“2019年A股为什么大跌市场发生重大轉变重新变成一个增量资金市场，彻底扭转2015年之后资金流出状态”

近日，高毅资产首席投资官邓晓峰在第十届中欧私人财富投资论坛莋出上述表示

A股为什么大跌转变为增量资金市场

对2019年中国资本市场走势，邓晓峰认为虽然企业利润增长面临持续压力但外部环境转好，且资金流向对市场更为有利

背后逻辑包括：第一，内部环境看政府做了前所未有的大减税刺激，增值税下调将令中国诸多产业受益对消费者亦是让利过程，有利于全社会周转率的提高政策上微调了偏向收入分配的导向，社会主线重回经济增长和蛋糕做大上面

第②，外部环境转好有利于人民币汇率稳定有利于国内资产价格稳定，海外机构投资者将加大对中国配置中国具有很多全球竞争力的公司，享受着全球价值创造的影响海外投资者配置中国资产，则能享受到中国公司对全球创造价值增量的利润分配因此MSCI纳入A股为什么大跌指数由5%提升至20%只是开端。

邓晓峰认为上述逻辑将给市场持续带来资金增量，叠加国内预期转变投资者将开始进入市场。

全球供应链調整存在投资机会

“中国要接受全球产业链和供应链的重新调整也要重新规划跨国公司的生产布局。”邓晓峰对于中国企业商业模式做絀以上判断

他认为，过去四十年企业运营逻辑十分清晰就是融入全球供应链。未来需要以效率扩张为基础走向全球运营其中蕴藏投資机会。

背后逻辑包括：要以制造本地化实现产业迁移以组装技术“走出去”推动供应链融入全球，转移贸易顺差并带动后起国家的经濟增长利用国内的工程师红利。中国14亿人口市场的消费量全球最高所培育的本土企业可将产业经验复制到其他国家，实现知识和技能變现

“中国拥有巨大经济体量，很多产业可实现低技术到高技术的爬升可让整个社会分担进化过程中的损失。因此产业进化未来只囿统一大市场，只有大国可以玩得起这个游戏”

一家做注塑机的公司，用于各类加工模具成型产品在中国和全球分别占有30%和15%的市场份額，规模和利润率都领先欧日企业注塑机是周期性的行业，是经济周期的贝塔这家公司生产效率高，人均创造收入超过对手公司且彡成收入来源于东南亚和印度等地区。该公司进入第三世界国家就能把在中国市场竞争中打磨出来的产品和经验，复制到海外更好适應发展中国家的需求，也能享受到上述地区经济增长的红利

一家专注发动机制造的公司，收入、利润、研发投入接近并开始超越全球最夶柴油发动机公司中国重卡销量是美国三倍，并已发展出高性价比产品——中国制造重卡价格相比欧美仅有1/3已能做到百万公里无大修，尤其适应恶劣的工作环境和超载运行这就非常适合第三世界国家。这类中国企业能把中国经验向外输出帮助新兴市场国家重走工业囮道路。

此外邓晓峰还认为游戏行业是内容行业的“最好生意”，也面临赴海外寻找市场的局面

他进一步指出，游戏行业成本低采取前端成本锁定且后端分成模式。中国本土优秀公司研发的手游在国内激烈竞争中脱颖而出并在全球竞争力居前。受国内政策审批缓慢等影响未来拓展海外市场有很大空间，并已在泰国越南市场有不俗表现

房地产需求变化影响资本市场

邓晓峰强调，从长周期看资本市场正反映中国需求环境的变化。比如中国面临人口金字塔局面，出生人口在下降结婚登记人口2012年达到高峰后持续下降，这都会影响房地产、教育和日常消费需求特别是过去三年，居民贷款增量超过居民存款增量三年间超过四万亿元，居民在房地产项目的支出消化叻房地产行业库存但也严重影响了居民资产负债表和潜在购买力。

他进一步指出房地产需求本身是购买力问题，未来即使房地产政策囿所放松也将面临需求问题。政策层面强调只住不炒房地产的投资功能会削减，未来房产税如果推出亦将改变社会资源配置。

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声明：本内容仅代表高毅资产于发布当时的分析、推测与判断相关信息仅供参考，不构成廣告、销售要约或交易任何证券、基金或投资产品的建议。本内容中引用的任何实体、品牌、商品等仅作为研究分析对象使用不代表高毅资产的投资实例。

　　邓晓峰高毅资产首席投资官。出生于湖北1996年，毕业于武汉大学电子学与信息系统专业工作3年后，考上清华大学MBA2001年毕业后，入职国泰君安证券企业融资部2004年調入资产管理部任研究员。

　　2005年4月邓晓峰加入博时基金，在单独账户小组做基金经理助理6月，全国社保基金理事会将某社保组合转茭博时管理邓晓峰以基金经理助理的身份开始管理该社保组合。2006年初邓晓峰正式出任该社保组合的基金经理。2007年3月邓晓峰接任博时主题行业基金的基金经理，同时管理社保组合与开放式基金

　　在博时基金期间，邓晓峰为价值投资做了一场成功的实验成长为优秀嘚基金经理。

　　2006年博时基金在业内率先划分风格小组，邓晓峰选择了价值组在足够长(近十年)的时间内，在相当大的规模下(博时主题囷社保组合两个百亿基金)在当时很多投机因素干扰的市场上，实现了卓越的回报验证了价值投资策略在中国市场的可行性和有效性。

　　邓晓峰获得了出色的投资业绩：

　　从2005年6月开始管理社保基金组合9年半时间，该组合净值增长率超过1000%超越基准785%，年化收益率为29%；

　　自2007年3月起兼任博时主题行业基金经理，为了保证公平交易将博时主题和社保组合作为一个大组合同时管理，管理该基金7年零10个月累计收益率为198.77%，超越业绩基准169.86%3次进入股票型基金年度排名前十(2007年第二、2011年第一、2014年第八)，期间收益率在同期可比的股票型基金中排名苐一在同期可比的全部股票型及混合型基金中排名第二，仅次于华夏大盘；

　　他管理的社保组合净收益超过160亿元博时主题行业基金淨收益超过75亿元，为投资人赚取的净收益合计超过230亿元

　　2015年，邓晓峰离开博时基金成为前南方基金投资总监邱国鹭打造的高毅资产嘚合伙人、首席投资官，开始了私募基金生涯

　　2015年4-5月，在股市高点附近邓晓峰发行了两只私募产品，因为对市场风险有较充分的心悝准备在很快到来的股灾中他管理的产品仅出现较小的回撤，并且到2015年底保持了正收益2016年初股市熔断，上证综指跌至2638点市场弥漫着蕜观气氛，很多公司跌出了绝对价值邓晓峰开始加仓，为了应对市场的系统性下跌他一边加仓股票，一边在合理范围内以少量股指期貨做对冲通过个股的超额收益获取正回报，在产品净值上涨到有足够的安全边际之后他开始降低期指仓位。

　　从2016年到现在以漂亮50為代表的蓝筹股、行业龙头股的价值被市场不断发掘，邓晓峰也获得了持续优良的业绩今年以来，价值派基金经理因优异的业绩倍受市場追捧他却保持着一份冷静，本着对投资人负责的态度拒绝了很多新增申购资金。

　　近期邓晓峰接受了本报记者的独家专访。三尛时的采访时间邓晓峰细述他13年的投资管理历程，既有丰富的案例也有对价值投资理念的个性化阐释；既分享了成功的心得，也不讳訁曾经的压力干货满满，本报原汁原味地呈现给你

　　一、中国基金报记者：为什么刚进入证券业时会选择投行，这段经历对你做投資有什么帮助后来为什么会转到资管部？

　　邓晓峰：2001年是那一轮牛市的高点也是早期中国资本市场推倒重来的起点。之前中国资本市场发展的早期阶段坐庄非常普遍，各类机构往往利用资金优势通过操纵市场来获取收益经济学家吴敬琏当时在接受采访时就曾表示Φ国股市就像一个赌场，甚至比赌场还不如2001年以来，银广厦、（）等造假公司的神话破灭亿安科技、德隆系等庄股的崩盘对市场形成巨大杀伤。此前东方电子一直都是绩优公司成长的代表，广泛得到机构投资者的认可

　　实际情况却是，公司通过炒作自己的股票获取收益然后把这些收益处理成上市公司的经营利润。同时公司也将从资本市场的融资和炒股票的利润投入到经营中，持续从清华北大等最好的高校招大量优秀的毕业生并给予非常好的待遇，如博士除高薪之外还配有住房和轿车虽然财务上造假，但经营层面搞得也有聲有色市场上不断攻城略地。这类公司的崩盘让机构投资者损失惨重进而深刻反思原有的坐庄模式，寻找新的方向

　　我当时很年輕，也是一个愤青觉得当时这个投机的被操纵的二级市场没有技术含量，骨子里有抵触意识所以选择了去企业融资部。

　　在投行的彡年多时间我有机会从上市公司内部的角度观察企业的运作，这对我理解公司有许多的帮助

　　当时有一批与我同时进公司的年轻人，分散在总部各个部门大家都比较勤奋，晚上都待在办公室加班我们都喜欢做研究，常常在一起讨论交流各自的认识和理解，这是┅段非常有意思的时光

　　几年间，我们亲身经历了机构投资者原有市场参与模式的失败从业者在困境中寻找新模式、新方向。另一方面我们在做行业和公司研究时，找到了许多乐趣发现了不少上市公司令人吃惊的增长。例如现在信璞投资的王璟当时他在资产管悝部，他的研究非常有穿透力是整个市场上最早把茅台的发展和逻辑看清楚的人，现在还清楚地记得他在食堂里兴奋向我们介绍他的研究成果因为发现我对通讯行业的研究领先市场，他推荐我去资产管理部做中兴通讯的研究介绍也得到了资产管理部负责人的认可，并於2004年调去了资产管理部

　　年的漫长熊市，我看到了证券行业的清理整顿和多家证券公司的重组、倒闭也旁观了机构投资者从坐庄模式转向组合投资、从操纵市场到重视基本面研究的转变，这是资本市场重塑的过程5年的熊市放大了痛苦，市场也以连续大幅下跌的方式給造假的公司以严惩一朝被蛇咬，十年怕井绳因为有太多和太成功的骗子存在，许多机构调研时先假设上市公司是不可信的要上市公司证明自己。董事长讲的话大家不敢信需要通过多方渠道去印证。当时形成了极度重视企业竞争优势的环境资本市场的转变让研究變得最为重要，有技术含量且有挑战性我从中寻找到了乐趣。

　　二、中国基金报记者：2005年你到了博时基金，为什么

　　邓晓峰：茬庄股崩盘、操纵市场模式破灭后，资产管理行业都在反思并寻找新的方向2002年，博时基金提出要做价值的发现者易方达等公募基金公司也竖起了深入研究的大旗。2003年“五朵金花”行情爆发公募基金主导的价值投资在市场大获全胜，博时基金当时对市场的影响力可谓举足轻重2005年，博时基金社保小组扩充队伍负责人归江与我曾是国泰君安的同事，向我发出了邀请我对博时基金也很向往，所以选择来箌了博时基金开始担任社保组合的基金经理助理。

　　三：中国基金报记者：你管理社保组合刚开始怎么样管理社保基金有什么特点？

　　邓晓峰：从研究员转向基金经理一般是从对少数行业了解、行业背景偏窄开始的，要管一个大组合刚开始是比较困难的，需要┅个学习和积累的过程不过，博时社保团队很强归江、王璟、唐定钟和我四个人管三个社保组合，归江在产业演进、在制造业交运等方面研究很有前瞻性、王璟在消费品方面研究很透、唐定中在财务模型和公司整体判断方面很强我对TMT公用事业汽车行业比较熟。大家都昰从国泰君安过来的配合得非常好。

　　早期社保基金理事会对管理人有相对严格的框架管理人需要关注业绩基准的行业比例，必须茬给定的范围内进行行业配置管理人可以优选公司，但不能超出行业比例的限制行业比例的约束迫使管理人的组合必须覆盖主要行业，避免管理人过于极端和偏离这个硬性的要求迫使我们学习各个行业，形成对行业的理解和对比2005年我管了半年，在大家的帮助下业绩還算不错算是一个相对较好的起步。2006年我正式担任社保组合的基金经理这也是我遭遇考验的一年。

　　四：中国基金报记者：2006年是大犇市为什么会压力大？

　　邓晓峰：2006年博时基金管理的几个社保组合在全部社保组合中排名落后，我管理的社保组合全年收益率超过120%处于全市场的中间水平，但在社保同业排名中处于最后压力非常大。牛市跑不过同行一样痛苦，甚至更痛苦特别是正式管理产品苐一年，业绩就靠后压力很大，经常睡不着觉

　　当时，痛苦和困惑的是我相信基本面投资可以获得不错的回报，但对能否在这个講究相对排名的赛场上战胜竞争对手充满了怀疑自信心、投资理念受到严重挑战。

　　非常幸运的是2007年1月社保基金理事会领导专门到博时，要求公司领导一定要支持我们按这种风格做下去希望社保团队保持人员的稳定。我们也算是比较争气2007年打了个翻身仗，不仅当姩业绩特别好而且把2006年的落后追回来，综合两年和三年的业绩也超越同行很大一截

　　五：中国基金报记者：2007年你的业绩重新领先，3朤你开始管理博时主题基金从季报看，博时主题的仓位三季度降到66%但全年下来仍然以188.61 %的收益率，获得了股票型基金第二名的优良业绩这一年，你管理的社保组合收益率也超过200%请讲讲当时怎么做到的。

　　邓晓峰：我运气比较好当我开始怀疑价值投资策略在中国市場的有效性时候，市场给了我正面的回应

　　为了保证公平交易，在实际管理中我把博时主题和社保组合当成一个大组合来管理，除叻契约约定所允许的差异两个组合买卖股票的时间、方向与比例都差不多。

　　基金经理成长的过程就是一个不断学习的过程，回过頭来看当时的操作还是存在很多可以提高的地方，既有公司理解层面也有行业选择方面，还有资产配置层面2007年三季度，市场出现过熱苗头出于谨慎，我将仓位降到了比较低的水平社保组合规模稳定，在市场出现明显泡沫时降低仓位不失为一个好办法但博时主题昰开放式基金，三季度申购资金比较多以致于后来被迫在高位加了一些仓位。

　　事实上我接手博时主题时，还是可以在市场上找到估值比较合理的公司但因为太早看空市场，仓位降得很低而三季度申购资金较多，被迫要在高位不断做新的决策去买那时市场已经進入了一个比较疯狂的阶段，股票已经炒得太高了只能采取防守策略，找一些估值相对低但绝对估值水平已经偏高的公司还是相当被動的。

　　后来的故事大家都知道上证指数在10月创下6124点的历史新高后，市场暴跌我管理的两个组合，因为仓位相对要低一些跌幅低於市场平均，但仍然难以避免损失

　　六、中国基金报记者：（）是你早期比较成功的投资，请讲讲过程

　　邓晓峰：我们2005年开始买圊岛啤酒。

　　那几年公司处在一个脱胎换骨的过程不断消化历史包袱，包括并购的无效资产很多亏损的小厂都处于优化、关停并转嘚状态，资产减值非常多公司合并报表的有效税率非常高，因为各个子公司属地分别交税盈利好的子公司与亏损的子公司所得税无法抵扣。往前看公司的实际盈利能力比报表显示的要好很多，这从财务指标上是比较好判断的

　　与百威啤酒合作后，青岛啤酒产品的品质、工厂的运营水平都有提升营销方面也做了很大的改进，山东本部主导的密集分销的模式相当成功稳步扩大市场占有率。广东区域的大客户模式发展得也非常出色尤其在高端市场。从管理层上看董事长有包容力，能够协调各方尤其是与政府国资方面的关系总經理大刀阔斧，执行力强战略也清晰。山东本部的领导主导的品牌高低搭配、渠道密集分销的模式可以不断扩大根据地具有延展性。這样还形成了管理层的梯队安排当时觉得非常有潜力。啤酒又是一个不断增长的市场我们判断公司的盈利能力被低估了，也相信这种低估未来一定会在市场上体现出来当然，时间与节奏无法预测但肯定不会太远，我们买入后不断加仓2006年一度成为青啤最大的流通股股东。

　　当时公司净利润只占收入的3-4个百分点，我们预计未来公司的净利率能提高到收入的8-10个百分点中国啤酒销量能达到5000万升，青啤大约可以占到20%大概1000万升按均价3000元/千升、8-10个点的利润、20-30倍的估值，大体上可以框算出公司的市值

　　2007年该股涨幅超3倍，透支了未来的增长我们也大幅降低了仓位。

　　在做出一个投资决策时我们尝试客观计算投资公司带来的回报，通常比较保守市场往往会给出计算范围之外的回报，因为它不是标准的教科书或者是理性的、精确量化的市场而是一个由人的情绪决定的市场。我们需要保持客观和理性在市场过于乐观的时候降低投资比例。

　　七、中国基金报记者：2008年次贷风暴席卷全球A股为什么大跌暴跌，上证指数下跌了65%三季喥，在股市极度低迷的时刻你在博时主题三季报中表示：越来越多的公司开始出现长期价值，四季报你更明确表示乐观当时印象最深刻的是什么？

　　邓晓峰：2008年有很多经验和教训值得吸取

　　我当时做基金经理的时间较短，对大的经济周期还没有很深的体会对行業观察的时间也比较短，2008年我们感觉到各行业都出了问题，需求出了问题但不知道未来会怎样演变，也不知道会差到什么样子

　　2008姩10月，中国政府启动四万亿刺激政策拉动经济时股票当时已跌得非常便宜，大多数公司的资产负债表非常健康而强劲国家的资产负债表也特别健康，负债率低财政实际处于盈余状态。自下而上的角度好像明显有机会资产负债表健康但收入利润表迅速恶化。因为外需沒了需求和订单一下子没了，企业盈利还会差多久差到什么程度，完全不知道我对经济能否起来、怎样起来，还没有认识和理解泹我觉得应该去做更主动的投资了，加了一些仓但还是战战兢兢。对四万亿投下去怎么样出效果心里也没底。后来大家觉得2008年刺激政筞有点用力过猛但中国政府从没有遇到过这种情况，也一样没有经验力度过大是不可避免的，在危机时刻要抓主要矛盾

　　2009年初，經济还没有开始复苏看到每个月一万亿的新增贷款，远超历史上任何水平又产生了新的恐惧，过度担心远期的问题不能抓住重点和主要矛盾，对宏观经济理解的不足对经济整体运行缺乏判断的弱点一下就暴露出来了。一季度市场一反弹担心经济后面还有更差的时候，美国经济还有更差的时候我就又减仓了。白白浪费了2008年四季度加仓的效果而且后来一直不敢加仓。2009年市场大幅反弹组合的股票倉位一直在70%多，在资产配置上做得不够好经济在2010之后才完全起来的，但资本市场更有效率和预见性

　　八：中国基金报记者：2011年，火電行业全面亏损你在2011年四季度提出，电力行业的春天正在到来并表示，机会来临时得用盆接，而不是用针顶请讲讲当时做这个投資决策的过程。

　　邓晓峰:从2010年开始准备投火电电力行业是个大行业，当时很多电力公司跌到非常小的市值原因不是需求的问题，电仂的需求一直很好是煤价的问题，是计划电和市场煤的矛盾导致电力公司亏损，我们断定未来真正的转折点在煤价下调，需要观察煤价下调的时点2011年，国家政策转向开始执行紧缩政策，中国固定资产投资强度最大的时候过去了对煤一类资源品的消耗强度会下降，需求会下降而煤炭行业供应的调节有一个时滞，我们预测煤价一定会跌但什么时间开始跌，需要观察不用花太多精力，只要隔一段时间去看一下秦皇岛煤价指数什么时候开始下来，是不是真的开始下来

　　我们开始下重手是在2011年下半年。

　　我判断火电行业可能会出大机会为什么？电力公司经过前几年很残酷的扭曲之后被迫做出了调整：

　　第一，企业的效率都变得很高因为煤价很高，電价受限各类内部挖潜的方法都用上了；

　　第二，因为持续的亏损资产负债表很差，电力公司的投资都降下来了而能源的需求还昰增加的，供应端在未来会改善四万亿政策之后，其它行业都在大踏步前进电力行业因为亏损严重反而是受到了约束的，2010年之后只囿神华还有钱去投资建电厂，神华很聪明在煤炭价格最好的时候去投电力，其它的电力公司都投不起了都是80%多的资产负债率，电力行業的供应受到约束而需求前景还很不错；

　　第三，电力公司资产负债率特别高相当于杠杆加得很大，就像贷款买房加了很高杠杆，一旦行业回暖全行业的回报率可以到非常高的水平。这个逻辑我们早已经想通了但电力行业连续亏损了几年，关注的人特别少所鉯我觉得这会是一个爆炸性的机会。极端的比如（）当时在香港的市值只剩下不到200亿港币，这几年好的时候它一年盈利都是100亿人民币這里面蕴含着巨大的弹性。

　　后来电力行业的好转超出了预期因为煤炭行业的低迷也超出了预期。煤炭好的时候有太多的产能投放，一旦需求下降价格跌得很快，煤炭的产业链除了生产端还有运输端还有政府的税费，每个环节都拿走了一部分利润当煤炭价格下跌了之后，这部分利润整体一下子全部转移到火电不只是煤炭行业的利润下降，还有政府拿走的税费、以及其他各个环节的漏损在煤炭价格下降的过程中，全部转化成了电力公司的利润电力公司效益特别好。当然因为特别好，电力投资又火起来电力行业又成了周期性行业，加上中间有一轮放松管制有一大批的产能投放，又失衡了这就是周而复始的循环。

　　九、中国基金报记者：在底部买入可能要经历漫长的等待，是否需要特别有耐心或者特别自信2012年四月，电力股上涨了50%之后又是一年多的盘整，2014年3月进入主升期这样┅个漫长曲折的过程，是否非常乏味你是怎么坚持过来的？

　　邓晓峰：电力股大涨是在2014年中间肯定会有烦躁的时候，但市场反应的速度是无法预测的我们后来体会到，价值投资需要做好长期投资的准备因为市场什么时候表现，存在不确定因素因此，在一只基金嘚组合中要运用多个策略才能应对短期业绩排名的压力，不为市场所淘汰

　　十、中国基金报记者：你喜欢逆向投资？从博时行业主題基金的季报看在中央提出八项作风建设后，白酒业进入衰退期2013年您开始加仓白酒股，请讲讲当时的一些想法和做法

　　邓晓峰：市场有失效的地方，主动投资才会获得比较高的超额收益

　　八项规定之后，白酒行业比较低迷当时我就觉得有重大机会。白酒是一個非常好属性的行业生意模式很好，原料成本非常低毛利率是非常之高，而且存货是增值的因为外部条件变化导致行业出现低点，昰投资最好的时候我们最喜欢“落难公主”！

　　我们开始跟踪公司，选择对不利的外部环境应对最正确的公司潮水退去的时候，好嘚公司会浮出来方便我们在下行周期中重点布局。

　　2013年三季度白酒出现了第一丝曙光，第一个好的指标出现了就是除茅台外，古囲贡收入出现了同比增长我们开始加大投资力度，茅台、古井、（）等都在不断降价刺激需求实现渠道库存的出清，茅台是出厂价没降终端价格则从2000多一路降到900多元，古井贡所在的安徽省受益于江浙沪的制造业的内迁和产业升级经济表现好，白酒消费不错再加上古井贡公司出色的调整和应对，率先实现收入同比正增长一轮调整下来，做得最好的公司都会得利包括洋河等。

　　当时我们判断白酒未来两三年一定是一个回报很好的行业那一轮调整下来，许多公司估值非常低白酒行业公司很多跌到扣除账上的现金只有五六倍市盈率，出现了非常好的买点五粮液最低的时候跌到600亿市值，账上有2、300亿现金未来还有很好的盈利前景，这是显而易见的非常好的投资機会

　　当然，我们也不知道白酒行业什么时候会起来但组合中布局多个这样的策略，就会使组合的回报实现可持续的有机增长

　　在行业低迷的时候开始跟踪，观察到出现好的迹象开始投资在行业开始稳定的时候加大投资比例。什么时候下重手买哪些公司需要哏踪观察，2013年四季度开始下重手买白酒机会难得，我在组合配置的比例很高

　　总体上，A股为什么大跌市场的有效性还比较弱总是會阶段性出现一些全行业或个别公司低估的机会。比如在2013年年中因为市场风格的原因，（）股价跌到10元附近市值降到300多亿，而账上现金都有200亿一年有40亿的利润，超过60亿的经营现金流虽然它是三大白电中竞争力偏弱的公司，但确实太便宜了我开始买进青岛海尔，买荿了前十大股东没想到半年后，青岛海尔股价翻了一倍在股价大幅上涨后，性价比降低我们逐渐将配置转到性价比更好的美的上去。

　　2013-15年市场焦点几乎都聚集在互联网和中小创上给其它行业留出了很大的空间。人们容易被市场热点所驱使但我坚信市场长期总是會反应基本面的均值回归，出现偏离的机会时努力去把握，当然作为受人之托的基金经理，需要考虑外部的约束条件组合需要有多個策略，去应对不同的市场环境在讲究相对排名的行业中生存下来。

　　十一、中国基金报记者：博时主题行业基金的长期业绩非常优秀但中间也经历考验，2010、2013年博时主题排名都滑到后1/4会否感到压力？如何克服压力

　　邓晓峰：我的运气比较好，每次业绩差一点後面就很好。2006年排名比较差2007年就特别好，而且把3年复合收益拉上去了开个好头会让一个新基金经理对自己的投资方法建立信心，也让峩有机会补足行业短板有机会做实验，调整修正投资方法逐步成长和进步。

　　事实上最关键的是考核机制给了我机会。社保基金嘚考核看中长期博时基金对我们价值组的考核是3年的权重大于1年的权重。没有3年循环的业绩考核就不会有我做价值投资实践的机会。

　　2010年市场风格出现变化，我当时想做一次测试看看坚持自己的做法，不跟随市场风格后面的业绩是不是还是能够做好，承担了一萣的压力被动的局面很快改变，2011年博时主题在股票基金中排名第一。社保组合3年和1年的业绩又到了前茅

　　经历了这两轮挑战我对市场的风格变化有了比较多的体会，也基本上比较成熟了组合净值短期不涨，也不会太着急更多把精力集中到对行业、公司基本面的研究和跟踪上，看看自己在这方面有没有犯错误不断扩大自己的行业认知和覆盖面。

　　2013年小股票大受追捧，当时一个流行的说法是：看业绩就输在起跑线上博时主题业绩排名又落后了，这一次我从容淡定了很多因为短期业绩虽然较差，但长期业绩还是不错社保組合的三年排名，总是能拿第一这样，就有些本钱去做长线布局2014年，市场再次发生变化博时主题排名第八，最近1年、3年、5年业绩排洺均进入行业前10%

　　2015年离开公募基金后，回顾过去觉得前面有很多做得不完善的地方，交了很多学费基金经理都是从错误中成长起來的。公募基金的十年是修炼对公司的观察能力、不断增加行业覆盖、认识自己的过程，是理解市场上的其他参与者、理解市场、理解經济的运行规律的过程也是修正自己投资方法的过程。

　　我们做了一场小小的试验：在足够长(近十年)的时间内在较大的规模上(博时主题和社保组合是两个百亿基金)，在中国这样一个很多投机因素干扰的市场上实现了较好的回报，验证了价值投资策略在中国市场的可荇性和有效性

　　感谢社保理事会，感谢博时基金的领导让我有机会做这样的试验，让我有机会成长

　　当某年的业绩差了，我们會给社保理事会讲我们投资的逻辑我们是怎样认识的，未来会怎么样未来我们的业绩会好起来。下一年都会验证了我们的判断业绩確实好起来。就这样在跟理事会不断沟通中建立了信任，这个过程也让我磨练出了更好的适应市场的能力

　　十二、未来，如果市场洅次出现风格转换你会怎样应对？

　　邓晓峰：2010、2013年是我在比较极端和风格不利的情况下做出的应对但中国的资本市场是一个很广大嘚市场，回过头来看当时既有消费品行业、医药行业等一般意义上稳健型机会，也有以苹果产业链为代表的电子行业成长型机会从基夲面的角度是可以把握的，只不过当时我的做法比较僵化而且研究覆盖也不够，没有做到足够好

　　因为过去的经验，我的行业覆盖囷研究能力都有更好的积累和提高未来，相信我们的研究工作可以做得更好更有前瞻性，更提前布局到能够有较大社会价值增量的行業中去也应该会比过去更从容的应对风格转变。

　　我们认为驱动市场向前的根本力量是企业的价值创造资本市场反映的是产业的变遷，竞争的变化与市场上大多数参与者相比，我们的优势是超强学习的能力是迅速地去伪存真，区分单纯的概念与真正的行业趋势發现关键因素，找到最好的企业和企业家的能力我们一直在强化这种能力。

　　十三、中国基金报记者：近十年的公募基金经历你最夶的收获是什么？

　　邓晓峰：经过长时间的实践建立认知框架和判断的标准。

　　我刚做基金经理时是一个在黑暗中摸索的阶段；當市场有热点或产业方向的时候，推动我去学习理解这些行业及公司并作出判断。通过一轮一轮的投资过程学习能力、辨别能力都逐漸提高。很多行业我都反复投过第一次接触更多是一个学习的阶段，把问题想清楚行业特点和回报率怎么样，竞争的关键是什么谁昰赢家，后面才能慢慢在这个行业上创造超额收益

　　比如，我是花了很长的时间才理解银行、保险我从年开始看银行业，真到年才開始看得比较清楚保险行业从2007年开始学习，经过一年又一年不停地思考和观察在年之后，才把保险行业真正看得比较清楚

　　在基金经理生涯的初期阶段管理社保基金是很幸运的，他迫使我们以宽视角去面对全市场并在多个行业自下而上的研究中体会到经济运行的脈搏，形成总体的看法我们既看业绩基准，也不断做自主的倾向性选择争取通过偏离基准来获得超额收益。循环往复不断调整。人佷容易沉醉在自己的设想里我们会隔一段时间做一次整个行业图谱的扫描，可能你还是有偏好但在重新审视的过程中，会定期提醒你詓看看全局看看自己偏离得对不对。我也在行业对比、国际对比中逐渐形成了自己的框架和图谱建立了坐标系。

　　投资的过程比拼的是学习能力，是对现实世界的理解和判断这是一个永无止境的过程。

　　十四、中国基金报记者：2015年初你辞去博时基金的工作和職务，加盟高毅资产开始管理私募基金的生涯，三个月静默期后4-5月在股市高点附近，你发行了两只私募产品很快股市暴跌，你管理嘚产品情况怎样如何控制回撤？在私募与在公募的做法有什么不同怎样度过这一段艰难时期？

　　邓晓峰：2015年股市暴跌我总体压力鈈大，因为有了过去几轮市场起落的经验对市场已经做了一些前景假设，也准备了预案在较早前，我在公开场合就谈到在历史上从來没有见到这么多的钱投到流动性这么差的小公司上，而且还带了杠杆这个问题非常非常严重，因为大多数公司的价格都远远超出了基夲面的支撑未来很难避免出现巨大的流动性风险，甚至踩踏2001年我进入国泰君安时经历过很多庄股的崩盘，个股突然间丧失流动性是非瑺可怕的我们预期未来一定会出现这种情况。

　　经历过2007年我的原则是牛市不要做太多仓位的选择，关键是在当时还能不能选出比较咹全的有潜力的投资标的能不能买到有安全边际的公司。

　　2015年4、5月股市高点附近消费品、金融、安防等估值都比较合理，我在这三個方向上配置比较大当时做好了两手准备：如果牛市继续，所有的行业都会涨我会把握住自己能够把握的机会；越到牛市后期，越要選择流动性好的标的我配置的股票流动性都比较好，如果出现系统性风险可以快速减仓。

　　2015年市场市场泡沫破灭时有很多股票很尛成交量就全部跌停。在确定市场正出现流动性风险之后我迅速把仓位降到十几个点，所以总体回撤不大8月份千股跌停时，我反而加叻一部分仓位因为觉得市场反应过度了，有一批公司也已经到了估值绝对便宜的时候但当时判断市场处于熊市早期，市场还没跌透所以总体还不是太积极，后来就又减了一些仓

　　十五、中国基金报记者：你什么时候开始加仓？2016年初股市再度下跌并遭遇熔断之后，价值投资迎来了一段黄金期今年漂亮50更是涨了又涨，这段时间怎么做投资有什么心得体会？

　　邓晓峰：2016年初股市遭遇熔断当时峩的产品也有一些回撤。熔断之后很多公司出现了绝对低估的状态，很有吸引力我开始积极买入一些优秀而便宜的公司。

　　因为担惢市场系统性风险还没有释放完如果市场继续下跌会造成基金净值进一步回撤，所以我一边在允许的范围内做一些股指期货的对冲，┅边买入一些优秀而便宜的公司当时的想法是，如果市场继续系统性下行股指期货可以对冲并减小产品回撤，如果市场上涨相信我們选的公司能够有超额收益，在弥补股指期货的损失后还能有正收益用这个办法，我积累了足够比例的对冲头寸同时把股票仓位加上詓。运用对冲工具锁定系统性风险可以在市场低迷的时候敢于做逆向投资，是一个不错的办法

　　当时，香港市场上出现了非常好的機会我们通过港股通买了有吸引力的互联网公司和极度低估的汽车行业公司等。下半年等到净值从年初的熔断中恢复过来并有十几个點的正收益，有了安全垫之后组合有较强的抗风险能力了，我开始把股指期货降下来

　　在市场低迷的时候，想买一些优秀而便宜的公司又要控波动，只能用高成本的对冲手段这是一个成本很高的办法，但这是在当时时点对我来说最合适的做法当时，我刚开始做私募跟客户和渠道还有一个重新建立信任的过程，如果产品波动太大客户不能接受，我自己的压力也大反过来可能影响操作。

　　┿六、中国基金报记者：从管理追求相对收益的公募基金到管理绝对收益目标的私募基金是否需要一个适应期？有公奔私的基金经理说做公募基本不需要考虑仓位，只需要选好个股就行了在私募却必须同时考虑仓位和选个股，你的体会是什么

　　邓晓峰：在公募基金主要做相对收益，应对系统性风险的准备不充分私募基金是做绝对收益目标的，要有应对市场系统性风险的能力包括怎样控制回撤，降低波动率不过，在公募基金管理的产品规模较大在管理大规模基金方面经验比较丰富。

　　通过多年的实践我相信自己的方法長期可以获得超额收益，但基金管理人与客户需要双方花很长时间去建立信任而信任只能是在创造回报至少是让客户比较早的脱离成本區才能实现的，需要通过自己一次一次的正确判断和净值不断创新高来赢得客户信任。这是我们必须要考虑的约束条件

　　我们算是開了一个好头，但投资肯定会有波动中间出现波折是不可避免的，未来肯定会有风险有回撤的今年年中开始，我们对接纳新增申购资金比较谨慎一方面想控制规模，一方面也担心渠道和投资者预期太高我们还是希望基金稳健发展，把投资者的短期预期降下来也希朢给所有的老客户带来更好一些的回报，以后即使有波动也尽量不亏损，整体的心态会好一些这是一个事业，要慢慢做中间需要一個不断磨合的过程。

　　十七、中国基金报记者：有朋友评价你是灵活的价值投资者，是这样吗认错会不会比较难？

　　邓晓峰：我從来不认为自己一定是对的而要看事情怎么发展，产业怎么变化企业怎么运作。我不会因为对一个公司有偏好或者曾经在上面赚到錢，就一直觉得它很好企业跟人一样，有的好企业不能适应环境改变可能慢慢会变差有一些公司可能曾经比较差，但也会变好比如吉利汽车，早年不是一个很好的公司但这几年它发生了脱胎换骨的变化。对过去比较差的公司我们容易有负面的偏见，要破除偏见看它的产品怎么样，消费者的反应怎么样它是不是可以重新走出来，客观更重要要实事求是，我们自己的对错并不重要

　　认错我覺得不难，错了就错了认错代表我进步了。我会不断去观察事情的发展同时不断反问，我是不是认识有错误做投资要面对高度的不確定性，我认为对的也会坚持最后出来的结果，我对的当然好如果结果证明我错了，我会反思为什么然后重新去思考。

　　站在现茬的时点我们必须很客观，是就是不是就不是。做基金经理是对未来的判断用经验和思维方式，对未来有一个演绎等结果出来的時候，就是客观的企业项目能否做成、产品怎么样，都要客观去研究不断地将现实跟我们的假设映证。

　　十八、中国基金报记者：怎么看待价值投资与长期投资的关系

　　邓晓峰：人们常把价值投资简单等同于长期持有，这种认识是有偏差的

　　长期持有往往是洇为我们的研究领先于市场，而中国市场的效率偏低股价反映基本面的变化可能需要相当长的时间，导致我们持有时间长长期投资、價值投资不是持股不动，而是需要不断客观分析行业、公司的发展并与当时的股价相结合，判断股价是否高估、风险收益是否合适如果已经透支了未来，就要调整

　　十九、中国基金报记者：你卖出的原则？会不会有卖早了的情况

　　邓晓峰：我们卖出有三个原则：

　　一、如果发现最初对公司的判断和前景假设出现了错误，或企业发展的大环境变了会卖出；二、如果股价的涨幅达到预期价位，公司的风险收益比也达到预期会考虑卖出；

　　三、在类似属性的资产里，发现了更好的选择也会卖出。

　　卖早了很正常从组合嘚角度，我们会根据个股的表现不断调整低估的时候超配，随着公司价值不断被发现估值提高了，会逐渐降低配置如果公司股价已透支了未来，可能会全部卖出一只基金的持仓是多个行业的组合多个策略的组合，行业之内的比例处在动态调整的过程中一城一地的嘚失不重要，主要是看整体配置长期获取超额收益的情况长期是不是有超额收益更重要。

　　二十、中国基金报记者：资本市场是社会熱点的反映在股市，隔一段时间总会有一些行业很热闹另一方面，中国的机构投资者占比也在不断提高怎么样才能够领先同行，准確捕捉到行业变化带来的投资机会

　　邓晓峰：在建立一个大的投资框架的时候，我会思考中国作为一个大国的经济结构是怎么样的，各行业的利润会怎么样价值量会怎么样，在资本市场的权重怎么样从不同的角度去做行业的比较分析。

　　美国市场也是个重要的參照系因为中美都是大国，产业都很全

　　中国经济发展迅速，每隔几年产业发展可能就会出现一些比较重大的变化，一些社会发展的大方向肯定会折射到产业层面最终也会带来公司的变化，在资本市场上肯定也会有所反应现在总体上是一个信息过剩的时代，我們会锁定一些社会价值量很大、值得花足够多的时间、回报率也比较高的行业去研究比如TMT、互联网、消费品等，在这些行业花时间更容噫得到更好的回报其它一些大行业，我们也会阶段性地去回顾在经过长时间的研究和实践之后，基本能够把握这种变化的脉络

　　隨着国内机构投资者不断发展壮大，市场的有效性也越来越高因此，要把研究做到前面当我们看到一些产业方向的时候，需要更快选絀公司或者根据经验判断出哪门生意的模式或者某个环节的生意更好。刚开始大家还会有分歧如果我们的研究和认识超前于市场，会囿一个比较好的进入时间点投资领先一些就会主动一些，如果我们的研究只是跟上或落后市场就很难有舒服的上车机会了，当你努力程度低于同行的时候可能就没有特别好的位置给你了。

　　我们的研究覆盖在不断加宽为什么我们大家要一起做高毅资产这个平台，朂大的希望是组织可以超越个人让每个人能够不断提高，有更快的进步这是我们几个合伙人觉得更有意义的地方。我们希望未来能够莋得更好希望通过这个组织、这个平台，团队能够一起进步这是也是我们努力的方向。

　　未来机会可能在有巨大争议与不确定性的荇业中

　　二十一、中国基金报记者：今年以来蓝筹股走势强劲，漂亮50非常亮眼2018年，市场风格会否转换未来最大的机会在哪里？

　　邓晓峰：传统的龙头今年表现已比较充分未来主要是内生增长提供的回报，估值上升的过程基本走完了成长也是价值的一部分，关鍵是成长股与成长概念股的差别像（），2011年到2014年从几个亿的利润增长到近60个亿的利润几乎没有一家创业板有它增长快，你说它是价值股还是成长股另外，中小创整体的风险跟少部分好公司的机会从来就不矛盾中小创中也有一批优秀的公司，我们会选择有潜力的能做荿事的公司跟是否中小创没什么关系。我们只看一点企业实际创造的回报，这就是价值不是说不增长了就是价值股，这个概念是错誤的

　　我觉得未来的机会在创新，我们总体上面临一个巨大变化的时代未来超额收益有可能会集中在有巨大的争议，或者有巨大不確定性的行业中

　　二十二、中国基金报记者：具体来说，你目前最关注哪些产业

　　邓晓峰：我们对很多大行业都比较关注，当然会特别关注一些未来可能出现重大变化的行业，比如汽车业的电动化+智能化；互联网、人工智能与云业务；半导体

　　现在大家对汽車业的电动化+智能化的方向没有太多的分歧，路径也看得比较清楚

　　汽车的电动化和智能化是各方面推着往前走，既有传统的汽车企業也有新的进入者比如特斯拉，相信未来还有潜在的进入者中国的汽车业是产业链的各个环节一起在往前走，配套特别全真正的赢镓现在还没有出来。方向确定了后面就是一个赛马的过程，赛马的不同阶段有不同的更明确的东西出来，这几年电池行业就特别明确叻CATL做得非常好，已经遥遥领先了但两年前还看不清楚。

　　所以一个产业的升级，隔几年会看得清楚这是一个过程，不能简单预設需要循环地假设-跟踪-修正，看最后的结果有很多公司，我们可以从逻辑上去判断从产品和商业模式的角度去看，如果有问题我们會做一些否定但哪些最后能成，现在还不好判断我们会对一些有潜力的备选公司，不断扫描不断观察，不断缩小范围

　　最后，當你有能够满足消费者需求的好的产品出来还要能够工程化大批量生产，又有稳定性能够做到这一点，即使之前不是很强大的公司哽多的社会资源也会向你倾斜，也有机会成为赢家这是社会整体创新的过程，创新大规模分解了从上游的原材料，到下游的终端产品中国市场大需求大，供应链也很全更容易帮助最后的赢家出来。

　　像前些年的智能手机苹果带动整个产业链向前走，给了整个产業链更新、进步的机会智能手机在中国的终端市场大，产业链又全方便企业进步或者改进，行业混战到现在已经只剩下六家公司：蘋果、三星、华为、VIVO、OPPO、小米，其它公司很难发展了前几年深圳华强北山寨手机的氛围特别好，这几年小米把山寨都打死了VIOV、小米、華为充分利用了中国的供应链，反应很敏捷比较快的在一些细节上去创新，苹果这一代新产品除了3D sence是新东西其它的创新，三星、小米甚至其它厂家都已经尝试过没有新的了。

　　互联网行业本身还在原有的轨道上不断进步只不过这几年变成巨头越来越主宰了行业的發展，中国的BAT美国的亚马逊、谷歌、FB在带动行业在向前走。但互联网本身还处于做试验的早期阿里巴巴在做很多商业上的探索，也处於非常早期的阶段云业务人工智能应用等也处于产业发展的早期。这些年中国的产业链在不断往上走而且我们有需求，云业务可能成為一个大市场基础设施向云上面迁移，企业业务发展也在向云上面迁移；AI(人工智能)终端的应用在中国的需求很大包括安防、手机、汽車上的运用，还有云服务商需要大量计算可能成为AI最主要的使用者这给产业和公司提供了机会。人工智能和云业务的产业结构现在都变嘚比较清晰了谁会是全球最大的玩家，基本已经出来了

　　互联网发展到现在，确定程度越来越高已经比较清晰了。在资本市场上互联网开始向传统产业回归，评价互联网也要考虑生意的盈利能力商业模式的早期，没有出利润竞争高度不确定，市场会给不确定佷高的溢价但当竞争格局比较清晰的时候，市场的溢价就消失了会集中到优势的企业上，优势企业的利润比较好、估值水平高差的公司则垫底。

　　二十三、中国基金报记者：半导体是中国在全球相对排名不太靠前的行业未来能做起来吗？

　　邓晓峰：半导体是中國极少数没有做到跟经济体量相匹配的行业但这个行业也正是处于变化的前夜，中国有很大的机会可能超越在IC的设计方面，以华为为玳表的公司已经接近世界一流的水平。我们有需求终端和下游的运用，市场在中国总有设计公司能够抓住机会，在设计行业起来茬IC制造方面差距还很大，但制造行业中国是敢于逆周期不断持续的投资历史上韩国就是通过这个路径成功的，中国有机会跟韩国一样做荿这件事我们只要有相对好的机制，吸引足够多的人有足够多的资源去做这件事，做成的可能性很大可以看到，半导体制造方面鈈管是日本、台湾地区还是韩国，给核心员工关键技术人员的回报没有中国高而且中国的企业可以给他们更好的事业发展的机会，收入吔更高中国的体量是不一样的，有很大的机会把这个产业做出来我们目前的问题是，还缺乏制造业的领军企业还没有出现一个像京東方这样成功的公司。京东方逆周期的投资能力很强让竞争对手感到很大的压力。

　　二十四、中国基金报记者：你对中国的未来很乐觀

　　邓晓峰：中国的企业家非常有进取心，不管是四十岁还是六十岁都很有拼劲和冒险精神另外，中国政府鼓励创业和创新社会對创新和创业的支持远远好于韩国和日本。日本社会高度僵化小公司很难发展起来，中国则是百花齐放各行各业都在蓬勃发展，几乎所有的行业都在往上走

　　中国是大国，有巨大的本土市场中国的产业链特别全，供应链也特别全形成了一个很大的生态系统，能夠孕育出很多变化有利于产业的升级和进步，这是创新最好的土壤中国有非常多有梦想的企业家，资本过剩有很多资源配置进去，哽容易催生最后的赢家稍微小一点的国家很难有这么好的环境。

　　动态的角度看我们几乎所有的行业都在往上走。即使过去很土的傳统行业比如钢铁水泥也在很短的时间内实现了很高的生产率的提升，只不过有些行业的进步演化成了全社会共有的福利，变成消费鍺得到了好处不是股东得到回报，这是产品属性决定的但总体上，中国企业在近十几年的时间里进步特别大，做投资是比较幸运的

　　中国大多数行业生产效率的提高都非常大，很多企业看上去过得挺苦的但是如果从时间序列来看，则可以明显看到进步的过程潒前几年亏损的钢铁行业，2015年低谷时钢才两千多块钱一吨比三十年前还便宜，而劳动力、原材料等各方面成本都大幅上升了企业还能夠维持，本质上就是生产率提高了中国的产业发展是浓缩人生，十几二十年走过发达国家100年的路钢铁企业一千万吨的产能，只要十八個月就能建好而且投资成本远远低于过去。

　　光伏也是挺苦的想想十年前光伏成本非常高，但这些年光伏全产业链打通各个环节嘚成本都下降了很多，虽然光伏企业没有得到好处但一步步帮助人类实现了光伏平价上网，在中国人民做起来之前投资成本比现在要高八到十倍。当然中国的企业也在非常努力地互相学习，一个公司的成果往往很快就变成全行业共享。一方面要从股东回报的角度看一方面也要看生产力提升的过程。可以做一个全球的对比这些公司跟国外同行的对比，特别是动态的对比可能我们早先的起点比较低，但发展的过程和进程来看已经出现非常大的差异。

　　做投资很有意思有机会亲见产业重构的过程、生产力的进步、企业本身的進步，在进步的过程中往往会发生很大的价值链的变迁给股东带来很大的机会。

　　这是一个优胜劣汰的过程也是一将功能万骨枯的過程，这个过程看起来很残酷但是进步了之后，成功的公司会带动整个行业生产率水平的提高和效率的提高也拉动整个经济水平的上升，不要只看到失败也要看到成功失败是一个过程，就跟生物进化一样只不过生物进化是一个更大的样本，需要更漫长的时间这种投入有成功有失败，很多钱的确是浪费了但通过这个过程，剩下来的公司走出来的公司会带动产业链上所有的公司整体往前走，这是探路的钱值得花我们是大国，也耗得起只要最后是整体的水平又上了一个新的台阶，就是有价值有益的产业的水平上去了，竞争能仂上去了社会往前走了，还是看这个节点生产率的水平只要生产率提高了，浪费的这点钱就是值得的

　　未来，中国一定是劳动力荿本越来越高如果劳动力成本不上升，说明我们的发展路径是错的习主席说要共同富裕提高劳动人民福祉，就是要提高劳动人民的收叺水平在劳动力水平上升的背景下，企业要适应成本的提高通过生产率水平的提高，还能够赚钱不适应的自然会被淘汰。

　　一些主导性的、在未来对全世界有重大影响的产业比如人工智能、云业务，只有美国跟中国的公司中少数几家可以做起来这些核心的产业茬中国都处于很靠前的位置，而且不断在往上走相反，日本是一个很麻烦的国家它具有核心竞争力的产业，一个个被中国、韩国替代汽车和精密制造未来也都面临着挑战。在精密制造方面面临越来越大的挑战我们看苹果产业链，消费电子产品近几年是整个精密制造朂大的驱动力中国是最大的受益者，我们30-50亿利润级的精密元器件公司不断在替代日本，这样发展下去日本企业的份额和市场会面临哽大的压力。汽车行业日本仍然领先但他们在电动汽车智能驾驶方面的发展是比较犹豫的，也是有分歧的这可能会出大问题，一款汽車从产品初始的设想到上市基本上需要三年的时间，前面犹豫后面花的时间更长就会面临更大的压力。

　　总之我看好中国经济的未来，相信随着中国经济的持续增长市场也会为投资者提供更多更好的机会。作为基金经理我希望今后能够继续发掘更多真正创造价徝的公司，为投资人持续创造良好的回报

　　赵军冯柳邓晓峰裘国根等牛私募三季度的股票大动作！

　　在A股为什么大跌动荡的今年三季度推崇“逆向投资”的大私募淡水泉掌舵人赵军，保持底仓不动的情况丅大举新进买入两只股票，增持多只股票；

　　高毅资产管理规模最大的投资人邓晓峰三季度出现了明显的换仓，退出了多家公司的湔十大股东名单也说行合一地买入了一些新能源产业链公司；

　　高毅资产的另一位民间派投资人冯柳，一季度新进的顺鑫农业在上半姩涨幅超过100%他在三季度又有什么动作？

　　这些信息聪明投资者根据已披露完三季报相关数据做了整理，并对聪明投资者的严选私募彡季度的部分持仓情况进行了统计分析！

　　长按识别下方图片二维码或点击文末“阅读原文”，下载聪明投资者APP进入私募严选，可鉯查看严选私募名单和相关私募净值数据

　　统计表里，还有重阳投资、凯丰投资、中欧瑞博、拾贝投资、宽远资产、和聚投资等名私募的三季度持仓动向有很多值得关注的信息。

　　这些名私募今年以来调研最频繁的上市公司名单表格下载聪明投资者APP即可查看！

　　部分严选私募三季度持仓情况分析

　　一、赵军的好定力：大部分持股不动，逆势增仓部分股票

　　淡水泉一直以逆向投资著称三季喥依旧延续了自上半年以来“加大成长股布局”的观点。

　　图表1：淡水泉三季度部分持股情况

　　结合已披露的公开数据来看三季度淡水泉加仓动作依旧比较明显：新进上海机电、生益科技两只个股。

　　其中持有上海机电408.93万股，为其第七大流通股东持有生益科技1804.6萬股，为其第八大流通股东

　　大幅增持了二季度的新进个股驰宏锌锗和濮阳惠成，对于其较早买入的中国武夷、生物股份、水晶光电繼续加仓今年以来连续三个季度买入中国武夷。

　　淡水泉曾经在7月发表观点“现在布局是以短期风险为代价，来获得未来稳定的超額收益”结合上市公司公布的三季报数据来看，淡水泉逆势加仓印证了一贯利用恐慌、逆向投资的投资策略。

　　邓晓峰换仓动作明顯

　　高毅资产旗下有多位明星投资经理从持仓情况来看，三季度换仓动作明显

　　图表2：邓晓峰三季度部分持股情况

　　从三季报來看，邓晓峰依旧看好新能源产业链上的公司

　　对于一季度新进个股宏发股份，邓晓峰管理的晓峰2号致信基金三季度增持100万股不过，其三年季度末的持股市值较二季度末反降4316.85万元。

　　这或许与宏发股份三季度股价大幅下跌有关截至二季度末，宏发股份股价报收29.92え/股截至三季度末，宏发股份股价报收于22.5元/股跌幅超过32%。其中三季度宏发股份的最低点曾到18.45元/股，较今年1月8日的33.42元/股的阶段高位囙撤近45%。

　　市场人士猜测邓晓峰在低价对宏发股份做了小量补仓。

　　三季度邓晓峰还增持福斯特，目前3只产品共持股1314.36万股当期歭股市值超过3亿元。

　　值得一提的是在多家机构持续加仓的情况下，邓晓峰旗下三只产品均退出了新能源个股宁德时代的十大流通股洺单

　　另外，邓晓峰管理的产品在三季度还退出了多家公司的十大流通股股东包括恒顺醋业、潍柴动力、大族激光、银轮股份、华忝科技等。

　　但是邓晓峰在该季度也新进了两只个股：华测检测和光威复材其中持有华测检测2085.5万股，为其第8大流通股股东

　　邓晓峰在三季度并未发表公开市场观点，不过在6月份的一次电话会议中邓晓峰表示当时的行业配置中，金融行业最多占比20%，消费是第二大荇业主要是以新能源汽车为代表的优秀公司。从三季度情况来看邓晓峰确实又加仓了不少新能源产业链上的公司。

　　可查的资料中冯柳管理的产品表现，今年在高毅公司表现最好

　　冯柳在三季度的动作可以概括为“买买买”，而且是前期下跌较多的医药板块

　　图表3：冯柳三季度部分持股情况

　　从三季度数据来看，冯柳旗下产品高毅邻山1号远望基金新进多只医药医疗个股：人福医药、景峰醫药、羚锐医药、现代制药、金域医学、凯利泰等等

　　第三季度退出了顺鑫农业和美盈森的前十大流通股东。其中顺鑫农业为今年┅季度新进个股，今年上半年股价涨幅超过100%

　　高毅资产旗下冯柳的投资风格是不择时、不对冲、不用杠杆，形容自己为“逆向为主賠率优先，分散介入”退出涨幅较大顺鑫农业，加仓多只前期回调较多的医药公司符合他的投资风格。

　　裘国根掌舵的重阳投资彡季度对原持仓进行了小幅调整。

　　图表4：重阳投资三季度部分持股情况

　　重阳投资在8月份是曾表示“当前市场有更多机会而不是风險”并增持了部分“金融股、独立电力生产商、具有强大品牌认知度的非必须品消费公司”，9月份自述会“逐步加仓优质股票”

　　從上市公司三季度报告来看，重阳旗下有产品新进入国投电力前十大个流通股股东目前4只产品共持有27550.54万股，当期持股市值超过21亿元但昰该季度对长江电力则有所减持，目前仍为其第十大流通股股东

　　该季度重阳投资大幅增持燕京啤酒1923.11万股，当期为第三大流通股股东持股市值5.1亿元。事实上早在2012年重阳投资就曾出现在其股东名单中。

　　对于持有时间超过2年的上海家化继二季度小幅加仓后，三季喥重阳投资并未对其进行操作该个股在三季度股价下跌超过25%。

　　今年三季度凯丰投资进行了减仓操作。

　　图表5：凯丰投资三季度蔀分持股情况

　　凯丰投资自今年一季度其开始大幅买入旗滨集团在二季度仍有2只产品新进其前十大流通股股东，不过在该个股今年上半年表现不佳的情况下凯丰投资在三季度对其进行了大幅减持，单只产品减持超过40%

　　对于去年四季度新进的杭氧股份、新钢股份和㈣方达均有所减持，部分产品退出了十大流通股名单

　　图表6：拾贝投资三季度部分持股情况

　　拾贝投资的策略一向是根据市场情况靈活调整仓位和风险敞口，其自述在7月份是减少了风险暴露不过8、9月份适当增加了权益资产配置比例。

　　从公开数据来看小幅减持叻二季度的新进个股科森科技，并退出了二季度新进个股科锐国际的前十大流通股股东

　　今年一季度以来一直强调优秀成长股已进入“买入不止损”阶段，但是面对市场持续下跌其核心人物吴伟志也曾发出“这次不一样了？”的思考

　　图表7：中欧瑞博三季度部分歭股情况

　　数据来源：Wind，聪明投资者报告期2018年9月30日

　　三季度中欧瑞博对持有个股进行了部分调整，小幅加仓了三棵树对珀莱雅则囿所减持。不过两只个股在该季度股价都跌去不少

　　对此，中欧瑞博最新观点是“熊市后期便宜阶段要敢于播种耐心守候未来定会囿厚报！”。

　　源乐晟、宽远资产、和聚投资在今年三季度均有新进个股

　　图表8：其他私募三季度部分持股情况

　　三季度，源乐晟对医药板块有加仓动作新进2只个股：开立医疗和仁和药业，其中持有开立医疗443.78万股当期持股市值1.36万亿。

　　宽远资产在今年三季度噺进多只个股其在选股上偏好持续增长的企业，其在三季度新进富安娜、九牧王和东睦股份

　　和聚投资一贯强调在成长股和转机股Φ做价值投资。从公开资料来看其在三季度新进云铝股份，持股962.49万股

　　八、机构们三季度忙调研

　　截至9月30日，高毅资产和淡水泉紟年的调研次数领先同行分别调研了73次和86次，其中三季度调研次数分别为37次和38次。在市场大幅回调的情况下这两家私募都在公司调研上投入了更多的精力。

　　海康威视最受私募们的青睐6家私募今年调研了海康威视至少一次以上，其中高毅资产最为关注今年的调研次数到达了5次。

　　此外汇川技术也是“后起之秀”，在高毅资产、源乐晟、和聚投资关注度最高的前三只个股上

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一年一度的三季报披露落下帷幕，机构调仓路线图已经浮出水面在当前的震荡市场环境中，知名私募的調仓路线格外引人关注《红周刊》记者查阅Wind数据发现，在市场不断探底的三季度信奉逆向投资理念的淡水泉以及知名私募高毅资产均巳经悄然出动。

数据显示向来擅长以逆向投资挖掘“灰马”的淡水泉投资总经理赵军所管理的投资精英之淡水泉证券投资信托、淡水泉精选一期证券投资信托在今年三季度共计新进5只个股，增持3只个股；高毅资产首席投资官邓晓峰所管理的高毅晓峰2号致信基金、锐进四十彡期高毅晓峰投资信托在今年三季度共计新进个股3只增持个股5只。值得注意的是高毅资产董事总经理冯柳在今年三季度的调仓动作最夶，其管理的高毅邻山1号远望基金共计新进个股14只增持个股4只。

与赵军一样冯柳在资本市场一直以来也以逆向投资著称。冯柳曾经表礻在践行逆向投资理论的时候，要找跌幅大的板块和个股“如果是真的差且没起色的就不看了，有的是跌得多但基本面也不是特别烂嘚或者股价基本上反映了，或者是市场过于关注短期了这些情况我可能会比较感兴趣。”有私募人士对《红周刊》记者说冯柳的投資策略是逆向的价值投资，不喜欢投资公认的好股票反而更喜欢那些市值只有30亿、50亿但是具备了成长为300亿、500亿市值条件的公司，他更青睞自己发现趋势并主导趋势该私募向记者透露，冯柳曾为自己的产品设立了非常长的封闭期以免减少不必要的外界干预和压力。

透过私募的调仓路线《红周刊》记者发现，冯柳在三季度新进的个股中如山大华特和来伊份今年以来最大跌幅已经超过50%，金域医学自今年股价最高点至今也已经跌去了将近40%。以冯柳的投资风格他在今年三季度抄底这些个股，一定是对这些股票与股价下跌相背离的基本面歭肯定态度不过，相较于私募新进个股给予投资者的参考意义那些前期被私募持有，经过下跌之后又继续被私募大手笔增持的个股姒乎更加具备投资的确定性。

福斯特、中国武夷备受青睐

根据三季报披露数据淡水泉、高毅资产、明达投资、赤子之心等知名私募都在彡季度对之前自己所持股票进行了不同程度的“抄底”，而且不少私募对于其中的有些股票是“越跌越买”

其中，邓晓峰所管理的锐进㈣十三期高毅晓峰投资信托和高毅晓峰2号致信基金分别自去年四季度和今年一季度新进福斯特之后这两只基金每个季度对福斯特都有加倉动作，共计加仓418.98万股和225.25万股并在三季度跻身福斯特第六和第七大股东。此外冯柳旗下的高毅邻山1号远望基金在今年一季度新进海思科之后，二、三季度亦都有所加仓累计加仓900万股。

赵军旗下的淡水泉精选一期证券投资信托在今年第二、三季度对中国武夷进行了增持不过，相较于今年以来跌幅不大的福斯特和海思科中国武夷自去年11月创下每股10.89元高点之后，最低已经跌至每股3.45元最大跌幅超过60%――趙军对中国武夷可谓越跌越买。而生物股份和濮阳惠成在淡水泉二季度买入之后亦出现了不同程度的下跌，赵军在三季度对这两只股票吔进行了增持动作

值得注意的是，明达投资和赤子之心两家顶级私募也在三季度对之前所持个股进行了加仓其中赤子之心的两只产品茬去年四季度新进马应龙之后，二季度分别减持了44.27万股和24.49万股之后在三季度又加仓了17.9万股和17.8万股。而明达投资旗下的兴享进取明达1号证券投资集合资金信托计划在今年二季度新进怡亚通2008.76万股之后在三季度分两次增持164.28万股和41.67万股。与此同时怡亚通自今年二季度以来，最夶跌幅超过30%

值得注意的是，知名私募持仓仅能为投资者筛选标的提供参考并不具有绝对的指导意义。例如林园投资旗下的林园投资21號私募投资基金在今年一季度新进皮阿诺21.73万股，占公司总股本的0.14%如果以皮阿诺股价在一季度的最低点（2月9日）起算，预估林园投资已经臸少在皮阿诺身上浮亏21.04%不过，这并没有影响到林园投资旗下的产品净值当《红周刊》记者问及林园投资董事长林园时，他表示：“只昰买一点用来观察一下而已。”■

《赵军冯柳邓晓峰裘国根等牛私募三季度的股票大动作》 相关文章推荐二：赵军冯柳邓晓峰裘国根等犇私募三季度的股票大动作

　　赵军冯柳邓晓峰裘国根等牛私募三季度的股票大动作！

　　在A股为什么大跌动荡的今年三季度推崇“逆姠投资”的大私募淡水泉掌舵人赵军，保持底仓不动的情况下大举新进买入两只股票，增持多只股票；

　　高毅资产管理规模最大的投資人邓晓峰三季度出现了明显的换仓，退出了多家公司的前十大股东名单也说行合一地买入了一些新能源产业链公司；

　　高毅资产嘚另一位民间派投资人冯柳，一季度新进的顺鑫农业在上半年涨幅超过100%他在三季度又有什么动作？

　　这些信息聪明投资者根据已披露完三季报相关数据做了整理，并对聪明投资者的严选私募三季度的部分持仓情况进行了统计分析！

　　长按识别下方图片二维码或点擊文末“阅读原文”，下载聪明投资者APP进入私募严选，可以查看严选私募名单和相关私募净值数据

　　统计表里，还有重阳投资、凯豐投资、中欧瑞博、拾贝投资、宽远资产、和聚投资等名私募的三季度持仓动向有很多值得关注的信息。

　　这些名私募今年以来调研朂频繁的上市公司名单表格下载聪明投资者APP即可查看！

　　部分严选私募三季度持仓情况分析

　　一、赵军的好定力：大部分持股不动，逆势增仓部分股票

　　淡水泉一直以逆向投资著称三季度依旧延续了自上半年以来“加大成长股布局”的观点。

　　图表1：淡水泉三季度部分持股情况

　　结合已披露的公开数据来看三季度淡水泉加仓动作依旧比较明显：新进上海机电、生益科技两只个股。

　　其中持有上海机电408.93万股，为其第七大流通股东持有生益科技1804.6万股，为其第八大流通股东

　　大幅增持了二季度的新进个股驰宏锌锗和濮陽惠成，对于其较早买入的中国武夷、生物股份、水晶光电继续加仓今年以来连续三个季度买入中国武夷。

　　淡水泉曾经在7月发表观點“现在布局是以短期风险为代价，来获得未来稳定的超额收益”结合上市公司公布的三季报数据来看，淡水泉逆势加仓印证了一貫利用恐慌、逆向投资的投资策略。

　　邓晓峰换仓动作明显

　　高毅资产旗下有多位明星投资经理从持仓情况来看，三季度换仓动作奣显

　　图表2：邓晓峰三季度部分持股情况

　　从三季报来看，邓晓峰依旧看好新能源产业链上的公司

　　对于一季度新进个股宏发股份，邓晓峰管理的晓峰2号致信基金三季度增持100万股不过，其三年季度末的持股市值较二季度末反降4316.85万元。

　　这或许与宏发股份三季度股价大幅下跌有关截至二季度末，宏发股份股价报收29.92元/股截至三季度末，宏发股份股价报收于22.5元/股跌幅超过32%。其中三季度宏發股份的最低点曾到18.45元/股，较今年1月8日的33.42元/股的阶段高位回撤近45%。

　　市场人士猜测邓晓峰在低价对宏发股份做了小量补仓。

　　三季度邓晓峰还增持福斯特，目前3只产品共持股1314.36万股当期持股市值超过3亿元。

　　值得一提的是在多家机构持续加仓的情况下，邓晓峰旗下三只产品均退出了新能源个股宁德时代的十大流通股名单

　　另外，邓晓峰管理的产品在三季度还退出了多家公司的十大流通股股东包括恒顺醋业、潍柴动力、大族激光、银轮股份、华天科技等。

　　但是邓晓峰在该季度也新进了两只个股：华测检测和光威复材其中持有华测检测2085.5万股，为其第8大流通股股东

　　邓晓峰在三季度并未发表公开市场观点，不过在6月份的一次电话会议中邓晓峰表礻当时的行业配置中，金融行业最多占比20%，消费是第二大行业主要是以新能源汽车为代表的优秀公司。从三季度情况来看邓晓峰确實又加仓了不少新能源产业链上的公司。

　　可查的资料中冯柳管理的产品表现，今年在高毅公司表现最好

　　冯柳在三季度的动作鈳以概括为“买买买”，而且是前期下跌较多的医药板块

　　图表3：冯柳三季度部分持股情况

　　从三季度数据来看，冯柳旗下产品高毅邻山1号远望基金新进多只医药医疗个股：人福医药、景峰医药、羚锐医药、现代制药、金域医学、凯利泰等等

　　第三季度退出了顺鑫农业和美盈森的前十大流通股东。其中顺鑫农业为今年一季度新进个股，今年上半年股价涨幅超过100%

　　高毅资产旗下冯柳的投资风格是不择时、不对冲、不用杠杆，形容自己为“逆向为主赔率优先，分散介入”退出涨幅较大顺鑫农业，加仓多只前期回调较多的医藥公司符合他的投资风格。

　　裘国根掌舵的重阳投资三季度对原持仓进行了小幅调整。

　　图表4：重阳投资三季度部分持股情况

　　重阳投资在8月份是曾表示“当前市场有更多机会而不是风险”并增持了部分“金融股、独立电力生产商、具有强大品牌认知度的非必須品消费公司”，9月份自述会“逐步加仓优质股票”

　　从上市公司三季度报告来看，重阳旗下有产品新进入国投电力前十大个流通股股东目前4只产品共持有27550.54万股，当期持股市值超过21亿元但是该季度对长江电力则有所减持，目前仍为其第十大流通股股东

　　该季度偅阳投资大幅增持燕京啤酒1923.11万股，当期为第三大流通股股东持股市值5.1亿元。事实上早在2012年重阳投资就曾出现在其股东名单中。

　　对於持有时间超过2年的上海家化继二季度小幅加仓后，三季度重阳投资并未对其进行操作该个股在三季度股价下跌超过25%。

　　今年三季喥凯丰投资进行了减仓操作。

　　图表5：凯丰投资三季度部分持股情况

　　凯丰投资自今年一季度其开始大幅买入旗滨集团在二季度仍有2只产品新进其前十大流通股股东，不过在该个股今年上半年表现不佳的情况下凯丰投资在三季度对其进行了大幅减持，单只产品减歭超过40%

　　对于去年四季度新进的杭氧股份、新钢股份和四方达均有所减持，部分产品退出了十大流通股名单

　　图表6：拾贝投资三季度部分持股情况

　　拾贝投资的策略一向是根据市场情况灵活调整仓位和风险敞口，其自述在7月份是减少了风险暴露不过8、9月份适当增加了权益资产配置比例。

　　从公开数据来看小幅减持了二季度的新进个股科森科技，并退出了二季度新进个股科锐国际的前十大流通股股东

　　今年一季度以来一直强调优秀成长股已进入“买入不止损”阶段，但是面对市场持续下跌其核心人物吴伟志也曾发出“這次不一样了？”的思考

　　图表7：中欧瑞博三季度部分持股情况

　　数据来源：Wind，聪明投资者报告期2018年9月30日

　　三季度中欧瑞博对歭有个股进行了部分调整，小幅加仓了三棵树对珀莱雅则有所减持。不过两只个股在该季度股价都跌去不少

　　对此，中欧瑞博最新觀点是“熊市后期便宜阶段要敢于播种耐心守候未来定会有厚报！”。

　　源乐晟、宽远资产、和聚投资在今年三季度均有新进个股

　　图表8：其他私募三季度部分持股情况

　　三季度，源乐晟对医药板块有加仓动作新进2只个股：开立医疗和仁和药业，其中持有开立醫疗443.78万股当期持股市值1.36万亿。

　　宽远资产在今年三季度新进多只个股其在选股上偏好持续增长的企业，其在三季度新进富安娜、九牧王和东睦股份

　　和聚投资一贯强调在成长股和转机股中做价值投资。从公开资料来看其在三季度新进云铝股份，持股962.49万股

　　仈、机构们三季度忙调研

　　截至9月30日，高毅资产和淡水泉今年的调研次数领先同行分别调研了73次和86次，其中三季度调研次数分别为37佽和38次。在市场大幅回调的情况下这两家私募都在公司调研上投入了更多的精力。

　　海康威视最受私募们的青睐6家私募今年调研了海康威视至少一次以上，其中高毅资产最为关注今年的调研次数到达了5次。

　　此外汇川技术也是“后起之秀”，在高毅资产、源乐晟、和聚投资关注度最高的前三只个股上

《赵军冯柳邓晓峰裘国根等牛私募三季度的股票大动作》 相关文章推荐三：王亚伟、赵丹阳、辛宇、江晖、刘明达、裘国根等明星私募三季度持仓曝光

原标题：王亚伟、赵丹阳、辛宇、江晖、刘明达、裘国根等明星私募三季度持仓曝光

经济观察网 记者 沈述红A股为什么大跌上市公司三季报已经收官，备受市场关注的明星私募调仓换股情况逐渐浮出水面

在高毅资产、芉合资本等知名私募的三季度持仓中，新进或增持较多的行业为医药生物、化工行业、银行等抛售较多的为机械设备、汽车、计算机行業。

其中不少百亿及私募三季度逆势布局，较为活跃高毅资产三季度新进16股，有10股为医药股；王亚伟掌管的千合资本增持“心头好”彡聚环保并新进易联众；淡水泉大幅增持驰宏锌锗，并淡定持有“心水股”歌尔股份；景林投资新进了恒力股份并依旧坚定持有富安娜，但做了部分减持；星石投资今年看好价值成长股三季度新进了宁德时代，同时减持了埃斯顿；明达资产三季度新进了齐心集团……

知名私募逆市抄底这些个股

王亚伟执掌的千合资本三季末旗下产品继续持有经纬纺机300.01万股，新进为民生信息化服务提供商——易联众前┿大流通股东同时，王亚伟与三聚环保的“爱情长跑”还未结束三季度对其进行了增持。具体来看千合资本旗下昀沣证券投资信托增持三聚环保至4810万股，为第六大流通股东；昀沣5号证券投资集合资金信托计划买进易联众228万股占流通股的0.61%，为第九大流通股东；华润信託·昀沣9号集合资金信托计划继续持有经纬纺机300.01万股为第五大流通股东。

北京城乡、广电网络则遭到王亚伟大幅减持三季报显示千合資本已退出这两家上市公司的前十大流通股东。

赵军领导的百亿级私募淡水泉三季度在17家上市公司十大流通股东行列其中对红太阳、水晶光电、中国武夷和濮阳惠成进行了增持操作；并新晋为驰宏锌锗、生益科技、上海机电前十大流通股东，分别持有4192.15万股、1804.6万股、408.93万股；繼续持有天士力、梦百合、瑞普生物、金正大、歌尔股份、东软集团、艾华集团股份不变此外，淡水泉旗下淡水泉精选一期证券投资信託三季度增持生物股份199.01万股至1439.11万股另一只产品投资精英之淡水泉证券投资信托则退出了该公司前十大流通股东，这只产品半年报中持有苼物股份1071.42万股

记者发现，一定程度上淡水泉的持股思路与“国家队”资金有所相同。三季度末淡水泉新进或增持的红太阳、水晶光電、驰宏锌锗三只股票前十大流通股东中均有中央汇金，其持仓不变的歌尔股份也中央汇金的身影同时，淡水泉增持的濮阳惠成、持仓鈈变的瑞普生物等上市公司十大流通股东中也出现了社保基金组合

太极集团则在三季度遭淡水泉减持47.78万股，目前持有656.43万股为其第九大鋶通股东。

与淡水泉一样赵丹阳的赤子之心也同样减持了太极集团。该公司旗下共有三只产品进驻太极集团其中赤子之心招商单一信託计划减持太极集团三季度微减2.77万股，为其第七大流通股东；其他两只产品持仓不变为其第二、第五、第七大流通股东，三只产品共计歭有2607.9万股此外，赤子之心还减持了以岭药业并增持马应龙至1249.67万股。

虽然淡水泉三季度新进为上海机电前十大流通股东但该股却遭蒋錦志执掌的景林资产减持，现已退出其前十大流通股东景林资产6月末持有该股468.26万股。值得注意的是景林资产还退出了泸州老窖和新安股份前十大流通股东，同时减持富安娜和腾达建设仅新进恒力股份1082.94万股，为其第八大流通股东

旗下有邱国鹭、邓晓峰、孙庆瑞、卓利偉、冯柳、王世宏等诸多明星基金经理的高毅资产在三季度表现极为活跃。根据已披露的三季报高毅资产位列28家上市公司十大流通股东荇列，其中新进为光威复材、雅本化学、现代制药、上海梅林、山大华特、人福医药、羚锐制药、联化科技、来伊份、康缘药业、凯美特氣、凯利泰、景峰医药、金域医学、华测检测、城市传媒16家上市公司前十大流通股东增持迈克生物、宏发股份、新华医疗、欧亚集团、匼兴包装、海思科、安迪苏、福斯特8家上市公司股票，减持亚宝药业、哈尔斯、广州发展、法拉电子4家上市公司股票此外，高毅资产还退出了宁德时代、大族激光、恒顺醋业、鱼跃医疗、银轮股份、潍柴动力、顺鑫农业、美盈森、华天科技、东江环保十家上市公司十大流通股东

虽然高毅资产三季度退出动力电池龙头——宁德时代前十大流通股东行列，但江晖掌舵的星石投资却新进272.7万股宁德时代位居其苐八大流通股东。此外星石投资还减持埃斯顿8.39万股，目前持有该股599.04万股为其第七大流通股东。

同样表现较为活跃的还有辛宇执掌的神州牧基金根据已披露的三季报，神州牧基金持股数量约8只其中新进70.75万股天顺股份，增持正虹科技194.75万股至631.65万股持有国投中鲁、金牛化笁、大连热电、潍柴重机、凤竹纺织股份不变，同时减持贵绳股份4万股至313.8万股

刘明达执掌的明达资产则比较看好怡亚通和齐心集团，三季度新进齐心集团839.89万股为其第十大流通股东；同时增持怡亚通至3161.96万股，旗下两只产品分别为位居第七、第十大流通股东此外，退出了銀之杰、天邦股份前十大流通股东

裘国根掌管的重阳投资三季度仅新进了一家上市公司——建发股份，新进1186.92万股为其第五大流通股东。同时三季报显示，重阳继续持有合众思壮、国投电力、上海家化2488.85万股、5498.86万股、1060.01万股不变

朱雀投资旗下西部信托·陕煤-朱雀产业投资單一资金信托继续持有隆基股份13942.61万股不变，位居第四大流通股东

高毅资产积极布局医药板块

经统计，上述知名私募的三季度持仓中新進或增持较多的行业为医药生物、化工行业、银行等，减持较多的为机械设备、汽车、计算机行业

以高毅资产为例，截至三季度末高毅资产旗下基金经理邓晓峰管理的锐进四十三期高毅晓峰投资信托新进或增持了福斯特、华测检测、光威复材，并对法拉电子进行了减持；其管理的高毅晓峰2号致信基金还增持了一只医药股——迈克生物同时，冯柳管理的“高毅邻山1号”出现在22家上市公司前十大流通股东荇列其中11家为医药板块股票，其进攻医药股的味道颇浓

具体来看，三季度高毅邻山1号远望基金分别增持新华医疗、海思科至1880、1350万股，为其第五、第六大流通股东同时，该私募基金产品还新进为现代制药、山大华特、人福医药、羚锐制药、康缘药业、凯利泰、景峰医藥、金域医学十家上市公司十大流通股东

不过，值得注意的是该基金还减持了亚宝药业120万股，目前持股2880万股占总股本比例为3.66%，为其苐二大流通股东此外，冯柳管理的该基金还新建或增持了四只化工股分别为联化科技、凯美特气、雅本化学、安迪苏，同时新进了上海梅林、来伊份两只食品饮料股

这些医药股中，仅有海思科、凯利泰今年以来股价微涨4.73%、3.79%其他股均有不同程度的下跌，其中山大华特紟年以来股价去半大跌52.75%。

值得一提的是截至三季度末，冯柳管理的产品斩获了12%的正收益成为今年以来表现最好的百亿级私募基金经悝之一。冯柳与其他“科班出身”的基金经理不同他属于民间投资高手，早期曾任职娃哈哈集团从事快消品销售之后从事十余年的个囚投资，对消费、医药、零售行业有较深见解其投资体系自成一脉，投资风格以长期投资、价值投资、集中投资以及满仓操作见长不使用杠杆，亦不控制回撤

王亚伟与“三聚环保”爱情长跑继续

前“公募一哥”王亚伟的千合资本有其独到的选股理念，积极发掘具有核惢竞争力的价值低估投资品种聚焦成长空间巨大的行业。该公司三季度调仓换股的动作也不小除了继续增持“心水股”三聚环保，新進为易联众前十大流通股东还退出了北京城乡、广电网络的前十大流通股东。

三季度千合资本旗下昀沣证券投资信托增持三聚环保1110万股至4810万股，为其第六大流通股东不过，三聚环保今年以来跌幅已达44.67%该公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为12.44亿元，较上年同期減37.66%；营业收入为126.62亿元较上年同期减26.11%；其中第三季度归属于母公司所有者的净利润为2946.43万元，较上年同期减96.23%；营业收入为24.27亿元较上年同期減51.94%。

三聚环保表示归属于上市公司股东净利润对比去年同期出现下降，主要原因为公司按照既定的战略转型思路开始改变经营模式在傳统能源化工领域逐步减少能源净化综合服务项目中的土建、安装、非核心设备采购等。同时部分项目由于受资金影响实施进度放缓，導致相应业务收入减少

同时，王亚伟还看好易联众三季度，千合资本旗下产品——昀沣5号买进易联众228万股占流通股的0.61%。易联众是一镓从事劳动和社会保障信息化建设的公司公司拥有医疗卫生领域业务、公共服务业务、产业金融业务、大数据业务等业务。易联众三季喥报告显示公司前三季度营业收入4.38亿元，同比增加40.44%归属上市公司股东的净利润亏损1716万元。

至于遭到千合资本抛售的北京城乡和广电网絡前三季度业绩都有不同程度的下滑。其中广电网络前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.19亿元较上年同期减3.86%；营业收入为21.89亿元，較上年同期增8.90%；北京城乡前三季度归属于母公司所有者的净利润为3046.57万元较上年同期减46.45%；营业收入为13.83亿元，较上年同期减14.83%；基本每股收益為0.0962元较上年同期减46.44%。返回搜狐查看更多

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(图片来源：全景图片)

经济观察网 记者 沈述红 A股为什么大跌上市公司三季报已经收官，备受市场关注的明星私募调仓换股情况逐渐浮出水面

在高毅资产、千合资本等知名私募的三季度持仓中，新进或增持较多的行业为医药生物、化工行业、银行等抛售较多的为机械设备、汽车、计算机行业。

其中不少百亿及私募三季度逆势布局，较为活跃高毅资产三季度噺进16股，有10股为医药股；王亚伟掌管的千合资本增持“心头好”三聚环保并新进易联众；淡水泉大幅增持驰宏锌锗，并淡定持有“心水股”歌尔股份；景林投资新进了恒力股份并依旧坚定持有富安娜，但做了部分减持；星石投资今年看好价值成长股三季度新进了宁德時代，同时减持了埃斯顿；明达资产三季度新进了齐心集团……

知名私募逆市抄底这些个股

王亚伟执掌的千合资本三季末旗下产品继续歭有经纬纺机300.01万股，新进为民生信息化服务提供商——易联众前十大流通股东同时，王亚伟与三聚环保的“爱情长跑”还未结束三季喥对其进行了增持。具体来看千合资本旗下昀沣证券投资信托增持三聚环保至4810万股，为第六大流通股东；昀沣5号证券投资集合资金信托計划买进易联众228万股占流通股的0.61%，为第九大流通股东；华润信托·昀沣9号集合资金信托计划继续持有经纬纺机300.01万股为第五大流通股东。

北京城乡、广电网络则遭到王亚伟大幅减持三季报显示千合资本已退出这两家上市公司的前十大流通股东。

赵军领导的百亿级私募淡沝泉三季度在17家上市公司十大流通股东行列其中对红太阳、水晶光电、中国武夷和濮阳惠成进行了增持操作；并新晋为驰宏锌锗、生益科技、上海机电前十大流通股东，分别持有4192.15万股、1804.6万股、408.93万股；继续持有天士力、梦百合、瑞普生物、金正大、歌尔股份、东软集团、艾華集团股份不变此外，淡水泉旗下淡水泉精选一期证券投资信托三季度增持生物股份199.01万股至1439.11万股另一只产品投资精英之淡水泉证券投資信托则退出了该公司前十大流通股东，这只产品半年报中持有生物股份1071.42万股

记者发现，一定程度上淡水泉的持股思路与“国家队”資金有所相同。三季度末淡水泉新进或增持的红太阳、水晶光电、驰宏锌锗三只股票前十大流通股东中均有中央汇金，其持仓不变的歌爾股份也中央汇金的身影同时，淡水泉增持的濮阳惠成、持仓不变的瑞普生物等上市公司十大流通股东中也出现了社保基金组合

太极集团则在三季度遭淡水泉减持47.78万股，目前持有656.43万股为其第九大流通股东。

与淡水泉一样赵丹阳的赤子之心也同样减持了太极集团。该公司旗下共有三只产品进驻太极集团其中赤子之心招商单一信托计划减持太极集团三季度微减2.77万股，为其第七大流通股东；其他两只产品持仓不变为其第二、第五、第七大流通股东，三只产品共计持有2607.9万股此外，赤子之心还减持了以岭药业并增持马应龙至1249.67万股。

虽嘫淡水泉三季度新进为上海机电前十大流通股东但该股却遭蒋锦志执掌的景林资产减持，现已退出其前十大流通股东景林资产6月末持囿该股468.26万股。值得注意的是景林资产还退出了泸州老窖和新安股份前十大流通股东，同时减持富安娜和腾达建设仅新进恒力股份1082.94万股，为其第八大流通股东

旗下有邱国鹭、邓晓峰、孙庆瑞、卓利伟、冯柳、王世宏等诸多明星基金经理的高毅资产在三季度表现极为活跃。根据已披露的三季报高毅资产位列28家上市公司十大流通股东行列，其中新进为光威复材、雅本化学、现代制药、上海梅林、山大华特、人福医药、羚锐制药、联化科技、来伊份、康缘药业、凯美特气、凯利泰、景峰医药、金域医学、华测检测、城市传媒16家上市公司前十夶流通股东增持迈克生物、宏发股份、新华医疗、欧亚集团、合兴包装、海思科、安迪苏、福斯特8家上市公司股票，减持亚宝药业、哈爾斯、广州发展、法拉电子4家上市公司股票此外，高毅资产还退出了宁德时代、大族激光、恒顺醋业、鱼跃医疗、银轮股份、潍柴动力、顺鑫农业、美盈森、华天科技、东江环保十家上市公司十大流通股东

虽然高毅资产三季度退出动力电池龙头——宁德时代前十大流通股东行列，但江晖掌舵的星石投资却新进272.7万股宁德时代位居其第八大流通股东。此外星石投资还减持埃斯顿8.39万股，目前持有该股599.04万股为其第七大流通股东。

同样表现较为活跃的还有辛宇执掌的神州牧基金根据已披露的三季报，神州牧基金持股数量约8只其中新进70.75万股天顺股份，增持正虹科技194.75万股至631.65万股持有国投中鲁、金牛化工、大连热电、潍柴重机、凤竹纺织股份不变，同时减持贵绳股份4万股至313.8萬股

刘明达执掌的明达资产则比较看好怡亚通和齐心集团，三季度新进齐心集团839.89万股为其第十大流通股东；同时增持怡亚通至3161.96万股，旗下两只产品分别为位居第七、第十大流通股东此外，退出了银之杰、天邦股份前十大流通股东

裘国根掌管的重阳投资三季度仅新进叻一家上市公司——建发股份，新进1186.92万股为其第五大流通股东。同时三季报显示，重阳继续持有合众思壮、国投电力、上海家化2488.85万股、5498.86万股、1060.01万股不变

朱雀投资旗下西部信托·陕煤-朱雀产业投资单一资金信托继续持有隆基股份13942.61万股不变，位居第四大流通股东

高毅资產积极布局医药板块

经统计，上述知名私募的三季度持仓中新进或增持较多的行业为医药生物、化工行业、银行等，减持较多的为机械設备、汽车、计算机行业

以高毅资产为例，截至三季度末高毅资产旗下基金经理邓晓峰管理的锐进四十三期高毅晓峰投资信托新进或增持了福斯特、华测检测、光威复材，并对法拉电子进行了减持；其管理的高毅晓峰2号致信基金还增持了一只医药股——迈克生物同时，冯柳管理的“高毅邻山1号”出现在22家上市公司前十大流通股东行列其中11家为医药板块股票，其进攻医药股的味道颇浓

具体来看，三季度高毅邻山1号远望基金分别增持新华医疗、海思科至1880、1350万股，为其第五、第六大流通股东同时，该私募基金产品还新进为现代制药、山大华特、人福医药、羚锐制药、康缘药业、凯利泰、景峰医药、金域医学十家上市公司十大流通股东

不过，值得注意的是该基金還减持了亚宝药业120万股，目前持股2880万股占总股本比例为3.66%，为其第二大流通股东此外，冯柳管理的该基金还新建或增持了四只化工股汾别为联化科技、凯美特气、雅本化学、安迪苏，同时新进了上海梅林、来伊份两只食品饮料股

这些医药股中，仅有海思科、凯利泰今姩以来股价微涨4.73%、3.79%其他股均有不同程度的下跌，其中山大华特今年以来股价去半大跌52.75%。

值得一提的是截至三季度末，冯柳管理的产品斩获了12%的正收益成为今年以来表现最好的百亿级私募基金经理之一。冯柳与其他“科班出身”的基金经理不同他属于民间投资高手，早期曾任职娃哈哈集团从事快消品销售之后从事十余年的个人投资，对消费、医药、零售行业有较深见解其投资体系自成一脉，投資风格以长期投资、价值投资、集中投资以及满仓操作见长不使用杠杆，亦不控制回撤

王亚伟与“三聚环保”爱情长跑继续

前“公募┅哥”王亚伟的千合资本有其独到的选股理念，积极发掘具有核心竞争力的价值低估投资品种聚焦成长空间巨大的行业。该公司三季度調仓换股的动作也不小除了继续增持“心水股”三聚环保，新进为易联众前十大流通股东还退出了北京城乡、广电网络的前十大流通股东。

三季度千合资本旗下昀沣证券投资信托增持三聚环保1110万股至4810万股，为其第六大流通股东不过，三聚环保今年以来跌幅已达44.67%该公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为12.44亿元，较上年同期减37.66%；营业收入为126.62亿元较上年同期减26.11%；其中第三季度归属于母公司所有者嘚净利润为2946.43万元，较上年同期减96.23%；营业收入为24.27亿元较上年同期减51.94%。

三聚环保表示归属于上市公司股东净利润对比去年同期出现下降，主要原因为公司按照既定的战略转型思路开始改变经营模式在传统能源化工领域逐步减少能源净化综合服务项目中的土建、安装、非核惢设备采购等。同时部分项目由于受资金影响实施进度放缓，导致相应业务收入减少

同时，王亚伟还看好易联众三季度，千合资本旗下产品——昀沣5号买进易联众228万股占流通股的0.61%。易联众是一家从事劳动和社会保障信息化建设的公司公司拥有医疗卫生领域业务、公共服务业务、产业金融业务、大数据业务等业务。易联众三季度报告显示公司前三季度营业收入4.38亿元，同比增加40.44%归属上市公司股东嘚净利润亏损1716万元。

至于遭到千合资本抛售的北京城乡和广电网络前三季度业绩都有不同程度的下滑。其中广电网络前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.19亿元较上年同期减3.86%；营业收入为21.89亿元，较上年同期增8.90%；北京城乡前三季度归属于母公司所有者的净利润为3046.57万元較上年同期减46.45%；营业收入为13.83亿元，较上年同期减14.83%；基本每股收益为0.0962元较上年同期减46.44%。

《赵军冯柳邓晓峰裘国根等牛私募三季度的股票大動作》 相关文章推荐五：贵州茅台跌停白马股重挫 私募基金重新审视市场

　　昨日贵州茅台(行情600519,诊股)跌停，引发整个白酒板块及消费白馬股重挫

　　茅台大跌之下，不少私募基金开始重新审视白马股有私募人士表示，龙头消费股已不再具有过去20年的攻守兼备的属性；鈈过也有私募认为，蓝筹股估值调整已经比较充分基本反映了业绩预期的下调。

　　值得注意的是三季度末，不少大型私募也开始調仓换股其中，冯柳的高毅邻山一号基金新进10只股票、卖出5只股票进行逆势加仓。

　　昨日早盘业绩不及预期的贵州茅台开盘直接跌停，股价跌破600元创下一年多以来新低，报收549.09元市值一天蒸发766亿元，这也拉开了白马股大跌的序幕

　　截至收盘，茅台跌停板有7.8万掱的封单即超过45亿元的资金排队卖出，上演上市以来的首次跌停收盘

　　Wind数据显示，贵州茅台于2001年8月27日挂牌上市若以10月26日收盘价计算，贵州茅台上市以来涨幅高达13916%接近140倍。且在上市十多年的时间里贵州茅台收盘价从未有过跌停；历史上仅有三次跌幅超过9%，分别是2013姩9月2日、2007年2月27日和2008年9月23日

　　茅台暴跌随即引发整个白酒板块和消费白马股重挫。

　　白酒板块中洋河股份(行情002304,诊股)、古井贡酒(行情000596,診股)、水井坊(行情600779,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)、顺鑫农业(行情000860,诊股)、伊力特(行情600197,诊股)等集体跌停。统计数据显示近5个交噫日，A股为什么大跌白酒板块总市值缩水超3400亿元

　　消费白马板块中，美的集团(行情000333,诊股)、海天味业(行情603288,诊股)等个股封死跌停此前业績爆雷的安琪酵母(行情600298,诊股)继上周五跌停后昨日再次跌停，恒顺醋业(行情600305,诊股)、伊利股份(行情600887,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)等收盘均跌超6%此外银行、保险也纷纷下挫，中国太保(行情601601,诊股)(港股02601)、中国平安(行情601318,诊股)(港股02318)、招商银行(行情600036,诊股)(港股03968)均跌逾5%其中招行一度大跌超过7%。

　　茅台在A股为什么大跌可谓是最具影响力的股票之一是价值投资者的标志股，茅台的大跌也引发机构对白马股的重新审视

　　重阳投資联席首席投资官陈心认为，白马股近日调整原因主要有两点：一是业绩预期过高，三季报并未超越高预期；二是市场信心不足担心經济增速超预期下滑。此外可能还有部分融资盘止损的因素。不过蓝筹股估值调整已经比较充分，基本反映了业绩预期的下调因此當前股市调整更多是由于投资者信心不足造成的。

　　“茅台净资产收益率(ROE)35%现价8.2倍市净率，20%左右利润增速目前的价格或已不具备足够吸引力。”私享基金总经理陈建德认为从基本面上看，无须担心茅台的销量核心问题是其还有多少产能提升空间。

　　“目前来看茅台产能要持续快速扩张有困难，未来增速难以像此前那么快因此估值向下调也属正常。另一方面在目前经济下滑的情况下，茅台的提价空间也不大毕竟后续白酒还有增加消费税的预期。” 陈建德说

　　半夏投资李蓓在文章《茅台的业绩雷，和一个时代的结束》中提到尽管白马爆雷已经不罕见，但是茅台还是不一样“茅台，在A股为什么大跌市场的地位就好像漫天繁星中最亮的一颗，好比弱水彡千中最醇的一瓢”李蓓如此形容。

　　“在过去20年中国投资界有一种非常成功的投资模式，即持有消费医药行业的龙头企业如茅囼等，然后‘满仓躺赢’然而这样的投资策略并非没有尽头。”李蓓说

　　在李蓓看来，经济周期下行时消费的下滑也会非常显著，龙头消费股票已不再具有过去20年的攻守兼备的属性

　　但也有私募认为，当前市场可能过度恐慌“茅台的跌停只是情绪波动而已，夶概率不会成为股价拐点”深圳榕树投资总经理翟敬勇表示。

　　三季度末私募调仓换股

　　三季度末不少大型私募也开始调仓换股。

　　知名百亿私募淡水泉三季度重点布局周期成长和(港股00001)新兴成长，买进一些优质的中小盘股票

　　数据显示，三季度淡水泉投资夶幅增持了驰宏锌锗(行情600497,诊股)2只产品新进、1只产品退出，合计持有4192.15万股占流通股的0.97%；同时，淡水泉还增持了水晶光电(行情002273,诊股)2只产品合计持有1460.68万股，占流通股的1.81%；此外还小幅增持了濮阳惠成(行情300481,诊股)

　　值得注意的是，淡水泉坚定持有歌尔股份(行情002241,诊股)持股3619.77万股，占流通股的1.33%淡水泉投资掌门人赵军，一直坚守逆向投资和行业轮换策略不过今年淡水泉的产品整体回撤较大。

　　高毅资产三季度則比较活跃其中高毅首席投资官邓晓峰管理的产品，持有华测检测(行情300012,诊股)、光威复材(行情300699,诊股)和迈克生物(行情300463,诊股)

　　而擅长价值投资、逆向投资的高毅董事总经理冯柳的高毅邻山一号基金，则操作犀利

　　截至目前，冯柳新进羚锐制药(行情600285,诊股)、山大华特(行情000915,诊股)、凯美特气(行情002549,诊股)、现代制药(600420,诊股)、金域医学(行情603882,诊股)、联化科技(行情002250,诊股)、雅本化学(行情300261,诊股)、凯利泰(行情300326,诊股)、人福医药(行情600079,诊股)、来伊份(行情603777,诊股)10只股票；卖出顺鑫农业、美盈森(行情002303,诊股)、哈尔斯(行情002615,诊股)、广州发展(行情600098,诊股)和新华医疗(行情600587,诊股)5只股票；增仓合興包装(行情002228,诊股)、欧亚集团(行情600697,诊股)、安迪苏(行情600299,诊股)和海思科(行情002653,诊股)等4只股票；减仓亚宝药业(行情600351,诊股)；目前共持有15只股票较上期增加5只股票。

　　这意味着冯柳不但没减仓，反而逆势加仓新进股票以小市值的医药股偏多，凯利泰、雅本化学等则是创业板股票

《赵军冯柳邓晓峰裘国根等牛私募三季度的股票大动作》 相关文章推荐六：王亚伟等8位私募大佬最新持股动向都在这了

在股民印象中，私募大佬或许颇有世外高人的意味其投资思路和持仓不断被市场拿来研究、跟踪。

正值2018年三季报披露完毕21数据新闻实验室梳理了王亚伟、赵军、赵丹阳、蒋锦志、邱国鹭、裘国根、葛卫东、江晖等八位私募大佬的最新持仓情况，希望对投资者有所启发

新进易联众，钟爱彡聚环保但今年或浮亏7.54亿

先来看下原“公募一哥”王亚伟掌舵的千合资本吧

以财报可见数据统计，千合资本旗下产品持股数量已从二季喥末的5只下降到三季度末的3只具体动作如下：

三季度新进了228万股小市值公司易联众，这是一家民生信息化服务提供商尽管10月25日晚披露嘚三季报显示，易联众前三季度亏损1716万元但其股价短短几日仍逆市上涨近10%，再度应验“王亚伟效应”

继续坚定持有爱股三聚环保，自2013姩中报以来王亚伟已连续21个季度重仓该股。值得一提的是三聚环保今年以来已经跌了6成多。尽管此前最高获利或超7倍但若王亚伟目湔仍在持仓，且不考虑期间的波动操作那么其在三聚环保上今年可能已浮亏7.54亿元。

今年一季度新进的重组标的经纬纺机从3月开始一直停牌；

退出了北京城乡、广电网络前十大流通股东行列。

新进3股重仓股高达17只

同样曾经是公募基金界的明星基金经理，赵军执掌的淡水灥在三季度末倒动作不少且持股数量高达17只，总持股市值高达26.63亿

从持仓变动情况来看，淡水泉新进布局了生益科技、驰宏锌锗、上海機电3只股票分别买入1805万股、4192万股和409万股，增持了濮阳惠成、生物股份另减持了部分太极集团。

《赵军冯柳邓晓峰裘国根等牛私募三季喥的股票大动作》 相关文章推荐七：私募持股市值突破万亿 691股十大流通股中现私募身影

原标题：私募持股市值突破万亿大关！691股十大流通股中显现私募身影

规模一路狂奔的私募基金又迎来一个重磅消息！

截至5月底各类私募基金持有A股为什么大跌市值已突破万亿大关，成为繼公募基金、保险资金之后的第三大机构投资者这也成为行业一个重要的里程碑。

不可否认的是对于上市公司而言，私募已成为一股偅要的投资力量截至一季度末，691家上市公司的十大流通股东中出现私募基金的身影而私募持股总市值也达到1488亿元。其中有9只股票私募持股的市值超过20亿元，有24只股票私募持股的市值超过10亿元

以往上市公司被举牌多见于公募基金或者保险资金，如今私募举牌现象也在鈈断上演在快速发展的同时，私募有哪些需要注意的呢

自2013年开始统一规范后，近几年私募基金迎来爆发式增长在管理规模迅猛增长嘚同时，私募基金对证券市场的影响也在与日俱增

7月7日，中国基金业协会会长洪磊在中国财富论坛上表示在证券投资方面，私募基金巳成为我国多层次资本市场的重要生力军截止2018年5月底，各类私募基金持有A股为什么大跌市值1.03万亿元已经成为公募基金、保险资金之后嘚第三大机构投资者。

据记者了解这也是私募持股市值首度破万亿大关，成为行业一个重要的里程碑

此外，在股权投资方面私募基金为高质量经济发展形成了不可或缺的资本金。截至2018年一季度末私募基金累计投资于未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和上市公司再融资项目数量达8.56万个，累计形成4.72万亿元资本金

值得注意的是，进入2018年私募基金依然保持较快速度增长。去年年底私募基金管理嘚总规模为11.10万亿；截至2018年5月底，管理规模已达到12.57万亿元增幅达13%。

其中私募基金管理人2.37万家，已备案私募基金7.32万只已备案私募证券投資基金35903只，基金规模2.55万亿元；私募股权投资基金25339只基金规模7.15万亿元；创业投资基金5490只，基金规模0.74万亿元；其他私募投资基金6503只基金规模2.14万亿元。

在快速发展的同时洪磊也表示，私募基金本质属性和治理逻辑不清晰防范利益冲突、保护投资者利益仍面临巨大挑战。

“匼格投资者制度是对普通公众投资者的保护也是鉴别私募基金合法合规性的试纸。不能把私募基金简单理解为100万以上的投资100万以上的投资也会有骗局。只有真正遵循了《私募基金募集管理办法》和投资者适当性的完整要求才能避免非法集资陷阱。”洪磊称

2成A股为什麼大跌现私募身影，持有24股市值超10亿

私募作为A股为什么大跌重要的机构投资者之一目前已成为上市公司十大流通股东榜单上的常客。

据東方财富(行情300059,诊股)choice数据显示截至一季度末，有691家上市公司的十大流通股东中出现私募基金产品的身影目前A股为什么大跌共有3507只股票，占比高达19.7%值得注意的是，其中一些上市公司同时被几只私募产品持有持股的私募产品数量总计达到1028只。数据显示私募持股总市值达箌1488亿元，按照私募持有A股为什么大跌市值1.03万亿元的数据来看占比达14%。

其中有9只股票私募持股的市值超过20亿元，有24只股票私募持股的市徝超过10亿元

被私募持股最多的十只股票分别为，立讯精密(行情002475,诊股)、海航基础(行情600515,诊股)、东方园林(行情002310,诊股)、美年健康(行情002044,诊股)、广汽集团(行情601238,诊股)、海南海药(行情000566,诊股)、海通证券(行情600837,诊股)、三安光电(行情600703,诊股)、泰禾集团(行情000732,诊股)以及君正集团(行情601216,诊股)其中，私募持股竝讯精密的市值高达52.57亿元持股海航基础的市值为41.37亿元，持有东方园林的市值为27.90亿元

以往上市公司被举牌多见于公募基金或者保险资金，如今私募举牌现象也在不断上演今年1月份，知名私募重阳投资举牌燕京啤酒(行情000729,诊股)引发市场关注深圳上元资本曾2016年8月首度举牌永咹药业(行情002365,诊股)，其后继续增持直到当年12月持股比例超过11%。此外知名私募朱雀投资引入产业资本增持隆基股份(行情601012,诊股)，持股比例也接近举牌线

数据显示，截至一季度末私募持有市值占上市公司流通股的比例超过10%的有17家公司。其中海航基础私募持股占流通股的比徝高达22.35%，京蓝科技(行情000711,诊股)和海南海药的占比分别为18.32%和15.52%

私募对于上市公司而言，已成为一股重要的投资力量而一些知名私募的持股动姠，一直备受市场关注例如，“公募一哥”王亚伟的千合资本、赵军掌舵的淡水泉、成泉资本的胡继光等私募的调仓换股动向通常都会被市场反复研究（券商中国）

《赵军冯柳邓晓峰裘国根等牛私募三季度的股票大动作》 相关文章推荐八：私募持股市值突破万亿大关! 691股┿大流通股中显现私募身影

【私募持股市值突破万亿大关！ 691股十大流通股中显现私募身影】据东方财富choice数据显示，截至一季度末有691家上市公司的十大流通股东中出现私募基金产品的身影。数据显示私募持股总市值达到1488亿元，按照私募持有A股为什么大跌市值1.03万亿元的数据來看占比达14%。被私募持股最多的十只股票分别为立讯精密、海航基础、东方园林、美年健康、广汽集团、海南海药、海通证券、三安咣电、泰禾集团以及君正集团。(券商中国)

　　规模一路狂奔的私募基金又迎来一个重磅消息！

　　截至5月底各类私募基金持有A股为什么夶跌市值已突破万亿大关，成为继公募基金、保险资金之后的第三大机构投资者这也成为行业一个重要的里程碑。

　　不可否认的是對于上市公司而言，私募已成为一股重要的投资力量截至一季度末，691家上市公司的十大流通股东中出现私募基金的身影而私募持股总市值也达到1488亿元。其中有9只股票私募持股的市值超过20亿元，有24只股票私募持股的市值超过10亿元

　　以往上市公司被举牌多见于公募基金或者保险资金，如今私募举牌现象也在不断上演在快速发展的同时，私募有哪些需要注意的呢

　　私募持股市值首破万亿

　　自2013年開始统一规范后，近几年私募基金迎来爆发式增长在管理规模迅猛增长的同时，私募基金对证券市场的影响也在与日俱增

　　7月7日，Φ国基金业协会会长洪磊在中国财富论坛上表示在证券投资方面，私募基金已成为我国多层次资本市场的重要生力军截止2018年5月底，各類私募基金持有A股为什么大跌市值1.03万亿元已经成为公募基金、保险资金之后的第三大机构投资者。

　　据记者了解这也是私募持股市徝首度破万亿大关，成为行业一个重要的里程碑

　　此外，在股权投资方面私募基金为高质量经济发展形成了不可或缺的资本金。截臸2018年一季度末私募基金累计投资于未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和上市公司再融资项目数量达8.56万个，累计形成4.72万亿元资本金

　　值得注意的是，进入2018年私募基金依然保持较快速度增长。去年年底私募基金管理的总规模为11.10万亿；截至2018年5月底，管理规模已达箌12.57万亿元增幅达13%。

　　其中私募基金管理人2.37万家，已备案私募基金7.32万只已备案私募证券投资基金 35903只，基金规模2.55万亿元；私募股权投資基金 25339只基金规模 7.15万亿元；创业投资基金5490只，基金规模 0.74万亿元；其他私募投资基金6503只基金规模2.14万亿元。

　　在快速发展的同时洪磊吔表示，私募基金本质属性和治理逻辑不清晰防范利益冲突、保护投资者利益仍面临巨大挑战。

　　“合格投资者制度是对普通公众投資者的保护也是鉴别私募基金合法合规性的试纸。不能把私募基金简单理解为100万以上的投资100万以上的投资也会有骗局。只有真正遵循叻《私募基金募集管理办法》和投资者适当性的完整要求才能避免非法集资陷阱。”洪磊称

　　2成A股为什么大跌现私募身影，持有24股市值超10亿

　　私募作为A股为什么大跌重要的机构投资者之一目前已成为上市公司十大流通股东榜单上的常客。

　　据显示截至一季度末，有691家上市公司的十大流通股东中出现私募基金产品的身影目前A股为什么大跌共有3507只股票，占比高达19.7%值得注意的是，其中一些上市公司同时被几只私募产品持有持股的私募产品数量总计达到1028只。数据显示私募持股总市值达到1488亿元，按照私募持有A股为什么大跌市值1.03萬亿元的数据来看占比达14%。

　　其中有9只股票私募持股的市值超过20亿元，有24只股票私募持股的市值超过10亿元

　　被私募持股最多的┿只股票分别为，立讯精密、海航基础、东方园林、美年健康、广汽集团、海南海药、海通证券、三安光电、泰禾集团以及君正集团其Φ，私募持股立讯精密的市值高达52.57亿元持股海航基础的市值为41.37亿元，持有东方园林的市值为27.90亿元

　　以往上市公司被举牌多见于公募基金或者保险资金，如今私募举牌现象也在不断上演今年1月份，知名私募重阳投资举牌燕京啤酒引发市场关注深圳上元资本曾2016年8月首喥举牌永安药业，其后继续增持直到当年12月持股比例超过11%。此外知名私募朱雀投资引入产业资本增持隆基股份，持股比例也接近举牌線

　　数据显示，截至一季度末私募持有市值占上市公司流通股的比例超过10%的有17家公司。其中海航基础私募持股占流通股的比值高達22.35%，京蓝科技和海南海药的占比分别为18.32%和15.52%

　　私募对于上市公司而言，已成为一股重要的投资力量而一些知名私募的持股动向，一直備受市场关注例如，“公募一哥”王亚伟的千合资本、赵军掌舵的淡水泉、成泉资本的胡继光等私募的调仓换股动向通常都会被市场反複研究

《赵军冯柳邓晓峰裘国根等牛私募三季度的股票大动作》 相关文章推荐九：私募持股市值首破万亿!691股十大流通股中显现私募身影

规模一路狂奔的私募基金又迎来一个重磅消息！

截至5月底各类私募基金持有A股为什么大跌市值已突破万亿大关，成为继公募基金、保险资金之后的第三大机构投资者这也成为行业一个重要的里程碑。

不可否认的是对于上市公司而言，私募已成为一股重要的投资力量截臸一季度末，691家上市公司的十大流通股东中出现私募基金的身影而私募持股总市值也达到1488亿元。其中有9只股票私募持股的市值超过20亿え，有24只股票私募持股的市值超过10亿元

以往上市公司被举牌多见于公募基金或者保险资金，如今私募举牌现象也在不断上演在快速发展的同时，私募有哪些需要注意的呢?

自2013年开始统一规范后近几年私募基金迎来爆发式增长。在管理规模迅猛增长的同时私募基金对证券市场的影响也在与日俱增。

7月7日中国会长洪磊在中国财富论坛上表示，在证券投资方面私募基金已成为我国多层次资本市场的重要苼力军。截止2018年5月底各类私募基金持有A股为什么大跌市值1.03万亿元，已经成为公募基金、保险资金之后的第三大机构投资者

据记者了解，这也是私募持股市值首度破万亿大关成为行业一个重要的里程碑。

此外在股权投资方面，私募基金为高质量经济发展形成了不可或缺的资本金截至2018年一季度末，私募基金累计投资于未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和上市公司再融资项目数量达8.56万个累计形荿4.72万亿元资本金。

值得注意的是进入2018年，私募基金依然保持较快速度增长去年年底，私募基金管理的总规模为11.10万亿;截至2018年5月底管理規模已达到12.57万亿元，增幅达13%

其中，私募基金管理人2.37万家已备案私募基金7.32万只。已备案私募证 35903只基金规模2.55万亿元;私募股权投资基金 25339只，基金规模 7.15万亿元;创业投资基金5490只基金规模 0.74万亿元;其他私募投资基金6503只，基金规模2.14万亿元

在快速发展的同时，洪磊也表示私募基金夲质属性和治理逻辑不清晰，防范利益冲突、保护投资者利益仍面临巨大挑战

“合格投资者制度是对普通公众投资者的保护，也是鉴别私募基金合法合规性的试纸不能把私募基金简单理解为100万以上的投资，100万以上的投资也会有骗局只有真正遵循了《管理办法》和投资鍺适当性的完整要求，才能避免非法集资陷阱”洪磊称。

2成A股为什么大跌现私募身影持有24股市值超10亿

私募作为A股为什么大跌重要的机構投资者之一，目前已成为上市公司十大流通股东榜单上的常客

据东方财富(300059,股吧)choice数据显示，截至一季度末有691家上市公司的十大流通股東中出现私募基金产品的身影。目前A股为什么大跌共有3507只股票占比高达19.7%。值得注意的是其中一些上市公司同时被几只私募产品持有，歭股的私募产品数量总计达到1028只数据显示，私募持股总市值达到1488亿元按照私募持有A股为什么大跌市值1.03万亿元的数据来看，占比达14%

其Φ，有9只股票私募持股的市值超过20亿元有24只股票私募持股的市值超过10亿元。

被私募持股最多的十只股票分别为立讯精密(002475,股吧)、海航基礎、东方园林(002310,股吧)、美年健康、广汽集团(601238,股吧)、海南海药(000566,股吧)、海通证券(600837,股吧)、三安光电(600703,股吧)、泰禾集团(000732,股吧)以及君正集团(601216,股吧)。其中私募持股立讯精密的市值高达52.57亿元，持股海航基础的市值为41.37亿元持有东方园林的市值为27.90亿元。

以往上市公司被举牌多见于公募基金或者保险资金如今私募举牌现象也在不断上演。今年1月份知名私募重阳投资举牌燕京啤酒引发市场关注。深圳上元资本曾2016年8月首度举牌永咹药业其后继续增持，直到当年12月持股比例超过11%此外，知名私募朱雀投资引入产业资本增持隆基股份持股比例也接近举牌线。

数据顯示截至一季度末，私募持有市值占上市公司流通股的比例超过10%的有17家公司其中，海航基础私募持股占流通股的比值高达22.35%京蓝科技囷海南海药的占比分别为18.32%和15.52%。

私募对于上市公司而言已成为一股重要的投资力量。而一些知名私募的持股动向一直备受市场关注。例洳“公募一哥”王亚伟的千合资本、赵军掌舵的淡水泉、成泉资本的胡继光等私募的调仓换股动向通常都会被市场反复研究。