逐渐部署远期合约的空单。二、纯碱远期合约的上涨，市场看涨氛围浓厚，给多头主力在远期上部署战略空单提供了机会和下方空间。三、纯碱期货是短期看涨氛围浓厚，但整个市场对纯碱未来均不看好。随着时间推移，价格不断走高，新的做空力量或多翻空力量在不断积聚。四、当前国内多家碱厂已曾高调宣布要做套期保值。当前订单充沛背景下可能没有参与。但在供应过剩背景下，碱厂套保持仓预计会越来越多。碱厂经过几年高利润，财务状况非常好。且碱厂有货，不怕拉。价格分析：一、当前高利润背景下，碱厂将持续满负荷生产。供应过剩问题随着时间推移将会越来越严重。二、预计纯碱现货价格大概率会在未来三个月后回落至氨碱法成本线之下。只要氨碱法企业不减产，纯碱库存只会不断增加。三、氨碱法企业成本1650左右，能让氨碱企业减产，那现货价格得1450以下或更低。对应的期货预计1350以下。附件1：纯碱在产厂家生产厂家制碱法产能.万吨内蒙古远兴能源博源银根化工有限公司天然碱法400@500河南中源化学股份有限公司天然碱法180桐柏海晶碱业有限责任公司天然碱法20山东海化股份有限公司氨碱法300唐山三友化工股份有限公司氨碱法230山东海天生物化工有限公司氨碱法150中盐青海昆仑碱业有限公司氨碱法150青海发投碱业有限公司氨碱法130青海盐湖镁业有限公司氨碱法120青海五彩碱业有限公司氨碱法110广东南方碱业股份有限公司氨碱法60江苏苏盐井神股份有限公司联碱法60江西晶昊盐化有限公司氨碱法60中盐安徽红四方股份有限公司氨碱法50中盐内蒙古化工股份有限公司氨碱法35河南金山化工集团联碱法530四川和邦生物科技有限公司联碱法120湖北双环科技股份有限公司联碱法120实联化工（江苏）有限公司联碱法110重庆湘渝盐化有限责任公司联碱法80中盐昆山有限公司联碱法80天津渤化永利化工股份有限公司联碱法80江苏华昌化工股份有限公司联碱法70应城市新都化工有限责任公司联碱法65徐州丰成盐化工有限公司联碱法60安徽德邦化工有限公司联碱法60大化集团大连化工股份有限公司联碱法60河南昊华骏化集团有限公司联碱法60杭州龙山化工有限公司联碱法40重庆和友实业股份有限公司联碱法40江苏德邦化学工业集团有限公司联碱法30陕西兴化集团有限责任公司联碱法30湘潭碱业有限公司联碱法30四川广宇化工股份有限公司联碱法25冷水江金富源碱业有限公司联碱法20金昌氨碱化工有限公司联碱法20宁夏日盛实业有限公司ADC 发泡剂法30附件2：纯碱新增厂家连云港德邦：预计23年年底投产联碱法60连云港碱业：预计24年一季度投产？联碱法110免责声明：本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本人不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。}