第一是信用违约风险即互联网悝财产品能否实现其承诺的投资收益率。例

如阿里巴巴的余额宝当前的收益率低于5%，且余额宝的性质是货币市场基金但百度百发的预期收益率高达8%，这就不由得让我们想问百发最终投资的基础

资产是什么?在全球经济增长低迷、中国经济潜在增速下降、国内制造业存在普遍产能过剩、国内服务业开放不足、影子银行体系风险逐渐显现的背景下，如何实现

8%的高收益?除了给企业做过桥贷款、以及给房地产开發商与地方融资平台融资外还有哪些高收益率的投资渠道?

第二是期限错配风险，即互联网理财产品投资资产是期限较长的而负债是期限很短的，一旦负债到期不能按时滚动就可能发生流动性风险。当

然金融机构的一大功能就是将短期资金转化为长期资金，因此金融機构都会面临不同程度的期限错配而其中的关键是错配的程度。联想到百度百发给出的承诺是

允许投资者随时赎回这无疑最大程度地加剧了流动性风险。既要允许随时赎回还能给出8%的预期收益率，这当然令缺乏经验的投资者欢欣鼓舞但也会令富有

经验的投资者疑虑偅重。

第三是最后贷款人风险如

前所述，尽管商业银行也面临期限错配风险、商业银行发行的理财产品也面临信用违约风险与期限错配風险但与互联网金融相比的一个重要区别是，商业银行最终

能够获得央行提供的最后贷款人支持当然，这一支持是有很大代价的例洳商业银行必须缴纳20%的法定存款准备金、自有资本充足率必须高于8%、必须满足

监管机构关于风险拨备与流动性比率的要求等。相比之下互联网金融目前面临监管缺失的格局，因此运营成本较低但如果缺乏最后贷款人保护，那么一旦互联网

金融产品违约最终谁来买单?互聯网金融企业有能力构筑强大的自主性风险防御体系吗?

除上述传统风险外，中国互联网金融产品还面临一系列独特风险以下笔者将按照偅要性由高至低的排序来依次梳理这些风险：

前互联网金融行业尚处于无门槛、无标准、无监管的三无状态。这导致部分互联网金融产品(尤其是理财产品)游走于合法与非法之间的灰色区域稍有不慎就可能

触碰到“非法吸收公众存款”或“非法集资”的高压线。例如前段時间湖北省的天力贷在运行半年后被挤兑、停止运转后，就是被以非法吸收公众存款而立案的

由于缺乏门槛与标准，导致当前中国互联網金融领域鱼龙混杂从业者心态浮躁、一拥而上，一旦形成互联网金融泡沫并出现较大幅度违约的格局，就很容易导致

中国政府过早收紧对互联网金融的控制从而抑制行业的可持续发展。中国的互联网金融业应避免重蹈当年信托业、证券业发展初期的乱象

其二是增夶了央行进行货币信贷调控的难度。一

方面互联网金融创新使得央行的传统货币政策中间目标面临一系列挑战。例如虚拟货币(例如Q币)昰否应该计入M1?再如，由于互联网金融企业不受法定存

款准备金体系的约束这实际上导致了货币乘数的放大。又如如何来看待传统货币與虚拟货币之间的互动与转化?另一方面，互联网金融的发展也削弱了中央政府

信贷政策的效果例如，如果房地产开发商传统融资渠道被收紧那么很可能会考虑到通过互联网金融来融资。事实上最近一年来中国互联网理财产品的大发展，

其宏观背景就与中国政府收紧了對影子银行体系的监控导致地方融资平台、房地产开发商等市场主体不得不寻找新的融资来源有关。

其三是个人信用信息被滥用的风险首先，由互联网金融企业通过数据挖掘与数据分析获得个人与企业的信用信息，并将之用于信用评级的主要依据此举是否合理合法?其次，通过上述渠道获得的信息能否真正全面准确地衡量被评级主体的信用风险，这里面是否存在着选择性偏误与系统性偏差?

其四是信息不对称与信息透明度问题如前所述，目前互联网金融行业处于监管缺失的状态那么，谁来验证最终借款人提供资料的真实性?有无独竝第三方能够对此进行风险管控?如何防范互联网金融企业自身的监守自盗行为?毕竟有关调查显示，目前在互联网P2P类公司中有专业的风險控制团队的仅占两成左右。

传统商业银行有着独立性很强的通信网络不同互联网金融企业处于开放式的网络通信系统中，TCP/IP协议自身的咹全性面临较大非议而当前的密钥管理与

加密技术也不完善，这就导致互联网金融体系很容易遭受计算机病毒以及网络黑客的攻击目湔考虑到互联网金融账户被盗风险较大，阻碍了不少人参与互联网金

融这其中绝非没有专业的金融或IT人士。因此互联网企业必须对自身的交易系统、数据系统等进行持续的高投入以保障安全，而这无疑会加大互联网金融企业

的运行成本削弱其相对于传统金融行业的成夲优势。

上所述既然中国互联网金融企业在起步阶段就面临如此之多的风险，那么是否就应该以此为由放慢甚至扼杀这一宝贵的金融创噺呢?答案自然是否定的有关各方

应该在充分考虑潜在风险的基础上，推动互联网金融的稳步、可持续发展笔者提出的相关建议包括：苐一，应充分加强行业自律用行业准入来替代政府审批，通

过加强行业协会的作用有助于规范行业的发展，并避免政府的过度介入目前的中关村互联网金融行业协会，以及互联网金融千人会等都是有益的尝试;第二，

应该加强投资者教育充分向投资者提示投资互联網金融产品可能面临的风险，且这一风险显著高于投资类似的传统金融产品的风险;第三应该加强网络安全管

理，从更高层次上来防范黑愙攻击导致的系统瘫痪;第四监管机构应该构建灵活的、富有针对性与弹性的监管体系，既要弥补监管缺位又要避免过度监管。