ESG正得到全球越来越多投资者的青睐，全球ESG投资规模逾30万亿美元。作为一种投资理念，ESG由于综合考量企业的环境、社会和公司治理绩效，兼顾短期和长期价值回报，被视作投资业的一股“清流”；作为一种投资策略， ESG对投资者和被投资标的均有正面影响；作为一种评级体系，ESG提供了一套全面纳入公司在环境、社会和公司治理等维度上的业绩表现，对其可持续发展和综合价值创造能力进行综合量化的办法；对于企业来说，ESG将社会责任深度融入到了企业的运营全过程，是企业履行社会责任的升级版。 

新冠疫情在世界各地的肆虐对全球经济造成了严重冲击，并引发了逆全球化思潮的抬头。在这场危机之下，也有一股“清流”正在汇聚，并形成新的时代浪潮，那就是以ESG为标志的引导资本向善的力量。

6月3日，首届“ESG投资前沿论坛”于北京召开。该论坛由中国发展研究基金会、中国责任投资论坛、社会价值投资联盟和北京大学国家发展研究院联合发起，放眼全球ESG投资的理念与实践，助力中国ESG投资生态体系构建。6月5日，上交所联合陆家嘴金融城也开启了“ESG投资云讲坛”系列活动，探讨ESG投资最新动态和法律框架，探索符合中国实际的ESG整合路径。

近年来，ESG作为一种平衡商业利益和社会关怀的价值理念，得到了全球越来越多投资者的青睐。全球ESG投资规模不断扩展，形成了欧、美、加、澳、日等五大主要市场，资本总额逾30万亿美元。

ESG进入中国时间不长。目前，中国与ESG概念相关的市场规模相对有限，仅占资管市场整体比重的2%，离全球平均33%和部分成熟市场50%的占比仍有不小差距。同时，国内对ESG还存在着“标签化”“泛化”“单一化”等认识误区，有必要对ESG的来龙去脉和相关概念进行厘清，从而助推ESG在中国的良性发展。

ESG是Environmental（环境）、Social（社会）和Governance（治理）三个英文单词的首字母组合，涵盖了全球可持续发展框架下的三大核心议题。

2004年6月，联合国在《在乎者即赢家（Who Cares Wins）》报告中首次提出了ESG概念。该报告整合了可持续发展中环境、社会和治理三大核心议题，指出E、S、G三大要素是紧密联系、相互影响的，倡导商界加强履行责任，提出将E、S、G三要素更好地引入金融分析、资产管理和证券交易中去。

环境方面，资源枯竭、气候变化、环境污染和生态恶化等问题严重威胁着人类生存环境，制约着社会进步发展；

社会方面，人类也面临着一系列的矛盾与冲突，有关人权、员工和消费者权益、供应链、社会与社区的争议事件层出不穷；

公司治理方面，新世纪以来一系列震惊全球的商业“暴雷”事件，造成了巨大的经济损失和恶劣的社会影响。这三大议题均超越了商业组织边界，聚焦了全球可持续发展的重要方面，代表了商界出于自身社会角色应主动承担的广义社会责任。

ESG是一种综合考量企业的环境、社会和公司治理绩效，兼顾短期和长期价值回报的投资理念。

从历史进程看，ESG投资与道德投资、责任投资、绿色金融、可持续金融等概念一脉相承，旨在通过负责任的商业投资推动企业和社会的可持续发展，实现经济收益和综合社会效益的双赢。

2004年，联合国环境规划署金融行动（UNEP FI）联合其它机构首次明确提出ESG概念。2006年，联合国牵头发布了责任投资原则（PRI），涵盖了有关落实ESG理念的六大投资原则：

1.将ESG议题纳入投资分析和决策过程；

2.将ESG议题整合至所有权政策与实践中；

3.要求投资机构适当披露ESG信息；

4.促进投资行业接受并实施PRI原则；

5.建立合作机制，提升PRI原则实施的效能；

6.汇报PRI原则实施的活动与进程。

随着责任投资原则的颁布，越来越多的投资者将ESG因素引入了公司投资决策的框架。

投资者不再单纯依靠传统方法，采用财务状况和盈利水平等因素来评价投资对象，而是将环境、社会和治理等因素纳入到投资筛选的原则中。

资本向善正日渐成为一种主流投资理念。截至2020年5月30日，责任投资原则在全球已有3090位签署方，包括2230家资产管理者、531家资产所有者和329家服务提供商。其中来自中国大陆的签署方从已2017年的6家增长至今年6月的30多家。

图1：传统投资、社会责任投资、ESG投资与影响力投资概念对比

来源：社投盟研究院整理

ESG投资策略：正面效果明显

全球ESG投资大致分为七种投资策略：规范筛选法、正面筛选法、负面筛选法、ESG整合法、可持续主题投资、影响力投资和积极股东法。

大量实证研究表明，ESG对投资者和企业均有正面影响。ESG实践可以改善公司运营，规避相关风险，并提升财务绩效。对投资者而言，在投资中践行ESG理念有助于投资者规避相关风险并提升长期回报。

图2：2018年七种ESG投资策略全球规模分布

规范筛选法、正面筛选法和负面筛选法本质上皆为“筛选与排除”策略，可持续主题投资、影响力投资和积极股东法则是对解决特定环境、社会问题采取的主动性措施。

与以上六类投资方式相比，ESG整合法与量化手段结合较为紧密，是一种更具体系性和科学性的投资框架。狭义上的ESG投资只包含严格采纳了ESG整合策略的投资方式，通常通过以下四个途径加以实现：基本面投资、量化投资、Smart Beta投资和被动投资。

2018年，全球范围内以ESG整合策略为主的ESG投资金额突破了17万亿美元。 

ESG评级：对可持续性和价值创造能力的量化

传统商业模式中的企业绩效评估主要关注的是经营效益和财务业绩，以此判断一家公司的商业价值。ESG提供了一套全面纳入公司在环境、社会和公司治理等维度上的业绩表现，对其可持续发展和综合价值创造能力进行综合量化的考量评价体系。

近十几年来，全球涌现出的众多ESG评级机构为投资者、公司等提供数据支持、评估和咨询服务。据统计，目前全球ESG评估和排名体系超过600种。欧美是ESG理念最早兴起且ESG投资繁荣发展的地区，也诞生了许多颇具影响力的ESG评级机构，比如人们耳熟能详的MSCI（明晟）、FTSE Russell（富时罗素）旗下的ESG业务部门。

以MSCI为例，它的ESG评级系统分为三个层级，对环境、社会和公司治理3大责任下的10个主题、37个议题开展评估，并且重点关注那些与公司核心业务相关、可能带来经营风险或发展机遇的ESG议题。

随着越来越多的投资者开始关注ESG投资，以可持续发展为内核的各类ESG产品陆续面世。认同ESG投资理念的投资机构根据ESG评级和指数构建ESG产品，推进ESG在资本市场的落地，极大地拓展了可持续投资的市场空间。

近年来，ESG投资产品及组合数量与日俱增，其投资总量增速迅猛。全球ESG投资规模从2016年的22.9万亿美元增长到2018年的30.7万亿美元。也就是说，全球每三美元的投资就有一美元投向了ESG投资标的。以基金行业为例，据《美国可持续发展类基金概况报告》的统计，截止2019年底，全球共有564只践行ESG投资理念的基金，管理着9330亿美元的资产，其中有23家基金的资产管理规模超过10亿美元。

企业ESG实践：是社会责任业绩的全面量化、指标化、价值化

据2018年欧洲社会责任投资报告分析表明，企业参与ESG实践的内部动机主要有风险管控的考虑和财务绩效的改善，外部驱动力则包括受托人责任的驱使、社会团体的压力和国际倡议的推动等。

无论是内外部动机的驱动，ESG都前所未有地将社会责任深度融入到了企业的运营全过程。从ESG信息披露、数据分析、ESG评估和指数产品发布，再到ESG完整的商业生态体系的构建，ESG帮助企业实现了CSR 1.0到CSR 2.0的全面升级。

这不仅体现在公司治理的细化指标将全面负责的理念融入到董事会战略决策和内部治理中，还体现在企业社会责任业绩被全面量化、指标化，转化为价值产品成为市场主流选择。

综上，ESG这一概念具有很强的实质性，也有很大的灵活度。它在不同视角、不同语境下可以有多元内涵和外延的理解。

ESG作为可持续发展的三大核心要素，当它们融入到企业战略和日常管理运营中时，就转化为企业履行社会责任的具体实践，成为综合考量企业社会价值的一个度量衡；同时，它们也是投资者心里的一份社会责任考量，是引导投资向善的风向标。

（注：本文作者李文系南方周末中国企业社会责任研究中心智库专家，顾欣科 、胡雯淇系社投盟研究院研究人员，陈溪言、邱明燃对本文亦有贡献）