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没有30万的小散只让卖不能买！一图看懂分级基金新规
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一、什么是分级基金
作者：来源：上海证券报
　　⊙深圳证券交易所投资者教育中心　　分级基金是一种创新型基金，它在投资管理上与传统基金相同，但在运作模式、收益分配方式等方面与传统基金具有很大差别。本文将从基本概念、场内投资方式以及杠杆原理等三个方面对分级基金的基础知识作简要介绍。　　一、基本概念　　分级基金指事先约定基金份额的风险收益分配，将母基金份额分为预期风险收益不同的两类子份额，并将其中部分或者全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金。其中，分级基金基础份额也称为“母基金份额”，预期风险收益较低的子份额称为“A份额”或“稳健份额”，预期风险收益较高的子份额称为“B份额”或“进取份额”。　　发行时，分级基金的母基金可以通过场外、场内两种方式募集。待基金成立之后，投资者通过场内认购的基金份额，会被自动拆分成A份额和B份额。权益类分级基金A份额和B份额的配比一般为1:1。母基金大多为被动跟踪某一特定指数的指数基金。无论是基础份额，还是A份额、B份额，三类份额的资产合并运作。　　分级基金中三类基金份额的净值关系如下：母基金净值= A份额参考净值× A份额所占比例+ B份额参考净值× B份额所占比例。　　A份额获取约定的收益率，最常见的如：银行一年期定存收益率+ 3%，母基金净值扣除A份额净值后的剩余部分就是B份额净值。　　二、分级基金的场内投资方式　　1、认购。分级基金募集期内，投资者可在深交所交易时间，使用深圳证券账户通过具有基金销售业务资格的证券公司认购母基金份额。　　2、场内申购赎回。开放式分级基金的母基金份额可以通过交易所场内进行申购赎回。　　3、二级市场交易。分级基金份额在深交所上市后，投资者可在深交所交易时间使用深圳证券账户通过任意证券公司买卖基金份额，以交易系统撮合价成交。买入基金申报数量应当为100份或其整数倍，申报价格最小变动单位为0.001元人民币。深交所对基金交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%，自上市首日起执行。　　4、配对转换。开放式分级基金的交易所场内份额可以进行配对转换，具体包括分拆和合并两个方面:分拆是指分级基金份额持有人将其持有的交易所场内母基金份额按约定比例分拆成两类子基金份额的行为；合并是指基金份额持有人将其持有的两类子基金份额按照约定比例合并成交易所场内母基金份额的行为。　　三、分级基金的杠杆原理　　分级基金B份额具有杠杆属性，初始杠杆为2倍。当市场走强时，B份额投资者可以获取高于母基金指数的涨幅。B份额的净值杠杆等于分级基金总资产净值除以B份额资产净值。　　假设某基金A份额与B份额配比为1:1；A份额约定年收益率为6.5%，则该基金成立满一年后各类份额的净值变动情况如下（第一列为假定母基金份额的参考净值出现的五种情形）（见附表）。　　从上表我们不难发现，当母基金净值下跌时，B份额净值下跌的幅度高于母基金净值的下跌幅度；相反，当母基金净值上升时，B份额净值上升的幅度也要高于母基金净值上升幅度，这就是分级基金的杠杆效应。当市场上涨时，B份额占总资产净值的比例不断提升，杠杆倍数逐渐变小；相反，当市场下跌时，B份额占总资产净值的比例不断缩小，杠杆倍数渐渐增加。　　鉴于分级基金结构比较复杂，B份额带有杠杆属性，具有较高风险，请投资者在全面了解分级基金产品知识及风险收益特征的基础上，结合自身的风险承受能力进行谨慎投资。
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China Securities Journal. All Rights Reserved什么是分级基金 1、分级基金的交易方式： 分级基金结构一般分为母基金与A、B两类_建信央视50(of165312)股吧_东方财富网股吧
什么是分级基金 1、分级基金的交易方式： 分级基金结构一般分为母基金与A、B两类
什么是分级基金1、分级基金的交易方式：分级基金结构一般分为母基金与A、B两类子基金，份额结构由母基金、A、B三种份额或A、B两种份额组成，其中有份额的母基金按照净值在场内或场外进行申购赎回，一般不上市交易。子基金分为场外申赎型和上市交易型，其中场外申赎型子基金一般按照约定的运作周期开放申购和赎回，而上市交易型子基金只能通过证券账户按即时交易价格在二级市场上买卖，不能单独按净值申购赎回。具体交易方式参见分级基金运作方式。2、分级基金的运作方式：运作方式分类：股票型：1、A和B封闭上市，母基金有份额可申购(一开两封)2、A可申购、B封闭上市，母基金无份额不可申购(一开一封)债券型：1、A和B封闭上市，母基金有份额可申购(一开两封)2、A可申购、B封闭上市，母基金无份额不可申购(一开一封)3、A和B可申购，母基金无份额不可申购(两开)4、A和B封闭上市，母基金无份额不可申购(两封)3、分级基金净值：母基金净值=A份额净值*A份额所占比例%＋B份额净值*B份额所占比例%B份额净值是母基金净值扣除A份额净值后的剩余净值，即：B份额净值=(母基金净值-A份额净值*A份额所占比例)/B份额所占比例由于B份额的杠杆特性，当母基金净值增长时，B份额净值涨幅高于母基金涨幅；当母基金净值下跌时，B份额净值跌幅高于母基金跌幅。通常A份额会约定基准年化收益率和定期折算等条款，场外申赎型A份额还会约定固定的封闭运作周期，滚动开放申赎；上市型A份额按二级市场即时交易价格进行买卖，不能按净值申购赎回，因此该类A份额价格对于净值会有一定偏离，偏离率为A份额的折价率。A份额折价率=(A份额净值-A份额价格)/A份额净值，场外申赎型B份额通常也有固定的封闭运作周期，上市型B份额同上市型A份额，折价率如下：B份额折价率=(B份额净值-B份额价格)/B份额净值4、分级基金的杠杆融资型分级：份额杠杆=(A份额份数＋B份额份数)/B份额份数净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆多空型分级：份额杠杆=约定系数(如2倍、-1倍、-2倍等)净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆5、收益分配模式收益分配模式分类：1、融资分级：基金在扣除A份额(优先份额)应计收益后的全部剩余收益归B份额(进取份额)所有；2、增强收益：基金分配A份额(优先份额)约定收益后，基金份额净值超过某一值或基金份额总收益率超过某一值时，再次将超出部分基金份额净值按比例分配给A份额(优先份额)；3、融资、增强混合：基金分配A份额(优先份额)约定收益后，A份额(优先份额)与B份额(进取份额)按比例共同参与剩余收益的分配；4、盈利分级：约定年阀值，两类子份额分别获取以年阀值为界的高低比例分成；5、类可转债：当分级份额净值达到某一值时，A份额(优先份额)与B份额(进取份额)同等增长，否则只获得期初净值1元。6、分级基金套利配对转换有分拆和合并两种操作方式。是否可配对转换，是分级基金是否可以实现套利的基础。深圳证券交易所折溢价套利：折价套利：当A份额与B份额的交易价格的合并价格小于母基金净值时，存在折价套利机会。投资者可以在二级市场上按比例买入分级基金A、B份额，在T 1日合并为母基金，在T 2日赎回母基金。折价套利由于母基金份额赎回是在买入A、B份额之后的第T 2日实现，因此在2日之内要注意分市场可能存在的下跌风险使得A、B份额价格和母基金净值相较T日下降，使得套利空间收窄。溢价套利：当A份额与B份额的交易价格的合并价格大于母基金净值时，存在溢价套利机会。投资者可以在一级市场申购母基金，在T 2日将母基金拆分为A、B两个份额，在T 3日在二级市场上卖出A、B两个份额。溢价套利由于A、B份额卖出是在申购母基金份额之后的第T 3日实现，因此在3日之内要注意市场可能存在的下跌风险使得A、B份额价格和母基金净值相较T日下降，使得套利空间减小。此外，可以利用股指期货空单对冲市场系统性下跌风险。但由于基金所跟踪指数不一定为沪深300指数，所以需要参考所购基金与沪深300指数的相关系数，依照相关系数交易空单份额，但要注意这种情况下股指期货空单不能够完全覆盖基金所具有的市场系统性风险。除此之外，注意申赎和买卖时的交易费用也是套利成本之一。上海证券交易所折溢价套利：上海证交所分级基金折溢价套利可以在买入A、B份额或申购母基金的当日进行合并或拆分，并且在当日可以赎回或卖出，但分拆、合并申报数量应当为100份的整数倍，且不低于50000份(以母基金份额计)。上交所购买的基金拆分、合并可以在一天之内完成，降低了市场下跌风险而带来套利空间缩小的可能性，但投资者依然要注意市场系统性风险带来的影响。7、分级基金的折算定期折算：分级基金以定期折算的方式进行分红，在每个约定周期将A份额或A、B、母基金三种份额净值超过1元的部分定期折算为母基金份额。除此之外，还有当B份额净值大于1时，将三种份额均折算为1元，否则仅对A份额进行折算的定期折算方式。不定期折算：分级基金的不定期折算，又称作到点折算，是分级基金B份额杠杆特性和控制A份额风险的一项条款。不定期折算可分为向上折算和向下折算，一般分别以母基金净值达到某一值和B份额净值跌至某一值为触发条件。折算后，A份额和B份额净值超过1元的部分均折算成为母基金份额归给投资者。向上折算可使因净值上涨而杠杆降低的B份额恢复初始杠杆；向下折算可以使因B份额净值不断下跌而无法保障A份额收益的风险得到控制，使A份额持有者提前收回大部分本金和收益。8、到期日永续类分级基金没有到期日。有期限的分级基金，到期后基金终止或转型折算，一般转型为LOF基金，分级基金各份额根据基金合同规定终止或转型。9、分级A份额的约定基准年化收益率、下期估算年化收益率、隐含收益率、修正隐含收益率A份额的约定基准年化收益率一般为某一官方基准利率(如中国人民银行一年期定期存款利率)向上浮动一定值。由于基准利率会有调整，根据已调整的基准利率，可估计出A份额的未来预期收益率，为下期估算年化收益率。A份额的隐含收益率是上市型A份额特有的指标，永续型A份额的隐含收益率可理解为其即期收益率，期限型为到期收益率，根据约定基准年化收益率、期限型剩余年限、A份额净值和交易价格计算得出。A份额的修正隐含收益率是根据下期估算年化收益率修正过的隐含收益率。10、分级B份额的融资成本B份额的融资成本是B份额由于向A份额融资所产生的费用。B份额负担A份额的约定收益和基金整体的运作费用，所以B份额的融资成本包括A份额的约定收益和基金整体的运作费用，即B份额如果不涨不跌所需要付出的最低成本。
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　　央行降息累及A份额，近日银华、中欧、中银、东吴等以最新设定的2.75%的一年期定存作基准，纷纷调低旗下分级基金A份额的约定收益率。分析人士表示，分级基金A份额收益下降，可能会引发赎回潮。　　通常而言，分级基金A份额的约定收益率一般为“一年定存+一个固定数”，多数为一年定存利率+3%或3.5%。如 A的约定收益率为“一年期定存利率(税后)+3%”。而随着央行降息，将一年期定存利率由原来的3%下调至2.75%，这些分级基金A份额的收益也随行就市，跟着下调。　　钱景财富分析师于光儒表示，降息对于分级基金A类份额，特别是分级A类，以及都有一定的杀伤力，随着收益率的降低，可能会引发赎回潮。
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什么是分级基金分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与占比的乘积之和等于母基金的净值。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。来看一个例子：上面的A其实就相当于A份额，B就是B份额，在这个例子里，由于B只投入了1.14元，所以虽然股市的涨幅是10%，B的收益却达到了12.3%（0.14/1.14），如果B跟A借钱再多点，收益就更多。当然，下跌时B亏得也更多。但A的收益是有保证的。至于本金怎么保证，这就要说到“折算”问题了。先来说定折，也就是定期折算，简单来说，所谓定折就是在每一个计息周期结束后，将A份额的约定收益折算为母基，投资者可通过赎回母基实现收益。定折多数发生在每年的年底和年初，当然也有一些其他时间。定期折算 目的：定期支付A份额约定收益。一般每年一次，时间设为12月、1月或每个运作周年。 A份额持有人：定折后A份额的基金份额参考净值调整为1.000元，A份额参考净值超过1.000元的部分折算为场内母份额。母份额持有人：持有的每2份母份额按1份A份额获得新增母份额的分配。场外份额持有人折算后获得新增场外母份额的分配，场内母份额持有人折算后获得新增场内母份额的分配。折算方式：
· 将A份额净值超过1.000元的部分折算为场内母份额。· 每份母份额按A 份额与B 份额的份额配比始终保持1：1 的比例关系进行折算。· 通常B份额不进行折算。
定折后，A份额的净值和价格都调整为1.000元，通常低约定收益率A复牌后会持续下跌，直到恢复其定折前的隐含收益率。 A 份额定折后合理价=定折后净值+ (定折前合理价-定折前净值) 。母基金净值降低，减少了“利息”的一半。（若约定收益率较高，情况可能不同）有定期折算也有不定期折算，上折也就是向上折算，是不定期折算的一种形式，按照分级基金的发行文件，当分级基金母基的净值上涨至某个价格（比如1.5元），分级基金将进行上折，上折是由于母基对应的指数大幅上涨造成的，此时B份额大涨之后杠杆降低，上折后A份额和B份额的净值均回归为初始净值1，超过1的部分将以母基的形式发放给A份额和B份额的持有人，因此，发生上折时，B份额和A份额的持有人都将获得母基份额。牛市中出现上折的情况比较多。不定期折算-上折 折算方式： · 当母基金净值上涨至某个价格时，分级基金将进行上折。·上折后A和B份额数保持不变， A、B及母份额净值均调整为1.000元，A、B份额净值超过1.000元的部分均折算为母份额。·上折点一般设置为1.5元（净值杠杆近似1.5倍），上折后，B份额恢复2倍杠杆水平。
不定期折算-下折 下折也是不定期折算的一种形式，与上折正好相反，下折是当B份额的净值下跌到某个价格时，为了保护A份额持有人利益，基金公司按照合同约定对分级基金进行向下折算，折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1，A份额持有人将获得母基份额，B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。折算方式：
· 当B份额净值下跌到某个价格时，分级基金进行下折。· 将A、B及母份额净值均调整为1.000元。A、B份额的份额配比保持1:1不变。· 下折点一般设置为0.25元（净值杠杆近似5倍），下折后B份额恢复2倍杠杆水平。 注意事项：·低约定收益率的A份额原本折价交易，下折后约75%按净值折算，利好A份额持有人。临近下折前，A份额价格上涨，折价率降低。·A持有人通常选择将下折后获得的母份额赎回变现，导致基金规模大幅萎缩，最多可达场内规模的约60%。
分级基金投资策略 1.套利是怎么产生的 我们已经知道A份额和B份额的区别，有了这个差别后，可满足不同投资者的需求。喜欢稳定收益而不冒太多风险的人，会留下A级基金而卖出B基金，而爱冒险期望高收益的人，会留下B基金而卖出A基金。因为市场是起伏的，当股市上升的时候，B基金净值快速增加，同时放大效应会下降，而当股市下跌的时候，B基金净值快速下跌，这时B基金的市值放大效应会很快增加，有时会出现放大几倍的效应。当然因此带来的风险和收益也会被放得更大。而下跌到下折点（0.25）时，A、B级基金就要进行折算，A基金会有75%以上的净值不用折价而赎回。所以，股市的下跌对A级基金的持有人是有利的。A基金价格反而会明显上升。按常理来说，喜欢B基金的人多于喜欢A基金的人，所以通常A基金折价，而B基金溢价。分级基金的母基金是随时可以接受场外和场内申购的，这样基金的份额就发生了变化。母基金的申购价格是母基金的净值，通常母基金以5：5的比例拆分成A份额和B份额，因此母基金净值的两倍就等于A份额的净值加上B份额的净值，如果这两者之间的偏差较大就会出现所谓的套利空间。 2、套利成本、风险及对策-计算套利空间时，应扣除基金申赎费用对策：选择费率较低的基金及券商，金额越大申购费率越低-申赎、合并及分拆存在时间延迟，面临母基金净值下跌的风险对策：选择可支持“盲拆”、“盲合”的券商；用期货、期权、融券做空等对冲市场风险；选择相对看好的指数。-大量套利盘同时进场，造成资金踩踏，无利可图对策：选择可支持“盲拆” 、“盲合”的券商；关注基金份额每日变化情况，规避最近场内份额剧增的基金；溢价套利时，卖B成交后再卖A，风险小于A先成交仅留下B，如套利失败，可选择原路返回，风险可控。3、母基金的选择
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