去他的投行，我们谈谈梦想
&&交易门记者马赛客
陈达2006年底入职一家顶级国际投行香港分公司的衍生品交易部。
国际投行人才遴选严苛，动不动就是十几轮面试。但陈达认为自己能进去有运气成分。“2005年-2007年，国际投行积极拓展亚洲市场，用人需求很大”，他说。
2008年全球金融危机，“很多投行都开始裁员，更是很少去学校招聘毕业生”。陈达不单躲过了金融危机之后的裁员，还一路晋升，成为公司董事、亚洲（日本除外）股票期权负责人。
然而8年之后，在事业顺风顺水时，陈达选择了离开。
1投行是一座围城
9月初，我在深圳福田区一家嘈杂的咖啡馆见到陈达。他身材高大，胡子拉碴。那段时间他的落脚点经常在香港和深圳切换。他和家人住在香港，但新公司的办公地点在深圳。逗留深圳时，陈达和他的合伙人F在一家酒店共住一个标间，318元一天。
陈达大学念理论物理专业，物理是他整个高中阶段唯一喜欢的课程。大学后期，看不清自己能在物理方面做什么贡献，陈达开始把兴趣转向金融物理学，而华尔街投行成为他的奋斗目标。
2006年夏天在国外拿到理论物理博士学位时，陈达自认为更适合做量化工程师。他拿到了一家投行量化工程师的工作邀约，但他最终选择了做交易员。当时国际投行在亚洲势头很好。
陈达入职的公司股票期权业务在亚洲市场实力强劲。一位不愿透露姓名的证券经纪人向我透露，这家公司股票期权业务的交易量前些年一度做到亚洲第一。
采访中，陈达并不愿意太多地回忆投行的故事。他把那段经历划入历史，而现在，他是个创业者。
陈达告诉我，衍生品交易员需要较强的信息归纳能力、情景分析能力，并对每种情景发生的概率有所准备。“很幸运，前几年做的几个市场产品都赚钱，顺利升级，接下来就是开拓新市场，研发新策略并且保持持续赚钱。
2013年，陈达做到公司亚洲（日本除外）股票期权业务的负责人，工作驾轻就熟，业务开展、团队管理以及与高层的沟通，都很顺畅。“一时半会儿不会被干掉，而且发展空间也很大。”陈达说。
然而两年后，在取得“阶段性的成绩和暂时的稳定”之后，陈达感受到了事业的瓶颈。杨绛谈钱钟书的《围城》时说：“围在城里的人想逃出来，城外的人想冲进去，对婚姻也罢，职业也罢，人生的愿望大都如此。”投行之于陈达，大概也是这样的情况。
1980年出生的陈达事业有成，有了孩子，父母开始老去。参加同学会时，他发现多年未见的同学境遇各不相同，人生状态高高低低。“虽还谈不上极大的差距，但一些之前性格内向的同学变得侃侃而谈，曾经的阳光青年变得木纳少言。这多少都与境遇有关。”
陈达开始思考一些寻常会被笑话的问题：“我为什么来？”“要做点什么？”
这是一种常见的情绪，很多人都有过类似的体验。只是有的人一笑而过，有的人越想越深沉。陈达说：“有一种
‘冥冥之中’的预感，自己不会在那个岗位上一直做下去。”
2再做30年的旁观者？
2014年底，在一次内地差旅中，陈达忙完工作，躺在酒店的床上点开了纪录片《互联网时代》。日22：30，世界上第一次互联网通讯试验仅仅完成两个字母的传输（“Login”中的“L”和“O”）。近半个世纪的时间，从家庭电脑到智能手机，互联网已经改变了人们的生活方式、消费习惯，甚至思维方式。
陈达1990年代就开始拥有自己的电脑，中国的互联网则在最近二十年取得了惊人的发展。自己的工作，身边的朋友，很多人的故事都围绕着电脑和互联网展开。陈达突然问自己：“大历史在身边滑过，在最适合我的年龄和条件，但我是什么角色？”
“路人甲。”这是陈达给自己的答复。
这部纪录片看得陈达热泪盈眶。那是一种累积情绪的宣泄。“我突然想到世事变迁，大部分时间我们都在打酱油。”陈达说，“机会的出现短暂而热烈，但我们总是
‘没赶上’，或者‘错过了’。”
陈达工作后经历了2008年经济危机，在中国金融市场则有2010年股指期货上市，日初上证50ETF期权上市。“金融创新的大幕已经拉开，期权、量化交易、对冲基金……”陈达说。这给他一种改革开放初期和互联网发展初期万物复苏的感觉。“这种大机会一辈子赶上一次已经很幸运，在我合适的年龄，条件也正合适。”
陈达曾经向公司申请，做更多的工作倾斜中国期权市场。他花了半年时间准备，提交报告。但这跟公司战略部署不尽一致，而且境外资金在中国金融市场存在一些限制，需要等待。
陈达不想等，因为等待是有成本的。他不想60岁时再看一部讲述中国金融的纪录片时黯然神伤——因为自己依然是路人甲。
“金融创新在国内金融市场还是块处女地。这是一个无可争议的、潜力巨大的市场。”陈达说，“对我来个人来说，现在是最好的年龄。而这是最理想的市场。”
3梦想合伙人
如果只是茶余饭后吐吐孤闷，聊聊梦想，有一个听众就可以了，但创业不行，创业需要志同道合的伙伴。很幸运，陈达找到了一些跟自己想法一致的朋友。
陈达的团队目前共5个合伙人，我通过邮件采访了另外四位，C、F、W和Z。
C到目前已经做了9年软件工程师工作，澳洲4年，香港5年，在现在的团队做交易的技术支持工作。C说：“该吃饭吃饭，该烧香烧香。”辞职创业对他来说，是该办的事，“天打雷劈也得办”。
F跟陈达都毕业于同一所大学。F告诉我，他跟陈达认识“快半辈子了”。“我们团队的背景大都非常相似。在大陆念本科，海外念博士，然后在投行工作几年。”F说。
大学毕业后，F在香港拿到运筹学博士学位，之后在香港投行做股票衍生品、外汇衍生品交易工作，今年4月离职。在新的团队，F负责运营和风险控制。
F说自己一个比较理想化的人。大学毕业后F考上了公务员，但他选择了出国留学；博士毕业后F有机会去大学任教，但他选择了金融行业；在金融行业，F待遇和发展空间都不错，但他选择了辞职创业。
“我一直偏向于选择风险，当然风险大回报大。
我想陈达所说的梦想在我这里就是风险回报比——我追求最大的风险回报。”F说。
W毕业以后一直在香港做量化分析师，“主要做一些和模型定价相关的工作”。在新团队，W依然做一些技术的工作，研究交易策略并且写程序实现。W“想尝试一些不一样的事情”，所以辞职了。他认为中国金融市场会有不错的机会属于这个团队。
Z在加拿大博士毕业后进入当地银行从事金融模型方面的工作3年，之后回到香港继续从事金融模型方面的工作5年。在新团队，Z依然做金融模型、交易策略方面的研究工作。Z辞职的理由，是“希望找一个更大的舞台可以发挥自己的潜力，做自己一直以来梦想做的事情”。“另外，我觉得陈达以及其他合伙人值得信赖，这个非常重要。”Z补充说。
4通往梦想之路
F描述他走出公司大楼时的感觉：“我的命运彻底改变了。原本有一条比较清晰的轨迹，现在却不知路在何方。一切都从零开始了。”Z则坦言，刚辞职出来时，有一种“一穷二白的忐忑不安”。
陈达告诉自己那些原本做着不错的工作、待遇和前景都不错的合伙人，“要有足够的心理准备，那就是我们可能两年都见不到钱”。
聊完梦想，该干活了。
“我们这帮人，能力都是有的。但是坦白地说，我们见过猪跑，还没吃过猪肉。”陈达说，“我们的期权这一块做得很不错，但我们想做的远不止这一块，我们想做得更多。”
策略研究，总体来说都希望“收益高一点，回撤小一点”。陈达把风险看得尤其紧迫，他要求团队竭尽所能地考虑每一种可能性，并对差错零容忍。“一旦发现策略中有bug（漏洞），第一时间解决，哪怕是通宵加班。”陈达说，“因为一旦程序跑起来，出现未曾预计的情况，那就像断了线的风筝。”
程序化交易一旦出现差错，损失可能是难以估量的。2012年3月美国第三大交易所BATS在IPO时发生闪电崩盘（flash
crash)，导致BATS的股价在900毫秒的时间内从16美元跌至仅几美分；2012年8月美国骑士资本（Knight
Capital）因软件技术故障巨亏4.4亿美元，公司股价也在两个交易日内暴跌七成。国内则有日的“光大乌龙指事件”。
所以“没事儿”、“无所谓”，这种话陈达听不得。他说在这件事情上自己一点也不民主，急了会在办公室大骂。“我不怀疑大家，但是希望多一层紧箍咒。”陈达说。
为了形成很好的团队意识，陈达要求团队所有策略对合伙人都保持开放透明。与此同时，每个策略合伙人都要掏钱试错。“我领投，大家跟投。以后发产品也是这样。”陈达说。
陈达强调持续性，不管是团队，还是策略。“大家都在逐利，出现一个新的赚钱机会就蜂拥过去。年，一种策略就可以挣钱，比如期现套利、跨期套利、alpha策略，分级基金一出，大家都抢着去做分级基金。大家都去挣快钱，有能力因素，也有短视的原因。”陈达说，“什么时候大家开始深挖，而不是抢着挣这种快钱，这个市场就可以谈成熟了。”
筹备发产品期间，陈达的团队赶上市场变化和一系列监管政策的出台，他决定把时间往后推。“我们投资人的钱5月份就准备好了，我们要发产品也随时可以发，但我告诉他们现在不是最好的时候（股票策略不便对冲等）。”
距陈达现有团队完整搭建，接近半年时间，除了拿手的期权策略，他们也完成了股票、期货策略的开发。“更重要的是，我们的团队在策略设计、开发、测试、实盘交易（目前是自有资金交易）整条线路的合作已经得到很好的磨合。比起挣快钱，我们更关心可持续性，要争取活得久，越活越好。”陈达说，“已经有券商朋友抱怨我啰嗦了，但我觉得前期多花点时间准备，是值得的。”
“你有没有想过失败？”我问陈达。
“人的一生大好机会不多。我们现在要看到了（中国金融创新发展的机会），希望参与其中，成为它的一部分，并为此付出努力。”陈达说，“我们知道困难很多，但这不只是梦想。”
（注：1、详见即将出版的《思进看世界》；2、迄今最畅销的跨国金融商战职场小说《心机》（正改编成影视《绝情华尔街》）：；3、近著《投资的逻辑》：；4、由思进策划，由罗敷撰写的《这么慢，那么美》获得佳绩，进入热销榜TOP10：；）&
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。最近，因为筹备课程的原因，认识了很多财经学院的学弟学妹。从他们口中，发现不知何时起投行已经被大家彻底误解了。诸如，投行从业者都是每周工作时长100h+；每天不是在飞机上就是赶往飞机的路上；总是加班到深夜，独自看着夜晚的陆家嘴；投行人每天都穿得西装革履，进出高楼大厦。恕我直言，老学姐必须纠正你们这些小孩对投行的假想，不要竟相信那些公众号、外行人、胖友圈以及电视剧的过度吹嘘、包装。今天老学姐就来揭开投行的假象。
PS:因为学姐不算真正意义的投行人，只是有很多投行朋友而已。这不是流行共享经济嘛，我共享经验给你们，以下借鉴了朋友的故事和整理了部分知乎内容。假象一：投行人的工作体量都特别大？ 这些年，圈外人对投行的印象尽是高贵冷艳，空中飞人，每天公众号就在传达投行的鄙视链、潜规则，深夜加班。拜托，投行真这么忙的话，戏还会这么足？当然啦，在券商这样一个盘根错节的地方，不排除少部分人玩这套。好，重点说说投行人的工作体量是不是特别大。大啊。氮素，真不是人人加班的，朝九晚五作息的一大堆。因为投行有分前中后端的，比如前端的IBD加班起来确实有点凶残，不过中后端很正常。再做个对比，投行是很忙，工作体量大，但是其他行业的小哥哥小姐姐难道工作起来就不忙了？如果说出差频率高，发张飞机延误照片，长时间驻扎在项目方，偶尔加班就算高量工作，那你看看华为那些工作三年头发掉光的理工男们；看看经常两班倒还要面对各种生老病死等精神折磨的医生们；看看每天顶着大太阳穿梭城市之间运送货物的快递小哥们；再看看因为只在周末光临深圳的台风而不得不加班开会的公务员们。
真以为胖友圈里，那些投行的朋友们，晒机场延误照、累计飞行时间、熬夜加班照、荣大加班照、应酬完回酒店房间写材料、出差途中没时间吃饭零食充饥照、经常出入大型酒店高端峰会照，都是真的？只能说，朋友们，你们还是太年轻啊。发这些照片无外乎一个字，秀！可能是秀给朋友看，领导看，甚至是秀给想撩的他/她看的。真忙的，你见过几个有时间还发这种照片？至少学姐亲眼见到的，工作量大的都不会这样做。假象二：投行这份工作随时随地都带着“装逼”气质？ 投行确实是挺装逼的职业。名牌大学出身，CPA/CFA加持于身，出入七星级酒店，这种人不装逼谁还能装逼？他们这群人，玩德扑成了认同伴的标志；把大白话一定要说得复杂，比如“钱”“资金”“风格”“策略”都变成了“资本”“现金流”“调性”“战略打法”；看书一定是英文，地点首选星巴克；每个投行民工都会配备高逼格的手表，劳力士IWC和宝玑，女生卡地亚居多，但是绝对不买Swatch。
然而，投行人大部分时间是很不装逼的。不对，是不能装逼。看多了好莱坞的华尔街电影，大家可能以为投行女都是穿着性感的Prada套装、画着精致的妆容，端着红酒杯，周旋于英俊潇洒的金融精英和实业巨头之间，回眸一笑，众生倾倒。投行男都是西装加持，头发锃亮，高大帅气，站在大会议上挥斥方遒。然而现实是残酷的，大部分投行人去项目现场，工作地点并不是CBD高耸入云的摩天大楼，而是从深圳坐飞机、高铁、大巴，转出租、三轮，牛车，到了一个鸟不拉屎的穷乡僻壤。
无独有偶，学姐的IBD同事圆圆也是酱紫的。每周都要去一次现场，美其名曰地方是世外桃源，搁你你愿意？吃饭不能点外卖，快递都不送，别说星巴克，连奈雪都没得喝！投行除了看报表，码字，还得陪客户。对啦，别想着和泡沫剧一样，上演霸道总裁爱上我。因为不是所有企业家都那么帅气，比如马氏、刘氏等，是吧，其他的话就不多说了，大家懂。学姐听过最好笑的笑话是，女民工们为了摆脱无聊的饭局，便经常借女性身份的挡箭牌推说不方便，最夸张的是一个月女民工一共来了八次例假。
还好领导是生理知识极其匮乏的直男，加之每天又喝的晕晕乎乎，竟然没有识破，姐是真服！假象三：投行都是 Relationship Hire ？ 其实这事不算假，不过没那么夸张，除了关系户，还是会给其他人留一条路的。这件事不说大家也都懂，关系户确实挺严重的。之前听朋友说，他们部门招人，希望所有new hire都是组内推荐，不希望任何职位的招聘信息出现在网上。不过，同学们，想想也很正常呀。尤其是处于IBD这样部门，投行拉项目本来就是靠资源，能不能拿到好的case才是这一行最重要的。天生自带资源的人干起活来确实方便一些，所以没必要眼红关系户，他们也有过人之处，你要是行你就上，no can no bb，因为最后还是对能力的考量。比较有意思的是，正因为IBD要求高，所以关系户反而少一些，研究分析员反而会多一些。不过，大家也不要就这样被吓得不进来了，也不要信以为真。投行是 充斥着Relationship Hire，但不是所有人都是。而且一般继承人过来，很可能只是混个经验，最后还是得回自己公司干活呀，对不对！最后，想说的是，姐接触到的一些人，基本上是正常投简历，笔试，然后六七八轮面试过关斩将进来的。所以，你的核心竞争力、态度很重要。如果很想进入这个圈子，唯一的出路就是勤勤恳恳努力工作。如果是新人，那么脏活累活你都得干，比如处理好各种paperwork，做好Excel、PPT，写好Memo还有做好Model。如果你不是单纯因为VIP背景而招进去的话，那么这个状态持续很长一段时间，中小型的投行工作的头3-4年，在更大型的投行工作，这种状态会持续5-6年。在这段时间，你也许会飞速成长，你也许会选择离开。但这不是结束，而是开始。如今的投行呀，更像是一座围城，“里面的人想出来，外面的人想进去。”在投行中的人，想跳出去的不在少数。但对投行而言，招人始终不困难。前赴后继，前面有人不想做了，后面自然有千军万马要挤进去。如果你们有机会实现投行梦，请抓紧机会，不要被外衣蒙住了眼睛。tips10月25日晚上20:00举办线上讲座【一小时绝杀券商、会所两大门派，实习offer手到擒来】，告诉你券商、国内会所的区别所在以及企业的用人标准，招聘流程等，帮助你提前了解企业情报、选择出路。-END-
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m.toutiao.manqian.cn 粤ICP备号投行自述：我们的定价是怎么做出来的
　　投行们最好的日子似乎一去不复返了。
　　“投行定价越来越难了。据我所知，现在有一些买方机构已经开始把一批投行拉进黑名单。他们把那些定价不靠谱的投行列入黑名单，避免再吃亏。”深圳一位中型投行老总感慨道，他下周马上有个项目要路演发行，感觉“如履薄冰”。
　　对投行来说，艰难在于，过会难，定个买卖双方都“皆大欢喜”的价更难。
　　最让买方机构不满的是，投行们的漫天叫价。“他们从来到尾在主导IPO定价，这么多的破发，却由买方机构来承担损失，这是很不合理的。”上海一家中型基金公司债券型基金经理坦承“很受伤”。
　　投行们是怎样主导，甚至操纵IPO定价的？
　　被投行绑架的定价
　　市场最终接受的IPO发行价，其实经过了发行人、投行、买方机构的重重“肉搏战”。
　　国内各个投行的结构、IPO的项目程序其实大同小异。一般而言，券商投行部设有两大部门，前端为项目部，后端为资本市场部。一个IPO项目，从培育、“包装”到证监会审核过会，项目部包括保荐代表人的任务就完成了。
　　随后，负责股票承销的资本市场开始进场。资本市场部会“翻墙”到公司的经济研究所，找研究IPO发行人所属行业的分析师，让他们写一份《投资价值研究报告》，给出估值。
　　紧接着，资本市场在北广深三地派出重兵，拿着这份估值报告，开始马不停蹄地“游说”各个重要的询价机构和机构投资者。
　　“证监会说询价、路演、拜访活动要等发行批文下来后才可以开始，但大家在过会结果一出来，就开始一对一的活动。这也是监管的灰色地带。”前述深圳高管表示。
　　“我们会做好一对一的沟通，询价前带着发行人去拜访机构很重要。”国信证券资本市场部总经理龙涌对理财周报记者表示。
　　但让龙涌头痛的是，“卖方还没有适应这个低迷的市场，要说服卖方是件很困难的事情。”
　　事实上，投行们对自家做出的估值报告，并没有多少底。“我们会参考公司研究所分析师的估值报告来定发行价。但这只是个参考，更重要的是看询价机构的报价情况，我们按询价机构报价的价格和数量的加权平均值来定发行价。”龙涌表示。这也是目前国内投行普遍采用的定价原则。
　　但在买方机构看来，这个看似公平和市场化的定价机制，主导者仍是投行，买方机构“被绑架”了。从目前新股定价机制看，投行可以从两种渠道干扰甚至操纵定价。20家的有效询价对象低门槛给投行带来巨大的发挥空间。
　　“20家的询价机构很容易凑够，拉一些关系户不难。起码要把询价机构弄到50家，把利益方弄分散。”华富基金一位债券基金经理表示。
　　另外，买卖双方信息不对称也是死穴。买方机构发行日下午三点以前报价，公募基金的报价一般在上午结束。发行人和投行可以通过网下发行电子平台实时看到价格，而询价机构只知道自己的报价。
　　“投行一旦发现某个询价对象报价过低，就会马上打电话给询价人，动用各种关系和资源，直到询价机构更改询价或者撤单为止。”上海一家基金公司经理透露。
　　“人情关难过。询价机构询价期间接到投行和发行人的电话实在太普遍了。两个月前，一家银行系上海基金公司因为报价太低，一报价投行电话就来了，把股东、同学关系都搬出来了，领导不好意思，只好改了询价。”前述上海基金经理感慨。
　　投行画饼：被操纵的EPS
　　除了钻程序的空子外，投行操纵IPO发行定价的另一个杀手锏是估值报告中的EPS（每股收益）。
　　在公开询价以前，投行已经把目标客户一一拜访了一番，并送上了自家分析师做的估值报告，给买方机构做估值参考。
　　“我们首先会有自己的独立想法和判断，也会参考主承销商的报告和其他券商的报告。”前述华富基金债券基金经理表示。
　　无论是承销商、买方机构，还是其他券商分析师，用的几乎都是PE相对估值法和DCF现金流贴现绝对估值法两者相结合的方法。其中，PE相对估值法应用最普遍。尽管用的是一样的估值模型和方法，但投行和买方机构的估值却存在巨大差别。
　　“分析师给新股定价一般是看同行业的平均PE，但参数则取决于每个人的判断。”(,)的分析师王大力告诉理财周报记者。
　　在PE估值法中，EPS（每股收益）和PE（市盈率）两个指标，两者的乘积即是新股股价估值。
　　“这其中猫腻最大的是EPS预测，也就是对公司盈利能力的估值。投行往往会夸大发行人的盈利能力，所以买方在这点上会非常小心。很多买方机构对投行估值报告打折，主要也是对投行EPS预测不放心。”前述深圳投行高管透露。
　　近期被中止发行的(,)，就是投行EPS“注水”的典型。保荐人民生证券给出2011年-2013年EPS数据――1.34元、1.79元、2.44元。
　　而(,)分析师赵晨曦则预测，八菱科技同期的EPS只有1.03元、1.29元、1.54元。这一预测与八菱科技多个询价机构的看法相仿。
　　与EPS紧密相连的，是八菱科技的基本面。八菱科技对大客户依赖性较强，主导产品汽车散热器也因汽车销量不如预期而不被看好。在此番背景下，八菱科技在估值报告中仍预计未来三年营业收入的增长率不低于32%，净利润增长率不低于33%。而海通证券对八菱科技的预测更贴近市场实际，给出的相应增长率为不高于20.2%和25.43%。
　　“我们会特别小心地雷，投行会忽悠你，其实我们预计的增长率还不够高。我们的研究员需要去排雷，一个个会计项目地看，看存货、看预收账款、看应收账款，把粉饰业绩的痕迹去掉。”前述华富基金经理表示。
　　“说实话，估值模型没有太多技术含量。估值定价不是纯技术，是门艺术。”国信证券资本市场部总经理龙涌一语道出了投行定价的本质。
　　65%投行漫天要价，国信东吴最离谱
　　投行操纵EPS美化发行人估值，加之市场惨淡，带来的直接恶果是，卖方的叫价和买方的还价差距越来越大。
　　据理财周报统计，今年以来，A股共发行了148只新股，其中，97只新股最后的发行定价远低于投行给出的估值区间的下限，占比高达65%。
　　保荐项目最多的国信证券18个项目中，11个给出的估值远超最后的定价，占比61%。其最近发行的(,)IPO，开出了令人咂舌的36.09-39.42元估值，遭到买方机构的拦腰斩，最高者东海证券报价也只有25.8元，最低者(,)报价只有14.1元，不到国信证券估值下限的一半。国信证券最终被迫将发行价降至20元，比其原来的估值下限缩水了16.09元。
　　平安证券紧跟其后，16个项目，9个开出了超定价的高价，占比56.3%。最离谱的是东吴证券，其对保荐的(,)给出的估值是106.5-132.7元，但最终定价只有76元，两者相差30.5元。
　　“为什么主承销商的估值和买方的估值差别这么大，我们也很纳闷。”金元证券投行总经理吴宝利也深感困惑。
　　投行们的漫天开价，导致一些买方机构干脆直接在主承销商估值基础上，打六折报价。一来希望万一发行价降低捡个便宜，二来表达一种不认可投行定价的态度。
　　“这种做法是不负责任的。这会导致恶性循环，如果买方砍价砍得太厉害，卖方投行自然会把价格再写高一些。这样，两者的差距就越来越大。”前述深圳投行高管对此表示担忧。
　　5投行发行险夭折，买方开投行黑名单
　　在投行的定价话语“强权”下，买方机构纷纷选择用脚投票，投行随即遭到了市场的“报复”。
　　今年以来，已经有5家投行被买方机构倒逼一度陷入发行几乎遭“夭折”的境地。据理财周报统计，今年以来，共有5只新股发行询价对象在24家（含24家）以下，直逼20家的底线。
　　1月24日，(,)保荐的(,)仅23家询价机构，倒逼其将发行价砍至16.28元。
　　4月27日，(,)保荐的(,)只招揽到22家询价机构，险遭中止发行。
　　5月26日，(,)保荐的(,)仅24家询价机构捧场，发行惨淡。
　　5月27日，国泰君安保荐的(,)只有22家询价机构，国泰君安给出53.46-60元估值，最后被迫妥协将发行价降至35元。
　　6月1日，国信证券保荐的(,)只有24家询价机构捧场，发行几遭夭折。
　　6月8日，民生证券保荐的八菱科技成为A股第一只因询价对象不足而发行中止的股票。
　　“现在新股大面积破发，很多发行人和投行都会派送礼品，礼物越送越重。”大同证券一位资深分析人士透露。
　　尽管如此，吃了亏的卖方机构仍是心存警惕。据前述投行高管透露，一些买方机构已经开始建立投行黑名单。“他们自己会评哪些投行靠谱，哪些不靠谱。他们把那些定价不靠谱的投行列入黑名单，避免再吃亏。”
(责任编辑：HN028)
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