在过去的2021年，受输入性通胀、海外资金“离场”、国内监管政策收紧、季报业绩不及预期等多重因素影响，港股市场出现持续调整。

回顾2021年全年，下跌14.08%，以指数为代表的国内互联网科技板块，回调幅度更是高达41.20%（数据来源：Wind，统计区间为2021年1月1日至2021年12月31日）。历经如此大幅下杀，当前港股市场和互联网板块的估值都处于历史低位，叠加企业基本面和估值水平有望在“稳增长”政策引导下得到改善的市场预期，配置“窗口期”或已渐行渐近。

互联网监管政策转向 政策风险或已得到释放

目前，互联网监管主要围绕四个方向展开。

方向1：共同富裕。2021年8月，中央财经委员会第十次会议首次提出：“在高质量发展中促进共同富裕”；2021年12月，中央经济工作会议详细解读“共同富裕”：社会财富极大丰富是前提和基础，不能急于求成；既要不断解放和发展社会生产力，不断创造和积累社会财富，又要防止两极分化。

方向2：遏制资本的无序扩张。2021年12月，中央经济工作会议强调，遏制资本无序扩张不是不要资本，而是要资本有序发展；2022年2月，人民日报评论：资本是要逐利的，既要依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长，也要支持和引导资本规范健康发展。

方向3：反垄断。2020年11月，国家市场监督管理总局发布了《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，揭开了中国平台经济反垄断的序幕；2021年11月，反垄断局正式挂牌，意味着政策监管的高峰可能已过，后续只待具体政策出台和监管落地。

方向4：基础民生业务的公益性。2021年7月，新华社发布受到社会广泛关注的重磅文件《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》；2022年1月，多家业内知名教培机构全面停止K9学科类培训业务。

由此可以得出一个初步的结论：互联网监管的各个方向均已出台具体措施，监管已经落地或正在逐渐落地的过程中。在这样的情况下，监管政策目前处于非常后期的状态。尤其是中央经济工作会议对于反垄断和反不正当竞争的提法从“加强反垄断，防止资本无序扩张”转变为“提振市场主体信心”，语言重点出现转向。因此，预计监管会在2022 年边际减轻。

政策释放强烈维稳信号 有力提振市场信心

3月16日，金融委针对地产风险、中概股监管、香港金融市场稳定性等议题给出积极信号，提振市场信心，港股开启反弹行情：中证港股通互联网指数当日上涨23.49%，实现了有史以来的最高涨幅。

那么，这场给港股市场吃了一颗“定心丸”的会议究竟提到了哪些要点呢？

第一，在中概股方面，会议提到：目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中国政府将继续支持各类企业到境外上市。

第二，在港股层面，会议提及：关于香港金融市场稳定问题，内地与香港两地监管机构要加强沟通协作。

第三，对于大家比较关心的互联网监管，会议指出：互联网公司的“红灯”和“绿灯”都要设置好；关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法制化、国际化的方针，完善既定方案，坚持稳中求进，尽快完成大型平台公司整改工作，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。

可见，金融委维稳信号一经放出，市场情绪得到明显改善和提振，港股也受此影响，出现“回暖”迹象。其中，中证港股通互联网指数反弹较为明显，从而带动港股通互联网ETF净值大幅上涨9.92%。

南向资金流入 港股流动性明显改善

预计到2022年下半年，港股的流动性会出现明显改善。

根据的研究，其主要原因为：南下资金对港股公司更为熟悉，因此往往在其基本面见底、但预期未来能够好转时就大胆买入；而海外资金对这些公司没有那么熟悉，所以更倾向于在业绩兑现时才开始流入。

根据这一历史特征，如果下半年经济能够企稳回升，那么现在就是这些港股公司业绩的底部，预计未来南下资金可能会因为业绩改善而开始持续买入。除了基本面改善作为动因，资金也是很重要的因素。如下图所示，新增社融与南向资金有较强的相关性，这就意味着如果“稳增长”的政策能持续出台，国内的信贷能继续放松，中国内地的新增市容就能愈加增长。以此为背景，南向去买港股的资金也将不断地增加和流入。

数据来源：，截至2022年1月。

在外部风险因素逐步出清后, “稳增长”政策将推动港股复苏，港股互联网企业的基本面和估值有望得到修复，业绩成长性凸显。投资者不妨借道专业的投资工具布局相关板块：富国中证港股通互联网ETF（159792）及富国中证港股通互联网ETF联接（A类：014673，C类：014674）就不失为一个好选择。“好”在哪儿？且听科技君为您盘一盘。

优点1：规避中概股退市风险。富国中证港股通互联网ETF及其联接基金所跟踪的中证港股通互联网指数（简称：）的成份股覆盖了在香港上市、被纳入港股通标的的中国互联网科技企业，并不包括赴美上市的中概互联网公司。因此，投资者无需受到中概美股ADR退市风险的困扰。

优点2：不受QDII额度限制。由于我国实行外汇管制，境内资金想要买海外市场的股票，需要由外汇管理局批准一定的外汇额度。因此，QDII基金的规模会受到审批额度的限制。但港股通是上交所、深交所分别和港交所建立的点对点“快速通道”，所以港股通基金能够跳过换外汇的步骤，以人民币结算，实现更便捷、更灵活的直接买卖。

优点3：实现T+0交易。想要更迅速地把握盘中机会，日内完成多次交易？投资大拿们心动吗？

优点4：支持IOPV。正如经济学中所说的：“价格围绕价值上下波动”，IOPV作为ETF的实时净值，体现的是ETF的真实价值。通过对比IOPV和ETF的盘中价格，能够辅助投资者作出投资决策。

近日，政策“暖风”频吹，也带动了投资市场活力重现：港股通互联网ETF（159792）份额即将破十亿啦！摩拳擦掌想要“抄底”港股通互联网板块的投资者，何不看向富国中证港股通互联网ETF（159792）及富国中证港股通互联网ETF联接（A类：014673，C类：014674）呢？

（1）富国中证港股通互联网ETF成立于2021年9月15日，业绩比较基准为中证港股通互联网指数收益率。自基金合同生效起至2022年3月31日的份额净值增长率及同期业绩比较基准收益率为-34.44%(-36.69%)；期间基金经理变动情况：蔡卡尔自2021年9月15日至今担任基金经理。数据来自基金定期报告，截至2022年3月31日。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。

（2）富国中证港股通互联网ETF联接成立于2022年1月11日，因成立时间不足半年，业绩暂不展示。

作为“老十家”公募基金公司之一，富国基金在指数量化投资领域已深耕逾12年，实力倍受业界肯定。在2020年3月和2021年9月，富国基金分别荣获由《中国证券报》颁发的“量化投资金牛基金公司奖”和“十大金牛基金管理公司奖”。

注：评奖结果系《中国证券报》基于基金管理人过往表现综合判定，并不构成对基金管理人或单只产品的未来投资建议。

另外，富国基金也是国内最早布局海外市场的公募基金公司之一，在海外市场投资领域具有深厚的积淀，拥有经验丰富、视野开阔的投研团队，在港股投资的“星辰大海”中“精耕细作”，致力于为投资者带来长期、可持续的投资回报。

1、以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。

2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的各基金的业绩不构成对旗下其他基金业绩表现的保证。指数历史表现不代表未来，也不构成对基金业绩表现的保证。投资者投资指数基金，请关注指数基金投资风险，包括但不限于标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等特有风险。

3、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

今年以来，港股开局表现强劲，年初领跑全球股市，随后在 2 月一系列风险事件冲击下开启下跌，直至 3 月 16 日金融委会议重提促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力，当日中证互联网指数创造出有史以来最高涨幅，单日上涨 23.49%。随后港股步入企稳盘整阶段，截至 2022 年 6 月 1 日，WIND 数据显示，恒生指数和恒生科技指数年初以来分别下跌 -8.99% 和 -21.82%，整体仍跑输全球大多数市场。

值得关注的是，当下港股估值仍处于历史低位，且盈利情况较好。从估值来看，当前恒生指数 PE ( TTM ) 估值 9.98 倍，处于历史 7.69% 分位，恒生科技指数 PE ( TTM ) 估值 37.97 倍，处于历史 42.71% 分位，主要指数整体估值仍处于中枢之下。与此同时，近期部分港股企业公布 2022 年第四季度及 2022 财年业绩，多家龙头互联网公司 21Q1 业绩超预期。以阿里巴巴为例，截至 2022 年 3 月 31 日的 2022 财年，其收入19% 达到 8530.62 亿元人民币，其中阿里云 EBITA 利润从 2021 财年的亏损 22.51 亿元大幅改善为 2022 财年的盈利 11.46 亿元，实现其成立 13 年来首次年度盈利。综合考量港股估值及龙头盈利情况，当下或具有较高的性价比。

伴随近期上海复工复产，政策暖风亦频吹港股互联网板块。5 月 26 日，相关部门发布关于推动外贸保稳提质的意见，其中提到推动加快发展提质增效。针对跨境电商出口海外仓监管模式，加大政策宣传力度，对实现销售的货物，指导企业用足用好现行出口退税政策，及时申报办理退税。5 月 29 日，上海市人民政府发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》指出，优化 " 购物节 " 方案，适时推出主题购物节活动，鼓励发展夜间经济，提振消费信心。支持大型商贸企业、电商平台等企业以多种方式发放消费优惠券，支持文旅企业发放文旅消费券，鼓励文旅企业在 " 乐游上海 " 等平台进行免费推广，带动形成消费热点。港股互联网板块政策底部或已显现，或已迎来了配置良机。

实际上，不少看好港股互联网板块的投资者早已开始布局。近期已有多只 QDII公告限制大额申购，不仅由于基金管理人为了保证持有者利益，通过限购的方式维护基金的运作管理稳定，另一方面也因为投资于海外资产的 QDII 基金受到购汇额度的影响，大资金涌入会面临外汇额度受限。对于不受限的中概互联类 ETF，以出品的港股通互联网 ETF ( 159792 ) 以及联接基金——中证港股通互联网 ETF 联接 ( A 类：014673，C 类：014674 ) 为例，其份额近期亦大涨，目前份额已超过 10 亿份。

相较市面上其他中概互联类 ETF 而言，港股通互联网 ETF ( 159792 ) 具备三大优势：首先不包含在美上市的，帮助投资者规避中概股退市风险 ; 其次可实现 T+0 交易，当日买入当日即可卖出，日内获利了结，投资者无须担心隔夜风险 ; 且港股通互联网 ETF ( 159792 ) 支持实时 IOPV ( 实时单位净值 ) ，方便投资者决策买卖的位置 ; 且鉴于其通过 " 港股通 " 投资港股市场互联网公司，因而不涉及 QDII 额度被限制从而被限购的情况，投资者无需担心想买买不到的现象发生。

据了解，港股通互联网 ETF ( 159792 ) 基金经理蔡卡尔具备丰富的管理经验，现任富国基金量化投资部量化投资副总监，拥有超 5 年经验，其所在的富国量化投资部覆盖指数增强、ETF、被动指数基金、绝对收益等全产品线，团队成员稳定，增强类产品追求长期稳健的超额收益。