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【财联社】（上海，研究员周亦成）讯，近日，康泰生物发布半年报。2019年上半年公司总营收8.08亿元，同比上年同期减少24.07%；归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，同比减少9.84%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同比下降10%。

而就在5月1日，公司副董事长、副总裁郑海发宣布减持公司股份1670万股，占公司总股本的2.59%，减持的原因解释为个人资金需求。实际上去年年底以来，康泰生物已经发生了多次大股东减持的情况。2018年10月26日，康泰生物副总裁苗向、甘建辉等三位副总裁拟合计减持127万股，占总股本的0.2%。2018年12月8日，公司副董事长、副总裁郑海发宣布减持1805万股，占总股本的2.83%。

康泰生物主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售，目前已上市的产品有重组乙型肝炎疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、麻疹风疹联合减毒活疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗。

对于此次的业绩下滑，康泰生物将业绩下降归咎于公司研发费用、股权激励摊销较去年同期增加，疫苗产品销量较去年同期减少。

实际上，康泰生物的业绩下滑与他的核心产品“四联疫苗”的销量大幅下滑有关。2019年上半年，康泰生物批签发数量为90.47万支，同比下降62.17%。四联疫苗是一种用于3月龄以上婴儿同时预防百日咳杆菌、白喉杆菌、破伤风梭状芽孢杆菌和b型流感嗜血杆菌引起的感染性疾病的疫苗。

四联疫苗销量下滑主要与其主要竞争对手巴斯德的五联疫苗的竞争有关。2017年底，由于产品佐剂改变，巴斯德的五联疫苗未通过中检院的批签发，开始全国断货，在一定程度上给与了四联疫苗不小的市场空间。2018年8月8日，断货8个月之久的五联疫苗重新获得批签发，五联疫苗的恢复供应在一定程度上对康泰生物的四联疫苗销售产生影响。

2017年2月，康泰生物在深交所上市，在上市后的两年多时间里，康泰生物合计募资近35亿元。在IPO募资1.38亿元之后，2018年公司发型3.56亿元可转债。今年5月，康泰生物再次以定向增发的形式向市场募集资金不超过30亿元。

如果今年的这次30亿定增定增顺利完成，康泰生物两年在资本市场上的募资总额近35亿元，占公司总资产的103.06%，约为净资产的两倍。

与密集募资相对的是，康泰生物已经实施两次现金分红，累计分红金额仅为7500万元，即便加上今年即将实施的分红，也只有2.35亿元，不到募资总额的7%。

其实，康泰生物的账上并不缺钱。2019年中报中披露，康泰生物账上有4.99亿元货币资金，流动资产达到16.79亿元，但流动负债仅10.25亿，资金并不紧张。那么康泰生物缘何一次又一次的在二级市场上募资呢？

在公司募资的过程中有一个细节或许能透露出点什么。2018年2月1日，康泰生物发行可转债356万张，合计募资3.56亿元。其中公司控股股东、实际控制人杜伟民持有康泰转债194万张，占本次可转债发行总量的54.46%。而在短短十个月后，杜伟民即通过二级市场减持了占发行总量10.08%的可转债，回收现金3000余万元。

姜文的电影《让子弹飞》中有这么一段著名台词：“（捐款）得先让豪绅出钱，带着百姓捐钱。豪绅捐了，百姓才跟着捐。钱到手后，豪绅的钱，如数奉还，百姓的钱，三七分账。”在康泰生物不绝如缕的“募资-减持”游戏中，这段台词似乎正在应验。

那么康泰生物募集的钱去哪里了呢？资料显示，康泰生物IPO募集的1.38亿元资金投向了康泰生物光明疫苗研发生产基地一期项目，目前，所募集资金已全部用完。第二次通过可转债所募的3.56亿元，分别投向了研发生产楼建设项目以及预填充罐装车间项目，承诺分别投入2.70亿元和0.77亿元，目前已分别投入2.43亿元和428.38万元。而今年5月的这次30亿元定增，康泰生物预计，扣除发行费用后，其中21亿元用于民海生物新型疫苗国际化产业基地建设项目（一期），9亿元用于补充流动资金。

看资金的去向，康泰生物似乎还是“花钱有道”将钱投入了科研创新中，然而从另一个角度来看，事情或许并不这么简单。

根据公司年报，年公司的营业收入从3.03亿元上升至20.17元，增长超6倍，而同期的研发费用分别为0.64亿元、0.65亿元、0.63亿元、1.19亿元、1.77亿元，增长仅2.7倍。而研发费用率则不断走低，从2014年的21%降到2018年的8.76%。

实际上，与其说公司热衷研发，不如说公司热衷于销售。2014年以来，康泰生物净利润增长了13倍，但是同期，康泰生物销售费用率依次为13.53%、22.74%、39.86%、52.97%、49.85%。销售费率逐年上升，亮丽业绩背后，是靠巨额费用堆砌而成。

肺炎是婴幼儿和老年人常见的疾病，一旦得病很难愈合，这也是妈妈们谈病色变的原因，今日消息，杜伟民的康泰生物公告宣布，子公司民海生物的23价肺炎球菌多糖疫苗近日已获得国家药品监督管理局生物制品批签发证明，这真是人民们的福音啊，目前已获得山东省、河南省、安徽省的准入资格，成功获得生物制品批签发证明。北京民海生物科技的23价肺炎球菌多糖疫苗获批生产，成为继成都生物制品研究所、玉溪沃森生物技术后的第3款国产疫苗，改变了默沙东和赛诺菲巴斯德公司进口疫苗的垄断格局。

杜伟民和研发团队研发的23价肺炎球菌多糖疫苗可年产1000万剂，是目前唯一拥有双剂型的23价肺炎球菌多糖疫苗，用于预防23种肺炎球菌血清型引起的肺炎、脑膜炎、中耳炎和菌血症等疾病，适用于2岁及以上易感人群，尤其是老年人、免疫功能正常但患有慢性疾病者、免疫功能低下者、无症状和症状性艾滋病毒感染者、脑脊液漏患者、在感染肺炎球菌或出现其并发症的高危环境中密集居住者或工作人员等重点人群。

目前国内市场上的肺炎球菌疫苗主要有两大类：13价肺炎球菌多糖结合疫苗和23价肺炎球菌多糖疫苗。其中，13价肺炎球菌多糖结合疫苗主要针对2岁以下婴幼儿免疫使用。

中华预防医学会在《肺炎链球菌性疾病相关疫苗应用技术指南》中指出：“肺炎链球菌是导致我国儿童和老年人发病、死亡重要病原体。疫苗是预防肺炎链球菌性疾病的重要措施。”

肺炎球菌性疾病是全球严重的公共卫生问题之一也是导致我国儿童和成年人死亡的重要原因，世界卫生组织将肺炎球菌性疾病列为需“极高度优先”使用疫苗预防的疾病之一。而杜伟民的民海生物23价肺炎球菌多糖疫苗维民菲乐的研发，标志着该疫苗正式进入市场流通领域，为符合条件的受种人群提供防护选择。

世界卫生组织此前已推荐65岁（含）以上老年人和免疫功能低下者接种23价肺炎疫苗。世界卫生组织曾估计肺炎球菌菌血症病死率在成年人中达15%-20%，在老年人中高达30%-40%。行业人士表示，国内并未把23价肺炎疫苗纳入国家免疫计划主要系发病率和成本效应上的考虑。

在杜伟民的领导下康泰生物突破重重难关，研制成功了23肺炎球菌多糖疫苗真的一件大好事，不仅解决了人们生病的痛苦，还降低了打疫苗的成本，突破了外国对这个药的垄断，

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