银河证券：震荡蓄势以利后市

　　上周市场跌宕起伏，周二受欧债危机影响快速下跌后，周三又受统计局公布的经济数据支撑迅速拉回，这种走势充分反映了投资者心态的浮躁以及对未来的市场前景缺乏足够的信心。预计短期内股指将围绕2800点反复震荡，但这种调整有利于后市进一步上扬，投资者仍可谨慎乐观。

　　从2610点反弹至今，已接近一个月时间，空间也达到200点之多。目前市场运行的环境尚未发生根本改变，反弹动力来自市场预期、信心的恢复和流动性的些许回升。不过，继续上攻将面临重重阻力。从国家统计局13日公布的数据来看，上半年GDP按可比价格计算，同比增长9.6%，环比增长2.2%。这虽然打消了市场对于我国经济严重放缓、出现“硬着陆”的担忧，但在经济增长依然强劲的背景下，通胀回落将面临巨大压力，短期紧缩政策恐怕也没有放松的可能。

　　同时，国务院常务会议认为，当前房地产市场调控正处于关键时期，必须坚持调控方向不动摇、调控力度不放松，对已实施住房限购措施的城市要继续严格执行相关政策，房价上涨过快的二三线城市也要采取必要的限购措施。另外，外围市场变化较大，欧债危机尚未解除，也会影响到国内市场。美国联邦储备委员会主席伯南克13日说，如果美国经济持续增长乏力，美联储可能采取新的货币刺激政策，但隔日又再度重申，QE3可能是不需要的，联储没有打算立即推出QE3，同时QE3的确可能对一些经济活动是无效的，因为它们受利率变化影响很小。这种情绪化的影响导致了美国市场的快速震荡，让投资者难以琢磨市场的运行趋势，因而导致观望气氛浓厚。

　　总体而言，市场现在依然受许多不明朗因素的困扰，投资者只能在迷雾中缓慢前行，仓位也应当保持在合适的水平，操作上需相对谨慎，不宜追高。

　　本周热点 中报预增、主题投资

　　本周焦点 外围市场、成交量

　　申银万国：行情易守难攻 关注量能变化

　　上周沪深股市一波三折，先是因欧美股市重挫而联动下跌，随后在宏观数据好于预期的推动下反身走强，周五逼近2825点近期反弹高点。从目前看，市场人气较为活跃，行情处在易守难攻的境地，成交量对后市强弱至关重要。

　　从上周的快速探底又被快速拉起的走势看，行情在低位有很强的承接能力，2800点以下做空力量明显不足，人心思涨还是主流。同时，盘中热点轮动，个股表现活跃，有利于行情保持相对强势。从政策面看，月度、半年度宏观经济数据披露殆尽，升息靴子也落下不久，政策环境相对平静，有利于市场按自身要求运行。从守的角度看，市场基础稳定，下跌风险不大。

　　在攻的方面，目前市场最大的制约因素还是成交量。由于通胀压力保持高位，货币政策难有明显放松，而数万亿元的银行理财资金还没有得到足够的吸引力引导进入股市。因此，仅靠目前市场的存量资金，要推动大盘再上台阶存在较大困难。同时，海外市场仍有变数，虽然上周A股表现强于外盘，但如果欧债危机持续发酵，也会对A股市场预期造成影响。

　　技术上，虽然股指再次站上年线，但上档120日半年线以及2850点是前期下跌的平台整理位置，也是前期调整的二分之一位置。因此，2850点反压作用较强，即便有短暂上攻，也会冲高回落，快速突破可能性小。

　　本周热点 中小市值股票

　　华泰证券：震荡仍是主旋律

　　短期股指难以形成单方面突破的走势，震荡仍将是主旋律。

　　通胀仍是我国亟待解决的问题，紧缩政策并不会出现明显转向。欧洲债务问题归根结底是经济增长的问题，实体经济增长不足以弥补发达的虚拟经济扩张。如果经济稳定增长，偿债仅是时间问题。但是，目前发达国家经济在没有新的经济增长点出现的背景下，仍将维持缓速经济增长。这就意味着中长期债务问题依旧严峻。各国缓解债务风险的方法大致相同，被动缓解的方法无非是延长债务期限，例如新债补旧债，或者增加债务额度。主动缓解方法如缩减财政开支或增加税收提升政府支付能力。但这种缓解手段并没有从根源上解决问题。因此，全球各大经济体仍将在较长的时间内面对债务危机带来的负面心理影响。

　　对于A股市场的影响，我们认为对债务危机最为敏感的板块就是银行板块。从估值上去看，银行股已经具备了一定的投资价值，属于中长期配置较为理想的品种之一。但债务危机将会不断要求银行加强自我的风险控制，这在一定程度上限制了银行的扩张能力和成长性，同样限制了银行股在市场的高度。在这种背景下，我们维持大盘是“强势反弹而非反转”的判断。

　　技术上，大盘从2825点回调到2752点，在一定程度上修复了超买技术指标。周五量能放大的信号较为积极，但2800附近套牢盘仍然沉重，预期短线仍将维持消化整理的走势。沪市如冲破1500亿元量能大关，股指有望冲击反弹新高度2880点。考虑到上周末不会有更加严厉的政策出台，短线市场还有上攻动力，建议如指数脉冲至2850点重压力位附近可逢高降低仓位。

　　本周热点 中报高送转

　　日信证券：市场预期尚难达成一致

　　上周A股市场继续震荡上行，周成交量较前一周略有萎缩，表明在内外部因素共同作用下，市场心态出现微妙变化。

　　从影响上周市场走势的主要因素来看，内部因素依然是主导因素，宏观经济数据的出台以及温总理的调研讲话成为各方热议的焦点，解读角度的巨大差异无疑是造成上周市场波动的重要原因。同时，欧债危机的进一步蔓延和美国推出第三轮量化宽松政策的预期等外部因素也对市场心理形成直接影响。

　　上周市场呈现出先抑后扬的运行特点，导致市场周中大幅震荡的原因主要在于市场预期的波动，无论是未来货币政策的导向还是下半年经济的运行形势，抑或是欧元区债务危机的性质等等。市场众说纷纭，难以形成一致预期。基于这种情况，我们坚持本轮行情的底部性质既不是政策底，也不是经济底，而是标准的政策预期底。

　　从下一阶段市场走势而言，一方面需要密切关注欧债危机的演变，提防因外围局势进一步恶化给市场造成较大的心理压力。另一方面，我们依然看重的是国内政策取向的变化。尽管公布的宏观经济数据在很大程度上缓解了市场之前对于经济硬着陆的悲观预期，但持续高企的CPI依然是制约未来政策变化的主要因素。在真正的政策底和经济底未产生共振之前，市场难以向3000点发起挑战。根据推动市场走强的因素分析，近期市场将难以出现逼空行情，其走势将以震荡缓升为主，目标位指向沪指2900点一线。

　　本周热点 新材料、医药

　　本周焦点 欧债危机

　　新时代证券：中线向好迹象渐显

　　上周沪深股市呈现先抑后扬的格局。从目前情况看，由于诸多宏观经济走势已逐渐明朗，货币政策微调显现，后市大盘有望继续呈现震荡攀升态势，不断向上拓展空间。

　　上半年宏观经济数据的陆续披露，基本上消除了困扰市场的半年之久的疑虑与担忧。上周国家统计局公布数据显示，上半年GDP增长9.6%，显示宏观经济基本良好。国务院于周二召开常务会议，明确必须对房地产市场坚持调控方向不动摇，对当前二三线城市房价上涨过快引起关注，预计未来有可能出台新的调控政策。为抑制通胀，国务院还研究确定促进生猪生产持续健康发展的五大政策措施，其中对大型养殖场等恢复投资25亿元，并提高了相关补贴标准。预计未来将有效平抑猪肉价格，从而降低CPI的涨幅。海关总署发布数据显示，上半年贸易顺差449.3亿美元，收窄18.2%，出口增速呈下滑态势。由于全球经济复苏缓慢，下半年我国外贸进出口增长存在较大的不确定性。

　　周二央行公布数据显示，6月份新增贷款规模6339亿元，同比多增207亿元，环比增加823亿元。上半年人民币贷款增加4.17万亿元，同比少增4497亿元，M2余额78.08万亿元，同比增长15.9%，显示上半年货币调控基本上达到目标。从近期央行行长周小川讲话预计，下半年央行货币政策总体上难言放松之势，但结构性优化信贷政策以“调结构、保增长”，货币政策调控的节奏与力度有可能微调。上周央行通过加大公开市场操作实现回笼资金2110亿元，对冲上周到期的央票资金1250亿元。上周央行实现净回笼资金860亿元，重新恢复从市场净回笼资金，结束了此前连续8周净投放的局面。这表明下半年公开市场操作将成为回收流动性的主要工具，货币政策微调的力度与节奏已开始出现端倪，有利于经济调结构，预计对A股的冲击将会大大减轻。

　　上周沪市大盘周K线收出一根带长下影线的光头小阳线，显示大盘下档支撑力度强劲，周MACD绿色柱状线继续缩短，表明市场多空转换已经快到了临界点，中线向好趋势正在显现。日K线上，大盘目前不仅收复了2800点整数关，而且还攻上60日均线之上，5日、10日均线向上对大盘构成支撑。大盘震荡攀升的态势再度形成，后市有望继续向上拓展空间，或将挑战半年线，操作上宜以中线持股为主。

　　本周热点 化工、建材

　　本周焦点 欧债与美债

　　光大证券：热点散乱 主线迷离

　　上周两市继续小幅反弹，沪指先抑后扬，在2752点附近遇到较强支撑，温总理对保障经济平稳发展的讲话、欧债危机加大、美国或继续放松货币政策，是造成股指反复波动的主要原因。技术上，深成指和沪指收至反弹以来最高收盘点位，短期强势特征明显。考虑到深成指逐步接近前期成交密集区的箱体底部，股指呈现冲高后震荡的可能加大。

　　我们注意到上半年固定资产投资对经济增长仍起了较明显的作用，6月份工业增加值同比增速反弹至15.1%，高于市场投资者预期，反映出在通涨的刺激下，工业企业产出效应在扩大。

　　上周国务院进一步明确，限购城市数量或将扩大。我们注意到自2009年6月以来，房地产开发投资已连续25个月超过固定资产投资，保持高速增长。上半年全国房地产开发企业房屋新开工面积9.94亿平方米，同比增长23.6%。我们认为，考虑到二三线城市的受限购令的影响，为平衡经济的发展，保障房未来的推动速度会进一步加快，2011年我国保障性住房和棚户区改造住房的目标将达到1000万套，增长70%。“十二五”期间国家计划新建保障性住房达3600万套，保障性住房覆盖率达到20%。随着房地产限购令的加强，未来房地产三级市场中投机性资金或会缩小，在负利率环境下，资金或会部分向A股市场进行分流。

　　随着美国货币政策再度宽松的预期加大，大宗商品价格仍将保持强势，通胀问题仍未彻底解决。我们预计7月份CPI仍将在高位反复，A股市场前股指的上升空间还没有完全打开。考虑到欧债危机的加剧和进出口数据不振，在温总理表态要防通胀同时保增长的情况后，三季度政策进入观察期可能较大。A股市场的行业热点轮动过快，且较为散乱，消费和周期股此消彼长不利于资金集中到主线中。部分填权股上周表现突出，透支了部分中报业绩浪，后期推动力将减弱。在此情况下，投资者可继续关注震荡市下的结构性机会。

　　本周热点 填权、中报高增长

　　本周焦点 美国政策

　　西南证券：市场情绪趋于乐观

　　上周大盘一度受到外围市场的负面影响而大幅下挫至2752点，但此后迅速回升，连续三个交易日上涨，重新收复2800点整数关口，返回年线之上，成交金额放大至2500亿元的高水平，显示市场投资情绪趋向于乐观。

　　上半年国内生产总值204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%。其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。上半年社会消费品零售总额85833亿元，同比增长16.8%。1至6月我国进出口总值17036.7亿美元，比去年同期增长25.8%。其中，6月份出口1619.8亿美元，增长17.9%，规模刷新了5月刚刚创下的1571.6亿美元的历史纪录。上半年宏观经济数据驳斥了国际投行看空中国的观点，舒缓了市场对于国内经济“硬着陆”的担忧。

　　上周周K线收出带长下影线的中阳线，上涨0.80%，站稳60周均线支撑，将挑战120周均线和30周均线在2850点附近的阻力，显示上升力度减缓，日均成交金额比前一周缩减一成。周K线均线系统处于交汇状态，5周上翘触及10周均线，中期有转强趋势。从日K线看，周五大盘收出小阳线，站稳年线之上，将挑战2850点附近的半年线压力。

　　本周半年报披露节奏将有所加快，绩优股将成为引领大盘上涨的主力。不过，2850点至2900点为今年3月至4月的密集成交区，盘中震荡仍较为剧烈，预计本周将维持震荡盘升格局，有望突破半年线。

　　本周焦点 中报业绩

　　国开证券：后市将挑战半年线

　　上周市场呈现先抑后扬走势。经济半年报在周三公布后，大盘在重要的时间窗口结束了短期调整而重拾升势。市场的投资热情在经济数据明朗后明显升温，在市场人气配合下，大盘的60日、250日均线相继被突破。随着上市公司中报行情的逐步展开，本周大盘将挑战半年线压力。

　　从市场行情运行节奏来看，上周大盘恰好完成了上升过程中的换挡，为反弹行情的进一步展开奠定了基础。上半年9.6%的GDP增速不仅降低了市场的悲观情绪，而且给中报预增股带来了估值修复行情。冠福家用(002102)（002102）、同仁堂(600085)（600085）等一批蓝筹股，已经用填权行动向市场诠释了绩优股的魅力。虽然上周市场量能放大迹象并不明显，但是蓝筹股的资金流入量却不可小觑。此外，各地区、各行业的“十二五”规划将不断出台。周五表现不俗的西藏板块、医药生物板块就是受到政策利好的刺激。“十二五”元年已经过半，在调整经济结构大任的督促下，后续“十二五”相关规划将会陆续出台。因此，相关受益的行业个股来说，将会获得资金面的呵护。

　　上周市场经历了7月期指合约交割、农行战略投资者限售股上市流通后，上行压力得到较大程度的减轻，大盘本周将对半年线发动攻势。建议投资者挖掘中报行情，把握相关“十二五”规划政策所带来的题材炒作机会。

　　本周热点 医药、券商

　　信达证券：反弹趋势有望延续

　　虽然CPI、GDP数据并未给市场太多正面预期，但紧缩政策结束的预期仍在增强。上周市场呈反复震荡格局，同时个股异彩纷呈，创业板指数更收获6.28%的周涨幅。一些前期跌幅较多的板块，如医药等涨幅居前。同时，保障房相关股票、磁性材料、金属新材料等涨幅较大。

　　在目前时点看来，反弹趋势正在巩固，但蓝筹股还需进一步走强，才能真正确立上行趋势。同时，市场反弹的内在逻辑是建立在政策可能有所放宽的预期上。这种预期有其内在逻辑，但基础并不十分稳固。如果央行进一步出台紧缩政策，则这种预期可能受挫，从国务院对房地产的最新态度上，似乎能够看到一些端倪。

　　展望后市，反弹趋势可能延续，但仍值得商榷。因此，当前策略以保守参与反弹为佳，在品种选择上以本轮反弹幅度较低、行业前景较为确定的板块为首选标的。

　　本周热点 货币政策

　　太平洋证券：制造业或成下半年投资亮点

　　上周沪指先抑后扬，周二失守2800点，周三公布的上半年宏观经济数据体现出二季度经济运行情况远远好于预期，市场又展开强劲反弹，并于上周后两个交易日重返2800点。同时，作为领先指标的深成指上周继续横盘整理，12500点成为短期重要阻力位，已经压制深成指约10个交易日。

　　6月份工业增加值增速显著回升和固定资产投资单月增速下滑值得关注。就前者来看，重工业带动工业生产增速上升，显示重工业维持高产能的状况；就后者而言，销售低迷下的房地产投资放缓，是造成投资增速回落的主要原因。同时，我们注意到制造业投资增速继续上升，预计下半年制造业有望成为新的投资亮点。

　　周五房地产板块跌幅最大，由于上半年房地产行业整体运行情况相对乐观，因此仍然存在调控空间。但政策对市场的实际负面影响有限，未来风险主要来自于紧缩货币政策。

　　技术上看，虽然两市大盘周线均处于窄幅震荡阶段，但日线图显示短期均线系统已开始汇聚并形成重要支撑。如果本周成交量能够有效放大，那么市场在蓄势之后仍有继续上攻的动能。上周创业板指数快速拉升，已经连续第三周跑赢大盘，投资者可重点关注中报业绩良好以及具有高送转预期的创业板个股。

　　本周热点 中报业绩

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股指长阳线契合券商“唱多潮”

上涨38点 市场绝地反击(本页)|

一个热点：保障房概念只是“心血来潮”？

三个变数：38点阳线后并非高枕无忧

周四沪深两市低开高走，沪综指站上10日均线，做多气氛迅速升温。估值低企、经济平稳、前期超跌和中报预期均成为市场绝地反击的触发因素。与此同时，券商中期策略集体看多，也为市场吹来阵阵暖风，并与反弹动能形成“共振”。机构偏于乐观的判断，在一定程度上缓解了投资者前期极度恐慌的心理，在超跌反弹动能释放的当口，为市场吹来阵阵暖风。不过，面对反弹或许仍应保持一份清醒，毕竟，当前市场底部尚未正式确立，在看似“一边倒”的机构观点中也有少数的“另类”声音需要我们关注。

上涨38点 市场绝地反击

本周四沪深两市低开高走，市场出现久违的中阳线，成交量也有所放大，做多气氛迅速升温。截至收盘，沪综指收报2688.25点，上涨38.93点，站上10日均线;深市收于11775.32点，上涨231.66点。

外围市场方面，隔夜美股收跌，当日亚太股市跌多涨少，表现平淡，其中东京日经225指数、韩国综合指数、香港恒生指数均以下跌报收。在此背景下，沪深两市走出了喜人的独立行情。

大盘收出“三连阳”的同时，券商中期策略也在不断出炉。从券商的观点来看，普遍对市场的下半年走势趋于乐观。大盘绝地反击恰逢机构集体唱多，是巧合，还是共振?分析人士指出，市场之所以能够走出一波像样的上涨，必然缘于自身反弹动能的积蓄和爆发;而机构对下半年的乐观判断，也令市场此前的恐慌情绪有所缓解。

四力合一 反弹动能爆发

首先，当前市场估值已经降至相对安全区域，从而封杀了大盘继续大幅下跌的空间。从静态估值来看，目前全部A股的市盈率(TTM法，剔除负值，下同)为16倍，低于大盘2661点的水平(17倍);沪深300的市盈率仅为13倍，接近大盘1664点的12倍。从动态估值来看，假设2011年全部A股盈利15%，则当前市盈率仅为14.50倍，远低于2661点的水平;即使悲观假设盈利仅能实现5%，那么当前市场的市盈率也仅为15.88倍。

其次，本轮经济下行主要缘于供给短缺，“硬着陆”的风险大大减轻。数据显示，二季度PMI和工业增加值同比增速持续下滑，但固定资产投资依然强劲，社会消费品零售总额稳定增长。这意味着导致经济波动的因素并非传统的需求放缓，而是缘于供给相对不足。同时，目前主要制造业的库存水平并不高，这也在一定程度上降低了本轮“去库存”的时间与幅度，减轻了经济惯性下行的风险。

再次，近期市场持续急跌，为探底回升积蓄了一定能量。继上周后三个交易日连续下跌之后，本周一沪综指继续下挫至2621.25点，创调整以来的新低，并逼近去年9月底行情启动前的2611点。从具体品种来看，创业板和中小板早已大幅跌破“轮回”起点的水平，医药、餐饮旅游等消费类板块也已较去年9月底折价16%和20%左右;有色金属、煤炭等周期类板块尚未被打回“原形”，主要基于低估值的支撑以及去年10月收获的较大涨幅。鉴于市场估值基本见底，大盘跌至本轮行情起点附近或逐步具备了短期超跌反弹的动能。

另外，随着中报披露大幕的开启，部分上市公司有望迎来中报行情。特别是，在市场普遍预期上市公司二季度业绩不容乐观的背景下，中报业绩增速大于一季报的上市公司的股价有望获得支撑。

不过，当前制约市场的因素依然存在。银行间资金利率飙升反映流动性紧张程度达到高峰，6月通胀或再创新高令加息预期持续升温，持续地量表明市场心态依然谨慎……而只有这些制约因素被一一化解，市场才可能真正见底。

集体唱多 另类声音隐现

近期券商中期策略纷纷出炉，其观点再次高度一致。基于经济企稳、通胀回落、政策转向的逻辑，下半年A股将先抑后扬。

对于经济形势，机构普遍认为风险不大。银河证券指出，三季度保障房建设、水利建设、能源建设将成为拉动经济增长的新动力，三季度经济回升将成为大概率事件。海通证券(600837)认为，房地产、汽车的需求不会进一步恶化，去库存行为在二季度会基本结束，下半年出口和政府投资对经济的贡献将增强。长江证券(000783)指出，经济在三季度已经开始运行到一个经济与价格同下的小周期衰退阶段，这样的一个周期运行阶段的出现是新行情启动的必要条件。

对于政策走向，机构普遍认为有望放松，至少不会继续紧缩。安信证券判断，通胀高点将在今年二季度出现，三季度通胀轻微回落，本轮紧缩周期将大约在今年三季度之前结束，随后政策取向转入中立和观察期，下半年流动性紧张有望出现阶段性缓解。银河证券也指出，CPI将在6、7月份筑顶，经过上半年的持续紧缩，经济难以承受更大的政策压力，政策在下半年将出现微调。海通证券相对谨慎，认为决策层对经济波动的容忍度会提高，对通胀、房价以及信贷的容忍度会很低，下半年政策将不松也不紧。

基于对经济和政策的判断，大部分机构预计下半年市场将先下后上，震荡回升。品种方面，机构普遍指出保障房对地产上下游产业链的拉动不容忽视，中西部建设(002302)以及投资需求的扩张将为制造业带来机会，同时，下游消费品以及抗通胀品种也值得重点关注。

在一致唱多的声音之中，近来也出现了相对悲观的观点。安信证券指出，通胀见顶并不意味着市场马上见底，下半年指数不会出现08年或04年的断崖式下跌，而可能以阴跌的形式完成调整。海通证券也认为，未来可能出现的行情是估值修复行情，而非趋势性的上涨行情，估值修复行情的幅度不会太大。

23日，沪深股市出现强劲反弹，个股呈现普涨格局，其中建筑建材板块表现最为突出。最近一段时间，以房地产为产业链的上下游相关行业表现一直比较坚挺。分析人士指出，目前投资者对下半年政策放松有所憧憬，同时考虑到保障房建设是今年的硬任务，因此相关领域的投资机会相对确定，故资金集中关注该板块也就不足为奇。

近期强势非“一时兴起”

昨日，申万建筑建材指数表现抢眼，涨幅高达3.46%，细分行业如水泥、玻璃、钢构等均出现了较大的涨幅。建筑建材板块内部103只成分股全线上涨，涨幅超过5%的股票多达29只，建研集团(002398)、塔牌集团(002233)、南玻A(000012)、光正钢构(002524)等多只个股收于涨停。此外，申万房地产和家用电器板块也表现不错，分别上涨1.91%和1.32%。

事实上，房地产相关行业昨日的强劲表现并非“一时兴起”。自本轮大盘调整以来，与房地产相关的上下游行业指数表现一直相对坚挺。统计显示，自4月中旬至今，上证指数跌幅在12%左右，而申万建筑建材、房地产和家用电器分别下跌了10.31%、9.77%和7.12%，表现均胜于大盘，在23个行业中处在最抗跌的阵营中，甚至跑赢了包括商业贸易、生物医药在内的传统防御型行业。

如果与去年二季度大盘调整时的市场状况相比较，就会发现目前房地产相关行业的市场表现已大为不同。在去年同期A股市场深幅调整时，下跌幅度最大的正是这些板块。统计显示，去年二季度建筑建材、房地产和家用电器的累计下跌幅度分别高达24.03%、28.34%和22.38%，除家用电器跌幅基本与大盘相当外，其余表现均显著逊于整体市场。可以看到，时隔一年，市场对房地产相关行业的态度正在悄然发生变化。

基本面预期正在发生变化

在市场态度发生变化的背后，其实是房地产相关行业的基本面，或者至少是基本面预期正在向着积极的方面转变。

首先，保障房建设仍然是今年我国经济工作中的一项硬任务，这将带动上下游的投资和刺激相关产品的需求。根据年初政府制定的计划，今年我国要开建1000万套保障性住房，相比2010年的590万套，增长近70%，总投资估计将超过1万亿元。而公开资料显示，截至目前保障房的开工率仅有34%，预计下半年将进入保障房的集中开工期。业内人士估算，这将产生1亿吨水泥需求和1500万吨钢材需求。此外，包括玻璃、铝材等建筑用材料的需求也会大大增加，这无疑将增加生产相关产品的上市公司的业绩。

其次，宏观调控政策继续紧缩的预期逐渐淡化，这也是资金开始关注房地产相关股票的重要原因。从去年年初开始，房地产调控政策不断“加码”，业内普遍认为最“严厉”的房地产税也在年初公布。目前来看，尽管针对房地产领域的调控政策不会大幅放松，但继续出台更严厉政策的可能性也不大。而且，房地产行业作为支柱产业，在国民经济中的地位极为重要，所谓的“去地产化”并非易事。

此外，目前市场中房地产相关股票的估值相对较低，较高的安全边际也成为其弱势逞强的基础。统计显示，申万建筑建材、房地产和家用电器行业目前的整体估值水平均大幅低于十年平均水平，其市盈率“折价”幅度分别高达51.8%，43.1%和32.8%。

总体来看，房地产上下游相关行业的积极因素正在逐步明朗，一旦整体市场企稳，该板块继续走强的概率较大。

尽管资金利率还在持续攀升，尽管加息利剑仍高悬头顶，但从本周持续地量以及深强沪弱的格局来看，A股市场已经开始显现出止跌的迹象，而在这些积极迹象背后的潜台词，或许是市场悲观预期已经触顶。

本周四沪深股市显现出久违的做多热情，两市大盘双双放量上涨，其中沪综指实现了自今年3067点调整以来的最大单日涨幅。事实上，市场本周在2600点上方出现较大反弹似乎早有征兆。

从成交量来看，本周上海市场持续出现地量，虽然“地量地价”并非客观规律，但当持续大幅调整后，地量的出现还是应该引起投资者的重视。就本周而言，上海市场分别在周一和周三两次出现600多亿元的低成交，而本周四如果没有午后的放量拉升，沪市又将出现一个地量。

地量的频频出现其实透露出了一个比较积极的信号，那就是市场虽然主动性买盘不多，但主动性卖盘也同样明显减少。经过自3067点以来的持续调整，大盘下跌了10%以上，不少个股已经跌去了30%-40%。可以说，股价大幅下跌后的地量显示出空头力量已经阶段性释放完毕。

在做空力量趋于衰竭的同时，资金介入的意愿却明显提高。据中登公司的数据，上周新增A股开户数和新增基金开户数都较此前一周明显提升，显示场外资金入场意愿明显趋强;与此同时，上周A股参与交易的账户数占总账户数的比例，也开始从低位区域回升，表明场内资金活跃度也开始反弹。一方面是卖出力量的明显衰竭，另一方面是买入力量的低位增强，在二者的共同作用下，市场在2600点区域出现反弹也就水到渠成了。

分别观察沪深股市，可以发现，近期呈现出明显的“深强沪弱”特点。成交量方面，深市地量出现的次数明显少于沪市;指数方面，深成指昨日已经突破了30日均线，而沪综指尚未触及20日均线。

仅从市场角度看，“深强沪弱”的格局显现出市场人气提升的迹象。事实上，市场人气高低的一个重要标志就是题材概念股的活跃度，而在此类股票中，深市股票占据了更大比例。因此，深市更加强势很可能意味着市场人气已经逐渐走出谷底。

更值得关注的是，“深强沪弱”格局更透露出市场悲观预期见顶的可能。深圳市场更为强势的一个主要原因是，中小板股票近来出现显著反弹。从今年以来的走势看，在宏观经济增速下行、企业财务费用日益提升等背景下，市场充满悲观预期，而中小盘股票无疑成为悲观预期的最直接宣泄口，中小板、创业板也都经历了持续深幅调整。那么，此时中小盘股票出现明显反弹，是不是可以看成市场预期有所转变了呢?

这种可能还是存在的。虽然当前资金、经济、政策等基本面环境仍然较差，但股市是对预期的反映，只要悲观预期见顶，则市场完全有可能见底。实际上，目前的基本面不利因素进一步变差的空间已经不大。首先，在供给制约和库存规模有限的前提判断下，本轮企业去库存的幅度很可能比较温和，这意味着经济有底;其次，资金利率本周虽然持续攀升，但并非没有尽头，考虑到半年度贷存比考核以及吸储成本加大的季节性因素，很可能在7月初我们就看到资金利率的趋势性回落;最后，经济增速小幅下行，基数因素逐渐弱化，都使得CPI同比增速在6月见顶的概率大增，政策继续紧缩的空间已经不大。

本周四，A股市场终于迎来了一波较为给力的反弹行情，上证指数收盘上涨1.47%，为近期少见的涨幅。从市场的反应来看，很多投资者对这一波反弹显然有些措手不及，但往往在这种情况下所形成的趋势都具备一定的持续性。那么，市场究竟为何而涨呢?或许源于一个“通胀预期已经开始下行”的信号。事实上，这样一个信号也带来了三种变数：通胀预期下行趋势是否成立;若是总需求下降导致的通胀预期下行，是否意味着企业盈利开始下行;外围经济形势又存在何种变数。事实上，这些变数都会或多或少影响市场的运行。

昨日，在银河证券中期策略报告会上，某部委官员称，从他们监测到的储蓄数据来看，通胀预期已经开始下行。这一信号似乎意味着，通货膨胀这一市场担心了大半年的问题开始有了转机，宏观调控的压力也有可能逐渐减弱。再加上持续大涨的SHIBOR隔夜拆借利率昨日出现回调，近两个月持续盘跌的A股市场终于迎来了大幅反弹的契机。上证指数突破下行压力趋势线，MACD实现金叉，深成指更是突破多条均线，市场形势似乎一片大好。

那么，通胀预期下行这一趋势是否真的能确立呢?从M1的走势来看，这一趋势成立的可能性比较大。5月份M1同比增速已经降至12.7%，M2同比增速已经降至15.1%，已经接近2008年的低位水平。另一个值得关注的是存款规模，今年4月份存款搬家较为明显，存款总规模小于3月份，但5月份这一势头被扭转过来，而这意味着M1可能也会很快见底，相应的CPI也应该会见顶。

不过，反应在股市上，大盘的技术层面昨日也出现了一些瑕疵。上证指数在碰到的连线之后有所回调，收盘价与五日均线的乖离率有些高，最让人担心的还是量能虽有所放大，但并不明显。这让人感觉市场仍有些犹豫，究竟市场还在担心些什么，或许是担心通胀下行的后果，或许是担心通胀的反复。

如果通胀预期真要下行，人们不禁要问通胀预期下行的原因是什么?这个问题或许可以从总需求的分解中找到答案。今年5月社会消费品总需求同比增速为16.6%，而去年同期的增速是18.18%。消费品需求回落比较清晰，这其中汽车、家电、地产等都较为弱势，这可能与消费基数、信贷和产品价格有关系。从二级市场对消费行业的反应来看，也是如此，今年以来可选消费指数下跌了5.49%，日常消费指数下跌了6.53%，而去年消费行业是被市场普遍看好的行业。有分析认为，需求下降令市场看低消费品行业的盈利预期，进而才有了股价的回调。

另外一块需求的回落是投资需求和外部需求。从目前的情况来看，国内投资需求增速依然较高，但这一增速已经开始回落。而且，随着房地产市场的萎缩，这一回落速度还可能会加快，而投资增速的回落会影响企业盈利。此外，外部需求也因为经济前景不明朗而处于下降的过程中，出口风险在扩大。分析人士认为，投资需求放缓最终可能会由保障房来承接，但外部需求放缓则需要等待外围经济好转。因而，通胀预期下行导致的后果，反应在市场层面也会存在较大变数。

从通胀预期下行的原因来看，外围需求下降固然是一个很重要的原因。但外围需求对通胀的影响还需要两只眼来看，可能降低通胀预期，也可能让通胀继续上行，关键要看需求下降是出于何种原因。

近日，美联储下调美国经济预期，维持利率不变。目前市场主要的分歧在于目前美国疲软的就业市场和房地产市场，美联储是否会推出QE3。从伯南克的言论可以看出美联储目前尚无此打算。但是伯南克表示，如果美国经济继续恶化下去，美联储可能会采取其他进一步的措施。伯南克称拖累美国经济的因素可能将长期存在，加息遥遥无期。事实上，全球发达经济体目前的处境也大体如此。

而这意味着，弱美元仍将主导世界，而由之带来的世界流动性也会依然充沛。但此过程中，困扰美国经济的是创新能力的下降和对人才吸引力的降低，进而导致劳动生产率停滞不前，这个问题也是全球面临的问题。在生产力难获提升的背景下，过多的货币最终还是会带来全球性的通胀，从这个角度而言，中国的宏观调控也难以放松，这就是外围形势所带来的变数。