个股永远都有机会。但就大家最近比较关注疫苗板块而言，我们认为它们能给公司带来的价值，已经大部分反映在它们的股价里了。特斯拉还不完全确定可以成为汽车界的苹果。但现在来看，我们还没看到有哪个传统车厂或者造车新势力有那么强的技术积累和执行力能真正拉近与特斯拉的距离。我持有茅台和亚马逊超过十年了，很多朋友10年前就知道，更多的朋友5年前也知道了，但是真正一路坚持下来的凤毛麟角。道理很简单，做到却很难。我觉得一个好的投资人，最重要的一点在于知行合一。生活和社会的常识往往给到我们最好的投资建议。

陈新宇，美国加州大学电子工程专业博士，美国哥伦比亚大学金融投资专业MBA，并获得中国科学技术大学学士学位。目前，他任传家堡资管研究总监兼投资总监，拥有10年全球股票市场投资经验，7年半导体行业从业经历。

此前，他曾在多家美国知名基金公司任职：在大型公募基金Waddle & Reed任国际投资分析师，负责公司逾120亿美元的亚洲投资；在美国顶级对冲基金Citadel任基金经理，管理15亿美元的全球TMT投资组合。其代表作“传家堡山河优选”，成立以来两年收益达到233.6%。以下是《锐问》专访：

一、谈宏观：美股和中美摩擦

1、您主要关注哪些领域？

我投资大科技板块为主，核心是TMT，生物医疗，和新消费等。当然，我也关注宏观，比如大宗商品、传统银行、和基建地产，但不会是特别大的配置。

2、最近，您对美股的判断是怎样？

我觉得现在其实已经分化了，三月底到现在，纳斯达克跟标普都反弹了很多，但标普并没有反弹到一二月份的高点，所以这里面有混合的因素，一方面印钱比较多，估值有提升；另一方面，市场也没那么不理性。就标普500来看，它包含很多的传统行业，受疫情影响，在某个时点就已经涨不上去，但纳斯达克相对来说是受益的，因为它有相当一部分子行业尤其是科技股，受线上化技术革命驱动，估值会有一个加速的影响。

3、现阶段，能不能跟两千年的互联网泡沫做比较？

如果往前看五到十年或者更长时间的话，当下估值显然是处于很高的位置，但如果说“泡沫”，每个人的理解可能不太一样。一般来说，有些股票处于短期高估或相对平均线很高的估值，大家就认为是泡沫。我的看法是，现在的估值显然是处于一个很高的位置，但是，有一些公司是有可能，通过自身的增长，实现价值的增长，从而达到与当时价格相对比较匹配的位置。当然，也有一部分只是随着整个科技股的上涨而上涨，实际价格不匹配本身的价值。

4、如何看待中美摩擦升级对两地市场的影响？

短期来说，中美关系恶化的风险的确比较大，尤其是美国大选当前，存在相当程度的不确定性。不过，我认为影响A股的主要因素还是内因，而非外部压力。对于短期市场，我们内部的流动性、去杠杆，包括经济结构是房地产还是消费驱动等等，这些才是真正决定A股市场的主要因素。美股的影响可能更轻一些。首先当然是美股的体量和广度都要更大，其次，从美国主流媒体，以及我获得的一些信息来看，大家普遍的看法都是，这是为了美国大选制造一些矛盾或话题，所以并不会把它当成特别严重的事情。

二、谈个股：医药与新能源汽车

1、看您的基金业绩，一月份开始有很高的回报率，背后什么原因？

很多人都问我这样的问题，但它不是一二月份操作的体现，而是去年做的配置，今年一二月逐渐体现出来的结果。

首先，我配置的比较均衡；其次，始终保持对冲。从去年12月开始，国内发生严重的疫情，当时一二月份还没有波及美股，我就做了比较大的对冲操作。此外，在医疗方向，配置比较多。医疗大行业，可以选药品、疫苗、器械等等，而我们当时选的主要是疫苗赛道，在这个赛道的配置，比绝大多数基金要更早一些。这也是我们基金独特优势的体现。我们不止在美国有投研团队，北京也有。可以观察到国内的防护措施，也能清晰看到美国和欧洲人的做法，同时紧密地去跟踪一些美国医疗机构公布的疫情信息，所以2月份，我就知道美国这边，疫情爆发是不可避免了。

2、现在来看，您觉得医疗股还有机会吗？

我的回答是，个股永远都有机会。但就大家最近比较关注疫苗板块而言，我们认为它们能给公司带来的价值，已经大部分反映在它们的股价里了。疫苗股的话，我们美股的配置已经基本卖掉了，国内的疫苗股仓位还保留了少数一些。

3、是不是疫苗研发的问题？

疫苗肯定可以研发出来，但真正的问题是，你觉得它是一个什么样的药物？是特效药呢，还是一个类似于流感疫苗的药物，只能起百分之五六十的作用。目前，我得到的数据来看，指望疫苗成为特效药的可能性并不大。当然，我们也不要过于悲观。一方面，后续的综合治理方案会出来，另一方面，多个新冠疫苗的出来，也终究会起到较明显的保护作用。

4、不少投资者认为，结局可能是某个公司垄断了特效药，所以押注个股，您怎么看？

可能性很小。在当前的形势下，疫苗一定是战略物资，背后也一定会有国家战略部署的身影，所以不会让某个公司，甚至某几个公司垄断，并且以此赚取过于高额的利润。任何一个国家都是如此，疫苗的核心还是普及民生，投资人要有清晰的认知。

5、OK。再聊聊当下比较火的特斯拉吧，今年涨了五六倍，合理吗？

取决于你对于新能源整体前景的看法，以及，你对于新能源车背后的技术壁垒是怎么看的。并不是说它去年卖了30万辆，今年卖50万辆，然后股价就从三四百涨到一千五。现在，大家更多是看长期趋势。全球一年差不多卖九千万辆车，现在新能源车连5%的份额都不到，如果未来成为主流，那么从现在的市场份额来看，显然大家会觉得，至少还有十倍的成长机会。在这个赛道，目前特斯拉的技术积累明显高于其它企业。特斯拉是一个比较综合的体系，不仅仅是卖车，它对整个新能源产业的掌控也比较强，尤其是无人驾驶系统等等。简单来说，它已经不仅仅是传统的汽车公司，未来更主要的是提供全面服务的生态系统，既是软件公司，也会是汽车保险金融公司，等等。我觉得这些都是市场对其估值高的原因。

6、新能源时代全面来临以后，特斯拉还会这样被高估么？

这个风险永远存在，第一代iPhone出来后，每个人都说，我也可以做手机。的确中国的手机厂商现在也逐渐做得很好，但苹果还是拿走了绝大部分的利润。特斯拉还不完全确定可以成为汽车界的苹果。但现在来看，我们还没看到有哪个传统车厂或者造车新势力有那么强的技术积累和执行力能真正拉近与特斯拉的距离。可能部分德国车厂是有希望的，但在无人驾驶系统上，我觉得和特斯拉的差距还是比较大，此外，电池上的布局也需要进一步加强。

7、那你怎么看国内的造车新势力？比如蔚来和理想。

我觉得可能纯粹的造车新势力比传统车企更有机会一些。作为二级市场投资人，我可能更喜欢理想汽车多一点。这两家公司都成立了五六年，但是从花钱的角度，以及他们做成的事情来看，我觉得理想比较踏实，注重现金流，也老老实实建了个厂，逐步在积累。它现在电池上的技术不算是突出，所以采取了增程式的方案，等它积累够多的时候，会在纯电上发力。蔚来给我感觉，它想做高端，建立自己的品牌以及在服务上做到一些独到之处。相对来说，我可能更看重技术上的扎实积累，尤其在这种新兴行业。

三、谈个人：投资经历及风格

1、之前在一些知名金融机构工作，对您做投资有什么影响？

其实，我的投资框架，和哥大Value Investing Program有很大的关系，在那里得学习帮助我初步建立了成长型价值投资的理念。Waddle & Reed的那段工作经历，促使我从整个公司很长远的角度看问题，做研究比较深入，而且因为是大基金，也给了我很多接触大公司高管、行业专家的机会。而且我们有比较大的自主性，也让我在行业研究上有了比较深度的训练。Citadel是一家对冲基金，所以对风险的控制，以及对整个持仓如何去做均衡配置，以防各种各样的黑天鹅，这是对我影响比较深远的。这两家公司风格对比鲜明，但是他们对我做投资的帮助都非常大。

2、您的投资风格是怎样？

找到真正的好公司去投，做好风控，长期持有。当然，这是一句听起来正确但无用的废话。对于“好”这个概念，每个基金经理都有不一样的标准。具体来说，作为我核心持仓的话，它至少需要给我三年或五年的信心，无论是行业赛道潜力，竞争格局，管理层能力和股权结构等等因素。判断首要标准永远都是发展潜力，而非当前价格。比如美股这边，亚马逊、特斯拉和超微半导体，都是我们从中获益很多的个股；国内的话，我们在腾讯和茅台上也受益很多。当时，亚马逊400美元的时候，我跟别人推荐，但他第一反应是，400块已经历史新高了，为什么还要给我推荐？现在来看，股价已经3000美元，是八倍的增长了。我持有茅台和亚马逊超过十年了，很多朋友10年前就知道，更多的朋友5年前也知道了，但是真正一路坚持下来的凤毛麟角。事实上，你看一堆报告都写得挺好，但读完后也很少有人去买并且长期持有。道理很简单，做到却很难。

3、有没有项目颠覆过您的认知？

之前“空”过英特尔，认为这个行业伴随着AMD的崛起，会发生很大的格局变化，但事实上，对英特尔业绩冲击没有那么大。我忽略了这个行业本身在过去几年，因为云计算市场的快速增长和大数据对算力的需求，英特尔作为领军企业，受益远多过于市场份额的变动。也就最近的一份财报，我们才真正看到即将到来的负面影响。当我们去做研究的时候，对一家公司的成功或者失败的预测可以分析得头头是道，但某个投资我们认为可以成功最后却失败的时候，具体原因各种各样，但基本上都可以归结于我认知上的一些缺陷，一定是在某个方面我没有考虑到或者思考深度不够。

4、现在还看好AMD吗？

是的，我依然看好AMD，首先，它现在并没有超过英特尔，无论从市场份额，还是从盈利来看，它至少还有两到三年的黄金增长时间，但在具体执行层面，这家公司还有很多事情要去做。

5、为了辅助您的投资判断，你一般通过哪些方式获取信息？

第一是公司类，包括一些年报、季报，公司内部信息，包括跟公司管理层交流获得的一些信息；第二是行业类，比如在半导体行业，你跟业内专家/卖方分析师去做一些交流；第三是同行类，因为跟专家也好，卖方也好，角度可能有差别，买方的话，角度可能跟我更接近。第四类，就比较偏长期，如从书，业内资料等等。

6、比较喜欢看哪类书？

我从不限制看哪类书，历史、金融、小说都可以，只要是好书。我觉得一个好的投资人，最重要的一点在于知行合一。生活和社会的常识往往给到我们最好的投资建议，我们也需要对行业有深度的理解，有缜密的逻辑结构和完备的知识架构。这些，都是要日积月累才能获得。

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这是投融资ppt，包括了第一章：国际投资的理论基础，第二章：国际投资与全球经济发展，第三章：国际投资环境，第四章：国际投资决策，第五章：国际间接投资，第六章：国际直接投资，第七章：国际投资资金筹措，第八章：国际投资风险管理等内容，欢迎点击下载。

第一章：国际投资的理论基础
第二章：国际投资与全球经济发展
第七章：国际投资资金筹措
第八章：国际投资风险管理
第一章国际投资理论基础
以下四个国家分别又不同的资源：A国有丰富的人力资源，是一个新兴的经济国家，大量需要钢材，但缺乏资源，制约了经济发展；B国有丰富的铁矿资源，但劳动力成本昂贵，而且缺乏开采和冶炼技术，国内需求不足；C国资本富裕，货币充足，但缺乏劳动力，正处于后工业化时期；D国是个工业化国家，冶炼技术和生产技术强，市场需求旺盛；E国煤炭资源丰富，资金不足，开采技术落后，国内消费有限。
第一章国际投资理论基础
1、五个国家如何组织生产满足需求？
2、那些组合才是最优的生产方式？
3、实现最优生产国家间应该建立什么样的规则？
4、在这些国家间，那些国家最有优势？
5、是什么原理导致国家间相互合作？
6,、我们需要建立什么样的国际准则？
1.1.1、投资及国际投资
亚当·斯密认为：“资本有四种不同用途。第一，用以获取社会上每年所须使用所须消费的原生产物；第二，用以制造原生产物，使适于眼前的使用和消费；第三，用以运输原生产物或制造品，从有余的地方运往缺乏的地方；第四，用以分散一定部分的原生产物或制造品，使成为较小的部分，适于需要者的临时需要。”（亚当·斯密：《国民财富的性质和原因的研究》上卷，商务印书馆1988年版，第329、330页。）按照斯密的解释，这四种用途中的第一种用途是指农业、矿业、渔业投资，第二种用途是指工业制造业投资，第三种用途是指批发商业投资，第四种用途是指零售商业投资。斯密不仅作出了这四种资本用途的划分，更重要的是，他从自身对社会经济活动的考察结果出发，高度概括且明确地以为：“这四种用法，已经包括了一切投资的方法。”（资料来源同上）
马歇尔〔英〕认为投资即生产的消费，当作一个术语用的时候，通常解释为使用财富以生产更多的财富的意思。（马歇尔《经济学原理》第三章　生产、消费、劳动、必需品，朱志泰译，）
马克思认为：投资，即货币转化为资本。或将货币转化为不变资本，即转化为固定资本（设备、建筑物等）和流动资本（原材料、动力、燃料及辅助材料等。（马克思《资本论》第三卷，128页，北京，人民出版社，1975）
萨缪尔森【美】等认为：投资是指有形资本货物---包括设备、房屋以及库存品等—存量的增加。（萨缪尔森、诺德豪斯：《经济学》下册，胡代光灯译，820页，北京，北京经济学院出版社）
雷诺茨【美】投资是资本品的建设。（雷诺茨《宏观经济学》马宾译，13页，北京，商务印书馆，1990）
第一章国际投资理论基础
《简明大不列颠百科全书》表述：在未来能产生收益将收入变化为资本的过程。投资可分为生产资料投资和纯金融投资。二者均对投资者提供货币报酬，但就整体而论，纯金融投资仅表现为所有权转移，并不构成生产能力的增加。投资能够增加一国经济生产能力，它是反映经济增长力的因素。（《简明大不列颠百科全书》第七卷，840页，中国大百科全书出版社，1986.）
《新帕尔格雷夫经济学大词典》表述：投资使资本形成---获得或创造用于生产的资源。但是政府非营利公共团体、家庭也进行投资，它不但包括有形资本，而且包括人力资本和无形资本的获得。（约翰·伊特韦尔等《新帕尔格雷夫经济学大词典》第二卷，陈岱孙等译，1053页，北京，经济科学出版社1996）
总之，投资是一个十分广泛的概念。凡是牺牲现在的利益和支出必要的价值而为了获取将来更大的利益和价值都可以理解为投资；是把资金直接或间接运用于生产经营活动的一项重要的经济活动。
比如：对某一项目投资－－生产和经营某一产品；股票证券投资－－购买某一股票和债券；教育投资－－上大学或技能补习班；个人感情投资－－公共关系、情感营销，等等。
10000元投入是当前发生的支出，是对未来预期的现在放弃。26000元是未来或投资以后发生的产出，是预期价值的实现。16000元则是投资的收获。是牺牲现在价值的最终目标。
我们能够知道：产出有大有小、回报有正有负。但是，如何准确地分析把握投入的可信和产出的精确？这当中会存在什么样的关联关系？投融资学将着重研究这些问题。
国际投资是商品经济发展到一定阶段的产物，并随着国际资本（Internationalcapital）的发展而发展。国际投资经历了四个阶段：
第一阶段：国际投资的初始形成阶段(1870—1914年)
这一时期,以电力革命为标志的科技革命出现后,生产力得到了快速发展,国际分工体系和国际垄断组织开始性形成,银行资本和产业资本相互渗透融合,从而形成了巨大的金融资本,为资本输出提供了条件,以资本输出为特征的国际投资也随之形成。
第二阶段：国际投资的低速徘徊阶段(1914—1945年）
这一时期是两次世界大战之间的时期。由于两次世界大战和20世纪30年代的大危机,是资本主义国家不同程度的受到了战争的破坏,资金极度短缺,市场萎缩,使得国际投资活动也处于低迷徘徊之中。
第三阶段：国际投资的恢复增长阶段(1946—1979年）
自从1947年美国“马歇尔计划”的事实,大规模的对外投资活动拉开了序幕国际投资的迅
第四阶段：猛发展阶段(1980年以后)
这一阶段,由于科技革命、金融改革和跨国公司全球化经营等多种因素的共同作用,国际投资蓬勃发展,成为世界经济发展中最为活跃的因素。
总之，当商品经济发展到资本主义社会以后，银行资本（Bank capital）与生产资本（Production capital）相融合并日益发展，促进了资本积累的进一步扩大，并形成了规模庞大的金融资本，出现了大量的资本过剩（Capital surplus），以资本输出（Export of capital）为早期形态的国际投资也随之产生。随着国际经济交易内容的不断丰富，投资的内容和形式也在不断的发生着演化。从国际资本活动的历史进程来看，国际投资活动首先表现为货币资本的运动，即一国际借贷（International lending）、国际证券投资（Securities Investment）为主要形式的国际间接投资，其标志是跨国银行的出现；其次表现为生产资本的运动，即国际直接投资（Direct Investment），其标志是跨国公司的出现。
1）参与国际投资活动的资本形式是多样化的。它既有以实物资本形式表现的资本，如机器设备、商品等，也有以无形资产形式表现的资本，如商标、专利、管理技术、情报信息、生产诀窍等；还有以金融资产(Financialassets形式表现的资本，如债券（Bonds）、股票（Stock）、衍生证券（Derivative securities）等。
2）参与国际投资活动的主体是多元化的。投资主体是指独立行使对外投资活动决策权力并承担相应责任的法人或自然人，包括官方和非官方机构、跨国公司、跨国金融机构及居民个人投资者。而跨国公司和跨国银行是其中的主体。
3）国际投资活动是对资本的跨国经营运活动。这一点既与国家贸易相区别，也与单纯的国际信贷活动相区别。国际贸易主要是商品的国际流通与交换，实现商品的价值；国际信贷主要是货币的贷方与回收，虽然其目的也是为了实现资本的价值增值，但在资本的具体营运过程中，资本的所有人对其并无控制权；而国际投资活动，则是各种资本运营的结合，是在经营中实现资本的增值。
利用的优势和卓越的知识技术；
取得国外政府提供补助；
分散公司财富的分布地点。
国际投资与全球四次产业转移
第一次，（20世纪50~60年代）。美、英等欧美国家集中力量发展技术和资本密集型产业,把劳动密集型产业转移到日本等国家。
第二次，（20世纪60年代末）。日本集中力量发展钢铁、化工和汽车等资本密集型产业以及电子、航空航天和生物医疗等技术密集型产业，把劳动密集型产业转移到我国台湾、韩国等周边国家和地区。
第三次，（20世纪80年初）。70年代的两次石油危机,迫使发达国家努力发展微电子、新能源、新材料、信息技术等高附加值产业,把一些传统的重化产业向亚洲“四小龙”转移.同时这些新兴工业化国家和地区由于劳动工资和生产水平的提高而将劳动密集型产业转移到东盟四国。
第四次，（2008年金融危机至今）。世界IT、制造业(主要是电子信息产品)向中国、印度和俄罗斯转移。中国成为第四次国际产业转移的首选地,成为国际项目外包基地,目前,我国电子信息产业的销售收入已超过日本,跃居世界第二.据联合国贸易和发展会议统计,我国利用外资连续10多年居发展中国家首位。
国外作业的缺点正如前述，在国外作业，公司会面临到一些额外的困难。在讨论现金流量（Cash Flow）预测及风险调整时，最好将下面几项潜在的困难谨记在心：
(1)公司被视为外来者，而且会引起消费者团体、国内竞争者及政府官员的愤恨情绪。时常，有些利害关系人士不相信他们的外国母公司；本地利益团体又视这些公司为不忠诚。这种态度使得莱希的建议并不正确。
(2)国外作业的实际地点与总部距离很远，较难搜集资讯也难传达，使得管理上的控制更加困难。
(3)在决定组织设计及人事政策时，须考虑不同文化的存在。必须学习新税法及法令，并且将之加入财务计划及公司政策之中。
(4)以外国货币交易会增加现金流量的不确定性，以及成为风险的显著新因素。
(5)公司必须在不同政治环境下作业。不了解该地环境及法律，会遭致严重的惩罚，包括使公司处于与祖国法律相冲突的处境中。
第一章国际投资理论基础
1.2国际投资理论基础
1.2.1国际间接投资理论
1.2.2国际直接投资理论
第一章国际投资理论基础
1.2.1国际间接投资理论
第一章国际投资理论基础
一、传统的国际资本流动理论
盛行时期：二战后至20世纪50年代
理论假设：完全竞争市场
（一）资本国际流动的一般模型
第一章国际投资理论基础
1、资本的国际流动，改变了资本的存量，即资本输出国的存量减少，资本输入国的存量上升。
2、资本的国际流动，导致资本要素价格的均等化,影响有关国家的利益分配格局
3、在世界范围内可重新进行资本资源配置，使世界总产值增加并达到最大化，促进了全球经济的发展。
第一章国际投资理论基础
1、国际证券投资的起因：各国之间存在利率差异
第一章国际投资理论基础
（三）传统国际资本流动理论评价
1、积极的方面：适用于资本短期流动和一些证券的国际流动。
（1）理论前提存在问题：以国际资本自由流动为前提，这与现实不符
（2）、仅说明资本从低利率国家向高利率国家的流动，而未能说明资本为何存在大量的双向流动
（3）、仅以利率作为唯一因素解释国际资本流动显得片面
第一章国际投资理论基础
二、现代国际间接投资理论
产生和发展时期：20世纪80年代
研究领域：证券投资组合（Portfolio）不要把鸡蛋放在一个篮子里
主要观点：任何资产都有收益和风险的两重性，并提出以资产组合方法来降低投资风险的思路
第一章国际投资理论基础
第一章国际投资理论基础
第一章国际投资理论基础
3、垄断优势理论的贡献
（1）提出了研究对外直接投资的新思路
（2）提出了直接投资与证券投资的区别
（3）主张从不完全竞争出发来研究美国企业对外直接投资
（4）把资本国际流动研究从流通领域转入生产领域，为其他理论的发展提供了基础。
跨国公司转移定价每年挪走300亿
在标准化阶段，由于产品和技术都已标准化，美国企业原有优势日渐丧失。市场竞争转向以生产成本为基础价格竞争，便宜的劳动成本和资源条件日益成为决定产品竞争的重要因素。因此，美国企业的跨国直接投资将向一些欠发达国家转移，以期获得分布于不同国家的区位优势。
企业拥有特殊优势并在东道国获得区位优势是对外直接投资的动因和基础。
美国的贸易替代型投资结果：
－－美国丧失比较优势，减少出口，产业结构退化。
－－不符合东道国经济发展要求，加剧和东道国的矛盾。
日本贸易创造型投资结果：
－－日本保持和开发本国的比较优势产业，并扩大优势产业出口。
－－边际产业的国际转移，可以弥补东道国某些生产要素的短缺，并迅速转化成东道国的比较优势产业，提高国际竞争力。
6、雁行形态理论（赤松要）
第一章国际投资理论基础
第一章国际投资理论基础
第一章国际投资理论基础
第二章国际投资与全球经济发展
第二章国际投资与全球经济发展
新华网北京1月18日电（记者王希）商务部18日公布的数据显示，2010年中国累计吸收外资1057.4亿美元，同比增长17.4%，首次突破千亿美元，而同期中国累计实现非金融类对外直接投资590亿美元，同比增长36.3%，对外投资流量也创下了历史新高。
统计显示，2010年全国非金融类领域新批设立外商投资企业27406家，同比增长16.9%。12月，全国实际使用外资金额140.3亿美元，同比增长15.6%，为2009年8月以来连续第17个月实现月度同比增长。
分析讨论：国际投资对中国经济增长的影响？
运用正反两种效用分析国际投资的增长对我国可能产生的影响有那些？
2.1、国际投资对世界总体经济影响
1、资本的国际流动，改变了资本的存量，即资本输出国的存量减少，资本输入国的存量上升。
2、资本的国际流动，导致资本要素价格的均等化,影响有关国家的利益分配格局
3、在世界范围内可重新进行资本资源配置，使世界总产值增加并达到最大化，促进了全球经济的发展。
2.2、国际投资对投资双方经济影响
对投资母国：双重影响——替代效应和刺激效应，替代效应指与本可以在母国本土进行的海外生产活动相联系的就业机会的丧失，刺激效应指国际投资所导致的国内就业机会的增加，当替代效应大于刺激效应时，国际投资将导致母国就业机会减少，反正则增加。
对东道国：增加了东道国的就业机会
2、进出口及国际收支水平
对投资母国:短期内对该国国际收支具有消极影响，长期可改善其国际收支状况
对东道国：短期内对本国国际收支有积极影响，长期将产生不利影响
在进入初期有利于促进当地竞争，但随着其优势的显现，易形成垄断，增加东道国的竞争压力，对东道国经济造成损害
促进东道国技术进步，使其技术进步率加快
促进了东道国新兴工业的发展，推动了东道国产业结构升级，同时也使投资母国原有的产业结构得以不断调整与升级
对东道国：增加了东道国资本存量，有助于弥补东道国期望投资与国内储蓄之间的缺口，为东道国经济发展提供资金支持
对投资母国：加速国内资本积累，可从外部获得更多资金，使交易成本最小化
对东道国本土品牌的控制，技术控制，市场控制，导致产业结构失衡问题加剧，国家对产业的宏观调控能力下降
第二章国际投资与全球经济发展
2.3、国际投资对东道国经济的影响
海外直接投资的进入通常会引致母国企业的追加或辅助投资，跨国企业还通过为东道国当地资本市场提供有吸引力的投资机会，能够有效地动员当地储蓄，由于投资的注入增加了接受国的资本存量，成为引发国内投资的催化剂。
2）引入先进技术和管理
跨国公司海外直接投资可以促进先进技术、劳动技能、组织管理技巧等在接受国国内的扩散；跨国公司研究与开发机构的日趋分散化促进了接受国的科研活动，进而有利于接受国形成自己的研究与开发能力。
2.3、国际投资对东道国经济的影响
3）促进技术改造和结构调整
国际直接投资可以促进接受国新兴工业的发展，进而推动了接受国产业结构的升级；跨国公司海外直接投资极大地推动了接受国传统工业的技术改造，进而有助于接受国产业结构的调整。
4）形成经济一体化，实现经济依存共生关系
国际投资加速国内经济与国际接轨，形成经济一体化，产业一体化，这对国际产业分工、产业延伸、比较优势利用等具有促进作用。
从就业数量上看，外来直接投资在一定程度上增加了接受国的就业机会；海外直接投资通过跨国公司海外分支机构提供较国内企业更好的工资待遇、工作条件和社会保险福利等，为接受国的就业质量提高作出了贡献。
第二章国际投资与全球经济发展
2.3、国际投资对东道国经济的影响
1）经济中的流动性增加，控制不好引起通货膨胀；
2）外资的大规模进入接受国自有工业的形成了挑战；
3）导致了国家对产业的宏观调控能力的下降；
4）生态环境和可持续发展带来挑战。
2.4国际投资对我国经济发展影响
2.4国际投资对我国经济发展影响
一、国际直接投资对我国经济的正面影响：
①增加资本存量。海外直接投资的进入通常会引致母国企业的追加或辅助投资，跨国企业还通过为东道国当地资本市场提供有吸引力的投资机会，能够有效地动员当地储蓄，成为引发国内投资的催化剂。
②促进先进技术、劳动技能、组织管理技巧等在我国国内的扩散；跨国公司研究与开发机构的日趋分散化促进了我国的科研活动，进而有利于我国形成自己的研究与开发能力。
2.4国际投资对我国经济发展影响
③促进我国新兴工业的发展，进而推动了我国产业结构的升级；跨国公司海外直接投资极大地推动了我国传统工业的技术改造，进而有助于我国产业结构的调整。
④增加就业机会；海外直接投资通过跨国公司海外分支机构提供较国内企业更好的工资待遇、工作条件和社会保险福利等，为我国的就业质量提高作出了贡献。
2.4国际投资对我国经济发展影响
二、负面影响：重点表现为对品牌的控制、技术控制和市场控制。
外资大举进入，使中国民族工业品牌面临严峻挑战。中国本土的日用品品牌曾经历过辉煌，如洗衣粉中的“活力28，沙市日化”唱响大江南北；“北有熊猫，南有白猫”家喻户晓；牙膏中的“美加净”、“中华”也冠誉中华。但如今这些耳熟能详的名牌产品却逐渐淡出人们的视线，取而代之的是大量的洋品牌。
对外商而言，保持技术垄断性比市场更重要。因为在高科技领域里适用技术巨额垄断利润使高技术“溢出”效应十分有限，加之发达国家因政治原因也严格控制高新技术扩散，我们引进外资时极难引进世界最先进而又最适用的技术。允许外资大量进入反而会面临既未引进先进技术，又失去国内市场的危险。多年的实践证明我国“用市场换技术”的初衷与现实相差甚远，我国主动和被动让出许多产业的市场份额，实际上获得的主要是国外第二、三流的技术，而中国原有的关键技术已大多被外商控制。
2.4国际投资对我国经济发展影响
外商投资的重要目的，是控制东道国市场，为了达到控制市场的目的，近年来外商对同一产业内的骨干企业往往通过兼并收购及系列投资来实现产业内部的一体化控制，力图谋求在某些产业的垄断地位。外资大举进入中国后，轿车行业中三资企业占有68%的份额；电梯行业中三资企业占有70%的份额；彩色显像管行业中三资企业占有65%的份额；机床行业中62%的份额为外商占有；洗涤企业中外合资企业的产量已达到全国总量的40%。
2.4国际投资对我国经济发展影响
首先，外资投向导致产业结构失衡问题加剧。外资大都集中于第二产业，特别是集中于劳动密集型的加工业，虽然这些产业投资回收期短、见效快，能够保证获得稳定的投资收益，但却提高了我国产业结构的不合理，使其重复建设的问题日益严重，结构性过剩加剧。
其次，国家对产业的宏观调控能力下降。由于外商是以最大限度占领东道国市场，获取超额利益为目的来制定其发展战略，很少兼顾东道国的社会效益，其投资行为往往会与我国一些调整、优化产业政策的主旨相悖。加之中国加入WTO后，经济全球化趋势将从法律上迫使一国政府对整个国民经济的宏观调控能力减弱，尤其是增加了与产业结构调整最直接相关的货币政策、财政政策、汇率政策之间的协调配合难度，从而使东道国陷入“蒙代尔三角”的困境，最终结果往往是东道国实现调控产业的政策效力再度弱化。
3.1国际投资环境概述
二、国际投资环境的分类
三、国际投资环境的特点
3.2国际投资环境的主要内容
3.3投资环境的评价方法
3.3.2、国际投资环境评价方法
一、投资环境等级评分法
三、投资环境冷热比较分析法
四、投资环境动态分析法（道氏评估法）
六、要素评分分类法（见闵氏评估法）
一、投资环境等级评分法
(1)从东道国政府对外国投资者的限制和鼓励政策着眼，具体列出了投资环境的八个关键项目进行分析:
－－资本抽回、政治稳定、外商股权、对外商的管制程度分别占12％。
－－币值稳定程度、通货膨胀，占34％
－－给与关税保护的态度8％和当地资本市场的完善程度10％。
四、投资环境动态分析法（道氏评估法）
3.4不同类型国家的投资环境分析
（1）东道国的市场因素
1、从影响企业进入决策的内外部因素决策
a、从影响企业进入决策的外部因素决策
（2）东道国的环境因素
1、从影响企业进入决策的内外部因素决策
a、从影响企业进入决策的外部因素决策
（3）东道国的生产因素
在宣布发行债券之前，该石油公司在阿姆斯特丹、杜塞尔多夫、伦敦、巴黎和法兰克福举行了为期3天的投资者最新信息发布会，在发布会上该公司表示，所筹集的资金将用于提高哈萨琳和西伯利亚油田的开采以及全面改造两大炼油厂，这之后，俄罗斯许多大石油公司都想利用这种融资手段进行融资。这些石油公司认为，通过发行欧洲债券融资是当时最好的时机，因为利息较低，而且从国际市场上筹集到的是长期贷款，可以用于大型项目投资。
案例分析：俄罗斯某石油公司发行欧洲债券
2、该欧洲美元债券的名义收益率是多少？
3、什么是国际债券评级？世界上著名的评级机构有哪些？根据案例中的评级结果，你会购买欧洲美元债券吗？为什么？
国际机构、外国政府、外国法人所发行的债券
在国际证券市场上发行和交易的股票
债券：国家、地方政府、金融机构和企业为筹措资金而向投资者出具的，承诺按照一定利率定期支付利息，并到期偿还的债权债务凭证。
有价证券的基本属性：收益性、风险性、产权性、变现性
债券的基本要素：发行人、期限、面值、价格、利息率和偿还方式等
价格：发行价格和转让价格。发行：平价、溢价、折价；
还本期限：短期/中期/长期
利率：固定利率/浮动利率
2、国际债券的含义和特点
概念：国际债券指各种国际机构、各国政府及企事业法人在国际金融市场上发行的以外国货币为面值的、可自由转让的债权凭证。
发行主体：国际机构、政府、企事业法人等。
发行方式：公募或私募。
发行人和投资人分属于不同的国家和地区；
发行、交易与债务清偿受到不同国家法律的制约。
3、国际债券的类别：a、按照发行国、发行地、发行面值货币间的关系
欧洲债券的发行优点/与外国证券比较
3、国际债券的类别：b、按照利率结构
4、国际债券的发行市场和流通市场
发行市场：一般在有影响的国际金融市场上发行：
纽约、伦敦、法兰克福、苏黎世、东京等。
债券的发行没有规定的场所，通过投资银行、金融公司、证券公司等金融机构发行。
这些机构按照一定的价格承购筹资者发行的债券，然后将债券投向二级市场（转售给一般投资者）。
流通市场：由证券交易所，经纪人、证券商、投资者等组成。
证券交易所是流通市场的中心。
5、主要的国际债券市场
6、债券评级和债券评级机构
债券评级：测定发行人履行偿还本金和支付利息的可靠性；向投资者公布债券还本付息的能力、可靠程度。
对投资者：债券还本付息的可能性；
对发行人：关系到支付利息的多少：级别越高，所需支付的利息越低，反之则越高；
国际公认的资信评定机构：
7、国际债券的投资收益
股票：由股份公司发给投资者用于证明投资者对公司的净资产拥有所有权的凭证。
国际股票：在国际证券市场上发行和参加市场交易的股票。
      股东在公司赢利或破产清算时,享有优先于普通股的股东分配股利或资产权利的股份。
股息部分免税[美]85%免税
可赎回价格高于发行价格
（二）按照股票是否记名分：
5.2.2国际股票的分类
通过成熟的海外市场直接上市
国际股票的创新形式。本国银行开出的外国公司股票的保管凭证。
20世纪80年代产生于欧洲。在面值货币所属国之外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。
5.2.3世界主要证券交易市场
5.2.4我国企业的海外上市
1993.7，青岛啤酒公司在香港联交所上市，这是真正的第一家在境外上市的内地公司。
1994.5，上海石化、广船国际、马鞍山钢铁、仪征化纤、东方电机等企业在香港上市。
1996.3，科龙在香港H股上市，成为首家上市的生产电冰箱的乡镇企业，成功融资12亿。
1997年，东方航空、南方航空和中国移动香港公司在纽约交易所成功上市。
2000年中国石油、中国联通和中国石化等三家大型垄断性企业在香港和纽约同时上市。
2001年中国海洋石油在香港成功上市，筹资12.6亿美元。
2002年中国电信在纽约和香港上市；
2003.12中国人寿在香港和纽约上市。
5.2.4我国企业的海外上市
2004年中国平安保险公司在香港上市
，中国建设银行在香港IPO上市，筹资92亿美元的
2005.6，中国交通银行在香港联交所筹得22亿美元。
2005.6，煤炭企业中国神华能源在香港联交所上市，筹得29亿美元。
2006年6月1日，中国银行在香港启动97亿美元的IPO。
2006.9，招商银行在香港发行股票，筹资规模达24亿美元。
，中国工商银行在上海证券交易所和香港交易所首次公开发行股票，融资额高达219亿美元，为全球最大的IPO。
，巨人网络在美国纽约交易所上市交易，融资超过10亿美元。
.，阿里巴巴在香港联交所上市，融资116亿港元(17亿美元)，创下中国互联网公司融资规模之最。
5.2.5国际主要的股价指数
3、纽约证券交易所股价综合指数
5、德国法兰克福Dax指数
美国各种股票指数中历史最悠久（1889年开始编制）、国际影响最大。
由美国《华尔街日报》的出版者道·琼斯公司的创始人查理斯·道开始编制。
现在采用的股票指数共分四组：
30家工业公司股价平均数；最具代表性（媒体报道）
20家运输公司股价平均数；
15家公用事业公司股价平均数；
前三组共65种的股价平均数。
道·琼斯股价平均指数以1928年10月1日为基期。
标准·普尔股票指数：由美国最大的证券研究机构—标准·普尔公司编制的股票价格指数，在美国与道指齐名。
日经指数(日经平均股价)：由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数。该指数从1950年9月开始编制。
金融时报股票指数：全称是“伦敦《金融时报》工商业普通股股票价格指数”，由英国《金融时报》公布发表。
香港恒生指数：由香港恒生银行于发布。以33家有代表性且经济力雄厚的大公司股票作为成份，占香港股票市值的68.8％，为基期。
5.2.6存托凭证：国际股票的创新形式
存托凭证(DepositoryReceipts,简称DR〕，又称存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。存托凭证一般代表公司股票，但有时也代表债券。1927年，美国人J.P摩根为了方便美国人投资英国的股票发明了存托凭证。
属公司融资业务范畴的金融衍生工具。由本国银行开出的外国公司股票的保管凭证。
境外公司存托股票的替代凭证。
方便之处：规避汇率风险
5.3.1、国际投资基金的含义
5.3.2、国际投资基金的类型
5.3.3、投资基金运作模式
5.3.4、投资基金相关信息的分析
5.3.1、国际投资基金的含义
投资基金（Investment Fund）是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。
美国称之为共同基金、互助基金或互惠基金
英国称之为单位信托基金
日本称之为证券投资信托基金
5.3.2、国际投资基金的种类
开放式基金和封闭式基金
公司型基金和契约型基金
收入型基金、成长型基金和平衡型基金
股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金
5.3.2、国际投资基金的种类
开放式基金和封闭式基金
　1.开放式基金（Open-End Fund）:指基金规模不是固定不变，投资者可根据市场状况和投资者自身的投资需求，以基金的单位资产净值作为交易基准，通过申购或赎回，扩大或减少其持有比例的投资基金。由于这种投资基金的资本总额可以随时追加，又称为追加型投资基金。
　2.封闭式基金（Close-End Fund）:也称固定型投资基金，指基金资本总额及发行人数在末发行之前就已确定下来，在发行完毕后和规定期限内，基金的总额及发行份数都固定不变的投资基金。
5.3.2、国际投资基金的种类
公司型基金和契约型基金
　1.公司型基金：指依据公司法成立的，以盈利为目的，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券的基金。
公司型基金具有独立的法人资格，其资产表现为公司的法人资产，投资者表现为股东。
　2.契约型基金：指由基金投资人（包括发起人）、基金管理公司（委托人）和基金保管公司（委托人）依据一定的依托契约组织起来的基金，基金交由管理人根据依托契约进行投资，托管人负责保管依托财产，而投资成果由投资者（收益人）享有的一种基金形态。
5.3.2、国际投资基金的种类
收入型基金、成长型基金和平衡型基金
1.收入型基金：指以获取最大的当期收入为目标的投资基金。其特点是损失本金的风险小，但长期成长的潜力也相应较小，适合较保守的投资者。
2.成长型基金：指以追求资本的长期增值为目标的投资基金。其特点是风险较大，可以获取的收益也较大，适合风险承受能力较大的投资者。
3.平衡型基金：指以净资产的稳定、可观的收入及适度的成长为目标的投资基金。特点是具有双重投资目标，谋取收入和成长的平衡，故风险适中，成长潜力也不是很大。
5.3.2、国际投资基金的种类
股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金
股票基金以股票为主要投资对象的基金。
债券基金以债券为主要投资对象的基金。
货币市场基金以货币市场工具为投资对象的基金。
混合基金同时以股票、债券为投资对象，以期通过在不同资产类别上的投资，实现收益与风险之间的平衡。
5.3.3、基金的运作模式
5.3.3、基金的运作模式
指投资基金股份或受益凭证的持有人，并因其投资而成为投资基金的受益人。
基金投资者有权分享基金投资产生的收益，包括股息、利息、资本得利等，同时也要承担基金亏损或破产的有限风险。
基金投资者不能拥有基金所持有的投资项目，不能干预基金的投资策略和投资组合，如不满意基金表现或不同意基金政策，只能卖出所持的受益凭证或股份。　
5.3.3、基金的运作模式
也称基金公司，指适应投资基金的操作而产生的基金经营机构。
根据基金组建契约，基金管理人接受基金的委托进行基金设计，对基金的信托资产有直接的信托责任。它负责基金的日常管理和操作，对投资者提供基金买卖和咨询服务，下达投资决策指令。
是基金收益人权益的代表，是基金资产的名义持有人和保管人。
按照投资基金经营和保管相分离的原则，基金管理人往往委托一个能够在法律上执行管理和处置资金的职能机构，负责监管基金，该机构即基金托管人。
基金托管人单独为基金设立独立的帐户，按照基金管理人的指示保管和处理基金财产。
基金托管人必须由独立于基金管理公司之外，具有一定资产和信用的金融机构、投资机构或保险公司担任。
投资基金设立后，负责募集投资者资金，并向投资者发售受益凭证的机构。
基金承销公司除办理受益凭证的募集与销售外，还负责基金投资利润向受益者的发放、基金本金及收益的支付等。
基金承销公司一般由兼营基金业务的投资咨询公司、证券经纪商及投资银行业务公司担任。
基金管理人在操作基金时，往往聘请有经验的基金经理人或信誉卓越的投资机构或金融财团参与管理，经签订顾问契约后，这些经理人或机构就称为基金的投资顾问。
投资顾问除了为基金管理人提供市场分析决策和咨询，协助推广发行外，也负责为基金投资者免费提供资料、提供投资建议、提供基金单位买卖及监管投资等。
基金管理人经过专业理财，将投资收益分予投资者。
了解公开披露的基金信息
私募股权基金一般是指从事私人股权（非上市公司股权）投资的基金。
第一，私募基金募集对象或投资者的范围和资格有一定要求。
第二，私募是指基金的发行不能借助传媒。
第三，由于投资者具有抗风险能力和自我保护的能力，因此政府不需要对其进行监管。
第一，通过创业板上市，投资者通过股票的抛售退出。投资者通常可获得十倍甚至十倍以上的投资收益。
第二，通过转让给第三方企业退出，这可获得3倍左右的投资收益。
第三，转让给企业内部的管理人，投资者通常可获得70%的投资收益。
第八章：国际投资风险及其管理
8.1、汇率风险及管理
8.2、利率风险及管理
8.3、政治风险及管理
国际投资中的汇率风险也称“外汇风险”，是指在国际投资过程中，各国货币汇率的变动给投资者的预期投资收益带来的价值不确定性，即获得(Gain)或受损(Loss)，特别是受损而丧失所期待收益的可能性。
外汇风险的英文为Exchange Exposure(“承受外汇风险的外币金额部分或敞口)，它涉及的面很广，对于从事跨越国境的业务的投资者而言，主要表现在三个方面：
交易风险是指以外币计价成交的交易中，由于外币与本币的比值发生变动而引起亏损或收益的风险，即在以外币计价成交的交易中，因为交易过程中外汇汇率变化使得实际支付的本币现金流量发生变化而产生的亏损或收益。因此，货币汇率变动产生的交易风险，直接影响到企业(投资者)短期内本币的现金流量。
交易风险主要产生于以下两个方面：
(一)以外币计价的国际投资和国际借贷
(二)以远期付款为条件的商品或劳务的进出口
会计风险又称折算风险、账面风险、转换风险或评议风险等，它是指企业在进行外币债权与债务决算和财务报表的会计处理时，对于必须换算成本币的各种外币计价项目进行评议所产生的风险。
目前，世界各国跨国公司在进行财务报表汇总时，普遍采用以下两种方法衡量会计风险，有时还将这两种方法混合起来使用。
经济风险是指未曾预料的汇率变动，使企业预期现金流量净现值发生变化的潜在性风险。从事国际投资的跨国公司在国外投资开办企业，其财会核算都是以东道国货币表示的，投资国与东道国两种不同货币之间的汇率波动，不仅会影响在东道国所设企业资产、负债和损益的核算，而且还会影响其股权及其收益的确定，从而产生经济上的汇率风险。这种风险的大小取决于汇率对企业未来的产品成本、产品价格和产品销售量的影响大小。
汇率变动对投资者收益的影响主要有两个方面：其一，汇率变动后，通过影响企业未来的产品成本、产品价格和产品销售量，使企业收益发生变化。
其二，汇率变动会影响企业外汇收入折算成本的数值，使企业的实际收益和预期收益发生变动而产生损益。
8.1.4汇率风险管理
汇率风险管理是指通过采取各种行之有效的措施来尽可能地减轻或避免汇率风险带来的损失，力图使投资收益最大化。通常，投资者根据国际投资活动中存在的不同汇率风险，采取不同的风险防范措施。在这一过程中，准确的汇率预测对于汇率风险防范的成功与否是十分重要的，因此，汇率的预测就成为了汇率风险管理的一个重要的先决条件，同时，它又是汇率风险管理的一个重要组成部分。
3.会计风险和经济风险的管理
汇率预测是根据汇率变动的一般规律，通过分析和研究大量的信息资料，对未来某一时期将出现的实际汇率作出科学的说明或判断。
(1)汇率预测的必要性
（1）汇率预测的必要性
a.汇率预测是决定采取避险措施与否的需要。
b.汇率预测是选择最优避险措施的需要。
c.汇率预测是采用灵活经营策略的需要。
对汇率的预测是根据投资者的经济活动的不同需求进行的。
一般可分为为长期预测、中期预测和短期预测三种。
长期预测是指对1年以上汇率变动趋势的预测，它常运用于长期投资和借贷等方面。准确的汇率长期预测有益于提高投资收益，降低筹资成本。
中期预测是指对期限在1个季度以上、1年以内汇率变动的预测。中期预测主要服务于短期投资和借贷、商品和劳务的进出口等经济交易。
短期预测是指对汇率进行3个月以内的预测。短期预测的目的主要是为货币保值，或从事外汇投机，以获取预期的投机收益。
汇率预测方法有很多，总起来可以划分为两大类：
一类是定性预测法；另一类是定量预测法。
定性预测是对汇率升降的趋势性预测，它突出分析影响汇率的各种因素，并依据各种因素发生作用的强度和方向来估计汇率的走势，所以这是一种方向性预测，后面将述及的德尔菲专家咨询法和相关树预测法就体现了定性预测的特征。
定量预测是对汇率升降的大小量上的预测，它以定性分析为基础通过大量的统计资料，得出各种经济变量对汇率变动量的影响实况，以数学公式或图表的形式表达之，以对未来汇率变动作出较准的量判断，如图表预测法和计量经济法就是属于定量预测的范畴。
a.德尔菲专家咨询法(Delphin Method)。德尔菲专家咨询法对汇率的预测是以专家的知识、经验、直觉和判断力为基础的。
b.相关树预测法(Correlation Tree Method)。它以系统整体为基础，把所要研究的问题，按照树状的图式，分解成相互依存的多等级结构，用以研究各子系统与预测对象的因果关系，以及预测对象发生变动的逻辑可能性。
c.图表预测法或技术分析法(Technical Analysis)。这种方法是以图表为主要分析工具，将历史的汇率变动数据按时间顺序排列，测算出其平均值，据此推测未来汇率的变动。
d.计量经济法(Metronomics Method)。它是通过运用计量经济模型对经济运行系统中的一些基本因素(如国民生产总值、货币供应量、利率、通货膨胀以及贸易收支等)的分析，来说明外汇市场中的汇率变动，并作出预测。
交易风险的管理主要从以下几个方面着手：
(1)选择适当的交易计价结算货币
(2)采用货币保值措施
(3)利用互换交易避免风险
(4)其他避免交易风险的措施
(1)选择适当的交易计价结算货币
在国际投资过程中，从事国际经济交易的企业或公司必须选择适当的交易计价结算货币，以达到防范汇率风险的目的。选择适当的交易计价结算货币包括：
b“软、硬”等多种货币搭配。
d出口与进口的计价结算货币一致，并且进出口金额相同、收付款期限相同，但由于资金流向相反，不管汇率怎么变动，都不会产生汇率风险。这种使进出资金的币种、金额和期限完全一致的方法也叫“配对法(Match)”。
(2)采用货币保值措施
由于汇率风险产生于货币价值的变动，因此可主动采取各种货币保值措施来避免汇率风险，最常用的是各种外汇交易，除此之外，还有货币市场借款法、货币保值条款和汇率波动保险，都可用以达到防莅汇率风险的目的。
a.利用外汇交易抵补保值。抵补保值(Hedging)是指在外汇市场买卖与外汇受险头寸方向相反的外汇，即在拥有—定时期后应收或应付的一定数额的外汇(即外汇受险头寸Exchange Exposure)时，立刻在外汇市场签订外汇交易合同，卖出或买进该外汇以冲抵。
(2)采用货币保值措施
b.其他货币保值措施。除了上述外汇交易外，还可通过货币市场借款、订立货币保值条款和为汇率波动保险等对货币保值，达到避免汇率风险的目的。
(1)利用货币市场借款保值。
(2)利用货币保值条款保值。
(3)为汇率波动投保保值。
(3)利用互换交易避免风险
互换(Swap)是指两个企业之间签订协议，规定双方以一定金额的某种货币与对方换取同等金额的另一种货币，经过约定的期限后，双方再换回各自原来的货币。目前常用来避免汇率交易风险的互换形式主要有
(3)利用互换交易避免风险
平行贷款是指处于不同国家的两家公司商定在一特定时间内，互相借用相等价值的对方货币，在到期日同时偿还各自所借的对方货币。由于借入和归还的是同一货币，这种货款无需通过外汇市场进行货币兑换，因而不存在外汇风险。平行贷款常涉及不同国家的两家跨国公司，同时分别又有子公司设在对方所在国，母公司通过平行贷款的方式向设在对方国的子公司提供资金。
例如，一家日本的跨国公司在法国设有子公司，母公司有剩余的日元资金或能方便地筹措到日元资金，但它需要法国法郎对其在法国的子公司投资；与此同时，一家法国的跨国公司却需要日元对其设在日本的子公司投资，但该公司只有法郎或只能借到法郎资金。借助于平行贷款，日本跨国公司母公司把日元贷放给法国设在日本的子公司，法国跨国公司母公司则将等值的法郎贷放给日本设在法国的子公司。到期时，双方再分别归还所借之款项。
(3)利用互换交易避免风险
货币互换比较常见的形式为固定利率的两种货币互换，它是货币互换交易双方通过中介人(一般为投资银行)签订货币互换协议，调换各自拥有的一笔等值但币种不同的资金，按期以对方的货币偿本付息。在约定的到期日，双方再换回各自原来的货币。两种互换货币之间存在的利率差，则按利率平价原理，由资金利率较低的一方向资金利率较高的一方定期补贴。
货币互换交易的基本程序是：
(1)确定和交换本金，以按不同的货币定期支付利息。
(2)互换利息。互换交易双方按货币互换协议规定的各自固定利率，以未偿本金为基金支付利息。
(3)再次互换本金。互换交易双方在到期日换回交易开始时确定及互换的本金。
(3)利用互换交易避免风险
信贷互换是指分属不同国家的跨国公司和跨国银行之间互换一定数额的货币，经过约定时期后，各自再换回自己原来的货币。
例如，一家英国跨国公司母公司欲对其在德国的子公司提供资金，而暂时缺乏德国马克，于是与德国跨国银行签定协议，由英国公司将一笔英镑存放于这家德国跨国银行伦敦分行的账户上，德国跨国银行总行则发放一笔与英镑存款等值的德国马克贷款给英国在德国的子公司。到期时，英国在德国的子公司将相同数量的德国马克归还给德国跨国银行，同时英国跨国母公司也提走存在德国跨国银行伦敦分行账户上的英镑存款。这样，英国跨国公司母公司通过在伦敦的德国跨国银行的分支行存入一笔英镑，而对本国子公司进行了间接融资。
由于英国跨国公司母公司存、取款都使用同一货币——英镑，英国子公司借、还贷款也为同一货币——德国马克，因此，在信贷互换期间，无论英镑对马克汇率怎样变动，英国跨国公司和德国跨国银行都能免遭汇率变动之风险。信贷互换过程如图所示：
(4)其他避免交易风险的措施
a.超前或滞后(Leads＆Lags)收付外汇。超前或滞后收付外汇是指对未来一定时期内必须支付或收回的外汇款项提前或推迟进行结算，以转移汇率风险。
b.建立再开票公司(Re-invoicing Company)。再开票公司亦即避税港公司(Tax Haven Company)，是跨国公司设立的一个独立的贸易中介公司，其职能是专门处理公司内部各子公司之间的贸易、业务，向子公司提供资金融通的便利，管理公司内部的交易风险。
当跨国公司系统内部发生贸易往来时，如甲子公司向乙子公司销售产品，是先卖给再开票中心，而不直接卖给乙子公司，尽管所销产品直接运往购货的乙子公司。然后，由再开票公司将产品转卖给乙子公司。卖方子公司以其所在地货币计价结算开票；再开票公司则向买方子公司以买方子公司所在地货币计价结算开票。这样，不论卖方子公司还是买方子公司都足以本币进行交易的，从而避免了交易风险(再开票程序见下图)，全部风险都转移和集中到了再开票公司。
会计风险的管理是以“资产负债表抵补保值”方式进行的，即通过调整资产负债表的构成达到资产负债表保值，避免汇率风险的目的。通常的做法是通过各种外汇交易使资产负债表上以某种外币表示的资产总额和负债总额相等，从而会计风险为零。
经济风险的管理主要是通过多样化策略(Diversification Strategy)实施的。多样化策略亦称国际化策略，是指企业通过对其产品生产、经营、筹资等方面国际范围的分散经营，在汇率发生变动时，及时调整经营方式和市场方向，以消除汇率变动产生的不利影响，甚至获得盈利。
8.2.1、利率风险概述
8.2.2、利率风险管理
利率风险是在债券、股票等有价证券的个别利率和市场利率发生背离的情况下发生的。各种有价证券投资没能取得预期的利息收入或到期没能收回本金，或虽然取得了利息和收回了本金，但没有达到预期的收益，都可能产生利率风险。因此，利率风险主要表现为市场利率变动给有价证券的利息、股息收入或本金可能带来的损失。这种风险也可称作证券市场价格变化风险。
从风险的存在状态划分，利率风险可分为动态风险与静态风险。
从风险的来源划分，利率风险可分为以下几种：
利率风险管理是通过对利率风险的分析和控制，以最经济的方法处置利率风险，从而实现有最大安全保障的一种管理方法和管理体系。
1、证券选择与投资多样化
2、利率互换与远期利率协议
国际投资面临的大多数政治风险是微观风险，它们影响到企业的经营而不是所有权。政治风险导致暴力和使企业经营中断的情况较少发生。在大多数情况下，政治风险产生影响的是指对公司自由定价的限制，对工人和职员雇佣的限制，地方法规对制造商的限制等的变化。
第二次世界大战后，随着跨国公司对外直接投资的迅速增长，以及东道国政府、特别是发展中国家对跨国企业在其境内设立的子公司实行国有化和其他限制性措施的增多，迫使跨国公司重视政治风险的研究和管理。
1、跨国公司与东道国之间的目标冲突
2、跨国公司与政府经济政策之间目标的冲突
3、跨国公司和政府非经济政策目标之间的冲突
4、政府法规和跨国公司经营的冲突
从跨国公司角度上看，如何估计政府的法规是歧视性的或是财富剥夺性的呢?正常情况下，有两种方法可以加以利用。
从宏观角度上看，跨国公司试图评估东道国的政治稳定性和对外国投资者的态度。
从微观角度上看，公司将分析公司的具体经营是否与作为东道国发展目标的现存法规相冲突。然而，最困难的任务是预计东道国优先目标的变化和随之制定的新法规，以及这些变化对公司未来经营的影响。
1975年，亨德尔等在《海外投资和政治风险》一文中提出和建立了“政治体系稳定性指标”(Political System Stability Index，简称PSSI指标)。将政治稳定性分为三大类指标，每类指标所占权数均为1/3，三大类指标下又有若干分指标，共15个分指标，如下图：
西蒙教授(Simon.1982)认为，评估政治风险首先要区分宏观与微观的政治风险，其次需要分析与政府、社会有关的事件及政策，以及同内外部事件的差别，才能有助于更好地辨别各种政治风险的来源。他据此提出了一种有用的分析图表，如表
1）、政治风险评估可采取以下程序与步骤：
第二步，对资料、数据的分析和评估。
第三步，预测相关时期总体政治环境。
第四步，评估总体政治环境对跨国公司特定项目的影响。
2）、政治风险评估方法
总的看来，就是要从宏观和微观的不同层面来分析政治风险，具体的常用评估方法有：
跨国公司即使尽可能地对影响其经营活动的政治风险进行较准确的分析，也不能阻止政治和经济条件的改变导致政治风险的发生。因此，有必要采取一些防范措施，以使潜在的风险最小化。防范措施可以分三类：
1.是在对外投资前，根据将面临的环境状况签订投资协议；
2.是在作出投资决定后，建立和调整自己的经营战略；
3.是必要时及时采取恰当的措施撤出投资。
一种较佳的管理政治风险的方法是事前估计可能出现的问题和签订保护投资的协议。保护投资的协议有两种形式：
一种是正式的投资协议；
B、利用母国的投资保险与担保
跨国公司有时通过投资保险与担保把政治风险转移给公共机构。几乎所有发达国家都有这种类似机构来保护本国国民在国外的投资。
以美国为例，投资保险与担保规划是由美国政府拥有的海外私人投资公司(Overseas Private Investment Corporation，OPIC)来承担，该公司成立于1969年，其目的是促进和推动美国私人资本和技术参与与美国签有协议的发展中国家的经济与社会计划。OPIC还承担这些计划的持续运行和保护美国在国外的利益。
二是对发展中国家的美国私人投资进行保险。
B、利用母国的投资保险与担保
a、OPIC的项目融资
OPIC项目融资对美国商业公司提供以下三种服务：
当债务人拖欠本金和利息时，美国投资者所面临的政治和经济风险；
由OPlC自身提供直接投资资金；
提供对发展中国家新上项目的前景的可行性研究。
B、利用母国的投资保险与担保
b、OPIC提供的政治保险
OPIC提供对四种类型政治风险进行保险：
战争、革命、暴乱和国内冲突；
政治冲突和纠纷带来的商业收入损失。
2、作出投资决策后的经营战略
尽管投资协议使外国投资者和东道国政府双方承担了部分责任，但随着环境变化，投资协议也会随之修正。环境变化也许是由于经济条件造成的，也可能是东道国政府内部政治变化的结果。
一个遵循原来投资协议的法律解释而从事经营活动的外国公司会发现东道国政府很可能首先在协议条款以外的方面对其施加压力，然后逐步地根据这个国家的政治现实重新解释协议。从自身利益出发，跨国公司将会随着这一国家的政治现实调整其政策。
通过对下列领域仔细的政策研究，公司能在未来加强其讨价还价的地位。这些领域是：生产与供给(包括市场)、财务、组织。
2、作出投资决策后的经营战略
为了加强讨价还价的筹码，生产与供给政策包括：
2、作出投资决策后的经营战略
B、通过财务策略加强讨价还价地位
各种各样的财务策略可用来加强跨国公司讨价还价的地位。
下面是一些常采用的技术：
外国子公司可以通过大量举借债务和少量股份的股权来筹资金。
如果国外子公司需要融资，它应从几个国家借款而不是仅从母公司所在国借款。
与当地公司合资建立合资公司，让当地人拥有一定股权。
签订套期保值、掉期交易合同，以及办理出口信贷保险等来减少公司的风险。
2、作出投资决策后的经营战略
C、通过组织战略来加强其讨价还价的地位
影响政治风险的关键组织战略是从事投资的公司持有外国子公司股权比例问题。
区域公司总部位置的选择。
3、遭受严重风险时的撤出投资措施
当政治风险严重威胁跨国公司在某东道国分支机构的生存时，从该国全面撤出投资可能是惟一的出路。“撤退”本身会给公司造成很大的损失但如果措施适当，可以使损失减少。撤出投资的一般措施有：
一是及时地将公司持有的股权转售给当地投资者，如合资企业的当地一方。
二是停止母公司对该分支机构的进一步贷款，并撤销对其承担的各种担保义务。
三是以当地分支机构自身的资产作抵押，向当地银行借款，以取代母公司的资金援助，并提前偿还母公司的贷款。
四是清理和减少库存商品和半成品等的数量；以当地雇员替换公司从国外派来的雇员；以当地原材料同国外其他企业以货易货，以避免外汇资金被封锁的风险。
五是利用转让价格，将成品或半成品等以低于成本的价格返销给母公司或本公司系统在该国以外的其他分支机构，以减少在该国的利益损失。
德国奔驰汽车公司在美国经营失败的教训
奔驰是德国产的名牌轿车，以其车速快、售价昂贵、保险费高在美国被看作是一种身份和地位的象征。1981年比德·休兹出任奔驰美国销售总部总裁，将奔驰车的销售重心从欧洲转移到美国，并经过种种努力，建立起在美国的营销网络，将奔驰轿车在美国的销售量从1980年的1万辆提高到1985年的3.5万辆，增长近3倍。但到1987年后，奔驰轿车在美国销售量逐渐下降，到1993年，在美国销售量跌至3000辆，被迫关闭在美国的零配件批发储运中心。比德·休兹也被迫辞去其总裁职务而离开奔驰公司。
为什么会出现如此巨大的反差?试结合下面马克对美元、日元汇价指数图从本章汇率风险管理角度分析奔驰公司在美国受挫的原因并提出事先防范措施。
(1)制定进入美国市场的营销策略中，忽略了马克对美元汇率变动趋势的预测。马克长期处于被低估位置，马克对美元的升值导致出口产品在美国市场售价的提高，从而失去市场竞争力。
(2)防范措施：①选定目标市场时应将汇率因素考虑在内，应选择进入本币被高估并将持续高估的市场。②发生本币升值现象，可采取直接投资于货币贬值的国家，以降低生产成本，生产产品再销回本国。

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