1、核心股研究逻辑报告；2、宏观、行业政策解读；3、每周策略语音路演；4、每周行业专家、首席分析师行业沙龙；5、不定期线下沙龙聚会；申请加入需加微信：dujiaoshou4（二维码在文末），加入需备注：VIP+姓名+公司+职位
因为公众号平台更改了推送规则，如果不想错过独角兽智库的文章，记得读完点一下“在看”，这样每次新文章推送才会第一时间出现在您的订阅列表里。
作者|中信建投阎贵成 武超则
1、疫情影响导致订单落地放缓，但行业复苏在即。
2020年上半年，受疫情影响，网络可视化新订单落地节奏慢于预期，导致公司二季度净利润大幅下滑50%，同时也会部分影响公司下半年的订单确认，因此股价大幅下调。目前来看，我们认为国内疫情得到控制，行业需求也在回暖，新订单落地在即。
2、公司系国内网络可视化龙头，最受益行业需求增长。
行业受流量增长和网络渗透率提升双重驱动，中长期来看需求有望持续增长。我们预计年，随着宽带网产品行业大发展，相应产品将成为公司主要的收入和利润增长来源；移动网产品受网络制式从4G向5G更新迭代的影响，年发展趋缓，但预计2021年及以后，随着5G产品起量将重回增长通道。
3、公司网络可视化后端产品及大数据业务未来增长可期。
目前公司主要以网络可视化硬件产品为主，未来预计后端软件及大数据分析业务占比将提升。2019年，公司大数据运营产品收入为3185.51万元，同比增长83.39%，占收入比重为3.52%，2020年中报显示，公司的大数据运营产品收入达到7380.28万元，同比增长696.13%，占收入比重提升至21.72%。我们认为，随着公司加强网络可视化后端市场的拓展，软件产品收入占比有望提升，进而可能参考Palantir的发展路径，实现突破。
4、行业需求正在逐步向好。
受疫情影响，公司上半年订单交付及新增订单不及预期，股价明显回调，但我们认为行业需求正在向好，大型项目招标启动在即。扣除股权激励费用后，我们预计公司22年归母净利润分别为2.13亿元/3.20亿元/5.46亿元，PE为56X、37X、22X，如果加回股权激励摊销费用，则22年归母净利润分别为3.00亿元/4.59亿元/6.39亿元，PE为39X、26X、19X。考虑到而公司市场地位领先，管理经营优秀，行业需求正在复苏，公司后端软件产品有望实现突破。
政府预算缩减，国内网络可视化行业发展不及预期；行业客户组织架构调整，客户数量减少，投资增速下降；市场竞争加剧，份额及毛利率明显下滑；国际环境变化影响供应链安全及海外拓展；疫情影响导致下半年业绩一般；解禁。
公司前身系深圳市中兴特种设备有限责任公司，成立于2003年，主要股东为中兴通讯。2005年，公司进入互联网安全领域，并推出G系列分流产品。2006年公司研发出高性能固网机架式产品，占据了网络可视化基础架构产品市场的先发地位。2009年公司开启移动网产品研发。2012年中兴通讯将其持有的中兴特种41.6%的股权转让给深创投，公司更名为中新赛克科技股份有限公司，2017年11月公司在深交所中小板上市。
公司专注于数据提取、数据融合计算及其在信息安全等领域的应用，主营业务为网络可视化基础架构产品、网络内容安全、大数据运营等产品的研发、生产和销售，主要为政府、运营商、企事业单位等提供产品和服务。公司产品分为四大体系，包括宽带网产品、移动网产品、网络内容安全产品、大数据运营产品，分别覆盖了网络数据提取、数据存储和计算、数据分析和挖掘、数据应用及展示等领域。
公司持续进行现有产品与服务的优化和升级，研发了下一代宽带网产品等新产品，保持了市场领先地位，新增了电信诈骗防范系统，并在运营商通信流量监管市场取得突破。此外，公司还将数据提取、数据融合计算和数据应用等产品及解决方案应用于教育等行业，为公司业绩可持续发展奠定了良好的基础。
相比同行，公司的网络可视化基础架构产品更全面，客户覆盖更广泛，不仅包括宽带网产品，还包括移动网产品，实现了固网和移动网的全面布局。近两年，公司还持续拓展网络可视化的下游应用。
2019年，公司研发人员达到756人，占公司总人数比例为60.05%，总员工数1259人，较2018年底1082人增长16.36%。公司通过了ISO9001质量体系认证，CMMI
3级质量体系评估，软件企业认证，高新技术企业认证等。公司每年将销售额的20％以上用于研发投入，是集研发、销售、服务于一身的行业领先企业，市场份额处于领先地位。同时公司也在不断丰富产品线，尤其是商业智能领域，将是公司未来重要的拓展领域。
1.2业绩较快增长，毛利率、净利率维持高位，期间费用率下降
公司2019年营业收入为9.05亿元，同比增长30.86%，2020年上半年，公司营业收入为3.4亿元，同比增长1.68%；2019年归母净利润为2.95亿元，同比增长44.12%，2020年上半年归母净利润为0.68亿元，同比增长2.58%。2020年上半年公司收入利润增速显著下降主要是受疫情影响，订单及交付延迟。
2014年-2019年公司经营表现优秀，营收分别同比增长0.88%、10.49%、17.56%、44.93%、38.85%、30.86%，归母净利润分别同比增长36.82%、12.64%、13.96%、31.59%、54.73%、44.12%。公司业绩较好的主要原因是近年来国家对网络内容安全行业的发展较为重视，在内容安全行业的投资力度不断加大。同时，公司积极推进国内外市场销售渠道建设，并不断加大研发投入，加快产品创新，促进公司主营业务营收得以大幅增长。
2016年和2017年，公司归母净利润增速低于营收增速，主要是因为公司产品结构调整所致。随着公司业务规模和销售渠道不断扩大，规模效应开始显现，2018年起，公司净利润增速开始高于营收增速。
2019年起，公司网络内容安全产品与大数据运营产品收入快速增长，2020H1海外收入占比超四成。公司主营网络可视化基础架构产品、网络内容安全、大数据运营三大业务，2019年占营收比分别的79.60%（宽带网产品62.97%；移动网产品16.63%）、10.41%、3.52%。2020H1，公司网络内容安全产品与大数据运营产品收入大幅增长，收入占比提升至14.15%和21.72%。2020H1，公司海外收入达到1.50亿元，同比增长2860.28%，占收入比达44.08%，系网络安全及大数据运营产品均有海外大额项目实施完成并确认收入所致。
在利润率方面，公司毛利率和净利率一直处于较高水平，综合毛利率均保持在80%左右。年，公司毛利率分别为80.32%、79.03%、78.67%、82.21%；净利率分别为29.28%、26.58%、29.62
%、32.60%；ROE分别为18.41%、20.09%、16.95%、21.06%。公司年毛利率略有下降的主要原因是：公司毛利率相对较低的产品销售增加，导致营业成本增长幅度高于营业收入增长幅度。公司主营产品原材料成本占主营业务成本80%以上，原材料中主要是CPU、DSP、FPGA、存储等芯片，此类原材料市场的价格2017年有过价格上浮。公司采用直销模式，能及时满足客户定制化需求，同时市场竞争格局相对较好，且多年来通过持续高研发支出维持技术优势，使公司具备较强的竞争能力。2020年上半年，公司毛利率和净利率与2019年上半年基本持平。
公司三大主营产品的毛利率均较高。2014年以来，公司的网络可视化基础架构产品收入持续增长，毛利率稳中有进，基本维持在80%以上，2018年略有下降，2019年恢复正常水平，贡献了公司主营业务的大部分毛利。2020年上半年，由于疫情影响项目实施交付进度，网络可视化基础架构业务营收出现较大下滑，同比降低40.69%，随着国内疫情得到有效控制，公司复工复产有序推进，预计下半年相关项目的推进和实施将加速进行。
近年来，公司网络内容安全产品和大数据运营产品收入大幅提升，呈现高速增长态势，2019年两项业务增速分别达到73.18%、83.42%，2020年上半年增速分别达到578.04%、696.13%，未来发展可期。从毛利水平来看，网络内容安全产品最近三年的毛利率稳定，保持在85%以上，2018和2019年连续两年突破90%，2020年上半年因规模扩大及部分项目影响降至71.17%。大数据运营产品的毛利率一般高于85%，但从2018年起，因业务规模快速扩大，毛利率水平有所下滑，2018年、2019年和2020年上半年分别为79.85%、85.68%、81.61%。
2019年，公司降费增效初见成果，整体费用率由上年同期的51.99%下降至46.30%。其中销售费用为1.71亿元，同比增长4.91%，主要是因公司业务规模扩大所致；管理费用0.64亿元，同比增长14.29%；研发费用2.17亿元，同比增长29.94%，主要用于保持产品领先优势，加快产品创新；财务费用为-0.33亿元，较去年同期小幅降低。销售、管理、研发费用率分别为18.90%（同比-4.62pct）、7.05%（同比+1.01pct）、23.96%（同比-0.21pct）。2020年上半年，公司期间费用率56.60%，同比降1.7pct。公司继续加强研发投入，研发费用达0.99亿元，占营收比达29.12%，与上年同期基本持平，销售、管理费用率分别为23.89%（同比+1.08pct）、9.57%(同比-0.15pct)。
深创投是中新赛克的第一大股东，总经理直接持股6.27%。截至2020年上半年，深创投直接持有2845.44万股，占比26.09%，通过广东红土、南京红土、昆山红土、郑州百瑞间接持有公司8.41%股份，共计持有公司34.5%股份。此外，总经理凌东胜直接持股6.27%，南京创昀、南京众昀为员工持股平台，合计持股7.96%。美亚柏科持有公司1.76%股份。2020年上半年，因纽特投资有限公司和美亚柏科分别减持公司股份231.32万股、29.51万股，其余持股比例超过2%的股东均未变更持有的公司股份数量，公司整体股权结构比较稳定。
2020年6月，公司完成股权激励，向328名员工合计授予232.44万股（占总股本比例的2.46%），授予价格58.43元/股。限售期分别为自授予股权登记完成之日起24个月、36个月、48个月，解禁比例分别为40%、30%、30%。公司预计股权激励将分别在2020、2021、2022、2023和2024年带来摊销成本8692.45、13907.92、9271.94、4172.37和1043.09万元。我们认为，股权激励将员工和股东利益绑定为一体，为长期发展奠定了基础。
中新赛克的主要收入来源为网络可视化宽带网产品，在公司发展的早期是公司主要的利润来源，支撑起公司的成长，为公司持续提供发展所需的资金，成为公司名副其实的现金奶牛。公司的此类产品类似于电子岗哨，与网络的带宽、网络协议的复杂程度、国家对网络内容安全的政策、政府相关部门对该项业务的预算相关度比较大。从2016年开始，公司宽带网产品呈现出较快增长势头。
宽带网产品是一个类似路由器、交换机的产品，设备在网络中的节点位置、后续扩容的方式与路由器、交换机类似，也属于先抢份额，后续通过扩容提升利润率的商业模式。目前，国内部署网络可视化产品的网络节点还较少，我们预计随着带宽及流量的持续增长，网络安全的需求也会日渐强烈，因此渗透率的提升空间大。
从公司招股说明书来看，宽带网产品主要形式为机架式单板和机框，单价呈上升趋势，主要原因在于随着网络端口速率的升级，单卡支持的流量处理要求上升，推动产品价值上升，类似的机框的单价也在上升。
电信运营商的网络一般包括核心层、汇聚层和接入层，我们假设未来网络可视化设备下沉到汇聚层，按照网络的各个层级需要配置的端口数量及配置测算，我们预计单一运营商对宽带网硬件产品的需求为117亿元（此处只包括运营商网络的市场需求，不包括IDC
机房出口、企业局域网出口等设备市场空间），如果假设三大电信运营商配置基本相同，则到总体的市场空间为351亿元，部署节奏假设为3年左右，则单年市场近120亿元。
目前，国内网络可视化宽带网产品市场受两方面的因素驱动：一是网络流量的爆发，二是网络层级的渗透率提升。我们预计从年，宽带网产品行业增速在25-35%，处于中高速增长水平，预计2021年产品部署开始走向汇聚层后，经过3年左右的时间发展，网络层级渗透率提升的逻辑将告一段落，市场的增量将主要靠数据流量驱动单节点增加板卡和单端口容量升级（比如100G升级到400G/800G），硬件行业增速可能降到15-20%。再往后，随着网络内容从原有的语音、文字向图片、视频数据升级，及物联网数据占比逐渐增大，对原始数据提取完成之后，后端分析软件产品的作用凸显，相关产品将快速增长，驱动整体网络可视化增长的因素将从硬件向软件转移。除此之外，网络部署的节点也可能扩散至数据中心、企业网等市场。
目前国内提供网络可视化宽带网产品的公司主要有中新赛克、迪普科技、恒扬数据、百卓网络（通鼎互联全资子公司）、长安通信和恒为科技等。总体来看，公司的市场份额领先。
从网络可视化宽带网产品的收入来看，中新赛克的收入远高于其它公司，属于行业龙头，且增长较快，加上公司的高毛利支撑起公司的高研发投入，持续构建技术优势，有利于稳定份额，未来发展前景确定性高。
中新赛克以直销为主，重视渠道的下沉与客户的覆盖面，客户主要为政府及运营商。2019年，公司收入56.6%来自政府客户、42.1%来自运营商；从销售模式来看，直销收入占比72.6%，近年来一直维持在70%以上。
除了通过直销模式直接供货政府和运营商客户外，中新赛克也有经销模式。其中，通过神州数码等专业经销商销售的占比较大，而此类经销商主要以走量为主，要求的经销商利润很微薄。另外，公司还通过美亚柏科等系统集成商有部分销售收入。我们认为，重视直销模式是公司维持高毛利水平的重要原因之一。
公司前五大客户销售额逐年升高，但占总收入比重总体呈下降趋势，2019年提升与项目订单确认有关。与大客户建立的稳定合作关系有利于公司的长期发展，在维护原有客户关系的同时，公司也在不断扩展新的客户，并在销售、方案经营、售后服务等方面进行不断投入，以便更好地推出满足客户需求的解决方案。
从创始人的技术派系来看，中新赛克源于中兴通讯，恒为科技的主要客户为烽火科技，迪普科技和恒扬数据的创始人均出自华为。主设备厂商在此类公司早期的发展过程中起到很大作用，但随着业务发展，此类公司逐步脱离对原有主设备厂商的技术和市场范围的依赖，开始走上自力更生的道路。以中新赛克为例，中兴通讯在中新赛克的市场销售份额的占比逐渐降低。恒为科技向烽火科技集团的销售金额占据营业收入的30%以上，烽火科技按照客户的要求定制化集成恒为科技产品；迪普科技主要走代理销售模式，与公司其他网络信息安全产品销售模式类似；恒扬数据的客户主要以星网锐捷和烽火通信为主，占比达到40%左右。
公司的网络可视化基础架构产品毛利率处于同行中较高水平，主营业务网络可视化基础架构产品毛利率常年维持在80%以上，而恒为科技网络可视化基础架构业务的毛利率基本维持在60%左右，迪普科技2018年后未披露相关业务数据，2014到2018年相关业务的毛利率波动较大，平均来看处于80%左右。
与竞争对手相比，公司主要采用直销模式，直销金额占营业收入的比重保持在70%以上。2015年以来，公司销售人员大幅增加，推广渠道不断扩张，导致工资薪酬和市场服务费大幅增加，销售费用率总体呈上升趋势。
移动互联网数据网络可视化属于全新领域，与区域内基层民警数量、警务部门预算、地方治安或政治事件、网络制式发展等因素有关。移动网产品通常工作在网络层、传送层，专门用于移动网流量分析，是一种进行移动接入网原始数据获取、分层解析、按需筛选、快速移交的产品。根据其产品形态和功能不同，移动网产品可进一步细分为集中式、固定式和移动式。公司自2009年开始研发移动网产品，目前的移动互联网数据网络可视化产品支持全网多制式，可在全国范围内的运营商网络进行部署，巩固了公司在网络可视化市场的领先地位。
公司移动互联网数据网络可视化产品的毛利年分别为0.58亿元、0.63亿元、0.80亿元、1.47亿元、1.54亿元、1.02亿元，2020年上半年毛利为0.32亿元，是公司主要利润来源之一。产品毛利率初期维持在80%左右，之后降至70%左右。2015年，移动互联网数据网络可视化产品毛利较高是因为作为新产品入市价格较高且销量上升。2018年5G设备进入大众视野，4G
设备售价下降，导致毛利率降低。2019年公司移动产品销售收入和毛利率下滑，主要原因在于移动互联网数据网产品跟随网络制式更新迭代，此轮4G建设告一段落，而5G建设还未起量，预计到2021年，5G网络建设达到一定规模后，移动网产品采购规模才会重新扩大。
由于此类产品的主要使用者为基层民警，我们初步按照全国基层民警的数量和配置比例，以及公司的产品的单价情况，预估出移动式产品整体的市场空间：乐观场景为146亿元，中性场景为97.8亿元，保守场景为48.9亿元；固定式产品整体的市场空间：乐观场景为104亿元，中性场景为69.8亿元，保守场景为34.9亿元。两者叠加，得到总市场空间估算：乐观场景为250亿元，中性场景为167.6亿元，保守场景为83.8亿元，如果按5年左右建设，则单年16-50亿元。但此轮4G网络设备采购接近尾声，后续需要等待5G带来的设备的更新换代。
未来，网络可视化市场有望按着以下三个趋势发展：一是信息安全威胁与影响加强，内容与流量监管成为常态。随着互联网的迅速发展，虚假/垃圾信息、网络谣言、APT/DDoS攻击以及色情、暴力、赌博等不良内容迅速增加，严重地影响了互联网产业的健康发展，与此同时，政府已逐步加强针对信息安全的法律规划，实现信息安全的审查制度、准入制度及安全防御制度的法律化。二是互联网流量急剧增长，电信运营商“智能管道”经营成为必然。截至2020年6月底全国已建成5G基站41万站，预计2020年全年将新建5G基站60万站左右，未来网络数据流量将迅猛增长，将对电信运营商的网络管理方式提出新的要求。电信运营商已正式进入5G时代，面对流量增长压力及网络负载不均衡、网络资源利用率低等问题,
电信运营商建设“智能管道”不仅可为用户按约提供优质网络资源，还可以在不断增长的流量与成本控制间找到平衡，切实实现收入增长。三是挖掘网络流量潜在价值，“流量的大数据经营”成为发展趋势。网络可视化产品作为信息安全、智能管道、流量大数据经营等领域的核心产品，未来有望迎来新一轮的快速发展阶段。
Palantir公司是一家美国的软件和服务公司，于2003年成立于硅谷，总部位于帕罗奥图，以大数据分析为主业。公司于2004年开始实际运作，2015年估值达到200亿美元，在初创公司中仅次于Uber和Airbnb，被誉为硅谷最神秘的大数据独角兽企业。
2020年8月25日，Palantir向美国证券交易委员会递交了招股书，拟采用直接上市的方式登陆纽约证券交易所，目标估值为260亿美元。今年4月该公司曾表示，预计今年将实现盈亏平衡，营收将突破10亿美元。根据公司招股书，Palantir
2019年实现营收7.43亿美元，净利润为-5.80亿美元，销售和营销支出达4.5亿美元。2020年上半年公司实现营收4.81亿美元，净利润为-1.61亿美元。
Palantir的主要客户有美国联邦调查局（FBI）、美国中央情报局（CIA）、美国国家安全局（NSA）、美国军队和各级反恐机构，同时业务还涉及金融、医疗、零售、生物科技、自然灾害救援、网络安全等多个领域，目前是全球最大的大数据公司。最出名的案例是以大数据技术帮助美军成功定位和击毙基地组织首脑本·拉登。
Palantir从定制业务入手，深入垂直行业，然后逐渐形成相对标准化的产品，并基于此在适合大数据发挥价值的场景上升级端到端的技术解决方案。公司扎根行业、顺势而为的产品路径决定了其产品兼具通用性与行业经验积累，从而推动了Palantir厚积薄发的成长历程。
Palantir提供一系列数据分析平台和软件，通过数据整合、自定义指标发展和数据建模来帮助企业、政府、非营利机构客户整理、分析、利用不同来源的结构化和非结构化数据。最初的客户主要是美国的政府部门，例如美国中情局、国土安全局、FBI、国家安全局、五角大楼和各地警察局等。Palantir给他们开发定制软件分析数据，来获取情报。2010年，Palantir获得了第一个商业客户J.P.
Morgan，业务开始向金融领域扩展。目前Palantir有两大核心产品，Palantir Gotham（国防及政府部门客户）和Palantir Metropolis（金融客户），Palantir Gotham：Palantir的第一个产品，为政府设计，帮助国防机构识别潜在的威胁。该平台的基础模型基本上是图形，主要围绕对象及其之间的链接构建。Palantir
Metropolis：又名Palantir Finance，主要是为金融业设计，帮助进行欺诈检测。该平台围绕时间序列构建，它的基础模型是一系列事件。该平台适用于分析保险索赔数据，网络流量和金融交易模式。它可以帮助用户在数学上分析随着时间推移的模型行为。
Palantir的两大产品体系下辖十多种解决方案，如反欺诈、网络安全、国防安全、内部威胁、危机应对、保险分析、案例管理、疾病控制、智能化决策等。Palantir以网络安全为主业，核心理念在于创造一种人脑和计算机智能“共生”的关系，发挥两者各自的特长，解决实际、困难的数据分析问题。
以军事国防解决方案为例：Palantir提供了一个基于全量多模态数据融合和协同挖掘分析的大数据支撑框架，可以对在地理、空间上分散的人、装备、环境、事件等进行大规模实时关联和因果分析，以指导复杂战场环境下的军事行动。这些大数据技术已被美国军方广泛运用，如定位战场可能存在的炸弹或地雷位置，帮助美军规划最优作战路径。Palantir
的大数据分析技术已经深入美国核心情报军事机构，帮助其实现作战打击链的全局决策支持，从分析情报、打击目标，再将军事行动中获得的新情报与现有大数据进行融合更新，极大提高了情报分析和指挥决策能力。
Palantir凭借其强大的数据分析能力，目前客户群体已经从最初的政府机构拓展到了更多的行业，包括：银行、保险、零售、医疗保健、石油和天然气、个人征信等。如美国银行、对冲基金BridgewaterAssociates都使用它们的技术监管交易。根据招股说明书数据，公司2018、2019年公司商业客户收入分别为3.40、3.97亿美元，占收入比分别为57.2%、53.5%。
目前公司主要以网络可视化硬件产品为主，包括宽带网产品和移动网产品。我们预计年，随着宽带网产品行业大发展，相应的产品将成为公司主要的收入和利润增长来源；移动网产品受网络制式从4G向5G更新迭代的影响，年发展趋缓，但预计2021年及以后，随着5G产品起量将重回增长通道。
我们预计公司的软件产品后续将占到整个网络可视化市场较大的比重，也将成为公司近几年发展的重中之重及未来的核心收入与利润增长点。2019年年报显示，公司大数据运营产品收入为3185.51万元，同比增长83.39%，占收入比重为3.52%，2020年中报显示，公司的大数据运营产品收入达到7380.28万元，同比增长696.13%，占收入比重提升至21.72%。此外，公司的网络内容安全产品也实现高速增长，2019年和2020年上半年分别实现收入9413.55万元和4807.82万元，同比增速分别达到73.17%和578.04%，占收入比重分别为10.41%和14.15%。我们预计，软件产品后续将成为公司主要的收入增长来源之一，且市场空间更大，发展可期。随着公司加强网络可视化后端市场的拓展，软件产品收入占比有望提升，进而可能参考Palantir的发展路径，实现突破。
根据行业发展趋势及公司发展计划，我们预计公司年产品收入及毛利率如下表。
扣除股权激励费用后，我们预计公司22年归母净利润分别为2.13亿元/3.20亿元/5.46亿元，PE为56X、37X、22X，如果加回股权激励摊销费用，则22年归母净利润分别为3.00亿元/4.59亿元/6.39亿元，PE为39X、26X、19X。考虑到公司近三年股权激励费用较高，而公司市场地位领先，管理经营优秀，行业需求正在复苏，公司后端软件产品有望实现突破。
1、政府预算缩减，国内网络可视化行业发展不及预期；
2、行业客户组织架构调整，客户数量减少，投资增速下降；
4、国际环境变化，影响公司的供应链安全及海外拓展；
《价值投资的时代来临，业绩为王，寻找确定性的投资机会》
未来5-10年，房地产、疯牛股市等无脑买入的财富增值模式确定已成历史。经济增速会像下楼梯一样逐级下降，受益于利率下降、供给侧改革和龙头效应，好公司股价会像上楼梯一样逐级上涨，大盘指数会分化，包含更多好公司的指数将走出结构性慢牛。
未来5-10年，个人投资者对自己的资金必须要精细化管理。第一，可以精选基金让别人帮忙理财，但是基金筛选对很多人可能比选股还难；第二，投资指数和行业ETF，这需要判断大周期的能力；第三，投资能力圈内的价值成长股。
过去一年感受最多的，是价值成长股的投资策略比前几年溢价率明显高很多，擅长基本面研究的机构大部分都有超过指数的净值收益，这背后的逻辑是股市生态的根本性转变，去杠杆这几年让以庄股为中心的上市公司、机构、大户和散户损失惨重，所以短线大涨大跌的博弈行为大为减少，很多资金转向了长线机构化的投资行为。
独角兽智库目前已覆盖个股：歌尔股份、宁德时代、长电科技、科大讯飞、劲嘉股份、杰瑞股份、东方雨虹、中国科传、玲珑轮胎、佩蒂股份、永辉超市、家家悦、绝味食品、煌上煌、皇马科技、青岛啤酒、小熊电器、丸美股份、大参林、新和成、巨星科技、健盛集团、迪瑞医疗、透景生命、均胜电子、生益科技、智莱科技、新北洋、梦百合、海容冷链、欧派家居、弘亚数控、捷成股份、创维数字、海兴电力、丽珠集团、健康元、诺力股份、拓斯达、赛意信息、牧原股份、卫宁健康、裕同科技、鸿路钢构、宋城演艺、上海机场、林洋能源、恩华药业等
}
时间序列中因果关系的推断主要基于预测范例。尽管如此，预测因果关系方法
可能低估了在现实世界中观察到的因果关系的同时性和互惠性。在这里，我们
提出了一种不基于预测的因果分解方法，而是基于因果的共变：原因是放置的，效果如下; 并删除，效果被删除。使用经验模式分解，我们表明因果关系在特定
时间尺度上以瞬时相位依赖性编码，并且当从效果中去除因果相关的内在成分时，这种相位依赖性减少。此外，我们证明了我们的方法对随机和确定性系统
线性随机系统中Granger因果效果很好经常满意，它可能不是其中可分离出现，因为这两个因果嵌入在非可分离更高维度的轨迹是不可能适用于非线性确定性
（CCM）方法。在这种情况下，因果是依赖于状态的，并且变量A被认为是因
果影响变量B，尽管是反直觉的，如果变量B的状态可以用于预测嵌入空间中
变量A的状态，并且这种可预测性得到改善随着时间序列长度的增加（即收敛）。
关系的连续性。在效果首次出现的那一刻，它总是与其原因同时发生。而且，
大多数现实世界的因果互动都是互惠的; 例子包括捕食者 - 猎物关系和身体功能
的生理调节。从这个意义上说，预测因果关系可能会失败，因为因为原因的历
}
点击联系发帖人
