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头顶“国内首家互联网贵金属交易平台”的光环，网易旗下成立运行两年多的贵金属板块一直被寄予厚望，在外界看来是继游戏业务后的又一支“奇兵”。在今年以来交易场所清理整顿风暴中，不少贵金属交易平台选择退出或收缩阵线，网易贵金属则以“冒险者”的姿态继续高歌猛进。

界面新闻记者在调查中发现，这家互联网巨头旗下的平台存在过度宣传、合作方资质存疑、现货交易类期货特征等乱象。在交易场所清理整顿风暴之下，网易贵金属平台是否能够安然度过？

公开资料显示，网易贵金属是网易旗下的贵金属投资网络交易平台，网易乐得科技（天津）有限公司全权负责网易贵金属平台相关事宜。

界面新闻查询工商资料发现，网易乐得科技（天津）有限公司的母公司为网易乐得科技有限公司，其唯一股东为注册于香港的Lede (Hong Kong) Limited。网易公司在美国证券交易委员会存档的最新年报中显示，Lede (Hong Kong) Limited为网易全资子公司，于2011下半年创立，目前负责第三方彩票、保险等相关产品。另外，网易乐得科技有限公司的法人代表暨CEO方锐，同时也兼任网易副总裁。

2015年初平台上线之初，网易贵金属对外的宣传资料号称，“通过与CCTV2独家合作的稀贵金属交易所——南方稀贵金属交易所达成合作，成为南交所第163号会员单位，实现了包括白银、铜等二十多种稀贵金属的在线交易。”

界面新闻记者经过调查却发现，网易贵金属目前实际能够交易的仅有“龙贵银”这一现货白银品种，并且所合作的地方交易所在省政府的备案内容并未涉及贵金属交易。

根据网易贵金属官网，作为首家互联网贵金属交易平台，网易贵金属现主要支持三家交易所的商品交易，分别为黑龙江华泰商品交易中心（下称龙商华泰）、广东省贵金属交易中心（下称广贵所）、南方稀贵金属交易所（下称南交所）。

界面新闻记者从广贵所了解到，因交易业务调整，其在今年4月就已暂停了与网易贵金属的合作。

　　广东省贵金属交易中心交易业务调整的通知

在采访过程中，一家此前和南交所有业务合作的大宗商品行业人士透露，受监管清理整顿各类交易场所“回头看”的影响，目前南交所也处于业务调整状态，其所在公司已无法与南交所开展业务合作。

2017年1月9日，部际联席会议第三次会议对清理整顿各类交易场所“回头看”工作作出部署。随后各省相继发布通知，对相关交易场所下发整改措施。

据界面新闻记者不完全统计，截至目前，已有浙江舟山大宗商品交易所、西部贵金属交易中心、大连再生资源交易所等十余家地方性大宗商品交易所发布业务调整通知，其中就包括与网易贵金属曾有合作的广贵所。同时，建行、工行、农行及平安银行也对旗下涉交易场所业务进行了调整，多数交易所客户端软件中的出入金功能暂停使用。

不过，对于双方之间合作是否受到“回头看”整顿的影响，南交所及网易贵金属均予以否认。

即使合作如常，但作为网易贵金属在各类介绍中着重渲染突出的合作伙伴，南交所与其合作方式其实也仅为外部引流。

当记者作为投资者注册网易贵金属账户时，所签署的《入市交易协议书》仅由龙商华泰提供，若想在南交所进行交易，还需在网易贵金属APP下另注册一个南交所的交易账户。

“我们不建议客户在南交所开户，因为南交所有7%的涨跌停限制。目前和南交所的合作也是相对于引流，在平台内部嫁接另一家交易所的软件。”网易贵金属一位理财经理表示。

除此以外，网易贵金属还曾涉足黄金交易。在网易贵金属平台介绍中，就有一段对于上海黄金交易所（下称上金所）的突兀介绍。

曾有多家媒体在去年大肆报道称，“网易贵金属一枝独秀，直接切入黄金交易，通过和上海黄金交易所的合作，将金融资讯、实时行情、交易系统完整的整合到移动应用中，是国内首家互联网黄金现货移动交易平台。”

然而，界面新闻记者在上金所的会员名单中并未能寻到网易贵金属的踪迹。网易贵金属的理财经理则回应称，“系统显示有上金所，但没有在交易。”

这么看下来，真正和网易贵金属有密切合作的唯独剩下黑龙江华泰商品交易中心，而双方开始合作的时间则耐人寻味。“引入龙商华泰是为了顶替广贵所的位置。”网易贵金属一位理财经理表示。

在广贵所4月24日发布业务调整公告的第二天，网易贵金属即更新了一版APP，迅速改换门庭，宣布引入新的合作方龙商华泰，并火速上线了龙商华泰旗下新的白银交易品种“龙贵银”，以取代因与广贵所合作暂停而下线的“粤贵银”。

　　网易贵金属改换门庭

出现得恰如其时的龙商华泰到底有什么来头？

公开资料显示，黑龙江华泰商品交易中心有限公司2016年9月经黑龙江省政府批准设立，主要投资方为深圳金雅福珠宝集团有限公司和黑龙江嘉拓国际贸易有限公司，注册资本5000万元，注册地为佳木斯市。该公司于今年2月7日才注册了“龙贵银”和“龙商华泰”两个商标。龙贵银即目前投资者在注册网易贵金属账户后唯一可以交易的产品，标的物为白银。

值得一提的是，界面新闻记者获悉，网易贵金属虽为龙商华泰163号会员单位，但实际上龙商华泰目前仅有网易贵金属一家会员单位。

此外，界面新闻记者查阅黑龙江省金融办2016年12月8日公示的《黑龙省各类交易场所备案信息公示表》时发现，龙商华泰经营交易范围仅为，“大豆、玉米、豆油、人参、木耳、俄罗斯林木”，并没提及贵金属交易。而龙商华泰官网显示的交易品种却为银锭、甜菜和石墨。

对此，界面新闻记者致电龙商华泰询问其是否具有白银经营资质，对方回答含混不清，称官网上写的白银、石墨和甜菜都在试运营阶段，“但现在只有白银推出了产品，金融办公布那些也是即将上线的产品，真正上线的只有白银一个。”

更为蹊跷的是，在龙商华泰的官方网站上并未能找到“龙贵银”产品的任何介绍，关于该款产品的各种细节，龙商华泰的工作人员则回复称，“有问题你们去找网易。”

该名工作人员还向界面新闻记者声称，龙商华泰不受此次各地整治地方交易所行动的影响。

但国家商务部去年刊发的黑龙江省通过联席会议验收合格的交易场所中，并没有龙商华泰。且按黑龙江省金融办公示的省内各类交易场所备案信息公示表显示，2015年以来新设立的交易场所，均还未经过国家清理整顿检查。

6月23日，黑龙江省人民政府办公厅在公布的省内清理整顿各类交易场所“回头看”行动工作方案中明确，“商品类交易场所及交易品种的设置应立足现货，具有产业背景和物流等配套措施，不得上线与当地产业无关的交易品种，交易必须全款实货，交易客户限定为行业内企业。交易场所不得开展分散式柜台交易模式和类似证券发行上市的现货发售模式，不得开展连续集中竞价交易，要限期停止贵金属、石油、邮币卡等违规交易。”

除去省政府关于“限期停止贵金属交易”的要求不说，龙商华泰或还不符合“交易必须全款实货”的要求。

虽然龙商华泰声称交易所内有实物交割，但据接近网易贵金属的人士向界面新闻透露，目前平台内几乎所有交易均无实货支撑。

现货交易充斥类期货元素

今年年初，一份证监会办公厅印发的《关于地方交易场所涉嫌非法证券期货活动风险提示函》在业内流传。

其中对部分涉嫌非法证券期货活动的交易所描述为：“多以白银、原油等大宗商品为交易标的，通过集合竞价、连续竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式进行标准化合约交易，并采用保证金制度，引入10倍、20倍、甚至50倍的杠杆。此类交易所一般通过对冲平仓了结交易，基本无实物交割。并引入期货交易的每日无负债结算制度、强行平仓制度，行情波动稍大即导致投资者爆仓。”

这也是目前地方性大宗商品交易所存在的共同问题——现货交易中类期货元素充斥。

界面新闻记者调查发现，网易贵金属同样不能免俗。在该平台给出的龙贵银产品介绍中不难看出，T+0、高杠杆、强制平仓、买多卖空双向交易等类似期货交易的特征，龙贵银一个不少。

对于平台投资优势，网易贵金属首先宣称，“交易品种多样，黄金白银任你选。”但实际上真正和网易贵金属绑定的仅有龙商华泰的一款白银产品，即便是仅提供引流的南交所账户也只能交易部分稀贵金属，并不包含黄金产品。

而“在一天中多个来回”的T+0交易，则早在2012年国务院37号文中即明确，不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易。其中，“持续挂牌交易”是指在买入后5个交易日内挂牌卖出同一交易品种或在卖出后5个交易日内挂牌买入同一交易品种。在近期的“回头看”行动中，则更细化为“任何投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不得少于5个交易日。”

网易贵金属的资金利用率也相当“可观”。平台内交易履约保证金率即通称的保证金为8%，假如白银现价为4000元/kg，投资者只需用320元就可以撬动4000元的白银，杠杆12.5倍。

平台内还有号称能“及时止损”的强行了结制度，网易贵金属以“风险率”来衡量投资者风险情况：当风险率低于100%时，需追加交易准备金，否则客户只能减少持有的订单，直至风险率等于或者大于100%；当风险率低于50%时，交易系统将客户订单进行全部强制了结。如果投资者剩余资金不足以偿付时，平台还会向该客户追索。

具体计算公式为：风险率＝（客户账户净值－交收履约保证金）÷被持有订单占用的交易履约保证金×100%

实际上，上述交易制度放在期货乃至上海黄金交易所的现货黄金交易中都是被许可的。“但对于交易品种价格波动剧烈的地方交易所而言，配合强平制度很容易让投资者血本无归。”沪上地区某大型期货公司资管部门负责人表示。

仅从龙贵银这一交易品种来看，虽然整体银价波动幅度尚可接受，但由于高杠杆的原因，银价波动百分之一，投资者可以赚取12.5%的收益，可亏损时亦然。

上述资管部门负责人表示，地方性大宗商品交易场所几乎不涉及实物交割，对于部分国内期货市场未上市的交易品种而言，无实物交割容易导致其失去价格锚定，此时地方交易所从中作梗，使得此类产品价格波动幅度剧烈。而引入期货交易的每日无负债结算制度、强行平仓制度，则规避了交易所自身风险。

“地方交易所实际上就是一个赌场。”华北地区某地方性贵金属交易所人士直言不讳表示，交易所在对白银等交易商品定价时，一般仅参照国外大型现货交易所价格，再通过人民币汇率进行换算。交易普遍没有货单，因此也不会对现货价格产生任何影响，合法现货交易所能起到的价值发现功能无法体现。

界面新闻记者在对比龙贵银与纽约黄金市场CMX银E指后发现，两者价格及走势几乎完全一致。

　　CMX银E指7月19日走势

　　龙贵银7月19日走势

虽说是参照海外现货价格，但据上述贵金属交易所内部人士介绍，地方交易所普遍采取做市商制度，投资者无从得知对手盘是谁，无论如何操作均有系统指定的庄家（交易平台或交易所）接盘。反过来通过交易软件记录，庄家却可以看到投资者的操作，交易和结算都被庄家控制。价格上的微幅调整都能让庄家赚得盆满钵盈，但投资者却看不出其中端倪。

2016年9月，甘肃省高级人民法院二审判决，获省级政府批准的兰州西部商品交易中心及其会员单位所提供的交易无效，返还投资者本金。

其中法院也考量了交易所中的类期货特征，但据当时担任投资者代理律师的中银（上海）律师事务所律师郝大海表示，上述类期货特征只能作为判罚时考量的因素，并不直接判定为违法。

郝大海表示，由于国内目前没有期货法，法院在判决时一般参照的是国务院发布的《期货交易管理条例》第二条对于期货的认定，即满足“集中交易方式”和“标准化合约”中一条边被认定为期货交易。但在更细致法律出现之前，两者的界定相当抽象。

目前证监会及各地金融办在“回头看”行动中规定，地方交易所不得采取集合竞价、连续竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式进行交易。而《期货交易管理条例》则认定期货交易为采用公开的集中交易方式或者国务院期货监督管理机构批准的其他方式进行的交易活动。郝大海表示，这其中法律留有的回环余地太大。

“即便认定为集中交易方式，由于法律与实践的不统一，也可能法院判决合法的情况。”郝大海介绍，此前出现的案例中，就有法院考虑到交易所虽然采取集中交易方式，但交易中存在部分现货实物交割的情况，认定其促进了现货交易，最后判决合法。

而据网易贵金属一位理财经理介绍，平台合作的南交所采取的是类似与股票交易的撮合制交易，即任何一方的投资者在操作后，都需要等待对手盘了结交易。

网易贵金属则可以实现“什么时候想买就能买，想卖就能卖，不需要下家接盘”。对此，该名理财经理解释为，“操作资金量很大，可以理解为交易的人太多了，所以任何价位交易的时候必然有人做对手盘。”

“我们平台在2016年就实现了7100亿元的成交额，目前每天平均也有30到40亿元成交，英国脱欧当天更是高达70亿元。”该名理财经理宣称。

不过据公开信息，上海期货交易所7月18日的白银期货主力合约共计成交235.19亿元，上海黄金交易所的白银现货中成交量最大的交易品种Au99.99成交54.11亿元，该所现货远期品种中黄金双月延期Au(T+N2)18日成交量最大，达24.21亿元。相较而言，龙贵银虽比不上金交所整体成交量，但与个别品种相比仍占优势。

不过即便是金交所，也不敢宣称可以实现“即时买卖”，日均30-40亿元的成交量就真的可以实现“无缝”交易吗？

上述地方贵金属交易所人士对此笑称“不可能”，并表示，实际就是平台或者交易所在坐庄，采用的是做市商交易制度。

虽然上位法缺失，但按照本次证监会与各地政府的界定，撮合制交易及做市商交易均在被禁止之列。

而对于“标准化合约”的界定，据沪上某期货公司机构部人士介绍，合法的现货及现货延期交易，均有交易双方协商具体的合约内容，每单交易几乎都有差别。

而网易贵金属平台的龙贵银产品可以看出，产品的交易品种、交易单位、最小变价单位、履约保证金、单笔最大交易限额、最小交割单位、延期费率等要素均在交易前确定，且上述内容在投资者下单后买卖的合约中保持一致。

业内人士评价称，网易贵金属平台在看涨买入或看跌卖出后，持有的期限由投资决定，因此其合约期限不同。即便如此，龙贵银产品也和合法的现货远期交易存在很大差别，在未来的监管中势必会引起注意。