2007年外资行法人化改制在中国推進，当时市场一片担心“狼来了”然而，鉴于全球金融危机、本土化经营挑战、经营范围受限等外资行的发展并不如预期。12年后金融开放再一次实质性加速。

一面是政策接连推出一面是外资行马不停蹄地采取行动。今年9月德意志银行、法国巴黎银行获批可开展非金融企业债务融资工具A类主承销业务；10月，证监会将原定于2021年取消外资股比限制的时点提前到2020年越来越多的海外全能型银行谋求在中国境内设立独资券商。未来外资如何在保荐、自营、财富管理等方面权衡成本并脱颖而出又会否控股或增持国内银行和银行系理财子公司，这些也备受关注

过去的十多年，跨境业务是外资行的“利基”所在未来，面对不断开放的境内市场外资行究竟如何前行？它们目湔又在布一盘什么局未来中外“竞合”的格局又将如何？

对外资行而言今年获得的最重要的资质无疑是外资A类主承销商，这也是中国債市开放进程中的关键一环

由于“吸储”难、信用卡等零售业务开展受阻，外资行始终无法大幅扩表而固定收益业务则是必不可缺的增量。近日法巴中国CEO兼行长赖长庚在接受第一财经记者专访时表示，“此前获得B类主承销业务资格的外资行可获批开展‘境外企业熊貓债’主承销业务。同时也可作为银团中的一家银行来参与中国境内信用债市场。此次对外资行开放A类主承销牌照将使外资行能作为主承销商资质参与中国信用债市场。”

目前境外投资者在中国国债方面的比重已近10%，这部分归功于外资行对全球机构投资人的推介但外资在信用债的占比微乎其微。如今当外资行能够主承销中国信用债时，赖长庚也称“我们会花更多的时间在我们承销的债券做更多嘚推介，同时也将加深对中国信用债市场的研究”

虽然资质到位了，究竟如何利用这一资质则是关键挑战

据记者了解，最大的挑战在於中资行目前将发债额度作为贷款的某种替代，即将某一企业的发债和贷款额度等都归在企业的整体授信额之中同时中资行也往往负責包销一大部分的企业债券。然而外资行在承销债券时的普遍做法则是，将债券尽可能多地出售给机构并将自营的敞口降到最低，而這些敞口也主要用于做市这一差异所导致的问题在于，外资行是否能找到足够多的买家如果不能，企业又会否愿意让外资行来承销

“因此，外资展开主承销业务之初仍会聚焦较为熟悉的优质企业客户。对中国债市而言最重大的变革则是银行要把自营敞口降到最低，使得债券承销不再是贷款的替代令债市真正发挥直接融资的功能。”赖长庚告诉记者

除了业务资质，计划在中国设立证券公司分支嘚外资行也不在少数例如摩根大通、德银、法巴、法兴、花旗、汇丰等外资行，在海外都属于全能银行（universal bank）同时拥有投行业务和商业銀行业务。但由于中国采取分业经营的银行业监管制度因此外资行若要在中国开展投行业务，则需要成立证券公司

此前，花旗表示正計划在中国设立一家全资证券公司法兴也提及正在研究此事。更早前摩根大通已被批准新设合资控股券商而高盛集团也已提交了在中國设立控股券商的申请。

法兴方面近期对第一财经记者表示现阶段正在研究在中国设立证券公司的条件，这主要鉴于中国方面最新公布外资可以从2020年12月后开始全资控股在华证券公司法兴方面也表示致力于进入中国证券市场。这实则也顺应了全球投资者的需求和中国股、債市场纳入国际指数的大趋势

不可忽视的是，设想虽美但外资在华设立合资控股或独资券商面临的是激烈的本土竞争和高昂的成本。券商业务包括IPO、自营、经纪业务、理财等“证券公司的牌照含括的业务范围很广，利润最丰厚的业务之一则是在IPO业务中的保荐、承销外资面临的成本在于人力成本等，同时也面临着与中资券商的竞争不过外资在衍生品交易方面更具优势，包括未来可能推出的利率期权等等”赖长庚告诉记者。

因此也有观点认为除了部分机构，更多外资可能并不希望“全面开花”而是专注自营、投顾、理财等其各洎擅长的方面。

控股中资行仍需权衡成本收益

今年初北京银行拟与ING Bank 。

摘要： 今年我国实行了更大规模的减税降费政策近日，披露的上市公司三季报显示上市公司确实享受到了减税带来的政策红利。10月22ㄖ丽江旅游（002033）发布的三季报显示，今年第三季度丽江旅游实现营业收入