谁在反复做局猎杀散户：揭秘庄家洗盘手法，告诫散户别当接盘侠！谁在反复做局猎杀散户：揭秘庄家洗盘手法，告诫散户别当接盘侠！尘缘旧梦百家号在股市里庄家和散户的博弈虽无硝烟，但也是刀光剑影，暗藏杀机。由于庄家处于不管是消息面还是资金方面都占有利地位，散户想要从中分一杯羹，就得想主力之所想，看透其意图，化险为夷并获取最大利益。接下来就把庄家洗散户的套路都给大家分析分析，希望对大家都一定的帮助。那么今天给大家分享的内容就是——五种庄家洗盘的形态庄家拉升之前，要彻底洗盘。拉升过程中， 边拉边洗盘。只有把散户洗出去，后市拉升，出货才轻松。 那么看看如下几个常见的洗盘形态。第一种：跌停洗盘法1.利空消息出现2.立马走出了跌停的走势，大家对市场绝望离场3.最后拉出一波上升行情，反复跌停吸盘4.逐渐的，跟随的散户就少了。第二种：阴线洗盘法1.筹码比较分散2.庄家故意制造放量阴线来吓跑散户，从而收集筹码，3.在一个月的调整周期结束以后，持续拉涨！第三种：尾盘急拉法1.下跌的行情中2.突然被拉升，在下跌的行情里快速走高第四种：涨停突破法1.股票经过了大幅度的下跌2.庄家拉出了涨停，吸引散户的关注3.接着在未来3-6日的时间里，持续走低4.让散户认为这是下一次大跌的信号，当散户纷纷抛出手中筹码的时候，5.庄家大幅拉升。第五种：涨停板出货法1.前几日的小幅度上涨2.接着直接拉出涨停，让散户想买也买不进3.第二日又开始小幅度的下跌，第3日拉升股价，让散户觉得回调结束了4.大肆入股的时候，股价一落千丈，场内的散户们亏多赢少，绝大部分被套！学习炒股技巧就是为了能抓住庄家的破绽，并能在破绽中准确做出应对决策。庄家破绽只在瞬间，所以想要在实战中运用技术是没那么简单，我们不仅要细心洞察庄家的破绽，并且及时捕捉破绽，才能在股市取得长远的胜利。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。尘缘旧梦百家号最近更新：简介:分享日常生活所遇到的问题及处理技巧等作者最新文章相关文章最近看到中证发布了一个中国版的神奇公式指数“中证价值回报指数 930949”，
在年的10年中，累计收益率约15倍，同期沪深300的收益率只有约3倍。
看来乔尔的神奇公式真的很神奇。
这两天，突发奇想，神奇公式真的会超越市场这么多吗？
因为无论沪深300还是中证流通，都使用了市值加权的编制方法，也许是权重股影响了指数的表现，使得我们轻视了市场的真实表现。
因此，设计了一个A股扔飞镖选股的策略，在优矿平台进行验证，结果很让我惊讶
**扔飞镖选股，10年也能赚约15倍
- 10年收益率比较
10次回测结果
扔飞镖策略，仿照中证价值回报指数编制：
- 每年调仓2次，分别在6月和12月的第一个交易日调仓
- 调仓日卖出：所有的持仓股票
- 调仓日买入：从当前的所有的A股中随机选择30只股票，即“扔飞镖30指数”
- 期间持有不动
回测系统说明：
- 优矿量化回测平台
- 仿真交易：停牌的股票，不能交易；涨停不能买入；跌停不能卖出；
- 交易费率： 买入0.1%， 卖出0.2%
扔飞镖策略回测结果
- 扔飞镖30（每次选30只股票），回测10次取平均值，10年收益率=14.96倍；
- 扔飞镖100（每次选100只股票），回测10次取平均值，10年收益率=14.00倍；
- 扔飞镖选股丝毫不逊于神奇公式
设计扔飞镖策略的目的：
扔飞镖策略10年15倍，不是为了证明扔飞镖策略（或小盘股策略）将长期有效。扔飞镖策略可以作为一个参照系，来更加全面评价神奇公式（包括其它的量化策略）
神奇公式回测或指数的历史表现10年15倍，不能证明策略的有效性，因为相同条件下，扔飞镖也可以获得10年15倍的收益
同样，其它的量化策略或主动选股策略，都无法证明在的高收益率来自于“能力”，而不是来自于“市场”
如果说扔飞镖策略，在未来可能失效，同样，神奇公式（包括其它量化策略）也可能未来失效，无法证伪。神奇公式（包括其它量化策略）只能从逻辑上证明未来的有效性，而不能从过去的历史回测中证明其高收益率。
神奇公式和扔飞镖，哈佛教授和小鸟飞行，是否可以类比？
塔勒布关于哈佛教授教小鸟飞行的例子
哈佛的鸟类学教授，经过反复研究，列出负责的方程式，推导了最佳的飞行方案，给小鸟上课，教小鸟飞行，最后小鸟真的飞上了高空，因此证明哈佛教授的研究非常有效，有理论，有实证。
对于扔飞镖的高收益率的其它思考：
- 过去10年，有10年10倍收益的投资者，已经很不错了，能达到15倍的更是寥寥无几，为什么还不如扔飞镖呢？
- 过去10年收益率超过15倍的基金有几只？
- 包括神奇公式在内的量化选股策略，过去10年回测取的高收益，是能力还是运气？如果是基于市场的运气，对当前的投资实战是否有意义？
注：用扔飞镖来和神奇公式做比较，不是要诋毁神奇公式，而是我很认同神奇公式的好公司+好价格选股理念，所以研究花的时间和精力比较多
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今天早上回测的完整的数据，在附件“A股扔飞镖策略.zip”中
调仓记录.xlsx : 每次的调仓股票记录持仓记录.xlsx : 每天的股票持仓记录累计收益率.xlsx :策略的每天的累计收益率（包括基准沪深300指数的）风险指标.csv : 本次回测的评价指标a_dart_ew_backtest_1025.nb ： 优矿的回测代码（在优矿平台上运行，但是需要5G内存才能一次跑10年）
欢迎JSL的各位兄弟，批评指教
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- 70后无业男
随机选择的平均收益率是不是和中位数收益率相当？如果是，说明06-15这10年的中位数收益率很高。
但是要考虑幸存者偏差。
- 施洛斯信徒
在回测中，应该不包括‘幸存者偏差‘的问题，因为买入是根据当时的所有a股来随机选择的（包括了未来的退市股票），而不是从现有的可交易的股票中选择的。
这10年是中国经济爆发的10年，特别是互联网高科技公司。
- 北京保安
扔飞镖30把所有策略都否了
选了半天，可能因为自己的主观错误，反而还不如随机选择
理智告诉我不可能，除非当年的股票中位数翻了15倍
这说明小盘股这10年涨得远比大盘股多？楼主测试一下不加权的指数看看10年收益是多少
怀疑是代码有问题
不介意的话可以考虑公布代码
- 知所不知，知所不能，我的水晶球永远是模糊的。
@nmbzkq 一些看法：
1、权重影响很大，等权重组合本就大量暴露于小盘因子，也有少量暴露于价值因子，“飞镖猴”长期可以战胜市场，Robert Arnott等人的研究发现并不是因为飞镖猴有任何技能，而只是因为飞镖猴暴露于小盘和价值因子，这里有学术论文
2、年的10年刚好是国内小盘股表现最好的时期，其它10年期小盘股没超越大盘股那么多，还有不少年份是跑输大盘股，因此也可测试滚动10年期表现进行对比。
3、业绩对比的基准选择，如果用中证全指全收益是604%，要比沪深300高许多，但中证全指仍是市值权重而非等权重，如果有等权重的中证全指收益还要高很多。
4、回测是否排除了生存误差？飞镖猴可能扔到了退市进入三板基本亏完的股票，而靠谱的量化策略不会买入这些股票，需要排除退市效应。
5、等权组合如果大量买入成交量很小的微型股，那么这些理论上的超额收益实际上是不可能实现的，买卖冲击成本和买卖价差很大，再加上交易费用实际运作时会减损大量收益，一切全市场等权组合的实际运作收率都需要大打折扣，即便是在大盘股中等权组合的实际运作收益率也往往要比理论上低一些，这问题不管是飞镖猴还是神奇公式都有。国外已经有机构测试过乔尔布拉特的策略，发现这个问题很大
6、是否排除了停牌效应，回测中飞镖猴可能按停牌前的价格买入了停牌的重组股票，停牌后将暴涨许多，当然也有可能在股灾中买入了复牌后要补跌的停牌股，导致一些偏差。
7、超过15倍的基金只有著名豪赌重组股的华夏大盘，飞镖猴在此期间的超级成功也可能很大程度来自于重组，将来不可能持续
8、神奇公式到底怎样除了回测，回测往往过好，因此更重要的是看下活的神奇公式基金，乔尔布拉特本人的神奇公式基金已经有了4年运作，并非完全多仓，而是多空仓，170%多仓、70%空仓的这个从13年5月创立以来年化10.85%，同期标普500指数是12.90%，这个4年是价值因子跑输的4年，而质量因子是跑赢的，结合两个因子的神奇公式基金整体跑输每年2%有些差强人意，但我相信长期还是会跑赢的，只是投资者需要忍受不可避免的跑输期，另外基金费用实在太高，每年2.15%，如果扣费前和标普500基本差不多，我也很好奇在那么高费用下神奇公式长期对标普500优势到底还有多少，持续关注ing
- 85后工科男
恭喜你看到了中国经济的发展。
中证年的1月是800多点，在2016年的1月是7000多点，10年涨了近10倍。说明楼主的回测和结论还是真实可信的。
感觉还没理解其中的逻辑，能不能详细介绍一下神奇公式和扔飞镖策略
- 两耳不闻窗外事，一心只做搬砖党。
用目测方式做个相关性检验，随机策略很明显和中证1000指数的相关性最高，实质上是一个偏向于小市值的等权策略。
- 投资是一场马拉松
如果代码没错，如果楼上有人说的某指数是涨了6倍，那么我知道大概是什么造成的误差（错误）：使用了前复权价格。而这当然是错误的，现金分红情况下，只能使用红利再投模式。举例来说，某股72元，经过3次10送10再10送20后，除权价格3元，这时如果价格再涨600％到18元，现金分红2元（分红收益11％，按四年算每年3％不到）。前复权的算法是简单粗暴的3-2=1，18-2=16，也就是回测是1元买入，16元卖出（持有）。收益率16倍。
我这个例子的每一个数字都大体符合市场实际情况的。
- 70后资深会计，ＣＰＡ，dif-40精通CIA，掌握了股市密码，希望发行自己的阳光私募产品，欢迎合作
通俗点说 中国股市中 小盘股占优势（现在发展起来的大蓝筹，当年也是小票哦），也就是说从现在的角度看，我们10年前选中的几乎都是小盘股 。然后我们的考察对象换成10年来总市值的增长。也许，这就是答案。楼上说单单中证1000就涨了10倍 。
- 80后IT男
随机选等同于等权指数。加权指数十年上浮零，等权上涨10多倍。也就是小盘股创业板股爆炒泡沫，大盘股严重拖后腿的结果。部分ah股h溢价，更多的则折价只有一半或更低，也从一定程度上反应了a过度高估和低估的严重结构性泡沫。结论是lz结论很可能并不适用于未来10年。
- 大道至简,大智若愚,不得贪胜.
看来A股是最好的投资市场，没有之一。派个猴子，掷飞镖后一直持有就是十年十倍了，这充分说明了，炒股炒的是人性，猴子和傻子，没有了人性，没有了贪嗔痴，没有了情感，就成了股神。
许多指数是市值指数，而不是价格指数。
原本有多少只股票，现在有多少只股票？
有多少股票增发多少量？
年的10年中，有多少股票增加14倍 ？
- 资深韭菜
是不是可以这样说，
从年，这10年，猴子飞镖也能达到15倍，年复合受益31%，如果再辅以最简单的打新作为增强，猴子的年复合收益大约有年化40%左右。
这个结果有点令人惊讶啊，猴子要比很多四处布道的大湿强。
- 试试再说
1、涨幅主要来自于年，如果是在2007年下半年以后入市，这十年年化收益不及货币基金。不信可以试试这十年的情况，结论就会相差很远。
2、要排除停牌的股票，以及买入时涨停，卖出时跌停的情况。
3、中证500指数应该可以代替楼主的扔飞镖策略。
楼主可以根据飞镖选股的股票池和收益结构，做一个等权指数（即相当于每天飞镖等权都选中当天所有可以买的股票），收益应该就在15倍左右。
这样的话，就相当于都飞镖与指数投资相当。
楼上几位说的复权扭曲、权重等因素，也会在等权指数中反映。
丢飞镖只能取得平均收益，数学上很容易证明，不需要回测的。否则要么实验次数不够多，要么楼主的模型错误。
- 公众号：持有封基
这是过去几年因为小盘股涨的多的原因，今年小市值策略完全失效，看看我统计的今年的数据：
所以说刻舟求剑害死人，股市这个赌场就是这样，当你得意洋洋的似乎找到规律了，结果规律失效了。
说的还真是个不容忽视的问题，那么有没有红利再投方式的前复权呢？或者说，正确的复权方式应当是怎样的？
- 胜可知，不可为。
所谓收益的平均值是个陷阱。
猴子投掷飞镖的策略，离散性很大，运气好的猴子收益率爆棚，差的惨不忍睹，但平均下来看似不错。
评价一个策略，除了看其平均收益高低，也要看极值、最大回撤、波动率等指标吧。
我没经过实证，但直觉告诉我，神奇公式在波动指标、最大回撤、收益预期的一致性方面是远远胜过猴子掷飞镖的。
- 积极进取
中证1000的10年累计收益为11.8倍，如果有个中证1500，可能就有15倍了。这就是答案。
楼主很理性，在跟帖中列出的今年的数据，彻底证伪了扔飞镖选股。
股市如棋，局局常新。回测仍有大用，但切忌刻舟求剑。根据楼主06-15年的回测数据，10年累计收益，中证1000是上证50的5.7倍，其差值之大令人乍舌。由此得出的结论不是继续买中证1000，而是恰恰相反。思辨决定一切。可见，16年起的上证50走牛，理固当然。
- Nobody's Listening.
如果飞镖多镖中几只大象，收益率不保。
- 保本收益
1.普涨普跌，经济长期两位数增长，这些都利好中小创。
2. 权重的现金分红和复利是无法保证。
3. 指数基金是有成本的。
这些都利飞镖。但现在这股市，我认为利指数基金。
- 施洛斯信徒
有些朋友误解了扔飞镖策略的目的，再补充说明：扔飞镖策略10年15倍，不是为了证明扔飞镖策略（或小盘股策略）将长期有效。而只是作为一个参照系，来论证神奇公式（包括其它的量化策略）的历史回测的无效性神奇公式回测或指数的历史表现10年15倍，不能证明策略的有效性，因为相同条件下，扔飞镖也可以获得10年15倍的收益同样，其它的量化策略或主动选股策略，都无法证明在的高收益率来自于“能力”，而不是来自于“运气”扔飞镖策略，在未来可能失效，同样，神奇公式（包括其它量化策略）也可能未来失效，只能从逻辑上证明未来的有效性，而不能从过去的历史回测中证明其有效性
神奇公式和扔飞镖，哈佛教授和小鸟飞行，是否可以类比？塔勒布关于哈佛教授教小鸟飞行的例子
哈佛的鸟类学教授，经过反复研究，列出负责的方程式，推导了最佳的飞行方案，给小鸟上课，教小鸟飞行，最后小鸟真的飞上了高空，因此证明哈佛教授的研究非常有效，有理论，有实证。
感谢兄弟这么详尽的回复，从多个角度使我对等权指数的优势和不足了解的更加深刻。
针对等权的几个注意事项，说明一下回测的情况：
回测是否排除了生存误差？
每次调仓的时候，用过的是优矿的实时的全部A股的股票池，如果选择得某只股票，在下次调仓的时候退市了，那么将无法卖出，市值归0，比实际交易中退市前卖出更加保守。因此排除了幸存者偏差问题。是否排除了停牌效应？
优矿的回测平台，如果当天下单的时候，停牌无法交易，涨停不能买入，跌停不能卖出。因此排除了停牌，涨跌停限制。补充数据
回测设置： 买入交易费：0.1%， 卖出交易费： 0.2%小盘股效应，交易量过小等问题
扔飞镖策略中的确存在小盘股效应，也就是说，扔飞镖策略中的高收益率很大程度上是因为过去10年中小盘股的大涨导致的。
不过，因为我的疑惑主要是扔飞镖策略和神奇公式（包括其它量化策略）的比较，同时期内，神奇公式指数也一样选择了小盘股，而不是只选择了大盘股，也就是说，这2种策略的总股票池是一样的（甚至神奇公式因为净运营资金的限制，排除了所有的金融股，反而比扔飞镖策略从概率上，更偏向小盘股）
神奇公式的比较
我是非常信服神奇公式的选过逻辑“好公司 好价格”，我相信就长期来看，神奇公式策略应该会取的不错的收益率。
不介意的话可以考虑公布代码代码在附件中，可以下载
这说明小盘股这10年涨得远比大盘股多？楼主测试一下不加权的指数看看10年收益是多少过去10年小盘股的确涨幅很大，但是这不是我这次回测的目的，主要是想验证同等条件下，神奇公式（包括其它量化策略，也包括我自己的）历史回测的有效性。
测试不加权的全A等权指数，更加科学有效，但是程序比较复杂，需要不断的加入新股，剔除退市股票，就偷懒使用随机抽样的方法了。
历史回测中，使用前复权计算收益率，可能结果偏高这是有可能的，但是我发现优矿平台还算靠谱，把这个问题最小化了。
任何的历史回测，都有可能有误差的问题。
可能有误差，但是持有半年就换股，前复权误差影响不大。
具体的回测数据在附件中，有兴趣的话，可以检查看看。
年的10年中，有多少股票增加14倍 ？扔飞镖的策略，不是2006年随机选30只股票后，持有10年，然后计算收益率。
而是持有半年，不管涨跌，都卖出换股调仓。
附件中有每次调仓的记录，可以参考看看
1、涨幅主要来自于年，如果是在2007年下半年以后入市，这十年年化收益不及货币基金。不信可以试试这十年的情况，结论就会相差很远。这两天，再验证，其它10年的情况，做个比较
2、要排除停牌的股票，以及买入时涨停，卖出时跌停的情况。已经排除了，涨跌停限制，停牌股票
3、中证500指数应该可以代替楼主的扔飞镖策略。从整体收益率上，的确可以代替，但是可能涉嫌预知了代表中小盘的中证500会大涨超越hs300这样一个问题。还是扔飞镖验证，更有说服力。
楼主可以根据飞镖选股的股票池和收益结构，做一个等权指数（即相当于每天飞镖等权都选中当天所有可以买的股票），收益应该就在15倍左右。测试不加权的全A等权指数，更加科学有效，但是程序比较复杂，需要不断的加入新股，剔除退市股票，就偷懒使用随机抽样的方法了。
这是过去几年因为小盘股涨的多的原因，今年小市值策略完全失效感谢封基老师的详细回复，还包括今年的数据。
小市值策略的确不可能长期有效。
但是小盘股涨幅大不是我这次回测的目的，主要是想验证同等条件下，神奇公式（包括其它量化策略，也包括我自己的）历史回测的有效性。请指教
所谓收益的平均值是个陷阱。
猴子投掷飞镖的策略，离散性很大，运气好的猴子收益率爆棚，差的惨不忍睹，但平均下来看似不错。
评价一个策略，除了看其平均收益高低，也要看极值、最大回撤、波动率等指标吧。
我没经过实证，但直觉告诉我，神奇公式在波动指标、最大回撤、收益预期的一致性方面是远远胜过猴子掷飞镖的。我也认为神奇公式在逻辑上更合理。
但是扔飞镖策略，并不是某一次获得高收益，我回测了几十次，最小值也在10倍以上，最大值有18倍左右，平均值大约在14倍左右，因此不能认为是一种偶然现象。
具体回测的代码，和最近的一次回测数据，在附件中，有兴趣的话，可以看看，如果有逻辑错误请指正，不胜感激。
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附上一张，今天早上做的一次回测截图
今天早上回测的完整的数据，在附件“A股扔飞镖策略.zip”中
- 调仓记录.xlsx : 每次的调仓股票记录
- 持仓记录.xlsx : 每天的股票持仓记录
- 累计收益率.xlsx :策略的每天的累计收益率（包括基准沪深300指数的）
- 风险指标.csv : 本次回测的评价指标
- a_dart_ew_backtest_1025.nb ： 优矿的回测代码（在优矿平台上运行，但是需要5G内存才能一次跑10年）
欢迎JSL的各位兄弟，批评指教
你试试不换股的平均收益是多少，能不能有10倍？
如果不换股的平均收益明显小于换股平均收益（这是显然的），那么超额收益来自换股。
那么问题来了，为啥随机换股能取得超额收益？
这个“随机”换股，是你自己用随机函数选择的股票，还是优矿平台给你“随机”选出的30只股票？如果是后者，那么显然你被优矿平台骗了，所谓的“随机”，实际是看了k线图之后轻易地进行了高抛低吸。
因为随机换股并不能提高收益，你可能卖在高位，也可能底部割肉，你提高收益必然意味着有人降低了收益，一切都是随机的。
如果随机换股可以提高收益，假设所有股票平均涨幅是5倍，通过随机换股可以把收益提高到10倍，那么如果所有人都随机换股，所有人都提高了收益，难道还能把股票平均涨幅也拉高到10倍？超额收益是割了谁的韭菜？
半年随机换股应该是起加快了均值回归，减少了离散的作用
仰仗大A股没有几个退市...市值不能无限小，总能重组大涨。好好珍惜吧。美股一年退市几百家，ipo都没这么多，分分钟飞镖猴就要归0
小股票截止到2015年是有可能的
在优矿那种平台上玩久了，搜集了很多策略，对各种回测结果就兴趣不大了，反正过去10年的都挺厉害，下一个10年不会一样的
- 施洛斯信徒
涨幅主要来自于年，如果是在2007年下半年以后入市，这十年年化收益不及货币基金。不信可以试试这十年的情况，结论就会相差很远。今天进行了2008年-2017年将近10年的回测，数据表明： 结论不变
这10年的确收益率一般，但是扔飞镖策略仍然跑赢了所有的规模指数，不逊于神奇公式。10年的收益率都是1倍左右，年化7%扔飞镖30指数，不够稳定，10次回测中，最差的收益率是31%，最高收益率是160%；扔飞镖100指数，相对稳定，10次回测中，最差的收益率是84%，最高收益率是169%；但是，无论扔飞镖30，还是扔飞镖100，平均收益率都和神奇公式接近，都是1倍左右
收益率比较
这是10次回测的累计收益率
很多量化策略，包括我们自己设计一个量化策略），都非常关注收益率，如果经过历史回测，可以达到10年15倍，当然会认为这是一个不错的策略（先暂时不探讨回撤和波动），因此就可能把这个策略用于实战中，期望未来也能有个不错的收益率
但是A股扔飞镖策略的高收益率，不是证明了扔飞镖选股的有效性，而是一个反证，是一个可以参考的基准
虽然神奇公式指数的历史业绩大幅跑赢加权指数（无论沪深300还是中证流通），但是并不能大幅跑赢扔飞镖指数，所以无法用历史的高收益率来证实神奇公式的选股策略是优秀的。
同样，不仅仅是神奇公式，其它的量化策略，也是一样的。
疑问：我们自己的量化策略，比较的基准，应该是加权指数，还是扔飞镖策略？
如果我们自己精心设计的量化策略的收益率，仅仅和扔飞镖策略差不多，那么是我们教会了鸟儿飞翔，还是鸟儿本身就会飞？
- 施洛斯信徒
你试试不换股的平均收益是多少，能不能有10倍？
如果不换股的平均收益明显小于换股平均收益（这是显然的），那么超额收益来自换股。
那么问题来了，为啥随机换股能取得超额收益？
这个“随机”换股，是你自己用随机函数选择的股票，还是优矿平台给你“随机”选出的30只股票？如果是后者，那么显然你被优矿平台骗了，所谓的“随机”，实际是看了k线图之后轻易地进行了高抛低吸。指数都是定期换股的，因此，定期换股是相对合理的，买入后10年不动，才不合理；我的回测，用的是python自己的随机函数，不是优矿的，代码在附件中，有兴趣可以去看看
楼主算算不换股的平均收益是多少，换股能不能产生超额收益，这一点不难吧？
换股合理还是不换股合理，这个没有关系，关键在于你的所谓飞镖选股法为什么会产生高的收益，这收益是因为随便一只股票十年来就产生了这么高的收益，还是因为所谓的“随机”换股提高了收益？
如果这个神奇的收益率是因为“随机”换股产生，我只能给你两个字：骗子！
- 施洛斯信徒
楼主算算不换股的平均收益是多少，换股能不能产生超额收益，这一点不难吧？
换股合理还是不换股合理，这个没有关系，关键在于你的所谓飞镖选股法为什么会产生高的收益，这收益是因为随便一只股票十年来就产生了这么高的收益，还是因为所谓的“随机”换股提高了收益？数据区间：年，策略：2006年买入30只股票后持有不动10年预防单次偶然性： 循环回测10次10年累计累计收益率均值： 913%10次的回测收益率：
不换股10年9倍，远远小于每年2次换股的10年15倍
为什么会这样呢？
我猜测： 2006年初只有1000多只股票，随后不停的发新股，直到现在3000多只股票，意味着扔飞镖随机选股的股票池范围不断的扩大，而后来发行的很多中小板股票和创业板股票涨幅巨大，一旦入选，将增加整体的收益率。
当然，如果股票池不变，每年2次随机换股，应该不会增加收益率，否则逻辑上是不通的。
- 虚心学习，市场唯一的可确定性是不确定性。
过去有效也不代表未来一定有效。
1、起点就是最低点，结束点较高。
日，离最低点就差两天时间。
2、2005年到2007年，周期股比例比较高，选中周期股概率增大，周期股恰恰是第一波牛市主力军。
3、2007年后到2015年大量发行小盘股，再选中周期的概率降低，选中小创业版盘股概率增加。
1、假设每个月第一工作日或每周一，结果可能又不一样。
2、假设连续100次回测，每一次回测结果应该是不一样的。
看看100次中，最高收益率和最低收益率的差别。
细思极恐，难道量化真的就是电脑算命！！
假设市场上只有两只股票，一只是2006年的老股票，一只是2010年发行的新股票。
已知：老股票持有不动，可以赚9倍，如果从2010年开始，一半时间持有老股票，一半时间持有新股票（假设新老股票都绝对的匀速直线上涨，就像债券吃利息一样），涨幅可达15倍。
求：新股票涨幅是多少倍？
如果按照楼主的意思，是因为新发行股票涨幅大于2006年老股票，所以换股产生了超额收益（有机会从涨幅只有9倍的老垃圾股票跳到涨幅更高的新股票上面），那么新股票平均涨幅应该是25倍以上才对，麻烦楼主再测测，我已经算不过来了。
超额收益来自2008年-2015年大量中小创股票，小市值，不设涨停首日收盘或打开涨停后，这些票的市值普遍都非常小，诞生了一大批不断增发并购后大涨的票（看看中小板指数），创业板虽然指数只有15年只有3000多，但是大部分创业板的票是500点后不断发行的，平均涨幅在年非常高，尤其是小市值品种。
这种少数小市值票1-2年重组成功翻10倍的拉动，远远超过中位数。但是目前的形势是IPO门槛降低，壳价格贬值。因此这个小市值策略能否延续值得观察。个人认为延续目前的保壳市场、政策因素、还有博弈的破产重整等因素，未来3年内，小市值st票还有一些机会，其他的半死不活的小市值票反而机会小。
- 施洛斯信徒
1、假设每个月第一工作日或每周一，结果可能又不一样。
2、假设连续100次回测，每一次回测结果应该是不一样的。
看看100次中，最高收益率和最低收益率的差别。如果每个月调仓，可能过于频繁。
为了便于验证，我新做了一次回测验证：
调仓日期改为每年的1月初和7月初连续回测30次取均值
回测结果：
的10年收益率也是大约15倍和以前的6月，12月调仓的收益率差不多，因此只要间隔半年调仓1次，结果都差不多30只飞镖和100只飞镖相比，均值虽然差不多，但是明显波动较大，最大最小值偏差更大
- 施洛斯信徒
如果按照楼主的意思，是因为新发行股票涨幅大于2006年老股票，所以换股产生了超额收益（有机会从涨幅只有9倍的老垃圾股票跳到涨幅更高的新股票上面），那么新股票平均涨幅应该是25倍以上才对，麻烦楼主再测测，我已经算不过来了。说实话，我也算不过来。
但是可以不用纠结这些细节，对比一下中证1000在10年也上涨11倍，中证1000是A股市值排名第801-1800的股票组合，我们知道在年，越是小盘股，收益率越高，因此市值排名在1801名以后的股票收益率可能比中证1000更高。
而扔飞镖是做所有A股随机选择，完全可能取得更小市值的股票，因此获得比中证1000更高的收益率，这是非常有可能的。
仔细对比扔飞镖指数和中证1000指数，每年的收益率是差不多的，只有偶尔几年扔飞镖比中证1000好，因此总收益率拉开了差距。
- 施洛斯信徒
用我自己的选股模型比较一下在选股上，我一直信奉的是基于低估值股票会均值回归的理念，也就是格雷厄姆和施洛斯的买便宜货的保守选股策略。
我从PB，PE，股息率等多个角度，精心设计了一个“低估值多因子选股模型”（这不是今天临时兴起搞的，已经研究并实盘使用了很长时间了），以前也在优矿上做过历史回测，收益率很高，有30%左右，远远跑赢沪深300指数。以前我一直是认为是因为我的选股模型有效，才获得的高收益率
今天，重新做个回测（注：我的量化模型中包括有仓位控制模块，这里剔除掉，只保留纯粹的选股模型）
回测设置：
- 始终满仓、等权持有100只股票
- 每年调仓2次，分别为5月初和11月初（刚发完财报）
- 考虑：停牌，涨停不能买入，跌停不能卖出
- 费率：买入0.1%，卖出0.2%
- 区间：10年：
在优矿上进行了历史回测，10年回测结果：
10年12倍收益率，年化30%最大回撤 = 67% （08年大熊市导致）波动率 = 33%夏普 = 0.93
沪深300的10年收益率只有区区的3倍，年化15%
从这个角度来看，我的“低估值多因子选股模型”是不是很优秀？
但是，在同样的条件下，如果扔飞镖选股呢？
- 10年15倍收益率，年化33%
- 最大回撤 = 67% （08年大熊市导致）
- 波动率 = 32%
- 夏普 = 1.05
不仅仅在收益率上，扔飞镖100指数远远超过了我精心设计的“低估值多因子选股模型”，
而且最大回撤率，差不多；波动率和夏普比率都比我的模型优秀。
通过这个比较：虽然不能说扔飞镖选股就是最佳策略，但是至少已经否定了我精心设计的“低估值多因子选股模型”具有超额收益。
这个问题，该怎么看
- 时间是朋友
楼主帖子的启示：
1、择时入市很重要！（相差15倍）
2、人通常高估了自己的能力，很多自以为是的策略其实都是垃圾。
3、频繁换手是导致亏损的重要原因。
4、等权策略一般要优于加权策略。
谢谢楼主的分享。
1、时间间隔越大，抽样误差越大，短期干扰越大。
2、第一牛市周期股比重较大，第二牛市小盘股比重较大。存在不同时段抽样比例分配不同。
存在品种抽样误差。
3、扔飞镖30高和低收益差4倍，扔飞镖100高和低收益差2倍。
充分说明这只是幸运者偏差游戏。
如果回测年，小盘比重较大，跌得又多，结果会是不一样的。
- 知所不知，知所不能，我的水晶球永远是模糊的。
@nmbzkq 低估值多因子选股模型表现不如飞镖猴或全市场等权组合完全可以预期，低估值股票更多倾向大盘股，也就是说低估值多因子模型相比飞镖猴暴露于更深的价值因子但规模因子暴露更低，而此期间规模因子溢价要高于价值因子溢价导致跑输。所以更公平比较方法是控制规模因子暴露，在同样的市值中进行比较，比如仍是全市场范围中测试下低估值多因子选股模型组合与高估值多因子选股模型组合的表现，或者在大盘股中进行比较，等权的低估值多因子选股模型组合与沪深300等权比，市值加权的低估值多因子选股模型组合与沪深300比。
- 公众号：持有封基
老师说的对，低估值因子严格来说需要做中性化处理才能避免规模因子的干扰。
- 好好学习天天向上，雪球ID：持有小市值
等权策略除了小市值还有一个很重要的是隐藏的卖强买弱，卖热门买冷门。
这两点在过去十年回测中分别是排第一和第二的
- 胜可知，不可为。
其实结论早在LZ回测前就确立了。
如果截取06-07这段牛市行情，你会发现随便一个狗屎策略都能轻松超越大盘。
策略的回测，往往只是证明了策略与结果之间的相关性，而很难归纳出因果性。
单以相关性来说事儿的话，很容易得出“太阳升起是因为公鸡打鸣”“所有喝过水的人都死了”之类貌似新颖实则荒唐的推论……
- 胜可知，不可为。
感谢LZ的帖子启发了我新的思考，以下：
1.任何策略都会一定程度上依赖于当时的市场风格特征，因此策略是否有效，都是相对的，而非绝对。
2.策略的相对有效性并不取决于不同框架下的不同策略间的比较，而是相同框架下的。
将股票分作高估、中等、低估三档（或多档），在三档间可比较策略的相对有效性。
如果将低估值策略和小盘策略、成长策略等直接跨逻辑框架比较，就好比拿萝卜和苹果比，得出的结论千奇百怪，也缺乏意义。
要双管齐下，加强基本面研究。
- 力争---或者说是幻想着---5年内挣个8位数
做个标记，容我以后慢慢学
- 基金爱好者
本文的分析从量化交易策略角度来看，就是选取一个样本，即中国股市最近10年的数据，两个策略比较，就是以权重选股还是以等权选股，比较之后得出结论是后者（约15倍）优于前者（约3倍）。
- 基金爱好者
样本太少，仅仅说明了一个事实，就是前10年小盘股跑赢大盘股，对以后有没有价值，就不一定了。
对于我来说，所有的量化策略都是徒劳无功浪费青春的，我以前也这样做过，结果浪费了好几年时间，我个人的交易经历是从无到有（量化策略）到无，现在就是用“无”在交易，这几年业绩突飞猛进。世界上那么多交易员，电脑专家，难道没有测试过所有的可能？到时听到的却是另一种人常年保持跑赢指数的收益，他们甚至不用电脑。我曾经还想过，量化出来的东西，策略是不是可以参考，后来发现所有的策略，参考的价值都接近0。你们再做几年也会回到最初的状态，你们多数人会摈弃量化策略，回到“无”的状态。这让我想起了巴菲特，真的值得敬佩，他老早就发现了投资的方法而且告诉了你们，你们多数人却不信。
也不知道在扯什么，就当我路过，你们继续聊。
我在果仁上对，11-2017，持仓100只，20天、60天，120天换仓周期，做了回测，结果均支持楼主的结论。
最大原因有二：
1）等权持股定期换仓，相当于定期卖高买低，，这部分阿尔法能长期持续
2）跟持仓中小盘比例较大有关，这属于风格暴露的收益。换一个价投横行的周期，很可能不能持续。飞镖法在后面传说是价投的10年很可能失效。
最近也在思考策略有效性的问题。
策略的有效性如果需要依赖与当时市场风格的匹配，无论使用者是守株待兔，还是人脑主动判断，从某个角度来说，策略都是伪有效的。
有没有可能不需要主动或被动去匹配市场风格，策略就能有效持续稳定地超越市场？
1.a股不同风格的策略并行，并在策略之间定期再平衡。
2. 不同大类资产的再平衡
再平衡被动实现低买高卖这个根本点，属于穿越牛熊和风格的系统性力量。
但这个模式有点低效。
b。经过优化的定投
经过优化的定投，例如E大的低估轮动、目标市值定投、或者加入了择时的定投，都算是一种系统性的力量，长期可以跨越市场风格的变化。
目前找到的只有这两个相对低效的办法。
还有别的系统性的力量或办法吗？求教。
- 只关注低风险机会
很早就相信楼主的结论了，自己也该反思一下自己的策略了
- 基金爱好者
市场不存在象牛顿的三大定律一样的必然规律，所有的量化策略都是针对市场上的某种交易习惯，这些交易习惯可能是不断改变的，也可能在一段很长的时间内有效，如果能有自己某些独到的发现，甚至可以终其一生以此为生。有没有策略可以战胜市场？对没找到的人来说就是没有，对于确实找到某种方法而持续战胜市场的人来说就是有。
- quanterhome.com
一个策略的优劣不只是看最后的收益吧。还是要看收益与最大回撤的比率。
两个策略同样100%收益，一个最大回撤50%
一个最大回撤20%，那肯定还是回撤小的更优。
因为更小回撤的策略，我敢于上更高的杠杆。希望楼主对策略的 sharp beta
盈亏比 胜率等进行综合考量
- 基金爱好者
比如人们争论市场永远是对的，还是经常出错？我认为只有那些经常抓住市场的错误并因此获取超额利润的人，才可以说市场经常出错。也就是说，只有你能抓的住的错误，你才可以称之为错误。
- 90后平民
看了上面大家的观点，有几点想法供讨论：
1.非常认可用随机检验来区分策略的“运气”和“能力”，而不是只用基准，但研究方法上可能还能更优化一下；
2.随机如果是全收益型的，那么应该采用H20949，这个策略的全收益指数，而不是只是点位指数；
3.对于仍飞镖策略的编制上：编制规则应该和中证价值回报的编制规则一样，比较才更合理。（编制规则在中证指数公司有披露），比如，价值回报是在5月和12月换仓，停盘、涨跌停因素都要考虑，样本空间需一样（剔除ST等）；
4.区分有效性得用合理的统计方法，比如一般是重复几万次以上，得到随机结果的收益概率分布，然后价值回报收益得超过随机策略分布的95%的置信区间，才能说是不能证伪，即不能拒绝价值回报是有效的（但还不能就认为接受价值回报策略是有效的，我们只能说是更接近真相）；
5.权重在这个检验中不是问题，两个策略都是等权建仓；
6.策略回测时一般都需要考虑交易的摩擦成本，但对于换仓频率很低的，一年换仓一两次的，影响不大。如果两个策略都不考虑，不影响比较效果。
所谓随机，并非一定就是随机。面对市场，种种变化，我们更多是无知，存在太多认知的“黑洞”，我们不能特定时间段，一个特定市场，得到结论，进行广而推之。
投资市场所谓“归纳法”得到结论，都会被证伪。
投资市场所谓“演绎法”得到结论，都会需要假设前提的正确性保证。
投资博弈只能在某种情形下，做出恰当反应。
需要我们的认知、胆识、经验，当然也需要运气。
- 有钱又抠的都在集思录
其实大家都忽略了一点，不管是选30只还是选100只。。。总之证明他还是很有财力的，一种股按2万平均，也得最少60万或200万，为什么一种2万，因为万2.5的费用要2万才能实现，不然就是1万以内最低5块了。
但财力也不是重点，重点是，每半年换一次股，而且中间没空档。也就是说，仓位一直都在。这才是重点。
2006年进场的人，即使是傻B一样的存在，只要一直保证仓位在，别涨的时候踏空，跌的时候被套就没问题。以上你都做到了，给我一个你不赚10倍+的理由。
飞镖猴只要中间从不间断，就一定不会赔钱。 毕竟30镖全扔到退市股的概率比0还要低。
前面又是说他买到了牛市停牌到现在也没复牌的之类的纯属瞎说，又说如果他买了退市股就完了，30只，有一只进去了又怎样，别告诉我他一下会买到10只，
你选30只，半年内让3只以上退市，你能选中我直播吃屎。
好了，前面都是玩笑话了，重要的是，找准入市的时机，选好股，然后长期持有就行了，中间的大起大落不要管。
如果你持有期间在某一个时机出场了，那么就要理智的定好重新进场的点位，不要盲目追高，不然就要进入一个死循环，永不翻身
- 施洛斯信徒
【10/28 思考】
简单统计一下，大约3400只股票中，市值超过200亿的不到550只，因此中小盘股票占比在85%左右。
扔飞镖的选股范围虽然是全部A股，但是实际上，是一个85%的成分股都是小盘股的指数。
因此，可以推论，如果我的股票池的限定范围是大盘蓝筹股，那么比较的对象应该是沪深300,如果在年能取得10年10倍的收益率（沪深300是10年3倍），应该是非常好的一个策略或成绩。
但是，如果我的股票池的限定范围是全部A股，那么即使在年能取得10年15倍的收益率，面对扔飞镖10年15倍的市场收益率，也需要再认真分析一下，是能力还是运气？
当然在这么好的市场中，还亏钱，那真的就要认真面壁反思了。
可是，这好像就是现实，七亏二平一赚，大部分人还真的都是亏钱的，还不如扔飞镖的猴子
扔飞镖，就是对全体A股一个随机抽样。最终趋近于等权指数。
回测都是测特定时间段，特定市场的收益，存在幸存者偏差‘。
神气公式的高收益阶段年份，主要集中2006年、2007年、2009年，周期股比例较高表现较好，摸中周期股概率较高。
随后小盘股比例增高，而周期股继续走熊到2014年年中，而2013年开始小盘股已经开始走牛。
开始摸中周期股概率下降，摸中小盘股概率上升。
从2011年到2015年，神气公式和和中证流通收益就差别不大。
只是你没有发现，股市发行开始倾向小盘股，刚好避开周期股熊市阶段。
新的一期诺贝尔经济学奖获得者，就认为市场存在傲慢与偏见，往往3到5年，原来表现较好标的，下个阶段表现都不太好，原来表现较差标的，下个阶段都较好。
中国同样存在价值和成长故事轮转。
- 我的投资我的路&不断的学习
小盘股轮动不知道什么时候能迎来春天，哎，浮亏中
- 平凡人。
楼主测过07~14年吗?
- 施洛斯信徒
表格中每年的收益率都有，07-14年都包括在内，用excel计算一下就出来了。
- 施洛斯信徒
神奇公式的确，在大部分的年份的表现，和扔飞镖（市场等权）表现差不多。
但是17年，表现的很不错，获得10%的正收益，比扔飞镖-10%强多了。
可以继续观察后续的表现。
另外，在中证指数里面，好像没有看到比神奇公式指数更高的了？
- 70后工薪族
潮起潮落，能源股从2011年开始到现在基本上是输给各种指数的。现在坚定持有一部分仓位的能源股（或者干脆能源指数基金），静等风来。
看来的确可以从中证价值回报里作为股票池，挑选几只作为散户买入
- 施洛斯信徒
半年抽一次样，抽样误差都超过10%，神奇公式和特定时间相关，很大可能是我们不知道特定时间发生的变化导致的，发生变化原因是多种多样的。像扔飞镖，收益率再高，估计也没有人敢用。
神奇公式能取得这么高的收益率，的确值得进一步的研究。
但是神奇公式有理论的支持，可以通过对成分股的构成的研究，来确认其高收益率是能力还是运气？
- 好好学习，早日致富
- 施洛斯信徒
有朋友质疑10年15倍的收益率，这很好，但是我希望这种质疑是通过数据，而不是直觉。欢迎通过深度思考的系统2来质疑，而不是通过快速反应的系统1来质疑。
欢迎深度质疑，一起来检查一下，是不是市场真的在那10年里上涨了15倍？
你们这群人就算看不了excel文件，难道看不到我发的图片？人家2006年开始建仓就买到了0.38元的中联重科，... 不要管后面怎么复权，你就看初始如果买入对应的那么多股票，需要多少资金，然后再算算赚了多少。用多年前的极低复权价格来讨论就是耍流氓。我很喜欢你的质疑，如果能发现我在统计中的问题是最好的。
不过你对“中联重科”的质疑，值得商榷。
** 使用前复权，还是后复权，还是实际交易价格，只是一种计算收益率的方式，只要整体的统计的方法具有一致性，就没有问题 **
就以回测中，2006年初，买入“中联重科”为例，比较一下对这只股票的收益率的计算
比较结果：
- 1月5日买入，12月1日卖出，持有11个月
- 中联重科：优矿回测（前复权）收益率 = 232%
- 中联重科：实际交易（不复权） 收益率 = 231%
收益率差异的原因： 差大约1%，源于分红再投资，在实际的交易中，因为200元分红金额没有参与再次买入中联重科，基本不影响回测的准确性。
备注说明：
- 按照策略，在1月5日买入后，在6月1日调仓的时候，应该卖出，但是中联重科在5月27-7月14日之间停牌，好像是做股改吧，因此不能卖出，当天的卖出指令变成了废单（这个为优矿点赞），因此在下一次的调仓日12月1日才卖出的。
- 在持有期间，发生了一次股改送股10送3.2股，股改送股是不除权的；
- 在持有期间，一次分红10送0.4元
欢迎用数据，继续质疑
你和一个如何复权都没有搞清的人，无法交流。
他只认交易日当天的价格，而不是今天眼光看交易日当天因该折算价格是多少钱。
- 遵循戒定慧；试错练能力
有一个大数据统计，一年里面交易三次的收益最好，至少说明主仓位不要频繁交易。是合理的
****下跌50% 需要上涨100%****
我对楼主的数据不怀疑，当然也没检测，只是没想到这么高的收益率而已。
但是，这个结论的指导性意义等于负值。
你的测试使用了上帝视角，即择时，包括两个部分。
一个是起始于股市的低位，终结于股市的高位（即现在的资本泡沫），这个还不严重。
另一个更重要，即这十几年的基本面增长基本上是上下三千年的特例，这是经济学的部分，就不罗嗦了。
可以回测同时段的房价与人工工资增长，和股市的增长率虽然不同，但大趋势一样。
股市的资产增值是房价、打工、做实业的机会成本，市场自会调节到一个两难选择的比例关系，长期看谁也别想赚别人的便宜。所以，长期看，还是基本面的因素最重要。
我的结论：
这十几年的高回报，预示着未来的黑暗，均值回归率一定会发生作用，包括资本泡沫和基本面趋势都会回归。
在此诚挚道歉：因本人数据考察有误，计算不周，忽视了该算法按照等比例向前复权对价格没有影响，实际计算结果是比较真实可信的。也就是说，虽然价格变得很小，但如果按照当时建仓方式，买入同比例的股票，不考虑价格，只考虑涨幅，得到的涨幅是相同的，所以按照飞镖选股法的换股模式，是可以取得该收益的。由于本人求实心切，言辞对@nmbzkq，@量化投资先锋，@持有封基 等众高手有所冒犯，见谅见谅！
- 只关注低风险机会
从一开始就很相信楼主的结论，虽然自己心理不太接受，
我现在想的是自己的量化系统的收益是自己聪明还是市场本来就应该这么高的收益。
再一个，自己一直关注的是上证指数和300指数对自己的误导实在太深
明白就好，接受你的道歉。
- 大道至简,大智若愚,不得贪胜.
实际上你们争论是有意义的，我已经看了封基老师前面帖子，把我的通达信按照等比例向前复权了。
尽管我知道，分红一定要算盈利的。
感谢你们这些求知者!!!
- 知所不知，知所不能，我的水晶球永远是模糊的。
@量化投资先锋和@飞花逐月 都指出不同飞镖猴差异过大的问题是值得重视的，尽管平均意义上飞镖猴15倍，但最高最低飞镖猴30倍VS8倍差异非常大，实际真用飞镖猴作为策略对照时某个体投资者并无法取得“平均“飞镖猴策略收益，有一半可能性将低于平均，最差将只是8倍，这种风险叫财富最终分布风险，财富最终分布风险过大导致实际没人敢用，所以从财富最终分布风险角度讲，尽管全样本空间中神奇公式和飞镖猴平均差不多，但实际上已经要优于飞镖猴了。而且从退市的角度看，可见上面贴的历年退市进入三板统计，06年之后退市属于少数，整个08-12年间就没有退市进三板的，而06年之前要多得多，再加上那时候股票数量本来就少，如05年退市11个，而那时所有股票才1300多个，基本上随机将有1%的踩雷概率，最不幸的猴子30个股票将全踩中11个退市股！这样如果回测截止08年前的任意十年，飞镖猴踩雷可能性将更高，导致平均表现更差而且分布差异更大。
- 逻辑实证
没必要模拟飞镖猴。模拟波动很大。
飞镖猴的收益期望就是全收益等权指数。
股票的增幅理论上长期趋于Roe(公司赚钱速度)
随机买入相当于持有一揽子股票的指数ETF
市场充分有效，低估值的股票往往预示预期业绩不佳，比如现在的长安汽车，粤电力B(低估-买入-价格下跌-利润下滑-资产下降-高估-卖出 完整的亏钱逻辑)
文中回测是否考虑到手续费问题？能否按每次换股0.1%成本计算
楼主严谨务实的精神让人敬佩
最后一个问题是通胀，每年7%
- 施洛斯信徒
随机买入相当于持有一揽子股票的指数ETF
文中回测是否考虑到手续费问题？能否按每次换股0.1%成本计算
最后一个问题是通胀，每年7%是的，从理论上讲，飞镖100指数，相当于全部A股的等权指数。回测中的设置：
仿真交易：停牌的股票，不能交易；涨停不能买入；跌停不能卖出；
交易费率： 买入0.1%， 卖出0.2%；飞镖指数主要是和指数或其它策略比较，而不是作为一个实战策略，因此不考虑通胀问题。
要回复问题请先或}